资源描述
84 2023-05-08%1 SAC S0490519080007 15927054061 SAC S0490521020001 17602136897%2XVFUwPmRnOnMrPpMrMpQnMaQ9RbRsQqQsQmPkPnNrMeRmMyRbRoOyRNZrNqPvPrQtN01 02 04 05%301%4 01 按 照标的类 型的保险 产品分类%5=+01 按 照功能的 人身险分 类%6 01 我 国个人养 老金制度 基本形态%7 01 Wind ICI IRA 2021 4 我 国的“泛 养老资产”储备水 平显著低 于美国+美国 时间 第 一 支柱 第 二 支柱 第 三 支柱OASDI DC DB IRAs 其 他 商业年 金 合计 储蓄 养老+储蓄+年金规模（万亿美元）20212.85 10.96 11.93 13.91 2.49 42.14 11.22 53.36占GDP 比 13.54%52.05%56.65%66.06%11.80%200.11%53.25%253.36%规模（万亿美元）20202.90 8.87 10.11 11.03 2.33 35.23 10.42 45.65占GDP 比 13.77%42.12%48.00%52.37%11.06%167.28%49.47%216.75%中国 时间 第 一 支柱 第二支柱 第三支柱 合计 储蓄企 业 职工基 本养老 保险 城 乡 居 民基本养老保险 企业年金 职业年金 储蓄 年 金 险 准备金 养老+储蓄+年金规模（万亿元）2021 5.26 1.14 2.64 1.79 0.08 10.91 91.05 4 105.96 占GDP 比重 4.60%1.00%2.31%1.57%0.07%9.54%79.61%3.50%92.65%规模（万亿元）20204.83 0.98 2.25 1.29 0.08 9.43 81.65 2 93.08 占GDP 比重 4.77%0.97%2.22%1.27%0.08%9.30%80.55%1.97%91.83%8 GDP 6%GDP GDP 01储 蓄 型 保险 增长空 间判断-中性亿元 GDP 保 障 型 寿 险 保费 保障型健康险 居民存款 三支柱+储蓄+储 蓄险/GDP 储蓄险/（三 支柱+储 蓄险）储蓄型寿险 合计保费收入2021 1,143,670 23,572 11,910 910,484 93%26.83%4,001 39,483 2022 1,212,290 24,986 12,684 965,113 98%26.93%6,090 43,760 2023 1,285,027 26,485 13,508 1,023,020 103%27.03%8,508 48,501 2024 1,362,129 28,074 14,386 1,084,401 108%27.13%11,292 53,753 2025 1,443,857 29,759 15,321 1,149,465 113%27.23%14,485 59,566 2026 1,530,488 31,544 16,317 1,218,433 118%27.33%18,131 65,993 2027 1,622,317 33,437 17,378 1,291,539 123%27.43%22,279 73,094 2028 1,719,656 35,443 18,508 1,369,031 128%27.53%26,984 80,935 2029 1,822,836 37,570 19,711 1,451,173 133%27.63%32,304 89,584 2030 1,932,206 39,824 20,992 1,538,244 138%27.73%38,303 99,119 2031 2,048,138 42,214 22,356 1,630,538 143%27.83%19,612 84,181 2032 2,171,027 44,746 23,721 1,728,370 148%27.93%51,359 119,826 2033 2,301,288 47,431 23,722 1,832,073 153%28.03%59,785 130,937 CAGR 6.0%6.0%5.9%6.0%-25.3%10.5%Wind 2022%9 GDP 6%GDP GDP 01 Wind 2022 储 蓄 型 保险 增长空 间判断-乐观亿元 GDP 保 障 型 寿 险 保费 保障型健康险 居民存款 三支柱+储蓄+储 蓄险/GDP 储蓄险/（三 支柱+储 蓄险）储蓄型寿险 合计保费收入2021 1,143,670 23,572 11,910 910,484 93%26.83%4,001 39,483 2022 1,212,290 24,986 12,684 934,806 100%26.93%7,722 45,392 2023 1,285,027 26,485 13,508 958,768 108%27.03%12,063 52,057 2024 1,362,129 28,074 14,386 982,241 115%27.13%17,095 59,556 2025 1,443,857 29,759 15,321 1,005,079 123%27.23%22,899 67,979 2026 1,530,488 31,544 16,317 1,027,122 130%27.33%29,559 77,421 2027 1,622,317 33,437 17,378 1,048,191 138%27.43%37,172 87,987 2028 1,719,656 35,443 18,508 1,068,091 145%27.53%45,841 99,792 2029 1,822,836 37,570 19,711 1,086,606 153%27.63%55,680 112,961 2030 1,932,206 39,824 20,992 1,103,497 160%27.73%66,814 127,630 2031 2,048,138 42,214 22,356 1,118,504 168%27.83%25,435 90,005 2032 2,171,027 44,746 23,721 1,131,338 175%27.93%90,826 159,293 2033 2,301,288 47,431 23,722 1,141,686 183%28.03%106,578 177,731 CAGR 6.0%6.0%5.9%1.9%-31.5%13.4%1002%11 02 Wind 银 保渠道新 单占比明 显有所提 升7.9%64.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20162017H20172018H20182019H20192020H20202021H20212022H2022 银 行系保险 公司佣金 费率存在 一定优势0%5%10%15%20%25%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022%12 02 险 资配置权 益类资产 比例按照 偿付能力 充足率实 施分级监 管 100%10%100%150%20%150%200%25%200%250%30%250%300%35%300%350%40%350%45%100%15%100%13 02 Wind 股 基 资 产上 涨10%弹性 2020 2021H 2021 2022H 2022 11.3%9.9%8.8%11.2%11.4%11.5%11.4%11.6%11.9%11.3%11.4%11.1%12.4%11.9%12.4%14.6%13.7%15.4%15.8%14.1%13.0%13.6%14.9%14.8%13.6%2020 2021H 2021 2022H 2022 92.4%108.1%81.5%220.0%180.2%30.2%74.4%44.7%84.1%57.9%76.2%112.3%83.6%173.5%102.0%98.8%127.6%111.7%346.8%172.4%70.8%89.6%82.3%102.0%72.1%2020 2021H 2021 2022H 2022 10.3%9.4%8.7%11.7%13.3%5.7%5.5%5.6%6.0%5.6%8.7%8.9%9.9%10.2%11.0%13.9%12.6%15.4%17.2%16.5%7.0%7.1%8.1%8.2%7.9%2020 2021H 2021 2022H 2022 4.3%3.9%3.4%4.5%4.7%3.3%3.1%3.3%3.5%3.4%4.1%4.1%4.5%4.5%4.8%5.9%5.4%6.5%6.9%6.6%4.4%4.3%4.4%4.4%4.3%14 02 Wind 2022 年 上市 险企前 五大产 品 分类（亿元）IRR 02004006008001,0001,2001,4001,6001,800 简易年金险 当前假设 下 调 预 定 利 率至3%年缴保费（元）936 984保费变动-5.2%价值率 8.54%14.79%价值率变动-6.2%产品条款假设 主要内容保险期间 15年缴费方式 3 年缴投保人年龄性别 30 岁，男性基本保额 1000元一般生存金 保单7-14 年，30%基 本保额满期保险金 保单期满，100%基本保 额身故保险金 100%已缴保费简易终身寿险 当前假设 下 调 预 定 利 率至3%年缴保费（元）146 179保费变动-23.0%价值率 48.86%97.59%价值率变动-48.7%产品条款假设 主要内容保险期间 终身缴费方式 10年缴投保人年龄性别 30岁，男性基本保额 1000元保额递增率 3.5%身故保障 100%有效保额简 易年金险 测算简 易终身寿 险测算%15 02 Wind-40%-20%0%20%40%60%80%05000100001500020000250002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-016M 10Y-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12 NBV NBV 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12 退 保率2019 银保NBV 并 未 显 著恶 化仍 具吸引力 2019 年 下调 后并未 大幅恶 化 2023%16 2023 PEV 0.46-0.83 02 Wind 保 险 板块估 值表2023-05-05证 券 简称 股价 A/H 折溢价 23P/EV 历 史 均值 历 史 最低 历 史 最高 P/EV 百 分位中 国 人寿 38.95 185.4%0.83 1.09 0.54 2.12 30.5%中 国 平安 53.83 1.8%0.64 0.97 0.46 1.60 14.2%中 国 太保 33.40 49.9%0.54 0.93 0.32 1.71 18.4%新 华 保险 41.26 92.4%0.46 0.97 0.28 2.12 13.7%中 国 人保 6.54 132.1%0.85 1.10 0.64 2.61 38.7%友邦保险H 71.81-1.49 1.78 1.18 2.34 10.5%中国太平H 8.49-0.15 0.67 0.09 2.03 5.8%中国人寿H 13.65-65.0%0.29 0.89 0.17 2.19 15.6%中国平安H 52.88-1.8%0.63 1.00 0.36 1.77 23.8%中国太保H 22.28-33.3%0.36 0.93 0.19 2.06 14.6%新华保险H 21.44-48.0%0.24 0.74 0.13 1.80 13.3%中国人保H 2.82-56.9%0.36 0.82 0.28 2.03 27.4%重 点 公司内 含价值 及新业 务价值 预测内含价值 2022A 2023E 2024E 2025E中国平安 2.02%8.35%9.04%9.83%中国人寿 2.29%8.40%11.42%11.25%新华保险-1.25%6.79%7.96%8.01%中国太保 4.28%7.41%7.37%7.69%新业务价值 2022A 2023E 2024E 2025E中国平安-23.95%8.35%8.59%9.60%中国人寿-19.60%10.51%12.08%9.24%新华保险-59.48%4.20%9.29%9.79%中国太保-31.37%7.37%8.40%8.50%17 1 2%18 12 12 10%5%10%-5%5%-5%A 300 10060000%19THANKS%20 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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