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1证券研究报告作者：行业 评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明非金属新材料强于大市强于大市首次2023 年12 月24 日（评级）分析师 鲍荣富 SAC 执业证书编号：S1110520120003分析师 朱晓辰 SAC 执业证书编号：S1110522120001联系人 熊可为北交所材料专题：民士达，芳纶 纸龙头持续推荐凯盛科技行业研究周报21 T300 T700 2022 1800 1.45 2.85 3/2 UTG 3-5 3 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind 一致预期表：重 点标 的情 况（2023/12/22）24 25688295.SH 中复神鹰 275.7 30.6 3.8%42.4 30.4300699.SZ 光威复材 220.6 26.5 15.1%19.1 15.9836077.BJ 吉林碳谷 97.8 16.6-2.7%15.5 13.1002088.SZ 鲁阳节能 70.0 13.8-3.8%10.6 9.0600552.SH 凯盛科技 118.5 12.5 0.6%48.0 33.3300632.SZ 光莆股份 36.4 11.9-0.8%-301387.SZ 光大同创 46.4 61.1 0.8%21.2 15.8600458.SH 时代新材 74.0 9.0-1.2%10.5 8.1603330.SH 天洋新材 31.6 7.3-2.8%15.6 10.6001269.SZ 欧晶科技 88.4 45.9 18.9%6.6 5.5色 浆&显 示 材 料 300522.SZ 世名科技 40.8 12.6-10.9%0.0 0.0688157.SH 松井股份 55.7 49.9 2.2%40.1 27.2688571.SH 杭华股份 29.6 7.1-2.2%-688129.SH 东来技术 19.4 16.1-2.7%-603062.SH 麦加芯彩-600529.SH 山东药玻 165.0 24.9-2.2%-002632.SZ 道明光学 47.0 7.5 1.1%-300057.SZ 万顺新材 53.1 5.8-4.1%12.6 10.1其他市值（亿元）股价 近一周涨跌幅PE碳 纤 维&陶 纤消费电子新能源涂料油墨0YFUzQqNtQrQpRsRtOpQrQ9P9R7NsQoOpNmPeRqRtReRpNnQ8OqQvNuOqMmQxNtQmQ行情回顾3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明+0.9%300 0.7-0.1%+3.3%OLED+2.1%+1.3%+2.1%+22.8%+15.1%+9.3%+9%+8.8%+6.3%来源：wind，天风证券研究所图：周 度前5 涨跌幅（2023/12/23）图：新 材料及细分子板块走势（2023/12/22）来源：wind，天风证券研究所-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11()OLED()15.1%9.3%9.0%8.8%6.3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%专精特新之 民士达北交所材料公司专题系列44请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明民士达：芳纶纸龙头企业 66.23%10%2018 2022 1.12 2.82 CAGR 26%/28.52%/14.57%31.44%/22.48%图：公 司 营 业总收 入情况 表：公 司 毛 利率和 净利率 情况来源：wind，天风证券研究所 来源：wind，天风证券研究所1.12 1.37 1.59 2.18 2.82 28.9%21.8%16.3%37.0%29.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0112233营业收入（亿元）YoY28.52%28.37%25.59%28.76%31.44%14.57%15.22%17.56%17.11%22.48%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2018年 2019年 2020年 2021 年 2022年综合毛利率 净利率6民士达：开拓蜂窝芯材及新能源汽车，布局新材料 2020-2022 96.11%94.51%92.79%1500 5 RO 表：产 品 毛 利率表：产 品 销 售金额（万元）及占 比表：产 品 境 内外 销 售情 况来 源：公司公告，天风证券研究所来 源：公司公告，天风证券研究所2022 年度 2021 年度 2020 年度项目金额（万元）比例金额（万元）比例金额（万元）比例间位芳纶纸 系列产品 26165.88 92.79%20574.89 94.51%15258.4 96.11%对位芳纶纸 系列产品 2033.96 7.21%1195.83 5.49%618.07 3.89%合计 28199.85 100%21770.72 100%15876.47 100%项目 2022 年度 2021 年度 2020 年度间位芳纶纸 系列产品 30.07%27.90%24.66%对位芳纶纸 系列产品 48.79%42.80%45.43%2022年度 2021 年度 2020 年度项目金额（万元）比例金额（万元）比例金额（万元）比例境内 19871.4 70.47%15134.35 69.52%10592.85 66.72%境外 8328.45 29.53%6636.38 30.48%5283.63 33.28%7民士达：募投新产能持续落地，未来业绩弹性可期表：民 士 达 未来预 估产值 及产能来 源：公司公告，天风证券研究所 3000 A 500 2009 B 1000 2016 C 1500 2023 2 1,500 27 T+3 2025 60%T+4 2026 80%T+5 2027 20232028/13.63%/12.47%/8.45%/4.78%2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 年复合增长率产量（吨）1900 2400 3000 3300 3600 3600 13.63%销量（吨）2000 2500 3000 3300 3600 3600 12.47%理论产能（吨）3000 3000 4500 4500 4500 4500 8.45%产能利用率 63.33%80.00%66.67%73.33%80.00%80.00%4.78%表：民 士 达 未来预 估销售 及成本 单价占比预估销售单价：三年单价 均值（万元/吨）预估成本单价：三年单价 均值（万元/吨）间位芳纶纸 90%20.54 14.50对位芳纶纸 10%45.21 24.14子版块跟踪-碳纤维Part 18请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 21 1 T700-12K 145/kg 0/kg 0/kg 0/kg-85/kg-85/kg2 T300-24/25K 77.0/kg 0/kg 0/kg-3.0/kg-58.0/kg-58.0/kg3 T300-48/50K 72.0/kg 0/kg 0/kg 0/kg-51.0/kg-51.0/kg价格：T700 小 丝 束 周 内价 格 稳 定，T300-24/25K 价 格稳 定 T700-12K/kg T300-48/50K/kg 10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12/21 12/22 1 10.05/kg 0/kg-0.25/kg+0.65/kg+0.45/kg+0.50/kg2 T300-12K 38/kg 0/kg 0/kg 0/kg3 T300-24K 36/kg 0/kg 0/kg 0/kg需求&成本：需求表现平稳，原丝 及丙烯腈 价格维 持稳定/kg Wind/kg 11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 T700-12K 124.9/kg 0/kg 0.6/kg-1.3/kg-85.9/kg-86.2/kg2 T300-48/50K 51.9/kg 0/kg-0.6/kg-1.3/kg-51.9/kg-52.2/kg毛利：利润稳定，丙烯腈原料 价格稳 定 T700-12K/kg T300-48/50K/kg 12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 26/kg 0/kg 0.3/kg-0.7/kg2 5/kg 0/kg 0/kg-3/kg毛利拆分：原丝/碳 丝 端 利 润占 比 稳定/kg T300-24/25K T300-24/25K/kg 13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明近期重要事件：1 1.2 2 2000/4000/2024 6 4 8000/2027 5 11 15 11 24 3 2023 4 2026 8 T700 T800 9 10 25 10 16 11 24 2 2/8 22 2/12 7 2.8 7 28000t/a 40 2023 2 21 12 12 1 47.94 1 6 2025 子版块跟踪-新能源材料Part 214请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏辅材：高纯石英砂价稳，胶膜降 价趋势 明显1.12 2.EVA/POE EVA EVA POE 3.50%来源：SMM 光伏视 界，天 风证券 研究所图：高 纯石英砂价格 图：光 伏胶膜价格来源：SMM 光伏视 界，天 风证券 研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明风电：迎装机旺季，深远海趋 势不改资 料 来 源：电力企业联合会 天风证券研究所 2023 1-10 37.31GW 76.5%10 3.83GW 101.58%10-12 2023 1-11 13 110GW 19.2%18.0%11.7%2022 2024 图：风 电新增并网（当月）图：风 电项目中标情况（23M1-11）资 料 来 源：每日风电公众号 天风证券研究所-100%0%100%200%300%400%500%05101520253035404550Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23 GW 17请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明近期重要事件1 12 15 2017 5 8 12 2023 2.5 2/BC Hybrid BC 21.34%BC 12.6%33.94%BC 2023 9 BC 27.42%BC 24.88%4/BC 3 12 15 2023 89 IPO 23 8GW 4 12 21 2023 17 2023 7.418GW 2021-2022 子版块跟踪-显示材料Part 318请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明19请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：全球折叠屏手机出货（左轴，单位：百万部）及同比（右轴）资 料 来源：DSCC，天 风证券 研究所折叠屏手机：国内市场持续高 增，华 为遥遥 领先 DSCC 2023 Q2 16%220 IDC 2023 Q3 196 67%IDC 1,000 92.8%54.6%38.2%400 600 Q2 H1 43.0%35.0%图：中 国折叠屏手机出货（左轴，单位：百万部）及同比（右轴）资 料 来源：IDC，天风证 券研究 所-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%01234567出货量 出货量同 比-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%00.20.40.60.811.21.42021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2其中：中 国市场 出货量同 比20请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 18(OLED)LG Display 1.36 74.256(IT)OLED OLED 2 145 3000mm 1.3 3 Micro LED COC TurnKey Solution NRE 2024 4 Micro LED Porotech AR Micro LED AR Micro LED 5 Mini LED COG 近期重要事件21请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6 12 18 2024 20 60 2010 7 12 13 imec EUV CNT EUV CNT imec CNT 2025-2026 EUV 8 WitDisplay 82%2025 25%61%OLED 54%2025 84%12 20 DSCC 61%47 82%85 2025 25%106 LCD 2022 67%2025-2027 74%OLED 2027 49%50%2027 49%近期重要事件22请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6 个月内，相对同期沪深300 指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6 个月内，相对同期沪深300 指数的涨跌幅买入 预期股价相对收益20%以上增持 预期股价相对收益10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下强于大市 预期行业指数涨幅5%以上中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下投 资 评 级声明类别 说明 评级 体系分 析 师 声明本报告署名 分 析师 在 此 声明：我们 具 有 中国 证 券 业协 会 授 予的 证 券 投资 咨 询 执业 资 格 或相 当 的 专业 胜 任 能力，本 报告 所 表 述的 所 有 观点 均 准 确地 反 映 了我 们 对 标的 证券和发行人 的 个人 看 法。我 们 所得 报 酬 的任 何 部 分不 曾 与，不 与，也将 不 会 与本 报 告 中的 具 体 投资 建 议 或观 点 有 直接 或 间 接联 系。一般声明除非另有规 定，本 报 告 中的 所 有材 料 版 权均 属 天 风证 券 股 份有 限 公 司（已 获 中国 证 监 会许 可 的 证券 投 资 咨询 业 务 资格）及 其附 属 机 构（以 下 统称“天 风证 券”）。未经天风证券 事 先书 面 授 权，不 得以 任 何 方式 修 改、发 送 或 者复 制 本 报告 及 其 所包 含 的 材料、内 容。所 有 本报 告 中 使用 的 商 标、服 务 标识 及 标 记均 为 天 风证 券 的 商标、服务标识及 标 记。本报告是机 密 的，仅 供 我们 的 客户 使 用，天 风 证 券不 因 收 件人 收 到 本报 告 而 视其 为 天 风证 券 的 客户。本 报告 中 的 信息 均 来 源于 我 们 认为 可 靠 的已 公 开 资料，但 天风 证券对这些信 息 的准 确 性 及完 整 性不 作 任 何保 证。本报 告 中 的信 息、意见 等 均 仅供 客 户 参考，不 构成 所 述 证券 买 卖 的出 价 或 征价 邀 请 或要 约。该等 信 息、意 见 并 未考 虑到获取本报 告 人员 的 具 体投 资 目的、财 务状 况 以 及特 定 需 求，在 任 何时 候 均 不构 成 对 任何 人 的 个人 推 荐。客 户 应 当对 本 报 告中 的 信 息和 意 见 进行 独 立 评估，并 应同 时考量各自的 投 资目 的、财务 状 况和 特 定 需求，必 要时 就 法 律、商 业、财 务、税收 等 方 面咨 询 专 家的 意 见。对 依 据 或者 使 用 本报 告 所 造成 的 一 切后 果，天风 证 券 及/或其关联人员均 不 承担 任 何 法律 责 任。本报告所载 的 意见、评 估及 预 测仅 为 本 报告 出 具 日的 观 点 和判 断。该等 意 见、评 估 及 预测 无 需 通知 即 可 随时 更 改。过 往 的 表现 亦 不 应作 为 日 后表 现 的 预示 和 担 保。在不同时期，天 风证 券 可 能会 发 出与 本 报 告所 载 意 见、评 估 及预 测 不 一致 的 研 究报 告。天风证券的 销 售人 员、交易 人 员以 及 其 他专 业 人 士可 能 会 依据 不 同 假设 和 标 准、采 用 不同 的 分 析方 法 而 口头 或 书 面发 表 与 本报 告 意 见及 建 议 不一 致 的 市场 评 论 和/或交易观点。天 风 证券 没 有 将此 意 见及 建 议 向报 告 所 有接 收 者 进行 更 新 的义 务。天风 证 券 的资 产 管 理部 门、自营 部 门 以及 其 他 投资 业 务 部门 可 能 独立 做 出 与本 报 告 中的 意见或建议不 一 致的 投 资 决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公 司所发行的 证券并进 行交易，也 可能为这些 公司提供或 争取提供投 资银行、财务顾问和 金融产品等 各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员 可能存在影 响本报告 观点客观性 的潜在利益 冲突，投资 者请勿将本 报告视为 投资或其他 决定的唯一 参考依据。THANKS23
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