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请阅读最 后评级 说 明和 重要声 明 丨证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报 丨电气设备 Table_Title 锂电新技 术近期都 有哪些进 展？报告要点 Table_Summary由于需求增长中枢回落和产业链供给逐步释放，市场对锂电产业链的景气贝塔存在分歧，因此自 2022H2 以来，以磷酸锰铁锂、复合集流体、钠离子电池、4680 等为代表的新技术环节表 现更佳。时至 2023 年中，锂电 新技术都有哪些进展，本篇专题进行梳理。分析师及 联系人 Table_Author 邬博华 曹海花 司鸿历 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520090003%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 Table_Title2 锂电新技术近期都有哪些进展？行业研究 丨 行业 周报 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 周专题：锂 电新 技术 近期 都有哪 些进 展？自 2022H2 以来，以磷酸锰铁 锂、复合集流体、钠离子 电池、4680 等为代表的新技术环节 表现更佳，本篇专题梳理 锂电新技术 的进展：1）M3P/磷酸锰铁锂：2022 年 9 月德方纳米 新型磷酸盐系正极产能落地，随后通过电池客户批量验证；宁德时代也于 2023 年 3 月宣布年 内将量产 M3P 电池；特斯拉 Model 3 改款车型将 把标准电池包调 整为 66KWh 的 M3P 版本。其他企业，国轩高科发布启晨 L600 电芯、中创新航发布 OS 高 锰电池，均预计在 2024 年落 地；湖南裕能计划落地磷酸锰铁锂产能。2）复合集流体：2023 年产业的变化在于车企端有明确车型落地；前期送样企业逐步有订单落地；部分企业产品方案向性能更好的 PP 基材切换；以璞泰来为代表的材料龙头入局并扩张产能。3）钠离子电池：在 两轮车（雅迪）、纯电动车（中 科海纳、宁德时代、孚能科技）、储能项目（美联新材/湖南立方）等方面均有产业化落地。4）46系大圆柱特斯拉完成第 1000 万颗 4680 电池的生产；亿纬锂能披露了 8 个客户产品验证进 展。风光储：光 伏 基 本面 强势，板块 持续 性反 弹值 得期 待 光伏方面，近期硅料价格快速跌至底部区间，盈利见底前的左侧布局情绪明显好转。我们认为排产起量、组件价格企稳及三季度盈利超预期等都可能进一步催化，配合持续强势的基本面，板块持续性反弹值得期待。月末排产提升趋势逐步明晰，组件大厂 7 月排产环比提升 约 5%-10%，小厂无库存压力。胶膜 由于 组件排产提升的拉动叠加补库存需求，龙头 7 月排产环比提升达 10%-20%。需求传统市场 强势延续，中东南非表现亮眼，继续看好光伏板块的投资机会。风电方面，零部件一季度业绩高增长兑现，随着行业逐步进入旺季，预计排产交付有望继续提升，进一步强化景气；并 且海 风出海的订单拐点正在兑现。继续看好海风关联度高的环节。储能方面，当前时点继续推荐海外大储有业绩兑现的标的，看好国内大储有资源绑定或技术优势的公司，并积极关注户储板块的基本面改善和龙头左侧布局机会。新能源 车：中期 盈利 底支 撑，新 技术 有望 形成 催化 近期锂电板块积极反弹，直接的催化是 M3P、复合集流体等新技术事件催化，从产业周期看，的确也 进入了 左侧的 后半 段：1）乐观 看，行 业需求 在积 极修 复，产 业链边 际恶化 时点 已过。2）尽管 产业链 价格 压力的 担忧 未完全 消除，不过产 业链 各环 节龙头 具备成 本优势 和产 品差 异化，盈利底部坚实。板块看 1 年维度还有供需共振的贝塔值得期待，新技术可能使盈利修 复提前。投资方面，主产业链按盈利见底节奏和成本曲线排序依次推荐电池、结构件、6F、铁锂、负极、隔膜；此外继续推荐新技术、新方向，以及边际改善的消费类电池。电力设 备：主网 高景 气持 续强化，重 视用 电侧 市场 发展提 速 电网方面，总投资稳增长，近期 新型电力系统发展蓝皮书 发布，建设有望加速。看好两条主线：1）电网侧，主网（包括特高压）、数字化等呈现持续高 景气；2）用电侧，随着电改深化和政策发布，预计新商业模式有望迎来助力；继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文 电能；建议积极重视主网、数字化、需求 侧响应等相关标的。工控方面，重视景气拐点，继续推荐汇 川技术、宏发股份、麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。风险提 示 1、行业需求低预期；2、行业竞争格局恶化。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 光伏花语第 14 期：产业链快速跌价后，盈利和排产如何展望？2023-07-02 谋新求变 电 新行业 2023 年度中期 投资策略2023-06-30 2023 年全球储能市 场景气跟踪：海外 一季度装机数据发布2023-06-25-22%-11%1%12%2022/7 2022/11 2023/3 2023/6电气设备 沪深300 指数2023-07-03%2ZXCXzQnQtQnMrPnOmRpQnMaQbP6MtRpPpNsRkPoOoRjMqQnQ9PmMuNuOpPnONZnRsO 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/22 行业研究|行业周 报 目录 锂电新技术近期都有哪些进展？.5 本周行业观点.7 风光储：7 月排 产提 升趋 势逐步 明晰，板 块有 望再 迎催化.7 新能源 车：中期 底部 坚实，关注 盈利 见底 和新 方向.9 电力设 备：主网 高景 气持 续强化，重 视用 电侧 市场 发展提 速.9 板块信息：“十四五”启 动深远海风电示范，隆基单晶硅片报价持续下调.10 行业热 点追 踪.10 公司动 态更 新.12 数据跟踪.13 锂电价 格：锂价 下降，镍、钴价 上升.13 新能源 车产 销：5 月 乘联 会产 量 66.8 万辆，同 比增 长 54%.14 光伏产 业链：全 产业 链价 格下跌.17 风电需 求：1-5 月装 机 16.36GW，同比 增 长 51.2%.18 电力设 备：2023 年 1-5 月 电网投 资保 持增 长.18 工控：6 月 制造 业 PMI 出 现波动.18 重点上市公司估值跟踪.19 风险提示.21 图表目录 图 1：历年 每月新 能源汽 车 产量（万 辆）.14 图 2：历年 每月新 能源汽 车 销量（辆）.14 图 3：海外 重点国 家逐月 注 册量（万 辆）.16 图 4：国内 重点新 能源乘 用 车型销量 及总量 跟踪（辆）.17 图 5：多晶 硅料价 格走势（元/kg）.17 图 6：硅片 材料价 格走势（元/片）.17 图 7：电池 片价格 走势（元/W）.17 图 8：组件 价格走 势（元/W）.17 图 9：国内 1-5 月风 电累计 装机 16.36GW，同 比增长 51.2%（GW）.18 图 10：2023 年一季 度风电 累计招标 26.5GW，同比增 长 7.3%.18 图 11：全 国电网 基本建 设 累计投资 完成额（亿元）.18 图 12：全 国电源 基本建 设 累计投资 完成额（亿元）.18 图 13：制 造业 PMI 月 度情 况.19 图 14：工 业企业 利润总 额 累计同比 增速情 况.19 表 1：磷酸 锰铁锂 的产业 化 进展梳理.5 表 2：复合 集流体 的产业 化 进展梳理.6 表 3：钠离 子电池 的产业 化 进展梳理.6%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/22 行业研究|行业周 报 表 4：46 系大圆 柱电池 的 产业化进 展梳理.7 表 5：锂电 产业链 重点环 节 价格一览（2023.06.30）.13 表 6：重点 公司估 值表（2023.07.02）.19%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/22 行业研究|行业周 报 锂电新技 术近期 都有哪些 进展？由于需求增长中枢回落和产业链供给逐步释放，市场对锂电产业链的景气贝塔存在分歧，因此自 2022H2 以来，以磷酸 锰铁锂、复合集流体、钠离子电池、4680 等为代表的新技术环节表现更佳。时至 2023 年中，锂电新技术都有哪些进展，本篇专题进行梳理：M3P/磷酸 锰铁锂 2022 年完成方 案定型、送样验证，2023 年进入 量产交付阶段。磷酸锰铁锂的概念由来已久，但由于电压平台 不稳定 和锰元素析出等问题未 实现产 业化。2022 年宁德时代提出 M3P（新型磷酸盐系三元），积极推进车企的送样验证，标志着产业化加速。从进度上看，2022 年 9 月德方纳米 新型 磷酸盐系正极产能落地并试生产，随后顺利通过电池客户的批量验证；宁德时代也于 2023 年 3 月宣布年内将量产交付 M3P 电池；近期，据 36 氪报道，特斯拉 Model 3 改款车型将对标准续航的电 池包进行升级，从 60KWh的磷酸铁锂版本，调整为 66KWh 的 M3P 版本，印证产业化 落地将近。除了特斯拉、宁德时代、德方纳米等先行者的持续推进外，产业链也在加速跟进磷酸锰铁锂路线。电池 厂方面，国轩 高科 2023 年 5 月发布启晨 L600 电芯，基于磷酸锰铁锂体系，预计 2024 年量产；中 创新航此前也发布过 OS 高锰电池，同样预计 2024 年落地；比亚迪、亿纬锂能等也有相应跟进。材料厂方面，磷酸 铁锂龙头湖南裕能计划在新扩建的云南基地落地磷酸锰铁锂产能，湖北万润、富临精工等也在积极布局；三元正极企业的当升科技、容百科技也在落地磷酸锰铁锂的产能和客户合作。磷酸锰铁锂进 入 量产阶 段，对应材料企业的 壁垒提升、盈利增厚，推荐德方纳米、湖南裕能等；此外，宁德时 代凭借新方案的领先 优势强化竞 争力，继续推荐。表 1：磷酸锰 铁锂的 产业化 进展梳 理 公 司 口径 时间 进展 宁德时代 业绩说明 会 2023 年3 月 新一代M3P 电 池预计 将于今 年量产 交付 特斯拉 36 氪 2023 年6 月 特斯拉国 产Model 3 改款车 型对电 池包进行 升级，后轮驱 动版的 电量 将从60kWh 升 级为66kWh，采用 宁德时 代的M3P 新 型 磷酸铁锂 电池，且会是 平台方 案，未来可能 应用于Model Y 国轩高科 官方公众 号 2023 年5 月 5 月发布磷 酸锰铁 锂体系 的启晨L600 电芯及电 池包，续航可 达1000km，将于2024 年量 产；电芯容量为223Ah，电 芯能量密 度240Wh/kg，体积能 量密度525Wh/L，25摄氏度常 温下循 环4000 次，45摄氏度高 温环境 循环1800 次，实现18分 钟快充，体积 成 组率达到76%，系统能 量密度达到190Wh/kg 中创新航 WNEVC 2022 年8 月 发布OS 高锰铁 锂电池，能量 密度 达180Wh/kg，支持整 车700KM；预计2024 年量产 德方纳米 2023 年 可转债回 复 2023 年5 月 11 万吨新型磷 酸盐系 生产基 地，已 于2022 年9 月顺利 试生产，已通 过 下游电池 客户的 批量验 证 截至2023 年4 月末，公司 新型磷 酸 盐系正极 材料自 试生产 以来已 累计 销售逾百 吨 磷酸锰铁 锂预计 有望在2023 年 实现 在下游新 能源汽 车厂商 车型产 品上 的批量应 用 本次转债 募投年 产11 万吨新 型磷酸 盐系正极 项目；远期规 划建设33 万 吨磷酸锰 铁锂产 能 湖南裕能 安宁市政 府 2023 年6 月 子公司云 南裕能 年产32 万吨 磷酸锰 铁锂项目 基地进 行第一 次公示，技 术储备完 整 当升科技 公司公告 2023 年1 月 攀枝花市 钒钛高 新区建 设新材 料产 业基地项 目，拟 建成年 产30万吨磷 酸（锰）铁锂产 能，首期项目计 划建成 年产12 万吨 磷酸（锰）铁锂 生产线 及配套 设施 容百科技 公司公告 2023 年5 月 与亿纬锂 能签署 战略合 作，涉 及高 镍三元、磷酸锰 铁锂等 产品开 发、技术开发 等 资料来源：公司 公告，公司官 方公众 号，36 氪，长江 证券研 究所%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/22 行业研究|行业周 报 复 合集流体 复合集流体进 入 订单落 地和方案优化阶段。复合集流体尤其 是复合铝箔，出于提升安全性的需求，此前在高端车型上已有应用；但 2021-2022 年起，产业基于复合铜箔的降本潜力，对其关注度明显提升，并逐一进行研发、送样。2023 年产业的变化在于：1）车企端有明确车型落地、宣传，广汽埃安于 3 月的弹匣电池 2.0 发布会上宣布正负极应用复合集流体的方案。2）前期送样企业逐步有 首张订单落地，2023 年 6 月双星新材、万顺新材公告获得 首张复合铜箔产品订单。3）部分企业 的 产品方案 从 PET 基材向性能更好的 PP 基材切换。4）以璞泰来为代表的材料龙头明确入局并扩张产能。复合集流体板 块 推荐确 定性较强的设备环节，关注材料 企业进展的弹性。表 2：复合集流体 的产业化进 展梳理 公 司 口径 时间 具 体进展 广汽埃安 产品发布 会 2023 年3 月 弹匣电池2.0，正 极采用 复合集 流 体，实现5%的 减重，负极采 用复 合集流体，延展 性能提 升10%璞泰来 公司公告 2023 年4 月 计划投资20亿 元，投 资建设 一期1.6 万吨复合 铜箔项 目，项 目预计6-12 个月建成 万顺新材 公司公告 2023 年6 月 公司全资 子公司 广东万 顺科技 有限 公司获得 了客户 首张复 合铜箔 产品 订单 双星新材 公司公告 2023 年6 月 2022 年12 月完成首条PET 复合 铜箔 设备安装，并于 近日签 订PET 复 合 铜箔首张 订单 资料来源：公司 公告，汽车之 家，长 江 证券研究 所 钠 离子电池 钠离子电池在 两 轮车、纯电动车、储能项目 等 方面均有 产 业化落地。在 2021-2022 年碳酸锂价格高企的背景下，钠离 子电池备受产业和市场 关注，2023 年随着碳酸锂价格回落，市场对钠电的逻辑有产生担忧，不过钠电出于产业化初期，规模降本、技术进步空间大，且钠电所具备的资源可控的属性，也使得产业界仍在积极推进钠电。从今年以来的变化看，中科海纳 2023 年 2 月发布钠电电芯，并计划配套 思皓 EX10 花仙子；雅迪 2023 年 3 月发布 极钠一号，以及钠电两轮电动车。2023 年 6 月，工信部372 批新车公示，车型奇瑞 QQ 冰淇淋（A00 级）、江铃 羿 驰牌玉兔（A0 级），将分别采用宁德时代、孚能科技的钠离子电池方案。2023 年 7 月，电网方面美联新材联合湖南立方的普鲁士蓝白体系钠电池已经于国网辽宁 管理培训中心正式投入使用。钠离子电池板 块 继续推 荐宁德时代、鹏辉能 源等龙头，关注相关新锐和材 料企业。表 3：钠离子 电池的 产业化 进展梳 理 公 司 口径 时 间 具体进 展 中科海纳 官方公众 号 2023 年2 月 2023 年2 月发布三 款钠电 电 芯，与 江淮合作，配套 思皓EX10 花 仙子-A00 级短途 车，钠 电款单车带电 量25kWh，电芯能 量密度140Wh/kg，系 统能量 密度120Wh/kg，支 持3-4C 快充 雅迪 发布会 2023 年3 月 发布极钠 一号，容量24Ah。第一 钠 电池能量 密度145Wh/kg，室 温1C 3000 次循环，容 量保持率70%，快 充10min充满80%，6C；发布雅 迪钠电 两轮电 动车 奇瑞汽车 工信部 2023 年6 月 工信部372 批，车型为QQ 冰淇 淋，最高车速 为100km/h，搭载宁 德时 代钠离子 蓄电池 江铃汽车 工信部 2023 年6 月 工信部372 批，车型为 羿驰牌 玉兔，最高车 速为100km/h，搭载 孚能 科技钠离 子蓄电 池 湖南立方/美联新材 官方公众 号 2023 年7 月 2023 年年中实现 普鲁士 蓝白材 料批 量生产，与湖南 立方合 作生产 普鲁 士蓝白钠 电池，并成功应用于 国网辽 宁省电 力有限 公司 管理培训 中心，同时与 国网辽 宁签 署战略合 作协议 资料来源：工信 部，公 司官网，长江 证 券研究所%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/22 行业研究|行业周 报 46 系大圆 柱 特斯拉产业链 逐 步爬坡，亿纬锂能积极推进。特斯拉在电池 日提出 46 系大圆柱后进入试生产阶段，2022 年 2 月特斯 拉宣布完成 100 万个 4680 电 池生产，2022 年 12 月底达到周产 86.8 万块的能力（对 应约 4-5GWh），2023 年 6 月 特斯拉完成第 1000 万颗4680 电池的生产（对应约 0.9GWh）。亿纬锂能的进展则更为积极，根据公司 2023 年可 转 债 公 告 的 披 露，公 司 三 元 大 圆 柱 电 池 已 取 得 未 来 5 年 的 客 户 意 向 性 需 求 合 计 约392GWh，公司同时披露 了 8 个客户产品验证进展（公司 2022 年反馈时为 4 个）。此外中创新航也在 2023 年 4 月发 布了“顶流”圆柱电池。46 系 大圆柱 方 面 继续推 荐亿纬 锂能、宁德 时代等 领先 的电池 厂，以及配 套特斯 拉的材料企业，尤其 是 受益于 4680 迭代的结构件 产业链、设备公司等。表 4：46 系大圆 柱 电池 的产业 化 进展梳理 企 业 口径 具体进展 特斯拉 特斯拉Twitter 2022 年2 月18 日，特斯 拉宣布 已生 产出第100 万个4680电池 2022 年12月26日，特斯 拉宣布4680 电池达到 周产86.8 万 块的产 能，支撑1000 辆车，对应约4-5GWh 年 产能 2023 年6 月17 日，特斯 拉生产 了第1000 万颗4680 电池，对 应0.9GWh 松下 公司财报 2023Q1 公司财报，4680 商 业化落 地在持续 推进中，日本 歌山投 资的10GWh 产能预计2024Q2-2025Q1 量产 亿纬锂能 2023 年 可转债公 告 2023 年可转债反 馈情况：46 系三元 大圆柱主 要客户 全过程 验证预 计于2023-2024 年陆续完成，部 分境外 客户预计到2026 年；三 元大圆 柱电池 已取 得未来 5 年的客 户意向 性需求 合 计约392GWh：1）客户6：已 取得定 点，全 流程验 证到2024 年，意 向订单 未来9 年 合 计约110GWh，未来5 年合计 约62.5GWh 2）客户7：框 架合作 协议，全流程 验证到2023 年，意向订 单未来5 年 合计约41.64GWh 3）客户8：保 密协议，全流 程验证 到2023 年，意向 订单未 来5 年合 计 约12.58GWh 4）客户9：已 取得定 点，全 流程验 证到2024 年，意 向订单 未来5 年 合 计约14.28GWh 5）客户10：已 取得定 点，全 流程 验证到2023 年，意向订 单未来5 年 合计约23.38GWh 6）客户11：已 取得意 向性需 求，全流程验 证到2024 年，意向订 单未 来5 年合计 约4.44GWh 7）客户12：已 取得意 向性需 求，全流程验 证到2026 年，意向订 单未 来5 年合计约51.67GWh 8）客户13：已 签署意 向书，全流 程验证到2025 年，意向 订单未 来5 年合计约43.94GWh 中创新航 官方公众 号 2023 年4 月，中创 新航发 布了高 倍 率的场景 下应用 的“顶 流”结 构的 圆柱路线，现已 可做到6C 快 充，能 量密度达到300 瓦时/公斤；同时 可以实 现 结构内阻 下降50%和空 间利用率 提 升5%资料来源：公司 公告，特斯拉 Twitter，长江证券 研究所 近期锂电板块 积 极反弹，直接的催化是 M3P、复合集流体等新技术事件催 化。但从产业周期看，随着产 业 链单位盈利下行，产能扩张已经 看到明显放缓，板块也进入了 左侧区域的后半段，龙 头企业 的盈利底部坚实，同时新技术 迭代带来的龙头壁垒 强化和落后产能消化可能加 速 底部到 来，继续坚定看好板 块。本周行业 观点 风光储：7 月排产 提升趋势 逐步明 晰，板块有 望再迎 催化 光伏方面，年初以来光伏行业 基本面及业绩持续表现亮眼，但主要因中期盈利下降的担忧板块大幅调整，估值位置一度达到今年 10 倍 PE 水平。近期硅料价格快速跌至底部区间，很大程度上缓解了高点的担忧，盈利见底前的左侧布局情绪明显好转。我们认为%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/22 行业研究|行业周 报 排产起量、组件价格企稳及三季度盈利超预期等都可能成为进一步催化，配合持续强势的基本面，板块持续性反弹值得期待。月末订单密集洽谈，排产提升趋势逐步明晰。组件大厂初步跟踪，7 月排产环比提升幅度约 5%-10%；小厂无库存压 力，当前组件价格下盈利丰厚，排产提升幅度更为显著，预计在 10%+。胶膜除组件排 产提升的直接拉动外，叠加补 库存的需求，龙头 7 月排产环比提升幅度高达 10%-20%。需求传统市场强势延续，中东 南非表现亮眼。国内 5 月光伏新增装机 12.90GW，同比+88.87%，1-5 月累计新增装 机 61.21GW，累计同比+158.16%。海外 5 月组件出口约18.15GW，同比+22.44%，环比+5.54%，1-5 月累计组件出 口 83.23GW，同比+21.42%；除传统欧洲市场，南非中东爆发明显。我们继续强调硅料见底之后的板块上行机会，建议布局：1）量利向上，包括一体化组件（晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、通威股份、横店东磁等）和优质辅材（福莱特、福斯特、海优新材、信义光能等）；2）产业新方向，包括储 能&微逆（阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技等）和新技术相关标的（聚和材料、捷佳伟创、钧达股份、爱旭股份、帝科股份等）；3）其他细 分环节优质龙头 TCL 中环、正泰电器、晶盛机电、奥特维、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。风电方面，招标维度，据我们 不完全统计，2023 年 1-5 月国 内风机招标 29GW（不含框架招标），同比下降 34%；其中陆风招标规模同比下降 36%，海风招标规模同比下降 12%；但近期江苏大丰 800MW 海风项目风机及塔筒设备、海缆招标公告陆续发布，我们认为意味着江苏海风项 目正式启动，相关限制因素解除，后续有望推动其他地区海风项目招标，我们对于全年招标规模依旧乐观。同时，广东、福建海风项目竞配快速启动，一定 程 度反 映了 海 风后 续项 目 储备 丰 富，能够 支 撑未 来海 风 规模 的 持续 快速 增 长。装机排产维度，1-5 月风电累计 新增装机 16.36GW，累计同比增长 51.2%；其中，5 月新增装机 2.2GW，同比增长 74%。同时，今年以来产业链大 部分环节处于较强排产力度，尤其是塔筒管桩和铸锻件等零部件环节，一定程度验证了今年交付大年的景气程度。Q2 零部件环节交付量同比依旧保持较快增长，并且展望后续，我们 认为 Q3 随着风电行业进入旺季，各环节排产出货将进一步放量，强化今年装机大年的确定性。此外，今年以来海缆、管桩部分企业陆续披露海外海风订单，我们认为其一定程度验证今年开始有望迎来海外海风订单拐点：一方面，海外海风预 计 2025/2026 年有望迎来并网拐点，考虑建设周期，预计近两年有望迎来招标拐点；另一方面，海外供应链企业供给压力预计逐步加大，国内龙头企业具备出海实力。因此，我们认为出海市场将成为国内海风龙头企业重要增长极。综合成长的弹性、确定性、持续性等多种因素，我们继续看好海风细分赛道的高增长性和高确定性。建议重点关注海缆、塔筒管桩环节，以及具备 Alpha 的风机、零部件龙头企业。储能方面，储能市场在 2023 年依旧是强贝塔的赛道，中国、美国大储将成为新的增长引擎，欧洲户储在 2-6 月经历 去库存，2023Q3 有望迎来积 极变化，中期看依然在中高增速，基于需求高增，继续看好。产业链的盈利趋势方面，2023 年最大的变化在于碳酸锂带动储能电池跌价，就不同市场来看，海外大储、户储的价格相对坚挺，尤其是大储存在一定的盈利增厚空间，国内因竞争相对充分、成本核算比较透明，超额收益并不明%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/22 行业研究|行业周 报 显。因此，当前时点继续推荐海外大储有业绩兑 现的标的，看好国内大储有资源绑定或技术优势的公司，并积极关注户储板块的基本面改善和龙头左侧布局机会。新能源车：中期 底 部坚实，关注盈 利 见底和新 方向 回归到基本面看，终端需求在 1 月承压后就有积极修复，3-4 月国内产销维持在 65 万辆左右，5 月抬升至 70 万辆，恢复至 2022Q4 的水平。产业 链去库存在 1-4 月对中上游排产影响较大，5 月开始恢复正常，带动了 5-6 月产业链排 产环比 10%-20%的上升。同时从盈利端看，产业链也迎来开工率提升和企业挺价意愿提升带来的企稳窗口，电池、结构件、磷酸铁锂正极在 2022Q2 的单位盈利预计保持稳定。同时从中期看，尽管产业链盈利或仍需经历半年到一年的磨底期，但龙头公司凭借成本优势和产品溢价，盈利底部是相对清晰的，意味着产业中期的价值能够对当前市值构成支撑。以 1-2 年的维度看，我们认为 锂电行业的依旧有景气向上的贝塔，需求方面，国内市场在 5-15 万经济性车型、出口 放量的背景下，需求增长可持续；美国市场伴随电池供应瓶颈缓解，增速有望阶段性抬升；欧洲市场在 2025 年迎来 碳排放考核大年，需求有望高增长。盈利方面，伴随产业链 ROIC 整体下降，扩产放缓甚至产能退出会逐步发生；以 1 年左右的维度看，产业 链 开工率提升带来的盈利能力修复也是值得期待的。落地到投资方面，看好盈利稳定/即将见底的主产业链龙头以及新方向新技术。当前锂电板块对应 2023 年 PE 为电池 20-25 倍、材料 15-20 倍，板块 向下有底，向上也有业绩增长带来估值切换的空间。投资方向上，推荐 2023 年盈利 预期相对稳定的电池、结构件；按盈利触底顺序排序为电解液、负极、铁锂正极、隔膜。此外积极关注充电桩、电动重卡等新方向，复合铜箔、钠电、锰铁锂、4680 等新技术。电力设备：主网 高 景气持续 强化，重 视用电侧 市场发 展提速 电网方面，电网 1-5 月投资 1400 亿元，同比增长 10.8%，连续 3 个月保持两位数增速。维持前期观点，我们认为电网投资结构性的变化更值得重视，即新型电力系统相关方向。近期能源局发布 新型电力系统发展蓝皮书，对于新型电力 系统进行了系统性阐述，包括要求、内涵特征，发展路径和总体架构与重点任务，我们认为将进一步推动新型电力系统的建设加速。具体看，我们认为两条主线具备高景气：1）电网侧，主要在于主网、数 字化、节能变压器等；主网（包括特高压）方面，今年以来已经开工 3 条直流（金上-湖 北、陇东-山东、宁夏-湖南直流），考虑到 2025 年建成落地的 节点和目前线路进展，预计 2023 年将大概率迎来特高 压直流核准开工的高峰，有望落地 4-5 条直流，达到历史 峰值水平；高压超高压招标量也实现较快增长，2023 年第 1-2 批次 220KV 及以上变压 器招标容量同比增长约 83%，延续高增速；并且主网设备相关企业 Q1 均迎来业绩的大幅增长。数字化方面，2022 年电网第 1-4 批数字化设备招标金额较 2021 年增长 31%，数字化服务招标金额较 2021 年增长 45%。节能变压器方面，工信部此前提出 2021-2023 年三年变压器能效提升计 划，支撑行业景气。2）用电侧，看好需求管理相关 新 商业模式未来可能的放量，一方面，背后深层次推动力仍在新能源消纳需要需求侧主动调节管理能力加强；另一方面，今年以来电改进一步深化（第三 轮 输配 电价 核 准发 布，电 价体 系 进一 步清 晰 化），并且 电力 需 求侧 管理 办 法（征求意见稿）、电力负荷管 理办法（征求意见稿）发布，我们认为有望推动需求侧管理市场的加速成长。%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/22 行业研究|行业周 报 继续看好新型电力系统改造升级和电改深化带来的投资机会，推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能等龙头，建议关注主网、数字化、需求侧管理等相关弹性标的。工控方面，6 月制造业 PMI 为 49.0%，环比略有改善。我们认为今年 后续制造业资本开支周期有望迎来上行拐点，继续推荐汇川技术、宏发股份等龙头企业，以及形成具备自身产品品类拓张 Alpha 逻辑的 优质黑马麦格米特。此外，随着低压电器自主企业品牌力的不断提升，对于外资品牌正进入加速替代期。继续推荐两大龙头企业正泰电器、良信股份，其中正泰电器除低压电器业务外，公司作为国内户用光伏龙头，有望深度受益户用市场的发展。板块信息：“十四 五”启动 深远海 风电示范，隆基 单晶硅 片报价 持续下调 行业热点 追踪 1）隆 基绿能：单 晶硅片 P 型 M10150m 厚度的单晶硅片价格下调至 2.93 元 6 月 30 日，隆基 绿能官网公示 单晶硅片最新价格：“单晶硅片 P 型 M10150m 厚度”单晶硅片价格下调至 2.93 元，相比 5 月底的 4.36 元人民币，降 幅 达到 32.8%，隆基硅片报价已连续三次降价。值得注意的是，本月隆基并未公布 M6150m 厚度硅片价格。2）隆 基绿能：拟 在德国建厂 德国经济事务部(BMWK)邀请 太阳能组件制造商在德国建立生产设施，德国方面表示项目必须满足特定的标准，包括最低年产量为 2GW，组件效率超过 24%，年退化率低于0.2%。隆基绿能 的总裁李振国 表示，合适的框架条件是在德国建厂的先决条件，目前隆基尚未决定隆基绿能是单独建厂还是与第二家公司合作建厂，中方可能的合作伙伴是西门子能源公司。3）国 家能源局：“十四五”需 启动深远海风电示 范，利用央地联动安排资金支 持 6 月 29 日，国家能源局发布 案例解读 第六、七章。案例解读表示，对于深远海风电，“十四五”期间需启动深远海风电示范，利用央地联动安排资金支持，资金规模按照以收定支方式确定，如果地方安排资金量有限，建议做好经济性预估，适度加大单位投资或度电补贴力 度，并据此确定可支持的试点示范项目规模。4）金 风科技：16MW 海上风电机组成功吊装 6 月 28 日，金风科 技 GWH252-16MW 海上风电机组在福 建平潭三峡海上风电场成功完成吊装，刷新已吊装机组的最大单机容量、最大叶轮直径、最轻单位兆瓦重量三项全球纪录，充分展现中国风电产业在技术创新、供应链协同、工程能力、实验测试等方面的综合实力。5）道 生天合：递 交主板首次公开发行股票招股 说明书(申报稿)，冲刺上交所 主板上市 6 月 20 日，道生天合材料科 技（上海）股份有限公司递交主板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)，冲刺上交所主 板 IPO 上市。道生天合致力于 新材料的研发、生产和销售，产品围绕着环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，形成了风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品。%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/22 行业研究|行业周 报 6）山 东：鲁北 一 体化基地“十四五”开发计划 发布，30%/2h 配储，总规模 11GWh 近日山东发改委、能源局联合印发 鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化基地“十四五”开发计划。该计划下发了 35 个 竞争优选项目名单，总装机达到 1888 万千瓦，项目将落实配置储能的竞争优选承诺，且配储比例均高达 30%/2h，预计共带来储能需求5.6GW/11.3GWh。从项目开发 业主来看，国家能源集团、国家 电投的储能开发容量分别达到了 2.2GWh 和 2.1GWh；其次是山东能源集团、华能集团和中核集团，储能开发容量也都超过了 1GWh。7）广 东峰谷价 差超 1.2 元/kWh，全国 24 个区域超 0.7 元/kWh 进入夏季，各区域纷纷采用尖峰电价，峰谷价差明显增大。以 35 千伏工商业两部制电价作为分析对象，24 个区域峰谷价差超过 0.7 元/kWh，广东（珠三角五市、江门市、惠州市）峰谷价差排在前三，分 别为 1.2011 元/kWh、1.1945 元/kWh 和 1.1551 元/kWh。近七成的区域，7 月峰谷价差 同比增长，江西峰谷价差同比增长为 109.07%。超过九成的区域 7 月峰谷价差环比增长。8）新 版特斯拉 Model 3 电池采用 66 度磷酸 锰铁锂电池 6 月 29 日，国产特斯拉 Model 3 新车型将对电池包进行升级，尤其是基础的后轮驱动版车型将从 60kWh 升级为 66kWh 宁德时代 M3P 新型磷 酸铁锂电池。66kWh 的电池包不仅供改款 Model 3 使用，还可作为平台方案供此后的 Model Y 改款车型采用。近段时间特斯 拉相继在 中国市 场和北美市场为 Model 3 提供促销优惠，这一举动 被外界解读为改款 Model 3 即将 发布的征兆。从资本市场的反映来看，业界对新版 Model 3 非常期待。9）宝 马开始在 南 卡罗来纳州建设电池工厂 宝马新的电动汽车电池工厂将位于其斯帕坦堡制造厂附近，2024 款宝马 X3、X4、X5、X6、X7 和 XM 目前在斯帕坦 堡制造厂生产。10）西 班牙将为 电 动汽车提供税收减免 西 班 牙 政府 部长 会 议已 批 准购买 电 动 汽车 可以 提 供 15%的 税收 减 免，最 大税 收 减免 幅度为 20000 欧元，该项税收减免政策将持续到 2025 年 12 月 31 日，该项政策已经得到欧 盟 委员 会 的审 查和 批 准。此外，西班 牙 政府 还将 对 安装 充电 桩 的企 业 提供 税收 优 惠，该措施的具体细节尚未披露。11）LG 化学量产高镍单 晶正极材料 韩国化学公司 LG 化学在其位于清州的工厂开始大规模生产 高镍单晶正极材料，首批产品将从 7 月起运往全球客户，LG 尚未透露将向哪些客户提供 该材料，该材料最初将用于软包 电池。LG 化学表示，在最初阶段，它将以 2:8 的比 例将单晶 正极材料与传统正极材料混合，并逐渐转向 100%单晶的 正极材料。12）小 鹏 G6 正式上市，售价 20.99 万元起 小鹏汽车于 6 月 29 日宣布，小鹏 G6 正式上市，售价 20.99 万元起。G6 是小鹏汽车基于 SEPA2.0 扶摇架构下的首款全新车型，提供两驱和四驱两种动力。该车将会匹配 66 千瓦时磷酸铁锂以及 87.5 千瓦时三元锂两种规格的电池组，支持 800V 快充，CLTC 综合续航号称可达 755 千米。小鹏 G6 搭载行业首个 量产的全场景智能辅助驾%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/22 行业研究|行业周 报 驶，可实现智能避障、识别红绿灯、变道超车、跨楼层定位等。小鹏 G6 将于 7 月开启交付。售价方面，580 长续航 版 Pro：20.99 万元，580 长 续航版 Max：22.99 万元，755 超长续航版 Pro：23.49 万元，755 超长续航版 Max：25.49 万元，700 四驱性能版 Max：27.69 万元 公司动态 更新 1）金 风科技：公司 资 建设秦皇岛新能源装备产 业 基地 为了高效利用秦皇岛优质海上资源，公司 审议通过了 关于布局秦皇岛新能源装备产业基地的议案，同意公司与秦皇岛市人民政府签订 深远海海上风电产业投资协议，与秦 皇 岛经 济 技术 开发 区 签订 关 于 建设 秦 皇岛 新能 源 装备 产
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