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行业研究 丨深度报告 丨电信服务 Table_Title 运营商系 列报告五：数字经济 擎旗手，算力网络 主力军%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/24 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary 运营商是数字经济的第一大主线，一方面 其业务布局与数字经济“五化”内涵高度契合，另一方面运营商凭借资源、运营、资金等优势或将成为算力网络的主导者。产业数字化 方面，运营商 IDC 机架规模全国最大，云计算 持续高歌猛进，在政企上 云背景下有望延续高增长。数 据价值化方面，运营商扮演数据供应商和服务商多个角色，伴随数据要素市场成熟，大数据业务未来可期。在新旧动能齐发力下，运营商 后续增长具备较强确定性。我们认为，运营商是拥 有算力、数字经济、中特估、国企改革多个标签且 兼具较好业绩兑现度的优质板块，继续重点推荐。分析师及 联系人 Table_Author 于海宁 黄天佑 温筱婷 SAC S0490517110002 SAC S0490522050005%2ZXFUzQrMpMmNrPnOqNsNpO8OdN9PtRnNnPtQlOrRrMkPqQoQ7NqQzRxNtQnPNZsPnO 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电信服务 cjzqdt11111 Table_Title2 运营商系列报告五：数字经济 擎旗手，算力网络主力军 行业研究 丨深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 为什么 数字 经济 时代 要关 注运营 商？1 2 产业数 字化：运 营商 增长 核心新 动能 IDC IDC IDC 数据价 值化：不 可估 量的 潜力业 务 2022/96%/58%投资建 议 IDC 风险提 示 1 2 Table_StockData 行业内重点 公司推荐 600941 中国移 动 买入 601728 中国电 信 买入 600050 中国联 通 买入 市场表现对 比图(近 12 个月)Table_Chart 资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 运营商 3 月经营数据点评：季报 实现强势 开局，云业务目标明确2023-04-25 运营商 2 月经营数据点评：收入稳步提 升，加快布局 AI 新赛道2023-04-02 运营商 1 月经营数据点评：用户 规模稳中 有升，云计算份额进一步 提升2023-02-23-13%19%50%81%2022/5 2022/9 2022/12 2023/4 300 2023-05-05%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/24 行业研究|深度报 告 目录 为什么数字经济时代要关注运营商？.6 运营商 业务 布局 与数 字经 济内涵 高度 契合.7 运营商 或是 算力 网络 的主 导者.7 产业数字化：运营商增长核心新动能.9 IDC：算 网根 基，规模 最 大.10 云计算：国 资云 强势 搅局，多优 势驻 高增 速.12 数据价值化：不可估量的潜力业务.20 投资建议.22 风险提示.23 图表目录 图 1：我国 数字经 济规模（万亿元）.6 图 2：2021 年 各国数 字经 济规模及 占 GDP 的 比例.6 图 3：数字 经济政 策一览 表.6 图 4：数字 经济“五化”框架.7 图 5：未来 国内算 力规模 将 维持高速 增长.8 图 6：未来 全球算 力规模 增 长将提速.8 图 7：算力 网络体 系.8 图 8：三大 运营商 算网资 本 开支情况（单位：亿元）.9 图 9：中国 电信资 本开支 结 构.9 图 10：三 大运营 商产业 数 字化业务 可比口 径营收 及增 速.10 图 11：三 大运营 商产数 业 务可比口 径营收 占通服 收入 比例.10 图 12：三 大运营 商电信 业 务和新兴 业务增 速.10 图 13：三 大运营 商新兴 业 务细分领 域累计 收入增 速.10 图 14：三 大运营 商 IDC 机 架数（单 位：万 个）.11 图 15：2021 年 IDC 厂商 份额.11 图 16：中 国电信 IDC 业务 营收及增 速.11 图 17：中 国电信 IDC 业务 布局.11 图 18：中 国移动 IDC 业务 营收及增 速.12 图 19：中 国移动 IDC 业务 布局.12 图 20：中 国联通 IDC 业务 营收及增 速.12 图 21：中 国联通 IDC 业务 布局.12 图 22：阿 里云与 腾讯金 融 科技与企 业服务 业务营 收及 同比增速.13 图 23：三 大运营 商云业 务 收入及增 速.13 图 24：2017 年中国 公有 云 IaaS 市场厂 商份额.13 图 25：2022H1 中国 公有 云 IaaS 市场厂 商份额.13 图 26：2021 年中国 实体经 济各行业 上云率.14 图 27：2021 年中国 不同性 质企业上 云率.14%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/24 行业研究|深度报 告 图 28：国 资央企 云总体 格 局.14 图 29：三 大运营 商研发 投 入占收比.15 图 30：中 国电信 科研人 员 情况及占 比.15 图 31：天 翼云发 展历程.16 图 32：中 国电信 云计算 业 务营收及 增速.16 图 33：中 国电信 云资源 池 布局.16 图 34：天 翼云 4.0 全新 升 级.17 图 35：天 翼云发 布自研 紫 金 DPU.17 图 36：移 动云发 展历程.17 图 37：移 动云“管 战建”运营 模式.18 图 38：中 国移动 移动云 营 收及增速.18 图 39：中 国移动 云资源 池 布局（截 至 2022H1）.18 图 40：联 通云发 展历程.19 图 41：中 国联通 云计算 业 务营收及 增速.19 图 42：中 国联通 2023 年 算力网络 规划.19 图 43：数 商生态 产业图 谱.21 图 44：中 国移动、中国 联 通大数据 业务营 收及增 速.22 表 1：近年 来我国 出台数 据 要素市场 政策法 规一览.20 表 2：三大 运营商 数据产 品（不完全 统计）.21%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/24 行业研究|深度报 告 为什么数 字经济 时代要关 注运营 商？2022 50.2 10.3%GDP 4.98 pct GDP 41.5%GDP 1 2 2021 GDP 2016 2017 2022 2022 1 2022 10 28 3 22.627.231.335.839.245.550.20 10 20 30 40 50 6020162017201820192020202120220%10%20%30%40%50%60%70%80%020000400006000080000100000120000140000160000 2021 GDP 2016 2018 2019 6 2020 2021 2025 3 2022 1 2025 10%2022 12 2023 2 2023 3%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/24 行业研究|深度报 告 运营商业务 布局 与 数字经济 内涵高 度 契合 5G AI IoT+4 运营商或 是算力 网 络的主导 者 1 34 2021-2022 1 GDP 3.5 1.8 2021%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/24 行业研究|深度报 告 615 EFLOPS 44%GIV 2030 YB 56 ZFLOPS 65%2021 202 EFLOPS 50%5 EFlops 6 7 0%10%20%30%40%50%60%0501001502002502016 2017 2018 2019 2020 2021 429 615560000%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%01000020000300004000050000600002016 2017 2018 2019 2020 2021 2030 EFlops CAGR 65%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/24 行业研究|深度报 告 88%Capex 2023 1832 452 25%990 IDC 95 195 29%769 149 19%8 9 22 产业数字 化：运 营商增长 核心新 动能 IDC 1 DICT+DICT IDC ICT 2022 DICT 864 154 1018 12.5%2 IDC 2022 1178 27.1%3 IDC IT 2022 705 22.1%335452205290124 14902004006008001000120014001600180020002022 2023E 2022 2023E 2022 2023E 1852 1832925990742 76945.1%56.8%45.9%34.6%31.8%24.7%13.4%18.6%20.1%15.7%14.0%15.6%19.9%29.3%38.4%16.2%14.2%15.6%16.0%14.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022 2023E%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/24 行业研究|深度报 告 10 11 2022 1-12 8.0%IPTV 32.4%19.4%5.1 pct 12 13 IDC：算网根 基，规 模最大 IDC IDC 2022 IDC 51 47 36 IDC 0%20%40%60%80%020040060080010002018 2019 2020 2021 2022 DICT+yoy yoy yoy0%5%10%15%20%25%30%2018 2019 2020 2021 2022 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1-2 1-4 1-6 1-8 1-10 1-12 1-3 1-5 1-7 1-9 1-11 1-2 1-4 1-6 1-8 1-10 1-12 2020 2021 2022 0%30%60%90%120%150%1-4 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 1-10 1-11 1-12 1-2 1-3 1-4 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 1-10 1-11 1-12 2021 2022 IDC%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/24 行业研究|深度报 告 14 IDC 15 2021 IDC IDC 2022 IDC 333 5.4%IDC IDC 2+4+31 31+X+O IDC IDC IDC 16 IDC 17 IDC 2022 IDC 254 17.4%4+3+X+IDC 9 10 32.3 36.4 42 47 51.3 56 36 40.7 46.7 50.7 23.4 27.7 31.0 36.3 39 01020304050602018 2019 2020 2021 2022 2023E 21.1%14.7%14.4%5.2%4.1%2.1%1.4%37.0%125159191234254280316 3330%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 IDC yoy%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/24 行业研究|深度报 告 18 IDC 19 IDC 2022Q1-Q3 IDC 186 12.9%IDC 5+4+31 31+X 31 20 IDC 21 IDC IDC 云计算：国资云 强 势搅局，多优势 驻 高增速 2022 2018-2022 IaaS+PaaS 2 142445721051622162540%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0501001502002503002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 IDC yoy 43X 1051381621961101860%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002502017 2018 2019 2020 2021H1 22Q1-Q3 IDC yoy%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/24 行业研究|深度报 告 22 23 24 2017 IaaS+PaaS 25 2022H2 IaaS+PaaS IDC IDC 2018 85%70%2021 30%20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4 yoy yoy0%20%40%60%80%100%120%140%01002003004005006007002020 2021 2022 yoy yoy yoy42.7%11.8%7.5%7.2%4.4%26.4%AWS 31.9%12.1%10.3%9.9%8.6%27.2%AWS%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/24 行业研究|深度报 告 26 2021 27 2021 2020 9 2021 2022 7+28 1 0%5%10%15%20%25%30%35%20.9%18.9%49.2%33.7%17.1%0.0%0%10%20%30%40%50%60%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/24 行业研究|深度报 告 2 31 7*24 3 1%4%15%29 30 天翼云：国资云旗手，技术自研能力最强 2009 3 2018 2021 4.0 2021 12 2022 7 2023 2 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2018 2019 2020 2021 2022 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0500001000001500002000002500003000002018 2019 2020 2021 2022%15 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 16/24 行业研究|深度报 告 31 C114 2022 579 108%2023 2+4+31+X+O IDC 2018 2022 240 800 32 33 4.0 DPU 2021 4.0 CloudOS4.0 OpenStack CTyunOS DPU DPU DPU 0%20%40%60%80%100%120%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 yoy 1 1 1 1 3 1 2 1 1 1 2 1 1 1 1 1 1 1 2 1 3 1 6 1 1 2 4 2 1 5 1 1 2%16 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 17/24 行业研究|深度报 告 34 4.0 35 DPU 4.0 CPU CPU+GPU+DPU 移动云：持续加大投入，后发强力追赶 2007 2019 2019 3 2019H2 2022 6 2019 16 TOP10 36 TechWeb Ofweek Wind%17 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 18/24 行业研究|深度报 告 37 2022 503 108%1500 N+31+X N 31 2022 100%2022 600 2023 100%2024 1800+38 39 2022H1 2022 9 2200 30 70%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006002020 2021 2022 yoy%18 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 19/24 行业研究|深度报 告 联通云：深度绑定互联网大厂，同步推进自研 2008 1.0 2017 1 2 2021 9 12 7 100%40 2022 361 121%5+4+31+N 2022 170 400 2023 250 500 41 42 2023 1 2 0%20%40%60%80%100%120%140%0501001502002503003504002020 2021 2022 yoy%19 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 20/24 行业研究|深度报 告 数据价值 化：不 可估量的 潜力业 务 2020 4 2021 2022 12 2023 3 1 2016.11 2019.11 2020.4 2021.6 2021.8 2021.11 2022.1 2022.1 2022.4 2022.7 2022.12 2022.12 20.2023.2 2522 2023.3%20 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 21/24 行业研究|深度报 告 B O M 43 2 4+%21 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 22/24 行业研究|深度报 告,2022 32 96%3 5 PB 2022 40 58%50%1.8 1 PB 44 投资建议 IDC 96%102%40%51%58%0%20%40%60%80%100%120%0510152025303540452018 2019 2020 2021 2022 yoy yoy%22 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 23/24 行业研究|深度报 告 风险提示 1 2%23 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 24/24 行业研究|深度报 告 投资评级说明 行业评级 12 公司评级 12 10%5%10%-5%5%-5%A 300 办公地址 Table_Contact 上海 武汉 Add/1198 29 P.C/200122 Add/88 37 P.C/430015 北京 深圳 Add/33 15 P.C/100032 Add/1 3 36 P.C/518048 分析师声明 重要声明 10060000 财务报表及指标预测%24 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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