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川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明1/2 4四 川 上 市 公 司 巡 礼 之 川 酒 篇：大 刀 阔 斧 兴 产 区，美 美 与 共 赴 未 来 四 川 白 酒 行 业 深 度 报 告所属 部门：行业公司部分析 师：孙灿报告 类别：行业研究报告执业 证书：S 1 1 0 0 5 1 7 1 0 0 0 0 1报告 时间：2 0 2 4 年 1 月 1 0 日联系 方式：s u n c a n c c z q.c o m北 京：东 城 区 建 国 门 内 大 街 2 8 号 民 生 金 融 中 心 A 座 6 层，1 0 0 0 0 5上 海：陆 家 嘴 环 路 1 0 0 0 号 恒 生 大 厦 1 1 楼，2 0 0 1 2 0深 圳：福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 3 2 层，5 1 8 0 0 0成 都：高 新 区 交 子 大 道 1 7 7 号 中 海 国 际 中 心 B 座 1 7 楼，6 1 0 0 4 1 四川 省白 酒产业 发展 概况白 酒产 业 是四 川 省的 特 色优 势 产业，2022年 全省 白 酒产 量 348.1 万 千升，营收 3447.2 亿元，利 润 754.7亿 元，产 量、营收 均 占全 国 的 52%，利润 占 全国 的 34%，整体 实 力稳 居全国第一。四川省与贵州省遵义市联合构成白酒地理标识中国“白酒金三角”，是由联合国教科文及粮农组织专家考证的美酒聚集区，形成了以泸州、宜宾、成都和德阳为主的川酒产业“四大主产区”。四川白酒名优产品众多，形成了以“六朵金花”为引领，十朵小金花、原酒20强、众多的平台企业为梯队的“6+10+20+N”产业组织体系。四川 地区 白酒产 业发 展优势四 川 基 于 自 然 资 源 优 势 和 品 牌 集 群 优 势 打 造 中 国 白 酒 黄 金 三 角 产 区 的 白 酒 产 业 战 略 使得产业向名酒产区和特色产区集中，形成了宜宾、泸州、德阳、遂宁、成都“五大优势产区”互补的发展格局；一系列政策文件的发布推动四川白酒市场高质量发展；川酒在高水平的酿酒技术和创新数字技术的加持下进一步塑造竞争力，实现产业升级。四川 白酒 发展空 间当前白酒行业深度调整，两级分化趋势明显，川酒中小型规模企业受到冲击；作为浓香大省，四川白酒产业面临着来自酱香、清香等其他香型的竞争；同时贵州茅台掌握高端酒的定价权，黔酒的影响力不容忽视。但四川白酒产区的建设将有效发挥作用，促进川酒合同发力；“浓酱双优”的提出也将扩大川酒的覆盖范围，提升区域竞争力；川酒与科技创新、数字经济的融合将开拓更加广阔的新发展市场。重点 上市 酒企分 析五粮液、泸州老窖、舍得酒业和水井坊作为上市川酒企业，在产品力、品牌力和渠道力方面都具有行业领先优势，通过建立清晰的价格带产品、传承历史悠久的酿酒文化，上市酒企将为川酒向好发展贡献更多力量。风险 提示行业竞争加剧风险、食品安全风险、市场复苏进度不及预期风险。川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明2/2 4正 文 目 录一、四川省白酒产业发展概况.41.1 川酒产量稳居第一.41.2 川酒区域发展态势.51.3 川酒企业发展格局.6二、四川地区白酒发展优势.102.1“白酒金三角”战略，五大产区优势互补共同发展.102.2 多项政策措施为川酒发展保驾护航.112.3 技术赋能四川白酒产业更好发展.13三、川酒发展空间.133.1 制约川酒发展的因素.133.2 川酒未来发展展望.15四、重点上市酒企分析.174.1 五粮液（000858.SZ）：质量兼顾，打好“五个攻坚战”奔赴和美未来.174.2 泸州老窖（000568.SZ）：锐意改革，品牌复兴正当时.184.3 舍得酒业（600702.SH）：产区名企双向赋能，向平台型企业进化.194.4 水井坊（600779.SH）：“活态文化”和新渠道，企业发展韧性较强.20风险提示.220YAZxOrMpMpOtNtQrMrOrQbR8Q8OtRqQsQtPiNnNmNfQoPsQ9PnNxPMYtQxPMYmQrN川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明3/2 4图 表 目 录图 1：四川省白酒营收和利润保持增长.4图 2：四川省白酒产量占全国白酒产量的比重较高.5图 3：2022 年全国白酒产量分布结构.5图 4：四川处在“白酒金三角”优势地理位置.5图 5：四川主要白酒品牌地区分布.5图 6：2022 年四川省白酒营业收入地域分布情况（单位：亿元）.6图 7：川酒企业全赛道布局.8图 8：2022 年“六朵金花”营业收入和利润情况及占全省的比例.8图 9：四川省上市白酒企业数量较多.8图 10：上市川酒企业具有竞争优势.9图 11：四川上市酒企 2023 年前三季度经营情况.9图 12：部分四川白酒企业产量（万千升）.11图 13：部分白酒企业营收（亿元）.11图 14：四川中小白酒企业数量较多.14图 15：头部酒企占据了川酒绝大部分“成绩”.14图 16：我国不同香型白酒的市场规模（单位：亿元）.15图 17：四川白酒和贵州白酒 2022 年在全国白酒行业的各项占比对比.15图 18：五粮液和系列酒产品收入.18图 19：包含线上销售模式的直销模式营收增长较快.18图 20：公司各类产品营收逐步增长.19图 21：酒类产品产量有序规划.19图 22：舍得酒业中高档酒和低档酒的表现.20图 23：舍得酒业经营势头逐渐转好.20图 24：高档酒营业收入占比较高.21图 25：公司逐步开发新兴渠道.21表 1：四川省白酒“六朵金花”和“十朵小金花”一览.7表 2 四川省白酒行业指示性政策文件.11川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明4/2 4一、四 川 省 白 酒 产 业 发 展 概 况1.1 川 酒 产 量 稳 居 第 一白酒产业是四川省的特色优势产业，其属于四川省着力建设的 5 个“万亿级”支柱产业之一的食品饮料产业，战略地位较高。作为中国白酒的重要产区之一，四川省近年来大力实施川酒振兴战略，白酒产量和销售额在全国占比较高，据四川中国白酒金三角酒业协 会 第 一 届 理 事 会 工 作 报 告，2 0 2 2 年 全 省 白 酒 产 量 3 4 8.1 万 千 升，同 比 2 0 1 2 年 增 长1 7%；营收 3 4 4 7.2 亿元，同比 2 0 1 2 年增长 1 0 6.2%；利润 7 5 4.7 亿元，增长 1 5 7.9%。2 0 2 2 年全省白酒产业产量、营业收入均占全国的 5 2%，利润占全国的 3 4%，整体实力稳居全国第一。四川 省规 模以 上白 酒企业 营业 收入 和利润 逐年 增长，2 0 2 1 年全 省共 有 2 9 4 家规 模以 上白酒企业，合计完成营业收入 3 2 4 7.6 亿元，同比增长 1 3.8%；实现利润 6 5 5 亿元，同比 增 长 2 3.7%。直 至 2 0 2 2 年，营 业 收入 已 达 3 4 4 7.2 亿 元，利 润超 7 5 0 亿 元，展 现了较好的发展势头。图 1：四 川 省 白 酒 营 收 和 利 润 保 持 增 长资 料 来 源：白 酒 金 三 角 协 会，四 川 省 人 民 政 府 网，四 川 酿 酒 研 究 院 等，川 财 证 券 研 究 所在 全 国 范 围 内，四 川 省 的 白 酒 产 量 占比 一 直 较 为 领 先。2 0 2 2 年 全 国 白 酒 产量 按 照 省 域划分，可知占据全国白酒总产量 5 1.8 6%的川酒位居全国第一；湖北省白酒产量为 3 6.3万千升，占比为 5.4 1%，为全国第二；北京市白酒产量为 2 9.8 万千升，占比为 4.4%，同 比增 加 1.8%，在全 国 范 围内 排 名 第三。从 产量 占 比 来看，四 川省 优 势 显著，遥 遥领先。11资料来源：2 0 2 2 年中国白酒行业名酒品牌发展现状及趋势 中国食品工业协会官网(c n f i a.c n)川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明5/2 4图 2：四 川 省 白 酒 产 量 占 全 国 白 酒 产 量 的 比 重较 高图 3：2 0 2 2 年 全 国 白 酒 产 量 分 布 结 构资 料 来 源：四 川 统 计 局，国 家 统 计 局，i F i n D，川 财 证 券 研 究 所 资 料 来 源：中 国 食 品 工 业 协 会,川 财 证 券 研 究 所1.2 川 酒 区 域 发 展 态 势四川省与贵州省遵义市联合构成了白酒地理标识中国“白酒金三角”，是由联合国教科文 及 粮 农 组 织 专 家 考 证 的 美 酒 聚 集 区，核 心 区 位 于 北 纬 2 7 5 0 2 9 1 6、东 经1 0 3 3 6 1 0 5 2 0 的长江（宜宾-泸州）、岷江（宜宾段）、赤水河流域；延伸区域位于涪江、岷江流域沿线，以成都、德阳、绵阳、遂宁等地为承载点；协作区位于四川盆地周边山区和高原地区，主要包括巴中、内江、凉山等。气候、水源、土壤共同为酿造优质白酒提供了得天独厚的环境，使得浓香川酒体系得以发展，呈现出明显的区域集中特征。目前，川酒 产业 形成了 以德 阳、酒都 宜宾、酒城 泸州、原酒 之乡 成都邛 崃为主的“四大 主产 区”。其中，五粮液所在的宜宾具有突出的竞争优势，遂宁、绵阳等市也分布有较好的白酒品牌。图 4：四 川 处 在“白 酒 金 三 角”优 势 地 理 位 置 图 5：四 川 主 要 白 酒 品 牌 地 区 分 布资 料 来 源：白 酒 金 三 角 官 网，川 财 证 券 研 究 所 资 料 来 源：前 瞻 产 业 研 究 院，川 财 证 券 研 究 所川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明6/2 4川 酒宜 宾产 区 拥有 4 0 0 0 多年酿酒史，形成以五粮液为 引领的千亿级的白酒 企业集聚，2 0 2 2 年，宜宾规上白酒企业实现产量 5 8 万千升、营收 1 7 5 7 亿元、利润 3 9 5 亿元，产量不足全国白酒行业的十二分之一，但营业收入和利润已达全国白酒行业的四分之一和六 分 之 一2。川 酒 泸 州 产 区 拥 有 泸 州 老 窖 和 郎 酒 两 大 名 酒，是 全 国 范 围 内 规 模 最 大 的 产业发展区，同时也具备最全的产业链和功能设施，2 0 1 9-2 0 2 2 年，泸州白酒分别实现营收 8 9 7.1 亿元、1 0 0 8.4 亿元、1 0 8 5.6 亿、1 2 0 4.3 2 亿元，同比增长分别为 1 3.3%、1 0%、1 4.9%、1 0.9%；利润从 1 1 3.7 亿元增长至 2 7 9.9 3 亿元，增幅达 1 4 6.2%。3川酒 德阳 产区培育出“剑南春”“金雁”“杜甫”等白酒知名企业，2 0 2 2 年，德阳白酒产量达 1 6.3万 千 升，营 业 收 入 达 2 1 8.9 亿 元。4川 酒 成 都（邛 崃）产 区 拥 有 全 兴 大 曲、水 井 坊 等 知名品牌，2 0 2 2 年，邛酒营收实现 1 1 7.3 亿元、同比增长 1 7.4%，较 2 0 2 0 年基本实现“翻番”。5川 酒 川 东 北 产 区 由 遂 宁、南 充、巴 中、绵 阳、广 元、达 州、广 安 7 个 市 组 成，拥有沱牌舍得、绵阳丰谷、巴中小角楼和江口醇等口碑品牌，补齐川酒产业集聚发展的最后一块版图。图 6：2 0 2 2 年 四 川 省 白 酒 营 业 收 入 地 域 分 布 情 况（单 位：亿 元）资 料 来 源：白 酒 金 三 角，德 阳 市 人 民 政 府，邛 崃 市 人 民 政 府 等，川 财 证 券 研 究 所1.3 川 酒 企 业 发 展 格 局凭借着优越的自然条件、雄厚的产业基础和有效的政策支持，四川白酒名优产品众多，浓香型酒类品牌美名远扬，“浓酱双优”优势独特，已形成五粮液、泸州老窖、剑南春、2宜宾首部白酒产区画册酒都宜宾 和美世界在蓉发布-中国白酒金三角(b a i j i u t r i a n g l e.c o m)3逐梦 2 0 0 0 亿产区目标，“泸十条”让“再造一个泸州”加速-中国白酒金三角(b a i j i u t r i a n g l e.c o m)4德阳市人民政府(d e y a n g.g o v.c n)5以产区之名，再会武汉|邛酒产区携 1 2 家酒企参与武汉中部酒博会-最新动态-邛崃市人民政府门户网站川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明7/2 4郎酒、舍得、水井坊“六朵金花”，小角楼等“十朵小金花”和川酒集团、高洲等原酒2 0 强 的 白 酒 企 业 集 群，川 酒 产 业 愈 发 壮 大。剑 南 春、舍 得 酒 业、水 井 坊 都 实 现 快 速 增长，第一梯队的地位更加稳固；丰谷、仙潭等在评为“十朵小金花”之后品牌影响力和辨识度进一步提升，销售收入和利润持续增长；原酒产业优势加强，巴蜀液、高洲获评“四川 省首 届原 酒生 产企 业 2 0 强”。四 川白 酒以“六朵 金花”为 引领，十 朵小 金花、原酒 2 0 强、众多的平台企业为梯队的“6+1 0+2 0+N”产业组织体系形成，进一步增强了川酒的产业竞争力。表 1：四 川 省 白 酒“六 朵 金 花”和“十 朵 小 金 花”一 览序 号 六 朵 金 花 序 号 十 朵 小 金 花1 宜 宾 五 粮 液 股 份 有 限 公 司 1 四 川 丰 谷 酒 业 有 限 责 任 公 司2 泸 州 老 窖 股 份 有 限 公 司 2 四 川 省 文 君 酒 厂 有 限 责 任 公 司3 舍 得 酒 业 股 份 有 限 公 司 3 四 川 泸 州 三 溪 酒 类（集 团）有 限 责 任 公 司4 四 川 水 井 坊 股 份 有 限 公 司 4 四 川 省 古 川 酒 业 有 限 公 司5 四 川 剑 南 春（集 团）有 限 责 任 公 司 5 四 川 远 鸿 小 角 楼 酒 业 有 限 公 司6 四 川 郎 酒 集 团 有 限 责 任 公 司 6 四 川 省 宜 宾 市 叙 府 酒 业 股 份 有 限 公 司7 四 川 江 口 醇 酒 业（集 团）有 限 公 司8 四 川 仙 潭 酒 业 集 团 有 限 责 任 公 司9 四 川 广 汉 金 雁 酒 业 有 限 公 司1 0 四 川 泸 州 玉 蝉 酒 业 集 团 有 限 公 司资 料 来 源：四 川 中 国 白 酒 金 三 角 酒 业 协 会，川 财 证 券 研 究 所川酒 布局 覆盖全 赛道，产品 矩阵 完善，给予 消费 者多样 选择。白酒产业按照产品价格可划分为高端白酒、次高端白酒、中端白酒与大众白酒。通常情况下，高端白酒的价格带定位在 8 0 0 元以上，主流产品包括飞天、普五、国窖 1 5 7 3 等，主要用于商务活动和高端宴请等场景；次高端白酒价格带处于 3 0 0-8 0 0 元，以品味舍得、青花汾酒、井台等产品为代表；中端白酒价格带定在 1 0 0-3 0 0 元，适用自饮、家宴等场景；大众白酒价格带定位在 1 0 0 元以下，也主要用于日常个人饮酒与一般聚餐。以企 业的 明星产 品的 价格划分酒 企所 处赛道，可知 五粮 液、泸州 老窖 为高端 酒，剑南 春、舍得、水井 坊、郎酒 属于次高 端白 酒，2 0 1 9 年评 选出 的“十朵 小金 花”主要 为中 端或大 众酒 品牌。川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明8/2 4图 7：川 酒 企 业 全 赛 道 布 局资 料 来 源：公 司 官 网，川 财 证 券 研 究 所川 酒 品 牌 集 中 度 较 高，六 朵 金 花 营 业 收 入 合 计 占 据 近 半 壁 江 山。2 0 2 2 年，四 川省 白 酒“六朵金花”的主营业务收入近 1 5 0 0 亿元，利润超过 3 9 9 亿元，在全省范围内分别占比 4 2.1 3%和 5 2.9 4%。其中五粮液、泸州老窖、舍得酒业、泸州老窖为上市公司，使得四川在 2 0 家 A 股白酒企业中占据四席，与安徽省 上市酒企数量并列第一，上市白酒企业的做大做强，带动川酒竞争力凸显。图 8：2 0 2 2 年“六 朵 金 花”营 业 收 入 和 利 润情 况 及 占 全 省 的 比 例图 9：四 川 省 上 市 白 酒 企 业 数 量 较 多资 料 来 源：四 川 省 酿 酒 研 究 所，川 财 证 券 研 究 所 资 料 来 源：i F i n D，川 财 证 券 研 究 所上市 川酒 企业影 响力 和竞争 力都具 有优 势。根据 2 0 2 2 年酒企的营收数据进行划分，2 0家 A 股酒企可以划分为 4 个梯队，营收大于 5 0 0 亿元的第一梯队：贵州茅台（1 2 4 1.0 0川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明9/2 4亿元）、五粮液（7 3 9.6 9 亿元）；营收在 1 0 0 亿元到 4 9 9 亿元的第二梯队：洋河股份、山西汾酒、泸州老窖（2 5 1.2 4 亿元）、古井贡酒、顺鑫农业（牛栏山）；2 0-9 9 亿元的第 三 梯 队：今 世 缘、舍 得 酒业（6 0.5 6 亿 元）、水 井 坊（4 6.7 3 亿 元）、迎 驾 贡 酒、口子 窖、酒 鬼 酒、金 徽 酒、老 白 干 酒；2 0 亿 元 以 下 的 为 第 四 梯 队：伊 力 特、金 种 子 酒、岩石股 份、天佑德 酒、皇台酒业。五粮液作 为蝉联四届 的中国名酒 品牌，在 2 0 2 2 年度实现营收 7 3 9.6 9 亿元，同比增长 1 1.7 2%，以稳健增长的姿态与茅台一起跻身于白酒行业第一梯队。2 0 2 3 年 前 三 季 度，四 川 省 白 酒 上 市 企 业 业绩 亮 眼，展 现 出 川 酒 企业 稳 健 发 展 的 特 点。五粮 液的营 收和 净利润 规模分 别为 6 2 5.3 6 亿元 和 2 2 8.3 3 亿元，同比 分别 增长 1 2.1 1%和 1 4.2 3%，均 遥 遥 领 先 于 其 他 3 家 企 业。泸 州 老 窖 凭 借 2 5.2 1%的 营 收 增 速，位 居 增速 第一 位，发 展 态势 迅 猛，从 利 润来 看，企 业 1 0 5.6 6 亿 元净 利 超越 去 年全 年 净 利润 水平，泸州老窖整体盈利水平和竞争力在提高。舍得酒业通过深耕市场渠道、创新消费者体验、坚定老酒、科创驱动战略，继续筑牢经营基本盘，在今年前三季度实现营业收入5 2.4 5 亿 元、归 母 净 利 润 1 2.9 5 亿 元，同 比 分 别 增 长 1 3.6 2%和 7.9 3%。水 井 坊 从 第 三季 度 来 看，单 季 度 实 现 营 收/归 母 净 利 润 2 0.6 2/8.2 0 亿 元，同 比 分 别 增 长 2 1.4 8%和1 9.6 1%，兑现了公司在半年报中提出的 2 0 2 3 年第三季度开始营收恢复双位数增长的目标。图 1 0：上 市 川 酒 企 业 具 有 竞 争 优 势图 1 1：四 川 上 市 酒 企 2 0 2 3 年 前 三 季 度 经 营 情况资 料 来 源：中 国 食 品 工 业 协 会，川 财 证 券 研 究 所 资 料 来 源：i F i n D，川 财 证 券 研 究 所川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明1 0/2 4二、四 川 地 区 白 酒 发 展 优 势四川省白酒产业整体实力稳居全国第一，知名产区质量效益双重提升，这些优质表现离不开得天独厚的自然酿酒资源、独具优势的酿酒技艺和省委省政府及相关部门的关注支持，共同塑造“川酒”品牌的发展优势。2.1“白 酒 金 三 角”战 略，五 大 产 区 优 势 互 补 共 同 发 展四川省适宜的气候、水源、土壤等地理条件成为白酒产业发展壮大的先天自然资源禀赋，川东北、川南地区也由此孕育出多家白酒企业，五粮液、泸州老窖、水井坊等知名酒企在此发源集聚且兴盛不衰，成就了川酒产量、营业收入等在全国范围内的领先地位，形成影响力较大的规模优势，川酒浓香品牌享誉全国。正是白酒金三角处于亚热带，气候温和湿润、水资源丰富，盆地昼夜温差小、日照时间短，红色土壤中富含磷、钴等丰富的矿物质，可以生产出糯质优质的高粱，这一酿造美酒的自然环境成为四川省打造中国白酒黄金三角产区的战略基础。金三角战略使得产业向名酒产区和特色产区集中，品牌向名酒品牌、区域强势品牌集中，将自然资源与产业资源集聚起来，使得川酒发展迈上竞争力和影响力双重提升的新台阶。四 川 中 国 白 酒 金 三 角 酒 业 协 会 作 为 战 略 的 主 要 参 与 者 和 四 川 白 酒 产 业 发 展 的 重 要 推 动者，深入研究产业发展趋势，在品牌建设、市场开拓、质量提升、标准制定和人才培养方面做出务实的努力。在产业发展方面，协会经过专题调研深入了解企业的生产经营、酿造工艺、产能储能等情况，对主要问题进行分析，提供切实有据的行业意见，制定产业政策和行业发展规划，让产区企业的合法权益得到维护；在品牌建设方面，各类展销活动便利开展，使得川酒可以在各类型宣传活动、专业论坛、白酒鉴评中与优秀酒企相互交流，同时带来了更广阔的国际性文化视角与更多的品牌合作机会；在人才培养方面，川酒行业的可持续发展需要技术人才支撑，协会举办品评、酿造、酒体设计等各类职业技能竞赛为行业选拔技术人才，构建“产、学、研、用”人才培养体系，加强专家队伍建设，助力川酒高质量发展。如今，白酒金三角宜宾、泸州、德阳、遂宁、成都“五大优势产区”梯次错位、优势互补，发 展格局清晰 稳固。从 2 0 0 7 年开始，四川一直 稳居全国白酒 产量第一的 位置，且所 占 百 分 比 不断 提 升，据 金 三 角 协 会王 少 雄 理 事 长 的 工 作 报 告，2 0 2 2 年 全 省 白 酒 产 量3 4 8.1 万千升，同比 2 0 1 2 年增长 1 7%；销售收入 3 4 4 7.2 亿元，同比 2 0 1 2 年增长 1 0 6.2%，十年来四川白酒产业发展质量和效益明显提升。66白酒金三角，中国白酒金三角，中国白酒，川酒，中国白酒金三角协会，四川中国白酒金三角协会(b j j s j.t o p)川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明1 1/2 4图 1 2：部 分 四 川 白 酒 企 业 产 量（万 千 升）图 1 3：部 分 白 酒 企 业 营 收（亿 元）资 料 来 源：白 酒 金 三 角，i F i n D，川 财 证 券 研 究 所 资 料 来 源：白 酒 金 三 角，i F i n D，川 财 证 券 研 究 所2.2 多 项 政 策 措 施 为 川 酒 发 展 保 驾 护 航川酒 产业 是全省 各界 重视的 领域，一系 列政 策文件 的发 布推动 四川白 酒市 场高质 量发 展。首先是纲领性文件指明四川白酒需要达到的目标，并给予相关举措支持。四川省高度重视 优 质 白 酒 产 业 发 展，相 关 部 门 打 造 了 适 宜 白 酒 产 业 发 展 壮 大 的 政 策 生 态 环 境。2 0 1 5年出台 关于促进白酒产业转型升级健康发展的指导意见 扶持白酒企业深度调整；2 0 1 7年发布 关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见 和 四川省白酒 产 业“十 三 五”发 展 指 南；2 0 1 9 年，工 业 和 信息 化 部 积 极 推 动 国 家 发改 委 将 白 酒生产线从 产业结构调整指导目录 中的限制类删除，使得四川省白酒产业迎来宽松的发 展 环 境；2 0 2 1 年 印 发 推 动四 川 白 酒 产 业 高 质 量 发展 的 若 干 措 施，将 白 酒写 入 四川“十四五”规划；2 0 2 2 年 白酒优势产区创新升级行动实施方案（2 0 2 2-2 0 2 5 年）四川省优质白酒产业园区培育服务管理办法（试行）文件发布，多项政策措施引领川酒补齐短板，强化优势，有力支撑白酒行业在产能、品牌、人才、创新等方面转型升级。表 2 四 川 省 白 酒 行 业 指 示 性 政 策 文 件时间 发布 部门 文件 名称 主要 内容2 0 1 5四 川 省 经 济和 信 息 化 委 关 于 促 进 白 酒 产 业 转 型 升级 健 康 发 展 的 指 导 意 见 优 化 产 业 结 构；提 升 质 量 水 平；推 动 股 权 多元 化；创 新 营 销 模 式；加 强 品 牌 建 设 和 保 护，丰 富 品 牌 内 涵；加 强 科 研 和 人 才 培 养。2 0 1 7 四 川 省 政 府 关 于 推 进 白 酒 产 业 供 给 侧结 构 性 改 革 加 快 转 型 升 级 的指 导 意 见 支 持 省 内 白 酒 企 业 兼 并 重 组；奖 励 或 补 助 白酒 企 业 的 重 大 技 术 改 造；对 白 酒 企 业 开 展 国际 市 场 营 销 活 动 给 予 支 持；鼓 励 企 业 通 过 多种 方 式 融 资；探 索 设 立 全 省 白 酒 产 业 发 展 基金 支 持 重 点 企 业 加 快 发 展。川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明1 2/2 42 0 2 1 四 川 省 政 府 关 于 印 发 推 动 四 川 白 酒 产业 高 质 量 发 展 的 若 干 措 施 的通 知“十 二 条”：推 动 产 业 集 聚 发 展；巩 固 扩 大优 质 产 能；加 快 技 术 改 造 升 级；做 大 做 强 优势 企 业；持 续 提 升 川 酒 品 牌 影 响 力；推 动 酿酒 专 用 粮 基 地 建 设；加 强 产 业 创 新 发 展；加大 市 场 拓 展 力 度；加 强 质 量 安 全 管 控；促 进跨 界 融 合 发 展；加 大 财 政 金 融 支 持 力 度；加大 人 才 队 伍 建 设。2 0 2 1 四 川 省 政 府 四 川 省“十 四 五”规 划 和2 0 3 5 年 远 景 目 标 纲 要 优 化 提 升 攀 乐 宜 泸 沿 江 经 济 带，壮 大 世 界 级白 酒 产 业 集 群；打 造 具 有 国 际 竞 争 力 的 先 进制 造 业 集 群，推 动 优 质 白 酒 创 新 发 展。2 0 2 2 四 川 省 政 府 白 酒 优 势 产 区 创 新 升 级 行动 实 施 方 案（2 0 2 2-2 0 2 5年）重 点 产 区 立 足 优 势、创 新 发 展，着 力 打 造 集群 发 展 新 标 杆；支 持 宜 宾、泸 州 加 快 建 设 世界 级 优 质 白 酒 产 业 集 群；支 持 成 都、德 阳、遂 宁 等 优 势 产 区 强 化 产 业 链 分 工 配 套，加 速园 区 培 育 和 集 群 发 展。2 0 2 1宜 宾 市 人 民政 府 宜 宾 市 白 酒 产 业 发 展 规 划（2 0 2 1-2 0 2 5 年）提 高 质 量 效 益 和 核 心 竞 争 力，提 升“中 国 白酒 之 都”地 位，打 造“世 界 优 质 浓 香 白 酒 主产 区”，打 响“酒 都 宜 宾 浓 香 天 下”，做强 2 0 2 1 年 如 期 建 成 全 省 经 济 副 中 心 和“十四 五”末 建 成 成 渝 地 区 经 济 副 中 心 的 重 要 产业 支 撑。2 0 2 3遂 宁 市 人 民政 府 遂 宁 市 支 持 白 酒 产 业 高 质量 发 展 若 干 措 施 支 持 产 业 集 群 发 展、提 质 增 量、提 档 升 级、创 新 发 展；强 化 要 素 保 障；支 持 提 升 数 字 化水 平；支 持 提 升 质 量 安 全 监 管 水 平；支 持 酒旅 融 合 发 展；支 持 项 目 引 进 等。资 料 来 源：四 川 省 人 民 政 府，宜 宾 市 人 民 政 府，遂 宁 市 人 民 政 府，川 财 证 券 研 究 所其次 是四 川省积 极完 善白酒 产业的 地方 标准文 件，促进行 业规 范、高 质量发 展。四川省酒类管理条例 作为四川省最严酒类管理条例，是川酒生产适用的最完整法条；在白酒贮存容器方面，2 0 2 3 年 3 月 2 8 日，四川省首个市际联盟地方标准自贡市、宜 宾 市、内 江 市、泸 州 市 白 酒 贮 藏 容器 陶 坛 通 过 专 家 组技 术 审 查，规 范 了 白酒 贮藏专用容器陶坛产品的质量控制，于 7 月 1 日开始实施；四大主产区先后制定了 邛崃浓香型白酒原酒生产技术规范 多粮浓香型白酒生产企业良好行为规范 等系列标准，来 推 动 企 业 自建 酿 酒 原 料 基 地，加 强全 流 程 监 控，支 持 行 业 标准 化 发 展；2 0 2 2 年，四川省市场监督管理局发布 浓香型白酒新标准使用注意事项，对浓香型白酒新标准的川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明1 3/2 4修订内容进行解读，分析新标准产生的影响，有助于省内酒企更好开展白酒生产活动；同年 小曲清香型白酒生产技术规范 地方标准发布，鼓励小曲清香型白酒的打造和竞争力的提升；在白酒原料处理方面，泸州市市场监管局于 2 0 2 3 年 7 月发布实施酿酒副产物生产生物有机肥技术规范 酿酒副产物生产有机肥料技术规范 两个地方标准，对酿酒废弃物进行无害化处理。从白酒 生产 原料到 生产 容器到 酿酒材 料处 理，标准 要求保障 白酒 的质量 安全、促进 品质 提升，省市 场监 督管理 局对 国家发 布的浓 香型 白酒新 标准详 细解 读，这 些举 措都推 动了川 酒高 质量发 展。2.3 技 术 赋 能 四 川 白 酒 产 业 更 好 发 展川酒 在高 水平的 酿酒 技术和 创新数 字技 术的加 持下，坚持 守正 创新，实现 产业 升级，在时代 的浪 潮中稳 步发 展。川酒的酿造工艺和核心科技塑造产业的核心竞争力，其独特的固态酿造技艺、强大的科研实力、庞大的人才队伍和对“品质至上”的不懈追求，代表了中国白酒最为领先的水平。全省 的白 酒产 业从 业人 数超 5 0 万人，中 国酿 酒大 师、国家 级白 酒评 委等 超百 人，拥有固态酿造研究中心等一大批重量级创新平台。以六朵金花为代表的各个川酒企业都有相应的酿造研究，丰谷将低醉酒度作为科研方向，沱牌舍得坚持生态酿酒，泸州老窖早在 1 9 5 9 年就出版了 泸州老窖大曲酒，被誉为“浓香大曲酿制方法工艺教科书”，五粮液和江南大学联合攻关完成多项白酒酿造应用技术研究项目等，这些研究不仅提升四川白酒的产区价值，也是整个白酒行业的财富。在全球加快发展数字经济的时代背景下，白酒产业需要积极拥抱新一轮技术革命，着力提高科技创新能力，促进数字经济与产业深度融合。川酒从产业实际需要出发，不断探索数字技术在涉及原粮种植、生产酿造、产品研发、业态创新，仓储物流、营销服务、文化推广的全产业链中的应用。白酒金三角协会已初步建成以大数据及智能推荐算法为支撑的川酒关键信息互联网搜索引擎，涵盖专家档案数据、企业档案数据、产品指标数据、消费者心智词汇数据的四川白酒产业数据库；在保证川酒优秀传统酿酒工艺和独特风味的前提下，推动泸州老窖、剑南春等企业建设浓香型白酒制曲、酿酒智能化示范生产线；推动搭建川酒直播基地，实现线上经济与川酒产业深度融合发展。三、川 酒 发 展 空 间3.1 制 约 川 酒 发 展 的 因 素白酒 行业 深度调 整，两级 分化 趋势明 显，川酒 中小 型规模 企业 受到冲 击。当前白酒行业正处于新周期的转折点，酒业寒冬下企业两极分化的情形加剧，疫情等因素影响导致规模以上企业数量减少，利润进一步向头部企业集中，中小酒企等无特殊优势、竞争力较川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明1 4/2 4弱的企业处境较为艰难。对于川酒来说，五粮液实力强劲，其余“五朵金花”营收规模较高，“十朵小金花”迅速成长，形成一超多强的区域品牌格局，但总的酒企数量较多，中小型酒企面临着经营压力。四川省市场监管局在 2 0 2 3 年 4 月的全国白酒质量安全监管座谈会 上披露，四川酒类生产 企业 有 1 1 6 9 户，白 酒 小 作坊 1.2 万 余户，规 模以 上 白 酒企 业 数 量、市 场销 售 份 额和名 优 品 牌 规 模 都 位 居 全 国 第 一7。但 如 此 多 的 川 酒 企 业，仅 有 十 几 家 脱 颖 而 出，足 以 说明四川白酒行业的马太效应也逐步加剧，中小酒企正经历大浪淘沙。头 部 酒 企 对 川酒 的 贡 献 度 显 著，2 0 2 2 年“六 朵 金 花”的 营 业 收 入 和利 润 分 别 占 全 省 白酒的 4 2.1%和 5 2.9%，足以说明川酒行业进一步向头部集中，川酒名企发展势头强劲，不可避免地会对中小酒企形成挤出效应。同时白酒市场需求的降低导致行业面临产能过剩的问题，然而头部酒企扩产能的步伐未变，中小酒企只能以销量定产量，减产甚至停产，处于基酒库存高居不下、利润逐年下滑的困境，以原酒为例，全国范围内对四川原酒需求下降，较有实力的酒企逐步建立起自己的原酒生产基地，对四川原酒的依赖性降低。中小酒企品牌力不足，影响了产品的传播范围和影响力。图 1 4：四 川 中 小 白 酒 企 业 数 量 较 多 图 1 5：头 部 酒 企 占 据 了 川 酒 绝 大 部 分“成 绩”资 料 来 源：四 川 省 市 场 监 督 管 理 局,川 财 证 券 研 究 所 资 料 来 源：白 酒 金 三 角，四 川 省 酿 酒 研 究 所，川 财 证 券 研 究 所白酒 已进 入存量 竞争 的时代，四川 作为 浓香大 省面 临着来 自酱香、清香 等其 他香型 的竞争。目前我国白酒主要分为酱香型、浓香型、清香型、凤香型、米香型、兼香型、老白干香型、董香型、特香型、芝麻香型、豉香型和馥郁香型共 1 2 大香型以及其他小香型，不同香型在市场中占据不同份额，竞争激烈。市占率较高的为浓香型、酱香型和清香型3 类，合计约占九成以上，其中浓香型市场规模最高，大约占据白酒市场的半壁江山，涵盖了川酒的绝大多数品牌，例如五粮液、泸州老窖、剑南春等都为浓香型白酒，在市7四川省市场监督管理 h t t p:/s c j g j.s c.g o v.c n/s c j g j/c 1 0 4 4 7 5/2 0 2 3/4/2 3/f 5 8 8 b c 1 6 1 7 1 a 4 f d d a a 3 9 b 7 f 3 2 3 b a 7 f 4 7.s h t m l川财 证券 研究 报告本 报 告 由 川 财 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 谨 请 参 阅 本 页 的 重 要 声 明1 5/2 4场中具有较大的影响力。然而，近几年酱香型白酒热度逐渐提升，其产品质量较高、香味
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