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千亿赛道 两 强 争 先，东 方 雨 虹 或 后 来 居 上-特 种 砂 浆 行 业 深 度 报 告 建筑材料 证券研究报告/行 业 深 度 报 告 2023 年 5 月 8 日 Table_Title S0740519070002 Email S0740522040003 Email Table_Profit 82()10826()8789 Table_QuotePic-Table_Report&20221025&20220930 Table_Finance()EPS PE PB 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 29.9 1.67 0.84 1.66 2.41 17.93 35.65 18.04 12.43 2.78 21.9 0.77 0.81 1.00 1.20 28.52 27.11 21.96 18.30 6.35 100-1.11 0.88 2.44 3.68-90.98 114.76 41.39 27.44 16.54 16.9 0.76-0.92 1.33 1.70 22.28-18.40 12.73 9.96 2.29 26.1 2.08 1.86 2.19 2.69 12.55 14.04 11.92 9.71 2.05 2023 5 5 18-20 24%4.3pcts 1 2 21-23 18-20 23 1.32+20%90%1 22 9 14 20 80.1%2 22 188 22 173 22 180 90%800 23 4 1 90%380 10 500 C-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%()300-2-21 22 2015-2020 CAGR 24.74%2013-2020 CAGR 19.27%23 173 800 380 4000 5 TOP10 45%500 0YDWwPqNsRqRoQnOrMoRmN8ObPbRpNpPpNmPlOnNmRiNoOzQ8OqQyRvPrNqMvPrNnM-3-1.-6-1.1.-6-1.2.-7-1.3+.-10-2.-13-2.1.-13-2.2 800.-14-3.-18-3.1.-18-3.2 380.-19-4.-20-4.1.-20-4.2.-21-4.3 C.-22-4-1.-6-2 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来源：各政府网站，2021 中国瓷砖黏贴行业发展报告、德高中国公司 在华竞争战略案例研究，中泰证券研究所；23 2015-2020 24%/2019 年4 月 201923 2020 年9 月 2020505 2013 1 2013(20131146)2013 5 2014 10(201415)2019 4 1 2016 4 2016(2016117)2019 3(2019)6)2013 6(2013447)2016 6(2016299)2015 9(20151726)2015 12(45)2014 11(2014137)2014 4(201466)2013 9()(20131416)2017 4(2017159)2019 1(2019)1)9 2010-2019 10 来源：德高 中国 公司 在华 竞争 战略 案例研 究、中泰 证券 研究 所；来源：德高 中国 公司 在华 竞争 战略 案例研 究、中泰 证券 研究 所；2006 GB/T20473-2006 2010 GB/T26000-2010 2010 GB/T25181-2010 2016 GB/T51176-2016 2006 JC/T992-2006 2007 JC/T1024-2007 2011 JC/T984-2011 2015 JC/T2326-2015 2017 JC/T547-2017 2016 JC/T2381-2016 -10-2021-2023 5 24%2023 13237.58 900 2023 11 来源：2021 年 预拌 砂浆 行业 发展 报 告，wind，中泰 证券 研究 所；1.3+3 800-1000/12/来源：1688，中 泰证 券研 究所；各 类 型砂浆 价格 取自 1688 网站 5 月 8 日 价格 -11-90%13 来源：各政 府官 网，中泰 证券 研究 所；1.2-1.4 80%2019 年11 月 2019 年12 月()+2020 年3 月 2020 年3 月 2020 年5 月 2020 年9 月 2020 年9 月(2021-2023)2020 年9 月 14 2021-2022 15 2020-2022 来源：中国 砂石 协会 大数 据中 心、中 泰证券 研究 所；来源：中国 砂石 协会 大数 据中 心、中 泰证券 研究 所；-12-83%60 4 0.07 70%+1 2 16 17 来源：2021 中国 预拌 砂浆 行业 发展 报告、中泰 证券 研究 所；来源：索比 光伏 网、中泰 证券 研究 所；18 19 来源：各公 司公 告、中泰 证券 研究 所；来源：许昌 年 产 30 万吨 干混 砂浆 生 产线可 行性 报告、中 泰证 券研 究所；-13-2.2.1 5-15%22 20 2018 21 来源：世界 瓷砖 生产 与消 费、中 泰 证券研 究所；来源：中国 建筑 卫生 陶瓷 协会、中 泰 证券研 究所；-14-来源：“3 15”中国 房屋 工程 质量 消 费者调 查问 卷，中泰 证券 研究 所；23 来源：“3 15”中国 房屋 工程 质量 消 费者调 查问 卷，中泰 证券 研究 所；24 来源：武汉 市瑞 兴项 目管 理咨 询有 限 公司，中泰 证券 研究 所；2.2 800 20%90%1 0.2Mpa 4-5 2 20mm 8mm 3 4 12mm/55 160 95-115 75-80-15-2021 12 2022 9 14 27 来源：各政 府网 站、工程 造价 公众 号、中泰 证券 研究 所；25 26 来源：东方 雨虹 公众 号、中泰 证券 研 究所；来源：dop 设计 公众 号、中泰 证券 研 究所；-16-28 来源：2021 中 国瓷 砖黏 贴行 业发 展 报告、中泰 证券 研究 所；29 2020 2022 来源：中国 建筑 卫生 陶瓷 协会、中 泰 证券研 究所；-17-30 来源：2021 中 国瓷 砖黏 贴行 业发 展 报告、中泰 证券 研究 所；22 180 800 1 22 188 22 73 5.81 0.05 67.24 20%8 2022 1075.84 C90 20KG 35 1750 2022 188 2 22 173 2021 20 1200 21-22-7.27%-11.29%22 987 1750 22 173 22 180 90%810 31 32 来源：中国 建筑 卫生 陶瓷 业协 会、中 泰证券 研究 所；来源：2021 年预 拌砂 浆行 业发 展报 告、中 泰证 券研 究所；-18-3.3.1 33 来源：华砂 公司 官网、中 泰证 券研 究 所；2017 83%61.86%92.68%23 4 1 2 -19-3.2 380 400mm 1300mm 96%400mm 90%90%22 40.55 0.62-0.67 0.65 22 90%23.72 3-5mm 4mm 2.0kg/mm 22 1897.74 2021 120 10 2000 379.55 34 35 来源：“苏州 市商 品住 宅渗 漏情 况调 查”、中 泰证 券研 究所；来源：建筑 与市 政工 程防 水通 用规 范、中 泰证 券研 究所；:2 1 1:1:1 -20-4.4.1 2015-2020 CAGR 24.74%2013-2020 CAGR 19.27%23 180 800 380 4000 5 TOP10 45%500 36 37 来源：地图 窝网 站、中泰 证券 研究 所；来源：建筑 与市 政工 程防 水通 用规 范、中 泰证 券研 究所；22 40.55 65.00%23.72175 mm 4 kg/mm 2 1897.74 379.55-21-38 500 来源：优采 品台 微信 公众 号、中泰 证 券研究 所；注：2022 年榜 单未 公布 首选率，仅 公布 排名 情况 4.2 2000 12%+2005-2022 CAGR 35.65%33.30%2015 20 300 24+2022 1 18%18%2 17%15%3 12%10%4 10%10%5 8%8%6 8%8%7 5%7%8 4%4%9 3%3%10 1%1%合计 86%合计 84%2020 2021-39 40 来源：华砂 公司 网站、中 泰证 券研 究 所；来源：华砂 公司 网站、中 泰证 券研 究 所；-22-C 2022 4000 18 4 200 2022 28 4.3 C 20 20 15 3000 18 41 42 来源：2021 中国 瓷砖 黏贴 行业 发展 报告、中泰 证券 研究 所；来源：公司 公告、投 资者 关系 活动 表、中泰 证券 研究 所；-23-43 来源：德高 官方 微信 公众 平台，中 泰 证券研 究所；1 1998-2001 1998 1999 TTB 2 2002-2006 2000 PAREX 2006 2001 OEM OEM 3 2006-2019 2006 2017 16 400 2700 50000 11 2019 35 4 2019 2019 SIKA PAREX 德高防水系列 德高瓷砖胶系列德高 填缝料 系列 德高 找平系列-24-44 2002-2019 来源：德高 中国 在华 竞争 战略 研究，中泰 证券 研究 所；JCT547-2017 GBT25181-2019 45 来源：德高 中国 在华 竞争 战略 研究，中泰 证券 研究 所；C C 500 2021 2010 2013 2018 3000 18 2011 JC/T984-2011 2017 GBT35154-2017 2017 JCT547-2017 2017 JCT1004-2017 2017 JCT2415-2017 2017 JCT985-2017 2018 JCT907-2018 2019 GBT25181-2019 -25-46 2019 来源：德高 中国 在华 竞争 战略 研究，中泰 证券 研究 所；47 来源：2021 年 中国 瓷砖 粘贴 行业 发 展报告，中 泰证 券研 究所；5.德高Davco一级经销商3.0 二级经销商 专卖店 二级网点专卖店 二级网点-26-612 15%612 5%15%612-10%+5%612 10%612 10%612-10%+10%612 10%612 A 300 500 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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