资源描述
2024 2023 12 2024 S0640517080001 S0640523080001CONTENTS 1 324&ZXFUzQsPmPnMpRmPnQtMnMaQbP6MsQoOoMqMfQrRnMeRpPnQ6MrQrRMYqRsNwMoMpP 数据来源：iFind，中航证券研究所整理 12 26 2780.09 3.6%23 10 12 26 10 24 6.69%12 26 2.55 4.0%1 32,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000过去五年 申万一级农林牧渔 指数走势1.52.02.53.03.54.04.55.0过去五年 申万一 级 农林牧渔 指数市 净 率走势 12 26 3146.62 12.46%12 26 23 48.75 19.06%23 3.77 10.89%23 Q1-Q3 数据来源：iFind，中航证券研究所整理 2 41.02.03.04.05.06.07.002,0004,0006,0008,00010,000申万二级 饲料板 块 走势与估 值饲料板块指数 市净率（PB）30%35%40%45%50%55%60%-20%-10%0%10%20%30%40%50%申万二级 养殖业 经 营数据养殖业-毛利率%养殖业-资产负债率%数据来源：iFind，中航证券研究所整理 3 5 12 26 4684.59 23 5219.54 10.25%2.38 23 Q3 20 Q1 43.45%37.43%-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,00030%32%34%36%38%40%42%44%申万二级 动物保 健 业经营数 据养殖利润:自繁自养生猪 季均值 元/头养殖利润:外购仔猪 季均值 元/头动物保健-毛利率%2.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.03,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000申万二级 动物保 健 板块走势 与估值动保板块指数 市净率（PB）数据来源：iFind，中航证券研究所整理 4 6 12 26 4313.72 20 10129.60 57.41%23 5735.30 24.79%12 26 23 29.48%30.36%23 34.81%14.19%23 Q3 22 2.79pct 1.02.03.04.05.06.07.002,0004,0006,0008,00010,000申万 二级 饲料 板 块 走势 与估 值饲料板块指数 市净率（PB）01,0002,0003,0004,0005,0006,000-3%2%7%12%17%22%申万 二级 饲料 业 经 营数 据玉米现货价（元/吨）豆粕现货价（元/吨）饲料-毛利率%数据来源：iFind，中航证券研究所整理 5 7 2,927.70 15.78%3.11 15.36%23 Q3 4.78%9.74%9.73%23 Q3 8.45%22 6.87pct 1.52.02.53.03.54.04.55.01,5002,0002,5003,0003,5004,000申万二级 种植业 板 块走势与 估值种植板块指数 市净率（PB）100015002000250030003500400045005000550060000%5%10%15%20%25%申万 二级 种植 业 经 营数 据玉米现货价（元/吨）小麦现货价（元/吨）大豆现货价（元/吨）种植业-毛利率%数据来源：iFind，中航证券研究所整理 8 23 Q3 446.65 20 222.78 23 Q3 0.74%20 85%23Q3 81.52 71.17 58.27 23Q3-13.73%3.29%5.88%6 0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%0501001502002503003504004505002020 2021 2022 2023Q3农林 牧渔 行业 历 年 机构 配置 情况市值（亿元）占股票投资市值比例 股票市场标准行业配置比例-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.0023Q3 农业上市公 司 机构持仓 和季度 变 动情况持股总市值(亿元)季度持仓变动比例(%)CONTENTS 1 324&数据来源：iFinD，涌益咨询，中航证券研究所整理 23 11 1393.30 123.39 22 24.43%20.14%24 23 12 21 20.48%13.43%7.05pct 1 1.1 105.00%15.00%25.00%35.00%45.00%55.00%65.00%75.00%过去几年 冻品库 存 率（多样 本）10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.009000009500001000000105000011000001150000120000012500001300000猪肉产量 及猪价肉产量（吨）猪价（元/kg）数据来源：iFinD，涌益咨询，中航证券研究所整理 22 iFind 11 146 22 156 6.41%21 58.76%23 12 21 4.45/26.93%1.2 1101,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,000过去五年 猪肉月 度 累计进口 数量（吨）猪肉:进口数量:累计值 月 吨3.004.005.006.007.008.009.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00白条 及生 猪价 对 比 趋势前三级别白条价（元/公斤）生猪出栏价（元/公斤）价差（元/公斤）数据来源：iFinD，涌益咨询数据库，中航证券研究所整理 15 9 17.46/Q4 Q4 12 26 14.48/8 17.32/16.40%1.3 12051015202530354045过去 十年 生猪 价 格 变化 趋势（元/公斤）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51年度生猪 价格变 化（元/公斤）2016 2017 2018 2021 2022 2023 数据来源：涌益咨询，农业农村部数据，中航证券研究所整理 23 10 4210 3.60%4100 102.7%23 11 50kg 190.84 4.58%24 Q1 4143.79 23 Q1 3826.24 8.30%24 24 Q2 Q2 Q2 1.4 1310001050110011501200125013001350140014501500历史 出栏 量和理 论 出栏量预 测（万 头）出栏量（万头）数据来源：iFinD，中航证券研究所整理 19 20 19 8 1898 1-2 20 20 23 1,471.92 20 18.94%1.5 140510152025303540451,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000过去五年 能繁母 猪 存栏和猪 价趋势 变 化生猪养殖情况(月)全国:能繁母猪存栏 月 万头生猪:猪粮比及猪肉价格(周)22 个省市:平均价格:生猪 周 元/千克5007009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000过去五年 能繁母 猪 存栏和 权 益行 情 趋 势变化生猪养殖情况(月)全国:能繁母猪存栏 月 万头 931845.CSI 指数收盘价 数据来源：iFinD，涌益咨询，中航证券研究所整理 23 12 21 14.67/8 15.54%iFinD 23 12 23.73/38.04%IFinD 23 12 22 201.73 58.68%23 10 3.95/12 21 4.80/20.92%1.6 150.002.004.006.008.0010.0012.0014.00淘汰母猪 价格（元/斤）走势-600-500-400-300-200-10001002003000510152025303540455023 年 商品 猪 仔猪 价 格（左）与养 殖 利 润（右）走势22个省市:平均价格:仔猪 周 元/千克 全国商品猪价格 元/千克养殖利润:外购仔猪 周 元/头 养殖利润:自繁自养生猪 周 元/头 数据来源：iFinD，中航证券研究所整理 44.73%15.86%28.93%1.7 16-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%1,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,000过去两年 生猪产 业 指数收盘 价931845.CSI 指数收盘价 全国:能繁母猪存栏:环比 月%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%23 年主要 猪企涨 跌 幅（以年 初为基 准 线）走势牧原股份 涨跌幅 温氏股份 涨跌幅 新希望 涨跌幅 巨星农牧 涨跌幅 数据来源：iFinD，各猪企公司公告，中航证券研究所整理:23 6250-6400 22 2.1%-4.6%23 22 62.2%107.5%:1.8 17-40%-20%0%20%40%60%23 年牧原 股份、巨 星农牧股 价走势牧原股份 涨跌幅 巨星农牧 涨跌幅主要猪企出栏目标（万头）23年出栏目标 22年出栏 量 同比 6250-6400 6120 2.1%-4.6%2600 1791 45.2%1850 1461 26.6%600 519 15.6%550 443 24.1%350 216 62.2%300 153-280 203 38.1%250 120 107.5%135 126 7.4%80 52 53.8%数据来源：iFinD，各猪企公司公告，中航证券研究所整理 11 15-18/23 11 14.9/1.8 18主要猪企成本成本类型 元/公斤 23 11 14.9 23 9 15.8 23 11 15.6 23 17 23 14.2 23 16.5 23Q3 16-17 16.93 17.8-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%23 年华统 股份、巨 星农牧和 傲农生 物 涨跌幅走 势华统股份 涨跌幅 巨星农牧 涨跌幅 傲农生物 涨跌幅 数据来源：iFinD，中航证券研究所整理 iFinD 23 Q3 62.49%14 1.5 2 1 13 50%1.8 19-0.050.450.951.451.952.452.953.453.950102030405060708090100傲农生物 天邦食品 新希望 金新农 新五丰 唐人神 罗牛山 大北农 温氏股份 牧原股份 巨星农牧 东瑞股份 天康生物 神农集团截至2023Q3 生猪企 业偿债能 力资产负债率%流动比率%速动比率%22 2022 88.83 33%22 SZ901 39.96%26.79%数据来源：博亚和讯数据，博亚和讯白羽肉鸡市场月度分析报告（11月），中航证券研究所整理 20 2.1 父母代出 栏量价 逐 步反映祖 代引种 不 足 23 年白鸡 祖代更 新 有所恢复 23 8-10 11 3.22%23 24 23 12 26 799.87 22 1058.57 24.44%22 9 数据来源：博亚和讯，博亚和讯白羽肉鸡市场月度分析报告（5 月），iFind，中航证券研究所整理 21 2.2 白鸡板块 回调较 为 充分 商品代白 鸡量价 尚 在演绎途 中7007508008509009501,0001,0501,1001,1501,200申万二级 肉鸡养 殖 指数走势 GMP 22 16 472 671 5.8%16 20 55%2016 1666 2020 1633 2020 数据来源：iFind，2016-2022兽药产业发展报告，中国兽药协会统计数据，中航证券研究所整理 22 3.1 养殖周期 带动动 保 板块上行 动保行业 规模化 提 升-10%-5%0%5%10%15%20%25%01002003004005006007008002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022前十大兽药企业销售额(亿元）兽药产业销售额(亿元）YOY05101520253035404502,0004,0006,0008,00010,00012,000申万行业指数:二级行业:动物保健 点 生产资料价格:生猪(外三元)元/千克 mRNA 数据来源：牧科传媒，证券时报，智通财经网，公司公告，中航证券研究所整理 23 3.2 非洲猪瘟 疫苗产 业 化进展2018 年10至11 月2018 年11月至2019年5 月2019 年6 月至2020 年2月2020 年3 月24日始2020 年10日3 日起2021 年8 月23 日2022年3 月起2023 年2 月起2023年4 月 2023 年8 月2023 年11-12 月分离获得我国流 行非洲猪瘟病毒株，究成了全基因组 序列测定和分析，建立了 感染 发病 模型。初步究成了疫苗 实验室产品质量研究、大规模生产工艺研 究及中间试制、生物 安全评价中间试验。先后在黑龙江、河北和湖北5 个试验猪场开展安全评 价生产性试验和第 二阶段临床试验。由越南AVAC 公司 研发 生产的非洲猪瘟疫 苗开 始在猪场进行试验，有 效率达到95%，并于2022 年7 月8 日获得流通许 可，在监 管条 件下 投入 使用。普莱 柯披 露，公 司与 兰州 兽医研 究所 合作 开 发的 非洲 猪瘟亚 单位 疫苗 项 目向 农业 农村部 提交 了兽 药 应急 评价 申请，并按 照应 急 评价 首次 专家评 审意 见完 善 了相 关申 报资料，目 前已 再次 提交 审 核。中牧股份披露，公司 已提 交了非洲猪瘟亚单位 疫苗 应急 评价申请，目前正由 农业 农村 部组织应急评审中。金河生物披露，公司 申报 的非瘟疫 苗正 在农 业农 村部 审 批中。以我 国流 行毒 株 为 基础，经系统安 全 性 和有效性研究，病 选 出1 株安全有效的弱 毒疫药HLJ/18-7GD株。先后 在黑 龙江、河南和新疆的4 个独立 猪场开展生物安全 评价环境释放试验和 第一阶段临床试验。浙江 海隆 生物 科 技有限公司国内首家 向农业农村部提交非 洲猪瘟基因工程亚单 位疫苗应急评价申请。越南 计划 推进 非 洲猪瘟疫苗AVAC ASF 在全国范围内广泛使用。生物 股份 披露，公司 与中 国科学院生物物理 研究 所等 单位联合开展的非 洲猪 瘟亚 单位疫苗研制已正 式向 农业 农村部提交非洲猪 瘟亚 单位 疫苗应急评审材料。USDA 2023/24 12 1.61%3.99 0.38%2023/24 12 12.22 0.10%3.15 0.07%12 22 2540 3933 12880 23 8 10.75%16.34%26.00%数据来源：iFind，中航证券研究所整理 24 4.1 全球大豆2023/24预测（亿吨）环比全球玉米2023/24 预测（亿吨）环比Nov Dec Nov Dec初始库存 1.00 1.02 1.61%2.99 3.00 0.29%生产量 4.00 3.99-0.38%12.21 12.22 0.10%进口量 1.66 1.68 1.15%1.90 1.92 0.87%当地使用 量 3.29 3.30 0.01%7.60 7.61 0.20%当地使用 总计 3.84 3.84 0.07%12.05 12.07 0.16%出口量 1.68 1.70 1.19%2.00 2.01 0.92%期末库存 1.15 1.14-0.26%3.15 3.15 0.07%上游：豆 粕、玉 米 和鱼粉价 格明显 调 整上游：大 豆、玉 米 供需压力 有所缓 和12,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00020002500300035004000450050005500豆粕、玉 米（左）和鱼 粉（右）价 格 走势(元/吨)原料:现货价(周)现货价:豆粕(43%蛋白):均价 周原料:现货价(周)现货价:玉米:均价 周原料:现货价(周)现货价:鱼粉(SD65%):均价 周 12 22-206.37/-3.15/9.42%28.41%8 396.71%240.00%数据来源：iFind，中航证券研究所整理 25 4.2-8-6-4-2024-500-400-300-200-1000100200300生猪和白 鸡养殖 利 润（元/头；元/只）养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:白羽肉鸡下游：养 殖利润 有 望复苏饲料产业 的延伸一体两翼养殖延伸 数据来源：2022中国宠物行业白皮书（艾瑞咨询），中国海关进出口数据，中航证券研究所整理 5.1 2022 23 1771 25 2417 2019-2023 10%1-11 11.12 65.7%+26宠物行业 市场规 模 不断扩大（亿元）宠 物 食品进 出口规 模反转(亿美元）051015202530350500100015002000250030002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E宠物食品市场规模（亿元）增长率%-100%-50%0%50%100%150%024681012142017 2018 2019 2020 2021 20222023 1-11月宠物食品:进口金额:中国 宠物食品:出口金额:中国进口金额同比 出口金额同比天猫双11 宠物品 牌销售 排 行榜Top10 京东宠物 双11热 卖品牌 排 行榜Top102022 2023 2022 20231 麦富迪 麦富迪 1 皇家 皇家2 皇家 皇家 2 麦富迪 麦富迪3 渴望 蓝氏 3 网易严选 网易严选4 网易严选 网易严选 4 爱肯拿 渴望5 卫仕 诚实一口 5 伯纳天纯 伯纳天纯6 pidan 鲜朗 6 渴望 爱肯拿7 爱肯拿 instinct 7 卫仕 pidan8 instinct 渴望 8 素力高 素力高9 ZIWI 伯纳天纯 9 pidan 冠能10 阿飞 和巴 弟 卫仕 10 冠能 instinct 30%23 11 Top10 5 ZEAL 32%48%121%265%168%128%11 数据来源：2022年-2023年京东双十一销售战报、天猫双十一宠物食品战报，星图数据、中航证券研究所整理 27 5.2 2023年 天猫 宠物双 十一销 售榜单 2023 年 京东 宠物双 十一销 售榜单CONTENTS 1 324&21 23 12+数据来源：iFind、Wind、农业农村部公告，中航证券研究所整理 29 1 育种 技术 迭代 种业振兴 政策梳 理发布时间 政策文件 发布部门 主要内容2021.1 2021.11 2022 2023 2023.12 732 303D 37 526 14 2023.1223 2024 1.3 90 19 09 8540 1.24 10 3.82%2021 200 2022 10 390 400 数据来源：iFind、Wind、中航证券研究所整理 30 2 020406080100120140199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019美国 巴西主 要 国家 转 基因 作 物种 植 面积(百万 公 顷)转基 因相 关政 策 进 展发布时间 政策文件 发布部门 主要内容2021.1 2021,2022.1 2022.6()()2023.12 732 303D 37 526 14 2023.12 739 85 5%-10%70%200 8-10 50-60 8-14 数据来源：iFind，Wind，农业农村部，中航证券研究所整理 31 3 转基 因商 业逻 辑转基因审 批门槛 高相关品种产量增加节省生产端人力农化费用的 投入减少终 端种植 收益提升，品种 销价提升，行业 规模扩容 数据来源：iFind，wind，政府公告，农业农村部公告，国家农作物品种审定委员会公告、中航证券研究所整理 32 22 59%5 8 9 2 23 Q3 4 0.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.000040.00002020Q3 2021Q3 2020Q4 2021Q4丰乐种业 隆平高科 登海种业 荃银高科主 要 种企 近 年Q3 合同 负债（亿元）转基 因品 种审 定 公 示情 况CONTENTS 1 324&1 2 3 4 5+6 34 mRNA 35 7 S0640517080001 4 S0640523080001 300 10%300-10%-10%300 10%300 300 300 36
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