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敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1/2 32 0 2 3 年 1 2 月 1 8 日 证券 研究 报告|银行 理财 专题报 告“卷 费 率”是 理 财突 围 的 最优 解 吗？银 行 理 财 专 题 报 告分 析 师：张 菁分析师登记编码：S 0 8 9 0 5 1 9 1 0 0 0 0 1电话：0 2 1-2 0 3 2 1 5 5 1邮箱：z h a n g j i n g c n h b s t o c k.c o m销 售 服 务 电 话：0 2 1-2 0 5 1 5 3 5 5相 关 研 究 报 告1、逆势做大理财产品规模的 密码“业绩 优、渠 道 强”银 行 理 财 专 题 报 告 2 0 2 3-0 9-1 42、代 销 风 险 评 级 差 异 与 思 考 银 行 理财产品销售洞察专题报告2 0 2 3-0 1-1 0投 资 要 点 公 募 基 金 与 银 行 理 财 作 为 国 内 财 富 管 理 市 场 中 规 模 最 大 的 两 类 产 品，在 当 前 公 募基 金 费 率 改 革 持 续 推 进 背 景 下，银 行 理 财 产 品 也 加 入 了“价 格 战”，纷 纷 调 降 产 品 费率。银 行 理 财 产 品 的 费 率 整 体 低 于 公 募 债 基。从 各 机 构 综 合 产 品 费 率 情 况 来 看，国 有行 理 财 子 公 司 中，中 邮 理 财 平 均 综 合 费 率 最 高，为 0.4 2%，其 次 是 建 信 理 财 和 交 银理 财，均 为 0.4 1%；股 份 行 理 财 子 公 司 中，广 银 理 财 平 均 综 合 费 率 最 高，为 0.5 5%；城 商 行 理 财 子 公 司 中 北 银 理 财 平 均 综 合 费 率 也 达 到 0.5 5%，广 银 理 财 和 北 银 理 财 平均 综 合 费 率 为 所 有 理 财 机 构 中 最 高 水 平，最 低 为 法 巴 农 银 理 财（0.1 7%），或 是 因 为当 前 法 巴 农 银 理 财 发 行 产 品 较 少，且 均 为 固 定 收 益 类 产 品，整 体 费 率 偏 低。目 前 来 看，理 财 产 品 费 率 创 新 在 固 定 管 理 费 方 面，分 为 四 种 费 率 优 惠 模 式：一 是产 品 破 净 不 收 管 理 费；二 是 净 值 回 撤 不 收 管 理 费；三 是 业 绩 不 达 基 准 不 收 管 理 费；四 是 阶 段 性 费 率 优 惠。思 考 1：费 率 调 整 空 间 由 商 业 模 式 决 定，不 变 的 商 业 模 式 与 变 化 中 的 市 场 环 境 促使 理 财 公 司 进 行 费 率 调 整。费 率 调 整 是 当 前 净 值 化 转 型 过 程 中 提 升 产 品 收 益，实 现产 品 规 模 增 长 的 手 段 之 一。产 品 管 理 费 根 据 产 品 管 理 难 度 而 有 高 有 底，通 常 主 动 型产 品 管 理 费 高 于 被 动 型，股 票 型 产 品 管 理 费 债 券 型 货 币 型。在 以 收 取 管 理 费 为核 心 的 商 业 模 式 下，固 收 类 理 财 产 品 本 身 费 率 并 不 高，银 行 理 财 公 司 则 需 要 权 衡 产品 规 模、产 品 费 率 和 公 司 净 利 润 之 间 的 关 系。思 考 2：理 财 公 司 需 精 细 化 费 用 管 理。对 于 理 财 公 司 而 言，未 来 需 要 提 升 费 率 的使 用 效 率，精 细 化 费 用 管 理。根 据 自 身 禀 赋 选 择 自 建 直 销 渠 道 与 银 行 代 销 的 平 衡，拓 展 机 构 客 户 或 是 零 售 客 户，对 于 未 来 多 元 化 收 益 来 源 的 获 取，对 权 益 投 资 研 究 团队 的 建 设 补 充 等 等，做 强 基 本 盘，同 时 布 局 行 外、线 上、直 销 的 第 二 增 长 曲 线。思 考 3：财 富 生 态 新 格 局 下 银 行 理 财 产 品 费 率 调 整 可 能 性 方 向。银 行 理 财 产 品 费率 未 来 的 发 展 模 式 可 分 为 两 种：“固 定 管 理 费+浮 动 管 理 费”模 式。管 理 费 模 式的 核 心 逻 辑 是 对 产 品 投 资 能 力 的 认 可。被 动 管 理 型 产 品 的 管 理 费 可 能 会 进 一 步 走 低。“投 顾 费”模 式。投 顾 费 模 式 的 核 心 逻 辑 是 由 资 产 管 理 收 费 模 式 向 财 富 管 理 模 式转 型。若 未 来 投 顾 牌 照 扩 容，理 财 公 司 逐 步 向“买 方 投 顾”模 式 转 型，则 其 收 费 模式 将 以 收 取 投 顾 费 为 主。未 来，可 以 从 通 胀、现 金 流 管 理 和 投 顾 牌 照 三 个 财 富 管 理 生 态 变 革 的 可 能 性 触 发点 来 考 虑 银 行 理 财 突 围 的 解 法。对 于 产 品 创 设，我 们 建 议 可 以 在 分 红 型 产 品、指 数 型 产 品 和 Q D I I 产 品 三 个 方 向 上做 参 考。风 险 提 示：本 报 告 所 载 数 据 为 市 场 不 完 全 统 计 数 据，旨 在 反 应 市 场 趋 势 而 非 准 确 数 量，所载 任何意见 及推测 仅反映 于本报告 发布当 日的判断。银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 2/2 3内容 目录1.银 行 理 财 产 品 现 行 费 率 概 览.41.1.背 景.41.2.理 财 产 品 费 率 现 状.41.3.理 财 产 品 费 率 整 体 下 行.72.银 行 理 财 产 品 费 率 对 比.82.1.国 内 公 募 基 金 费 率 情 况.82.1.1.公 募 基 金 费 率 改 革.82.1.2.公 募 基 金 费 用 情 况.82.2.中 美 公 募 基 金 费 率 对 比.92.3.国 内 债 券 型 公 募 基 金 与 银 行 理 财 产 品 费 率 对 比.1 02.4.公 募 基 金 新 发 浮 动 管 理 费 率 产 品.1 12.5.各 机 构 产 品 费 率 情 况.1 23.银 行 理 财 产 品 费 率 优 惠 模 式.1 43.1.产 品 费 率 优 惠 模 式 1“破 净 不 收 管 理 费”.1 43.2.产 品 费 率 优 惠 模 式 2“净 值 回 撤 不 收 管 理 费”.1 63.3.产 品 费 率 优 惠 模 式 3“业 绩 不 达 基 准 不 收 管 理 费”.1 83.4.产 品 费 率 优 惠 模 式 4 阶 段 性 费 率 优 惠.1 94.思 考“卷 费 率”是 理 财 公 司 突 围 的 最 优 解 吗？.1 94.1.费 率 调 整 空 间 由 商 业 模 式 决 定.1 94.2.理 财 公 司 需 精 细 化 费 用 管 理.2 04.3.财 富 生 态 新 格 局 下 银 行 理 财 产 品 费 率 调 整 可 能 性 方 向.2 04.4.银 行 理 财 突 围 的 解 法 思 考.2 15.风 险 提 示.2 2图表 目录图 1：固 定 收 益 类 理 财 产 品 费 率 走 势（%）.7图 2：混 合 类 理 财 产 品 费 率 走 势（%）.7图 3：权 益 类 理 财 产 品 费 率 走 势（%）.8图 4：美 国 债 券 型 共 同 基 金 加 权 平 均 综 合 费 率 走 势（%）.1 0图 5：中 美 债 券 型 主 动 管 理 公 募 基 金 加 权 平 均 综 合 费 率（%）.1 0图 6：招 银 理 财 招 卓 价 值 精 选 权 益 类 理 财 计 划 产 品 累 计 净 值 走 势（元）.1 5图 7：招 睿 添 利 1 8 0 天 持 有 期 1 号 固 定 收 益 类 理 财 计 划 累 计 净 值 走 势（元）.1 8图 8：招 睿 添 利 3 6 0 天 持 有 期 1 号 固 定 收 益 类 理 财 计 划 累 计 净 值 走 势（元）.1 8图 9：杭 银 理 财 产 品 固 定 管 理 费 项 样 例.1 9表 1：银 行 理 财 产 品 浮 动 管 理 费 类 型 一 览.6表 2：不 同 类 型 银 行 理 财 产 品 浮 动 管 理 费 情 况 一 览.6表 3：国 内 公 募 基 金 费 率 情 况 一 览.9表 4：债 券 型 公 募 基 金 与 银 行 理 财 产 品 费 率 对 比.1 0表 5：首 批 2 0 只 浮 动 费 率 的 公 募 基 金 一 览.1 1表 6：各 理 财 公 司 平 均 费 率 一 览.1 2表 7：理 财 产 品 要 素 表 1.1 4表 8：理 财 产 品 要 素 表 2.1 5表 9：理 财 产 品 要 素 表 3.1 7WUAZwPmRtQoPoQsRnQrOpO8O8QbRnPoOpNnOjMpOmOjMsQmM9PnMpPMYtRnQwMmPsO银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 3/2 3表 1 0：理 财 产 品 要 素 表 4.1 7银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/2 31.银行 理财 产品 现行 费率 概览1.1.背 景2 0 2 3 年 1 2 月 8 日，证 监 会 发 布 关 于 加 强 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 证 券 交 易 管 理 的 规 定(征求 意 见 稿)，从 四 个 方 面 优 化 完 善 交 易 佣 金 分 配 制 度，这 也 标 志 着 公 募 行 业 第 二 阶 段 改 革 将 正式 启 动。理 财 和 公 募 基 金 作 为 资 管 市 场 的 两 大 产 品 供 给 方，分 别 归 国 家 金 融 监 督 管 理 局 和 证 监 会 监管，资 管 新 规 以 来 不 同 资 管 端 的 政 策 正 在 逐 步 拉 齐，减 少 制 度 红 利 下 的 监 管 套 利 空 间。金 融 机构 让 利 投 资 者 是 响 应 中 央 金 融 工 作 会 议 精 神，实 质 性 落 实 普 惠 金 融 的 重 要 举 措。2 0 2 2 年 4 月，证 监 会 发 布 关 于 加 快 推 进 公 募 基 金 行 业 高 质 量 发 展 的 意 见，公 募 基 金 为 响 应 政 策 号 召，分 三阶 段 不 断 推 进 费 率 改 革，自 去 年 以 来 已 有 多 家 基 金 公 司 下 调 基 金 费 率。虽 然 理 财 市 场 暂 无 出 台有 关 费 率 引 导 的 政 策 性 文 件，但 多 家 理 财 机 构 已 自 觉 开 展 费 率 调 整，践 行 国 家 政 策 指 引。产 品 费 率 对 投 资 者 影 响 体 现 在 两 个 方 面，一 方 面 销 售 类 费 率 如 认 购、申 赎 费 影 响 投 资 者 产品 持 有 份 额，另 一 方 面 运 营 类 费 率 如 管 理 费、托 管 费、销 售 服 务 费 等 会 影 响 产 品 净 值，从 而 影响 投 资 者 持 有 收 益。通 常 投 资 者 对 销 售 类 费 率 感 知 较 强，因 为 在 产 品 购 买 和 赎 回 环 节 直 接 体 现。而 对 运 营 类 费 率 的 感 知 较 弱，因 为 产 品 净 值 是 扣 费 后 显 示，投 资 者 往 往 直 接 看 到 产 品 净 值，不接 触 运 营 环 节 的 扣 费 环 节。今 年 以 来，兴 银 理 财、中 银 理 财、光 大 理 财、华 夏 理 财、杭 银 理 财、北 银 理 财 等 多 家 银 行理 财 子 公 司 先 后 发 布 费 率 调 整 公 告，对 旗 下 理 财 产 品 的 相 关 费 率 进 行 了 不 同 程 度 的 下 调，优 惠费 率 涵 盖 了 申/赎 费、销 售 费、托 管 费、固 定 投 资 管 理 费、浮 动 管 理 费 等 多 种 费 用。但 总 的 来 看，费 率 调 降 短 期 内 是 吸 引、留 住 投 资 者 的 方 式 之 一，而 长 期 费 率 下 行 是 践 行 金 融 让 利 投 资 者，降低 投 资 者 的 投 资 成 本，提 升 投 资 者 的 收 益 的 政 策 导 向。公 募 基 金 的 费 率 调 整 会 参 考 对 标 海 外 发 达 市 场，如 美 国 共 同 基 金，但 银 行 理 财 产 品 作 为 较具 中 国 特 色 的 一 种 资 管 产 品，理 财 产 品 的 收 费 模 式 如 何？与 公 募 基 金 相 比 孰 高 孰 低？是 否 还 有进 一 步 降 费 空 间？降 低 费 率 会 是 理 财 产 品 突 围 的 方 法 吗？本 篇 专 题 对 银 行 理 财 产 品 费 率 展 开 研究 分 析。1.2.理 财 产 品 费 率 现 状目 前 理 财 产 品 的 费 用 主 要 分 为 认 购 费、申 赎 费、固 定 管 理 费、托 管 费、销 售 服 务 费、浮 动管 理 费 以 及 其 他 费 用（包 括 交 易 费、审 计 费、信 息 披 露 费 等）七 种 类 型。其 中 认/申 购 费 和 赎 回费 通 常 一 次 性 扣 除，而 固 定 管 理 费、托 管 费、销 售 服 务 费 通 常 按 照 每 个 规 定 估 值 日 理 财 产 品 净资 产 的 一 定 比 例（年 化），每 日 计 提、定 期 支 付。（1）认/申 购 费 为 购 买 理 财 产 品 时 要 支 付 的 费 用，一 般 在 购 买 时 一 次 性 扣 除。目 前 多 数 理财 产 品 免 除 了 认/申 购 费，不 过 仍 有 部 分 理 财 产 品 收 取 认/申 购 费。从 当 前 存 续 的 产 品 来 看，产品 的 认/申 购 费 整 体 较 低，平 均 均 为 0.0 1%。分 产 品 类 型 来 看，固 定 收 益 类 产 品 平 均 认 购、申 购费 均 为 0.0 1%；混 合 类 产 品 均 为 0.0 6%；而 权 益 类 产 品 认/申 购 费 较 高，平 均 申 购 费 为 0.3 9%、平 均 认 购 费 为 0.3 4%；商 品 及 金 融 衍 生 品 类 产 品 数 量 较 少，且 均 不 收 取 认/申 购 费。（2）赎 回 费 是 卖 出 理 财 产 品 时 需 要 支 付 的 费 用，也 是 一 次 性 扣 除 的 费 用。与 认/申 购 费 相似，多 数 理 财 产 品 也 免 除 了 赎 回 费，不 过 有 部 分 产 品 会 根 据 持 有 期 收 取 不 同 比 例 的 赎 回 费，持有 期 越 长 赎 回 费 越 低，持 有 至 一 定 期 限 后 则 不 再 收 取 赎 回 费，不 同 产 品 对 于 期 限 的 设 置 有 所 不同，具 体 需 参 考 产 品 说 明 书 及 公 告。银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 5/2 3（3）固 定 管 理 费 为 管 理 人 按 固 定 比 例 收 取 的 理 财 产 品 投 资 管 理 费 用，存 续 产 品 的 平 均 固定 管 理 费 为 0.1 8%，其 中，固 定 收 益 类 0.1 7%、混 合 类 0.2 8%、权 益 类 0.6 4%、商 品 及 金 融 衍生 品 类 0.2 6%，整 体 来 看，权 益 类 产 品 收 取 的 固 定 管 理 费 高 于 其 余 类 型 产 品，因 为 权 益 类 资 产风 险 较 高、波 动 较 大，对 于 管 理 人 能 力 的 投 资 要 求 也 相 对 较 高，因 此 所 收 取 的 管 理 费 也 更 高。（4）托 管 费 是 用 于 支 付 给 托 管 行 的 费 用，为 了 保 证 投 资 者 的 资 金 安 全，监 管 机 构 要 求 理财 产 品 的 发 行 管 理 方 要 将 募 集 的 资 金 放 在 有 资 质 的 第 三 方 银 行 进 行 托 管。整 体 来 看，托 管 费 率较 低，平 均 为 0.0 3%，其 中 固 定 收 益 类、混 合 类 产 品 均 为 0.0 3%、权 益 类 为 0.0 4%、商 品 及 金融 衍 生 品 类 为 0.0 1%。（5）销 售 服 务 费 为 销 售 服 务 机 构 在 销 售 理 财 产 品 过 程 中 收 取 的 服 务 费 用，存 续 产 品 的 销售 服 务 费 平 均 为 0.1 7%，其 中 固 定 收 益 类 为 0.1 6%、混 合 类 为 0.2 9%、权 益 类 为 0.2 8%、商 品及 金 融 衍 生 品 类 为 0.1%。（6）此 外，部 分 产 品 还 设 有 浮 动 管 理 费，浮 动 管 理 费 是 对 产 品 超 额 收 益 的 报 酬，是 对 产品 管 理 人 创 造 较 优 业 绩 的 奖 励。也 就 是 产 品 在 扣 除 产 品 托 管 费、销 售 手 续 费、固 定 管 理 费、其他 费 用（如 有）后，如 果 产 品 的 年 化 收 益 率 超 过 同 期 业 绩 比 较 基 准，产 品 管 理 人 将 对 超 出 的 部分 按 照 一 定 比 例 收 取 浮 动 管 理 费，剩 余 归 客 户 所 有。浮 动 管 理 费 总 共 分 为 三 种 类 型，分 别 是：1）固 定 数 值 型 浮 动 管 理 费；2）阶 梯 型 浮 动 管 理 费；3）不 收 取 浮 动 管 理 费。整 体 来 看，当 前 存 续 理 财 产 品 中，约 7 成 产 品 收 取 浮 动 管 理 费，其 中 固 定 数 值 型 浮 动 管 理费 产 品 数 量 较 多，占 比 超 过 6 0%，而 阶 梯 型 浮 动 管 理 费 产 品 数 量 较 少，仅 有 2.3 2%。浮 动 管 理 费 收 取 按 照 产 品 业 绩 比 较 基 准 不 同 类 型 来 看：可 分 为 绝 对 数 值 型、区 间 数 值 型 和指 数 挂 钩 型。绝 对 数 值 型 业 绩 比 较 基 准 的 产 品 中，收 取 固 定 数 值 型 浮 动 管 理 费 的 产 品 占 比 超 过 8 0%，平均 浮 动 管 理 费 为 3 5.7 8%，其 中 固 定 收 益 类 产 品 平 均 浮 动 管 理 费 略 高 于 其 余 类 型 产 品，为 4 4.1 1%，其 次 是 混 合 类 产 品，为 4 3.2 2%。收 取 阶 梯 型 浮 动 管 理 费 的 产 品 较 少，共 5 只，其 中 固 定 收 益类 4 只（招 银 理 财 招 睿 金 鼎 十 八 月 定 开 3-5 号 固 定 收 益 类 理 财 计 划、苏 银 理 财 恒 源 融 达 1 号-6月）和 混 合 类（招 银 理 财 招 智 合 富 1 号(三 年 封 闭)混 合 类 理 财 计 划）1 只。区 间 数 值 型 业 绩 比 较 基 准 的 的 产 品 中，收 取 固 定 数 值 型 浮 动 管 理 费 的 产 品 占 比 约 6 5%，平均 浮 动 管 理 费 为 3 9.9 0%，约 3 2%的 产 品 不 收 取 浮 动 管 理 费。多 数 指 数 挂 钩 型 业 绩 比 较 基 准 的 产 品 不 收 取 浮 动 管 理 费，仅 有 约 1 2%指 数 挂 钩 业 绩 比 较 基准 的 产 品 收 取 固 定 数 值 型 浮 动 管 理 费，以 及 约 1%的 产 品 收 取 阶 梯 型 浮 动 管 理 费。银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/2 3表 1：银 行 理 财 产 品 浮 动 管 理 费 类 型 一 览业绩 比较基准 类型 固定 数值型浮 动管理 费 阶梯 型浮动管 理费绝对 数值型产品 年化收益 率超过 业绩比 较基准的 部分，按比例以及持有天数提取超额业绩报酬，不超过则不收取设定固定浮动管理费(I)，浮动管理费的收取根据产品份额持有期间净值增长率(r)而定，在份额赎回时根据实际情况支取：1)当净值增长率(r)业绩比较基准(R)+浮动管理费(I),则管理人实际收取浮动管理费率为 I，并收取(r-R-I)*2 0%作为超额业绩报酬；2)R r R+I，则管理人实际收取浮动管理费率为 r-R3)r R，则无浮动管理费区间 数值型通常采取“高水 位”原则 计提浮动管理费，即当产品年化收益率超过业绩比较基准上限的部分，按比例及持有天数收取超额业绩报酬，不超过则不收取当产品年化收益率超过业绩比较基准下限（或有部分产品取业绩比较基准中间数值作为收取下限）、上限的部分，按不同比例及产品份额持有天数收取超额业绩报酬，不超过则不收取。通常 产品年化 收益率 越高，浮动 管理费越 高。指数 挂钩型若产品 终止日净 值折算 的年化 收益率超 过当期 业绩比较 基准，则管理人收取超出部分的一定比例作为超额业绩报酬，不超过则不收取主要分为两种类型：1）产品业绩比较基准划分 A、B 档（通常 A 档比 B 档低），若产 品年化收 益率超 过 A 档/B 档业 绩比较基 准，则按 持有天数 收取相应 的超额 业绩报 酬，产品 年化收 益率越高，浮动管 理费越高；2）产品的浮动管理费按照阶梯式提取，赎回份额对应的持有区 间年化收 益率按 照不同 水平收取 不同比 例浮动管 理费，产品年化 收益率 越高浮 动管理费 越高。资料来源：普益标准，各理财公司官方 A P P，华宝证券研究创新部表 2：不 同 类 型 银 行 理 财 产 品 浮 动 管 理 费 情 况 一 览固定 数值型浮 动管理 费 阶梯 型浮动管 理费 无浮 动管理费业绩 比较基准类 型产品 类型产品 总数(只)数量（只）占比平均 浮动管理费数量（只）占比平均 浮动管理费上、下限数量（只）占比绝对 数值型固定收益类 4 6 0 3 3 7 0 1 8 0.4 0%4 4.1 1%4 0.0 9%5%-1 0 0%8 9 9 1 9.5 3%混合类 8 0 8 6 4 3 7 9.5 8%4 3.2 2%1 0.1 2%1 0%-2 0%1 6 4 2 0.3 0%权益类 4 2 5 0.0 0%2 0.0 0%0 0.0 0%-2 5 0.0 0%合计 5 4 1 5 4 3 4 6 8 0.2 6%3 5.7 8%5 0.0 9%7.5%-6 0%1 0 6 5 1 9.6 7%区间 数值型固定收益类 7 2 1 9 4 6 4 6 6 4.3 6%4 5.7 6%3 0 4 4.2 1%2 3.9 9%-7 4.3 4%2 2 6 9 3 1.4 3%混合类 5 0 4 3 2 4 6 4.2 9%3 4.0 3%1 2 2.3 8%3 5%-6 0.8 3%1 6 8 3 3.3 3%合计 7 7 2 3 4 9 7 0 6 4.3 5%3 9.9 0%3 1 6 4.0 9%2 9.5%-6 7.6%2 4 3 7 3 1.5 6%指数 挂钩型固定收益类 9 1 2 1 0 5 1 1.5 1%3 2.1 4%5 0.5 5%1 2%-4 2%8 0 2 8 7.9 4%混合类 1 1 6 1 9 1 6.3 8%2 2.1 1%6 5.1 7%2 0%-3 7.5%9 1 7 8.4 5%银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/2 3权益类 2 0 2 1 0.0 0%2 0.0 0%0 0.0 0%-1 8 9 0.0 0%商品及金融衍生品类5 0 0.0 0%-0 0.0 0%-5 1 0 0.0 0%合计 1 0 5 3 1 2 6 1 1.9 7%2 4.7 5%1 1 1.0 4%1 6%-3 9.7 5%9 1 6 8 6.9 9%资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部注：统计产品为截至 2 0 2 3 年 1 1 月 1 3 日市场存续产品，该表仅统计公布业绩比较基准产品情况。单位：只，%1.3.理 财 产 品 费 率 整 体 下 行自 2 0 2 0 年 以 来，整 体 来 看，银 行 理 财 产 品 各 项 费 率 整 体 呈 现 震 荡 下 行 走 势。根 据 普 益 标 准 数 据，截 至 2 0 2 3 年 2 季 度，银 行 理 财 固 定 收 益 类 产 品 平 均 固 定 费 率（包 括固 定 管 理 费、销 售 服 务 费 以 及 托 管 费）较 2 0 2 0 年 2 季 度 下 降 0.1 3%至 0.3 3%，其 中，平 均 固定 管 理 费 率 下 降 0.0 2%至 0.1 9%，平 均 销 售 服 务 费 率 下 降 0.1%至 0.1 2%，平 均 托 管 费 率 下 降0.0 1%至 0.0 2%。混 合 类 产 品 平 均 固 定 费 率 较 2 0 2 0 年 2 季 度 小 幅 上 涨 0.0 2%至 0.6 1%，其 中仅 平 均 固 定 管 理 费 率 上 涨 0.1%至 0.3 4%，平 均 销 售 服 务 费 率 和 平 均 托 管 费 均 呈 下 降 趋 势，分别 降 0.0 7%和 0.0 1%至 0.2 5%和 0.0 2%。权 益 类 产 品 平 均 固 定 费 率 较 2 0 2 0 年 2 季 度 下 降 0.6 8%至 1.0 3%，其 中 销 售 服 务 费 率 下 降 较 多，从 2 0 2 0 年 2 季 度 的 1.1 8%下 降 至 0.3 4，而 固 定 管 理费 率 和 托 管 费 小 幅 上 涨，分 别 上 涨 0.1 5%和 0.0 1%至 0.6 6%和 0.0 3%。值 得 一 提 的 是，费 率 整 体 下 行，但 从 费 率 结 构 上 看，固 定 管 理 费 今 年 以 来 小 幅 提 升，销 售费 率 和 托 管 费 率 普 遍 下 行。图 1：固 定 收 益 类 理 财 产 品 费 率 走 势（%）图 2：混 合 类 理 财 产 品 费 率 走 势（%）资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部注：数据截至 2 0 2 3 年 6 月 3 0 日资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/2 3图 3：权 益 类 理 财 产 品 费 率 走 势（%）资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部注：数据截至 2 0 2 3 年 6 月 3 0 日2.银行 理财 产品 费率 对比美 国 财 富 管 理 市 场 相 对 成 熟，财 富 管 理 规 模 庞 大，其 发 展 演 变 路 径 具 有 一 定 参 考 性。从 费率 方 面 看，美 国 共 同 管 理 基 金 费 率 呈 稳 定 下 降 走 势。同 时，公 募 基 金 与 银 行 理 财 作 为 国 内 财 富 管 理 市 场 中 规 模 最 大 的 两 类 产 品，投 资 者 通 常 会将 银 行 理 财 与 公 募 基 金 比 较。在 当 前 公 募 基 金 费 率 改 革 持 续 推 进 背 景 下，银 行 理 财 产 品 也 加 入了“价 格 战”，纷 纷 调 降 产 品 费 率。2.1.国 内 公 募 基 金 费 率 情 况2.1.1.公募 基金 费率改 革2 0 2 2 年 4 月 证 监 会 发 布 关 于 加 快 推 进 公 募 基 金 行 业 高 质 量 发 展 的 意 见 中 提 出 要 研 究推 动 E T F 集 合 申 购 业 务 试 点 转 常 规，积 极 推 动 公 募 R E I T s、养 老 投 资 产 品、管 理 人 合 理 让 利 型产 品 等 创 新 产 品 发 展，也 推 动 了 公 募 基 金 费 率 改 革。总 体 上，公 募 基 金 降 费 节 奏 分 成 三 个 阶 段：阶 段 一，主 要 是 针 对 主 动 权 益 基 金，管 理 费 1.2%，托 管 费 0.2%，产 品 类 型 方 面，坚 持 以 固 定 费 率 产 品 为 主 的 基 础 上，研 究 推 出 更 多 浮动 费 率 产 品 试 点；阶 段 二，在 2 0 2 3 年 底 前 降 低 公 募 基 金 证 券 交 易 佣 金 费 率；阶 段 三，2 0 2 4 年底 前 规 范 公 募 基 金 销 售 环 节 收 费。目 前 阶 段 一 已 基 本 完 成，阶 段 二 已 经 制 定 出 台 征 求 意 见 稿。2.1.2.公募 基金 费用情 况目 前 来 看，公 募 基 金 费 用 可 分 为 销 售 相 关 和 运 作 相 关 两 个 方 面，销 售 相 关 费 用 中 包 含 认/申 购 费、赎 回 费、销 售 服 务 费、客 户 维 护 费 和 转 换 费；运 作 相 关 费 用 包 含 管 理 费 和 托 管 费。与银 行 理 财 不 同，公 募 基 金 产 品 在 销 售 时 可 能 存 在 客 户 维 护 费 和 转 换 费，其 中 客 户 维 护 费 为 用 于向 基 金 销 售 机 构 支 付 基 金 销 售 及 客 户 服 务 活 动 中 产 生 的 相 关 费 用，依 据 基 金 销 售 机 构 销 售 基 金的 保 有 量 提 取。转 换 费 用 是 指 在 转 换 基 金 时 需 支 付 的 费 用，通 常 为 固 定 比 例 的 数 值。不 同 的 基金 公 司 和 基 金 产 品，其 转 换 费 用 也 会 不 同，一 般 在 0.5%1%之 间。银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/2 3表 3：国 内 公 募 基 金 费 率 情 况 一 览分类 费用 类型 具体 要求基金 销售相关 费用认购费与申购费通常 分为前端 收费或 后端收 费：1、前端收费方式：在基金份额发售或者申购时根据认购或申购金额的数量收取相应费用的方式；2、后端收费方式：在赎回时根据持有期限从赎回金额中扣除相应费用的方式。且要求对于持有期低于 3 年的投资者，不得免收其后端认购费或申购费赎回费除特殊基金外，赎回费是强制性的，在赎回 时根据持 有期限 从赎回 金额中扣 除相应 费用，赎回 费率呈阶 梯下降 模式特殊基金：1）E T F：赎回费的收取没有强制性要求；2）货币基金：通常不收取赎回费（特殊情况除外）销售服务费销售服务费的收取一般没有特殊限制，但以下情形除外：1、对于不收取申购费、赎回费的货币市场基金，可以按照不高于 0.2 5%的比例计提销售服务费。货币型 F O F 应参照货币型基金标准收取销售服务费。2、个人养老金基金针对个人养老金投资基金业务单设的份额类别不得收取销售服务费，可以豁免申购限制和申购费等销售费用（法定应当收取并计入基金资产的费用除外），可以对管理费和托管费实施一定的费率优惠。客户维护费对于向个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超过5 0%；对于向非个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超过 3 0%。转换费固定 费率，为在 转换基金 时所需 要支付 的费用。不同的基金公司和基金产品，其转换费用也会不同，一般在 0.5%1%之间基金 运作相关 费用管理费固定 费率，公 募基金 费率改 革要求主 动权益 型基金要 求管理 费率不超 过 1.2%，多家基金公司下调 权益型、偏股型 基金管 理费至 1.2%；部分债券型基金管理费从 0.7%下调至0.3%托管费固定 费率，公 募基金 费率改 革要求主 动权益 型基金要 求托管 费率不超 过 0.2%；部分债券型 基金托管 费砍半（0.2%至 0.1%）资料来源：各公募基金产品说明书，华宝证券研究创新部2.2.中 美 公 募 基 金 费 率 对 比中 美 基 金 行 业 综 合 费 率 基 本 持 平。由 于 国 内 外 公 募 基 金 收 费 结 构 存 在 一 定 差 异，因 此 在 比较 费 率 水 平 时，全 面 反 映 投 资 者 实 际 成 本 的 综 合 费 率 更 具 可 比 性。截 至 2 0 2 2 年 末，根 据 中 国基 金 报 数 据，我 国 公 募 基 金 综 合 费 率 约 为 0.9 7%，根 据 美 国 投 资 公 司 协 会（I C I），美 国 共 同 基金 的 综 合 费 率 约 0.9 4%，行 业 综 合 费 率 基 本 持 平。从 债 券 型 基 金 的 情 况 来 看，自 2 0 0 0 年 以 来，美 国 债 券 型 共 同 基 金 费 率 呈 稳 定 下 降 趋 势。截 至 2 0 2 2 年 末，美 国 债 券 型 主 动 共 同 基 金 加 权 平 均 综 合 费 率 为 0.4 4%。根 据 W I N D 数 据 统 计，我 国 债 券 型 基 金 算 术 平 均 综 合 费 率 为 1.0 6%，以 规 模 加 权 平 均 综 合 费 率 为 1.1 8%，说 明 我 国 规模 大 的 债 基 的 费 率 仍 然 较 高（计 算 方 法 见 下 文）。银行 理财专题 报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 0/2 3图 4：美 国 债 券 型 共 同 基 金 加 权 平 均 综 合 费 率 走 势（%）图 5：中 美 债 券 型 主 动 管 理 公 募 基 金 加 权 平 均 综 合 费 率（%）资料来源：I C I，华宝证券研究创新部 资料来源：W I N D，I C I，华宝证券研究创新部当 前 国 内 债 券 型 公 募 基 金 的 认/申 购 费、赎 回 费 均 分 为 前 端 收 费、后 端 收 费 两 种 模 式，且 根据 购 买 规 模/持 有 时 间 分 档 收 费，因 此 我 们 按 照 产 品 最 高 申 购 费、赎 回 费 计 算，平 均 申 购 费 率 和赎 回 费 分 别 为 0.3 8%和 1.3 1%。此 外，债 基 的 平 均 销 售 服 务 费、管 理 费 和 托 管 费 分 别 为 0.2 6%、0.3 6%和 0.1%。因 为 投 资 者 购 买 基 金 份 额 以 及 持 有 期 限 不 同，所 以 我 们 假 设 投 资 者 购 买 最 少 份 额，并 持 有一 年，即 计 算 最 高 申 购 费 以 及 持 有 一 年 所 需 收 取 的 赎 回 费，得 出 国 内 债 券 型 公 募 基 金 的 平 均 综合 费 率 为 1.0 6%，要 高 于 美 国 债 券 型 共 同 基 金。目 前 美 国 财 富 管 理 收 费 模 式 逐 步 从 销 售 费 用 转向 1 2 b-1 费 用 再 转 向 投 顾 费 用，所 以 销 售 端 费 用 整 体 偏 低。若 剔 除 申 购 和 赎 回 费，仅 统 计 国 内债 基 的 平 均 固 定 费 率（包 括 销 售 服 务 费、管 理 费 和 托 管 费），则 为 0.7 2%。国 内 公 募 基 金 对 管 理 费 调 降 基 本 趋 于 稳 定，下 一 步 费 率 调 整 可 能 会 对 标 投 顾、产 品 类 型 创新。根 据 美 国 降 费 经 验 和 目 前 国 内 降 费 进 展，国 内 公 募 基 金 管 理 费 下 调 空 间 不 大，下 一 步 可 能转 向 产 品 类 型、投 资 者 结 构。产 品 类 型 方 面，首 批 2 0 只 浮 动 费 率 试 点 产 品 推 出，分 别 挂 钩 期限、挂 钩 规 模、挂 钩 业 绩，要 为 主 动 管 理 有 业 绩 的 产 品 留 部 分 管 理 费 空 间。当 前 国 内 债 基 的 平 均 综 合 费 率 要 高 于 美 国 债 券 型 共 同 基 金，其 中 申 购、赎 回 费 率 相 对 较 高，但 固 定 费 率 已 经 降 至 较 低 水 平。总 的 来 看，未 来
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