20231224_国信证券_传媒行业2024年投资策略：把握景气趋势关注新科技融汇落地_52页.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年12月24日传媒行业2024年投资策略把握景气趋势，关注新科技融汇落地行业研究 投资策略 传媒 传媒投资评级：超配（维持评级）证券分析师：张衡021-S0980517060002证券分析师：陈瑶蓉0755-S0980523100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告概要年初至今传媒板块表现良好，基本面如期回暖。1）2023年传媒指数上涨32%（截至12月18日），绝对收益与相对收益排名各板块第一；主题风格、中小市值表现亮眼，白马龙头表现相对不佳；2）前三季度A股传媒板块上市公司营业收入、归母净利润同比分别增长5.9%、21.4%（去年同期分别为-5.2%、-30.0%），印证我们年初对行业景气底部拐点的判断；3）TTM-PE估值及机构持仓仍处于历史较低水平，基本面持续改善、新科技主题加持之下，24年板块仍具备良好的向上空间。关注外部环境变化，把握优质内容需求拉动。1）驱动要素向上：a）外部环境改善带动2B（广告产业链等）、2C（游戏、影视等）等领域景气度改善；b）供给出清助力上市公司业绩反转；2）游戏板块：版号常态化发放，内容质量提升、小程序等新品类拉动整体市场增长、AIGC/XR等新科技打开长期空间，自下而上关注个股产品组合表现、自上而下把握政策及新科技趋势；3）影视内容：优质内容拉动需求复苏、内容为王趋势进一步明确；渠道渗透率处于高位为行业持续复苏奠定基础、微短剧等新品类为全行业注入新活力；4）广告营销：宏观环境决定复苏强度，关注媒介资源基本面改善以及营销代理端主题催化机会。AI/XR/Web3等多重新科技驱动，传媒行业有望成为新一轮内容/模式创新的融汇点。1）科技进步是行业成长以及二级市场超额收益的核心动力。从当前阶段来看：以AI为代表的第四次生产力革命已来；政策推动之下数智时代的底层生产资料数据要素产业加速走向成熟；Web3虽经历低谷但仍在持续迭代成长；VR/AR/MR/XR、脑机接口等为代表的信息展示与交互的人机交互技术快速发展；从内容生产到人机交互再到商业模式，传媒行业有望成为新一轮新科技落地的融汇点；3）从概念到产品，从0到1的产品化、商业化正处在随时落地的奇点时刻，AIGC/XR等为代表的应用端爆发值得期待。投资建议：两条主线把握板块投资机会。1）关注低位估值修复，推荐游戏、媒体资源、影视产业链；游戏推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、巨人网络、姚记科技、世纪华通等标的，影视及广告产业链推荐芒果超媒、华策影视、分众传媒、光线传媒等标的，港股建议关注猫眼娱乐、泡泡马特、哔哩哔哩等标的；2）持续看好AIGC/XR等新科技/新模式所带来的长周期投资机会，关注科技落地进展，重点把握具备产品化、商业化落地能力的相关标的：a）AIGC/数据要素方面：大模型及应用推荐昆仑万维，数据要素及IP推荐浙数文化、人民网、奥飞娱乐、光线传媒、视觉中国等标的，场景落地关注AI+文学、音乐、营销、电商、视频、游戏等领域，建议关注华策影视、奥飞娱乐、汤姆猫、巨人网络、视觉中国、蓝色光标、天娱数科、浙文互联等标的；b）VR/AR/XR等方向关注恒信东方、顺网科技、恺英网络等标的；c）微短剧/数据要素方面，关注IP及平台，关注华策影视等标的。风险提示：监管政策风险；宏观经济波动风险；利润不达预期风险；商誉及资产损失计提风险；新科技落地不及预期等。XVAZuNnQpMnMqOmPsPtMnMbRbP9PoMpPoMnOiNqRoMkPsQmR7NoOxPvPtPpMvPrQpQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.板块表现回顾请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 市场表现回顾：大幅跑赢市场 2023年传媒指数上涨32%（截至12月18日），绝对收益与相对收益排名各板块第一；逐月来看，主题投资驱动之下2、3、4、11月份超额收益表现显著，5月至10月则调整剧烈；传媒指数大幅跑赢沪深300传媒板块年内逐月相对收益表现资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理-20%-10%0%10%20%30%21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月传媒（申万）沪深300 相对收益(0)(0)(0)(0)0 0 0 0 0 传 媒通 信计 算 机电 子汽 车煤 炭纺 织 服 饰机 械 设 备石 油 石 化家 用 电 器公 用 事 业非 银 金 融建 筑 装 饰环 保轻 工 制 造医 药 生 物钢 铁国 防 军 工综 合银 行有 色 金 属农 林 牧 渔交 通 运 输基 础 化 工食 品 饮 料社 会 服 务建 筑 材 料房 地 产商 贸 零 售传媒板块涨幅排行第一-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12传媒(申万)沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 市场回顾：主题活跃，中小市值表现亮眼、白马普遍不佳资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 个股中，有13只股票涨幅超过100%；其中涨幅最高的为紫天科技、龙版传媒、引力传媒、因赛集团等标的；跌幅居前的为ST美盛、博纳影业、贵广网络、遥望科技、生意宝等；整体来看，主题风格、中小市值表现亮眼，白马龙头表现普遍不佳。证券代码 证券简称 市值 年涨跌幅 证券代码 证券简称 市值 年涨跌幅300280.SZ 紫天科技 84 194%301052.SZ 果麦文化 38 118%605577.SH 龙版传媒 132 170%300494.SZ 盛天网络 94 107%603598.SH 引力传媒 72 144%002292.SZ 奥飞娱乐 154 106%300781.SZ 因赛集团 55 144%300002.SZ 神州泰岳 186 92%601858.SH 中国科传 235 142%601900.SH 南方传媒 154 89%300418.SZ 昆仑万维 476 135%300533.SZ 冰川网络 77 87%601595.SH 上海电影 124 131%603721.SH 中广天择 45 82%603729.SH 龙韵股份 31 129%300315.SZ 掌趣科技 182 82%300654.SZ 世纪天鸿 52 118%002605.SZ 姚记科技 116 81%证券代码 证券简称 市值 年涨跌幅 证券代码 证券简称 市值 年涨跌幅300071.SZ 福石控股 38-15%600556.SH 天下秀 120-4%603444.SH 吉比特 198-22%300413.SZ 芒果超媒 548-5%002264.SZ 新华都 41-23%301262.SZ 海看股份 148-5%000665.SZ 湖北广电 63-23%600358.SH 国旅联合 34-6%301102.SZ 兆讯传媒 60-23%000607.SZ 华媒控股 53-7%002095.SZ 生意宝 57-24%002739.SZ 万达电影 295-7%002291.SZ 遥望科技 100-30%300061.SZ 旗天科技 43-8%600996.SH 贵广网络 125-32%600977.SH 中国电影 242-9%001330.SZ 博纳影业 110-54%300052.SZ 中青宝 50-11%002699.SZ*ST美盛 15-69%603825.SH 华扬联众 34-11%涨幅前20跌幅前20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2 年初至今景气度及业绩持续修复前三季度A股传媒板块上市公司共计实现营业收入3637亿元、归母净利润344亿元，同比分别增长5.9%、21.4%（去年同期分别为-5.2%、-30.0%；22年全年分别为-6%、-65%）；营收稳中有升、归母净利润同比增速改善明显，印证我们年初对行业景气底部拐点的判断；主要原因在于去年同期外部因素扰动所带来的低基数，同时游戏版号重启、优质内容上线所带来的游戏及影视行业内生需求改善所致；资料来源：wind，国信证券经济研究所整理-10%-5%0%5%10%15%20%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 1-3Q2017 1-3Q2018 1-3Q2019 1-3Q2020 1-3Q2021 1-3Q2022 1-3Q2023营收（亿元）YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 1-3Q2017 1-3Q2018 1-3Q2019 1-3Q2020 1-3Q2021 1-3Q2022 1-3Q2023营收（亿元）YoY资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2 年初至今景气度及业绩持续修复单季度业绩表现亦呈现持续修复趋势：23年Q3全行业实现营业收入1254亿元，归母净利润104亿元，同比分别增长8%、41%，增速继续保持较高水平；在宏观经济等外部环境改善的背景下，板块景气度拐点向上；资料来源：wind，国信证券经济研究所整理(6)(4)(2)0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 3Q2017 3Q2018 3Q2019 3Q2020 3Q2021 3Q2022 3Q2023营业收入（亿元）YoY（%）(6)(4)(2)0 2 4 6 8 10 12 14 16(50)(40)(30)(20)(10)0 10 20 30 40 50 3Q2017 3Q2018 3Q2019 3Q2020 3Q2021 3Q2022 3Q2023归母净利润（亿元）YoY（%）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2 年初至今景气度及业绩持续修复细分板块中，影视院线及广告版块增速改善显著。1）子版块来看，游戏、出版是A股传媒板块归母净利润体量最大的两个子版块，占比分别达到37.2%、30.6%；营收和增速上来看，受去年基数效应影响，影视院线增速最高（营收及归母净利润分别达到25.6%、699.5%），电视广播、数字媒体增速居后。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理30.64%13.87%8.45%7.09%37.19%2.76%游戏 广告营销 影视院线 数字媒体 出版 电视广播7.93 15.88 699.49 6.76 13.37(30.87)(100)0 100 200 300 400 500 600 700 800 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 游戏 广告营销 影视院线 数字媒体 出版 电视广播营收增速（%）归母净利润增速（%）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.3 从估值与配置看空间 截至Q3（0930），基金在传媒板块持仓配置占比0.57%（中信传媒指数），环比Q2显著下滑，相比行业基准低配1.38个百分点 持仓个股来看，分众传媒、三七互娱、恺英网络、昆仑万维、吉比特等位居前列，前十持仓市值占总持仓市值的62%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理机构配置仍处于低位 机构持仓前十标的0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%0 200 400 600 800 1000 1200 1400 3Q20141Q20153Q20151Q20163Q20161Q20173Q20171Q20183Q20181Q20193Q20191Q20203Q20201Q20213Q20211Q20223Q20221Q20233Q2023机构持仓总市值%机构持仓代码 公司 股价 市值（亿元）持仓市值（亿元）%公募传媒板块持仓002027.SZ 分众传媒 7.15 1033 70 18%002555.SZ 三七互娱 21.70 481 48 12%002517.SZ 恺英网络 12.60 271 39 10%300418.SZ 昆仑万维 38.34 466 20 5%603444.SH 吉比特 365.62 263 18 4%002602.SZ 世纪华通 4.83 360 11 3%601098.SH 中南传媒 12.00 216 11 3%002558.SZ 巨人网络 12.94 259 11 3%601928.SH 凤凰传媒 10.48 267 10 2%300413.SZ 芒果超媒 28.31 530 9 2%资料来源：wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.3 从估值与配置看空间 TTM-PE估值整体仍处于历史较低水平资料来源：wind，国信证券经济研究所整理0.000500.0001000.0001500.0002000.0002500.0003000.00018/12/2119/01/2119/02/2119/03/2119/04/2119/05/2119/06/2119/07/2119/08/2119/09/2119/10/2119/11/2119/12/2120/01/2120/02/2120/03/2120/04/2120/05/2120/06/2120/07/2120/08/2120/09/2120/10/2120/11/2120/12/2121/01/2121/02/2121/03/2121/04/2121/05/2121/06/2121/07/2121/08/2121/09/2121/10/2121/11/2121/12/2122/01/2122/02/2122/03/2122/04/2122/05/2122/06/2122/07/2122/08/2122/09/2122/10/2122/11/2122/12/2123/01/2123/02/2123/03/2123/04/2123/05/2123/06/2123/07/2123/08/2123/09/2123/10/2123/11/21传媒(申万)801760.SI收盘价12.341X10.335X8.329X6.323X4.317X请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.景气周期有望持续，优质内容拉动需求释放请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.1 游戏：监管稳态化，新品拉动需求释放 版号监管政策（暂停与重启）是行业营收增长（新品拉动需求）及二级市场估值波动的重要因素；23年以来游戏版号常态化发放，整体监管政策趋于稳定，赋予游戏行业良好外部经营环境；根据伽马数据游戏产业报告，4月份以来国内游戏行业收入持续实现正增长、行业整体景气度持续改善；资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理23年游戏版号常态化发放 国内游戏市场规模同比实现正增长201515371391748512958-24%-9%-46%-32%-0.5-0.45-0.4-0.35-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.050050010001500200025002018 2019 2020 2021 2022 23M1-M11版号发放数量（个）同比增长率资料来源：伽马数据、国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理1145140716562036214423092787296526593030-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%05001000150020002500300035002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中国游戏市场实际销售收入（亿元）yoy请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.1 游戏：监管手游市场恢复高增长 根据伽马数据2023年7月游戏产业报告，2023年7月，中国游戏市场实际销售收入286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%，同比增长率连续3个月为正资料来源：伽马游戏，国信证券经济研究所整理1.11%2.96%18.15%4.17%3.34%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%0 50 100 150 200 250 300 202303 202304 202305 202306 202307游戏市场销售收入（亿元）环比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.1 游戏：用户渗透率处于高位，研发能力/产品周期决定个股 用户增长红利接近消失：2022年中国游戏用户规模6.64亿人、渗透率超过60%；增速自2019年呈现持续下滑的趋势、22年亦首次同比下滑0.33%；优质内容成为胜出关键要素，自下而上关注上市公司研发能力及产品周期。存量竞争、用户充分教育背景下，产品质量成为胜出的核心要素，典型如原神、逆水寒等；游戏用户规模增速向下 逆水寒表现良好-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%-1002003004005006007002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中国游戏用户规模（百万）中国移动游戏用户规模（百万）中国游戏用户规模增长率资料来源：游戏工委、伽马游戏，国信证券经济研究所整理 资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.1 游戏：关注小程序游戏所带来的增量空间 小程序游戏有望成为增长新动力。基于微信小游戏成本买量、庞大的用户基数等生态优势，小程序游戏一方面能够提升轻度休闲用户的游戏体验，另一方面能够通过较高的产品活跃度提升氪金玩家的付费意愿，从而最大化地挖掘用户价值；根据腾讯官方数据，当前小程序MAU达到11亿、开发者400万；小游戏则有超过4亿MAU和30万开发者；过100款小游戏的季度总收入超过1000万元人民币，有望成为传统游戏之外的增量蓝海。小程序游戏成长历程 微信小程序游戏羊了个羊资料来源：DataEye研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：腾讯，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.2 影视内容：电影市场显著修复 2023年电影市场显著修复。截至12月19日累计票房（含预售）已达到 530亿元，为疫情后票房金额最高的一年；影院渠道保持高位；国产票房占比达到83%、票房前十均为国产电影，内容制作水平及市场竞争力显著提升；2023年电影票房修复显著影院数量处于高位-200%-100%0%100%200%300%400%500%-20 40 60 80 100 120 140 2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11全国单月票房（亿元）单月票房同比增速（%）资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理 资料来源：灯塔数据，国信证券经济研究所整理4891645978779319104261147111986124641271312597020004000600080001000012000140002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023四线城市 三线城市 二线城市 一线城市请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.2 影视内容：内容为王 暑期档票房创历史新高、国庆档表现一般，内容质量成为票房市场表现核心决定要素。1)2023年暑期档票房达到206亿元，创历史新高，同比2022年增长126%、相比疫情前的2018年及2019年暑期档分别增长25%和18%。连续破亿票房天数达到72天、相比2019年增长95%；观影总人次达到5.04亿、超过2019年的5.02亿人次；2)2023年国庆档共计实现电影票房27.3亿元、同比22年增长82.0%、修复至2019年的61%；3）从差异来看，档期内内容质量成为决定票房表现的核心要素；资料来源：灯塔数据，国信证券经济研究所整理2018-2023年8月30日暑期档票房（亿元）暑期档票房表现（亿元）173.8177.7873.8191.35206.186%2%-58%24%126%-100%-50%0%50%100%150%0501001502002502018 2019 2021 2022 2023暑期档票房（亿元）同比增速15.926.619.144.739.743.91527.3-14.60%67.3%-28.2%134.0%-11.2%10.6%-65.8%82.0%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%051015202530354045502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023票房(亿元）YoY资料来源：灯塔数据，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.2 影视内容：供给格局大幅改善、优质内容价值有望持续凸显供给端格局大幅改善以电视剧为例，甲证机构数量从137家下降至41家，减少70%资料来源：广电总局，国信证券经济研究所整理0204060801001201401602010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022电视剧甲证机构数量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.2 影视内容：关注短剧/互动剧等品类创新潜力 短剧成为视频领域新亮点。22年国内付费短剧年充值流水达180多亿元，哎呀！皇后娘娘来打工、闪婚后，傅先生马甲藏不住了等爆款短剧上线24小时充值流水破千万级别；完蛋，我被美女包围了融合游戏及影视内容边界，互动剧在多年沉寂后有望持续出圈；短剧、互动剧有望显著改善影视内容商业模式、提升行业增长空间及整体估值水平，关注平台运营、IP、内容生产等环节短剧投放规模快速上升 真人互动影视游戏完蛋，我被美女包围了资料来源：steam，国信证券经济研究所整理 资料来源：抖音，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.3 广告营销：宏观环境决定复苏强度，关注媒介资源基本面以及主题催化 广告投放花费与宏观环境高度相关，23上半年基数效应下同比改善明显，24年关注宏观经济改善情况；中观维度关注媒介需求端变化；线上短视频、流媒体，线下梯媒表现相对较好，基本面维度关注上述资源端平台收入及利润恢复强度；中游媒介服务更为关注主题驱动（重点关注AIGC、短剧、VR/AR/MR等主题催化）；资料来源：CTR，国信证券经济研究所整理1-10月广告投放请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.AI/XR/数据要素/WEB3等多元科技红利加速融合，中长周期向上空间持续打开请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 传媒行业供给创造需求，技术进步引发媒介革命，内容与新型媒体互相融合，形式及商业模式、市场空间随之巨变“人们总是高估一项科技所带来的短期效益，却又低估它的长期影响。”阿玛拉定律技 术 演 进内容丰富程度及商业价值PC互联网 典型产品：BBS、门户网站、Blog、网游（端游）、QQ、ebay、淘宝 典型企业：wintel+DELL、HP、联想；新浪、网易、BAT移动互联网 典型产品：微信、抖音、快手、美团、小红书、手游 典型企业：高通+苹果三星华米OV、字节跳动、美团、快手AIGC+AR/VR/MR+WEB3?造纸术 印刷术+近现代物流体系 无线电 有线网络 卫星 宽带网络+PC+TCP/IP 移动通信云计算AI广播电视 典型产品：广播、电视、电影 典型企业：松下索尼三星长虹TCL；迪斯尼、康卡斯特、CCTV、湖南卫视平面媒体 典型产品：图书、报纸、杂志 典型企业：新闻集团、汤森路透、威科、凤凰传媒、读者传媒前信息时代 典型产品：邸报、书籍、史书文籍 典型企业：无3.0 科技进步是传媒行业长期向上的核心动力资料来源：国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.0 科技进步是传媒行业长期向上的核心动力 监管政策、科技进步、消费升级是传媒板块基本面与估值波动的核心动力；行业及二级市场的超额收益来自于新科技落地推动传媒行业核心驱动要素分解资料来源：wind，国信证券经济研究所整理-100%0%100%200%300%400%500%600%12-0112-0312-0512-0712-0912-1113-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-11传媒(申万)沪深300移动互联网渗透率快速提升，手游、移动营销、互联网+请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.0 科技进步是传媒行业长期向上的核心动力 20年以来下行中期中的两次反弹亦是对新科技落地的憧憬；资料来源：wind，国信证券经济研究所整理-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12传媒(申万)沪深300元宇宙WEB3请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.0 AIGC带动2023年传媒板块表现突出01020304050607080400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.002022-10-102022-10-172022-10-242022-10-312022-11-072022-11-142022-11-212022-11-282022-12-052022-12-122022-12-192022-12-262023-01-022023-01-092023-01-162023-01-232023-01-302023-02-062023-02-132023-02-202023-02-272023-03-062023-03-132023-03-202023-03-272023-04-032023-04-102023-04-172023-04-242023-05-012023-05-082023-05-152023-05-222023-05-292023-06-052023-06-122023-06-192023-06-262023-07-032023-07-102023-07-172023-07-242023-07-312023-08-072023-08-142023-08-212023-08-282023-09-042023-09-112023-09-182023-09-252023-10-022023-10-092023-10-162023-10-232023-10-302023-11-062023-11-132023-11-202023-11-272023-12-042023-12-11传媒(申万)ChatGPT日活用户合计（百万）20221130OpenAI发布ChatGPT20230208嵌入ChatGPT的New Bing上线20230316百度发布文心一言20230525算力需求带动英伟达业绩超预期20230920OpenAI推出新版图像生成器DALL-E 320230227国务院印发数字中国建设整体布局规划20230410-0413阿里、商汤、知乎发布大模型20230411生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）发布20230417昆仑万维发布大语言模型天工20230315 OpenAI发布GPT420230316 微软发布大模型应用Copilot20230323OpenAI推出ChatGPT插件系统20230925ChatGPT集成语音、图像功能20230713生成式人工智能服务管理暂行办法发布，8月15日起施行。20231030完蛋！我被美女包围了！Steam中国区火爆登顶，真人互动游戏及短剧引发关注20231128Pika Labs推出视频生成器Pika 1.0引发关注，AI+视频领域技术发展加速20231207谷歌发布多模态大模型Gemini 1.0，性能提升加速AI应用落地资料来源：wind、Similarweb、公司官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.0 传媒：AI/WEB3/XR等多重科技的融汇AI：第四次生产力革命数据要素：数智时代的底层生产资料 WEB3：商业模式的重构、互联网的“乌托邦”VR/AR/MR、脑机接口:信息展示与交互元宇宙 空洞的概念？AI+VRARMR+WEB3，新科技的交融资料来源：Roblox，国信证券经济研究所整理“元宇宙”的8个关键特征请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.1 从PGC到AIGC：AI中长期将重构内容与平台生态资料来源：豆瓣，国信证券经济研究所整理 短期影响：降本 长期影响：基于生产力提升的增效，场景的重构与增益 移动互联网时代的典型：字节跳动（抖音、今日头条）AIGC+时代：全新的人机交互与内容生产、分发模式36771245561385310100020003000400050006000700080009000字节跳动 百度 腾讯 阿里巴巴字节跳动与BAT 营业收入对比（亿元人民币）黑客帝国资料来源：wind，豆瓣，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.1 AIGC:国内外大模型持续迭代编号 模型名称 所属公司 模型特性1 文心一言 百度百度全新一代知识增强大语言模型，文心大模型家族的新成员，能够与人对话互动，回答问题，协助创作，高效便捷地帮助人们获取信息、知识和灵感。2 云雀大模型 抖音字节跳动旗下抖音研发的一款大模型产品，8 月其开发的 AI 机器人“豆包”开始小范围邀请测试。用户可通过手机号、抖音或者 Apple ID 登录。“豆包”提供聊天机器人、写作助手以及英语学习助手等功能，它可以回答各种问题并进行对话，帮助人们获取信息。3 智谱AI GLM大模型由清华大学计算机系技术成果转化而来的公司，致力于打造新一代认知智能通用模型；公司合作研发了双语千亿级超大规模预训练模型GLM-130B，并构建了高精度通用知识图谱，形成数据与知识双轮驱动的认知引擎，基于此模型打造了ChatGLM；“智谱清言”已具备“通用问答、多轮对话、创意写作、代码生成以及虚拟对话”等丰富能力，未来还将开放多模态等生成能力。4 紫东太初 中科院中科院自动化所和武汉人工智能研究院推出新一代大模型，从三模态走向全模态，支持多轮问答、文本创作、图像生成、3D理解、信号分析等全面问答任务，拥有更强的认知、理解、创作能力，带来全新互动体验。5 百川大模型 百川智能百川智能推出的大模型产品，其融合了意图理解、信息检索以及强化学习技术，结合有监督微调与人类意图对齐，在知识问答、文本创作领域表现突出6 日日新大模型 商汤日日新大模型旗下自然语言应用“商量SenseChat”向用户开放服务，可作为智能助手处理各类文本和信息，成为随身知识库。7 ABAB大模型 MiniMaxABAB大模型能力适用于大多数文本处理相关的场景，如逻辑推理、文本续写、文案生成、文本扩写、文本改写、内容摘要、代码生成、知识检索等；MiniMax开放平台还提供声音大模型能力，可应用于配音和音频交互等场景中；MiniMax开放平台已接入超百家付费客户，提供办公协作、互动娱乐、客服、搜索、教育等十余个行业场景。8书生通用大模型上海人工智能实验室具备真实世界理解能力，可实现跨模态生成与交互；包含200亿参数，由80亿海量多模态样本训练而成，支持350万语义标签的识别和理解，覆盖开放世界常见的类别和概念；具备开放世界理解、跨模态生成、多模态交互三大核心能力。资料来源：公司官网、36氪，国信证券经济研究所整理序号 算法名称 角色 主体名称 应用产品 主要用途1天工大语言模型算法服务提供者昆仑万维科技股份有限公司天工AI助手（网站）应用于智能对话场景，根据输入的文本诉求，通过大模型，生成输入相关的文本回复。2视觉中国大像AI图像生成算法服务提供者汉华易美视觉科技有限公司 VCG（网站）应用于图像生成场景，根据输入的文本或图像，结合图像修改参数，生成二次创作的图像。3视觉中国灵感绘图算法服务提供者汉华易美视觉科技有限公司VEER（网站）、VCG（网站）应用于图像生成场景，根据输入的文本、提示词及设置参数，结合图像生成模型，生成与输入相关的新图像。4科大讯飞语音合成算法服务技术支持者科大讯飞股份有限公司-应用于语音生成场景，服务于企业端客户，基于音频生成模型，提供文本转人声功能。5科大讯飞虚拟人合成算法服务技术支持者科大讯飞股份有限公司-应用于虚拟人合成场景，服务于企业端客户，根据用户输入的文本、音频信息，通过3D人脸参数提取、语音声学特征提取、语音驱动口唇动作生成、人脸视频合成等技术，生成数字虚拟人视频。6讯飞星火认知大模型算法-SparkDesk服务提供者科大讯飞股份有限公司讯飞星火（小程序）、讯飞星火认知大模型（网站）、讯飞星火（APP）应用于智能对话场景，利用文本、代码、prompt数据及用户反馈数据训练AI大模型，提供文本生成服务。资料来源：网信中国，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.1 AIGC:国内外大模型持续迭代公司 模型 开源/闭源 模型模态 模型特征OpenAI GPT-4 Turbo 闭源 拥有多模态能力11月6日发布的最新模型GPT-4 Turbo，支持128k长度上下文，知识库更新至2023年4月，带视觉系统的 GPT-4 Turbo 可以在聊天框中直接分析图像照片，并且能够直接以语音的形式解读图形和文档。微软 Phi-1.5 开源 语言模型微软9月发布并开源小型语言模型Phi-1.5，拥有13亿参数，在根据常识、语言理解和逻辑推理测试基准进行评估时，Phi-1.5 在参数小于 100 亿的模型中表现出了近乎最先进的性能。鉴于训练数据的性质，Phi-1.5 最适合使用 QA 格式、聊天格式和代码格式的提示。目前Phi-1.5仅支持研究用途。谷歌 Gemini 闭源 多模态12月7日谷歌推出的原生多模态大模型系列，包括Ultra、Pro 和 Nano 三个版本，适用于从复杂推理任务到移动设备的各种应用。在图像、音频、视频和文本理解方面表现出卓