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中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信2023.12.12 2024 分析师：姚玮S0740522080001 2 24 24 24 Miniled TCL WUAZxOqNmPmNtNtQsPoRoPbR8Q9PoMmMpNnOjMrQoMkPpOoN7NoPtQuOtOsNxNsOnQ3CONTENTSCCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所1 2023 20244 2023+2023 3+2023 1+23Q2+23%2023.12.07 wind-60-40-20020406080100120140-WD 2B5 2023+wind 2023 wind wind PE 2023.12.08 2022.12.31 23 2023.12.08-100-50050100150200-50%-30%-10%10%30%50%70%90%-WD 2B2023 2023(%)-6 2023/2019-2021 2022-2023 wind 22 Q1-3 22%12%-5%3%12%-10%-5%0%5%10%15%1011121314151617182018 2019 2020 2021 2022(YOY0246810121416182018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3收入增速 利润增速4.8 4.84.54.33.54.00.01.02.03.04.05.06.02018 2019 2020 2021 2022 20237 2024 19-21/alpha 24/e.g.vs vs vs/vs 8 2024/9 2024 2024 alpha 2 2022+/+TCL/or/10CONTENTSCCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所211-24 Q1-3+17%&5%1%22/11 1 2022M6 1.5 24H1 24 2 23/11 24/24 23Q1-3 23Q1-3 YOY-15%-5%5%15%25%20M1-10 21M1-10 22M1-10 23M1-102020-2023M1-10 YOY19%34%4%5%1%17%11%15%11%29%118%62%34%62%1%69%57%71%21%-14%27%52%6%-21%96%27%20%14%30%1%1%14%1%15%-42%-15%178%47%31%20%-10%21%6%9%-15%41%29%39%-13%-11%-9%29%-41%-9%-6%-25%-15%-42%-33%-39%-33%-17%-32%-53%-41%-34%12-23/+24 PE 70-90%1 23/3 24-25 13%11%2 2021 3 TCL 24/5-26/5 15 TCL 1.44.90.911.016.67.2 14115089222208263 235131834010203040长虹美菱 海信家电 奥马电器海尔智家 美的集团 格力电器 23 WIND PE TTM 23/12/07 PE TTM 23Q1-3 YOY 29 11 44%208%16 10 63%127%16 11 33%82%12 11 0%13%16 12-13%13%7 7 6%10%13-+beta 23 6.9x 10.9x 12.6x beta+23 24&1 23Q4 2&alpha Candy 3 24 2B 2C 1 2B 2017 23 2 2C 23 COLMO 24 23 23/11/24 6.6%5.3%2.9%23/24 168/193 332/364 272/291 PE 13/11 11/10 7/6 24 PE 23/12/6 WIND 6.1%5.0%2.7%2.4%1.5%6.8%5.7%3.4%4.8%4.1%0.0%5.0%10.0%2022 2023 14CONTENTSCCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所315-2021-2023 15%35%66%0%10%20%30%40%50%60%70%2021 2022 2023 bing best robotic vacuum 20 21+irobot irobot8 9 4 S/Q 500-160016-1-10+4.9%2+3000/3000 24&扫地机分价格带销额份额 2500-元 份额 2500-3500 元 份额 3500-4500 元 份额 4500+元 份额科沃斯2022 27%30%39%54%2023 18%28%40%41%石头2022 4%15%28%24%2023 4%31%24%29%追觅2022 0%8%9%7%2023 2%8%9%27%云鲸2022 2%24%16%13%2023 1%9%25%1%2023 2023 1-10 2023 13%19%40%28%12%21%39%28%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2500 2500-3500 3500-45004500 2022 2023 1-10 17-10 1000+45%1000+分价格带线上销额份额2023 年1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月999元以下添可 0 0 0 0 0 0 0 0 0 12 追觅 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 美的 13 9 6 5 6 7 19 18 20 20 德尔玛 46 42 30 33 52 40 60 49 48 23 石头 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 小米 0 0 0 0 0 26 2 0 0 17 1000-1999添可 7 5 6 8 9 7 7 5 5 46 追觅 2 2 1 1 3 2 5 4 5 15 美的 14 20 20 38 30 34 24 25 36 14 德尔玛 4 3 2 1 3 5 12 12 10 3 石头 11 8 11 12 13 11 10 15 7 4 小米 20 16 10 8 11 15 15 14 15 5 2000-2999添可 53 57 59 51 45 49 47 49 54 51 追觅 20 18 16 18 22 24 20 25 24 23 美的 4 6 4 6 8 6 8 6 5 9 德尔玛 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 石头 7 6 5 7 4 4 5 4 3 4 小米 3 2 2 3 2 1 1 1 1 0 3000-3999添可 59 44 47 63 76 71 63 60 59 58 追觅 15 17 37 27 9 10 17 20 23 20 美的 1 10 3 2 1 1 2 5 1 2 德尔玛 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 石头 4 0 0 0 0 8 7 6 5 3 小米 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4000元以上添可 69 62 56 57 56 58 62 65 55 61 追觅 16 23 25 26 18 17 18 26 25 20 1%8%43%24%24%2%20%46%21%12%0%10%20%30%40%50%999 1000-1999 2000-2999 3000-39994000 2022 2023 1-1018 23+Q1-3 14 Q3 6 Q4 24Q1 25x 24+20%20-25%23Q1-3 24%20-25 24 25*25x 625 20*20 x 400&19CONTENTSCCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所4&20 Mini LED-2023 Miniled 2024 23 1 1%4.5%10 Mini LED 65 23%Miniled Mini LED Mini LED 2-3 TCL 3-4/miniled 25%57%4%23%44%21%0%20%40%60%TCL 23M1-10 10 Mini LED Mini LED 0%2%4%6%8%10%12%14%16%80+线上销量占比小米 VIDDAMiniled 1.0%1.4%2.2%1.9%2.5%3.0%1.6%1.9%1.8%3.6%4.5%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%051015 WIND 21-1 2 KA SKU TCL/1 2 2023E 63%2020-2023E 76%3)24 23 TCL 23 TCL TCL TCL 60%22-27 17%24 24 2024 LCD TV 23/24 21/26 14/12XPE TCL 22 23H1 22CONTENTSCCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所5 2C 2B 23 2C-2C DLP LCD K 1 2 2-8 4999 X5 32-46%3 8 1 23Q4PLAY 0.23 DMD 50%LCD 2000 23/4 LCD 24 2 3 23Q1-3 21 24-100%0%100%2023Q3 2023Q22023Q1 202310 K 0%10%20%30%40%50%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q42000 元以下 2000-8000 元8000 元以上2023 YOY 销售额1月 2 月 3月 4月 5 月 6月 7月 8 月 9月 10月 销量24 2B-2B ALPD 2B&8 23/12 M9 AR-HUD AR-HUD 25 2B 2B 24-25 4-5 15%+2C C K+24 25 AR 2023/8/24 PGU 2023/5/25 2023/4/25 2023/1/4 2023/1/5 CES 2022/12/19 2022/9/13 2022/4/17 IATF 16949 2021 25CONTENTSCCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所526 2023 21 2024 24 24 25 23H2 Q3 24-25 CR2 2023 3 S9 2023 3 2023 7 2023 8/20%6%3%15%4%0%5%10%15%20%25%2021 2022 22H1 23H1 27 2 TCL WIND WIND 2023.12.07 PE2023 2024 2023 2024 2023 2024 2023 2024 2023 2024 296 843 921 29 34 14%9%104%16%10 9 56 243 271 6 8 20%11%156%20%9 7 358 83 100 17 21 25%21%44%22%21 17 232 165 192 12 16 7%17%-30%31%19 15 56 14 18 2 3 49%26%79%31%29 22 256 191 229 17 22 27%20%50%29%15 12 301 517 565 21 26 13%9%26%23%14 12 1872 2612 2804 168 193 7%7%14%15%11 10 3528 3728 4012 332 364 8%8%12%10%11 10 1848 2005 2104 272 291 6%5%11%7%7 6 412 377 451 27 32 21%20%23%21%16 13 238 225 254 19 21 6%13%4%10%12 1128 1 24 2 3 4 5 2024 6 7 29重 要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。
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