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请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明行业研究行业跟踪报告证券 研究报告i n d u s t r y I d 医 药 商 业 i n v e s t S u g g e s t i o n 推 荐(i n v e s t Su g g e s t io n C h a ng e 维持）r e l a t e d R e p o r t 相 关 报 告【兴 证 医 药】益 丰 药 房（6 0 3 9 3 9.S H）2 0 2 3 年三季报点评：门店快速增长，积极对接门诊统筹 2 0 2 3-1 1-1 0【兴 证 医 药】健 之 佳（6 0 5 2 6 6.S H）2 0 2 3 年三季报点评：店龄结构年轻，成长动力充足 2 0 2 3-1 1-1 0【兴 证 医 药】一 心 堂（0 0 2 7 2 7.S Z）2 0 2 3 年三季报点评：盈利短期承压，省外扩张提速 2 0 2 3-1 1-9【兴 证 医 药】大 参 林（6 0 3 2 3 3.S H）2 0 2 3 年三季报点评：自建门店扩张加速，加盟及分销业务放量 2 0 2 3-1 1-8【兴 证 医 药】老 百 姓（6 0 3 8 8 3.S H）2 0 2 2 年报及 2 0 2 3一季报点评：市场拓展提速，精益运营提效 2 0 2 3-5-4 e m a i l A u t h o r 分析 师：孙媛媛s u n y u a n y u a n x y z q.c o m.c nS 0 1 9 0 5 1 5 0 9 0 0 0 1王佳慧w a n g j i a h u i 2 0 x y z q.c o m.c nS 0 1 9 0 5 2 2 0 8 0 0 0 7a s s A u t h o r 投 资 要 点 s u m m a r y 药 店 纳 入 门 诊 统 筹，有 望 承 接 医 保 改 革 红 利。国 家 医 保 局 高 度 重 视 定 点 零 售药 店 纳 入 门 诊 统 筹 工 作。全 国 层 面，2 0 2 3 年 2 月 至 8 月，药 店 累 计 结 算门 诊 统 筹 金 额 从 1 4.3 4 亿 元 增 长 至 6 9.3 6 亿 元，累 计 结 算 人 次 从 2 9 6 2 万 人次 增 长 至 1.7 4 亿 人 次。总 额 预 算 管 理 能 够 科 学 有 效 释 放 门 诊 统 筹 红 利。各 地 门 诊 统 筹 对 接 药 店 进 展 不 一，准 入、处 方 和 支 付 标 准 是 三 个 关 键 要 素。准 入 层 面，截 至 2 0 2 3 年 8 月 全 国 有 4 8.4 万 家 定 点 零 售 药 店，已 有 2 5 个省 份 1 4.1 4 万 家 定 点 零 售 药 店 开 通 了 门 诊 统 筹 报 销 服 务，占 比 约 2 9%。截至 2 0 2 3 年 1 0 月 湖 北、内 蒙 古、江 苏 纳 入 统 筹 药 店 超 过 1 万 家，四 川、江西、浙 江、辽 宁 纳 入 超 过 6 0 0 0 家。处 方 层 面，线 下 纸 质 处 方 能 获 得 普 遍认 可，省 级 电 子 处 方 流 转 平 台 建 设 有 望 助 力 处 方 外 流。各 地 支 付 标 准 不 一，一 般 倡 导 参 考 挂 网 价、集 采 中 标 价 等，也 有 地 区 允 许 部 分 品 种 加 成 定 价、市 场 定 价。连 锁 药 店 行 业 发 展 进 入 新 周 期。1）经 营 节 奏 恢 复，家 庭 去 库 存 近 尾 声，社 零中 西 药 品 类 增 长 趋 势 已 经 回 暖。2）集 中 度 提 升 空 间 大，连 锁 龙 头 大 有 可 为。2 0 2 2 年 底，我 国 药 店 C R 1 0、C R 5 0 和 C R 1 0 0 分 别 为 3 0.9 1%、4 4.9 5%、5 5.8 3%。上 市 药 店 纷 纷 加 快 自 建 门 店 速 度，一 级 市 场 标 的 估 值 降 温 也 促 进了 并 购 交 易 数 量 增 长。此 外“七 统 一”加 盟 模 式 引 领 上 市 公 司 新 一 轮 轻 资产 扩 张。3）统 筹 对 接 带 来 增 量 客 流，专 业 化 服 务 提 升 转 化 率。上 市 公 司通 过 精 选 商 品、发 展 优 势 品 种 和 自 有 品 牌，来 减 缓 毛 利 率 下 降；开 发 非 药品 类，有 望 吸 引 客 流、提 升 坪 效；探 索 药 店+诊 所 模 式，把 握 处 方 来 源，加 强 慢 病 管 理。投 资 建 议：连 锁 药 店 是 稳 健 成 长、商 业 模 式 优 秀 的 板 块，专 业 化 服 务 和 规模 效 应 使 得 龙 头 强 者 愈 强。经 营 层 面，行 业 经 营 节 奏 修 复，随 着 各 统 筹 地区 准 入 持 续 推 进，处 方 流 转 和 支 付 标 准 不 断 完 善，药 店 客 流 有 望 延 续 快 速增 长 趋 势，药 店 通 过 精 选 商 品、专 业 服 务 提 升 盈 利 能 力。扩 张 层 面，政 策推 动 行 业 集 中 度 提 升 加 快，自 建+并 购+加 盟 模 式 助 力 龙 头 新 一 轮 扩 张。推荐 益 丰 药 房（区 域 聚 焦 的 全 国 连 锁 药 店，精 细 化 管 理 标 杆），老 百 姓（全国 连 锁 药 店，管 理 效 能 持 续 提 升），大 参 林（华 南 区 域 龙 头，加 速 全 国 布局，品 类 具 备 优 势），一 心 堂（西 南 区 域 龙 头，省 外 快 速 发 展，探 索 多 元业 态），健 之 佳（店 龄 结 构 年 轻，业 绩 释 放 可 期），关 注 漱 玉 平 民（山 东区 域 龙 头，成 长 空 间 广 阔）。风 险 提 示：医 保 政 策 变 化 超 预 期 的 风 险，扩 张 整 合 不 及 预 期 的 风 险，行 业竞 争 加 剧 的 风 险。t i t l e 连 锁药 店行 业 跟踪 报告：风 好 正是 扬帆 时 c r e a t e T i m e 1 2024 年 01 月 07 日 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-2-行 业 跟 踪 报 告目 录1.药 店 纳 入 门 诊 统 筹，有 望 承 接 医 保 改 革 红 利.-4-1.1 国 家 医 保 局 高 度 重 视 定 点 零 售 药 店 纳 入 门 诊 统 筹 工 作.-4-1.2 门 诊 统 筹 对 接 药 店 以 来，改 革 红 利 持 续 释 放.-4-1.3 各 地 门 诊 统 筹 对 接 药 店 进 展 不 一，准 入、处 方 和 支 付 标 准 是 三 个 关 键 要 素-6-2.连 锁 药 店 行 业 发 展 进 入 新 周 期.-8-2.1 家 庭 去 库 存 近 尾 声，社 零 中 西 药 品 类 增 长 趋 势 回 暖.-8-2.2 集 中 度 提 升 空 间 大，连 锁 龙 头 大 有 可 为.-9-2.3 统 筹 对 接 带 来 增 量 客 流，专 业 化 服 务 提 升 转 化 率.-1 2-3.主 要 公 司.-1 4-3.1 益 丰 药 房（6 0 3 9 3 9.S H）：区 域 聚 焦 的 全 国 连 锁 药 店，精 细 化 管 理 标 杆-1 4-3.2 老 百 姓（6 0 3 8 8 3.S H）：全 国 连 锁 药 店，管 理 效 能 持 续 提 升.-1 5-3.3 大 参 林（6 0 3 2 3 3.S H）：华 南 区 域 龙 头，加 速 全 国 布 局，品 类 具 备 优 势-1 7-3.4 一 心 堂（0 0 2 7 2 7.S Z）：西 南 区 域 龙 头，省 外 快 速 发 展，探 索 多 元 业 态-1 8-3.5 健 之 佳（6 0 5 2 6 6.S H）：店 龄 结 构 年 轻，业 绩 释 放 可 期.-1 9-3.6 漱 玉 平 民（3 0 1 0 1 7.S Z）：山 东 区 域 龙 头，成 长 空 间 广 阔.-2 1-4.投 资 建 议.-2 2-风 险 提 示.-2 3-图 目 录图 1、门 诊 统 筹 结 算 进 展.-5-图 2、药 店 结 算 门 诊 统 筹 进 展.-5-图 3、药 店 统 筹 结 算 金 额 占 门 诊 统 筹 整 体 金 额 比 例.-5-图 4、药 店 门 诊 统 筹 结 算 次 均 费 用（元）.-5-图 5、湖 北 省 基 本 医 疗 保 险 基 金 月 度 支 出 情 况.-6-图 6、湖 北 省 基 本 医 疗 保 险 基 金 月 度 结 余 率.-6-图 7、2 0 2 3 年 1-1 1 月 全 国 药 店 每 月 店 均 订 单 量（单）相 较 2 0 2 2 年 明 显 增 长-6-图 8、2 3 年 9 月 起 中 西 药 品 类 当 月 同 比 增 速 回 暖.-8-图 9、我 国 药 品 市 场、零 售 药 店 市 场 规 模（亿 元）.-9-图 1 0、三 大 终 端 销 售 占 比.-9-图 1 1、我 国 连 锁 药 店 十 强、二 十 强、五 十 强、百 强 销 售 额 占 比.-1 0-图 1 2、上 市 公 司 历 年 直 营 门 店 增 长 率.-1 1-图 1 3、上 市 药 店 直 营 店、加 盟 店 数 量（截 至 2 0 2 3 年 三 季 度 末）.-1 2-图 1 4、上 市 公 司 品 类 结 构（2 3 H 1）.-1 3-图 1 5、益 丰 收 入、归 母 净 利 润 及 增 速.-1 4-图 1 6、益 丰 门 店 数 量 及 同 比 增 速.-1 4-图 1 7、公 司 在 中 南、华 北、华 东 的 收 入（亿 元）及 增 速.-1 5-图 1 8、公 司 在 中 南、华 北、华 东 的 毛 利 率 水 平.-1 5-图 1 9、老 百 姓 收 入、归 母 净 利 润 及 增 速.-1 6-图 2 0、老 百 姓 门 店 数 量 及 同 比 增 速.-1 6-图 2 1、老 百 姓 2 0 2 3 年 前 三 季 度 营 收 增 速 拆 分.-1 7-图 2 2、大 参 林 收 入、归 母 净 利 润 及 增 速.-1 7-图 2 3、大 参 林 门 店 数 量 及 同 比 增 速.-1 7-图 2 4、大 参 林 各 地 区 收 入（亿 元）及 增 速.-1 8-0YCXvMsPnOnMsMtQrMpQqRbR8Q9PmOoOtRnReRpPoPkPrRwOaQqQyQMYoNsOwMpPmQ请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-3-行 业 跟 踪 报 告图 2 5、大 参 林 各 地 区 毛 利 率 水 平.-1 8-图 2 6、大 参 林 各 品 类 收 入（亿 元）及 增 速.-1 8-图 2 7、大 参 林 各 品 类 毛 利 率.-1 8-图 2 8、一 心 堂 收 入、归 母 净 利 润 及 增 速.-1 9-图 2 9、一 心 堂 门 店 数 量 及 同 比 增 速.-1 9-图 3 0、2 0 2 3 H 1 公 司 各 地 区 收 入 及 门 店 数 量 占 比.-1 9-图 3 1、2 0 2 2 年 西 南 地 区 公 司 门 店 数 量 市 占 率.-1 9-图 3 2、健 之 佳 收 入、归 母 净 利 润 及 增 速.-2 0-图 3 3、健 之 佳 门 店 数 量 及 同 比 增 速.-2 0-图 3 4、健 之 佳 药 店 门 店 区 域 分 布.-2 0-图 3 5、健 之 佳 新 店 和 次 新 店 占 比.-2 0-图 3 6、漱 玉 平 民 收 入、归 母 净 利 润 及 增 速.-2 1-图 3 7、漱 玉 平 民 门 店 数 量 及 增 速.-2 1-图 3 8、漱 玉 平 民 直 营 门 店 区 域 分 布.-2 2-图 3 9、连 锁 药 店 上 市 公 司 毛 利 率 对 比.-2 2-图 4 0、S W 线 下 药 店 市 盈 率（T T M）和 归 母 净 利 润 同 比 增 速.-2 2-表 目 录表 1、国 家 医 疗 保 障 局 办 公 室 关 于 进 一 步 做 好 定 点 零 售 药 店 纳 入 门 诊 统 筹 管 理的 通 知 摘 要.-4-表 2、截 至 2 0 2 3 年 1 0 月 纳 入 门 诊 统 筹 药 店 数 量 较 多 的 省 份.-7-表 3、部 分 地 区 医 保 统 筹 支 付 对 处 方 的 要 求.-7-表 4、河 北 省 统 筹 药 店 价 格 政 策 和 支 付 标 准.-8-表 5、零 售 药 店 品 类 销 售 额 环 比 增 长 T O P 5.-9-表 6、2 0 2 2 年 上 市 公 司 大 型 并 购 情 况.-1 0-表 7、2 0 2 3 年 上 市 公 司 大 型 并 购 情 况.-1 1-表 8、上 市 公 司 优 势 品 种/自 有 品 牌 开 发 情 况.-1 2-表 9、上 市 药 店 在 诊 所 上 的 布 局.-1 4-表 1 0、主 要 公 司 及 盈 利 预 测.-2 3-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-4-行 业 跟 踪 报 告报 告 正 文1.药 店 纳 入 门 诊 统 筹，有 望 承 接 医 保 改 革 红 利1.1 国家 医保 局高度 重视 定点 零售 药店纳 入门 诊统筹 工作2 0 2 3 年 2 月 国 家 医 保 局 发 布 了 国 家 医 疗 保 障 局 办 公 室 关 于 进 一 步 做 好 定 点 零 售药 店 纳 入 门 诊 统 筹 管 理 的 通 知，通 知 指 出，要 高 度 重 视 定 点 零 售 药 店 纳 入 门 诊统 筹 工 作，将 门 诊 统 筹 基 金 用 于 扩 大 医 药 服 务 供 给，释 放 医 保 改 革 红 利，要 求 各级 医 保 部 门 采 取 有 效 措 施，鼓 励 符 合 条 件 的 定 点 零 售 药 店 自 愿 申 请 开 通 门 诊 统 筹服 务。通 知 还 对 完 善 定 点 零 售 药 店 门 诊 统 筹 支 付 政 策、明 确 纳 入 门 诊 统 筹 的 配 套政 策 做 出 要 求。表 1、国 家 医 疗 保 障 局 办 公 室 关 于 进 一 步 做 好 定 点 零 售 药 店 纳 入 门 诊 统 筹 管 理 的 通 知 摘 要类别 事项 主要内容完善 定点零售 药店门 诊统筹支 付政策明 确 门 诊统 筹 基 金支付范围参保人 员凭定点 医药机构 处方在定 点零售药 店购买医 保目录内 药品发生 的费用可 由统筹基 金按规定支 付。定点 零售药店门 诊统筹的起 付标准、支付比例和 最高支付 限额等，可 执行 与 本统 筹地区 定点基层 医疗机 构相同 的医保待 遇政策。完 善 门 诊统 筹 总 额预算管理统筹地 区医保部 门要根据 近年来本 地区门诊 费用情况，结合参 保人数、年龄结构、疾病谱 变化以及待遇水平、政策 调整等因素，科学 编制年 度门诊 医保 基金支 出预算。探索 建立定 点零售 药店门 诊统筹总 额预算 管理，充分发挥医保基金的激励约束作用。加 强 门 诊统 筹 医 保服 务 协 议管理各统筹 地区医保 经办机构 要适应改 革新形势，及时修 订医保服 务协议或 签订补充 协议，针 对门诊统筹特点完善医保经办规程，细化管理措施，加强监督考核，健全退出机制。做 好 门 诊统 筹 费 用审核结算加 强 日 常 管 理，做 好 费 用 审 核。原 则 上 医 保 经 办 机 构 自 收 到 定 点 零 售 药 店 结 算 申 请 之 日 起 3 0个工 作日 内完 成医 保结 算，并及时 拨付结算费用。定点零售药 店应按要求向 医保部门上传 药品“进销存”数据、医保费用支出明细等信息。明确 定点零售 药店纳 入门诊统 筹的配套政策加 强 药 品价格协同既要尊重市场机制又要坚持好承担好定点属性，倡导参考省级医药采购平台价格销售医保药品。加 强 处 方流转管理依托全 国 统一的医保 信息平台，加快医 保电子处 方中心落 地应用，实现定点 医疗机构 电子处方顺畅流转到定点零售药店。定点医疗机构可为符合条件的患者开具长期处方，最长可开具 1 2 周。加 强 基 金监管通过日 常监管、智能审核 和监控、飞行检查 等多种方 式，严厉 打击定点 零售药店 欺诈骗保 等违法违规行为。资料来源：国家医保局，兴业证券经济与金融研究院整理1.2 门诊 统筹 对接药 店以 来，改 革红利 持续 释放国 家 医 保 局 数 据 显 示，截 至 2 0 2 3 年 2 月，全 国 定 点 医 疗 机 构 已 实 现 普 通 门 诊 统 筹结 算 4.4 1 亿 人 次，完 成 结 算 金 额 4 6 2.4 亿 元；全 国 已 有 2 9 6 2 万 人 次 在 定 点 零 售 药店 实 现 结 算，结 算 金 额 1 4.3 4 亿 元，职 工 参 保 人 在 药 店 次 均 报 销 4 8.4 1 元。截 至2 0 2 3 年 8 月，全 国 已 有 3 2.0 9 万 家 定 点 医 疗 机 构 开 通 门 诊 统 筹，已 实 现 普 通 门 诊统 筹 结 算 1 3.1 4 亿 人 次，完 成 结 算 金 额 1 2 4 0.2 4 亿 元；全 国 已 有 1.7 4 亿 人 次 在 定点 零 售 药 店 实 现 结 算，结 算 金 额 6 9.3 4 亿 元，职 工 参 保 人 在 药 店 次 均 报 销 3 9.8 6元。截 至 2 0 2 3 年 8 月 全 国 有 4 8.4 万 家 定 点 零 售 药 店，已 有 2 5 个 省 份 1 4.1 4 万 家定 点 零 售 药 店 开 通 了 门 诊 统 筹 报 销 服 务，占 比 约 2 9%。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-5-行 业 跟 踪 报 告图 1、门 诊 统 筹 结 算 进 展 图 2、药 店 结 算 门 诊 统 筹 进 展资料来源：国家医保局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家医保局，兴业证券经济与金融研究院整理图 3、药 店 统 筹 结 算 金 额 占 门 诊 统 筹 整 体 金 额 比 例 图 4、药 店 门 诊 统 筹 结 算 次 均 费 用（元）资料来源：国家医保局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家医保局，兴业证券经济与金融研究院整理总 额 预 算 管 理 能 够 科 学 有 效 释 放 门 诊 统 筹 红 利。以 湖 北 省 为 例，截 至 2 0 2 3 年 1 0月 湖 北 省 纳 入 医 保 统 筹 药 店 超 过 1 万 家，大 约 占 全 省 注 册 药 店 数 量 的 5 0%。2 0 2 3年 1-1 0 月，全 省 基 本 医 疗 保 险 基 金 收 入 9 1 7.6 4 亿 元，支 出 8 4 3.1 3 亿 元，结 余 率8.1 2%，总 体 上 基 本 医 疗 保 险 基 金 呈 收 支 安 全 可 持 续 态 势。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-6-行 业 跟 踪 报 告图 5、湖 北 省 基 本 医 疗 保 险 基 金 月 度 支 出 情 况 图 6、湖 北 省 基 本 医 疗 保 险 基 金 月 度 结 余 率资料来源：湖北省医保局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：湖北省医保局，兴业证券经济与金融研究院整理注：上图绘制剔除掉 2 0 2 2 年 7 月极端值药 店 客 流 量 随 着 医 保 统 筹 对 接 进 展 呈 增 长 趋 势。全 国 层 面 数 据 显 示，2 0 2 3 年 8 月以 来，药 店 店 均 客 单 量 呈 逐 月 增 长 趋 势。老 百 姓 公 告 显 示，根 据 公 司 两 年 以 上 可比 老 店 2 0 2 3 年 二 季 度 统 计 数 据，统 筹 门 店 医 保 成 交 人 次 同 比 率 较 非 统 筹 门 店 高2 0 个 百 分 点，门 店 整 体 成 交 人 次 同 比 高 出 4.8 个 百 分 点，引 流 效 果 明 显。图 7、2 0 2 3 年 1-1 1 月 全 国 药 店 每 月 店 均 订 单 量（单）相 较 2 0 2 2 年 明 显 增 长资料来源：中康瓴速，兴业证券经济与金融研究院整理1.3 各地 门诊统筹 对接 药店进 展不 一，准入、处方 和 支付 标准 是三 个关键要 素1）准 入 层 面，根 据 各 地 对“符 合 条 件”的 定 点 零 售 药 店 要 求 不 同，基 本 可 以 分 为 应纳 尽 纳、有 序 纳 入、特 殊 优 先 等 类 型。根 据 中 康 数 据 显 示，截 至 2 0 2 3 年 1 0 月，准 入 药 店 最 快 数 量 最 多 的 前 3 个 省 份 是 湖 北、江 苏、内 蒙 古。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-7-行 业 跟 踪 报 告表 2、截 至 2 0 2 3 年 1 0 月 纳 入 门 诊 统 筹 药 店 数 量 较 多 的 省 份纳入门诊统筹药店数量 省份 1 0 0 0 0 家 湖北、内蒙古、江苏6 0 0 0-1 0 0 0 0 家 四川、江西、浙江、辽宁1 0 0 0-6 0 0 0 家 湖南、陕西、山西、吉林6 0 0-1 0 0 0 家 新疆、甘肃、宁夏、河北、黑龙江、贵州资料来源：中康科技，兴业证券经济与金融研究院整理2）处 方 层 面，获 取 医 保 统 筹 认 可 的 处 方 是 瓶 颈，各 统 筹 地 区 对 处 方 的 认 可 条 件 不一。目 前 看 来，线 下 纸 质 处 方 能 获 得 普 遍 认 可，部 分 地 区 还 认 可 本 地 定 点 医 疗 机构 的 互 联 网 医 院 处 方，还 有 少 部 分 地 区 认 可 非 本 地 定 点 医 疗 机 构 的 互 联 网 医 院 处方。表 3、部 分 地 区 医 保 统 筹 支 付 对 处 方 的 要 求地区 对处方的要求湖北省医保局征求 意 见 稿（2 0 2 3-0 7）定点 医疗 机构应 为有 需要 的参保 患者 开具 纸 质外 配 处 方。互 联网 医院电 子处方 必须为 省卫生 健康行 政部门 审批的 省 内实 体定 点 医疗 机 构举 办的 互 联网医 院 开具的电子处方。湖南省医保局通知（2 0 2 3-0 5）医保 定点 医药 机构 处方 或纳入 协议 管理 的本 省卫 生健 康行 政部门 审批 的互联网 医院电子 处方四川省医保局通知（2 0 2 3-0 3）参保 人员 凭 定 点医 药 机构 处 方 在开 通门 诊统筹 服务 的定点 零售药 店购 买医保目录内药品发生的费用可由统筹基金按规定支付。资料来源：各省医保局，兴业证券经济与金融研究院整理省 级 电 子 处 方 流 转 平 台 建 设 有 望 助 力 处 方 外 流。2 0 2 3 年 1 2 月 国 家 医 保 局 及 人 社部 共 同 印 发 了 国 家 基 本 医 疗 保 险、工 伤 保 险 和 生 育 保 险 药 品 目 录（2 0 2 4），通 知 要 求，要 依 托 全 国 统 一 的 医 保 信 息 平 台 电 子 处 方 中 心，建 立 健 全 全 省 统 一、高 效 运 转、标 准 规 范 的 处 方 流 转 机 制，进 一 步 推 动“双 通 道”处 方 流 转 电 子 化。3）支 付 标 准 层 面，国 家 医 保 局 要 求 加 强 药 品 价 格 协 同，“既 要 尊 重 市 场 机 制 又 要坚 持 好 承 担 好 定 点 属 性，倡 导 参 考 省 级 医 药 采 购 平 台 价 格 销 售 医 保 药 品”。各 地支 付 标 准 不 一，一 般 倡 导 参 考 挂 网 价、集 采 中 标 价 等，也 有 地 区 允 许 部 分 品 种 加成 定 价、市 场 定 价。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-8-行 业 跟 踪 报 告表 4、河 北 省 统 筹 药 店 价 格 政 策 和 支 付 标 准药品类别 定价方式 集采类别 医保支付标准医 保 目 录内医 保 和 定 点 药 店 协商谈判合理确定国谈药品、医保支付标准试点药品执行国家和省统一的支付标准集采药品 中选价其他药品加 价 率 不 超 过 实 际 采 购 金 额 的 1 5%作为医保支付标准，加价额不超过 7 5元；中药饮片以加价率不超过实际采购金额的 2 5%作为支付标准医 保 目 录外药 店 按 照 公 平 合 理诚 实 信 用 和 质 价 相符的原则确定/资料来源：河北省医保局，兴业证券经济与金融研究院整理小 结：药 店 纳 入 门 诊 统 筹，有 望 从 资 金 端 和 客 流 端 承 接 医 保 改 革 红 利。全 国 层 面，2 0 2 3 年 2 月 至 8 月，药 店 累 计 结 算 门 诊 统 筹 金 额 从 1 4.3 4 亿 元 增 长 至 6 9.3 6 亿 元，累 计 结 算 人 次 从 2 9 6 2 万 人 次 增 长 至 1.7 4 亿 人 次，随 着 各 统 筹 地 区 准 入 持 续 推 进，处 方 流 转 和 支 付 标 准 不 断 完 善，药 店 客 流 有 望 延 续 快 速 增 长 趋 势。龙 头 药 店 在 门店 准 入 和 处 方 获 取 上 更 有 竞 争 力，有 望 率 先 享 受 规 模 效 应 和 专 业 化 服 务 带 来 的 业绩 增 厚。2.连 锁 药 店 行 业 发 展 进 入 新 周 期2.1 家庭 去库 存近尾 声，社零中 西药品 类增 长趋势 回暖2 0 2 1-2 0 2 3 年 前 三 季 度，药 店 经 营 节 奏 受 基 数 扰 动 和 家 庭 库 存 影 响 较 大。从 2 0 2 3年 8-1 0 月 全 国 药 店 品 类 销 售 额 环 比 增 长 T O P 5 类 别 来 看，9 月 起“四 类 药”（退烧、止 咳、抗 病 毒、抗 生 素 类）环 比 开 始 增 长，提 示 家 庭 去 库 存 近 尾 声。社 零 中西 药 品 类 当 月 同 比 增 速 也 从 9 月 起 开 始 回 暖。图 8、2 3 年 9 月 起 中 西 药 品 类 当 月 同 比 增 速 回 暖资料来源：W i n d，兴业证券经济与金融研究院整理注：当月值-左轴（亿元），当月同比-右轴（%）。国家统计局官方数据不包含每年 1 月和2 月分别的中西药品类零售额当月值。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-9-行 业 跟 踪 报 告表 5、零 售 药 店 品 类 销 售 额 环 比 增 长 T O P 5排序 2 0 2 3 0 8 2 0 2 3 0 9 2 0 2 3 1 01 耳鼻用药 止咳祛痰类 止咳祛痰类2 全身性抗过敏药 滋补保健类 全身用抗感染药物3 滋补保健类 耳鼻用药 感冒用药/清热类4 维生素矿物质补充剂 口腔咽喉类 口腔咽喉类5 口腔咽喉类 呼吸系统疾病用药心 脑 血 管 疾 病 用 药（不 含高血压）资料来源：中康 C M H，兴业证券经济与金融研究院整理2.2 集中 度提 升空间 大，连锁龙 头大有 可为2 0 2 2 年，我 国 药 品 销 售 市 场 规 模 1.7 9 万 亿 元，同 比 增 长 1.0 6%；其 中 零 售 药 店 市场 规 模 5 2 0 9 亿 元，同 比 增 长 9.1 1%；公 立 医 院、零 售 药 店 和 基 层 医 疗 销 售 额 占 比分 别 为 6 1.8%、2 9.0%、9.2%，零 售 药 店 市 场 份 额 呈 提 升 趋 势。图 9、我 国 药 品 市 场、零 售 药 店 市 场 规 模（亿 元）图 1 0、三 大 终 端 销 售 占 比资料来源：米内网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：米内网，兴业证券经济与金融研究院整理从 行 业 集 中 度 来 看，龙 头 药 店 仍 有 较 大 提 升 空 间。截 至 2 0 2 2 年 底，我 国 药 店 C R 1 0、C R 5 0 和 C R 1 0 0 分 别 为 3 0.9 1%、4 4.9 5%和 5 5.8 3%。2 0 2 3 年 前 三 季 度，上 市 药 店保 持 快 速 扩 张 趋 势。商 务 部 发 布 关 于“十 四 五”时 期 促 进 药 品 流 通 行 业 高 质 量发 展 的 指 导 意 见 提 出，到 2 0 2 5 年，培 育 形 成 5-1 0 家 超 五 百 亿 元 的 专 业 化、多元 化 药 品 零 售 连 锁 企 业，药 品 零 售 百 强 企 业 年 销 售 额 占 药 品 零 售 市 场 总 额 6 5%以上；药 品 零 售 连 锁 率 接 近 7 0%。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 0-行 业 跟 踪 报 告图 1 1、我 国 连 锁 药 店 十 强、二 十 强、五 十 强、百 强 销 售 额 占 比资料来源：2 0 2 2-2 0 2 3 中国药店发展报告（转引自益丰药房 2 0 2 3 年半年报），兴业证券经济与金融研究院整理随 着 一 级 市 场 连 锁 药 店 估 值 逐 步 降 温，上 市 公 司 并 购 整 合 窗 口 期 重 新 开 启。2 0 2 2-2 0 2 3 年 上 市 公 司 大 型 并 购 交 易 次 数 增 长。从 表 6、表 7 统 计 的 已 经 达 成 的 交易 来 看，并 购 估 值 呈 下 行 趋 势，更 多 起 上 市 公 司 的 并 购 交 易 值 得 期 待。表 6、2 0 2 2 年 上 市 公 司 大 型 并 购 情 况并购年度 2 0 2 2 年并购方 老百姓 益丰药房 健之佳并购标的 怀仁大药房 九芝堂医药 唐人医药区域 湖南 湖南 河北门店数 6 6 0+直营 1 9 0 家，加盟 3 5 9 家 6 5 9 家并购对价 1 6.3 7 亿元（7 1.9 6%股权）2.0 4 亿（5 1%股权）1 6.6 亿元（8 0%股权）P E（X）2 2.7 5 4 7.5 0 2 4.2 7营收（亿元）1 4.0 2 1 0.4 4 1 4.6 9净利润（万元）9 9 9 9.1 9 8 4 2.1 8 8 5 5 0.5 5P S（X)1.6 2 0.3 8 1.4 1资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：怀仁为 2 0 2 0 年营收净利润，九芝堂和唐人为 2 0 2 1 年营收净利润 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 1-行 业 跟 踪 报 告表 7、2 0 2 3 年 上 市 公 司 大 型 并 购 情 况并 购 年 度 2 0 2 3 年并 购 方 老 百 姓 大 参 林 健 之 佳并购标的 百信缘 为百姓 万家燕大药房 乐邦仁佳区域 江苏 安徽 重庆 重庆门店数（家）1 5 0+1 2 9/1 9 0并购对价2.1 5 亿 元（3 5%股权）1.2 4 亿元（8 0%股权）3 0 0 0 万元（1 5%股权）1.3 7 亿元P E（X）1 7.3 8 1 5.7 5 2 0.0 0 1 9.6 3营收（亿元）5.8 8 1.6 7 3.1 8 2.3 4利润（万元）3 5 3 5.3 7 9 8 4.0 6 9 9 9.7 7 6 9 7.6 2P S（X)1.0 4 0.9 3 0.6 3 0.5 9资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：并购标的营收净利润均为 2 0 2 2 年图 1 2、上 市 公 司 历 年 直 营 门 店 增 长 率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理“七 统 一”加 盟 模 式 引 领 新 一 轮 扩 张。米 内 网 总 结 了 我 国 药 店 加 盟 业 务 的 四 个 阶段：2 0 0 2-2 0 0 5 快 速 圈 地 期、2 0 0 6-2 0 0 8 集 中 剥 离 期、2 0 1 3-2 0 1 8 加 盟 回 归 期、2 0 1 9年 以 来 加 盟 价 值 再 发 现 期。2 0 1 9 年 以 来 的 新 一 轮 加 盟，更 类 似 于“直 营 式 加 盟”，即 在 特 许 经 营 模 式 的 基 础 上，加 盟 方 按 连 锁 药 店 的 业 务 管 理 要 求 进 行 经 营 活 动，连 锁 药 店 为 加 盟 方 提 供“七 统 一”服 务，实 现 充 分 赋 能，达 到 互 利 双 赢。“七 统一”标 准，通 常 为 同 一 连 锁 总 部 管 理，并 建 立 的 统 一 质 量 管 理 体 系，具 体 包 括：统 一 企 业 标 识、统 一 管 理 制 度、统 一 计 算 机 系 统、统 一 人 员 培 训、统 一 采 购 配 送、统 一 票 据 管 理、统 一 药 学 服 务 标 准 规 范。“七 统 一”标 准 抬 高 了 加 盟 门 槛，增 大了 被 加 盟 方 的 批 货 规 模，有 利 于 龙 头 药 店 发 挥 规 模 效 应 和 区 域 协 同 优 势，轻 资 产运 营 模 式 也 更 好 地 助 力 龙 头 药 店 在 万 店 时 代 快 速 扩 张。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 2-行 业 跟 踪 报 告图 1 3、上 市 药 店 直 营 店、加 盟 店 数 量（截 至 2 0 2 3 年 三 季 度 末）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理2.3 统筹 对接 带来增 量客 流，专 业化服 务提 升转化 率 专 业 化 服 务 做 好 品 类 推 荐 和 关 联 推 荐，发 展 优 势 品 种随 着 门 诊 统 筹 付 费 在 药 店 占 比 提 升，门 店 毛 利 率 呈 下 行 趋 势。药 店 需 要 通 过 专 业化 服 务 提 升 关 联 销 售 能 力，做 好 优 势 品 种 推 荐，同 时 提 升 顾 客 的 购 药 体 验，增 强顾 客 粘 性。上 市 公 司 通 过 精 选 商 品、发 展 优 势 品 种 和 自 有 品 牌，来 减 缓 毛 利 率 的下 降。表 8、上 市 公 司 优 势 品 种/自 有 品 牌 开 发 情 况上市公司 优势品种/自有品牌商品情况益丰药房 推 进可 控商 品的 精 品战 略和 全 国最 优工 程，不 断完 善和 打 造包 括 自 有 品 牌、独家 品 种、厂 商 共 建 品 种 在 内的 商品 精品 群，通过 为 顾客 提供 质量 可靠、疗 效确切、性 价 比高 且渠 道 可控 的 商品 精品，与同 行 形成 商 品竞 争壁 垒，实 现 差异 化竞争。老百姓 2 0 2 3 年 上 半 年 自 有 品 牌 业 务 实 现 销 售 额 1 3.8 亿 元，同 比 增 长 2 4%，销 售 占 比达 1 9.9%。大参林 集团自有品牌的品种品规超 5 0 0 个。一心堂 公司全资子公司鸿翔中药旗下多个中药自有品牌并进发展开拓创新，其中鸿翔、卉 品、膳 尚、本典 等 品牌 产 品在 全国 一 心堂 门 店销 售，通 过产 供 销关 系 的合 理分 析，大 大缩 短产 品 中间 环 节，加强 渠 道价 值 建设。通过 自有 品 牌的 投 入优 化和丰富门店品类结构，更加有效的提升顾客满意度和门店经营效率。健之佳 引 入综 合 毛利 率较 高 的贴 牌 产品 及更 多 新产 品，规 划 中主 要考 虑 产品 的 销售 增长 前景 及 知名 品牌 的 合作 意 愿，产品 主 要包 括 常用 药 品、中药 材、保 健 品、生活 便利 品等。2 0 2 3 年 上 半年 贴 牌 商品 销 售 5.2 9 亿 元，同 比 增 长 4
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