资源描述
2024 2023-12-28 S1190523030003 2 1 NBV 23H1 5 NBV 25.32%24 NBVM 23Q1 23Q2 23Q1 NBV 24 2 COR 23 1-10+7.16%/+5.88%/8.60%COR 1-2pct 24 35%40%5%23 COR 3 23 I9 23Q1-3 1.1-1.4pct 24 9 10 A 65%50%24 4 1 2 23 24 NBV 3 COR XVEVxOnQmPpOqOnOtOsNrQ9P9R8OoMrRpNmPeRrQpNiNmOwPaQmMzRuOtOsNNZqRnR NBV 1 COR 23 41.1 NBV+18-19 2020-2022 5 NBV-20.22%-23.07%-24.15%2018-2022 CAGR 4.29%2014-2017 25.32%50%-60%CAGR 14-17 21.82%18-22 5.42%23 2023H1 5 NBV 25.32%2023 1-11 13.53%NBV 1 2 3.5%3.0%数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理注：主要上市寿险公司包括：平 安、人 寿、太 保、新 华、太 平。1 2019-2023H1 NBV 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理3.28%-20.22%-23.07%-24.15%25.32%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2019 2020 2021 2022 2023H1 2-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%05000100001500020000250003000035000400004500050000寿险 健康险 意外险财产险 寿险同比增速 全险种同比增速8 3 23 23Q2 10%19-21 CAGR-30%-25%23 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理 4 23数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理1.1 NBV-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%18H1 2018 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021 22H1 2022 23Q1 23Q2中国平安个险人力环比增速 中国人寿个险人力环比增速中国太保个险人力环比增速 新华保险个险人力环比增速8 5 23Q1-3 23Q1-3 23Q2 23Q1-3+44.8%+14.8%+13.1%+9.5%+4.0%23Q1 7 31 23Q2 23Q2 23Q2 50%30%25%数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理，各 家 新 单 口 径：平安-“用 来 计 算 新 业 务 价 值 的 首 年 保 费”；太 保-23Q1 起披露“规模保费”；国寿/新华/人保-保 费 收 入。6 23Q1-3-21%-1%19%39%59%79%99%中国平安 中国太保 中国人寿 新华保险 中国人保Q1 总新单增幅 Q2 总新单增幅 Q3 总新单增幅 Q1-3 总新单增幅0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022 2023 2022 2023 2022 2023 2022 2023 2022 2023中国平安 中国太保 中国人寿 新华保险 中国人保Q1 总新单占比 Q2 总新单占比 Q3 总新单占比1.1 NBV 111.2 NBVM NBVM 23H1 2019 NBVM 2022 NBVM 19.5%24.1%11.6%5.5%12.9pct 23.8pct 32.1pct 42.4pct 2023H1 NBVM 1.5pct 1.3pct 1.3pct 1.8pct NBVM NBVM NBVM 7 2019 NBVM 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理0%10%20%30%40%50%60%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 2023Q1-3新华保险 中国人寿 中国平安 中国太保1.3 24 数据来源：中国人民银行，太 平 洋 研 究 院 整 理 23Q2 58%2.5%3.0%24 1 2022 9 8 2015.10.24 2022.09.15 2023.06.08 2023.09.011 1.75 1.65 1.65 1.552 2.25 2.15 2.05 1.853 2.75 2.60 2.45 2.205 2.75 2.65 2.50 2.25数据来源：Wind，太 平 洋 研 究 院 整 理10 NBVM 23H1+78.1%+460.0%+59.2%+100.0%+83.9%NBVM+0.27pct+2.44pct+5.13pct+1.68pct 23 8 22/3/5/10 3%/9%/14%/18%30%24 NBVM 9 23H1 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理78.1%59.2%100.0%83.9%0%20%40%60%80%100%120%140%中国平安 中国太保 中国人寿 新华保险 中国人保个险期交 总个险 银保期交 总银保460.0%0.272.445.131.6801234560%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险1H22 银保NBVM 1H23 银保NBVM 1H23 yoy（右，pct）10 NBVM 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理1.3 24 10 10 18 10 20 2023 23 23Q4 11 2023数据来源：新浪财经，搜狐新闻，国家金融监管总局，太 平 洋 研 究 院 整 理1.3 24 9 20 10 18 10 20 2023 11 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理 24Q1 23Q1 NBV 24 24 3.5%Q2 NBV 13 24 NBV 12 23Q1 NBV 20Q1-21Q1-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 友邦保险 中国人保-40%-30%-20%-10%0%10%20%05010015020025018Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1 23Q1平安Q1 NBV（亿元）同比增速（右，%）1.3 24 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理 NBV 1 COR 23 42.1 23 1-10 13429 yoy+7.16%7036 yoy+5.88%52.39%yoy-0.63pct 6393 yoy+8.60%1-9+2.4%+6.2%+5.5%=+5.5%+19.3%+9.6%-6.6%数据来源：中国银行保险监管管理委员会，太 平 洋 研 究 院 整 理-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%总保费收入 车险保费收入 非车险保费收入5.00%5.20%5.40%5.60%5.80%6.00%6.20%6.40%05001000150020002500中国财险 中国平安 中国太保2022年1-9 月 2023 年1-9 月 yoy-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%05001000150020002500中国财险 中国平安 中国太保2022 年1-9 月 2023年1-9 月 yoy 14 23 15 23Q1-3 16 23Q1-3 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理2.2 COR 23Q3 COR 97.9%+1.7pt 98.7%+1.0pt 99.3%+1.6pt 1 2 3 18 23H1+17 23Q1-3 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理67.50%68.00%68.50%69.00%69.50%70.00%70.50%71.00%中国财险 中国平安 中国太保2022H1 2023H193.0%94.0%95.0%96.0%97.0%98.0%99.0%100.0%中国财险 中国平安 中国太保22Q3 23Q1 23Q2 23Q3数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理4.4%5.0%5.8%14.8%27.6%34.5%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0100200300400500600700零售销量：新能源乘用车（万辆）同比（右）渗透率（右）2.3 24 COR 23 1-10 7035.53 5.88%23H1 9.4%28.3%2023 10 34.5%50%-70%2024 22%40%5%24 21 19 数据来源：乘联会，太 平 洋 研 究 院 整 理 20 0%1%2%3%4%5%6%7%8%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0机动车保有量 同比（右）数据来源：乘联会，太 平 洋 研 究 院 整 理-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000车险原保险保费收入 同比数据来源：国家金融监督管理总局，太 平 洋 研 究 院 整 理0200400600800100012002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10责任保险 农业保险 健康险 意外险 其他2.3 24 COR 23 1-10 6393.26 8.60%0.63%47.61%23 23数据来源：国家金融监督管理总局，太 平 洋 研 究 院 整 理0%5%10%15%20%25%30%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000非车险原保险保费收入 同比 22 数据来源：国家金融监督管理总局，太 平 洋 研 究 院 整 理2.3 24 COR COR 100%1H23 COR 96.7%97.1%98.0%0.9pct 2.7pct 1.4pct COR 1H23 COR 91%/yoy+1.5pct 98.5%/yoy-3.0pct 102.8%/yoy-2pct 92.0%/yoy-4.9pct 84.1%/yoy+0.4pct 24 COR 25 COR 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理 24 COR 100%94%95%96%97%98%99%100%2017H1 2017 2018H1 2018 2019H1 2019 2020H1 2020 2021H1 2021 2022H1 2022 2023H1太保车险 中国财险车险 平安车险73.7%76.8%61.1%64.0%72.7%71.0%68.2%64.4%55.2%54.0%15.8%14.2%40.4%34.5%32.1%31.8%28.7%27.6%28.5%30.1%89.5%91.0%101.5%98.5%104.8%102.8%96.9%92.0%83.7%84.1%0%20%40%60%80%100%120%2022H1 2023H1 2022H1 2023H1 2022H1 2023H1 2022H1 2023H1 2022H1 2023H1农险 意外伤害及健康险 责任险 企业财产险 其他险类赔付率 费用率 COR数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理 NBV 1 COR 23 43.1 23 2023 12 21 300 6.35%14.33%17.49%22 0.23pct 23 I7 I9 FVTPL 23Q1-3-5.6%-15.5%-15.6%-24.4%-47.8%23Q1-3/1.2/1.4/1.1pct 18 1.0pct 26数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理-5.6%-15.5%-15.6%-24.4%-47.8%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%01002003004005006007008009001,000中国平安 中国人保 新华保险 中国太保 中国人寿22Q3 23Q3 同比 22Q1-3 23Q1-3 pct 22Q1-3 23Q1-3 pct 4.2 4.0-0.2 2.7 3.7 1.0 4.1 3.8-0.3 4.0 2.8-1.2-3.7 2.3-1.4 4.3 4.0-0.3 4.3 3.2-1.1 2 23Q1-3 数据来源：公司半年度报告、年度报告，太 平 洋 研 究 院 整 理注：部分企业Q1-3 数 据 未 披 露。以 上 数 据 均 为 年 化 口 径。3.2 24 A 2.6%10 21 2023 12 21 A 31 20 50%65%8-9 10 24 28 A 31 27 10 9 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理 数据来源：公司公告，太 平 洋 研 究 院 整 理2.002.202.402.602.803.003.203.403.602019-01-022019-03-112019-05-152019-07-182019-09-202019-11-272020-02-062020-04-102020-06-152020-08-182020-10-262020-12-282021-03-052021-05-112021-07-142021-09-152021-11-232022-01-262022-04-022022-06-092022-08-112022-10-192022-12-212023-02-282023-05-052023-07-072023-09-082023-11-160102030405060708090100-60-104090140190240290340390商贸零售农林牧渔电子计算机传媒钢铁建筑材料汽车基础化工医药生物非银金融纺织服饰煤炭轻工制造公用事业通信美容护理食品饮料机械设备有色金属交通运输国防军工综合建筑装饰环保房地产银行家用电器石油石化电力设备社会服务PE-TTM 近十年分位数（%，右轴）分位数50%分位数50%NBV 1 COR 23 4 29 23 II M 4.1 M 3 23 M 2023 M 4-5 Q1 GDP 7-8 9 Q3 数据来源：Wind，太 平 洋 研 究 院 整 理-500501001502023-01-032023-01-122023-01-302023-02-082023-02-172023-02-282023-03-092023-03-202023-03-292023-04-102023-04-192023-04-282023-05-122023-05-232023-06-012023-06-122023-06-212023-07-042023-07-132023-07-242023-08-022023-08-112023-08-222023-08-312023-09-112023-09-20 300%30 23Q1-3 300-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%保险 上证指数 沪深300数据来源：Wind，太 平 洋 研 究 院 整 理4.2 20142015 2017 2019 2020 300 2017 数据来源：Wind，太 平 洋 研 究 院 整 理 31 300 II0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0-100%-50%0%50%100%150%2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04保险 沪深300 国债到期收益率:10 年4.2 3 2014-2015 2017 2019 2020 2014.10-2015.05 2017.04-2017.11 2019.01-2019.07 2020.03-2020.12 7 7 6 8 129%111%62%46%10%88%30%3%119%22%33%44%25bps 3.5%54bps 4%3.2%5bps 64bps 3.3%NBV NBV 2011 NBV NBV 2014-2015 2017 2019 2020 2024 数据来源：Wind，太 平 洋 研 究 院 整 理 4.3 32 A P/EV 0.20.71.21.72.22.7 1Q15 16.1%2017 1 38.8%2018+18.93%+20.6%NBV 2.7%2022 NBV 1H23 数据来源：Wind，太 平 洋 研 究 院 整 理4.4 262023 23H1 NBV+305%+460%24 NBV 1H23 23Q1-3 COR 4.5 27 2022A 2023E 2024E 2025E 826,055 859,041 924,785 988,226-3.78%3.99%7.65%6.86%32,082 27,147 40,883 48,007-36.80%-15.38%50.60%17.43%1.14 0.97 1.45 1.71 PE 32.70 28.46 18.89 16.09 2022A 2023E 2024E 2025E 442,143 512,807 558,450 609,136 5.58%15.98%8.90%9.08%26,708 27,952 33,392 37,400 19.45%4.66%19.46%12.00%1.20 1.26 1.50 1.68 PE 5.47 6.45 5.40 4.82 2022A 2023E 2024E 2025E 455,372 489,145 532,762 584,330 3.34%7.42%8.92%9.68%24,609 26,695 32,439 36,881-8.29%8.48%21.52%13.69%2.56 2.79 3.38 3.83 PE 9.59 8.19 6.74 5.9330请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 28请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 29 13910596682 18519233712 13269957563 13522888135 18811735399 18641840513 18811762128 13851505274 18846036786 18616165006 13122990430 021-58502206 13524364874 18565481133 13554982912 13527560506 30请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 6 300 5%6 300 5%5%6 300 5%6 300 15%6 300 5%15%6 300-5%5%6 300-5%-15%91530000757165982D 95397 30
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