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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证 券 研 究报 告 行 业 动态 机 械 化 信 息 化 智 能 化 融 合 发展 有 望 加 速，加 配 军 工板 块 核心观点 我国武器 装备体 系 加快 推进 机械化信 息化智 能化融 合发 展，不断提升先进 装备研 制和保 障能 力，全面提 升航空 武器装 备 新域新质作战能力，更快 建设现 代化 产业体系，装备 升级换 代及 新域新质成为军工 结构性 高增长 方向；军工集团 聚焦备 战打仗 加 快战斗力交付，深 入落实 党组决 定加 快军贸发 展，军 贸有望 成为 军工市场重要的增 量部分。行业动态信息 1、4 月 27 日，航 空工 业 党组 在 京 召开“高质 量 发展”推 进 会 一季度会议。航空工业总经理 郝照平 提 出：加 快 武 器 装 备现 代 化 建设，加 快 发展 战 略性 新 兴产业，加 快 推进 机 械化 信 息化智 能 化 融合 发 展，不断 提 升先 进 航空装 备 研 制和 保 障能 力，全面提 升 航 空武 器 装 备新 域 新质 作 战能 力，更 快 建设 现 代化 产 业体 系；牢固树立国家大 安全观，坚 决 杜 绝拼 凑 式 增长，优 化 调整 金 融业 务 布 局，从严抓好 产品质 量和安 全生 产，更稳筑 牢依法 合规和 风 险防控底线。党的二十 大报告 提出，要“全 面 加 强练 兵 备战，提 高人民 军 队 打赢能力”，强调“打造强大战略威慑 力量体 系，增 加新 域新质作战 力 量 比重，加 快无 人 智能作 战 力 量发 展，统筹 网 络信息 体 系 建设运用”。新域新质领 域成 为军工行 业结构 性高增 长的 新方向。2、4 月 27 日，航 空工 业 党组 在 京 召开“兴装 强 军”推进 会 一 季度会议。会议指出：持续 探 索实践推 进重大 工程，聚焦备战打仗加 快 战 斗力 交 付，深 入落 实党 组 决 定加 快 军贸 发 展，打赢航空武器装备质 量翻身 仗，加 紧装 备现代化 管理体 系建设，系 统防范风险支撑高 质量发 展。3、当前 军 工板 块 的估 值 已接 近 2020 年第 四 个底 部 区间，高性 价比 更 加 凸显，建议 坚 定加 大配 置 力 度。2023 年初以来中证军工 指数 上涨 6.86%，板块估值 得到 了充分消化，高性价 比更加 凸显。目 前中证军 工板块 PE 为 55.68 倍，处于历史低位。此外，从我 们跟 踪的核心 重点公 司来看，23 年上游、中游、下 游的平 均估值 水平 依次为 25、32、46 倍。我们 认为，当前 军 工 板 块 正 处 于 景 气 切 换 的 关 键 节 点，板 块 高 性 价 比 更 加 凸显，2023 年军工国改 有望密 集落地，板块 估值有 望实现 切换，加配军工板 块正当 时。维持 强于大 市 黎韬扬 010-85130418 SAC 编号:s1440516090001 发布日期：2023 年 05 月 07 日 市场表现 相 关 研 究报 告-5%5%15%25%35%45%2022/4/252022/5/252022/6/252022/7/252022/8/252022/9/252022/10/252022/11/252022/12/252023/1/252023/2/252023/3/25国防军工 上证指数国 防 军工 国防军工 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 4、投资 策 略：核 心推 荐 高景 气 龙 头，重点 关 注军 贸、国 改 受 益标 的。首 选“高 景气 赛 道、军 品占 比 高、业 绩 增速 快”的标 的，次 选“估 值低 分 位，边 际 变化 大”的 标的，同 时重 点 关注 军 贸、国改 受 益 标的：（1）先进战 机产业 链：当 前处于成 熟型号 替换、新型 号放量阶 段，景 气度切 换带 来多核驱 动。推荐标的：光威 复材，中航 重机，中 航沈飞，中直 股份，中无人 机；（2）航发产 业链：整机保 持高速交 付，重 点关注 上游 材料类标 的和整 机厂 推荐标的：航发 动力，航发 控制，抚 顺特钢，钢研 高纳，派克新 材，航 宇科技；（3）导弹产 业链：整体分 化明显，新型号 驱动有 望再 创新高 推荐标的：菲利 华，智 明达，北方导 航；（4）海军产 业链：新造舰 高峰来临，新四 化迎来 广阔 空间 推荐标的：湘电 股份，中国 船舶，中 船防务；（5）军工信 息化产 业链：信息化智 能化融 合发展，国 产替代强 势驱动 推荐标的：紫光 国微，振华 科技，宏 达电子，景嘉 微，中航光电，国睿 科技，航天 电子。国 改 方 面，首 选已 完 成基 本整 体 上 市且 激 励机 制 理顺 的龙 头 标 的，次 选有 较 大资 产整 合 空 间或 激 励机 制 有望 理顺 的 公 司。（1）基本整 体上市 且激励 机制理顺：振华 科技、中航 沈飞、中 航重机、中无 人机、中航光 电、中 航西飞；（2）有较大 资产整 合空间 或激励机 制有望 理顺：国睿 科技、航 天电子、中直 股份、七一二。WUFUwPnQpMqRsMnOnQqPqRaQdN7NpNmMnPmPlOpPtOjMpPwO7NrRwOvPqMoMxNnMmQ 国防军工 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、核心 观点.1 1.1 加快推进机械化 信息化 智能化融 合发展.1 1.2 聚焦备战 打仗加 快战斗 力交付，加快军 贸发展.1 1.3 板块高性价比更 加凸显 处于底部 区间，建议坚 定加 大配置力 度.2 1.4 投资策略：核心 推荐高 景气龙头，重点 关注军 贸、国改受益 标的.2 2.1 板块指数.3 2.2 个股表现.3 2.3 板块估值.4 2.4 新股跟踪.4 2.5 全军武器装备采 购信息 网需求跟 踪.6 2.6 重点公司盈利预 测与估 值.8 2.7 军工基金复盘.9 三、2023 年投资策略.1 四、行业 动态.6 4.1 国际动态.6 4.2 国内动态.6 五、一周 上市公 司公告.8 六、近期 重点报 告.9 风险分析.10 国防军工 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 图 表目录 图表 1：我国自 主研制 的翼 龙无人机.1 图表 2：美军网 络司令 部.1 图表 3：中巴合 作的出 口型 枭龙战斗 机.1 图表 4：航展亮 相的军 贸合 成旅.1 图表 5：2022 年初至今中证军工指 数与上 证综指 走势.3 图表 6：2022 年初至今中信各行业 涨跌情 况.3 图表 7：军工个 股表现 情况.3 图表 8：中证军 工指数 PE-TTM.4 图表 9：2020 年至今新增军工股.4 图表 10：全军装备 采购信 息网招标 公告数 量统计（按 周，单位：个）.7 图表 11：全军装备 采购信 息网采购 需求数 量统计（按 周，单位：个）.8 图表 12：重点公司 盈利预 测.8 图表 13：军工基金 复盘.9 图表 14：主要上市 公司公 告.8 1 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 一、核心观点 1.1 加快推进机械化信息 化智能化融合发展 4 月 27 日，航 空 工业 党 组在京 召 开“高 质 量发 展”推 进会 一 季 度会 议。航空工业总 经理郝照 平 提出：加快武 器 装 备现 代 化建 设，加 快发 展 战 略性 新 兴产 业，加 快推 进 机 械化 信 息化 智 能化 融合 发 展，不 断 提升 先 进航 空装 备 研 制 和保 障 能 力，全 面提 升 航 空 武器 装 备 新域 新 质作 战 能 力，更 快 建 设现 代 化产 业 体 系；牢固树立国 家大安全 观，坚决杜绝拼凑式增长，优化调整金融业务布 局，从 严抓 好产 品质 量和 安全 生产，更 稳筑 牢依 法合 规和风险防控 底线。图表1：我 国自主研 制的翼 龙无人 机 图表2：美 军网络司 令部 资料来源：人民 网，中 信建投 党的二十 大报告 提出，要“全 面 加 强练 兵 备战，提 高人民 军 队 打赢 能 力”，强调“打 造 强 大战 略 威慑 力 量体 系，增 加新 域 新质 作 战 力量 比 重，加快 无 人智 能 作 战力 量 发 展，统 筹 网络 信 息 体系 建 设 运 用”。新域新质领域成为军 工行业 结构性 高增 长的新方 向。1.2 聚焦备战打仗加快战 斗力交付，加快军 贸发展 4 月 27 日，航空 工 业党 组 在京 召 开“兴 装 强军”推 进会一 季 度 会议。会议指出：持 续探索实 践推进 重大工程，聚焦备战打仗加快战斗 力交付，深 入 落 实 党 组 决定加 快 军 贸 发 展，打赢航空 武 器装备 质量 翻身 仗，加紧 装备现代化 管理体 系建设，系 统防范风 险支撑 高质量 发展。图表3：中 巴合作的 出口型 枭龙战 斗机 图表4：航 展亮相的 军贸合 成旅 资料来源：人民 网，中 国新闻 网，中信建投 2 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 军火贸 易是 凸显 大国 政治 影 响、加 强大 国在 某一 地区 政 治存在、输 出和 扩大 影响 力 的主要 工具。当 今世 界处于百年 未有之 大变局，随 着世界大 国之间 的矛盾 和冲 突不断激 化，世界 局势的 不 稳定因素 逐步增 加（人民 网，新冠肺炎 疫情下 的世界 军贸 现状及走 向。军 贸有望 成为 武器装备 重要的 市场增 量。1.3 板块高性价比更加凸 显 处于底部区间，建议坚定加大配置 力度 当 前 军 工板 块 的 估值 已 接近 2020 年第 四 个 底部 区 间，高 性 价比 更 加 凸显，建议坚 定 加 大配 置 力 度。2022 年初以来 中证军 工指数 下跌 24.92%，板块估值得 到了充 分消化，高性 价比更 加 凸显。目前 中证军 工板块 PE 为53.75 倍，处于历史 低位。此外，从 我们跟 踪的核 心重 点公司来 看，23 年上游、中游、下 游的平 均估值 水平 依次为 26、28、45 倍。我 们 认为，当 前 军工 板 块正 处 于景气 切 换 的关 键 节点，板 块高性 价 比 更加 凸 显，2023 年军工 国 改 有望 密 集落 地，板 块估 值 有 望实 现 切换，加配 军工 板 块 正当 时。1.4 投资策略：核心推荐 高景气龙头，重点 关注 军贸、国改受 益标的 首 选“高景 气赛道、军品占 比高、业 绩增速 快”的标 的，次选“估值 低分位，边际变化 大”的 标的，同时重点关注军贸、国改 受益标的：1、先进战机产业链：当前 处于成熟型号替换、新型 号放量阶段，景气度 切换 带来多核驱动。推荐标的：光威复材，中 航重机，中航沈飞，中直 股份，中无人机；2、航发产业链：整机保持 高速交付，重点关注 上游 材料类标的和整机厂 推荐标的：航发动力，航 发控制，抚顺特钢，钢研 高纳，派克新材，航 宇科 技；3、导弹产业链：整体分化 明显，新型号驱动有 望再 创新高 推荐标的：菲利华，智明 达，北方导航；4、海军产业链：新造舰高 峰来临，新四化迎来 广阔 空间 推荐标的：湘电股份，中 国船舶，中船防务；5、军工信息化产业链：信 息化智能化融合发展，国 产替代强势驱动 推荐标的：紫光国微，振 华科技，宏达电子，景嘉 微，中航光电，国睿 科技，航天电子。国改方面，首选已完成基 本整体上市且激励机 制理 顺的龙头标的，次选有较 大资产整合空间或激 励机制有望理顺的公司。一、基本整体上市且激励 机制理顺：振华科技、中 航沈飞、中航重机、中无 人机、中航光电、中航西飞；二、有较大资产整合 空间 或激励机制有望理顺：国 睿科技、航天电子、中直 股份、七一二。3 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 二、每 周 板 块 数据 回 顾 2.1 板块指数 本周上证 综指上涨 0.34%，收于 3334.5 点。同期中证军 工指数下 跌 1.47%，收于 11038.7 点，跑输大盘 1.81个百分点。从 行业板 块来看，传媒、计 算机、电子 元器 件等板块 表现居 前，钢铁、建筑、石油石 化等板 块表现 居后。本月 上证综 指下跌 0.21%，收于 3334.5 点。同期中 证军工指 数下跌 4.40%，收 于 11038.7 点，跑输大盘 4.20个百分点。本年 上证综 指上 涨 7.94%，收于 3334.5 点。同期中证 军工指 数 下跌 0.21%，收于 11038.7 点，跑输大盘 8.15 个百分点。图表5：2022 年初 至今中 证军工 指数与上 证综指走 势 图表6：2022 年初 至今中 信各行 业涨跌情 况 资料来源：wind，中 信建 投 2.2 个股表现 上周表现 位居前 十位的 个股 为 中船科 技、北方 股份、奥 普光电、国 瑞 科技、北方 国 际、久之洋、中国 重工、泰豪科技、川大智 胜、中国 动力。月表 现位居 前十位 的 个股为：北 方国际、电科网 安、金信诺、特发信 息、同 有科技、中科 曙 光、欧 比特、赛微 电 子、华 力创 通、北 方 国际。年表 现 位居 前 十位 的 个股 为：中 航 电测、北方 国际、中科 曙光、中船科 技、国瑞科技、欧比 特、同 有科 技、久之 洋、景 嘉微、奥普 光电。图表7：军 工个股表 现情况 周表现居前 周涨幅 月表现居前 月涨幅 年表现居前 年涨幅 中船科技 19.54%北方国际 54.04%中航电测 392.40%北方股份 14.50%电科网安 24.24%北方国际 143.52%奥普光电 14.13%金信诺 23.89%中科曙光 118.65%国瑞科技 11.68%特发信息 22.25%中船科技 111.85%北方国际 10.69%同有科技 21.84%国瑞科技 86.59%久之洋 8.95%中科曙光 18.56%欧比特 63.66%中国重工 5.65%欧比特 18.50%同有科技 60.09%泰豪科技 5.12%赛微电子 15.83%久之洋 56.49%川大智胜 3.23%华力创通 15.41%景嘉微 54.11%4 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 中国动力 2.94%北方国际 14.74%奥普光电 47.82%资料来源：wind，中信建 投 2.3 板块估值 板 块 估 值方 面，军 工 板块 整体 估 值 为 58.13 倍，处 于历史 低 水 平。图表8：中 证军工指 数 PE-TTM 资料来源：wind，中信建 投 2.4 新股跟踪 图表9：2020 年至 今新增 军工股 股票名称 主营业务 总市值 最新收盘价 一周涨跌 兴图新科 视频预警 控制系 统、视 频指挥 控制 系统 14 19.26-9.75%天箭科技 弹载固态 发射机、电子 对抗产 品、电子对抗 产品发 射机、机载相 控阵 天线等 37 36.74-9.57%北摩高科 刹车盘、刹 车装置、飞机刹 车控制 系统、飞机 机轮、机 轮组件、摩擦 片 154 46.45 0.67%盟升电子 Ka 频段船载动 中通、Ku 频段船 载 动中通、便携 式卫星 导航模 拟器、车载抛物面 动中通、车载 平板动 中通、车载天 通动中 通、导 航干扰 机等 81 70.70-5.35%江航装备 飞机副油 箱、航 空氧气 系统、机 载 油箱惰性 化防护 系统、军用特 种制 冷设备等 97 17.18-2.44%捷强装备 DF 液压动力系统、DL 液压动力系 统、JQB3 液压 动力系 统、JQB4 液压动力系统 等 36 36.42-2.70%派克新材 船舶锻件、电力 锻件、航空锻 件、航天锻件、其他 锻件、石化锻 件 137 113.05-2.92%中天火箭 炭/炭热 场材料、增雨 防雹火 箭、智 能计重系 统 76 48.80 4.07%科思科技*显控终端、便 携式无 线指挥 终端、其他信 息处理 终端、软 件雷达 信 息处理设备 等 52 49.41-6.72%广联航空 广联航空 飞机成 品件、航空工 装、航空航天 零部件、无人 机 64 30.37-2.32%航亚科技 航亚科技 骨科植 入物锻 件、航亚 科 技航空发 动机用 压气机 叶片、航 亚 科技整体叶 盘 41 15.91-3.40%5 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 天秦装备 金属类防 护装置、丽棉 1 号天植 物 纤维热转 印墨水、树脂基 复合材 料 类防护装置 等 30 19.34 9.58%纵横股份 飞控与地 面指控 系统、无人机 服务、无人机 配件、无人机 系统 37 42.07-7.03%恒宇信通 通用直升 机综合 显控设 备、运 输直 升机综合 显控设 备 30 49.88 3.42%智明达 计算机控 制组装 件、机载 嵌入式 计 算机雷达 数据处 理机、机 载嵌入 式 计算机数据 处理模 块等 45 88.18-4.25%霍莱沃 暗室的建 设及维 护、仿 真软件 及应 用业务、通用化 测试设 备产品、无 线系统半实 物仿真 验证平 台业务 等 50 96.86-10.04%迈信林 半导体封 测设备 腔体、导管连 接快 卸卡箍、电磁屏 蔽柜、电子连 接器、舵机壳体 等 21 19.02-2.31%航宇科技 风电用环 件、航 空发动 机环形 锻件、航空发 动机机 匣、航 天用环 形锻 件、核电用环 件、燃 机用环 形锻件、燃 机用机匣、钛环 108 75.35 1.55%天微电子 保 护类 某型 放电 管、大型 大电 流陶瓷 快/慢熔 断系 列、点火 类某 型放电管、动力 舱灭火 系统等 30 37.47-2.01%通易航天 通易航天 变压器 储油柜 胶囊、通 易 航天航空 供氧面 罩、通易 航天橡 胶 软油箱 8 7.59 0.26%雷电微力 高频段毫 米波前 端、毫米波 有源相 控阵微系 统、火控雷 达相控 阵微系 统、机载数据 链相控 阵微系 统等 130 74.42-2.19%国光电气 多波束馈 电网络、固态 功率放 大器、行波管、核工 业领域专 用泵、核 工业领域专 用阀门 等 112 144.17-3.15%富吉瑞 便携式测 温热像 仪、超 高分辨 率测 温热像仪、车载 热成像 观察系 统、大型光电跟 踪系统、单目 红外热 像仪、光电雷 达、连续 变焦中 波制冷 热 像仪等 14 18.33-6.05%观想科技 部队资源 规划信 息化系 统、观想 科 技办公自 动化平 台、观想 科技仓 库 信息化综合 管理平 台、观想 科技车 辆 管理平台、观想 科技多功 能数据 采 集终端等 37 46.22 3.63%华秦科技 高仿真伪 装遮障、高效 热阻材 料、结构隐身 材料、特种功 能材料 技术 服务、伪装 网、隐 身涂层 材料、重防 腐材料 269 287.88 6.35%立航科技 APU 地面安装车、发 动机安 装车、飞机部件 装配、飞机工 艺装备、挂 弹车、航空 器试验 和检测 设备、军机 零部件机 加工、民机零 部件机 加工、千斤顶及 液压千 斤顶操 纵箱 27 34.00-2.10%高凌信息 便携式噪 声自动 监测子 站、多核心 异构硬件 平台、黑烟 车自动 抓拍系 统、机动车路 检检测 终端、机 动车尾 气 遥感监测 系统、凌盾电信 网安全 接 入专用设备 等 34 36.83-9.08%理工导航 惯性导航 系统、惯性导 航系统 核心 部件、光 纤陀螺 仪、技术 服务、专 用电路模块 53 59.87 20.73%观典防务 观典防务 IT 设备销售业务、观 典 防务文化 服务业 务、观 典防务 无人 机业务 41 13.30-0.67%铖昌科技 GaAs 两片式单通道 T/R 芯片 组、GaAs 相控阵 T/R 芯片 组、GaN 相控阵 T/R 芯片组、放大 器类芯 片、幅 相控制类 芯片、硅基单 片式多 通道 相控阵 T/R 芯片、无源 类芯片 144 128.38 6.13%6 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 华如科技 联合防空 仿真系 统、联合试 验训练 支撑平台（简 称 LORIS）、联合训 练仿真系统、科技 物流仿 真平台 等 76 72.50 14.35%中无人机 翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 353 52.27-1.30%超卓航科 靶材、军用航 空器提 供机载 设备(部 附件)维修服 务、卡箍、民 用航空 器提供机载 设备(部附 件)维修 服务 41 45.55-9.35%思科瑞 分立器件 测试与 可靠性 筛选试 验、集成电路 测试与 可靠性 筛选、技 术 开发与支持、晶圆测 试业务、破坏性 物理分析（DPA）、其他元 器件的 测试与可靠 性筛选 试验、阻容感 测试 与可靠性 筛选试 验 59 58.69-5.26%国博电子 射频放大 类芯片、射频 控制类 芯片、射频模 块、有 源相控 阵 T/R 组件 351 87.78-2.88%西测测试 电磁兼容 性试验、电子 元器件 检测 筛选、高 低温环 境试验 箱、环境 与 可靠性试验 33 38.79-4.83%振华风光 达林顿晶 体管阵 列、电压比 较器、电压基准 源、模拟乘 法器、模拟开 关、三端稳压 源 226 113.00 3.51%邦彦技术 安全电话 通信平 台、船 舶通信 控制 系统、多 主机安 全服务 平台、富 媒 体指挥调度 系统 36 23.51-6.71%晶品特装 便携式侦 察机器 人、单 兵携行 多用 途机器人、光电 探测系 统、吊舱 伺 服控制系统、耐辐射 相机、强 光拒止 器等、机械 臂、操控 终端、动力驱 动系统、机器 人底盘/平台 等、轮式 无 人车、履带 式无人 车、抛投式 侦察 机器人、轻型排 爆机器 人、全 天候观 测仪、融合型 望远镜、手持 穿墙雷 达、数字化微 光夜视 镜、小 型固定 翼无 人机吊舱、小型 排爆机 器人、小 型 旋翼无人机 吊舱、夜视多 功能眼 镜、中型排爆 机器人 59 78.00-7.93%长盈通 半脱骨架 光纤环、保偏 光子晶 体光 纤、大直 径异形 结构光 纤、电流 互 感器延时环、定制 光纤、各 类光子 晶 体光纤、光器件 设备及 其他、光 纤 陀螺波导用 60 m 保偏光 纤、光 纤 陀螺波导 用保偏 光纤、光纤陀 螺绕 环用 60 m 保偏光 纤、光 纤陀螺 绕 环用保偏 光纤、其他光 纤器件 用胶 粘剂、全骨 架光纤 环、热固 化光纤 陀 螺用胶粘 剂、水 听器敏 感环、通 信 延时环（包 含 5G 平绕环）、涂覆 材 料、椭圆 芯型保 偏光纤、弯曲 不敏 感光纤、无 骨架光 纤环、紫外固 化光 纤陀螺用 胶粘剂 44 46.33-1.78%纳睿雷达 全极化有 源相控 阵雷达 系统，X 波 段双极化(双 偏振)有 源相控 阵雷达 及配套的软 硬件产 品 92.61 59.88-7.45%资料来源：wind，中信建 投，数 据 截止到 4 月 14 日 2.5 全军武器装备采购信 息网需求跟踪 7 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 图表10：全 军装备采 购信息 网招标 公告数 量统计（按周，单位：个）资料来源：全军 装备采 购信息 网，中信建投 050010001500200025003000350040004500第1 周第2 周第3 周第4 周第5 周第6 周第7 周第8 周第9 周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24 周第25周第26周第27 周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周2022 2023 8 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 图表11：全 军装备采 购信息 网采购 需求数 量统计（按周，单位：个）资料来源：全军 装备采 购信息 网，中信建投 2.6 重点公司盈利预测与 估值 图表12：重 点公司盈 利预测 公司名称 收盘价（元）总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE 22A 23E 24E 25E 22A 23E 24E 25E 上游 中简科技 231.7 229.5 5.96 6.94 8.63-38.5 33.4 26.8-宝钛股份 165.2 173.0 6.68 9.59 12.33-24.7 17.2 13.4-西部超导 364.8 377.1 10.80 13.94 17.73 22.02 33.8 26.1 20.5 17.1 振华科技 458.4 476.4 23.67 30.52 38.69-19.3 15.0 11.9-中航高科 303.3 303.7 7.65 9.55 12.08 14.90 39.6 30.0 23.3 21 菲利华 241.5 238.9 5.12 7.47 10.19-46.6 34.5 25.9-景嘉微 472.0 481.3 2.94 4.24 5.91-160.3 111.3 79.8-鸿远电子 168.8 182.9 8.05 10.03 12.14 14.48 21.0 15.9 12.9 13.20 中航光电 888.1 910.5 27.17 34.36 41.91 49.61 32.7 26.0 20.5 17.75 图南股份 147.6 135.1 2.47 3.37 4.46-54.7 42.5 31.6-钢研高纳 177.8 183.6 3.61 5.32 7.40-49.2 33.4 24.0-宏达电子 177.6 195.4 8.52 10.29 12.90 16.63 20.8 16.3 13.6 11.75 光威复材 265.4 278.7 9.34 11.52 14.24 16.85 28.4 22.7 18.4 16 火炬电子 187.7 192.4 8.01 11.71 14.20 16.46 23.4 16.0 13.2 11.7 中游 振芯科技 131.3 157.4 2.85 4.34 6.15-55.2 30.8 21.9-新雷能 119.8 126.7 4.06 5.97 8.58-31.2 20.1 14.0-050100150200250300350第1 周第2 周第3 周第4 周第5 周第6 周第7 周第8 周第9 周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周2022 2023 9 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 航宇科技 107.5 105.9 1.83 2.78 4.21-58.8 38.6 24.8-中航重机 355.6 362.4 12.02 16.29 21.23 26.55 29.6 21.8 16.8 13.7 航发控制 303.5 312.4 6.88 8.98 11.21 13.71 44.1 34.5 27.2 23 三角防务 207.5 189.2 6.32 8.53 11.29-29.9 23.9 18.1-派克新材 137.0 141.1 4.60 6.16 8.12-29.8 22.2 16.9-湘电股份 238.6 245.9 2.64 5.21 8.12-91.5 47.1 30.2-北摩高科 154.1 153.1 4.62 6.47 8.26-33.1 26.0 20.1-中航电子 714.9 335.0 8.72 10.77 12.66 14.98 38.4 67.0 57.4 22.4 爱乐达 74.0 78.4 3.07 4.07 5.31-25.6 18.2 13.9-高德红外 374.5 397.2 9.67 13.92 16.08-41.1 30.9 25.3-七一二 261.0 253.1 7.75 10.33 13.39 16.55 32.7 25.4 19.6 15.3 航天彩虹 218.5 219.2 3.07 4.41 6.34 8.26 71.5 46.9 34.0 27.88 下游 洪都航空 178.1 181.4 1.41 1.52 1.94 2.67 128.8 117.1 91.9 68.1 中航沈飞 1109.9 1075.3 23.05 28.50 36.45-46.7 38.9 30.8-航发动力 1164.1 1148.6 12.68 16.07 20.20 24.23 90.6 72.5 57.5 47.4 中航西飞 710.5 722.7 9.28 13.21 17.22-77.9 61.4 45.8-中直股份 242.8 249.5 3.87 7.78 10.48 13.03 62.7 31.2 23.2 19.1 国睿科技 192.6 200.7 6.73 8.37 10.20-29.1 23.0 18.9-中无人机 352.8 357.5 3.64 5.42 7.52-75.6 65.1 46.9-中国船舶 1104.2 1096.2 14.05 28.88 66.80-59.5 38.2 16.5-中船防务 261.7 251.5 6.88 7.37 8.37-183.6 34.1 30.1-资料来源：wind，中信建 投，数 据 截止到 4 月 23 日（注：斜 体为22 年预测值，蓝体 为中信 建投25 年 预测值）2.7 军工基金复盘 图表13：军 工基金复 盘 基金类型 代码 基金名称 单位净值/元 基金份额/百万份 年初至今基金份额变化 近一周涨跌幅（%）今年以来收益率（%）被动型 161024 富国中证 军工 1.0620 4,738.33 193.11-1.48-0.47 160630 鹏华中证 国防 1.0370 3,506.53 175.57-2.17-9.90 164402 前海开源 中航军 工 0.9481 1,440.81-25.38-1.70-8.74 000596 前海开源 中证军 工 A 1.7750 468.63 50.88-1.72-8.27 002199 前海开源 中证军 工 C 0.8990 656.53 221.12-1.64-8.36 161628 融通中证 军工 1.2142 318.08 199.82-3.45 37.84 163115 申万菱信 中证军 工 1.0553 781.89-63.89-1.41-0.28 502003 易方达军 工 1.2743 531.79 132.53-1.39-0.04 512710 富国中证 军工龙 头 ETF 0.6743 9,429.66 4,751.50-1.92-7.97 512680 广发中证 军工 ETF 1.1035 3,567.33 1,424.00-1.47-0.19 512660 国泰中证 军工 ETF 1.0762 9,880.08 1,728.00-1.46 0.13 512810 华宝中证 军工 ETF 1.2096 392.79 159.00-1.45 0.23 10 国防军工 行业动态 研究报 告 请参阅最后一页的重要声明 512670 鹏华中证 国防 ETF 0.7989 3,801.65 2,482.00-2.24-9.91 512560 易方达中 证军 工 ETF 0.6421 1,073.13 358.00-1.46 0.17 501019 国泰国证 航天军 工 1.1967 746.14 56.84-1.36-1.60 160643 鹏华中证 空天一 体军工 1.2596 737.36 179.83-2.17-10.17 主动型 005609 富国军工 主题 1.5695 3,395.55-29.95-2.40-13.49 001475 易方达国 防军工 1.5450 8,325.19-898.31-2.46-11.82 004698 博时军工 主题 1.6170 1,886.24-274.80-2.36-10.96 001838 国投瑞银 国家安 全 1.0850 2,757.61 253.51-1.72-2.34 002251 华夏军工 安全 1.5480 2,421.64-99.88-1.96-8.94 004224 南方军工 改革 1.3272 3,608.70 848.12-2.83-11.82 000969 前海开源 大安全 核心 1.7840 65.11-7.76-1.44 8.32 000535 长盛航天 海工装 备 1.6922 152.92 7.86-3.48-6.82 002983 长信国防 军工 A 1.3702 587.45-75.40-3.56-10.47 004139 中邮军民 融合 1.7646 420.02-274.61-3.12-8.73 资料来源：wind，中信建 投 1 请参阅最后一页的重要声明 国防军工 行业动态 研究报 告 三、2023 年 投 资策 略 我们判断，当前军 工行业 景气度出现切换，2023 年有望再上高峰。主 要逻辑 包括以下几个方面：一是宏观层面：二十大 开启国 防建设新征程，2023 年军费增速或将环比提升；二 是国内需求：军工 行业景 气度出现切换，新型号 批产有 望驱动产业进入第二 轮扩 产周期；三是军贸 出海：军贸产业方兴未艾，中国 军工产品出海大势所趋，市占 率有望从 5%提升到 10-15%，打开军工 产业定 价、市场新空间；四是军 工国 改：以 做大做强 现有上市 公司为 核心，打 造一批旗 舰型国 企央企，整体上市、股权 激励大势 所趋，吸 收合并、剥离注入多措并举；五是 市场主体：中长期资 金话 语权逐渐提升，产业+资本 同频共振有望开启新 征途。1、宏 观层 面：二 十 大开 启国 防 建 设新 征 程，2023 年军 费 增 速或 将 环比 提 升（1）国际 局 势：中 美对 抗白 热 化，智 能 化战 争 时代 开启 目前的国际局势下我国将持 续承担对抗压力。美 国 总统 拜登 上 台 后，一 再 强调 中 国威 胁 论，从阿 富 汗撤军意 在 加强 对 亚太 的 军事 投 入，挟 太平 洋 威胁 倡 议提 出 印太 战 略，并 加强 对 韩、日 等军 事 盟友 的 控制，剑锋 直指中 国，预 计 未来 我 国周 边 形势 将 持续 紧 张。在 复杂 和 严峻 的 国际 军 事政 治 环境 下，我 国 将继 续 坚持 走 中国 特色强军之 路。西 方 阵 营对 中 俄包 围 制裁 愈发 严 苛，未 来 20-30 年 将是中 美 战 略对 抗 乃至 地 位逆 转的 关 键 时期。从历史来看，前苏 联巅峰 时期 GDP 达到了美 国的 70%，而冷战 解体后俄 罗斯只 占美国 GDP 的 7%；日本巅 峰时期 GDP达到了美 国的 71%，随后 遭 到打压。当 前我国 的 GDP 已经达到 美国的 77%，是 二 战后最能 挑战美 国单边 霸权 的国家。（2）全球 国 防预 算:美 国 国防 预 算 持续 新 高，全 球军 费 进 入 新 一轮 扩 张周 期 美国国防预算延续上 升周期，总额持续创新高。美国国防预 算以 十年 为周 期呈 现比 较明 显的 周期 性特 征，目前 处 于本 轮 上升 周 期的 早 中期 阶 段。本 轮上 升 周期 始 于特 朗 普执 政 时期 执 行的 强 军政 策，拜 登 政府 上
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