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核 电 重 回 景 气 周 期，设备 投资大 潮 将 至 机械设备/核电设备 证券研究报告/行 业 深 度 报 告 2023 年 6 月 8 日 Table_Title S0740519050004 Email Table_Profit()()Table_QuotePic-Table_Report 688290 20230329 Table_Finance()EPS PE PEG 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 景业智能 66.63 1.23 1.75 2.37 3.17 54.17 38.17 28.17 21.00 增持 江苏神通 10.97 0.45 0.65 0.84 1.06 24.47 16.75 13.03 10.34 未评级 科新机电 15.67 0.44 0.66 0.94 1.22 35.41 23.76 16.66 12.79 未评级 兰石重装 6.43 0.13 0.21 0.29 0.38 47.74 29.92 22.23 16.88 未评级 中核科技 11.98 0.45 0.60 0.80 1.04 26.86 19.90 15.04 11.54 未评级 应流股份 16.10 0.59 0.71 0.90 1.17 36.22 22.66 17.72 13.50 未评级 6 8“”90 2011-2018 8 11 2019 2022 10 6-8 2022 5%28 126 2.4 2030 20.17 103.44 -2-2023-2030 CAGR 7.22%0 1 2035 3-4 800t 3 800t 358.6 2022-2035 27 WUCXzQmRtQrQpRmPsPpQpO9PbP9PmOoOmOnOeRoOoQjMrRwP7NnNzRvPtOqNNZtPyQ-3-1.-6-.-6-.-9-2.-13-.-13-.-15-3.-17-.-18-.-21-.-25-.-27-4.-32-.-32-.-33-.-33-.-34-.-35-.-35-5.-36-1.-6-2 2020.-6-3.-6-4.-7-5.-7-6.-9-7.-9-8.-10-9 2013-2022.-10-10 2022.-10-11“”.-11-12.-12-13.-12-14 2012-2022.-13-15 2012-2022.-13-16 2022%.-13-4-17 2022.-13-18.-14-19.-14-20.-15-21 AP1000.-16-22 2020.-17-23.-17-24.-17-25.-18-26.-19-27.-19-28.-19-29.-19-30.-21-31.-21-32.-21-33.-22-34.-22-35.-22-36.-23-38.-24-39.-24-37.-24-38 2023 3.-25-39 2023 3.-25-40 2023 3.-25-41.-26-42.-27-43.-27-44 CNSC.-28-45.-28-46 CNSC.-28-47.-28-48.-29-49.-29-5-50 2013-2030.-30-51.-31-52.-31-53 2021%.-32-54.-32-55.-34-56.-34-57.-35-6-1.2019 68%1 2 2019 来源：中国 核电 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所 来源：世界 核能 协会、中 泰证 券研 究 所 3 来源：中国 广核 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所 -7-4 来源：中国 核电 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所 70 1970 20 60 3 60 2 40 5 -8-30,2000 2030 来源：中国 核电 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所 AP1000 EPR ABWR ESBWR APWR APR1400 2021 12 60 2017 2023 430 1%60%-239-239-238-239-238-239-239 -9-6 7 来源：浅谈 第四 代堆 钠 冷快 堆（SFR）的技 术状 况、中 泰证 券研 究所 来源：中国 电力 网、中泰 证券 研究 所 800 200 GWd/t 800 200 1991 30 50-70 1994-2005 4 8 30 60 -10-2006-2011 2006-2011 30 2005-2020 700 2020 4000 10 3 2006-2011 30 2011-2018 2011 5 11 2012 10 2011-2020 10 2015 4000 2000 2020 5800 3000 2012 12 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势分 析（2022）、中 泰证 券研 究所 来源：我国 电力 发展 与改 革形 势分 析（2022）、中 泰证 券研 究所 2022 15.3%14.3%5%9%16 2022%17 2022 -14-来源：我国 电力 发展 与改 革形 势分 析（2022）、中 泰证 券研 究所 来源：我国 电力 发展 与改 革形 势分 析（2022）、中 泰证 券研 究所 UNECE 2021 7802 3622 2232 1281 IEA2020 18 19 来源：IAEA、中 泰证 券研 究所 来源：世界 核协 会、中泰 证券 研究 所 2022 2022 IAEA IAEA 2050 873 -15-10%20 4 2022 2030 1 8 2050 24GW 3 25%15%2 7 10 2023 4 10 10 2036 11 3 10 11 30 5 3 4 2030 10 7 2030 30%2021 27.4%9 11 1 AP1400 7-8 2023 17 10 40 60 2023 2 11 11 10GW 2GW 9 Diablo Canyon 40 45 2030 Comanche Peak Hatch 11 11 10 300 4 60 43 11 7 12 Angra 3 7 2022 4 3 6 10 2 4 来源：中广 核矿 业年 报、中泰 证券 研 究所 -16-2021 5 88%21 AP1000 1 IVR,2 ADS AP-1000,3 PCCS 4 PDHRS 5 来源：世界核电技术发展趋势及第三代核电技术的定位、中泰证券研究所 2021 12 93.4%2012 1257 1.07%2022 5553 2.17%1.1%8.92%15.04%-17-2013 1115 2.1%2022 4177.8 18.07%4.98%,3 2020 19.7%14.6%20%-50%22 2020 23 来源：中国 核能 发展 报 告 2022、中泰证 券研 究所 来源：wind、中泰 证券 研究 所 28 126,1.5 1.6/2.4,2 3 K-2 2015 8 20 2021 3 K-3 2016 5 2022 90 400 3.;24 -18-来源：中泰 证券 研究 所整理 U-235 25 来源：中国 核电 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所 2020 3%-19-26 27 来源：世界 核协 会、景业 智能 招股 说 明书、中泰 证券 研究 所 来源：wind、中泰 证券 研究 所 1400tU/a 260tU/a,30/200tU/a 2021 3D 28 单位：tU/a,个/年 AFA 3G 800 200 1000 AP1000/400 400 VVER 50/50 260 260 30 30 来源：中国 核能 白皮 书 2022、中 泰证券 研究 所 29 -20-来源：核燃 料组 件运 输容 器应 用现 状概述、中 泰证 券研 究所 3m 4m 740L 740L ANT-12A 150 2030 20.17 1 7000 5 2 157 1/3 32 3 4 2 4 150 3000 RY-1A 1B CNSC CNSC -21-2030 103.44 1 26 1 50%30 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 60 65 70 76 82 88 95 103 5 5 5 6 6 7 7 8 157 157 157 157 157 157 157 157 3140 3402 3663 3977 4291 4605 4972 5390 乏燃料 运输 组件 26 26 26 26 26 26 26 26 2 2 2 2 2 2 2 2 60 65 70 76 83 89 96 104 1 1 1 1 1 1 1 1 60.4 65.4 70.4 76.5 82.5 88.6 95.6 103.7 新燃料 运输 组件 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 785.0 850.4 915.8 994.3 1072.8 1151.3 1242.9 1347.6 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015 11.78 12.76 13.74 14.92 16.09 17.27 18.64 20.21 来源：中泰 证券 研究 所测算 200 50%40%10%58%22%20%;31 32 -22-来源：中国 核电、前 瞻经 济学 人、中 泰证券 研究 所 来源：中国 核电、前 瞻经 济学 人、中 泰证券 研究 所 63%12%24%21%19%33 34 来源：中国 核电、前 瞻经 济学 人、中 泰证券 研究 所 来源：中国 核电、前 瞻经 济学 人、中 泰证券 研究 所 35 13%12%10%6%5%3%2%2%1 2 3 4 5 2%1%-23-1%9%5%4%70 80 3%1%20%来源：国家 能源 局，北极 星电 力网，中国广 核招 股说 明书，前 瞻经 济学 人，相关 公司 官网，中泰 证 券研 究所 2020 36 来源：中国 一重 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所 -24-37 38 来源：核电 阀门 国产 化分 析、中 泰 证券研 究所 来源：核电 阀门 国产 化分 析、中 泰 证券研 究所 12 200 12%12 100 1700 6500 2100 3500 1 80 1 7000 15 100 5 12 2023 60 2 50%3350 2023 20 39 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 60 65 70 76 82 88 95 103 5 5 5 6 6 7 7 8 5997 6477 6995 7554 8159 8812 9516 10278 0.335 0.335 0.335 0.335 0.335 0.335 0.335 0.335 20 22 23 25 27 30 32 34 12 12 12 12 12 12 12 12 60 60 62 72 72 84 84 96 80 82 86 97 99 114 116 130 来源：江苏 神通 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所测算 -25-2015 2020 4 96%2023 3 55 5676 27 3062.6 54%25 2375 42%40 2023 3 41 2023 3 来源：中国 核电 年报、中 广核 年报、中泰证 券研 究所 来源：中国 核电 年报、中 广核 年报、中泰证 券研 究所 2023 3 19 2221.5 9 6 2 2 46%32%11%11%2023 3 55 5699.33 42 2023 3 1 98.4 M310 2 98.4 M310 1 98.4 M310 2 98.4 M310 3 108.6 CPR1000 4 108.6 CPR1000 1 108.6 CPR1000 2 108.6 CPR1000 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-31-200t 2020 90%2021-2025 53 54 来源：La Calhene 官网、中泰 证券 研 究所 来源：景业 智能 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所 2035 358.6 2022-2035 27 -32-39.84%800t 1500 2035 800t 1792.8 2009 20%20%2035 358.6 1500/4.2022 90%2021 65%2018-2022 CAGR 55%2023 157.6%55 2021%56 -33-来源：景业 智能 招股 说明 书、中泰 证 券研究 所 来源：景业 智能 年报、中 泰证 券研 究 所 IPO 2025 2018 ANT-12A -34-1952 1997 2020 2022-2024 2022-2024 1.81 2.03 2.3 2004 7000 2019 2023 2022 6.29 34%40%57 58 来源：wind、中泰 证券 研究 所 来源：wind、中泰 证券 研究 所 -35-2006 BR1.9 BR2.8 H500 2013 5 2021 11 1.29 55%59 来源：公司 公告、中 泰证 券研 究所 404 2021 55%2022 2024 650 1550 2500 4700 -36-2022 2022 3.25 1.11 102.43%5.-37-612 15%612 5%15%612-10%+5%612 10%612 10%612-10%+10%612 10%612 A 300 500
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