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中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信2023.11.273C 中泰机械首席：王可执业证书编号：S0740519080001邮箱：中泰机械分析师：张晨飞执业证书编号：S0740522120001Email：2核心观点 行 业 景 气 复 苏+创 新 点 增 多，24 年 有 望 快 速 发 展。行 业 复 盘：景 气 与 创 新 周 期 推 动。1）3C 模 组 段 和 零 部 件 段 设 备 多 为 标 品，由 于 产 品 标 准化 程 度 较高 且 交期 较 短，因 此 与固 定 资 产开 支 具备 较 高拟 合 度，需 求 受行 业 景气 度 影 响；2）3C 组 装 检 测 段 存 在 较 多 非 标 自 动 化 需 求，终 端 产 品 创 新 力 度 决 定 了 设 备 新 制 和 改 制 需 求 占比，因此3C 自 动化 企 业 受创 新 周期 影 响 较大；3）长期看，3C 设 备行 业 的成 长 来自于 自 动化率 提高、工艺或产 业升级 带来的设 备迭代 需求。2024 年3C 设备行业有望快速发展。随着行业产销量复苏、库存触底回升、苹果创新周期向上、XR 等 新 产 品 发 展 对 行 业 景 气 度 的 提 振，预计2024 年3C 设 备 行 业 需 求 向 好。考虑到3C 设备 行业基 数较低并 且复苏 趋势确定，建议 重点关注。关 注 创 新 方 向 下 的 设 备 机 会。创新为行业发展带来新动力，重点关注创新下的设备机会：1）XR：AI 落 地 最 佳 场 景，苹果MR 有 望 加 速 行 业 发 展；2）折 叠 屏：手 机 形 态 创 新，销 量 快速 增 长，带 来 铰 链 和 屏 幕 增 量 需 求；3）钛 合 金：减 重，推 动 电 子 产 品 更 加 轻 薄，带来CNC、3D 打 印 等 需 求；4）柔 性 模 块 化 生 产 线：提 升 自 动 化 率、实 现 减 人 效 果；5）Mini LED：新型 显 示 赛 道，背 光 有 望 在 笔 电、平板、车载、VR 等 领 域 发 展；直 显 有 望 在 大 屏 显 示 领 域 快速 发展，带来固晶 机需求 增长。受 益 标 的：建 议 关 注 基 本 面 好 且 竞 争 优 势 强 的 优 质 个 股，受 益 标 的 包 括：博 众 精 工、快克智能、新 益昌、联 得装备、博杰股 份、赛 腾股份等。风 险 提 示：行 业 景 气 度 复 苏 不 及 预 期 的 风 险；创 新 方 向 发 展 进 度 不 及 预 期 的 风 险；市 场 空间 测算 偏 差的 风险；报 告 引用 数据 更新 不 及时 的风 险。XVAZzQqNpMpOpRtQrMqPpO8O9R9PmOnNmOpMlOmNpOeRmOzR7NmNtOxNqQmNuOmMrP3目 录CONTENTS 3C 1 2344CONTENTSCCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚信中 泰 证 券 研 究 所13C 5图表1：3C 产品分类来源：UPG 联盟，中泰证券研究 所 整理1.1、3C 设 备产 业 链 梳 理3C产品：3C 主 要 是 指 计 算机 类(computer)、通信类(communication)、消 费 类（consumer）电 子产品；产 业 链：零 部 件、板 端、系 统 端。3C 产 品种类 多且具 有差异性，细分 的产业链 有所差 异，但 整体可 分为前段 零部件 加工、中 段模块 封装、后 段整 机 组装、测 试、打 包。图表2：3C 产 品 生 产 流 程 及 对 应 设 备来源：中泰证券研究所 整理6来源：Wind，中泰 证券 研 究所图表3：3C 设 备 重 点 企 业市值（亿元）PE（TTM）收入（亿元）归母净利润（亿元）2021 20222023Q1-3 2021 20222023Q1-3组装检测组装赛腾股份 603283.SH 164.16 34.48 23.19 29.30 26.23 1.79 3.07 3.99 博众精工 688097.SH 131.23 33.05 38.27 48.12 32.45 1.93 3.31 2.29 长园集团 600525.SH 72.19 16.89 60.63 76.13 58.64-10.27 6.74 1.01 检测博杰股份 002975.SZ 48.48 141.13 12.14 12.17 6.69 2.43 2.02-0.05 科瑞技术 002957.SZ 70.11 25.34 21.61 32.46 19.78 0.35 3.13 1.73 先导智能 300450.SZ 419.73 14.10 100.37 139.32 131.86 15.85 23.18 23.24 天准科技 688003.SH 75.46 46.16 12.65 15.89 8.79 1.34 1.52 0.41 燕麦科技 688312.SH 28.94 47.51 4.28 3.18 2.08 1.22 0.82 0.45 思林杰 688115.SH 25.21-187.86 2.22 2.42 1.10 0.66 0.54-0.12 零部件PCB大族数控 301200.SZ 159.64 82.33 40.81 27.86 11.40 6.99 4.35 1.59 东威科技 688700.SH 143.73 66.42 8.05 10.12 7.31 1.61 2.13 1.49 芯碁微装 688630.SH 113.41 67.82 4.92 6.52 5.24 1.06 1.37 1.18 屏幕华兴源创 688001.SH 140.55 64.73 20.20 23.20 13.38 3.14 3.31 1.91 精测电子 300567.SZ 223.99 193.81 24.09 27.31 15.45 1.92 2.72-0.13 精智达 688627.SH 87.06 75.95 4.58 5.05 3.71 0.68 0.66 0.55 智云股份 300097.SZ 32.69-115.00 7.10 4.50 3.94-6.54-2.87 1.52 联得装备 300545.SZ 54.51 34.91 8.87 9.75 8.86 0.23 0.77 1.28 易天股份 300812.SZ 42.75 127.77 4.84 6.55 4.56 0.70 0.44 0.30 结构件、壳体科森科技 603626.SH 42.56-38.30 41.47 34.24 19.12 3.69 0.87-1.60 创世纪 300083.SZ 115.13 191.04 52.62 45.27 27.86 5.00 3.35 1.62 SMT、FPC等凯格精机 301338.SZ 45.66 65.22 7.97 7.79 4.39 1.12 1.27 0.42 快克股份 603203.SH 72.11 34.60 7.81 9.01 5.93 2.68 2.73 1.56 矩子科技 300802.SZ 56.59 51.48 5.88 6.84 4.57 1.01 1.29 0.65 安达智能 688125.SH 31.35 64.99 6.28 6.51 3.24 1.53 1.57 0.31 其他激光加工设备大族激光 002008.SZ 233.37 28.16 163.32 149.61 93.87 19.94 12.10 6.33 杰普特 688025.SH 75.15 68.65 11.99 11.73 9.04 0.91 0.77 0.84 7图表4：快 克 智 能 收 入 与3C 行 业 固 定 资 产 投 资同比图表5：部分3C 自 动 化 企 业 收 入 同 比 变 化来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所1.2、行 业 复盘：多 重 因素推 动 发 展 行 业 受 景 气 周 期+创 新 周 期 驱 动 景 气 周 期：3C 模组 段和零 部件 段设 备多为 标品，其 需求来 自于下游 企业的 资本开支。由于产 品 标 准化 程度较 高 且交 期 较短，因 此与 固 定资产 开 支具 备 较高拟 合 度。以 快克智 能 为例，其 营收增 速与行业 固定资 产投资同 比增速 相关度较 高。创 新 周 期：3C 组装 检测段 存在 较多 非标自 动化 需求，包括 新制和改 制需求。改制自 动化设备 是 通 过对 原 有设 备 的 部分 零部件 或 软件 的 替换或 升 级以 提 升原设 备 的功 能，其单 个 订单金 额较 小。终端 产 品创 新力 度大 则 新制 需求 高，反 之则 改制 需求 高，因此3C 设 备同 样受 终端 产品 创新 周期影 响。例如，2017 和2020 年，苹 果产 品创 新力度 大，相关 企业业 绩增 速较高。(40)(20)0204060802016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q33C 固 定 资产投资 累计同 比（%）快 克 智能营 业收入 季度累 计同比 增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015/12/12016/4/12016/8/12016/12/12017/4/12017/8/12017/12/12018/4/12018/8/12018/12/12019/4/12019/8/12019/12/12020/4/12020/8/12020/12/12021/4/12021/8/12021/12/12022/4/12022/8/12022/12/12023/4/12023/8/1赛腾股份营收同比（%）科瑞技术移动终端业务营收同比（%）天准科技营收同比（%）大族激光营收同比（%）81.2、行 业 复盘：多 重 因素推 动 发 展 行 业 的 成 长 性 来 自 于 自 动 化 率 提 升、设 备 升 级 等 自动化率提升：3C 行业零部件和产品尺寸小、产 品 差 异 大、非 标 程 度 高，对 人 工 仍 存 在较 高 依 赖 度，存 在 较 大 自 动 化 改 造 空 间。人 工 占 比 高 的 主 要 原 因 有 二：1）经 济 性，某些环 节 的 组装 与 检测 如 用 自动 化设备 代 替人 工，设备 价 格昂 贵、在经 济 寿命 周 期内无 法 收回成 本；2）可靠性，目 前 部 分 组 装 或 检 测 环 节 使 用 机 器 尚 不 能 达 到 稳 定 可 靠 的 效 果，仍需要 人 工 进行。随着 机 器视 觉 等技术 的 进步，机器 自 动 化能 力 提升，行 业自 动 化率逐 步 提高。例如，A 客 户 重点 推 进的 柔 性模 块 化生 产 线有 望 推动 行 业自 动 化率 大 幅提 升。设 备 升 级：随 着终 端产 品向 智能化、高 端化 方向发 展，行业 工艺和 设备 也在 向高端 化方 向发展。例如，2D AOI 向3D AOI 升级、波峰焊 向选择性 波峰焊 升级、PCB LDI 替 代 传统曝 光设备。企 业 多 有 较 好 的 第 二 成 长 曲 线 布 局。1）以 果 链 为 代 表 的3C 产 业 利 润 空 间 丰 厚，企 业 具 备 持 续 研 发 投 入 的 能 力；2）PCB属于2 级封装，与1 级 封 装（半 导 体 封 装）有 一 定 技 术 协 同，属于技术升维，因此3C 设 备 商 多 有 半 导 体 领 域 拓 展；3）3C 设备 企 业 在 终 端 大 客 户 高 要 求 下 具 备 较 强的自动化能力、快速响应能力等，也具备 向其他 自动化领 域拓展 的能力。图表6：电 子 封 装 分 为4 级来源：硬件十万个为什么，中泰证券研究所91.2、行 业 复盘：多 重 因素推 动 发 展 苹 果 组 装 检 测 订 单 节 奏。设 备 商 在 苹 果 新 品 设 计 阶 段 开 始 对 接 需 求 并 确 认 方 案，之 后 根 据方案进行生产样机和送样，并根据终端需求调整和测试情况进行持续修改。通过生产线测试后 签订批 量销售订 单，并 进行生产 交付。订 单 有 两 种 签 订 模 式。一 是 由 苹 果 直 接 与 公 司 签 署 订 单，公 司 将 产 品 运 送 至 苹 果 公 司 指 定地点，相关销售回款由苹果公司直接支付；另一种是由苹果公司指定的代工厂商与公司签署订单，公司将设备运送至代工厂，相关销售回款由代工厂商支付，苹果公司与代工厂商、代工 厂商 与 公司 分别 独立 进 行结 算。图表7：苹 果 组 装 检 测 设 备 订 单 节 奏来源：科瑞技术招股说明书、中泰证券研究所 整理设计方案 苹果在新 产品研发设计 阶段，向公司提 出自动化设备 需求，设备 商制 作设计方案，方案修改确认 后，苹果向设 备商下达样机 订单。打样验证 按照方案 生产样机并送 至苹果实验室 或指定厂商处 进行测试 验证，期间持续进 行修改，随着 苹果产品定型 与产线测试通 过，设备最终 定型。签署订单 在进行打 样及验证的同 时，公司与苹 果公司进行订 单价格及 数量 的谈判，在通 过生产线测试 后签订批量销 售订单。生产交付 与款项结算 将设备运 送至苹果公司 指定地。销售 回款由苹果公 司支付或 由代 工厂支付，后 者苹果公司再 与代工厂商独 立进行结算。10图表8：国 内 智 能 手 机 月 度 产 量 及 同 比来源：国家统计局、中泰证券研究所图表9：全 球 智 能 手 机 季 度 出 货 量 与 同 比 图表10：全球PC 季 度 出 货 量 与 同 比来源：IDC、中泰证券研究所 来源：Gartner、中泰证券研究所1.3、产 销 量回 暖，行 业景气 度 逐 步 复苏 根 据 国 家 统 计 局 数 据，2023 年7 月国内智能 手 机 产 量 转 正，7-10 月 产 量 分 别 为8880/9009/11339/11297万台，同 比 增 长 速 度分别为1.6%/0.8%/3.2%/1.1%。根据IDC 数据，2023 年Q3，全 球 智 能 手 机出 货 量 为3.03亿部，同比增长0.3%，经过8 个季 度的下 滑后首次 转正。根据Gartner 数据，2023 年Q3，全球PC 出货量为6427.9 万台，同比下降5.47%，降速较Q2大幅收窄。-30%-20%-10%0%10%20%30%0204060801001201401602020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09国内智能 手机：产量：当月值（百 万台）国 内 智能手 机：产 量：当 月同比（%）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003504004502016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07全球智能 手机出 货量（百万台）全 球 智能手 机出货 量同比 增速（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07出货量:PC:全球:当季值(万台)同比（%）11图表11：3C 制 造 业 固 定 资 产 投 资 变 化 情 况(%)来源：国家统计局、中泰证券研究所1.4、行 业 景气 度 逐 步 复苏图表12：3C 制 造 业 存 货 变 化 情 况（%）图表13：3C 制 造 业 利 润 同 比 变 化 情 况（%）来源：国家统计局、中泰证券研究所 来 源：国家统计局、中泰证券研究所 注：2021 年2、3 月数据采用两年CAGR 修正 根 据 国 家 统 计 局 数 据，2023 年9 月，计算机、通信和其他电子制造业利润总额累计同比 下 降18.6%，存 货 同 比 下 降5.7%，降 速 较上 月均收 窄。根据国家统计局数据，2023 年10 月，计算机、通信和其他电子制造业固定资产投资完成 额 同 比 增 长9.6%，增 速 较 上 月 有 所 下 降。随 着 行 业 补 库 及 终 端 需 求 逐 步 复 苏，预 计 行业 景气度 将逐步提 升。-20-100102030405060702004-022004-112005-082006-052007-022007-112008-082009-052010-022010-112011-082012-052013-022013-112014-082015-052016-022016-112017-082018-052019-022019-112020-082021-052022-022022-112023-08固定资产 投资完 成额:制造 业:计算 机、通信 和其他 电子设 备制造 业:累计同比（%）(10)(5)05101520253005,00010,00015,00020,00025,0002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08计算机、通信和 其他电 子设备 制造 业:存货（亿 元）计算机、通信和 其他电 子设备 制造 业:存货:同比（%）(100)(50)0501002012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05计算机、通信和 其他电 子设备 制造 业:利润总额:累 计同比（%）12图表14：华 为 手 机 出 货 量（亿 部）图表15：华 为 新 品 外 观来源：cnmo、中泰证券研究所 来 源：华为官网、中泰证券研究所 1.5、华 为 手机 带 动 产 业热度 华 为 手 机 王 者 归 来。8 月底，华为Mate60 Pro 和 华 为Mate60 正 式 问 世，随后发布华为Mate X5 折叠 屏手 机。一经 开 售，华 为手 机销 量迎 来 快速 增长。销 量 快 速 修 复。根据BCI 数据，23年第37-40 周（W37-W40），华 为手 机销 量同 比增速 分别 为91%、46%、83%和95%。0.03 0.20 0.32 0.52 0.75 1.08 1.39 1.50 2.08 2.40 1.89 0.35 0.30 0.000.501.001.502.002.503.00Mate 60 Pro Mate X513CONTENTSCCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚信中 泰 证 券 研 究 所214图表16：3C 行 业 创 新 方 向来源：中泰证券研究所整理AI 落地 最 佳场 景，苹果MR有望加速 行 业发展产品创新生产工艺 创新新型显示XR折叠屏3D 打印柔性模块 化生产 线Mini LED钛合金应 用手机形态 创新，销 量快速增 长，带 来 铰链和屏 幕增量需求减重，推 动电子 产 品更加轻 薄，带 来CNC、3D 打印等需求增材制造 工艺，用 于钛合金 边框、铰 链轴盖等 领域提升自动 化率、实 现减人效 果新型 显示 赛道，背 光有 望在 笔电、平 板、车载、VR等领域发展；直显 有 望在大屏 显示领 域 快速发展2、关 注 行 业创 新 方 向展望24 年，XR、折叠屏、钛合金应用快速发展，同时随着需求复苏以及技术进步和成本下降，MiniLED 行 业 也 有 望 迎 来 快 速 发 展。生 产 工 艺 方 面，钛 合 金 应 用 带 来3D 打 印 和 加 工 需 求，自 动 化 提 高 要 求 带 来 柔 性 模 块 化 生 产 线 需 求。152.1、XR 快 速发 展，推 动3C 设 备 需 求 增长 XR（拓展现实）是指由计算机技术和可穿戴设备生成的所有真实和虚拟组合环境以及人机交互。XR 是一个概括性术语，囊括了增强现实（AR）、虚拟现实（VR）、混 合 现 实（MR）以 及 介 于 他 们 之 间 的 所 有 内 容：VR（虚拟现实）：利 用 现 实 生 活 中 的 数 据，通 过 计 算 机 技 术 产 生 的 电 子 信 号，将 数 据 转 化为 能够 让人 们感受 到的 现象。用户 完全 沉浸 在以计 算机 为核 心的高 科技 手段 生成的 数字 化 虚拟 环境中。AR（增强现实）：在 现 实 的 开 放 场 景 下，输 出 相 关 视 频 等 内 容，同 时 需 要 与 当 前 场 景 进 行实 时交互。用户直 接或间 接观察真 实场景，数字 化 元素 叠 加在 现实 世界 的 对象 和背 景上。MR（混合现实）：通 过 在 虚 拟 环 境 中 引 入 现 实 场 景 信 息，在 虚 拟 世 界、现 实 世 界 和 用 户 之间 搭起 一个 交互 反 馈的 信息 回路，以增 强用 户体 验 的真 实感。真实 场景 和虚 拟场 景 可以 融 合在 一起，并发生实 时交互。图表17：VR/AR/MR 产品来源：BOE、搜狐、中泰证券研究所苹果MR VR AR16图表18：VR 产 业 链来源：前瞻产业网、中泰证券研究所2.1、XR 快 速发 展，推 动3C 设 备 需 求 增长 产业链：XR 产 业 链 包 括 硬 件、软件、内 容 制 作 分 发、应 用 与 服 务 几 个 环 节。硬 件 包 括 核 心器件、终 端 和 配 套 外 设；软 件 包 括 系 统 软 件 和 软 件 开 发 工 具 包；下 游 应 用 与 服 务 涉 及 教 育、医疗、文旅、办公 等多个 场景。XR 硬件 主 要由 芯片、光学、显示、传感器、整机 组 装构 成。172.1、XR 快 速发 展，推 动3C 设 备 需 求 增长 行 业 出 货 量 有 望 回 升。2022 年，VR 出货量下滑，AR 出 货 量 增 长。根据VR 陀 螺 数 据，2022 年全球VR 头显 和AR 眼镜 出货量 分别为1014、45.2万台，同 比分别-8.65%、+25.56%。根据IDC，预计AR/VR 头显在2023 年 的 出 货 量 为1010 万台，总 出 货 量 同 比 增 长14%，并 有 望 在2023-2027 年 的预测 期内提 速，五年 复合年 增长率(复 合年增 长率)达到32.6%。XR作 为 近 几 年 最 重 要 的 产 品 创 新，有 望 带 来3C 设 备 需 求 增 长。组 装检 测 设备：博 众精 工、杰普特、赛腾 股份、智 立方、华兴源创、易天 股份 等；镀 膜贴合 设备：博 硕科技、深科达；图表19：全球VR 头 显 出 货 量 图表20：全球AR 眼 镜 出 货 量来源：VR 陀螺、中泰证券研究所 来源：VR 陀螺、中泰证券研究所02004006008001,0001,2001,4001,6002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E全球VR 头显出货量（万台）全球VR 头显 出货量（万台）0102030405060702016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E全球AR 眼镜出货量（万台）全球AR 眼镜 出货 量（万 台）182.2、折 叠 屏：销 量 快 速增长，成 行 业发展 新 契 机 折叠屏成为行业发展新契机。折叠屏手机包括横向折叠屏和竖向折叠屏。横向折叠屏手机凭借 创 新 的 形 态 和 极 致 的 大 屏 体 验，刺 激 了 高 端 智 能 手 机 用 户 的 消 费，同 时 横 折 机 型 的 高 价 值和 高 端 性，吸 引 了 国 内 厂 商 关 注，并 纷 纷 发 布 横 折 机 型 的 旗 舰 折 叠 产 品，以 此 提 高 品 牌 力 和影 响 力，促 进 了 横 折 机 型 的 增 长。竖 折 机 型 的 成 本 相 较 于 横 折 机 型 更 加 可 控，而 其 折 叠 形 态更 加小巧、便携，尤其受 到女性用 户青睐。图表21：手机 产品 形态 演进 历 史 图表22：折 叠 屏手 机优 点来源：艾瑞咨询、中泰证券研究所 来源：艾瑞咨询、中泰证券研究所192.2、折 叠 屏：销 量 快 速增长，成 行 业发展 新 契 机 折 叠 屏 手 机 销 量 喜 人。2022 年，在消费电子景气度低迷的背景下，折叠屏手机销量高速增长，根 据 艾瑞 咨 询数据，2022 年中 国折 叠 屏手 机 出货量 为360 万台，同比 增 长154.4%。随 着 国内 厂商 陆 续入 局 和新品 迭 代，预 计折叠 屏 手机 出 货量将 维 持高 增 长。根据IDC 数据，2023 年Q2中国折 叠 屏 手机 市 场出 货 量 约126 万台，同 比 增长173.0%。根据TrendForce，预计2023 年全 球 折叠屏 手机出 货量为1830万部，同 比增长43%，2027 年折叠 屏手机 市场渗透 率有望 超过5%。图表23：国内 折叠屏手 机出货 量 图表24：2023Q2 中国折叠 屏手机 市场份 额来源：IDC、中泰证券研究所 来源：IDC、中泰证券研究所-50%0%50%100%150%200%250%300%02004006008001,0001,2001,4002022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2出货量（千台）同 比 增长（%）43.0%19.7%15.9%8.9%7.2%3.3%2.0%HuaweivivoOPPOSamsungHonorLenovoXiaomi20图表25：折叠屏 企 业情况来源：公司公告、中泰证券研究所整理2.2、折 叠 屏：销 量 快 速增长，成 行 业发展 新 契 机 铰 链 是 折 叠 屏 手 机 实 现 折 叠 的 重 要 结 构 之 一。折 叠 屏 手 机 铰 链 的 作 用 是 支 撑 柔 性 屏 幕、控制旋 转 辐 度、实 现 手 机 形 态 变 化 的 重 要“关节”。折 叠 屏 的 铰 链 需 要 满 足 高 刚 度、硬度、可靠性、耐磨 等要求。折 叠 屏：市 面 上 主 要 有 两 种 材 料 的 折 叠 屏，一种是CPI 材料，一种是UTG 材料，UTG 性 能 好 于CPI，是后者 的升级 换代。铰 链：实 现 可 折 叠 手 机 的 关 键 功 能 性 零 部 件，不 同 的 铰 链 结 构 决 定 折 叠 屏 手 机 的 闭 合 程 度 和机 身厚 度，应用 于 折叠 屏 智能 手机 上的 铰 链需 具备 至少 10 万次 以 上的 开 合寿 命。企业 相关性宜安科技 公司具备生产折叠屏手机铰链结构件的能力和实力，并已实现批量向客户供货利和兴公司产品包含折叠屏铰链检测设备精研科技公司是目前少数顺利切入精密转动结构产品市场并有量产经验的内资企业，在技术沉淀和产品量产方面具有一定的先发优势。目前，公司已经为折叠屏手机安卓系知名客户供应手机转轴（铰链）用MIM件、手机转轴（铰链）。东睦股份 公司MIM技术平台具备折叠屏手机零件生产及模组组装能力，且有多年的相关零件批量生产经验21图表26：不同生 产 模式对比来源：基于模块化设计的照明产品柔性生产研究、中泰证券研究所2.3、柔 性 模块 化 生 产 线：提 升 自 动 化率 模 块 化 和 柔 性 制 造 系 统 为 当 前 制 造 业 重 要 发 展 趋 势。随着 全球 市场 的变 化 和消 费者 需求 的 日益 多样化，企业需 要更加 灵活和响 应迅速 的生产方 式来保 持竞争力。模块 化和柔性 制造系 统提 供了这 种能力，它们允 许制造商 更快速 地适应市 场需求、技术进 步和供 应链的变 化。模 块 化 设 计：模块 化设 计 是指 在对 一定 范 围内 的不 同功 能 的产 品，或是 相 同功 能不 同规 格、不 同性能 的产品在 进行功 能分析的 基础上，合理划 分并设 计出一系 列功能 模块，通 过模块 的选 择和组 合构成不 同产品，满足不 同需求 的设计方 法。柔性制造系统：柔性制 造系统（FMS）是一个 由计算 机控制 的高度 自动化 生产系 统，结 合了多 个工作 站、自动 化物料 搬运系统 和先进 的计算机 控制技 术，旨在 实现快 速的生产 切换，以适 应多 品 种、小批 量的 生 产。22图表27：柔性 模 块 化与 传统 全自 动 生 产线 对比来源：中泰证券研究所 整理2.3、柔 性 模块 化 生 产 线：提 升 自 动 化率 柔 性 模 块 化 生 产 线：柔 性模块 化生产 线（Flexible Modular Production Line，简称FMPL）是一种 现代 化、智 能化 的生 产 方式，它 结合 了 模 块 化 设 计 和 柔 性 制 造 系 统 的优 势。其核 心思想 是将 生产线 分解为多 个功能 模块，这 些模块 可以灵活 地组合 和配置以 适应不 同的生产 需求。柔 性模块 化生产线 同时具 备 自 动 化、高 柔 性、高 通 用 性 特 点，能够 快速适 应变化的 市场需 求和 生产策 略，使制 造商能 够兼容客 户的不 同产品并 快速切 换，极大 地节省 了人力成 本与产 线维 护时间，有利于 客户快 速布线并 在短期 内形成产 能。柔 性 模 块 化 生 产 线 发 展，推 动3C 设 备 需 求 增 长。3C 终 端大 客户处 于提高 自动化 率和降 低操作人 员 数 量 需 求，开 始导 入 柔性 模 块化 生 产线，未来 几 年有 望 带来3C 设 备 增量 需 求。关 注 柔 性模 块 化 生 产 线 快 速 发 展 的 博 众 精 工。传统全自 动生产 线 柔性模块 化生产 线通应性差。产品 设 计工 艺要 求稳 定、可靠、并 保持基本不 变，适 合 生产量大、单一 种 类的产品适应性高。通过 更 换突 爪等 定位 拾 取 装置，可 兼客不同类 型产品 可 适应小批 量、多 品 种生产模 式固定 式结 构。各 生 产设 备和 控制 系 统 都需 严格 排布，无法 进行灵 活 调整。结构简单。组装 灵 话。由多 个相互 独 立的单元 组成，模块 化设计 可 据不同生 产任务 进 行快速切 换成本较高。工作 台 大多 体型 过大 运 输 不方 便:且需要大量 投入在 设 备和控制 系统上。成本更低。极大 的 节省 了人 力成 本 和 产线 调试 维护时间，具有更 强 市场竞争 力232.4、钛合金/3D 打 印：带来加 工 增 量 需求 多款3C 产 品 应 用 钛 合 金 材 料。2023 年9 月23日，苹果发布iPhone15，其中Pro 版 本 采 用 全新钛金 属 机 身，为苹果 首款采 用航空 级钛金 属的手 机；10 月12 日，荣 耀 发布 轻薄大 内折旗 舰手机荣耀Magic Vs2，采用鲁班钛金铰链 等 创新 材 料。11 月1 日，小米14 Pro推出钛金属特别版，采用99%钛金属中框。钛 合 金 材 料 强 度 高 且 能 减 重，加 工 工 艺 包 括CNC磨削和3D打印。钛合 金 材料 具 有强 度 高、轻量 化、耐 蚀 性好、耐热 性 高等 特 点。应 用于3C 领 域，可 起 到增 强 产品 结 构强 度，并 且 使产 品更 加轻薄。钛 合 金 增 大 加 工 设 备 和 耗 材 需 求。钛合金 由于热 传导率 低，加 工硬 化现象 明显，因此机 加工难 度大、且加工速 度较慢，对加工 设备和 耗材的需 求量更 高。以手 机中框 为例，根 据艾邦 高分 子 数 据，钛合金 手机中 框加工 时间长，约为 铝合金 的3-4倍。图表28：小米14Pro 应用钛 金属中 框 图表29：荣耀magic vs2 应 用钛合金 铰链来源：小米官网、中泰证券研究所 来源：智东西、中泰证券研究所242.4、钛合金/3D 打 印：带来加 工 增 量 需求 3D打印：3D 打 印 也 叫 增 材制 造，是 以数字 模型为 基础，将材料 逐层堆 积制造 出实体 物品的 新兴 制造技 术。它是 一种以 数字模型 文件为 基础，运 用粉末 状金属或 塑料等 可粘合材 料，通 过逐 层打印 的方式来 构造物 体的技术。3D打印具有成本低、效 率高 等优 势。相比于 传统的 减材制 造方式（通过 刀具去 除材料 的加工方 式），增 材制造（3D 打 印）具备 很多优 势：1）适 用于制 造复杂 物体；2）节省材 料、降 低成本；3）缩 短 研发 制 造周 期；4）满足 定制 化 需求 等 优势。图表30：3D 打印流程 图表31：金属3D 打 印与 传统精 密加工 对比来源：亿渡数据、中泰证券研究所 来源：铂力特招股书、中泰证券研究所3D打印 传统精密加工技术技术原理 增材制造 减材制造技术手段 SLM、LSF等 磨削、超精细切削等材料利用率 高，95%+低，有材料浪费产品实现周期 短 相对较长使用材料受限，包含金属粉末、金属丝材等几乎所有材料适用场合小批量、复杂化、轻量化、定制化、功能一体化零部件制造批量化、大规模制造、但在复杂化零件制造方面存在局限2520.20%15.20%14.10%11.10%10.00%9.10%6.10%14.10%钛合金PLA尼龙ABS铝合金不锈钢树脂其他图表32：中国3D 打 印原材料 市场占 比来源：中商产业研究院、中泰证券研究所2.4、钛合金/3D 打 印：带来加 工 增 量 需求 3D打印中钛合金材料 占 比最 高。根据 中商 情 报网 数 据，在 中国3D 打 印 原材 料市 场 中，金 属材料 包 含 钛 合 金、铝 合金、不锈钢，分别 占比20.2%、10.0%、9.1%，合计占比39.3%。钛及钛合金 具有比 强度高、高温力 学性能和 抗蠕变 性能好、耐腐蚀 性能好等 优良的 综合性能，被认 为是 最 适 合 制 备成为 粉末的 金属材 料。根 据中国 增材制 造产业 联盟数 据显示，2021年中国3D 打印 市 场 中 工 业机械、航空 航天、汽车领 域应用 占比分 别为20.0%、18.9%、16.0%，合计超过50%。金属3D 打 印 需 要 与 数 控 机 床 磨 抛 工 艺 结 合。由于3D 打 印出
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