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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告 行业 动态 马 士 基 欧 线 集 装 箱 船 再 遇 袭击，船公司 红海 航线 恢 复受阻 核心观点 1）受 红 海 事 件 持 续 影 响，叠 加 旺 季，本 周 欧 地 航 线 运 价 环 比 上涨 80%和 70%，美西和 美东 航运运价 环比 上涨 38%和 19%。2）12 月 27 日马士基宣布将 有共计 59 艘船舶、合计 运 价超 82 万标箱的船 舶重新 恢复红 海航 行，达飞 轮船称 正在制 定计 划，逐步增加通过 苏伊士 运河的 船只 数量；赫 伯罗特、MSC、长 荣航运称将继续改 道。3）12 月 30 日马士基旗下集 装箱船遭 遇胡塞 武装导 弹袭 击，宣 布将暂停通 过红海 的所有 航行 48 小时，船公司红 海航线 恢 复受阻。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表现来看，本 周（12 月 25 日-12月 29 日）航运港口 板块有 所 回落，本周航 运板块 跌幅 为 4.46%，港口板块 跌幅为 2.41%。航运港口：马 士 基欧 线 集装箱 船 再 遇袭 击，船公 司 红海航 线 恢 复受阻 受红海 事件 持 续影 响，叠加旺 季 市 场影 响，本周 欧 地航线 运 价 环比上周 80%和 70%，美 西和美 东 航 运运 价 环比 上 周 38%和 19%。欧地航线，受红 海海域 冲突 事件持续 影响，本周欧 地航 线市场订舱价格剧 烈上涨。12 月 29 日，上海 港出口 至欧洲、地 中海基本港市场运 价（海 运及海 运附 加费）为 2694 美元/TEU 和 3491 美元/TEU，较上期 分别上涨 80.0%、70.0%。旺季市场 下，本周北美航线运 价 同样 大幅上 涨。12 月 29 日，上海港出口 至 美西和美东基本港 市场运 价（海 运及 海运附加 费）分 别为 2553 美元/FEU和 3559 美元/FEU，分别较 上期上涨 37.6%、19.3%。12 月 27 日马士基 宣布将有共 计 59 艘船 舶、合 计 运价超 82 万标箱 的 船 舶重 新 恢复 红 海航 行，达 飞 轮 船称 正 在制 定 计划，逐 步 增加 通 过 苏伊 士 运河 的 船只 数量；赫 伯 罗特、MSC、长 荣航 运 称 将继 续 改 道。12 月 24 日，马 士基集团 发布声 明，由 于美 国领导的联合护航 行动的 部署，该 公 司正准备 恢复在 红海和 亚丁 湾的航运业务。12 月 27 日，马士 基 官网 显示，未来 数周内 该公 司旗下将有数十艘 货轮重 返苏伊 士运 河和红海 航线，将 有共计 59 艘船舶、合计运价 超 82 万标箱的船 舶重新恢 复红海 航行。12 月 26 日，法国船东达 飞轮船 称正在 制 定 计划，逐步 增加通 过苏伊 士 运河的船只数量。而 12 月 27 日赫伯罗特发布 称，情况仍 然太危 险，无 法穿越苏伊 士运河，因此 将保 持在好望 角周围 的改道；MSC、长荣航运也称 将继续 改道。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号：S1440519110001 SFC 编 号：BRP908 李琛 SAC 编号:S1440523070005 发布日期：2024 年 1 月 1 日 市场表现 相 关 研 究报 告-6%-1%4%9%14%2022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/232023/9/232023/10/232023/11/23航运港口 上证指数航 运 港口 1 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。12 月 30 日马 士 基旗 下 集装箱 船 遭 遇胡 塞 武装 导 弹袭 击，宣布将暂 停 通过 红 海的 所有 航 行 48 小时，船 公司红 海 航 线恢 复 受阻。当地时间 12 月 30 日，马士基 旗下 悬挂新加 坡国旗 的集装 箱船，成为胡 塞武装 发动导 弹袭击的 目 标。袭 击发 生 后，美 国海 军 击落 了 两枚 从 也门 胡 塞武 装 控制 地 区向 军 舰发 射 的反 舰 弹道 导 弹。这 标志 着自 11 月 19 日以来，第 23 次袭击在 红海通 行的船 只。航运巨头 马士基 再次宣 布 将 暂停通过 红海的 所有航行 48小时，预 计赫伯 罗特在 1 月 2 日会继续做 出避开 苏伊士 运河的决 定。集 运：维持 中 远海 控、东 方海 外、海丰 国 际“买 入”评级。1）中远海控公 司 2023 年 Q3 实现 归母净 利润约 54.98 亿元，环比 Q2 下降 41.72%，同比下降 83.08%。三季 度 CCFI 综合 指数（包括长 期合同 运价和 即 期运价）为 875.77，环比下降 6.66%，同比下降 70.31%；其 中，三季 度欧洲 经济陷 入萎 缩，大西 洋航线 运价显 著下降。2）根据 公司 2023 年前三季度归 母净利 润 220.59 亿 元计算，假设按 照 50%进行 分红，不 考虑四 季度业 绩，对应每股 现金红 利 0.68 元，对应 A 股股 息率 7.11%；对应港股股 息率 9.44%；若假 设四季度 和三季 度业绩 相等，对应每股 现金红 利 0.85 元，对应 A 股股 息 率 8.90%；对 应港股股 息率 11.81%。（截至 2023 年 10 月 20 日收 盘价）。3）公 司拟同 步在 2022 年年度股东 大会的 回购 H 股的一 般性授 权框架 下实 施 H 股 回购。公司预 计截 至2024 年 2 月 14 日可回购的 A 股及 H 股股 份数量 合计不 超过 2.15 亿股。截至 2023 年 9 月 26 日，公司已累 计 回购 A 股股份 1008.4 万股，占比约 0.0624%，已支付金 额为 9,947 万元，平均回购 价格为 9.86 元/股。油运：红海 航 线 能 否 恢复 持续 影 响 原油 供 应预 期，12 月 29 日 美 国原 油 周度 库 存减 少 超 过 710 万 桶，创 下2023 年 8 月 份 以来 最 大跌幅。维 持中 远 海能 H 股、Scorpio Tankers“买 入”评级。XVFUwPrMoNpOsMoNqNoRrQ8ObP9PsQqQtRnReRpPmNjMoOoM9PnNxPuOtPmRMYnPmM 2 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：航运 港口 板块 上 涨迅 速.4 1.1 国 内市 场：航运 港口 上 涨迅速.4 1.2 港 股及 海外 市场：航 运 板块整 体上 涨势 头强 劲.5 二、全 球经 济展 望：发达 经济体 增速 放缓.7 2.1 发 达经 济体 PMI 增速 放缓.7 2.2 金 砖国 家 PMI 小幅 上 升.10 2.3 中国 PMI 小幅 回落.10 三、航 运港 口：地缘 局势 冲击市 场，集运 市场 运价 上涨.11 3.1 集 运：地缘 局势 依然 紧 张,集 运市 场运 价大 涨.11 3.2 干 散货 运：市场 情绪 出 现疲软 迹象.15 3.3 油 运：中小 船型 运价 有 所上涨.17 3.4 港 口：港口 生产 运行 总 体平稳，货 物吞 吐量 延续 增长势 头.18 3.5 造 船：2023 年造 船业 或将迎 来长 期置 换大 周期.20 四、投 资评 价和 建议.21 4.1 集 运：继续 配置 中远 海 控、东 方海 外国 际与 海丰 国际.21 4.2 油 运：给予 中远 海能 H 股“买入”评级.22 4.3 干 散货 航运：中 国稳 增 长驱动 需求 恢复，长 期供 给增长 乏力.23 4.4 港 口：估值 已经 降至 历 史底部，优 质港 口具 备配 置价值.23 五、风 险分 析.24 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：航运 港口 板块 涨 跌幅股 票排 名前 五（单位：%）.4 图表 4：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.5 图表 5：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.6 图表 6：发 达 国家 制造 业 PMI.7 图表 7：发达 国家 非制造业 PMI.8 图表 8：主要 发达 经济 体 工业生 产指 数同 比增 速.8 图表 9：主要 发达 经济 体 零售销 售总 额同 比增 速（%）.9 图表 10：美国 耐用 消费 品和非 耐用 消费 品变 化趋 势.9 图表 11：新 兴国 家制 造 业 PMI 走势.10 图表 12：中国 PMI 走势.10 图表 13：集运 主干 航线 运价表 现.11 图表 14：集运 次干 航线 运价表 现.12 图表 15：内贸 集装 箱运 价表现.12 图表 16：全球 集装 箱海 运市场 供需 平衡 表.12 3 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 17：全球 集装 箱海 运航线 月度 运量 运价 数据.13 图表 18：SCFIS 欧洲航线.13 图表 19：SCFIS 美西航线.13 图表 20：集运 指数（欧 线）总 持仓 量（手）.14 图表 21：EC2404 收 盘价 和持仓 量.14 图表 22：EC2406 收 盘价 和持仓 量.14 图表 23：EC2408 收 盘价 和持仓 量.14 图表 24：EC2410 收 盘价 和持仓 量.14 图表 25：EC2412 收 盘价 和持仓 量.14 图表 26：12 月 以来 从巴 西到中 国的 好望 角型 货轮 吨日大 幅增 加.15 图表 27：干散 货船 吨海 里运输 需求.16 图表 28：干散 货船 在中 国港口 拥堵.16 图表 29：BDI 干散货 运 价格指 数.17 图表 30：各干 散货 船型 价格指 数.17 图表 31：BDTI（原 油）和 BCTI（成 品油）运 输价 格指数.17 图表 32：全球 原油 油轮 供需分 析.18 图表 33：中国 沿海 主要 港口吞 吐量.19 图表 34：港口 行业 主要 公司经 营数 据（单位：万 吨/万 TEU）.19 图表 35：干散 货船 5 年 期二手 船价 格指 数.23 图表 36：不同 干散 货船 型 5 年 期二 手船 价格（百 万美元）.23 4 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 运 港 口 板 块 上涨 迅 速 1.1 国内 市场：航运港口 上 涨迅速 从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本 周（12 月 25 日-12 月 29 日）航运 港口板块 有所回落。本周航运板块 跌 幅为 4.46%，港 口板块跌 幅为 2.41%。图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（12 月 25 日-12 月 29 日）德 新科技、中 信海直、海晨股份 分别上 涨 14.8%、8.3%、6.3%，凤凰 航运、中创物流、外服控 股 分别 下 跌 9.8%、8.7%、8.0%。本 周航运港 口板块 长航凤 凰、宁波海运、中远海 控 分别 下 跌9.8%、6.4%和 6.0%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：航 运港口板 块涨跌 幅股票 排名前 五（单位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 德新科技 14.8 凤凰航运-9.82 中信海直 8.2 中创物流-8.73 海晨股份 6.3 外服控股-8.04 重庆路桥 5.0 宁波海运-6.45 密尔克卫 4.2 中远海控-6.06 东方嘉盛 3.8 招商港口-5.37 音飞储存 3.8 华夏航空-5.18 上海雅仕 3.5 长久物流-4.79 圆通速递 2.9 新宁物流-4.510 德邦股份 2.8 龙江交通-4.5排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 长航凤凰-9.82 宁波海运-6.43 中远海控-6.04 招商港口-5.35 盛航股份-4.5 5 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：航 运港口板 块主要 标的股 价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 渤海轮渡 603167.SH 41.66-0.11%23.26%15.75 1.10 9.20 招商轮船 601872.SH 478.86-2.81%8.51%9.62 1.32 6.70 中远海能 600026.SH 511.87-3.62%2.63%12.89 1.68 11.11 海峡股份 002320.SZ 129.95-1.35%6.68%32.68 3.08 9.99 中远海控 601919.SH 1457.90-5.99%12.15%4.47 0.79 0.17 中远海发 601866.SH 258.31-3.70%0.23%22.55 1.10 10.75 中远海特 600428.SH 115.06-4.29%-7.91%11.91 1.01 8.18 长航凤凰 000520.SZ 28.03-9.77%-15.03%-5.22 34.37 招商南油 601975.SH 135.88-0.71%-28.93%8.07 1.56 5.35 中国外运 601598.SH 335.81-1.87%43.72%10.36 1.04 4.25 宁波海运 600798.SH 44.16-6.39%-0.76%33.70 1.11 7.23 港口 锦州港 600190.SH 54.01-0.69%-18.41%60.32 0.86 8.92 重庆港九 600279.SH 52.82-1.11%13.22%29.81 0.93 11.49 厦门港务 000905.SZ 53.19-1.78%0.09%19.50 1.08 6.63 广州港 601228.SH 236.14-2.80%0.64%22.37 1.18 10.13 南京港 002040.SZ 34.99-1.38%-1.44%27.72 1.12 9.60 上港集团 600018.SH 1140.92-4.11%-5.79%8.75 0.95 5.29 秦港股份 601326.SH 145.67-1.04%5.87%10.75 0.87 4.88 宁波港 601018.SH 692.58-2.20%2.04%14.57 0.93 7.76 唐山港 601000.SH 207.41-4.37%34.87%10.82 1.06 4.60 青岛港 601298.SH 375.36-2.68%14.82%8.25 1.02 3.97 日照港 600017.SH 84.58-0.36%-1.19%12.77 0.63 8.87 珠海港 000507.SZ 48.38-2.23%-5.01%15.12 0.98 6.93 北部湾港 000582.SZ 133.08-0.66%3.71%11.98 1.00 7.96 恒基达鑫 002492.SZ 24.26-0.33%-2.40%20.71 1.47 10.81 天津港 600717.SH 118.94-1.67%2.10%12.97 0.64 4.12 招商港口 001872.SZ 382.68-5.28%14.10%10.68 0.69 5.22 辽港股份 601880.SH 302.00-0.68%-9.34%28.29 0.88 7.95 连云港 601008.SH 50.25-0.49%-15.97%28.92 1.20 11.16 资料来源：Wind，中 信建投 注：数 据均来源 于 Wind，均为客 观数据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块整体上涨势头 强劲 本周（12 月 25 日-12 月 29 日）港股 及海外 市场航 运板 块 整体上 涨 势头 强劲。集运 板块 ZIM、阳 明海运 分别 下跌 14.8%，10.8%；箱船 租赁板块 中船租 赁上涨 4.2%；LPG 板块 DORIAN LPG 下跌 5.5%。邮轮板 块 ROYAL CARIBBEAN 上涨 1.0%。6 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：航 运港口板 块主要 标的股 价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 314.90-4.4%-24.3%3.08 0.49 0.83 赫伯罗特 HLAG.DF 263.29-8.5%-24.0%3.36 1.09 0.95 中远海控 601919.SH 205.84-6.0%12.2%4.74 0.80 0.38 中远海控(H 股)1919.HK 205.84-2.6%28.9%3.54 0.61 0.38 长荣海运 2603.TW 225.65-6.2%60.5%2.76 0.79 0.24 东方海外 国际 0316.HK 92.10-3.5%7.4%1.75 0.81 0.31 日本邮船 9101.T 158.09-4.8%50.5%5.84 0.90 6.58 万海 2615.TW 50.42-8.5%-25.0%0.00 0.82 1.18 阳明海运 2609.TW 43.60-10.8%10.1%9.85 0.73 海丰国际 1308.HK 46.27-3.3%-10.8%4.32 2.51 3.27 商船三井 9104.T 115.96-4.1%51.9%5.18 0.82 14.29 现代商船 011200.KS 32.30-3.1%0.2%4.89 0.45 0.06 以星综合 航运 ZIM.N 11.87-14.8%-21.1%1.04 0.29 0.65 美森 MA TX.N 38.29-2.0%78.2%12.99 1.65 2.00 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 15.04 0.3%47.5%2.41 0.52 2.00 Costamare CMRE.N 12.26-1.4%17.6%5.01 0.51 4.85 Ship Finance SFL.N 15.51-3.7%34.5%20.05 1.41 9.04 环球租船 公司 GSL.N 7.03-1.2%29.0%2.28 0.62 3.67 中船租赁 3877.HK 11.62 4.2%37.6%4.56 0.71 13.07 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 21.87-0.2%19.2%7.37 1.08 4.52 太平洋航 运 2343.HK 17.31-2.3%9.2%5.39 0.96 2.20 金海洋集 团 GOGL.O 19.48 0.2%18.9%11.49 1.03 6.35 油运 招商轮船 601872.SH 67.61-2.8%8.5%9.88 1.36 7.73 中远海能 600026.SH 72.27-3.6%2.6%13.40 1.75 12.78 中远海能 1138.HK 72.27 0.7%25.6%7.20 0.93 12.78 EURONA V EURN.N 35.49-0.7%17.7%5.16 1.70 11.39 Scorpio 油轮 STNG.N 32.29-5.8%15.4%5.53 1.44 5.12 前线海运 FRO.N 44.64-6.6%96.2%5.79 2.08 7.75 TEEKAY TANKERS TNK.N 17.04-8.2%69.2%3.44 1.32 4.27 北欧美国 油轮 NAT.N 8.77-7.5%55.8%8.18 1.71 10.08 TEEKAY TK.N 6.50-8.3%57.5%4.69 1.02 4.21 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 24.65-1.3%4.4%25.16 1.19 25.54 FLEX LNG FLNG.N 31.49-3.4%-0.5%11.23 1.84 11.14 LPG DORIAN LPG LPG.N 17.81-5.5%171.4%7.51 2.07 7.31 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIV AL)CCL.N 207.55-2.1%130.0%3.53 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 331.80 1.0%162.0%31.28 7.56 48.25 挪威游轮 控股 NCLH.N 85.26-4.3%63.7%20.83 资料来源：Bloomberg，Wind，中 信建投注：中远 海控、东方海 外国 际、海丰 国际 EV/EBITDA 指 标为 中信建投 测算 7 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：发 达 经 济 体增 速 放 缓 2.1 发达 经济体 PMI 增速放缓 世 界 银 行发 布 的最 新 一期 全 球 经 济展 望 报 告 称，预计 2023 年 全 球经 济 将增 长 2.1%，较 1 月预 测 上调0.4 个百 分 点。世界银行表示，全球国 内生产 总值（GDP）正在放缓到经 济衰退 的 边缘。但随 着中国 经济从 新 冠疫情中复 苏，美国 劳动力 市 场和消费 的表现 也超出 预期；世界银行 在最新 报告中 更 趋乐观。世 界银行 将中国 2023年经济增 速预期 上调至 5.6%，较 1 月 全球经 济展望 报告的 4.3%和 4 月 东亚 与太平洋 地区经 济半年 报 的5.1%均显著提升。美国 12 月 Markit 制造业 PMI 初值 48.2，预 期 49.3，前 值 49.4。制造业 PMI 继 续萎缩，不及预 期。产 出指数降至 49，低于 11 月的 50.5，是今年 8 月以来最低，扭转了 此前的 扩张趋 势；新订单指 数较上 月下降，也为 8 月以来最低。美国 12 月 Markit 服务业 PMI 初值 51.3，预 期 50.6，前值 50.8；创 7 月份以来新高，连续11 个月扩张。其中，就业 分 项指数从 11 月的 50.2 增至 52，为今年 6 月以来的 最高；新业务 也较 11 月增长。欧元区 12 月制 造 业 PMI 初值 为 44.2，预期 为 44.6，前值 为 44.2。欧元区 12 月较 11 月份 47.1 水平小幅回升，为近 3 个月 来最高 值。不过，自 今年 7 月份起，欧 元区制造 业 PMI 已连续六个 月录得在“荣枯 线”以 下。报告显示，在连 续多月 持续 快速下滑 后，欧 元区商 业活 动的萎缩 速度趋 缓，但 各国 仍广泛反 馈工业 产出萎 靡的现象。欧元区 12 月 服务 业 PMI 初值 为 48.1，预 期为 49，前 值 为 48.7；欧元区服务 业 PMI 为近 4 个月以来新高。但从 12 月份的新订 单量上 看，制造业、服 务业新 订单 量分别为 连续第 八个月、第 六个月下 降，下降 速度较 前 几月放缓。图表6：发 达国家制 造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表7：发 达国家 非 制造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 图表8：主 要发达经 济体工 业生产 指数同 比增速 资料来源：Wind，中 信建投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速欧元区19国工业生产指数同比增速 9 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表9：主 要发达经 济体零 售销售 总额同 比增速（%）资料来源：Wind，中 信建投 图表10：美 国耐用消 费品和 非耐用 消费品 变化趋势 资料来源：Wind，中 信建投-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速 10 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.2 金砖 国家 PMI 小幅上 升 2023 年 12 月俄 罗 斯 Markit 制 造 业采 购 经理 人 指数 PMI 为 54.6，前 值 为 53.8。11 月 印度 制 造业 采 购经 理人指数 PMI 为 56.0，前 值为 55.5。图表11：新 兴国家制 造业 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2.3 中国 PMI 小幅回落 据 国 家 统计 局 数据，11 月 份，制 造 业采 购 经理 指 数（PMI）为 49.4%，比上 月 下降 0.1 个 百分 点，制 造 业景 气 水 平略 有 回落。从分类指数看，在 构成制 造业 PMI 的 5 个分类指数 中，生产 指 数和供应 商配送 时间指 数高于临界点，新订单 指数、原 材料库存 指数和 从业人 员指 数低于临 界点。11 月 份，生 产 指 数 和新 订 单指 数 分别 为50.7%和 49.4%，比上月下降 0.2 和 0.1 个百分点，表 明制造业 生产保 持扩张，非 制造业市 场需求 有所回 落。投入 品 价 格指 数为 49.8%，比上 月 上升 0.1 个 百分 点，仍 低于临界 点，表 明非制 造业 企业用于 经营活 动的投 入品价格总体 水平仍 略低于 上月。11 月 份，综合 PMI 产 出指 数 为 50.4%，比 上 月下 降 0.3 个百 分 点，表明我国企 业生产经营 活动总 体持续 扩张。图表12：中国 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线2030405060702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 11 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：地 缘 局 势 冲 击 市场，集运市场 运价 上 涨 3.1 集运：地缘局势依然紧 张,集 运市场运价 大涨 本 周，中国 出 口集 装 箱运 输市 场 继 续受 到 地缘 风 险的 考验，由 于红 海 地区 依 然面 临武 装 袭 击的 威 胁，亚 欧等 航 线 运输 市 场受 此 影响，市 场 运 价继 续 大涨，带动 综合 指 数 大幅 上 行。12 月 29 日，上海 航运交 易所发 布的上海出口 集装箱 综合运 价指 数为 1759.57 点，较上期大 幅上涨 40.2%。欧 地 航 线，红 海地 区 紧张 局势 仍 在 持续，导致 航 运距 离和 成 本 增加，短期 内 造成 亚欧 航 线 面临 运 力紧 张 的局面。原先，亚欧 航 线的 主 要集 装 箱班 轮 运输 公 司决 定 旗下 船 只将 绕 道，但 已有 部 分船 公 司宣 布 将恢 复 在红 海地区 的 航行。目前，航运 市 场存 在 着较 大 的分 歧，未 来 一段 时 间，红 海至 苏 伊士 运 河的 商 业航 运 将因 地 缘紧 张局势面临 极大的 不确定 性。本周市场 运价继 续大幅 上涨。12 月 29 日，上海港 出口 至欧洲、地中海 基本港 市场运价（海 运及海 运附加 费）为 2694 美元/TEU 和 3491 美元/TEU，较上期 分别上 涨 80.0%、70.0%。北 美 航 线，据 美国 商 务部 公布 的 数 据显 示，美 国 11 月耐 用 品 订单 环 比初 值 为 5.4%，好 于 前 值和 市 场预 期，为 2022 年 12 月 以 来的 最 大增 幅，显示 近 期美 国 经济 表现 稳 健，对 北 美航 线 运输 需求 产 生 一定 的 支撑 作 用。北美航 线 基本 未 受到 地 缘风 险 的影 响，运 输 需求 保 持平 稳，供 需 基本 面 稳固，受其 他 航线 运 价上 涨 的带 动，本 周即期市场 订舱价 格继续 上行。12 月 29 日，上海港 出口 至美西和 美东基 本港市 场运 价（海运 及海运 附加费）分别为 2553 美元/FEU 和 3559 美元/FEU，分 别较上 期上 涨 37.6%、19.3%。图表13：集 运主 干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 欧洲（USD/TEU）SCFI 美西（USD/FEU）SCFI 美东（USD/FEU）12 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表14：集 运次干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 图表15：内 贸集装箱 运价表 现 资料来源：Wind，中 信建投 图表16：全 球集装箱 海 运市 场供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%资料来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI波湾（USD/TEU）SCFI南美（USD/TEU）SCFI南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-09-122015-12-122016-03-122016-06-122016-09-122016-12-122017-03-122017-06-122017-09-122017-12-122018-03-122018-06-122018-09-122018-12-122019-03-122019-06-122019-09-122019-12-122020-03-122020-06-122020-09-122020-12-122021-03-122021-06-122021-09-122021-12-122022-03-122022-06-122022-09-122022-12-122023-03-122023-06-122023-09-122023-12-12PDCI综合 PDCI东北指数 PDCI华北指数 PDCI 华南指数 13 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表17：全 球集装箱 海运航 线月度 运量运 价数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 12 月 25 日-12 月 29 日 集 运指 数 期 货主 力 合约 表 现强 势。近期在红 海事件 的持续 扰 动下，集运 指数（欧 线）期货主力 合约表 现强势，同 时合约“近强远 弱”结 构不 断加强。本周四，主力 合 约 EC2404 再度以涨停 收盘，EC2406 合约也收涨 3.85%，但是更 远月 的 EC2408、EC2410、EC2412 合约已经出现持续 回调。集运指 数（欧线）期 货合 约 的“近 强远 弱”结 构 反映 了 市场 对 于当 前“红 海 事件”影响 周 期的 预 期。现 在正 处 于春 节 前的 备货出 货 潮，船 舶绕 行 预计 将 延长 需 求旺 季 至明 年 三月 左 右，因 此近 月 合约 涨 幅最 为 明显，而春 节 之后 则 是集 运需求 的 传统 淡 季，市 场预 计 届时 红 海停 航 对于 市 场运 力 供给 的 影 响 将 逐渐 消 退，因 此远 月 合约 涨 幅不 及 近月。但值得注 意的是，集运 指数（欧线）期货的 近月合 约 EC2404 的交割月为明 年四月 份，也就 是集运 市场的 传统需求淡季，而事 件扰动 影响 能否使集 运市场 延续“淡季 不淡”依 旧值得 观察。图表18：SCFIS 欧 洲航 线 图表19：SCFIS 美 西航 线 资料来源：上海 航运交 易所，中信 建投 资料来源：上海 航运交 易所，中信 建投 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月运量 181 193 186 194 201 186 190 198 199 191 193 199 174 163 146 141 147 126 128 154 158 161 168 168 174 178 155增速-2.3%-3.5%3.3%8.2%
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