资源描述
以算 力为基 石，赋 能应用 加速落 地，持 续看 好 数字 基 础设 施 相关 产 业链 投 资机 会 通信 行业2023 年回顾及2024 年展望长城证券 产业金 融 研究院分析师：侯宾执 业 证书编 号：S1070522080001证券研究报告强 于 大市（维持）时间：2024 年1 月4 日目录|2 1.1.1 1.2 1.3 20 2.3.4.YWDWzQqNmPnMpRmPnQsNqR7NcM8OmOpPoMtPfQmMrQiNrQmMaQmNmRNZnQmNwMqMsR1.总 体行 情 回顾：2023 SW 25.75%300 11.38%37 2023 31 1 1.1 通 信 行 情总 览：2023 年通 信 指 数 大幅跑 赢 大 盘，涨幅 位 居 各 行业首 位图：近5 年通信 行业指 数及沪 深300 走势 4图：2023 年申万一 级各行 业指数 涨跌幅 Wind 2023 12 31 2023 12 31 SW PE TTM 29 2023 36 20%PE 10 7.5%PE 11 2023 12 31 PB 2.14 2023 2.75 22%PB 10 14.4%1.1 通 信 行 情总 览：估 值仍处 于 历 史 低位，位 居 各 行业中 上 游 水 平图：SW 通信指数 近10年PE（TTM）情况（倍）5图：申万一 级行业 指数PE（TTM）情况（倍）图：SW 通信指数 近10年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023 135%IDC AI 1.2 细 分 板 块贡 献 度 分 析：光 模 块 领 涨，算 力 板 块 表现亮 眼图：2023 年通信行 业细分 板块涨 跌幅及 估值一 览 6 Wind 2023 12 31 排序 指数代码 细分板块 2023年涨跌幅（%）P E（TT M）P E G（F Y 2）P B（M R Q）1 8841258.WI 光模块 135.13%63 0.94 5.342 8841058.WI 服务器 52.14%35 0.62 2.593 8841279.WI IDC 及算力租赁 36.17%60 0.56 2.564 8841247.WI 液冷 27.67%48 0.53 2.915 002109.CJ 运营商 23.57%17 1.62 1.506 8841304.WI 网络设备 21.76%23 0.82 2.217 884030.WI 物联网 19.94%34 1.00 2.828 8841164.WI PCB 19.52%32 1.37 2.489 8841289.WI 卫星互联网 16.03%81 0.68 3.3110 8841014.WI 工业互联网 15.96%19 0.77 2.1011-控制器 14.13%40 0.51 3.49 2023 SW 20/IDC PCB 7 5 3 1.3 领 涨 个 股分 析：7图：通信行 业2023 年全年 涨幅前20 位个 股 Wind 2023 12 31 2023 2023 000628.SZ 175.05 345.16%-84.50%-30.64%002229.SZ IDC 133.91 318.05%-85.58%-38.62%300308.SZ 842.89 317.72%-84.19%-33.58%300394.SZ 348.13 261.03%-79.98%-27.13%603083.SH 98.23 235.59%-85.92%-52.01%603220.SH IDC 105.87 231.64%-79.81%-32.93%301205.SZ 125.46 176.46%-87.88%-66.21%300570.SZ 89.49 170.06%-77.78%-39.82%688159.SH 37.03 158.76%-70.64%-24.50%837821.BJ PCB 15.71 153.30%-66.01%-6.04%603322.SH IDC 58.32 131.35%-66.80%-21.45%002261.SZ 服务器 184.82 126.85%-71.42%-35.17%838924.BJ ICT 10.28 109.11%-58.74%-8.08%300502.SZ 330.25 107.66%-73.20%-43.87%002313.SZ 41.60 102.85%-61.20%-20.31%300025.SZ 48.03 101.89%-74.25%-47.80%300814.SZ PCB 58.07 86.60%-62.38%-27.36%002463.SZ PCB 420.23 85.88%-55.43%-16.53%300913.SZ 75.31 84.80%-77.84%-57.01%002902.SZ 47.20 82.34%-67.23%-40.25%2.细 分板 块 一览：2.1 运营商 2023 CJ 23.57%300 35 2023 12 31 PE TTM 17 2023 20 15%PE 5 28%PB LF 1.5 2023 1.7 13%PB 5 58%运 营 商：全年涨 幅24%，估值 体 系 有 所修复图：近10年运营商 指数及 沪深300走势10图：CJ 运营商指数 近5 年PE（TTM）情况（倍）图：CJ 运营商指数 近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2024 AI 运 营 商：具备长 期 配 置 价值表：运营 商板块 相 关标的业 绩和估 值 11 Wind 2023 12 31 2023Q3%2023Q3%2023 PE TTM PEG FY2 600941.SH 7.20 7.08 15.70 1.78 21277.97 601728.SH 6.50 10.42 16.13 1.32 4950.54 600050.SH 6.71 10.92 16.70 1.05 1393.01 2.2 服务器 2023 52.14%300 64 2023 12 31 PE TTM 22 2023 35 38%PE 5 16%PB LF 2.6 2023 4.6 44%PB 5 19%服 务 器：全年涨 幅52%，年末 估 值 回 调至历 史 较 低 水平图：近5 年服务 器指数 及沪深300 走势13图：服务器 指数近5 年PE（TTM）情况（倍）图：CJ 运营商指数 近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023 AI AI 2024 AI 服 务 器：高弹性 品 种，AI 服务 器 和 国 产化有 望 加 速 替代表：服务 器板 块 相 关标 的业 绩和 估 值 14 Wind 2023 12 31 2023Q3%2023Q3%2023 PE TTM PEG FY2 000063.SZ-3.42 14.97 12.82 0.58 1266.61 000938.SZ 2.46-6.03 23.75 1.23 553.43 000977.SZ-8.85-49.12 26.75 2.30 488.75 603118.SH-17.48-48.77 14.70 0.18 70.92 601138.SH-8.94 14.32 12.51 0.53 3003.72 603019.SH 5.03 14.78 29.75 0.86 577.97 000628.SZ 9.05 205.73-175.01 600839.SH 4.39 111.69 34.99 0.81 244.20 000034.SZ-0.41 24.91 16.22 0.65 200.27 002261.SZ 17.05-29.27 127.67-188.58 000066.SZ-15.15-82.54 150.82 0.68 326.45 600498.SH 4.03 10.67 36.98 0.77 197.27 2.3 网络设备&光模块 2023 22%300 33 2023 12 31 PE TTM 22 2023 35 37%PE 5 5%PB LF 2.2 2023 3.6 38%PB 5 3%网 络 设 备：全年 涨 幅22%，估 值 处 于 历史低 位图：近5 年网络 设备指 数及沪 深300 走势16图：网络设 备指数 近5 年PE（TTM）情况（倍）图：网络设 备指数 近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023(CPO)135%300 147 2023 12 31 PE TTM 62 2023 84 26%PE 5 81%PB LF 5.3 2023 8.6 38%PB 5 82%光 模 块：全年涨 幅135%，估值 处 于 历 史较高 水 平图：近5 年万得 光模块(CPO)指数及 沪深300走势17图：万得 光模块(CPO)指数近5 年PE（TTM）情况（倍）图：万得 光模块(CPO)指数近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023 AI 1.6T CPO 网络设备&光模 块：关 注新一 代 技 术 演进的 投 资 机 会表：板块 相关标 的 业绩和估 值 18 Wind 2023 12 31 2023Q3%2023Q3%2023 PE TTM PEG FY2 000938.SZ 2.46-6.03 23.75 1.23 553.43 000063.SZ-3.42 14.97 12.82 0.58 1266.61 301165.SZ 5.92-45.86 38.46 1.36 215.28 002396.SZ 2.16-45.07 18.94 0.62 107.14 301191.SZ-18.63-22.67 31.14 0.93 63.93 603118.SH-17.48-48.77 14.70 0.18 70.92 300628.SZ-9.46-9.37 17.49 1.67 373.46 600498.SH 4.03 10.67 36.98 0.77 197.27 300308.SZ 2.41 52.01 48.61 0.34 906.47 300394.SZ 35.57 58.42 59.95 0.78 361.40 688195.SH-5.91-30.45 87.29 2.57 46.55 300502.SZ-13.56-43.66 48.57 1.63 350.13 300548.SZ-19.43-1.58 33.74 1.44 77.15 002281.SZ-18.06-15.80 37.12 1.92 226.35 300570.SZ-11.45-30.32 50.12 1.46 89.81 603083.SH-17.87 62.83-101.13 301205.SZ-28.54-75.91 219.65 2.80 135.91 002902.SZ-9.64-165.05-2.87 48.64 688259.SH-32.77-43.79 65.95 2.82 54.34 2.4 IDC 及 算 力租 赁 2023 IDC()36%300 48 2023 12 31 PE TTM 34 2023 46 26%PE 5 46%PB LF 2.6 2023 3.5 27%PB 5 87%IDC 及 算 力 租赁：全 年 涨幅36%，呈 现 结构 性 分 化 行情图：近5 年IDC(算力租赁)指数及 沪深300 走势20图：IDC(算 力租 赁)指数近5 年PE（TTM）情况（倍）图：IDC(算 力租 赁)指数近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023 AI AI 2024 AI IDC 及 算 力 租赁：表：IDC 及算力租赁 板块相 关标的 业绩和 估值 21 Wind 2023 12 31 2023Q3%2023Q3%2023 PE TTM PEG FY2 IDC 002929.SZ 10.87 10.10 19.92 0.44 115.31 603881.SH 1.99 38.02 59.86 1.38 91.27 300442.SZ 34.76 36.51 25.17 0.50 436.51 300738.SZ 25.70 10.37 50.67 1.08 100.98 300166.SZ 2.01 1.89 53.90-108.32 603887.SH-23.08 120.01-36.24 300383.SZ 8.43-14.23 33.58-174.73 300065.SZ-20.72 32.61 93.13-73.56 603322.SH 13.02-137.70 92.86 0.27 59.43 603220.SH 20.76 50.23 58.94 0.95 113.85 603496.SH 7.68-29.23 78.75 0.69 99.78 002229.SZ 23.28 30.43-138.54 603629.SH 12.89-42.57 86.62 1.55 81.43 600602.SH 19.67 2.20 72.27 2.53 158.24 2.5 液冷 2023 28%300 39 2023 12 31 PE TTM 31 2023 43 27%PE 5 26%PB LF 2.9 2023 PB 5 39%液 冷：全 年涨幅28%，估 值处 于 历 史 中下游 水 平图：近5 年液冷 服务器 指数及 沪深300走势23图：液冷服 务器指 数近5 年PE（TTM）情况（倍）图：液冷服 务器指 数近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023+PUE 液 冷：有 望凭借 低 能 耗、高散 热 效 率 等优势 加 速 替 代表：液冷 板块相 关 标的业绩 和估值 24 Wind 2023 12 31 2023Q3%2023Q3%2023 PE TTM PEG FY2 872808.BJ 55.78 119.91 46.10 1.00 76.10 301018.SZ 19.61 9.03 30.57 0.58 70.08 002837.SZ 39.51 79.91 40.00 0.79 155.92 300499.SZ-71.63-436.21 116.68-43.77 300017.SZ-5.89 142.85 50.13 0.91 191.32 603912.SH-6.50-3.35 49.36 0.45 47.84 300249.SZ-24.91-354.85-37.97 002272.SZ 13.84-453.04-29.96 300684.SZ-15.15-62.20 30.22 2.24 64.36 300602.SZ 4.10 4265.63 48.55 0.22 104.45 2.6 PCB 2023 20%300 31 2023 12 31 PE TTM 27 2023 28 5%PE 5 39%PB LF 2.5 2023 3.2 23%PB 5 5%PCB：全 年 涨幅20%，估 值处 于 历 史 中游水 平图：近5 年电路 板指数 及沪深300 走势26图：电路板 指数近5 年PE（TTM）情况（倍）图：电路板 指数近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023 PCB IC PCB：表：PCB 板 块相 关 标的 业 绩和 估 值 27 Wind 2023 12 31 2023Q3%2023Q3%2023 PE TTM PEG FY2 PCB002436.SZ-3.93-63.26 82.71-248.87 688035.SH 2.82 1.25 47.47 0.90 75.90 002463.SZ 5.53 3.41 29.19 1.10 422.14 002916.SZ-9.77-23.18 24.81 3.42 364.09 603920.SH 0.18 25.60 19.02 0.82 97.28 002815.SZ-4.01-19.27 16.29 1.63 104.59 002938.SZ-17.49-43.50 11.85 7.82 517.92 603228.SH 0.46-6.23 16.33 0.92 189.93 301282.SZ-15.65-68.76-37.77 301123.SZ-4.96-87.62-54.80 300814.SZ-18.38-57.19-59.24 603936.SH 2.49-56.40 41.38 0.45 66.61 300476.SZ-3.73-8.45 17.42 0.56 159.17 002913.SZ-4.17 6.23 13.97 0.15 97.27 002544.SZ-6.36-46.98 59.42 2.26 138.71 688183.SH-10.64-107.48 44.16 5.87 94.58 002579.SZ-16.77-37.35-53.73 300903.SZ 13.39-193.00-41.72 300739.SZ-20.09-45.50-45.74 301041.SZ-3.98 9.10-28.82 688655.SH 2.03-75.50-20.14 300964.SZ-11.50-60.78-30.47 837821.BJ 0.24 10.19-15.16 600183.SH-9.72-24.88 30.38 2.50 430.59 2.7 汽 车 智 能化 2023 20%300 31 2023 12 31 PE TTM 25 2023 31 19%PE 5 9%PB LF 2.8 2023 3.7 24%PB 5 4%物 联 网：全年涨 幅20%，估值 处 于 历 史低位图：近5 年物联 网指数 及沪深300 走势29图：物联网 指数近5 年PE（TTM）情况（倍）图：物联网 指数近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023 2023 2024 汽 车 智 能 化：关 注 自 动 驾驶领 域 投 资 机会表：汽车 智能化 板 块相关标 的业绩 和 估值 30 Wind 2023 12 31 2023Q3%2023Q3%2023 PE TTM PEG FY2 002402.SZ 24.13 0.82 25.35 0.58 133.17 002139.SZ-2.66-18.00 19.79 0.79 123.72 688326.SH 6.00-194.49 134.39 3.16 139.26 002920.SZ 43.12 38.70 47.57 1.01 718.81 600699.SH 15.57 494.54 25.22 0.21 253.00 002906.SZ 19.67 11.39 39.47 0.95 184.79 300822.SZ-12.14-37.81-36.19 300916.SZ-34.89-55.39-35.35 300543.SZ-25.78-16.31-29.28 301361.SZ 11.68 27.25-27.73 002881.SZ-13.34-43.91 55.16 1.67 70.75 603236.SH-1.67-104.14 60.14 11.47 142.21 300638.SZ 58.96 59.31 24.44 0.42 145.73 300098.SZ-28.18 9.07 112.47-70.55 688100.SH 11.85 21.88 28.20 0.78 144.60 688159.SH 21.71-79.91 407.91-34.69 688288.SH 62.70 38.64 108.20-23.84 2.8 卫 星 互 联网 2023 16%300 27 2023 12 31 PE TTM 44 2023 51 14%PE 5 20%PB LF 3.3 2023 4.3 22%PB 5 22%卫 星 互 联 网：全 年 涨 幅16%，估 值 处 于历史 中 位图：近5 年卫星 互联网 指数及 沪深300走势32图：卫星互 联网指 数近5 年PE（TTM）情况（倍）图：卫星互 联网指 数近5 年PB（LF）情况（倍）Wind 2023 12 31 2023 0 1 卫 星 互 联 网：表：卫星 互联 网 板 块相 关标 的业 绩 和 估值 33 Wind 2023 12 31 2023Q3%2023Q3%2023 PE TTM PEG FY2 688066.SH 13.93-148.75 30.46 0.51 110.33 002465.SZ 8.79-9.30 42.86 2.08 318.92 300627.SZ 25.94 28.11 36.15 0.94 168.59 688568.SH 69.11 44.77 51.89 0.88 179.78 001270.SZ 35.40-13.06 56.39 1.12 98.17 688375.SH 6.19 12.05 51.11 1.72 318.13 301050.SZ 9.77 6.83 29.08 1.06 101.94 600118.SH-30.53-43.59 105.30 8.04 305.32 002649.SZ 2.22-19.50 18.47 0.49 72.58 002151.SZ 27.70-79.14-171.85 600246.SH 39.84 32.53-3.82 133.31 002583.SZ-3.01-58.19 26.49 0.97 108.06 3.相 关标 的相关标的 运 营 商/国 资 云：中 国移动、中国电 信、中 国联通、深桑达A；设 备 商：中兴 通讯、浪 潮 信息、紫 光股 份、菲 菱科 思、共 进股 份、工业 富 联；光 模 块：中际旭创、天孚 通信、腾 景科技、新易盛、光迅 科技、博 创科技、剑桥科 技；IDC：润建 股 份、数 据港、光环 新网、英 维 克、佳力 图、申 菱环 境、奥飞 数 据；液 冷：佳 力图、英 维克、申菱环境、中石 科技、飞 荣达、曙光数创、高澜 股份等；PCB/载 板：兴 森科 技、沪 电股份、深南电 路、世运 电路、崇达技术；工 业 互 联 网：三旺 通信、工业富联、东方 国信、东 土科技、映翰通、中控 技术、宝 信软件；卫 星 互 联 网：海能 达、万 通发展、震有科 技、海格 通信；物/车 联 网：美格 智 能、鼎 通科 技、瑞可 达、电 连技 术、移 远通 信、广和 通；域 控 制 器：经 纬恒 润、德 赛西威、中科创 达、和而 泰、拓 邦股份、朗特智 能；操 作 系 统/软件：中 科创达、光庭信 息、四 维图新；数 据 要 素：深 桑达A、易华 录、每 日 互动、千方 科技 等；数 据 安 全：卫 士通、深信 服、启明 星辰等。354.风 险提 示风险提示 AI推 进 不 及 预 期 风 险：目 前国内仍 有多家 大模型在 训练和 测试阶段，行业 整体发展 处于早 期，AI 大 模 型 及 应 用 场景落 地不及 预期，可能影 响算力 需求落 地，对 算力基 础设施 及相关 应用端行 业发展 产生负面 影响。技 术 发 展 不 及 预 期 风 险：算力 需求 提升 对 液冷 技术、高 端 算力 技术、软 件 生态 等的 要求 不 断提 高，产 业绿色化、集约 化发展已 成为必 然趋势，相关公 司技术迭 代或商 业化落地 不及预 期或将 影响未 来的营收 规模。政 策 扶 持 力 度 不 及 预 期：如果 国家 对5G、物联网、数字 经济等 新兴领 域扶持 政策减 弱，规 模化 应用不 及预期，可能会 导致通信 设备、光通信器 件等集 采不达预 期，相 关厂商可 能面临 订单不 足的 风 险，从而 对公 司 业绩 产生 不利 影 响。宏 观 经 济 波 动 风 险：受疫 情反复及 国际形 势等因素 影响，国内经济 增速逐 步放缓，如果经 济增 速不 及 预期，可 能导 致 企业 资金 预算 不 足，从而 影响 业 务发 展。37免 责 声 明长 城证券 股份有限 公司（以下简称 长城证 券）具备 中国证 监会批准 的证券 投资咨询 业务资 格。本 报告由 长城证券 向专业 投资者客 户及风 险承受能 力为稳 健型、积 极型、激进型的 普通投 资者客 户（以 下统称客 户）提 供，除非 另有说 明，所有 本报告 的版权属 于长城 证券。未 经长城 证券事 先书面 授权许可，任何 机构和个 人不得 以任何形 式翻版、复制和 发布，亦不得作 为诉讼、仲裁、传媒 及任何单 位或个 人引用的 证明或 依据，不 得用于 未经允许 的其它 任何用途。如引 用、刊 发，需 注明出处 为长城 证券研究 院，且 不得对本 报告进 行有悖原 意的引 用、删节 和修改。本 报告 是 基于 本公 司认 为 可靠 的已 公开 信 息，但本 公司 不 保证 信息 的准 确 性或 完整 性。本 报告所 载的资 料、工具、意见 及推测只 提供给 客户作参 考之用，并非作 为或被 视为出售 或购买 证券或 其他投 资标的的 邀请或 向他人作 出邀请。在任何 情况下，本报告 中的信 息或所表 述的意 见并不 构成对 任何人的 投资建 议。在任 何情况 下，本公 司不对 任何人因 使用本 报告中的 任何内 容所引 致的任 何损失负 任何责 任。长 城证券 在法律允 许的情 况下可参 与、投 资或持有 本报告 涉及的证 券或进 行证券交 易，或 向本报 告涉及 的公司提 供或争 取提供包 括投资 银行业务 在内的 服务或业 务支持。长城证 券可能 与本报 告涉及 的公司之 间存在 业务关系，并无 需事先或 在获得 业务关系 后通知 客户。长 城证 券 版权 所有 并保 留 一切 权利。38特 别 声 明 证券 期 货投 资者 适当 性 管理 办法、证券 经营 机构 投 资者 适当 性管 理 实施 指引（试行）已于2017 年7 月1 日 起正式实 施。因 本研究报 告涉及 股票相关 内容，仅面向长 城证券客 户中的 专业投资 者及风 险承受能 力为稳 健型、积 极型、激进型的 普通投 资者。若 您并非上 述类型 的投资者，请取 消阅读，请勿收 藏、接收 或使用 本研究报 告中的 任何信息。因 此受限 于访问权 限的设 置，若给 您造成 不便，烦 请见谅！感谢您 给予的 理解与配 合。39分 析 师 声 明本 报告 署 名分 析师 在此 声 明：本人 具有 中 国证 券业 协会 授 予的 证券 投资 咨 询执 业资 格或 相 当的 专业胜 任能力，在执业 过程中恪 守独立 诚信、勤 勉尽职、谨慎客 观、公 平公正的 原则，独立、客观 地出具本 报告。本报告反 映了本 人的研究 观点，不曾因，不因，也将不会 因本报 告中 的具体 推荐意见 或观点 而直接或 间接接 收到任何 形式的 报酬。长 城 证 券 投 资 评 级 说 明公 司 评 级：买入 预期未来6 个 月内股 价相对 行业指 数涨幅15%以上;增持 预期未来6 个 月内股 价相对 行业指 数涨幅介 于5%15%之间;持有 预期未来6 个 月内股 价相对 行业指 数涨幅介 于-5%5%之间;卖出 预期未来6 个 月内股 价相对 行业指 数跌幅5%以上。行 业 评 级：强 于大市 预期 未来6 个月 内行业 整体表 现战胜市 场;中性 预期未来6 个 月内 行 业整 体 表现 与 市场 同步;弱 于大市 预期 未来6 个月 内行业 整体表 现弱于市 场。行 业 指 中 信 一 级 行 业，市 场 指 沪 深300 指数 40长 城 证 券 产 业 金 融 研 究 院深圳地 址：深 圳市福田 区福田 街道金田 路2026 号能源大 厦南塔 楼16 层邮 编：518033传 真：86-755-83516207北京地 址：北 京市西城 区西直 门外大街112 号阳 光 大厦8 层邮 编：100044传 真：86-10-88366686上海地 址：上 海市浦东 新区世 博馆路200 号A 座8 层邮 编：200126传 真：021-41长 城证券 产业金融 研究院长 城 研 究 与 您 共 成 长
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