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请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 评级：看好 Table_Authors 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 电话：010-81152683 张飞 研究助理 电话：010-81152685 Table_Chart 市场指数走 势（最近1 年）资料 来源：聚 源数 据 相关研究 Table_OtherReport 需求 边际 向好，看 好当 前配 置机 会 煤价 下跌 趋缓，推 荐配 置机 会 淡季 供需 宽松，煤 价小 幅下 行 核心观点 Table_Summary 2022 年&2023Q1 煤炭行业 33 家上市公司 营收同比增长 8.24%/-0.29%。2022 年，煤炭样本 上市公 司收入 整 体表现稳 定，根据 申万一级行 业中我们重点分析 的 33 家 上市公司 来看，业 绩表现良 好，根据统计口 径范围内数据来看，2022 年全年 总营收 入逾 15,892 亿 元，同比增长 8.24%。分季度看，2022 年 Q1-Q3 营业收入 仍保持增 速，进 入 Q4 营业收 入出现同比降幅 8.20%，Q4 营业 收入总计 3,869 亿 元，2023 年 Q1 营 业收入总计 3,886 亿 元，环 比增速 0.44%，同比降幅 0.29%。2022 年&2023Q1 申万煤炭行业 33 家上市公司归 母净利润同比增速达到 49.29%/28.44%。2022 年根据我 们统计的 33 家样 本公司数据 来看，总归母净利 润 2,436 亿元，同 比增长 49.29%。2022 年 样本上市公 司 Q1-Q2 归母净 利润保持 高增速，同 比增长率 分别为 88.97%，130.06%。进入Q3 后增速 放缓，但仍维 持 25.40%的同 比增速，Q4 出现 小幅 下降 0.54%。2023 年 Q1 样本上 市公司 总体归 母净利润 为 629.56 亿元，环比 增速60.08%。2023Q1 煤 炭行业 33 家上市公司 经营 性净现金流 同比增长 19.20%。2022 年受国 际形势及 疫情影响，煤 炭价格仍 居高位，煤炭企业盈 利整体保持增长态 势，根据我们 统计的 33 家上市 公司样本 数据来看，2022 年Q1 至 Q3 经营 性现金流 同比持续 增加，22 年 Q4 出现降 幅 9.05%。2023Q1经营性现金 流下降为 818.60 亿 元，同比 增加 19.20%。盈利的改 善使得样本上市公 司现金流 情况整体 保持较高 水平。33 家申万一级煤炭上市公司 22 年产量小幅增加 2.91%，吨煤毛利同比增幅 10.97%。在我们统 计的 33 家上市公 司数据中，动力煤及无 烟煤企业合计产量 93,957 万 吨，同比 增长 2.95%，炼焦 煤企 业合计产量 21,545万吨，同比 增长 2.95%。销量方 面，受 疫情和煤炭 高 价影响，样 本公司整体煤炭销 量有所下 滑，同比 下降 9.44%。统计 的 33 家上市 公司平均吨煤价格、吨 煤成本、吨 煤毛利分 别上涨 15.82%、17.96%、10.97%，其中 动 力 煤 及 无 烟 煤 企 业 和 炼 焦 煤 企 业 吨 煤 毛 利 分 别 上 涨 24.91%、44.18%；焦 化 企 业 受 成 本 上 涨 影 响，吨 煤 毛 利 降 幅 明 显，同 比 下 降65.08%。煤炭价格保持高位运行，行业表现持续向好。根 据国 家统计局的 数据计算，2022 年煤炭 开采及洗 选业 实现 营业收 入 40,222.20 亿元，同比上 升19.50%，实现利润 总额 10,202 亿 元，同比 上升 44.30%。根据 上市公司年报数据统计，煤炭行业重点上市公司整体 ROA 达到 12.15%（+3.4PCT），ROE 达到 22.11%（+5.7PCT）。2016 年 煤炭行业供 给侧改革以来，行业资 产负债率 整体呈下 降趋势，2022 年行 业平均资产 负债率为 45.63%，有息负债 率为 17.75%，有 息负债总 额达 到 4588.59 亿元，行业整体偿 债压力下 降，行业 表现持续 向好。投资建议：建议关注 陕西煤业、兖矿 能源、潞 安环能、山西焦煤-0.200.20.49-May20-Jul30-Sep11-Dec21-Feb4-May煤炭 开采 沪深300 Table_Title 景气 依旧 22 年报&23 年 Q1 行 业数 据专 题报 告 Table_ReportDate 煤炭开采|行业深度报告|2023.05.08 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 风险提示：产量超预 期增长，下游需 求低迷，煤炭价 格大幅下降 等。WUFUuNnQnOmNoQsRrMtMmNbR8QbRpNqQsQnOlOrRmRjMmNqObRmMzRNZoNrMuOtPoN 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 目录 1 23 年 Q1 行情回顾.1 1.1 行情：23 年 Q1 煤炭板块上涨 3.42%，跑输沪深 300 指数.1 1.2 估值：23 年 Q1 煤炭 PE 为 6.56 倍，PB 为 1.37 倍.2 2 2022 年及 23 年 Q1 样本上市公司整体仍旧 保持 景气 上行.3 2.1 2022 年样本公司总营收稳定增长，归母净利润 大 幅提升.3 2.2 22 Q1-23 Q1 样本公司收入稳定，利润 Q4 触底之后反弹.4 2.3 2022 年 Q4 经营性净现金流出 现降幅，23Q1 同比增加 19.20%.7 2.4 样本上市公司 2022 年产量同比小幅增加 2.91%，销量下降 7.99%.8 2.5 2022 年吨煤价格、吨煤成本及吨煤毛利均实现 上 涨，焦化毛利下降。.9 2.6 主要煤炭上市公司 2023 年产能扩张相关资本开支 规模较小.10 3 2022 年至 23 年 Q1 行业整体情况.12 3.1 2022 年煤炭价格仍维持高位水平.12 3.2 2022 年煤炭产量上升，进口下降，23 年 Q1 产量及进口同比高增.13 3.3 2022 年行业利润总额同比上升 44.30%.18 3.4 2022 年样本上市公司资本结构持续好转.19 4 风险提示.20 插图目录 图 1 23 年 Q1 煤炭 行业跑输 沪深 300 指数 1.21%.1 图 2 23 年 Q1 煤炭 子板块均 跑输沪深 300 指数，但均 保持正收益.1 图 3 23 年 Q1 煤炭 个股有涨 有跌，涨 幅最 高的 潞安环 能 30.21%.2 图 4 煤炭 PE 估 值为 6.56 倍.2 图 5 煤炭 PB 估值 为 1.37 倍.3 图 6 2018-2022 重点 上市公司 合计营业 收入、归 母净 利润及增速（亿元，%）.3 图 7 2022Q1-2023Q1 样本上市 公司合计 营业收入、归 母净利润及 增速（亿 元，%）.5 图 8 2022Q1-2023Q1 经营性现 金流及增 速（亿元，%）.7 图 9 2019-2023Q1 京 唐港 Q5500 山西产 动力末煤 价格 元/吨.12 图 10 2022Q1-2023Q1 动力煤长 协价格图.12 图 11 京唐港山 西产主焦 煤库提价（元/吨）.13 图 12 海外动 力煤价 2022 年创 历史新高（元/吨）.13 图 13 2016-2022 原 煤年度产 量及其增 速（亿 吨，%）.14 图 14 2019-2023 年 3 月度原 煤产量（万吨）.14 图 15 22 年煤 炭进口 量下降，出口增速 显著（万 吨，%）.15 图 16 月度煤 炭进口量 及增速（万吨，%）.15 图 17 2022-2023Q1 动力煤、炼焦 煤、无烟 煤进口数 量（万吨，%）.15 图 18 2022-2023Q1 主要国 家进口 数量（万 吨）.16 图 19 动力煤 2023 年 3 月消费 量增速转 正.16 图 20 2019-2023Q1 火电产 量（亿 千瓦时，%）.17 图 21 2019-2023Q1 生铁、粗钢产 量及增速（万吨，%）.17 图 22 北方港 口煤炭库 存 Q1 保持同期 高位水平（单 位：万吨）.17 图 23 六港口 炼焦煤库 存保持低 位（单位：万吨）.18 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 图 24 样本钢 厂及焦化 厂库存 自 22 年持 续下降（万吨）.18 图 25 煤炭开 采与洗选 业营收与 利润及增 速（亿 元，%）.18 图 26 2022 年 样本公 司平均 ROA、ROE 稳步提 升（%）.19 图 27 样本公 司平均资 产负债率 逐年下降（%）.19 图 28 样本公 司有息负 债最近三 年持续降 低（亿 元，%）.19 图 29 2022 年 样本公 司流动资 产大于流 动负债，流动 负债比率下 降明显（亿元，%）.20 表格目录 表 1 重点上 市公司 2020-2022 年营业收 入及归母 净利 润（百万元）.4 表 2 重点上 市公司 2022Q1-2023Q1 单季 度营业收 入（百万元）.5 表 3 行业重 点上市公 司 2022Q1-2023Q1 单季度归 母净 利润（百万 元）.6 表 4 煤炭行 业样本上 市公司经 营性净现 金流及增 速汇 总表（百万 元，%）.7 表 5 重点上 市公司 2020-2022 年产销量 情况.8 表 6 煤炭行 业样本上 市公司 2022 年吨 煤价格、吨煤 成本、吨煤 毛利情况.9 表 7 重点上 市公司 2023 年资 本开支计 划.11 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 1 1 23 年 Q1 行情 回顾 1.1 行情：23 年 Q1 煤 炭板块 上涨 3.42%，跑输 沪深 300 指数 2023 年一 季度（2023 年 1 月 1 日-2023 年 3 月 31 日）申 万一级 煤炭 行业 指数 上涨 3.42%，沪深 300 指 数上涨 4.63%，主 要煤炭上 市公司有 涨有 跌，涨幅前五名 公司为：潞 安环能（30.21%）、恒源 煤电（21.65%）、大有能 源（11.28%）、山煤国际（9.94%）、金 能科技（9.70%）；跌幅前 五名公司 为：*ST 未来（-30.08%）、ST 大洲（-8.55%）、中煤能源（-8.35%）、晋控煤业（-6.44%）、安泰集 团（-5.99%）。图 1 23 年 Q1 煤炭 行 业跑 输 沪深 300 指数 1.21%资料 来源：W i nd，首 创证 券 图 2 23 年 Q1 煤 炭子 板块 均跑输 沪深 300 指数，但均 保持 正收 益 资料 来源：W i nd，首 创证 券 4.63%3.42%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%42%计算机传媒通信电子建筑装饰石油石化机械设备家用电器有色金属沪深300食品饮料汽车国防军工钢铁环保轻工制造纺织服饰煤炭基础化工非银金融社会服务建筑材料医药生物农林牧渔公用事业交通运输电力设备综合美容护理银行商贸零售房地产0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%沪深300焦煤(申万)动力煤(申万)煤炭焦炭(申万)行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 2 图 3 23 年 Q1 煤 炭个 股 有 涨有 跌，涨幅 最高 的 潞 安环能 30.21%资料 来源：W i nd，首 创证 券 1.2 估值：23 年 Q1 煤炭 PE 为 6.56 倍，PB 为 1.37 倍 至 2023 年 3 月 31 日，根 据 PE(TTM)剔 除异常值（负 值）后，煤炭 申万一级 行业 平均市盈率 PE 为 6.56 倍，位 列 A 股倒数 第二 位；市净 率 PB 为 1.37 倍，位列 A 股倒数第七位。图 4 煤炭 PE 估值为 6.56 倍 资料 来源：W i nd，首 创证 券-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%潞安环能恒源煤电大有能源山煤国际金能科技陕西煤业电投能源辽宁能源盘江股份冀中能源靖远煤电淮北矿业兖矿能源陕西黑猫宝泰隆开滦股份山西焦化昊华能源中国神华物产环能美锦能源淮河能源永泰能源新集能源上海能源安源煤业华阳股份云煤能源兰花科创平煤股份郑州煤电云维股份山西焦煤安泰集团晋控煤业中煤能源ST大洲*ST未来6.56010203040506070社会服务计算机国防军工美容护理农林牧渔食品饮料综合电子商贸零售传媒机械设备汽车电力设备轻工制造医药生物公用事业通信纺织服饰环保非银金融家用电器基础化工建筑材料有色金属钢铁房地产交通运输建筑装饰石油石化煤炭银行 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 3 图 5 煤炭 PB 估值为 1.37 倍 资料 来源：W i nd，首 创证 券 2 2022 年及 23 年 Q1 样本 上市 公司 整 体仍 旧 保持 景气 上行 2.1 2022 年样本公司 总 营收稳定 增长，归母 净利润 大幅提升 2022 年统计范围内上市公司总营业收入和净利润均 保持 同比 增长。2022 年我们统计的申万一 级煤炭行 业中 33 家上 市公司业 绩表现良 好，样本公 司总 营收 收入逾 15,892亿元，同比增 长 8.24%，样本 公司 2022 年总计归 母净利 润 2,436 亿元，同比增长 49.29%。其中，以生 产炼焦煤 为主的企 业业绩表 现最为优 异，营业收入小 计 3,534 亿元，同比增长 16.92%，归母净 利润小 计 499.71 亿元，同 比增长 84.88%。图 6 2018-2022 重 点上 市公 司合 计 营 业收 入、归母 净利 润及 增 速（亿元，%）资料 来源：W i nd，首 创证 券 1.3701234567食品饮料美容护理计算机社会服务电力设备国防军工医药生物农林牧渔电子传媒家用电器有色金属机械设备通信基础化工商贸零售汽车轻工制造综合纺织服饰公用事业建筑材料环保交通运输煤炭石油石化非银金融钢铁建筑装饰房地产银行(10)010203040506070809002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002018 2019 2020 2021 2022营业收入 归母净利润 营收同比增速%净利润同比增速%行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 4 表 1 重点 上 市公司2020-2022 年营 业收 入及 归母 净利 润（百 万元）证券 代码 公司 名称 营业 收入 归母 净利 润 2020 2021 2022 2022 同比 2020 2021 2022 2022 同比 动力煤 601088.SH 中国 神华 233,263 335,640 344,533 2.65%39,170 50,084 69,626 39.02%601898.SH 中煤 能源 140,965 239,828 220,577-8.03%5,907 13,739 18,241 32.76%600188.SH 兖矿 能源 214,992 151,991 200,829 32.13%7,122 16,259 30,774 89.27%601225.SH 陕西 煤业 95,063 152,308 166,848 9.55%14,860 21,419 35,123 63.98%600546.SH 山煤 国际 35,422 48,054 46,391-3.46%827 4,938 6,981 41.38%600348.SH 华阳 股份 31,181 38,033 35,042-7.86%1,505 3,531 7,026 98.95%002128.SZ 电投 能源 20,074 24,673 26,793 8.59%2,071 3,582 3,987 11.29%601001.SH 晋控 煤业 10,905 18,265 16,082-11.95%876 4,658 3,044-34.65%600123.SH 兰花 科创 6,626 12,909 14,156 9.66%375 2,361 3,224 36.52%000552.SZ 甘肃 能化 3,687 10,022 12,261 22.34%445 1,734 3,169 82.72%601918.SH 新集 能源 8,355 12,489 12,003-3.89%847 2,662 2,064-22.44%601101.SH 昊华 能源 4,362 8,369 9,287 10.97%48 2,014 1,344-33.30%600397.SH 安源 煤业 7,603 9,384 8,916-4.98%-223 55-77-238.82%600403.SH 大有 能源 6,826 7,911 8,589 8.57%-929 1,289 1,555 20.68%600971.SH 恒源 煤电 5,210 6,749 8,386 24.25%771 1,387 2,513 81.15%600121.SH 郑州 煤电 2,793 3,212 4,423 37.69%-944-215 68 131.64%小计 827,328 1,079,835 1,135,115 5.12%72,727 129,499 188,660 45.69%炼焦煤 600985.SH 淮北 矿业 52,369 65,526 69,225 5.64%3,468 4,908 7,010 42.83%000983.SZ 山西 焦煤 33,757 54,170 65,183 20.33%1,956 5,102 10,722 110.17%601699.SH 潞安 环能 26,048 45,322 54,297 19.80%1,946 6,731 14,168 110.49%601666.SH 平煤 股份 22,397 29,699 36,044 21.37%1,388 2,922 5,725 95.90%000937.SZ 冀中 能源 20,643 31,424 36,036 14.68%786 2,739 4,458 62.73%600157.SH 永泰 能源 22,144 27,180 35,556 30.81%4,485 1,128 1,909 69.30%600997.SH 开滦 股份 18,177 23,166 26,004 12.25%1,079 1,926 1,851-3.90%600395.SH 盘江 股份 6,563 9,726 11,843 21.77%867 1,172 2,194 87.14%600758.SH 辽宁 能源 5,055 5,915 6,619 11.91%-467 27 195 631.52%小计 214,806 302,285 353,442 16.92%16,175 27,029 49,971 84.88%焦化 000723.SZ 美锦 能源 12,846 21,358 24,600 15.18%695 2,541 2,209-13.05%601015.SH 陕西 黑猫 9,588 18,895 23,200 22.78%198 1,527 278-81.80%603113.SH 金能 科技 7,545 12,013 16,801 39.85%889 926 249-73.09%600408.SH 安泰 集团 8,790 12,990 12,696-2.26%333 283-297-204.84%600508.SH 上海 能源 7,654 10,156 12,634 24.39%668 374 1,740 365.47%600740.SH 山西 焦化 7,101 11,227 12,075 7.55%1,097 1,260 2,582 104.87%600792.SH 云煤 能源 4,720 6,101 7,541 23.60%59-30-181-509.11%601011.SH 宝泰 隆 2,675 3,579 3,773 5.43%54 151 152 0.33%小计 53,266 86,163 100,685 16.86%3,326 6,659 4,992-25.04%行业 合计 1,095,400 1,468,283 1,589,242 8.24%92,227 163,186 243,624 49.29%资料 来源：W i nd，首 创证 券 2.2 22 Q1-23 Q1 样本公 司 收入稳定，利润 Q4 触底 之后反弹 2022 年 Q4 收入同比小幅下滑 8.2%，2023 年 Q1 环比小幅增长 0.44%。在我们统计的 33 家申 万一级煤炭 行业重 点公司 作 为样本 数据 来看，2022 年 Q1-Q3 总营业 收入仍 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 5 保持增速，Q4 样本公司 总 营业收 入总计 3,869 亿元，同比降幅 8.20%，环比 2023 年 Q1营业收入总计 3,886 亿元，同 比降幅 0.29%，环比增 速 0.44%。2022 年 Q1-Q2 样本 公司总 归 母净利 润保持高 增速，同比增长率 分别为 88.97%，130.06%。进入 Q3 后增速 放缓，但 仍维持 25.40%的 同比增速，Q4 出现 小降幅 0.54%。2023 年 Q1 总体归 母净利润 为 629.56 亿元，环 比增 速 60.08%。图 7 2022Q1-2023Q1 样本 上 市公 司合 计 营 业收 入、归母 净利 润 及增 速（亿元，%）资料 来源：W i nd，首 创证 券 表 2 重 点上 市公司2022Q1-2023Q1 单季 度营 业收 入（百万 元）证券 代码 公司 名称 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q1 同比 23Q1 环比 动力煤 601088.SH 中国 神华 83,902 81,677 84,910 94,044 87,042 3.74%-7.45%601898.SH 中煤 能源 61,730 56,309 57,306 45,232 59,158-4.17%30.79%601225.SH 陕西 煤业 39,622 44,121 47,049 36,109 44,809 13.09%24.10%600188.SH 兖矿 能源 41,201 59,084 51,062 49,482 44,421 7.82%-10.23%600546.SH 山煤 国际 10,765 10,390 14,476 10,759 10,648-1.09%-1.03%600348.SH 华阳 股份 9,235 9,336 8,030 8,679 8,379-9.27%-3.45%002128.SZ 电投 能源 7,172 6,451 6,245 6,925 6,844-4.57%-1.17%601001.SH 晋控 煤业 4,123 4,743 3,923 3,292 3,715-9.91%12.83%000552.SZ 甘肃 能化 3,229 1,575 1,330 7,977 3,157-2.23%-60.42%600123.SH 兰花 科创 3,271 4,388 3,786 2,712 3,017-7.74%11.27%601918.SH 新集 能源 2,880 2,732 3,295 3,095 2,896 0.55%-6.43%601101.SH 昊华 能源 1,744 2,471 2,597 2,475 2,243 28.61%-9.39%600971.SH 恒源 煤电 2,357 2,094 2,301 1,637 2,238-5.08%36.69%600403.SH 大有 能源 2,310 1,907 2,503 1,869 2,004-13.25%7.22%600397.SH 安源 煤业 1,982 2,947 2,005 1,982 1,667-15.89%-15.90%600121.SH 郑州 煤电 1,092 1,154 983 1,194 1,178 7.85%-1.30%炼焦煤 600985.SH 淮北 矿业 17,945 20,544 18,933 11,802 19,043 6.12%61.35%000983.SZ 山西 焦煤 15,594 14,435 13,466 24,005 14,752-5.40%-38.54%(20)0204060801001201400500100015002000250030003500400045002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1营业收入 归母净利润 营收同比增速%净利润同比增速%行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 6 601699.SH 潞安 环能 13,855 14,431 11,685 14,325 11,892-14.17%-16.98%601666.SH 平煤 股份 9,681 9,721 8,796 7,846 8,630-10.86%10.00%000937.SZ 冀中 能源 9,232 10,755 9,063 6,986 7,925-14.16%13.44%600157.SH 永泰 能源 7,739 8,847 10,269 8,701 7,068-8.67%-18.76%600997.SH 开滦 股份 5,760 7,701 6,399 6,373 6,262 8.71%-1.75%600508.SH 上海 能源 3,126 3,647 3,174 2,687 3,142 0.51%16.96%600395.SH 盘江 股份 2,868 3,381 2,807 2,787 2,863-0.18%2.72%600758.SH 辽宁 能源 1,976 1,279 1,395 1,969 1,975-0.06%0.28%焦化 000723.SZ 美锦 能源 6,182 7,173 5,358 5,887 5,338-13.65%-9.33%601015.SH 陕西 黑猫 5,647 6,925 5,378 5,251 5,011-11.25%-4.56%603113.SH 金能 科技 4,518 4,307 5,276 2,699 3,442-23.83%27.50%600408.SH 安泰 集团 3,228 3,840 3,086 2,542 2,639-18.26%3.79%600740.SH 山西 焦化 3,117 3,444 2,838 2,675 2,467-20.85%-7.76%600792.SH 云煤 能源 1,837 2,145 1,727 1,833 1,887 2.71%2.96%601011.SH 宝泰 隆 792 1,178 750 1,053 830 4.85%-21.17%行业 合计 389,714 415,131 402,204 386,882 388,583-0.29%0.44%资料 来源：W i nd，首 创证 券 表 3 行 业重 点上 市公司2022Q1-2023Q1 单季 度归 母净 利润（百 万元）证券 代码 公司 名称 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q1 同比 23Q1 环比 动力煤 601088.SH 中国 神华 18,982 22,187 17,987 10,495 18,612-1.95%77.34%601898.SH 中煤 能源 6,793 6,584 5,951-1,088 7,155 5.34%757.85%601225.SH 陕西 煤业 6,250 18,904 3,709 6,816 6,911 10.58%1.40%600188.SH 兖矿 能源 6,677 11,360 9,091 3,646 5,652-15.35%55.04%600348.SH 华阳 股份 1,303 2,021 1,636 2,067 1,727 32.58%-16.43%600546.SH 山煤 国际 1,653 1,888 1,853 1,587 1,686 2.00%6.22%002128.SZ 电投 能源 1,512 819 929 726 1,617 6.96%122.64%000552.SZ 甘肃 能化 1,294 198 64 2,459 958-25.95%-61.03%600123.SH 兰花 科创 875 1,111 772 465 773-11.62%66.12%601001.SH 晋控 煤业 900 1,432 1,050-339 711-21.03%309.87%600971.SH 恒源 煤电 385 495 727 906 608 57.90%-32.84%601918.SH 新集 能源 528 604 709 223 594 12.50%165.96%601101.SH 昊华 能源 314 610 605-185 430 36.90%332.61%600403.SH 大有 能源 241 582 548 185 315 30.57%70.31%600121.SH 郑州 煤电 50 95-90 12 65 28.44%422.79%600397.SH 安源 煤业-157-77 47 110 57 136.30%-48.27%炼焦煤 601699.SH 潞安 环能 2,466 3,383 3,419 4,900 3,380 37.10%-31.01%000937.SZ 冀中 能源 984 1,587 1,414 473 2,703 174.79%471.68%000983.SZ 山西 焦煤 2,778 3,238 2,603 2,425 2,470-11.10%1.82%600985.SH 淮北 矿业 1,617 1,941 1,655 1,792 2,111 30.60%17.82%601666.SH 平煤 股份 1,630 1,735 1,363 997 1,146-29.69%14.93%600508.SH 上海 能源 780 765 577-382 835 7.05%318.68%600157.SH 永泰 能源 326 444 771 368 419 28.44%13.82%600997.SH 开滦 股份 685 758 474 31 408-40.51%1232.30%600395.SH 盘江 股份 479 765 414 536 350-26.89%-34.58%600758.SH 辽宁 能源 230 18-33-20 287 24.73%1563.42%焦化 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 7 600740.SH 山西 焦化 1,122 967 617-124 763-32.03%712.98%000723.SZ 美锦 能源 676 683 352 498 402-40.52%-19.16%601015.SH 陕西 黑猫 237 199-196 38 56-76.38%47.04%601011.SH 宝泰 隆 43 60 9 41 30-29.28%-25.66%600792.SH 云煤 能源-50-11-35-86-16 68.82%81.82%600408.SH 安泰 集团 51 62-177-233-123-341.12%47.26%603113.SH 金能 科技 124 50 86-11-139-211.77%-1183.17%行业 合计 61,780 85,456 58,899 39,329 62,956 1.90%60.08%资料 来源：W i nd，首 创证 券 2.3 2022 年 Q4 经营性净 现金流出现 降幅，23Q1 同比增加 19.20%经营性净现金流连续三个季度出现下滑。2022 年受 国 际形势及疫 情影响，煤 炭价格仍居高位，煤炭企业 盈利 整体 保持增长 态势，根 据我 们统计的申 万一级行业 33 家重点上市煤 炭 公 司数据来 看，2022 年 Q1 至 Q3 经营 性现 金流 同比持 续增加，22 年 Q4 出现降幅 9.05%。2023Q1 经营 性现金 流 下降为 818.60 亿元，但同比 仍增加 19.20%。图 8 2022Q1-2023Q1 经 营性 现金 流 及 增速（亿 元，%）资料 来源：W i nd，首 创证 券 表 4 煤炭 行业 样本 上 市公 司 经 营性 净现 金流 及增 速汇 总表（百万 元，%）证券 代码 公司 名称 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 经营 性现金 流 增速%经营 性现金 流 增速%经营 性现金 流 增速%经营 性现金 流 增速%经营 性现金 流 增速%动力煤 601088.SH 中国 神华 28,436 44.98 29,927 45.24 32,727 19.94 18,644-31.12 29,203 2.70 601898.SH 中煤 能源 9,970 70.84 10,152-30.34 17,696 49.93 5,816-63.40 11,098 11.32 601225.SH 陕西 煤业 6,203 33.89 11,990 21.89 20,294 16.40 17,652-8.14 8,964 44.50 600188.SH 兖矿 能源 1,332-57.82 12,065 2,202.3 19,044 13.73 21,009 24.66 8,621 547.11 601001.SH 晋控 煤业 105-95.79 2,440 95.36 1,281 1,436.2 1,811-54.50 1,981 1,779.4 002128.SZ 电投 能源 1,915 207.80 2,496 64.38 2,419-14.48 1,673 22.75 1,352-29.43 600546.SH 山煤 国际 1,910 414.39 2,656-13.69 3,657 6.45 5,274-43.61 1,264-33.81(20)(10)0102030405060020040060080010001200140016002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1经营性现金流 同比增速%行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 8 601101.SH 昊华 能源 795 26.38 1,529 57.70 1,494-18.27 389-54.36 1,241 56.03 600971.SH 恒源 煤电 374 3.15 584 81.94 617 0.69 1,415 65.09 1,093 191.86 600348.SH 华阳 股份 389-70.00 2,603 386.77 1,602-45.57 5,377 45.66 1,052 170.81 600123.SH 兰花 科创 840 870.15 3,089 454.97 1,304 64.17 466-74.81 1,032 22.86 601918.SH 新集 能源 868-21.20 668-16.02 977-31.29 494-56.74 697-19.67 600403.SH 大有 能源 762 255.89 1,206-70.48 542-40.79 582-52.59 467-38.75 000552.SZ 甘肃 能化 309 744.49-295-158.65 803
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