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请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨 证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报丨 电气设备 Table_Title 从欧盟投 资看电网 设备出海 契机 报告要点 Table_Summary本周彭博社、路透社等海外媒体报道，欧盟将于下周提出电网投资增加计划，用于刺激能源转型，支持欧盟的可再生能源目标。我们认为在新能源快速建设的背景下，不仅仅是国内电网，海外电网也存在投资改造的潜在需求，有望带来国内电网设备产业链的出 海契机，本周专题我们从欧盟的电网投资计划分析国内企业的出海机会。分 析师及 联系人 Table_Author 邬博华 曹海花 司鸿历 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520090003%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 Table_Title2 从欧盟投资看电网设备出海契机 行 业研究 丨 行业 周报 Table_Rank 投资评 级 看 好丨维 持 周专题：从 欧盟 投资 看电 网设备 出海 契机 本周彭博社、路透社等海 外媒体报道，欧盟将于下周提出电网投资增加计划，用于刺激能源转型。1）2022 年末欧盟“能源 系统数字化”计划中预计 2020-2030 年电网投资需要 约 5840 亿欧元，我们估算对应 10 年复合 增速约 9%，进一步提速。2）我们判断结构上 欧盟未来电网投资的重点可 能在 区域互联和数字化：一方面，欧洲输电运营商联盟制定了未来二十年发展蓝图，共计 141 条在建或规划线路，其中跨国线路 85 条，海缆占比较高；另一方面，欧盟“能源系统数字化”计划表明 2020-2030 年 1700 亿欧元针对于数字化进行投资。3）除欧盟之外，我们认为新能源建设推动电网投资需求存在普遍性，根据 IEA 预估，若要达到各国承诺的减排场景，到 2030 年 全球电网投资需约 6000 亿美元，相比 目前翻倍 增长。4）当前国内海外、电表、变压器等总站设备、低压电器的部分头部企业已经实现海外市场的布局和突破，未来有望受益。风光储：积 极因 子持 续积 累，看好 底部 布 局机 会 光伏方面，本周板块表现较弱，主要为中美两国贸易谈判落地，以及出口数据表现较为平淡影响。10 月组件出口 13GW（同+11%，环-22%）符合预期，其 中欧洲弱势印度亮眼；国内新增装机 13.62GW（同+141%，环-14%）考虑假期影响仍延续强 势。事实上，光伏基本面上供需承压带来的盈利下降的担忧已经充分反应，板块的积极因子不断累积，我们继续看好光伏板 块。储能方面，美国 ITC 加码落地后并网量开始兑现，静待经济性改善下新增项目的持续增加；国内大储仍处于降价通道，不过当前招标价格基本能看到盈利底部出现；欧洲户储静待量利企稳。风电方面，我们认为海风行业 迎来较明确的基本面拐点，项目进展持续出现积极信号并且展望2024 年国内海风装机具备多个 维度较强支撑，继续建议重视行业基本面拐点下的板块机会。新能源 车：关注 一季 度淡 季不淡，坚 定看 好中 期买 点 锂电板块近期企稳，三季报好于悲观预期、中美关系修复是短期支撑的逻辑，未来一个季度我们认为市场还会交易 2024Q1 的景气预 期修正，支撑因素一是 2023 年的新车发布集中于 Q3、Q4，且智驾、4C 快充成为新一轮高端电动车渗透率提升的推动因素；二是 2023 年末行业旺季不旺，库存压缩至较低水平。中期来看，锂电板块的支撑 逻辑不变，一是行业资本开支 已经经历三个季度的大幅收缩，二是需求端在 2024 年或平稳过 渡，但 2025 年有望迎来大年，供需两端看新能源车有望在 2025 年进入上行周期，板块 2024 年中期买点可期。电力设 备：电网 聚焦 柔直、数字 化等 可能 超预 期方向，自 动化 重视 顺周 期拐 点 电网方面，总投资稳增长，电网侧主网、数字化具备结构性景气，我们 认为其中柔直、数字化属于可能超预期 方向，值得重视；1）蒙西-京津冀、甘肃-浙江 将采用柔直方案，整体柔直推进速度超出预期；2）数字化今年第 2 批次招标节奏相比 2022 年有所放缓，但目前 招标已经同步。同时，用电侧随着电改深化和政策发布，今年有望成为政策拐点年份；继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能 等。自动化方面，建议重视后续潜在的顺周期拐点：1）通用自动化的 汇川技术、宏发股份、麦格米特等；2）低压电器的正泰电器、良 信股份；3）热管理龙头三花智 控。风险提 示 1、行业需求低于预期；2、行业竞争格局恶化。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 海风提速，拐点 再明确 风 电行业 11 月月报2023-11-23 如何看锂电 2024Q1 的需 求波动 2023-11-15 经 营 短 暂 存 压，触 底 修 复 可 期 电 新 板 块2023 年三季报综述2023-11-07-20%-9%2%13%2022-11 2023-3 2023-7 2023-11电气设备 沪深300 指数2023-11-27%2WUCXzQtOoNpOsMnOtOpQoP7NbPbRpNrRsQpMiNoPpOiNnPwObRqRmRvPpPoOuOpOrQ 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/28 行业研究|行业周 报 目录 周专题：从欧盟投资看电网设备出海契机.5 本周行业观点.8 风光储：积 极因 子持 续积 累，看 好底 部布 局机 会.8 新能源 车：关注 一 季 度淡 季不淡，坚 定看 好中 期买 点.10 电力设 备：电网 聚焦 柔直、数字 化等 可能 超预 期方 向，自 动化 重视 顺周 期拐 点.10 板块信息：国家能源局发布全国电力工业统计数据，促进储能并网调度运用.11 行业热 点追 踪.11 公司动 态更 新.15 数据跟踪.17 锂电价 格：锂价、钴 价、镍价、正极 价格 下降.17 新能源 车产 销：10 月乘 联 会产 量 91.9 万辆，同 比增 长 11.0%.19 光伏产 业链：硅 料组 件价 格下跌,电池 价格 上涨。.22 风电需 求：1-10 月装 机 37.31GW，同 比 增长 76.49%.23 电力设 备：2023 年 1-10 月电网 投资 稳增 长.23 工控：10 月制 造业 PMI 有 所波动.24 风险提示.27 图表目录 图 1：欧洲 电网投 资保持 增长 态势.5 图 2：欧洲 2022-2042 年 电 网规划 示意图.6 图 3：2022 年 欧洲电 网互联 示意图.6 图 4：全球 数字化 投资占 比持 续提升.7 图 5：各地 区智能 电表渗 透率 情况.7 图 6：全球 电网投 资情况.7 图 7：承诺 场景和 净零场 景下 的全 球 电网投 资估算.7 图 8：部分 电网设 备出口 欧盟 的金额（亿元）.8 图 9：部分 电网设 备出口 欧盟 的金额 占出口 全球金 额的比 例.8 图 10：历年每 月新能 源汽车 产量（万辆）.19 图 11：历 年每月 新能源 汽车 销量（辆）.19 图 12：海外重 点国家 逐月注 册量（万辆）.21 图 13：国内重 点新能 源乘用 车型销 量及总 量跟踪（辆）.22 图 14：多晶硅 料价格 走势（元/kg）.22 图 15：硅片材 料价格 走势（元/片）.22 图 16：电池片 价格走 势（元/W）.23 图 17：组件价 格走势（元/W）.23 图 18：国内 1-10 月风电 累计 装机 37.31GW，同比增长%（GW）.23 图 19：2023 年 三季 度风电累 计招标 61.7GW，同比下降 19.1%.23%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/28 行业研究|行业周 报 图 20：全国电 网基本 建设累 计投资 完成额（亿元）.24 图 21：全国电 源基本 建设累 计投资 完成额（亿元）.24 图 22：制造业 PMI 月 度情况.24 图 23：工业企 业利润 总额累 计同比 增速情 况.24 表 1：锂电 产业链 重点环 节价 格一览（2023.11.24）.18 表 2：重点 公司估 值表（2023.11.26）.24%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/28 行业研究|行业周 报 周 专题：从欧盟投 资看电 网设备出 海契机 本周彭博社、路透社等海外媒体报道，欧盟将于下周提出电网投资增加计划，用于刺激能源转型，支持欧盟的可再生能源目标。我们认为在新能源快速建设的背景下，不仅仅是国内电网，海外电网也存在投资改造的潜在需求，有望带来国内电网设备产业链的出海契机，本周专题我们从欧盟的电网投资计划分析国内企业的出海机会。判 断欧盟电 网 投资方向为海缆和数字化 从整体电网投资看，欧洲过去几年电网投资保持稳增长：根据 IEA 数据，2022 年欧洲电网投资约 650 亿美元，2021-2022 年年化复合增速 约 7%，并且此前整体呈现增长态势。同时，我们预计未来欧盟电网投资增速有望加快，主要因为 2022 年末欧盟提出的“能源系统数字化”行动计划中预计 2020-2030 年电网投资 需要约 5840 亿欧元，假设5840 亿欧元为 10 年期间的投 资计划，且 欧盟的电网投资规模占欧洲整体的 70%左右1，我们估算对应 2021-2030 年 欧盟电网投资复合增速约 9%，相比过去进一步提速。图 1：欧洲电 网投资 保持增 长态势 资料来源：IEA，长 江证券 研究所 从 结 构上 看，我 们判 断 欧盟 未来 电 网投 资 的重 点可 能 在于 两方 面：区 域 互联 和数 字 化。1）区 域互 联：欧洲电 网的 发展 趋势是 从分 散走 向统 一，最初 欧洲五 大同 步电 网划 分为六 家 相 互独 立 的 输电 运 营商 联盟，2009 年 统 一 合并 为 欧洲输 电 运 营商 联 盟（ENTSO-E），目前该组织由来自 35 个国家的 39 家输电运营商组成，主要负责编制欧洲电网发展规划、制定欧洲统一电力市场运行规则、促进输电运营商开展合作等。欧洲的跨国电力互联线路较为完善，截至 2022 年底，欧洲输电运营商联盟成员国之间已建成了 308条交流和 41 条直流输电线路。为了实现 2050 年达到净零 排放的目标，欧洲输电运营商联盟制定了未来二十年的电网发展蓝图，共计 141 条在建 或规划的输电线路，其中跨国线路有 85 条，占比超过 了 60%；从规划中我们发现，跨国 线路中海缆占比较高，因此我们认为海底电缆是未来欧盟跨国互联的重要通道，也是未来 电网 投资建设的重点方向之一。1 欧盟的 GDP 规模约占整体欧洲 GDP 的 70%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/28 行业研究|行业周 报 图 2：欧洲 2022-2042 年电 网规划 示意图 资料来 源：ENTSO-E，长 江证 券研 究所 注：颜色 代表 项目 状态，蓝色 表示 正在研 究，红色表 示已 规划 但未审批，黄 色表示 审批中，绿色 表示在 建 图 3：2022 年欧洲 电网互 联示意 图 资料来源：ENTSO-E，长江证 券研究 所%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/28 行业研究|行业周 报 2）数字化：2022 年末欧盟提 出“能源系统数字化”行动计 划，指明未来电网投资的重点之一是数字化能力的建设和提升。具体来看，行动计划中预估 2020-2030 的 5840 亿欧元电网投资中的 4000 亿欧 元用于配电网建设，配电网其中 1700 亿欧元针对于数字化进行投资，具体包括智能物联网设备、智能电表、5G/6G 技术、能源系统数字孪生、云 边 缘计 算、数 据中 心 等。同时，从全 球 看，数字 化 是过 去几 年 电网 投 资的 重要 领 域，2022 年全球电网投资中数字化 相关投资占比约 20%，相比于 2015 年 11%的占比已经接近翻倍。图 4：全球数 字化投 资占比 持续提 升 图 5：各地区 智能电 表渗透 率情况 资料来源：IEA，长 江证券 研究所 资料来源：IEA，长 江证券 研究所 其 他地区国 家 电网投资同样存在可观潜在需 求 除了欧盟之外，预计海外其他国家和地区在新能源快速发展的背景下同样存在电网投资加大的潜在需求。近几年，全球电网投资保持平稳，基本保持在 3000 亿美元左右，其中发达经济体、中国近几年电网投资呈现增长，而新兴经济体电网投资出现下降，主要与投资能力和政府政策相关。根据 IEA 预估，若要达到各国承诺的减排场景，2023-2030年平均电网投资需达到 5000 亿美元，到 2030 年需达到约 6000 亿美元，相比当前水平翻倍增长，对应 2021-2030 年 年化复合增速约 7%-8%，相比 目前情况加速。图 6：全球电 网投资 情况 图 7：承诺场 景和净 零场景 下的全 球电网投 资估算 资料来源：IEA，长 江证券 研究所 资料来源：IEA，长 江证券 研究所 国 内部分电 网 设备产业链已经实现出口突破 对于国内相关产业链而言，目前变压器、线缆、电表、低压电器类等产品已经实现规模化出口：2022 年变压器、开关、线缆、电表、低压电器类出口 欧盟金额分别达 42、11、165、26、340 亿元，占出口全球金额的比例分别达 15%、6%、13%、30%、21%。%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/28 行业研究|行业周 报 企业层面，部分头部企业也均已经实现海外市场突破和布局：1）线缆：国内海缆龙头企业东方电缆、中天科技技术领先，均积极切入欧洲市场，近几年陆续中标多个欧洲海缆项目；2）电表：林洋 能源、炬 华科技、三 星医 疗、海兴 电力 等均已 经在 欧洲 设立 子公司，进行本土化市场开拓，海外收入占总收入比例均超过 10%；3）变压器等总站设备：思源电气、金盘科技海外收入占总收入比例达 10%-20%，进展较为领先；国电南瑞、中 国 西电、许继 电气、平高 电气 等 龙头 技 术和 研发 实 力强 劲，也 正快 速 布局 海外 市 场；4）低压电器：正泰电器深耕海外低压电器市场多年，目前在海外渠道积累较深，2022年海外低压收入 38 亿元，同比 增长 46%。图 8：部分电 网设备 出口欧 盟的金 额（亿元）图 9：部分电 网设备 出口欧 盟的金 额占出口 全球金 额的比 例 资料来源：海关 总署，长江证 券研究 所 资料来源：海关 总署，长江证 券研究 所 综上所示，我们认为欧盟对电网投资和建设的积极表态背后核心在于新能源建设对于电网需求的推动，并且存在全球普遍性，预计未来海外电网投资有望呈现持续景气，国内产业链和优质企业未来有望迎来出海契机。本 周行业 观点 风光储：积极因 子 持续积累，看好 底 部布局机 会 光伏方面，本周板块表现较弱，主要为中美两国贸易谈判落地，以及出口数据表现较为平淡影响。海外 10 月组件出口 金额约 24.29 亿美元，同比-22.46%，环比-21.82%，同比有较大程度下滑主要为组件均价下跌所致，10 月组件出口 均价为 0.186 美元/W，而去年同期为 0.268 美元/W。10 月组件出口数量约 13.04GW，同比+11.45%，环比-22.22%。主要为欧洲继续受库存影响环比降幅较大，欧洲十一国组件出口 4.36GW，同比-28.90%，环比-27.18%。相较而言，印度 市场表现亮眼，10 月组件出口 规模约 1.66GW，环比几乎持平，随着组件降价国内组件相比印度市场具有价格优势，需求恢复明显。10 月逆变器出口 5.54 亿美元，同比-42.58%，环比-14.39%，年末受库存 影响出口规模相对减少，但事实上 1-10 月累计出 口 88.10 亿美元，累计同比+27.16%，终端需求仍处较高水平。与此同时，国内装机延续高增，10 月新增装机 13.62GW，同比+141%，环比-14%，1-10 月累计新增装机 142.56GW，同比+145%，考虑 10 月国庆 假期影响，装机数据依然非常强势，今年全年有望达到 180GW 装 机规模。事实上，板块的积极因子不断累积：1）需求端，中美两国发 表阳光之乡声明，支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到 2030 年全球可再生能源 装机增至三倍，并计划重启双边能源政策和战略对话，考虑到龙头企业明年美国市场订单已签绝大部分，以及组件价格仍然在 33 美分/W 高位，美国市场有望在维持高盈利的基础上实现更高增长。同时，%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/28 行业研究|行业周 报 美国加息周期有望提前结束，有望进一步增强装机动力，我们测算利率每下降 1pct，对应美国地面电站 irr 提升 0.8pct 左右。2）供 给端，产能及库存 均有积极变化。一是工业和信息化部召开制造业第四次座谈会，聚焦光伏行业高质量发展，加强顶层设计和政策供给。二是融资收紧及盈利大幅下降，新增产能建设已经出现放缓或暂停，例如向日葵、大全能源等。3）价格和盈利端，组件新签价格已持续下探到 1.0-1.1 元/W 左 右，二三线已经出现亏损，头部企业也 都逼近盈亏平衡，底部信号愈 发明 确。4）持仓方面，截至930 风光板块剔除指数基金超 配比例仅 0.7%，若剔除头部机 构光伏板块已经低配。综上，我们继续强调光伏板块底部布局机会：1）量利预期过 度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、通威股份、阿特斯、横店东磁等）、储能&微逆（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）；2）量增逻辑明确，盈利有支撑的优质辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、海优新材、信义光能等）和新技术相关标的（捷佳伟创、钧达股份、爱旭股份等）；3）其他细分环节优质龙头 TCL中环、正泰电器、晶盛 机电、奥特维、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。储能方面，板块 2023 年的波 动源于对基本面的分歧，美国大储的主要矛盾是量，即存在并网积压和项目延后情况，原因之一是 IRA 细则直到 5 月才落地，目前看 6 月并网已 有 积 极 恢 复；原 因 之 二 则 是 变 压 器 等 交 期 较 长，不 过 考 虑 扩 产 周 期 和 产 业 链 反 馈，2023H2 有望看到订单恢复，因此美国大储 2023Q3 有望形 成积极催化。国内工商业趋势明朗，大储的主要矛 盾是盈 利，2023 年系统降价幅度大于电池成本改善，竞争 格局导致盈利预期较差，不过一方面是产业链盈利已经降至低位，另一方面中长期国内大储商 业 模式 改善、产 品要 求提 升，也 会有 助于 盈利 修复；2023Q3 是 国内 项目 中标 旺季，同样有望形成催化。欧洲户储在 2023H1 经历了去库存影响，2023H2 或是价格调整窗口，不过户储预期反应充分，2023H2 库存去化后的旺季放量，或带来边际变化。风电方面，再次强调，我们认 为当前国内海风行业已经迎来基本面拐点，海风项目进展持续出现积极信号并且展望 2024 年国内海风装机具备较强支 撑，继续重点推荐：一方面，2023 年以来，国内海风受多方面的非经济 因素影 响，整体项目建设进展 有望放缓；但 Q3 以来国内海风项目推进显著提速，包括项目前期用海、核准、签约以及开工等各个维度；并且 9 月以来 江苏、广东海风项目陆续获得实质性推进。具体看，1）江苏项目快速推进：三峡大丰 800MW、龙源射阳 1GW、国 信大丰 850MW 三个项目已经全部完成核准，且三峡大丰项目开展 EPC 招标，计划于 2023Q4 开工；江苏深远海5.8GW 海 风项目发布前期工作 招标；2）广东海风变化积极：青洲六年内开工；青洲五、七（2GW）海风项目提交海域 使用论证报告 书，项目进入实质性推进阶段；并且广东此前的省管 7GW 竞配披露最终 结果；3）除江苏、广东外部分项目陆续开工：山东牟平BDB6 完成首台风机吊装，山东半岛南 U1 场址一期、福建 平潭海风已经完成全部风机吊装，福建漳浦二期已完成海上升压站上部组块及首台风机吊装，浙能台州 1 号已经完成海上升压站吊装。我们认为 2023Q4 有望迎来海风项目的 开工拐点，项目开工集中推进，奠定产业链出货景气和 2024 年装机并网景气。另一方面，展望 2024-2025 年，我们认为国内海风建设具备提速支撑：1）海风随着成本下降，部分省份项目收益率达到 较高水平，对于业主开发商具备吸引力，并且地方政府对于 海风 建设 和开 发持 积极 态度；2）从各 沿海省 份十 四五 规划看，十 四五 海风 合计规划装机规模约 55GW，2021-2022 年合计装机 约 21GW，若假设 2023 年海风装机6GW 左右，2024-2025 年装 机规模需达 25-30GW，相比目 前水平增长明显；3）从具%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/28 行业研究|行业周 报 体项目进展来看，2024 年并网的海风项目具备支撑。因此，我们认为随着非经济 性因素的逐步消除，国内海风市场有望恢复快速发展的通道，2024、2025 年国内海风并网规模有望恢复显著增长。此外，海外出口方面，今年以来 海缆、管桩部分企业陆续披露海外海风订单，我们认为其 一 定 程 度 验 证 今 年 开 始 有 望 迎 来 海 外 海 风 订 单 拐 点：一 方 面，海 外 海 风 预 计2025/2026 年有望迎来并网拐 点，考虑建设周期，预计近两 年有望迎来招标拐点；另一方面，海外供应链企业供给压力预计逐步加大，国内龙头企业具备出海实力。因此，我们认为出海市场将成为国内海风龙头企业重要增长极。综合成长的弹性、确定性、持续性等多种因素，我们继续看好海风细分赛道的高增长性和高确定性。继续推荐海缆、塔 筒管桩环节，以及具备 Alpha 的零部件、风机龙头企业。新能源车：关注 一 季度淡季 不 淡，坚 定看好中 期买点 锂电板块近期企稳，三季报好于悲观预期、中美关系修复是短期支撑的逻辑，未来一个季度我们认为市场还会交易 2024Q1 的景气预期修正。当前市场对 2024Q1 的产销整体是偏悲观的，也是过去一年的季节性扰动非常明显，不过我们认为积极的因素正在发生，一是 2023 年的新车发布集中 于 Q3、Q4，以问界 M7、小鹏 G6、智己 LS6、智界 S7、阿维塔 12、理想 Mega、小鹏 X9 等车型为代表，智驾、4C 快充成为新一轮高端电动车渗透率提升的推动因素。二是 2023Q3 以来的锂盐跌价预期 下，年末行业旺季不旺，库存压缩至较低水平，行业再出现大幅季节性减产的概率降低，不过能否形成补库还需取决于资源价格分位。若 2024Q1 出现淡季不淡，板块有望延续修复。从中期来看，锂电板块的支撑逻辑不变，一是行业资本开支已经经历三个季度的大幅收缩，对应到 2024 年的环比产 能增加放缓，且产业链盈利能力普遍处于低位，进一步价格战的空间减弱。二是需求端在 2024 年或平稳过渡，但 2025 年有望迎来大年，目前相对确定的是欧洲 2025 年的 碳排放考核，以及国内 2026 年购置税退坡带来的需求前置，如果国内中低价格带供给释放、特斯拉新车周期拉动，可能进一步拉动需求超预期。因此供需两端看新能源车有望在 2025 年进入上行周期，板 块 2024 年中期买点可期。落地到标的上看，白马首推按成本曲线和盈利周期排序，包括宁德时代、天赐材料、科达 利、湖 南 裕能、尚 太 科技 等；新 技术 推 荐快 充、复 合集 流体 等 方向，包括 信德 新 材、璞泰来等。此外关注海外供应链的催化，包括隔膜、三元正极等环节。电力设备：电网 聚 焦柔直、数字化 等 可能超预 期 方向，自动化重 视顺周 期 拐点 电网方面，电网 1-10 月投资 3731 亿元，同比增长 6.3%。维 持前期观点，我们认为电网投资结构性的变化更值得重视，即新型电力系统相关方向。从当前情况看，今年以来电网侧结构性景气趋势明确，即主网（包括特高压）和数字化，其中特高压今年以来已经核准、开工、招标 4 条直流（金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆），剩余4 条直流也均在可研过程中，预计 2023 年有望开工 4-5 条直流，达到历史峰值水平；高压方面国网今年集采招标量增长较快，今年 1-6 批次 220kV 及以上变压器、组合电器、断路器、隔离开关招标量同比增加 33%、75%、51%、21%；数字化 1-3 批次招标金额同比去年 1-3 批次增长约 10%-20%。考虑到目前市场已 有一定预期，我们认为其中柔直、数字化属于可能超预 期方向，值得重视；1）特高压 中的柔性直流，目前剩余特高压直流中的蒙西-京津冀、甘肃-浙江在可研招标文件中已经明确将采用 800KV 柔直方%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/28 行业研究|行业周 报 案，系国内首次采用该种方案，整体柔直推进速度超出市场预期，并且 2024 年有望迎来招标、开工；我们认为柔直有望成为未来特高压直流的主要技术方案，并且海风未来的发展也将贡献柔直额外的需求，其中换流阀价值量相比常规直流将大幅增加，对相关产业链公司未来特高压订单具备积 极影响；同时，三北地区新能源外送需求较大，有望支撑未来特高压直流的需求持续性；2）数字化中，今年第 2 批次招标节奏相比 2022 年有所放缓，导致产业链企业第 2 批次中标订单交付时间延期，进而影响 Q3 业绩，但目前第 3 批次的招标速度已经基 本与 2022 年第 3 批次保持同 步，预计 Q4 产业链企业有望迎来集中交付和收入确认，未来电网数字化投资仍将保持较快增长。同时，除国内电网外，在新能源建设的推动下，海外电网投资也有望持续增加，为国内电力设备企业带来出海契机。除电网侧外，用电侧我们看好需求管理相关新商业模式未来可能的放量，一 方面，背后深层次推动力仍在新能源消纳需要需求侧主动调节管理能力加强；另一方面，今年以来电 改 进一 步深 化，关 于深 化 电力 体 制改 革加 快 构建 新型 电力系 统 的指 导意 见、关 于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见、关于做好可再 生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再 生能源电 力消费 的通知、电力现货 市场基本 规则(试行)等文件 印发，深化推进绿证市场体系；同时，容量电价、辅助服务市场也是未来电改的重要领域，近期国家发改委、国家能源局联合发布 关于建立煤电容量电价机制的通知，意味着我国煤电容量电价及两部制电价正式出台，也 一定程度上进一步推进电力体制改革；我们认为今年用电侧政策拐点有望到来，进而推动需求侧管理市场的加速成长。继续看好新型电力系统改造升级和电改深化带来的投资机会，推荐国电南瑞、苏文电能、云路股份等龙头，建议关注主网、数字化、用电侧等相关弹性标的。工控方面，10 月制造业 PMI 为 49.5%。我们建议当前时间 点重视下半年潜在的顺周期拐点，预计几条主线有望受益：1）通用自动化行业需求主要跟随制造业资本开支力度，过往基本与制造业 PMI 高度正 相关，与宏观经济关联度较高，继续推荐汇川技术、宏发股份等龙头企业，以及形成具备 自身产品品类拓张 Alpha 逻辑 的优质黑马麦格米特；2）低压电器作为通用电气元器件，下游应用范围较广，其中地产、工业、电力等是主要下游，行业景气与 GDP 具备一定相关性，并且随着低压电器自主企业品牌力的不断提升，对于外资品牌正进入加速替代期，继续推荐两大龙头企业正泰电器、良信股份；3）热管理龙头三花智控目前主要下游包括家电、汽车，同样有望受益顺周期拐点。板 块信息：国家能 源局发 布全国电 力工业 统计数据，促进 储能并网 调度运 用 行业热点 追踪 1）国家能源局 发布 1-10 月份全国电力工业 统计数据 11 月 20 日，国家能源局发布 1-10 月份全国电力工业统计数 据。截至 10 月底，全国累计发电装机容量约 28.1 亿千瓦，同比增长 12.6%。1-10 月份，全国发电设备累计平均利用 2996 小时，比上年同期 减少 88 小时。1-10 月份，全 国主要发电企业电源工程完成投资 6621 亿元，同比增长 43.7%。2）晶澳科技石 家庄基地 10GW 切片及 10GW 电池项目投产仪式隆重举行%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/28 行业研究|行业周 报 11 月 19 日，晶澳科技石家庄基地隆重举行 10GW 切片及 10GW 电池项目投产仪式。晶 澳 科技 董 事长 靳保 芳 及部 分高 管，石 家 庄市 委副 书 记、市长 马 宇骏 及 市区 有关 领 导，战略 客户和金融机构负责人出席仪式。3）昱能科技控 股子公 司领储宇能落地甘肃省 白银市 11 月 20 日，昱能科技控股子 公司领储宇能西北（白银）智能制造基地项目正式开工，在甘肃省白银市举行了隆重的项目开工仪式。该项目计划分两期实施，占地面积 200 亩，总建筑面积约八万六千余平方，主要生产储能变流器、电池 管理系统、储能电池 PACK以及储能一体柜集成，同时建设储能实验室、储能示范项目以及科研示范项目。4）印度宣称本 土屋顶 光伏潜力达 637GW 近日，印度能源环境和水利委员会（CEEW）在一份新报告 中表示，报告称，印度全国有超 过 2.5 亿户家庭具备在屋 顶上部署太阳能的潜力，这将为印度带来超过 637GW 的屋顶光伏市场空间。5）协鑫光电：1 米 X2 米钙钛矿单结组件效 率达到 18.04%近日，昆山协鑫光电材料有限公司再度打破世界纪录，其推出的 1000 毫米 x2000 毫米钙钛矿单结组件光电转化效率达到 18.04%，由中国计量科 学研究院进行权威认证并出具正式测试报告。这一成绩标志着协鑫光电成功跨过 18%的 转换效率门槛，下一步将致力于新一代钙钛矿叠层组件研发。今年 8 月份，协鑫光电曾 中标华能钙钛矿示范电站项目，成交金额 331.5 万元。6）广西 900MW 海上风电项目公示 近日，广西钦州海上风电示范项目公式。该风电场规划开发容量为 900MW，拟安装 38台单机容量 10.5MW、18 台单 机容量 10.0MW 以及 37 台单 机容量 8.7MW 的海上风电机组，配套建设 1 座 220kV 海 上升压站，通过 3 回 220kV 海 缆登陆后转陆缆接至新建的陆上开关站（集控中心）。7）中天科技海 缆、青 岛汉缆中标海上风电项 目 11 月 20 日，中国电建集中采购 平台发布中国电建华东院山东能源渤中海上风电 G 场址工程（北区）EPC 总承包项目 220kV、66kV 海底光电复合缆及 附件采购项目成交公示。青岛汉缆股份有限公司成功中标 220kV 海底光电复合缆及 附件采购项目。中天科技海缆股份有限公司成功中标 66kV 海底光电复合缆及附件采购项目。8）中国电建福 建院于 太阳电缆达成海上风电 战略合作 近日，福建南平太阳电缆股份有限公司与中国电建集团福建省电力勘测设计院有限公司在福州签署战略合作协议。此次战略合作协议达成后，双方将全面深化新能源业务领域合作、加强海上风电战略合作，共同协助推动福建海上风电项目等新能源项目开发建设、共同推动推动福建省海洋产业产品的发展。9）珠海 100 万 千瓦海上风电项目竞配落地 近日，广东省发展改革委印发广东省 2023 年省管海域海 上风电项目竞争配置结果的通知 公布省管海上风电项目竞配结果。本次省管海域海上风电竞争配置项目共 15 个，总装机容量 700 万千瓦，包括 珠海市 2 个、100 万千瓦。其 中珠海市项目位于高栏港荷包岛以南海域，场址面积约 155 平方公里，规划总装机容量 100 万千瓦，国家能源集团%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/28 行业研究|行业周 报 广东电力有限公司和广东省风力发电有限公司通过竞争配置取得项目主导开发权，装机容量各 50 万千瓦。10）美国内政部 批准 Equinor 和 BP 开发的 Empire Wind 项目 近日，美国内政部批准了由 Equinor 和 BP 开发的 Empire Wind 项目，这是第六个获得联邦批准的商业规模海上风电场。Empire Wind 项目包括两 个海上风电场，即 816 兆瓦的 Empire Wind 1 和 1260 兆 瓦的 Empire Wind 2，均由 Equinor 和 BP 的合资企业Empire Wind US LLC 负责开 发。11）5 省区探索 新型储 能容量电价 目前内蒙古、山东、新疆、甘肃、广东共 5 省区探索建立新 型储能容量电价机制。内蒙古印发 内蒙古自治区独立新型储能电站项目实施细则（暂行），山东印发 关于促进我 省 新型 储 能示 范项 目 健康 发展 的 若干 措 施，甘肃 印 发 甘肃 省 电力 辅 助服 务市 场 运营规则（试行），新疆印发 关于建立健全支持新型储能健康有序发展配套政策的通知，广东印发南方（以广东起步）电力现货市场建设实施方案（试行）。12）国家能源 局 促进储能并网调度运用：优先调用示范 项目，促进“一体多用、分时复用”11 月 20 日，国家能源局综合 司发布公开征求 关于促进新型储能并网和调度运用的通知（征求意见稿）征求意见稿 明确新型储能功能定位为在电力系统运行中发挥调峰、调频、调压、备用、黑启动、惯量响应等多种功能，是构建新型电力 系统的关键支撑技术。此次 发 布的 征 求 意见 稿 并 未对 独 立储 能电 站 充放 电时 是 否需 要 承担 输配 电 价、政府基金及附加等费用进行说明。13）西北修订省 间调峰辅助服务运营规则 国 家 能源 局 西北 监管 局 近期 发布 了“西 北 区域 省间 调 峰辅 助服 务 市场 运 营规 则 补 充修订条款”。修订市场成员条款，新增储能调峰条款，修订用户侧调峰条款。储能调峰报价 0-0.6 元/kWh，用户侧调 峰最高 0.5 元/kWh。14）欧洲委员会 联合研究中心发布欧洲太 阳能市场报告 欧 洲 委员 会 联合 研究 中 心发 布 欧 洲太 阳 能市 场报 告，报 告阐 述 了储 能 系统 在电 网 中的应用以及制定支持性能源政策的重要性，讨论了构建和加强欧盟电网基础设施的几个因素，还强调了加强欧盟电网政策以推动能源变革的关键建议。15）国家能源局：建立新型储能容量补偿机 制 国家能源局综合司发布公开征求 关于促进新型储能并网和调度运用的通知（征求意见稿）意见的公告，公告指出：以市场化方式促进新型储能调用。国家能源局派出机构应会同各地能源主管部门充分考虑新型储能特点，加快推进完善新型储能电站参与电能量市场和辅助服务市场有关细则，丰富交易品种，考虑电力供需情况，通过合理扩大现货市场限价区间、建立容量补偿机制等市场化手段，促进新型储能电站“一体多用、分时复用”，进一步丰富新型储能电 站的市场化商业模式。16）价格战来袭，多车企大降价 11 月 24 日，从上汽奥迪官方获悉，旗下奥迪 Q5 e-tron 车型推出至高 5.5 万元综合购车优惠。11 月 24 日，比亚迪 刚刚开启一轮大范围降价，而且本轮降价是没有“套路”%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/28 行业研究|行业周 报 的车价直减。王朝系列多款车型包含在内，最高优惠 15000 元。埃安针对网约车确定恢复并加码之前取消的贷款优惠政策，包括：AION Y 系列，AION S Max 车型，新增 3年 10 万 0 息定额贷方案。AION Y 系列贴息上限 8000；AION S Max 贴息上限 9500。17）天津捷威开 始停工停产 11 月 23 日，天津捷威动力发 布“公司停工停产、员工放假及培训通知”，通知显示，由于受市场及上下游产业链等客观因素影响，为保证公司业务可持续发展，经管理层研究决定，自 2023 年 12 月 1 日 起天津捷威开始停工停产，停工停产
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