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2023 年 05 月 05 日 产 业 峥 嵘 初 露，业 绩 高 增 兑 现 储 能 板 块2022 年报业绩综述 电力设备行业深度报告 推荐(维持)投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 联系人：罗笛箫 S1050122110005 行 业 相 对 表 现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万)-2.6-13.7 2.9 沪深 300-1.8-2.7 0.5 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、电 力 设 备 行 业 周 报：净 零 法 案影 响 有 限，板 块 估 值 已 具 性 价 比 2023-03-20 2、电 力 设 备 行 业 周 报：硅 料 价 格回 落，持 续 关 注 高 纯 石 英 砂 短 缺 情况2023-03-13 3、电 力 设 备 行 业 周 报：高 纯 石 英砂 供 应 紧 张，短 期 将 支 撑 硅 片 价格2023-03-06 储能 市场 高速增长，营 收利润双提升 2022 年，受益于海外户储放量和国内大储项目逐步落地，储能 板 块 持 续 火 热。按 照 电 芯/电 池、PCS/系 统 集 成、BMS、EMS、温控、消防 6 大板块分类汇总，29 家储能行业上市公司 2022 年实现营业收入 9937 亿元，同比 增长 98%；实现归母净利润 643 亿元，同比 增长 133%；利润率持续攀升，毛利率及净利率分别 同比增长0.17pct、0.98pct。电池 企业业绩亮眼，系 统集成竞争加剧 2022 年，电 芯/电 池 板 块 10 家 公 司 实 现 营 业 收 入 9064 亿元，同 比 增 长 104%；实 现 归 母 净 利 润 552 亿 元，同 比 增 长136%，其中比亚迪和宁德时代归母净利润合计 473 亿元，占据半壁江山；派能科技、鹏辉能源、科士达凭借海外渠道业务优势，增长势头强劲。2022 年，PCS/系统集成板块 10 家公司实现营业收入 764 亿元，同比增长 55%；实 现 归 母 净 利 润 78 亿元，同比增长140%。系统集成环节呈现需求井喷,毛利难增局面，一方面储能系统集成商订单旺盛，一方面高价电池原材料侵蚀系统集成利润空间，大量新进入者进入导致竞争加剧，部分储能集成商利润率水平下滑。行业 评级及投资策略 维 持电 力设备 行业“推荐”评 级。看好 2023 年储能需求维持高速增长，短期关注碳酸锂降价对于观望需求的刺激，中长期看储能行业市场规模依旧具备较大的增长空间，技术实力和品牌建设领先的企业有望充分享受行业增长红利，建议关注 科士达、阳光电源、盛弘股份、科华数据、德业股份、固德 威、金盘科 技、同飞股 份。风险提示 储能需求不及预期风险；行业政策风险；原材料价格上涨风险；技术路线变化风险；推荐公司业绩 不达预期风险。-20-100102030405060(%)电力设备 沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 重 点 关 注公 司 及盈 利 预测 公司代码 名称 2023-05-05 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002335.SZ 科华数据 41.42 1.06 1.42 1.88 39.08 29.17 22.03 买入 002518.SZ 科士达 45.90 1.13 1.93 2.62 40.62 23.78 17.52 买入 300274.SZ 阳光电源 113.00 1.91 3.84 5.30 59.16 29.43 21.32 买入 300693.SZ 盛弘股份 58.49 1.09 1.46 2.07 53.66 40.06 28.26 买入 300990.SZ 同飞股份 95.30 1.64 3.00 4.80 58.11 31.77 19.85 买入 605117.SH 德业股份 258.30 5.52 9.31 14.44 46.79 27.74 17.89 买入 688390.SH 固德威 269.48 3.62 8.77 13.42 74.44 30.73 20.08 买入 688676.SH 金盘科技 32.45 0.66 1.22 2.03 49.17 26.60 15.99 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 0YAZyRmRnOoPqOnOmRrOrQbRcM7NoMoOnPpMiNrRnQiNnNtN8OpOmRvPsQtNuOsPrO证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、电化学储能：2022 年业绩高增.4 1.1、2022 年营收同比+98%，归母净 利同比+133%.6 1.2、电池企业业绩亮 眼，系统集成 竞争加 剧.10 2、其他新型储 能技术：百 花齐放，方兴未 艾.13 3、行业评级及 投资策 略.15 4、风险提示.15 图表目录 图表 1：2022 年申万行业指 数表现（%）.4 图表 2：2022 年储能指数走 势.4 图表 3：电化 学储能 行业 29 家上市公 司 2022 年业绩情况.5 图表 4：2021-2022 年储能行业分季 度营收 变化(亿元，%).6 图表 5：2021、2022 年储能各细分板 块营收 变化(亿元，%).6 图表 6：2021-2022 年储能行业分季 度归母 净利润 变化(亿元，%).7 图表 7：2021、2022 年储能各细分板 块归母 净利润 变化(亿元，%).7 图表 8：2021-2022 年储能行业分季 度毛利 率变化(%).8 图表 9：2021-2022 年储能各细分板 块分季 度毛利 率变 化(%).8 图表10：2021、2022 年储 能各细分 板块毛 利率变 化(%).8 图表11：2021-2022 年储能行业分季 度净利 率变化(%).9 图表12：2021-2022 年储能各细分板 块分季 度净利 率变 化(%).9 图表13：2021、2022 年储 能各细分 板块净 利率变 化(%).10 图表14：2021-2022 年储能电芯/电池板 块公司 分季度 营收（百 万元）.10 图表15：2021-2022 年储能电芯/电池板 块公司 分季度 归母净利 润（百 万元）.11 图表16：2021-2022 年储能PCS/系统集成板块公司 分季 度营收（百万元）.11 图表17：2021-2022 年储能PCS/系统集成板块公司 分季 度归母净 利润（百万元）.11 图表18：电池板 块，户 储市 场营收占 比大的 科士达、派 能科技盈 利水平 高于平 均(%).12 图表19：PCS/系统集成板块，户储市 场营收 占比大 的德 业股份、固德威 盈利水 平高 于平均(%).12 图表20：储能方 式分类.13 图表21：其他新 型储能 方式.14 图表22：其他新 型储能 行 业 11 家上市公司2022 年业绩情况.14 图表23：重点关 注公司 及盈 利预测.15 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 1、电 化学储 能：2022 年业 绩高 增 2022 年，储能海内外共振，指数逆市上涨。复盘 2022 年，市场 高度 关注储 能板 块，户储 起点，大储 接力，带 来两 轮 持 续性行 情。第 一轮 为 4 月起 始的 欧 洲户 储行情，核 心驱动 力在于 俄乌冲 突加 剧，欧 洲电价 上涨，户储经济性 提升；第 二轮 为 10 月起始 的 国 内大 储行 情，核心 驱动 力在 于我国 大储 政策 频出，价格 机 制 不 断 放 开（电 源 侧 强 制 配 储+市 场 化 峰 谷 价 差+独 立 储 能 模 式），招 中 标 量 显著 上升。2022 年，申万 31 个 一级 行业指 数中，电 力设 备全 年下 跌 25.43%，排 名第 27，但 储能指数表 现亮 眼，大幅 跑赢 大盘。图表1：2022 年 申万 行 业 指数 表 现（%）资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 图表2：2022 年 储能 指 数 走势 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所-30-25-20-15-10-5051015-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11储能指数 电力设备(申万)沪深300证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 我 们根 据 电 化学 储能各 环节，按 照电 芯/电池、PCS/系 统集 成、BMS、EMS、温控、消 防6 大板 块对 主要 企业 分类 汇总。其中，电 芯/电池 企 业 10 家，PCS/系 统集 成企 业 10 家，BMS企业1 家，EMS 企业3 家，温控 企 业 3 家，消 防企 业2 家，合 计 29 家 储能 行 业上市 公司。图表3：电化 学 储能 行业 29 家上 市 公司 2022 年 业 绩情 况 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 代码 名称营业收入（百万元）同比（%）归母净利润（百万元）同比（%）销售毛利率（%）同比(pct)销售净利率（%）同比(pct)906376 104%55216 136%18.11 0.32 6.09 0.83300750.SZ 宁德时代 328594 152%30729 93%20.25-6.03 10.18-3.52002594.SZ 比亚迪 424061 96%16622 446%17.04 4.02 4.18 2.34300014.SZ 亿纬锂能 36304 115%3509 21%16.43-5.14 10.11-8.52688063.SH 派能科技 6013 192%1273 303%34.70 4.68 21.17 5.84300438.SZ 鹏辉能源 9067 59%628 244%18.69 2.48 7.16 3.95300068.SZ 南都电源 11749-1%331-124%9.18 4.94 2.34 16.19002074.SZ 国轩高科 23052 123%312 206%17.79-0.81 1.59 0.84002518.SZ 科士达 4401 57%656 76%31.79 0.49 15.50 2.23688772.SH 珠海冠宇 10974 6%91-90%16.87-8.28 0.53-8.61300207.SZ 欣旺达 52162 40%1064 16%13.84-0.85 1.45-0.8476377 55%7761 140%27.24 2.05 10.16 3.58300274.SZ 阳光电源 40257 67%3593 127%24.55 2.29 9.18 2.12300763.SZ 锦浪科技 5890 78%1060 124%33.52 4.81 18.00 3.69605117.SH 德业股份 5956 43%1517 162%38.03 15.08 25.58 11.70688390.SH 固德威 4710 76%649 132%32.46 0.79 13.51 3.11300693.SZ 盛弘股份 1503 47%224 97%43.85 0.36 14.87 3.76300827.SZ 上能电气 2339 114%82 38%17.29-7.32 3.49-1.90002335.SZ 科华数据 5648 16%248-43%29.47 0.26 4.69-4.53688248.SH 南网科技 1790 29%206 44%29.66-0.47 11.49 1.17002121.SZ 科陆电子 3539 11%-101-85%26.38-2.60-3.37 17.44688676.SH 金盘科技 4746 44%283 21%20.29-3.22 5.97-1.16248 5%57 3%45.67 2.49 22.98-0.34301157.SZ 华塑科技 248 5%57 3%45.67 2.49 22.98-0.346667 19%668 19%31.50-2.69 10.02 0.00301162.SZ 国能日新 360 20%67 13%66.61 3.22 18.53-1.18601126.SH 四方股份 5078 18%543 20%32.15-3.87 10.71 0.18600379.SH 宝光股份 1229 22%58 13%18.51 0.80 4.86-0.305835 23%695 78%26.09-2.15 11.91 3.69002837.SZ 英维克 2923 31%280 37%29.81 0.46 9.48 0.56300499.SZ 高澜股份 1904 13%287 344%19.72-6.67 17.18 11.32300990.SZ 同飞股份 1008 21%128 7%27.35-1.65 12.69-1.784868 18%585 5%37.65-0.05 12.01-1.50002960.SZ 青鸟消防 4602 19%570 8%37.14-0.01 13.03-1.32300902.SZ 国安达 265 5%15-43%46.62 0.40 5.22-5.43993704 98%64314 133%18.97 0.17 6.47 0.98 合计电芯/电池PCS/系统集成BMSEMS温控消防证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 1.1、2022 年营收同比+98%，归母 净 利同 比+133%营业收入：2022 年行业营收 9937.04 亿元，同比+98%2022 年，国内 大储 项目稳步 推进，海 外户储 需求 大幅 增长，储 能市场 迎来 高速 增长 期。上述储 能行 业 29 家 上市 公司合计 实 现营 业收 入 9937.04 亿元，同 比增 长 98%，各 板块 公司收 入同 比增速 排序 为：电芯/电 池、PCS/系统集 成、温 控、EMS、消 防、BMS，同 比增 速分别为104%、55%、23%、19%、18%、5%。图表4：2021-2022 年 储能 行业分 季度 营 收变 化(亿元，%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 图表5：2021、2022 年 储能各 细 分 板块 营 收变 化(亿元，%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 8901103125117751579199927773579103%40%39%64%77%81%122%102%0%20%40%60%80%100%120%140%050010001500200025003000350040002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4行业营收 同比（%）104%55%5%19%23%18%0%20%40%60%80%100%120%010002000300040005000600070008000900010000电芯/电池 PCS/系统集成BMS EMS温控 消防2021 2022 同比（%）证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 7 诚信、专业、稳健、高效 净利润：2022 年行业归母 净利润 643.14 亿元，同比+133%上述储 能行 业 29 家 上市 公 司 2022 年 合计 实现 归母 净 利润 643.14 亿 元，同比 增长 133%，各 板 块 公 司 归母净 利润 同 比 增 速 排 序 为：PCS/系 统 集 成、电芯/电 池、温 控、EMS、消 防、BMS，同比 增速 分别 为 140%、136%、78%、19%、5%、3%。图表6：2021-2022 年 储能 行业分 季度 归 母净 利 润变化(亿元，%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 图表7：2021、2022 年 储能各 细 分 板块 归 母净 利 润变化(亿元，%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 毛利率：2022 年行业毛利率 18.97%，同比+0.17pct 2022 年，各板 块公 司 毛 利 率排序 为：BMS、消 防、EMS、PCS/系 统集 成、温控、电芯/电池，分 别为 46%、38%、31%、27%、26%、18%，分别同 比变动+2%、0%、-3%、+2%、-2%、0%。4465729447126206264172%37%4%83%6%94%185%181%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0501001502002503002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4行业归母净利 同比（%）136%140%3%19%78%5%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0100200300400500600电芯/电池 PCS/系统集成BMS EMS温控 消防2021 2022 同比（%）证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 8 诚信、专业、稳健、高效 图表8：2021-2022 年 储能 行业分 季度 毛 利率 变化(%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 图表9：2021-2022 年 储 能各 细 分 板块 分 季度 毛 利率 变化(%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 图表10：2021、2022 年 储能 各 细 分板 块 毛利率变化(%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 19%19%19%18%15%18%19%21%0%5%10%15%20%25%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q420%27%38%0%10%20%30%40%50%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4电芯/电池 PCS/系统集成 温控 消防0%10%20%30%40%50%电芯/电池 PCS/系统集成BMS EMS温控 消防2021 2022证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 9 诚信、专业、稳健、高效 净利率：2022 年行业净利 率6.47%，同比+0.98pct 2022 年，各板 块公 司 净 利 率排序 为：BMS、温 控、消 防、PCS/系 统集 成、EMS、电芯/电池，分 别 为 23%、12%、12%、10%、10%、6%，分别 同 比变动 0%、+4%、-1%、+4%、0%、1%。图表11：2021-2022 年 储 能行 业 分 季度 净 利率 变 化(%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 图表12：2021-2022 年 储 能各 细 分 板块 分 季度 净 利率 变化(%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 5%6%6%5%3%6%7%8%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q40%5%10%15%20%25%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4电芯/电池 PCS/系统集成 温控 消防证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 10 诚信、专业、稳健、高效 图表13：2021、2022 年 储能 各 细 分板 块 净利 率 变化(%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 1.2、电 池 企 业 业 绩 亮眼，系 统 集 成 竞争 加 剧 电池企业业绩亮眼。2022 年，电芯/电池 板块 10 家 公司合计 实 现营 业收 入 9063.76 亿元，同 比增 长 104%；实现 归母净 利润 552.16 亿 元，同比 增长 136%。其 中，比亚迪 和宁 德时代 的 归母净 利润 均 在百亿 量级，两 者 合计 473 亿元，占 据半壁 江山；派能科 技、鹏辉能源、科 士达 增长 势头 强劲，派能 科 技 2022 年 实现 净利 润 12.7 亿 元，同比 增长 303%，毛利率同比 提高 4.7pct；鹏 辉 能源 2022 年 实现 净利 润 6.3 亿 元，同比 增 长 244%，毛利 率同 比提高 2.5pct；科士 达 2022 年实现 净利润 6.6 亿 元，同比 增长 76%，毛利 率 同比提 高 2.2pct，主要系 公司 凭借 海外 渠道 业务优 势，光伏、储 能订 单和出 货大 幅增 加。图表14：2021-2022 年 储能 电芯/电池 板块公司 分 季度营收（百万 元）资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 0%5%10%15%20%25%电芯/电池 PCS/系统集成BMS EMS温控 消防2021 20220500001000001500002000002500003000003500002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4宁德时代 比亚迪 亿纬锂能 派能科技 鹏辉能源 南都电源 国轩高科 科士达百万元证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 11 诚信、专业、稳健、高效 图表15：2021-2022 年 储能 电芯/电池 板块公司 分 季度 归 母 净 利润（百万 元）资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 PCS 需求大幅增长，系统 集成 竞争 加剧。2022 年，PCS/系 统集 成板 块 10 家公司 合计 实现营业 收 入 763.77 亿元，同比 增 长 55%；实现 归 母净利 润 77.61 亿元，同 比增 长 140%。PCS 环节，2022 年海 内外 储能需 求共 振，PCS 需 求 随之大 增，海外 市场（欧 洲户储、美 国表前）上 中国 PCS 供应 商份额 显著 增加，海外 储能业务 营收 占比较 高的 德业股份、固 德威、盛 弘股 份 分 别实现 归母 净利 润同比 大增 162%、132%、97%。系 统集 成环 节，呈现 需求 井喷,毛 利 难 增 局 面，一 方 面 储 能 系 统 集 成 商 订 单 旺 盛，一 方 面 高 价 电 池 原 材 料 侵 蚀 系 统 集 成 利润空间，大 量新 进入 者进 入导致 竞争 加剧，部 分储 能集成 商利 润率 水平 下滑。图表16：2021-2022 年 储能 PCS/系 统 集成 板块 公 司分 季 度 营收（百万 元）资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 图表17：2021-2022 年 储能 PCS/系 统 集成 板 块 公 司分 季 度 归母 净 利润（百万 元）-500005000100001500020000250002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4宁德时代 比亚迪 亿纬锂能 派能科技 鹏辉能源 南都电源 国轩高科 科士达百万元0500010000150002000025000300002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4阳光电源 锦浪科技 德业股份 固德威 盛弘股份 上能电气 科华数据 南网科技百万元证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 12 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 海外 户 用 储 能 盈 利 能 力 远高于国内 大 型 储 能。户 用 储 能 产 品 主 要 终端 市 场 位 于 欧 洲、北美，产品 销售 毛利 率较 高，聚 焦海外 户 储市 场 的 派能科 技、科士 达 等 企业 在 2022 年均取得 亮 眼 业 绩；而 国 内 大 型 储 能 系 统 提 供 商 仍 面 临 海 外 尤 其 美 国 市 场 进 入 壁 垒 较 高 的 困 境，海外出 货较 少，主要 发力 国内发 电侧 储能，毛 利率 水平较 低。图表18：电池 板 块，户 储市 场 营 收占 比 大的 科 士达、派 能 科技 盈 利 水平 高 于平 均(%)资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 图表19：PCS/系统 集 成 板块，户 储市 场 营收 占 比大 的 德业股份、固 德威 盈 利水 平高 于 平 均(%)-100400900140019002400290034002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4阳光电源 锦浪科技 德业股份 固德威 盛弘股份 上能电气 科华数据 南网科技百万元0%5%10%15%20%25%30%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4科士达 派能科技 电芯/电池证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 13 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 2、其 他新型 储能技 术：百 花齐放，方兴 未艾 长时储能是未来重要 趋势，相关新型储能技术 有望 受益。2022 年 8 月，科 技 部 等 九 部 门 印 发 科 技 支 撑 碳 达 峰 碳 中 和 实 施 方 案(2022 2030年)。方案 提出，研发压缩 空气储 能、飞 轮储 能、液 态和固 态锂 离 子电 池储能、钠离 子电池 储 能、液 流 电 池 储 能 等 高 效 储 能 技 术；研 发 梯 级 电 站 大 型 储 能 等 新 型 储 能 应 用 技 术 以 及相 关 储 能 安 全 技 术。长 远 来 看，长 时 储 能 技 术 可 平 抑 大 规 模 可 再 生 能 源 发 电 功 率 波 动，以小 时 到 天 为 单 位 进行 调 节，是 储 能 行 业 的 重 要 发 展 趋 势，在 长 时 储 能 领 域 具 备 优 势 的 储 能技术，如压 缩空 气储 能、液流电 池、重力 储能、熔盐 储能 等技 术路 线有 望受 益。图表20：储能 方 式分 类 资料来源：华鑫证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4德业股份 固德威 PCS/系统集成证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 14 诚信、专业、稳健、高效 图表21：其他 新 型储 能 方式 资料来源：中核八所 等，华鑫证券研究所 目前，上述 代表 性公 司的 新型储能 收入 占 总营 收的 比例仍较 小，各 公司 2022 年业绩 表现与各 储能 技术 发展 的关 联度较 弱，此处 仅做 公司 业绩数 据列 示。图表22：其他 新 型 储 能 行业 11 家 上市 公 司 2022 年 业绩 情 况 新型储能方式 原理 优势 代表性上市公司压缩空气储能用电低谷时段，利用电能将空气压缩至高压并存于洞穴或压力容器中，使电能转化为空气内能存储起来；用电高峰时段，将高压空气从储气室释放，利用燃料燃烧加热升温后，驱动涡轮机发电规模大、寿命长、成本低、环保无污染，一般可储释能上万次，寿命达4 0 5 0 年，目前系统效 率 能 够 逼 近 7 5%，造 价 约 5 0 0 0 6 0 0 0 元/k W，在功能、成本、寿命和性能等各方面均已同抽水蓄能基本相当金通灵、陕鼓动力飞轮储能用电低谷时段，利用电能驱动飞轮高速旋转，将电能转换为机械能；用电高峰时段，通过飞轮惯性拖动电动机发电，将储存的机械能变为电能可充放电次数高、充放电能力零衰减，适合高功率、短时间放电、频繁充放电等场景湘电股份、华阳股份重力储能用电低谷时段，通过电力将重物提升至高处，以增加其重力势能完成储能过程；用电高峰时段，通过重物下落过程将重力势能转化为动能，进而转化为电能纯物理储能，不涉及化学反应，运行安全可靠，对自然环境影响小；环境适应性强，对重物存储、输送及发电过程没有特殊条件和要求，基本无选址、天气等外部条件限制，适宜分布式储能；循环寿命长、成本低，重物以混凝土为主材，能循环使用数十年，运行过程中重物损耗小中国天楹全钒液流电池储能正负极是不同价态的钒离子溶液，分别放在两个电解液储罐中，通过正、负极电解质溶液活性物质发生可逆的氧化还原反应来实现电能和化学能的相互转化寿命长，循环次数可达1 0 0 0 0-2 0 0 0 0 次；钒在电解液仅发生价态变化，基本可以完全回收；钒资源自主可控，截至2 0 2 1 年底，中国钒资源储 量 占 全 球 3 9%，产 量 占 全 球 6 8%，处 全 球 第 一大连融科、钒钛股份光 热 发 电+熔 盐 储 能采 用 冷/热 熔 盐 双 储 罐 存 放 熔 盐，冷 熔 融 盐 经 熔 盐 泵输送到太阳能集热器内，吸收热能升温后进入热熔盐储罐中，高温熔融盐流进熔盐蒸汽发生器，产生过热蒸汽，驱动涡轮机运行发电，熔盐温度降低后流回冷熔盐储罐，利用熔盐在升温和降温过程中的温差实现热能存储具有调峰能力强、适合大规模应用、使用寿命长、经济效益更优、安全环保等诸多优势首航高科、西子洁能、东方电热电解水制氢储能直流电作用下水分子在电解池两极将发生氧化和还原反应：电解池中，水分子将在阴极被还原，生成氢气和氢氧根离子，生成的氢氧根离子穿过物理隔膜到达阳极，在阳极侧失电子析氧，生成氧气和水不产生有害污染物；能源利用率高，可达到9 0%以 上；制 氢 方 式 灵 活，设 备 可 随 时 启 动 和停止，可以根据需要进行扩容或者缩容，可根据实际需求进行调整；电解水制氢设备和过程非常安全，不会产生危险和损坏性的事故隆基绿能、阳光电源证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 15 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 所 3、行 业评级 及投资 策略 维持电力设备行业“推荐”评级。看好 2023 年储 能需求 维持 高速 增长，短 期关注 碳酸锂 降 价 对 于 观 望 需 求 的 刺 激，中 长 期 看 储 能 行 业 市 场 规 模 依 旧 具 备 较 大 的 增 长 空 间，技 术实 力 和 品 牌 建 设 领 先 的 企 业 有 望 充 分 享 受 行 业 增 长 红 利，建 议 关 注 科 士 达、阳 光 电 源、盛弘股份、科华数据、德业 股份、固德威、金盘 科技、同飞股份。图表23：重点 关 注公 司 及盈 利 预 测 公司代码 名称 2023-05-05 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002335.SZ 科华数据 41.42 1.06 1.42 1.88 39.08 29.17 22.03 买入 002518.SZ 科士达 45.90 1.13 1.93 2.62 40.62 23.78 17.52 买入 300274.SZ 阳光电源 113.00 1.91 3.84 5.30 59.16 29.43 21.32 买入 300693.SZ 盛弘股份 58.49 1.09 1.46 2.07 53.66 40.06 28.26 买入 300990.SZ 同飞股份 95.30 1.64 3.00 4.80 58.11 31.77 19.85 买入 605117.SH 德业股份 258.30 5.52 9.31 14.44 46.79 27.74 17.89 买入 688390.SH 固德威 269.48 3.62 8.77 13.42 74.44 30.73 20.08 买入 688676.SH 金盘科技 32.45 0.66 1.22 2.03 49.17 26.60 15.99 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 4、风 险提示 1）储能需 求不 及预 期风 险；2）行业政 策风 险；代码 名称营业收入（百万元）同 比（%）归母净利润（百万元）同 比（%）销售毛利率（%）同 比(p c t)销售净利率（%）同 比(p c t)300091.SZ 金通灵 1567-11%-313-1675%11.59-7.26-21.43-22.29601369.SH 陕鼓动力 10766 4%968 13%22.04 3.16 9.78 0.61600416.SH 湘电股份 4452 11%255 221%24.11 4.97 6.33 3.42600348.SH 华阳股份 35042-8%7026 99%46.43 10.31 22.73 11.53000035.SZ 中国天楹 6707-67%123-83%19.60 5.47 1.81-2.40000629.SZ 钒钛股份 15088 7%1344 1%16.30-3.62 9.05-1.30002665.SZ 首航高科 652-9%-255 15%20.19-7.59-40.43-9.36002534.SZ 西子洁能 7344 12%204-51%15.53-5.77 3.57-3.58300217.SZ 东方电热 3819 37%302 74%20.17 2.70 7.95 1.92601012.SH 隆基绿能 128998 59%14812 63%15.38-4.82 11.44 0.23300274.SZ 阳光电源 40257 67%3593 127%24.55 2.29 9.18 2.12证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 16 诚信、专业、稳健、高效 3）原材料 价格 上涨 风险；4）技术路 线变 化风 险；5）推荐公司 业绩 不 达预期 风险。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 17 诚信、专业、稳健、高效 电力 设备 组介绍 张 涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理 学学士，4 年 证 券 行 业 研究经验，重点 覆盖 光伏、风 电、储 能等 领域。臧天律：金融工 程硕士，CFA、FRM 持证 人。上海交 通大学 金融本 科，4 年金 融行业研 究经 验，覆盖 光伏、储能 领域。罗 笛 箫：欧 洲 高 等 商 学 院硕 士，西 安 交 通 大 学 能 源与 动 力 工 程 和 金 融 双 学 位，研究方 向为 新能 源风 光储 方向。证券 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券 投资评 级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测个股相对同期证 券市 场代表性指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个 股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 18 诚信、专业、稳健、高效 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的
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