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|研究院公司金融总部 风险管理部 T a b l e _ Y e m e i 0 行 内 偕 作 深 度 报 告2023 年 06 月 14 日 T a b l e _ T i t l e 1 碳 达 峰 碳 中 和 系 列 研 究 之 工 商 业 储 能 篇 星 星 之 火，可 以 燎 原 T a b l e _ s u m m a r y 1 储 能 商 业 模 式 仍 处 于 探 索 期，目 前 工 商 业 储 能 盈 利 模 式 最 为 成 熟 清 晰。储 能作 为 电 力 系 统 中 重 要 的 灵 活 性 资 源，是 未 来 实 现 双 碳 目 标 的 关 键。储 能 下 游应 用 场 景 主 要 在 电 源 侧、电 网 侧 和 用 户 侧，其 中 表 前 大 储（电 源 和 电 网 侧）占 比 将 近 9 0%。但 目 前 表 前 大 储 中，电 源 侧 储 能 盈 利 模 式 尚 不 清 晰，电 网 侧储 能 依 赖 两 部 制 电 价 补 贴，独 立/共 享 储 能 电 站 未 来 或 在 表 前 大 储 领 域 积 极 探索 应 用 促 进 商 业 模 式 走 向 成 熟。目 前 用 户 侧 工 商 业 峰 谷 电 价 差 异 明 显，这 是当 前 储 能 应 用 端 商 业 模 式 最 为 成 熟 的 领 域。未 来 国 内 工 商 业 储 能 市 场 有 望 继 续 保 持 高 速 增 长。国 内 工 商 业 储 能 应 用 场 景广 泛，当 前 由 于 过 去 市 场 基 数 低 整 体 处 于 高 速 增 长 阶 段，未 来 市 场 空 间 广阔。在 分 时 电 价 政 策 不 断 优 化 调 整 拉 大 峰 谷 价 差 提 升 工 商 业 配 储 经 济 性、工商 业 分 布 式 电 源 高 速 增 长 以 及 城 市 微 电 网 等 新 业 态 兴 起 带 来 工 商 业 配 储 需求、国 内 电 力 供 需 紧 平 衡 工 商 业 企 业 配 储 保 障 安 全 连 续 生 产 等 因 素 驱 动 下，保 守 预 计 未 来 三 年 国 内 工 商 业 储 能 新 增 装 机 规 模 年 均 复 合 增 速 或 将 保 持 在7 0%以 上。工 商 业 储 能 项 目 的 经 济 性 评 估 主 要 关 注 投 资 成 本 和 峰 谷 价 差。工 商 业 储 能 项目 的 投 资 成 本 主 要 和 电 芯、储 能 P C S 价 格 相 关，未 来 电 芯 上 游 原 材 料 价 格 回落，叠 加 储 能 P C S 核 心 元 器 件 I G B T 通 过 国 产 替 代 缓 解 供 应 紧 缺 及 降 低 成本，可 以 预 期 储 能 投 资 成 本 将 处 于 下 降 趋 势 并 且 存 在 较 大 的 下 行 空 间，未 来5 年 储 能 系 统 成 本 有 望 降 低 3 0%，未 来 1 0 年 储 能 成 本 有 望 降 低 至 1.0-1.2 元/W h。未 来 峰 谷 价 差 持 续 拉 大，工 商 业 储 能 项 目 的 经 济 效 应 会 显 著 增 强。与峰 谷 价 差 的 拉 大 相 比，储 能 系 统 投 资 成 本 的 下 降 对 于 项 目 全 投 资 I R R 的 提 升更 加 敏 感。建 议 由 公 金 总 部 牵 头 推 动 相 关 资 产 投 放，各 分 行 经 营 团 队 关 注 五 类 投 资 主 体的 业 务 商 机。（本 部 分 有 删 减，招 商 银 行 各 行 部 如 需 报 告 原 文，请 参 照 文 末 方式 联 系 研 究 院）T a b l e _ A u t h o r 1 杨 荣 成招 商 银 行 研 究 院 行 业 研 究 员：0 7 5 5-8 2 9 0 1 2 7 3：y a n g r o n g c h e n g c m b c h i n a.c o m尹 亮 亮总 行 公 司 金 融 总 部：0 7 5 5-8 3 0 7 7 9 2 7：y i n l i a n g l i a n g c m b c h i n a.c o m侯 晓 乐总 行 风 险 管 理 部：0 7 5 5-2 2 6 9 9 0 1 6：h o u x i a o l e c m b c h i n a.c o m相 关 研 究 报 告 碳 达 峰 碳 中 和 系 列 研 究 之 电力 行 业 篇 构 建 新 型 电 力 系统，寻 找 确 定 性 高 成 长 赛 道 碳 达 峰 碳 中 和 系 列 研 究 之 风电 制 造 篇 风 电 市 场 向 好，深 耕 产 业 链 经 营 碳 达 峰 碳 中 和 系 列 研 究 之 光 伏制 造 篇 藏 器 于 身，待 时 而动|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 1 行 内 偕 作 深 度 报 告1/3目 录1.储 能 商 业 模 式 尚 处 于 探 索 期，目 前 工 商 业 储 能 商 业 模 式 最 为 成 熟 清 晰.11.1 储 能 应 用 场 景 可 分 为 电 源 侧、电 网 侧 和 用 户 侧.11.2 目 前 工 商 业 用 户 侧 峰 谷 价 差 套 利 的 商 业 模 式 最 为 成 熟 清 晰.22.未 来 国 内 工 商 业 储 能 市 场 有 望 继 续 保 持 高 速 增 长.62.1 国 内 工 商 业 储 能 应 用 场 景 广 泛，处 于 高 速 增 长 期.62.2 经 济 性、助 力 分 布 式 电 源 消 纳 并 网、电 力 安 全 保 供 驱 动 工 商 业 储 能 市 场 持 续 增 长.82.2.1 分 时 电 价 政 策 引 导 峰 谷 价 差 继 续 拉 大，经 济 性 驱 动 工 商 业 配 储 需 求 增 长.92.2.2 分 布 式 电 源 增 长 叠 加 微 电 网 业 态 兴 起，工 商 业 配 储 助 力 消 纳 并 网.1 12.2.3 国 内 电 力 供 需 紧 平 衡，限 电 担 忧 带 来 工 商 业 配 储 需 求 高 涨.1 23.工 商 业 储 能 项 目 经 济 性 评 估 主 要 关 注 项 目 投 资 成 本 和 峰 谷 价 差.1 43.1 工 商 业 储 能 投 资 成 本 未 来 有 持 续 下 行 的 空 间.1 43.2 峰 谷 价 差 拉 大 和 投 资 成 本 下 降 对 于 项 目 I R R 的 敏 感 性 分 析.1 54.业 务 布 局 建 议 及 风 险 分 析.1 7 1ZFUzQmRnOmNsMmPrMsNqR7NaO7NoMmMmOmPfQmMsMeRoMqNaQnNzRxNrNrMvPqMoN|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 1 行 内 偕 作 深 度 报 告2/3图目录图 1：储 能 在 电 源 侧、电 网 侧 和 用 户 侧 的 应 用 场 景.1图 2：国 内 新 型 储 能 新 增 装 机 规 模 及 同 比 增 速.2图 3：2 0 2 2 年 国 内 新 增 新 型 储 能 应 用 场 景 占 比.2图 4：独 立/共 享 储 能 电 站 运 营 模 式.3图 5：6 3 3 号 文 两 部 制 电 价 政 策 要 点.4图 6：储 能 应 用 于 削 峰 填 谷 示 意 图.5图 7：工 商 业 储 能 收 益 主 要 来 自 峰 谷 价 差 套 利.5图 8：工 商 业 储 能 应 用 场 景 明 细.7图 9：合 同 能 源 管 理 模 式 下 的 工 商 业 储 能 投 资.7图 1 0：国 内 用 户 侧 储 能 新 增 装 机 规 模 及 增 速 情 况.8图 1 1：2 0 2 2 年 已 并 网 用 户 侧 储 能 项 目 地 域 分 布.8图 1 2：中 国 屋 顶 分 布 式 光 伏 市 场 容 量 预 测.8图 1 3：工 商 业 储 能 市 场 新 增 装 机 规 模 预 测 情 况.9图 1 4：工 商 业 分 布 式 光 伏 新 增 装 机 及 占 户 用 比 重.1 2图 1 5：工 商 业 分 布 式 光 伏 项 目 经 济 性 情 况.1 2图 1 6：工 商 业 储 能 是“微 电 网”的 重 要 组 成 部 分.1 2图 1 7：微 电 网 市 场 空 间 预 测（亿 元）.1 2图 1 8：全 国 G D P 增 速 与 全 社 会 用 电 量 增 速 情 况.1 3图 1 9：不 同 情 形 下 2 0 3 0 年 中 国 电 力 需 求 预 测.1 3图 2 0：2 0 1 5-2 0 2 2 年 我 国 发 电 总 装 机 规 模 及 增 速.1 3图 2 1：2 0 1 5-2 0 2 2 年 我 国 新 增 发 电 装 机 结 构 变 化.1 3图 2 2：电 规 总 院 预 测 2 0 2 3 和 2 0 2 4 年 全 国 电 力 供 需 形 势.1 4图 2 3：储 能 E P C 的 成 本 构 成.1 5图 2 4：储 能 系 统 设 备 成 本 构 成.1 5图 2 5：电 池 级 碳 酸 锂 价 格 变 化 情 况（元/吨）.1 5图 2 6：储 能 系 统 设 备 成 本 下 降 曲 线 预 测 情 况.1 5表目录表 1：电 源 侧、电 网 侧 和 工 商 业 用 户 侧 储 能 的 盈 利 模 式 对 比 情 况 总 结.2表 2：典 型 省 份 独 立/共 享 储 能 盈 利 模 式 对 比.3表 3：部 分 省 份 储 能 调 峰 价 格 情 况.3表 4：山 东 和 湖 南 独 立/共 享 储 能 电 站 收 益 模 式.3表 5：2 0 2 2 年 全 国 电 网 代 购 电 最 大 峰 谷 价 差 情 况（一 般 工 商 业 1-1 0 k v，单 位：元/k W h）.5表 6：部 分 地 区 用 户 侧 储 能 补 贴 政 策.6|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 1 行 内 偕 作 深 度 报 告3/3表 7：国 家 及 地 方 关 于 完 善 分 时 电 价 机 制 的 政 策 通 知.1 0表 8：2 0 2 3 年 2 月 部 分 地 区 最 大 峰 谷 价 差(一 般 工 商 业 1-1 0 K V，单 位 元/k W h).1 1表 9：浙 江 某 工 商 业 储 能 项 目 经 济 性 测 算.1 6表 1 0：储 能 系 统 投 资 成 本 与 峰 谷 价 差 对 于 储 能 项 目 全 投 资 I R R 敏 感 性 分 析.1 7|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告1/1 7建 设 以 新 能 源 为 主 体 的 新 型 电 力 系 统 成 为 实 现 双 碳 目 标 的 关 键 路 径，随 着风 电 光 伏 等 新 能 源 在 电 力 系 统 结 构 中 的 占 比 逐 步 提 升，储 能 作 为 电 力 系 统 调 节的 灵 活 性 资 源，其 重 要 性 愈 发 凸 显。面 对 储 能 领 域 这 上 万 亿 的 投 资 规 模，商 业银 行 如 何 切 入 该 领 域 的 资 产 组 织 成 为 我 们 关 注 的 焦 点。本 篇 报 告 主 要 回 答 三 个问 题，一 是 目 前 电 源、电 网 和 用 户 侧 储 能 哪 个 的 商 业 模 式 最 为 成 熟 清 晰？二 是作 为 商 业 模 式 最 清 晰 的 工 商 业 储 能 未 来 能 否 持 续 保 持 高 速 增 长？三 是 如 何 评 估工 商 业 储 能 项 目 的 经 济 性？1.储 能 商 业 模 式 尚 处 于 探 索 期，目 前 工 商 业 储 能 商 业 模式 最 为 成 熟 清 晰1.1 储 能 应 用 场 景 可 分 为 电 源 侧、电 网 侧 和 用 户 侧储 能 的 应 用 场 景 丰 富，主 要 可 分 为 电 源 侧、电 网 侧 和 用 户 侧 三 大 类。当 前储 能 作 为 电 力 系 统 颇 具 潜 力 的 灵 活 性 资 源，有 望 在“源-网-荷”三 侧 充 分 发 挥调 控 价 值。在 电 源 侧，储 能 是 解 决 新 能 源 并 网 和 消 纳 问 题 的 有 效 手 段，通 过 配储 对 新 能 源 发 电 出 力 的 随 机 性、波 动 性 和 间 接 性 进 行 平 滑 控 制 达 到 并 网 要 求，同 时 可 通 过 能 量 时 移 缓 解 消 纳 压 力。在 电 网 侧，储 能 可 参 与 调 峰、调 频 等 辅 助市 场 服 务，提 高 电 网 运 行 效 率 和 安 全 稳 定 水 平，除 此 之 外 还 可 参 与 电 力 现 货 市场 完 善 电 力 价 格 形 成 机 制。在 用 户 侧，储 能 主 要 作 为 备 用 电 源，参 与 到 需 求 侧响 应 中，在 国 内 用 户 侧 储 能 主 要 以 工 商 业 储 能 为 主，工 商 业 企 业 通 过 配 储 保 障生 产 的 连 续 性 和 降 低 用 电 成 本。图 1：储 能 在 电 源 侧、电 网 侧 和 用 户 侧 的 应 用 场 景资料来源：招商银行研究院|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告2/1 7国 内 储 能 市 场 处 于 高 速 发 展 初 期，其 商 业 模 式 有 待 积 极 探 索 走 向 成 熟。目前 国 内 储 能 仍 处 于 高 速 发 展 的 起 步 时 期，根 据 中 关 村 储 能 联 盟 的 数 据，2 0 2 2年 国 内 新 型 储 能（非 抽 蓄）新 增 装 机 规 模 达 到 7.3 5 G W，同 比 增 速 高 达2 0 0.3 5%，国 内 储 能 市 场 需 求 呈 现 爆 发 式 增 长。但 目 前 国 内 储 能 的 商 业 模 式 依然 不 清 晰，新 增 装 机 占 比 最 大 的 表 前 大 储 中，电 源 侧 储 能 盈 利 模 式 仍 在 探 索 阶段，电 网 侧 储 能 依 赖 电 价 补 贴，因 此 国 内 储 能 市 场 供 给 端 的 增 速 受 到 一 定 的 制约。根 据 国 家“十 四 五”新 型 储 能 发 展 规 划 要 求，十 四 五 期 间 积 极 推 动 新 型 储能 由 商 业 化 初 期 往 规 模 化 发 展 过 渡，预 计 未 来 储 能 商 业 模 式 在 各 方 积 极 努 力 探索 下 走 向 成 熟。图 2：国 内 新 型 储 能 新 增 装 机 规 模 及 同 比 增 速 图 3：2 0 2 2 年 国 内 新 增 新 型 储 能 应 用 场 景 占 比资料来源：C N E S A、招商银行研究院 资料来源：电化学储能电站行业统计数据、招商银行研究院1.2 目 前 工 商 业 用 户 侧 峰 谷 价 差 套 利 的 商 业 模 式 最 为 成 熟 清 晰综 合 比 较 电 源 侧、电 网 侧 和 用 户 侧 储 能 的 盈 利 模 式，目 前 工 商 业 用 户 侧 储能 最 为 成 熟 清 晰。电 源 侧 储 能 以 自 建 形 式 目 前 难 以 实 现 盈 利，而 独 立 的 共 享 储能 在 山 东 地 区 试 点 基 本 能 够 实 现 盈 亏 平 衡；电 网 侧 储 能 仅 依 靠 辅 助 服 务 市 场 收益 难 以 覆 盖 投 资 成 本，抽 水 蓄 能 的“两 部 制 电 价”政 策 能 够 实 现 项 目 盈 利 上 的托 底；工 商 业 用 户 侧 储 能 主 要 依 靠 峰 谷 价 差 套 利 实 现 盈 利，在 部 分 峰 谷 价 差 较高 的 地 区 盈 利 情 况 较 好，是 目 前 储 能 细 分 市 场 中 盈 利 模 式 最 为 成 熟 清 晰 的。表 1：电 源 侧、电 网 侧 和 工 商 业 用 户 侧 储 能 的 盈 利 模 式 对 比 情 况 总 结应 用 场 景 储 能 价 格 储 能 收 益 收 益 的 持 续 性 成 本 分 摊电 源 侧 优 先 配 套 无按 照 政 策 强 制 配 储带 来 的 并 网 等 收 益无 项 目 业 主 承 担电 网 侧 辅 助 服 务参 与 调 峰、调 频 部 分 地区 已 有 定 价体 系独 立 或 联 合 电 源 企业，提 供 服 务 后 获取 收 益，两 部 制 电价 补 贴 获 取 收 益取 决 于 调 度 频 次和 电 价 政 策区 域 发 电 企 业 按发 电 量 和 系 数 分摊 计 入 供 电 成 本|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告3/1 7用 户 侧削 峰 填 谷/配套 分 布 式充 放 电 价 差谷 电 价/平 电 价 充电，峰 时 放 电谷 峰 时 期 用 电 情况赚 取 不 同 时 段 电价 差 额 的 利 润资料来源：C N E S A、招商银行研究院独 立/共 享 储 能 是 电 源 侧 储 能 盈 利 模 式 走 向 成 熟 的 重 要 探 索。电 源 侧 配 储 更多 的 是 计 入 一 次 性 成 本 投 入，主 要 依 靠 国 家 政 策 强 制 配 储 驱 动，在 电 源 侧 储 能尚 未 发 挥 其 应 有 的 调 节 价 值 前 容 易 出 现“配 备 成 本 低 廉 的 储 能”和“储 能 建 而不 用 利 用 率 低 下”等 现 象。考 虑 到 不 同 电 源 侧 配 置 不 同 标 准 的 储 能 以 及 利 用 率低 下 等 情 况，国 家 政 策 开 始 鼓 励 由 第 三 方 投 资 建 设 的 大 型 集 中 式 独 立 储 能 电 站，除 满 足 自 身 电 站 需 求，也 为 其 它 多 个 新 能 源 电 站 提 供 服 务。对 于 新 能 源 发 电 厂，在 共 享 储 能 模 式 下 只 需 支 付 每 年 的 容 量 租 赁 费 用，就 能 将 租 赁 得 到 的 容 量 作 为储 能 配 额，避 免 了 自 建 储 能 下 初 始 投 资 的 现 金 流 压 力；对 于 共 享 储 能 投 资 方，独 立 共 享 储 能 电 站 可 以 提 供 多 种 服 务、实 现 多 重 收 益，如 帮 助 新 能 源 场 站 实 现弃 电 增 发、减 免 考 核，为 系 统 提 供 调 峰、调 频、黑 启 动 服 务，参 与 电 力 现 货 市场 交 易 等。图 4：独 立/共 享 储 能 电 站 运 营 模 式 表 2：典 型 省 份 独 立/共 享 储 能 盈 利 模 式 对 比资料来源：国际能源网、招商银行研究院 资料来源：C N E S A、招商银行研究院表 3：部 分 省 份 储 能 调 峰 价 格 情 况 表 4：山 东 和 湖 南 独 立/共 享 储 能 电 站 收 益 模 式资料来源：北极星电力网、招商银行研究院 资料来源：北极星储能网、招商银行研究院|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告4/1 7电 网 侧 储 能 因 容 量 需 求 导 向 以 抽 蓄 为 主，盈 利 依 赖 两 部 制 电 价 政 策，而 新型 储 能 在 电 网 侧 的 盈 利 模 式 仍 不 明 晰。电 网 侧 储 能 的 成 本 难 以 通 过 输 配 电 价 等形 式 传 导 至 终 端 电 力 用 户 环 节，因 此 电 网 对 于 成 本 较 高 的 新 型 储 能 投 资 积 极 性较 低。目 前 电 网 侧 储 能 的 盈 利 模 式 为 抽 水 蓄 能 的“两 部 制 电 价”，通 过 对 抽 水蓄 能 电 站 实 际 投 资 成 本 的 调 查，基 于 弥 补 成 本、合 理 收 益 的 原 则，按 照 资 本 金内 部 收 益 率（6.5%）对 电 站 经 营 期 内 年 度 的 净 现 金 流 进 行 折 现，以 实 现 整 个经 营 期 现 金 流 收 支 平 衡 为 目 标 核 定 电 站 容 量 电 价，电 量 电 价 主 要 与 电 力 系 统 对储 能 电 站 一 次 性 连 续 使 用 时 长、调 动 频 次 相 关。因 此 容 量 电 价 对 于 储 能 项 目 收益 率 起 到 兜 底 作 用，电 量 电 价 则 以 竞 争 性 方 式 形 成，在 整 个 抽 水 储 能 电 站 项 目收 益 中 电 量 电 价 收 入 占 比 不 足 3%。未 来 电 网 侧 储 能 多 元 化 发 展 和 新 型 储 能 加快 渗 透，需 要 相 应 的 储 能 电 站 也 能 够 享 受 到 类 似 于 抽 水 蓄 能 的“两 部 制 电 价”政 策，引 入 可 向 终 端 电 力 用 户 传 导 的 容 量 电 价 作 为 项 目 投 资 方 的 固 定 补 偿，电网 及 其 他 主 体 投 资 电 网 侧 新 型 储 能 的 积 极 性 或 将 被 充 分 调 动。图 5：6 3 3 号 文 两 部 制 电 价 政 策 要 点资料来源：国家发改委、招商银行研究院工 商 业 用 户 侧 储 能 盈 利 模 式 已 经 成 熟 清 晰，但 呈 现 区 域 分 化 的 特 点。工 商业 用 户 侧 储 能 的 收 益 主 要 包 括 峰 谷 价 差 套 利、容 量 管 理 及 需 求 响 应，其 中 峰 谷价 差 套 利 是 最 主 要 的 收 益 来 源，约 占 储 能 收 益 的 5 0%-8 0%。根 据 C N E S A 对全 国 各 地 2 0 2 2 年 最 大 峰 谷 价 差 的 平 均 值 统 计，3 1 个 典 型 省 市 的 总 体 平 均 价 差为 0.7 元/k W h，略 高 于 储 能 的 平 准 度 电 化 成 本 L O C E（被 普 遍 视 为 工 商 业 储 能用 于 峰 谷 价 差 套 利 的 盈 亏 分 界 线），因 此 2 0 2 2 年 全 国 典 型 省 市 工 商 业 用 户 侧储 能 项 目 整 体 盈 亏 达 平 衡。与 此 同 时，全 国 各 省 市 针 对 于 工 商 业 用 户 侧 储 能 的补 贴 政 策 频 发，主 要 集 中 在 容 量 补 贴、放 电 补 贴 和 投 资 补 贴 方 面，且 补 贴 标 准不 一，在 提 高 当 地 项 目 盈 利 水 平 的 同 时，也 强 化 了 工 商 业 储 能 的 区 域 性 特 征。|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告5/1 7图 6：储 能 应 用 于 削 峰 填 谷 示 意 图 图 7：工 商 业 储 能 收 益 主 要 来 自 峰 谷 价 差 套 利资料来源：北极星储能网、招商银行研究院 资料来源：招商银行研究院表 5：2 0 2 2 年 全 国 电 网 代 购 电 最 大 峰 谷 价 差 情 况（一 般 工 商 业 1-1 0 k v，单 位：元/k W h）资料来源：各省电网代购电公告、C N E S A 全球储能数据库、招商银行研究院|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告6/1 7表 6：部 分 地 区 用 户 侧 储 能 补 贴 政 策资料来源：招商银行研究院2.未 来 国 内 工 商 业 储 能 市 场 有 望 继 续 保 持 高 速 增 长国 内 工 商 业 用 户 侧 储 能 商 业 模 式 成 熟 清 晰，下 游 应 用 领 域 十 分 广 泛，当 前仍 处 于 高 速 增 长 阶 段。我 们 预 计 在 分 时 电 价 政 策 逐 步 拉 大 峰 谷 价 差 提 升 投 资 经济 性、工 商 业 分 布 式 光 伏 蓬 勃 发 展 带 来“微 电 网”等 新 业 态 配 储 积 极 性 增 强 以及 国 内 整 体 电 力 供 需 紧 平 衡 带 来 限 电 担 忧 等 因 素 作 用 下，未 来 国 内 工 商 业 储 能市 场 空 间 广 阔，并 且 新 增 装 机 年 均 复 合 增 速 有 望 保 持 高 位。2.1 国 内 工 商 业 储 能 应 用 场 景 广 泛，处 于 高 速 增 长 期工 商 业 储 能 应 用 领 域 十 分 广 泛，主 要 包 括 了 工 商 业 产 业 园 区、光 储 充 电 站、微 电 网 等。目 前 国 内 工 商 业 储 能 的 投 资 模 式 主 要 有 两 种，一 种 是 由 工 商 业 企 业用 户 自 行 安 装 储 能 等 设 备，由 用 户 自 身 承 担 初 始 投 资 成 本 以 及 后 续 的 运 维 费 用；|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告7/1 7另 外 一 种 是 以 合 同 能 源 管 理 模 式 投 资，由 专 业 化 的 能 源 服 务 企 业 协 助 工 商 业 用户 安 装 储 能，能 源 服 务 企 业 负 责 储 能 电 站 的 投 资 建 设 和 运 维，工 商 业 用 户 向 其支 付 用 电 成 本。图 8：工 商 业 储 能 应 用 场 景 明 细 图 9：合 同 能 源 管 理 模 式 下 的 工 商 业 储 能 投 资资料来源：中泰证券、招商银行研究院 资料来源：招商银行研究院国 内 工 商 业 储 能 正 处 于 高 速 增 长 期，未 来 市 场 空 间 广 阔。我 国 工 商 业 用 户侧 储 能 起 步 于 2 0 1 6 年 左 右，早 期 主 要 依 靠 国 家 出 台 的 相 关 支 持 政 策 推 动，随着 工 商 业 储 能 商 业 模 式 持 续 成 熟 清 晰，工 商 业 用 户 侧 储 能 新 增 装 机 规 模 提 速 明显。截 至 2 0 2 2 年，国 内 用 户 侧 储 能 新 增 装 机 规 模 达 7 6 4.7 3 M W，同 比 增 速 超过 1 0 0%，其 中 工 商 业 储 能 占 用 户 侧 新 增 装 机 规 模 的 8 0%-9 0%左 右，并 且 主要 集 中 在 浙 江、广 东、安 徽、江 苏 等 地，对 于 国 内 市 场 而 言 预 计 未 来 用 户 侧 储能 将 以 工 商 业 用 户 为 主。根 据 中 国 分 布 式 光 伏 发 展 白 皮 书 的 预 测，全 国 工商 业 屋 顶 分 布 式 光 伏 的 装 机 市 场 空 间 在 3 8 4 G W 左 右，如 果 按 照 相 应 的 光 伏 装机 配 比 2 0%的 储 能 来 测 算 的 话，国 内 工 商 业 储 能 装 机 市 场 空 间 在 7 6.8 G W 左右，与 现 在 的 基 数 相 比，未 来 工 商 业 储 能 市 场 渗 透 率 还 有 很 大 的 提 升 空 间。|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告8/1 7图 1 0：国 内 用 户 侧 储 能 新 增 装 机 规 模 及 增 速 情 况 图 1 1：2 0 2 2 年 已 并 网 用 户 侧 储 能 项 目 地 域 分 布资料来源：储能与电力市场、招商银行研究院 资料来源：储能与电力市场、招商银行研究院图 1 2：中 国 屋 顶 分 布 式 光 伏 市 场 容 量 预 测资料来源：中国分布式光伏发展白皮书、招商银行研究院2.2 经 济 性、助 力 分 布 式 电 源 消 纳 并 网、电 力 安 全 保 供 驱 动 工商 业 储 能 市 场 持 续 增 长国 内 工 商 业 储 能 市 场 的 发 展 主 要 与 盈 利 端 分 时 电 价 政 策、工 商 业 分 布 式 电源 发 展 以 及 电 力 供 需 情 况 这 三 方 面 因 素 紧 密 相 关，根 据 我 们 对 于 上 述 三 大 因 素未 来 短 期 趋 势 分 析：分 时 电 价 政 策 执 行 同 时 峰 谷 价 差 呈 现 拉 大 趋 势 提 高 工 商 业储 能 经 济 性，吸 引 更 多 企 业 投 资 工 商 业 储 能；工 商 业 分 布 式 光 伏 装 机 提 速，城市“微 电 网”等 新 业 态 兴 起，带 来 工 商 业 储 能 需 求 相 应 增 长；国 内 电 力 供 需 维持 紧 平 衡，为 了 保 证 生 产 稳 定 或 催 生 更 多 的 工 商 业 配 储 需 求。根 据 高 工 产 研 的预 测，保 守 场 景 下 未 来 3 年 国 内 工 商 业 储 能 新 增 装 机 规 模 年 均 复 合 增 速 在 7 0%以 上，2 0 2 5 年 工 商 业 储 能 新 增 装 机 规 模 或 达 5.3 0 G W H。|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告9/1 7图 1 3：工 商 业 储 能 市 场 新 增 装 机 规 模 预 测 情 况资料来源：G G I I、中电联、国家能源局、招商银行研究院2.2.1 分 时 电 价 政 策 引 导 峰 谷 价 差 继 续 拉 大，经 济 性 驱 动 工 商 业 配储 需 求 增 长分 时 电 价 政 策 不 断 优 化 完 善，未 来 峰 谷 价 差 仍 有 拉 大 空 间。近 年 来 国 家 和地 方 均 出 台 了 多 项 政 策 优 化 分 时 电 价 机 制，峰 谷 价 差 不 断 拉 大，工 商 业 侧 储 能通 过 峰 谷 价 差 套 利 的 收 入 得 到 了 基 础 保 障。2 0 2 1 年 7 月，国 家 发 改 委 发 布 关 于 进 一 步 完 善 分 时 电 价 机 制 的 通 知，要 求 各 地 进 一 步 完 善 分 时 电 价 机 制、合 理 确 定 峰 谷 价 差，鼓 励 工 商 业 用 户 通 过 配 置 储 能 等 方 式 削 峰 填 谷、降 低 用 电成 本，并 设 置 了 3:1 的 峰 谷 价 差 下 限。随 后 地 方 各 自 优 化 省 内 分 时 电 价 机 制，尽 管 峰 谷 电 价 的 浮 动 比 例 存 在 省 间 差 异，但 整 体 峰 谷 价 差 有 明 显 拉 大。我 们 认为 在 未 来 国 内 电 力 供 需 紧 平 衡、迎 峰 时 段 电 力 偏 紧 的 大 背 景 之 下，整 体 峰 谷 价差 仍 然 有 继 续 拉 大 的 趋 势。|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告1 0/1 7表 7：国 家 及 地 方 关 于 完 善 分 时 电 价 机 制 的 政 策 通 知资料来源：国家发改委、各省文件、招商银行研究院随 着 峰 谷 价 差 不 断 拉 大，未 来 工 商 业 储 能 项 目 具 备 经 济 性 的 区 域 不 断 增 加。根 据 C N E S A 对 2 0 2 3 年 2 月 各 地 一 般 工 商 业 1 0 K V 的 单 一 制 电 价 进 行 的 汇 总测 算，现 有 1 9 个 地 区 的 最 大 峰 谷 价 差 超 过 0.7 元/k W h，其 中 广 东 省（珠 三 角五 市）和 湖 北 省 的 最 大 峰 谷 价 差 超 过 1 元/k W h；整 体 来 看，2 0 2 3 年 2 月 各 地区 的 最 大 峰 谷 价 差 和 全 国 价 差 均 值 都 高 于 2 0 2 2 年 全 年 平 均 水 平。未 来 随 着 分时 电 价 政 策 和 电 力 现 货 市 场 的 继 续 完 善，峰 谷 套 利 空 间 进 一 步 扩 大，越 来 越 多省 份 的 工 商 业 储 能 项 目 将 具 备 较 强 的 经 济 性。|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告1 1/1 7表 8：2 0 2 3 年 2 月 部 分 地 区 最 大 峰 谷 价 差(一 般 工 商 业 1-1 0 K V，单 位 元/k W h)资料来源：C N E S A、招商银行研究院2.2.2 分 布 式 电 源 增 长 叠 加 微 电 网 业 态 兴 起，工 商 业 配 储 助 力 消 纳并 网国 内 工 商 业 分 布 式 电 源 兴 起，带 来 分 布 式 储 能 装 机 需 求 增 加。截 至 2 0 2 2年，国 内 分 布 式 工 商 业 光 伏 新 增 装 机 规 模 达 到 2 5.9 G W，同 比 增 长 2 3 6%，分布 式 光 伏 在 过 去 2 年 上 游 原 材 料 价 格 高 企 的 情 况 下 已 然 成 为 光 伏 新 增 装 机 的 主力，占 光 伏 新 增 装 机 规 模 比 重 达 到 5 0%-6 0%。工 商 业 分 布 式 由 于 工 商 业 屋 顶资 源 的 稀 缺 性 以 及 项 目 高 收 益 率 的 盈 利 性，在 过 去 2 年 成 为 众 多 新 能 源 企 业 积极 抢 占 的 优 质 资 源，未 来 在 光 伏 上 游 原 材 料 价 格 预 期 下 行 的 情 况 下，会 有 更 多满 足 经 济 性 要 求 的 工 商 业 分 布 式 光 伏 项 目 释 放，国 内 工 商 业 分 布 式 光 伏 装 机 将维 持 高 速 增 长。在 工 商 业 分 布 式 光 伏 自 发 自 用 余 电 上 网 的 模 式 下，工 商 业 分 布式 电 源 的 消 纳 和 并 网 成 为 未 来 亟 待 解 决 的 重 要 问 题，通 过 工 商 业 用 户 侧 配 储 能可 以 在 一 定 程 度 上 可 以 解 决 相 关 问 题，因 此 工 商 业 储 能 需 求 或 将 伴 随 工 商 业 分布 式 光 伏 的 增 长 而 增 加。|研究院公司金融总部 风险管理部敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告1 2/1 7图 1 4：工 商 业 分 布 式 光 伏 新 增 装 机 及 占 户 用 比 重 图 1 5：工 商 业 分 布 式 光 伏 项 目 经 济 性 情 况资料来源：国家能源局、招商银行研究院 资料来源：广发证券、招商银行研究院城 市 微 电 网 建 设 加 快 节 奏，“源 网 荷 储”一 体 化 对 储 能 需 求 有 所 拉 动。随着 工 商 业 企 业 园 区 分 布 式 电 源 不 断 增 加，未 来 以 产 业 园 区 为 独 立 个 体 的“源 网荷
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