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第 1 页/共 31 页 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限 公司 请 阅读最 后一页 各项声 明 计算机 分 析师：唐 月 登 记编码：S0730512030001 021-50586737 新 格 局下 的 新机 遇 计 算机行业年度策略 证 券研 究报 告-行业 年度 策略 强于大市(维持)计算机 相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原 证券，聚源 相关报告 计算机 行业月 报：中 美博弈 持续深 入，AI加 速产业 格局重 塑 2023-07-06 计算机 行业 半 年度策 略：关 注国产 化、数字 化、智 能化三 大机遇 2023-06-27 计算机 行业专 题研究：拥抱 科技，把握 AI新 时代 2023-04-13 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼 邮编：200122 发布日期：2023 年 11 月 29 日 投 资要 点：给予行业强于大市的 投资 评级。在全 球经 济景 气度 下滑的 大背 景下，计 算机 行业 稳定 性凸 显。与 此同 时，2023 年 人 工智能 技术 的进步引 发了 全人 类的 关注，华为 在受 到多 年制 裁以 后取得 芯片 重大突破，两 大概 念推 动下，TMT 多 个板 块处 于领 涨 地位。但从 估值来看，当 前计 算机 行业 估值 低 于中 长期 均值 水平，处于 近 3 年估值较 低的 位置，仍 然具 有较好 的投 资价 值。2024 年，我们认为行 业的 机会主要包括 4 个方向：（1）人工智能：纵 观 人类 发展的 历史，目 前处 于科 技进步 相对 停滞的阶 段，而人 工智 能有 望成为 下一 个科 技重 大进 步推动 技术。当前人 工智 能是 建立 在大 算力的 基础 上的，主 要发 展瓶颈 就是GPU 为代 表的 算力 芯片，因而我 们认 为美 国对 我国 相关芯 片的 限制会长 期存 在，以保 持我 们的 AI 企 业在 芯片 方面始 终与美 国企 业保持代 差。所以 我们 在期 待 GPT-5 将 带来 的技 术突 破的同 时，更期待国 产芯 片厂 商早 日实 现进口 替代。推荐个股金 山办公（688111）。（2）华为：在 2023 年取 得芯片 突破 以后，华 为在 硬件端 受到 热捧，手 机、笔记 本、智能 汽车都 取得 了较 好的 销售 成绩。同时 华为正在 与互 联网 厂商 合作 构建鸿 蒙原 生应 用，即将 推出不 兼容 安卓的鸿 蒙版 本。目前 华为 已经在 鸿 蒙 4.0 中接 入了 其 AI 大模 型能力，未 来通 过在 端侧 发力，实现 芯片、系 统、终端、AI 能 力的 结合，我 们认 为华 为有 望在 应用落 地方 面显 著超 越竞 争对手。推荐个股紫光股份（000938）。（3）出海新机遇：当 前软 件业部 分公 司实 现了 在海 外业务 上的 突破，我 们注 意到 这种 订单 在产品 类型 和区 域分 布上 都较传 统出 口类别有 较大 差异，更 多体 现了我 们国 家在 全球 地位 的提升 和与 一带一路 国家 在国 家关 系上 取得的 突破。推荐个股中 控技术（688777）。（4）信创：2023 年 由于 政府财 政因 素，前三 季度 政府信 创开 展的进度 整体 低于 预期。但 是我们 看到 行业 信创 和工 业领域 的国 产替代都 在持 续推 进中，随 着政府 端开 支的 转暖，信 创作为 刚性 需求有望 加快 推进。推荐个股天融信（002212）、中望软件（688083）。风 险提 示：国 际局 势的 不 确定性；上 游企 业削 减开 支；地 方债 务风 险释放。-10%-2%6%13%21%29%37%44%2022.11 2023.03 2023.07 2023.10计算机 沪深300第 2 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 内容目 录 1.2023 年 软件行 业盈利 能力 回升，在 TMT 子 行业 中优势 明显.4 1.1.软 件 行业数 据：收 入增速 较上年 回升，盈利能 力明显 回升.4 1.2.TMT 行业 对比：2023 年 前三季 度软件 行业收 入、净 利润增 速都实 现了引 领.5 2.人工 智能：中美 算力 差距 加大，GPT-5 值得 期待.6 2.1.OpenAI 的 GPT-5 值得期 待，国 内大模 型 开启 商用步 伐.6 2.2.AI 的 火 爆 需求推 动下，GPU 取代 CPU 成为 数据中心 的主流 需求.7 2.3.芯 片 赛场上，英伟 达加快 推新频 率，AMD、华为 紧随 其后.8 2.4.美 国 再发禁 令，加 大对 GPU 出口 的限制.8 2.5.AI 加 速 了 云计算 厂商的两 极分化.11 2.6.从 金 山办公 看大模 型的应 用落地.12 3.华为：麒 麟芯片 回归，开 启发展 新征 程.12 3.1.2023 年 盈 利 获得较 大改 善.12 3.2.芯 片 突破带 动消费 者业务 突围.14 3.3.操 作 系统和 大模型 的结合，有望 通过“软”实 力带动端 侧新一 轮的创 新.15 4.出海 新机 遇：国 际形 势变 化，国 内软 件企业 海外 获得新 突破.17 4.1.部 分 领域呈 现海外 市场突 破趋势.17 4.1.1.网 络安 全：网 络安全出 海的最 大订单 落地.17 4.1.2.工 业软 件：中 控技术在 完成国 产替代 后，开 启国际 业务发 力的新 征程.18 4.1.3.核 心软 件：海 外持续突 破过程 中.21 4.2.海 外 市场的 发力，将给软 件企业 带来更 大的市 场蛋糕.22 5.信创：2023 年节 奏较 为缓 慢，但 后续 更值得 期待.23 5.1.前 三 季度信 创推行 节奏整 体低于 预期，但后续 更值得 期待.23 5.2.运 营 商采购 中，国 产化芯 片比例 持续加 大.24 6.2024 年 投资策 略.26 6.1.行 情 回顾：2023 年 人工 智能、华为概 念带动 TMT 领涨.26 6.2.估 值：低于 中长期 均值水 平，处 于近 三 年估值 较低的 位置.27 6.3.多 数 子行业 前三季 度都保 持了收 入增长 态势，但景气 度差异 明显.28 6.4.行 业 观点与 投资建 议.29 7.风险 提示.30 图表目 录 图 1：2016 至 2023.1-10 我国软 件产 业收 入及 增速.4 图 2：2016 至 2023.1-10 软件产 业利 润总 额及 增速.4 图 3：2013 至 2023.1-9 中国 TMT 行业 收入 增速 对 比（亿 元）.5 图 4：2013 至 2023.1-9 中国 TMT 行业 利润 增速 对 比（亿 元）.5 图 5：2016Q1-2023Q3 三 大芯 片 厂商 数据 中心 业务 收入及 增速（亿 美元）.7 图 6：2022Q1-2023Q3 英 伟达单 季度 收入 的区 域分 布（亿 美元）.9 图 7：2017Q2-2023Q3 腾 讯单季 度资 本开 支（亿元）.10 图 8：2014Q1-2023Q3 全 球前四 大云 计算 厂商 收入 及增速（亿 美元）.11 图 9：2019Q1-2023Q3 美 股前五 大科 技企 业资 本开 支（百 万美 元）.11 图 10：2020Q1-2023Q3 华为收 入、增速 及净 利率（百万 元）.13 图 11：2020Q3-2023Q3 中国手 机市 场厂 商市 场份 额.13 WUEVvMnQoNqRpRnOtOoRoP7NaObRmOpPsQnOkPqRnMjMpMoO6MmNpOwMnRnNwMrNvN第 3 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 图 12：2021Q1-2023Q2 中国 PC 市 场厂 商市 场份 额.14 图 13：2015Q4-2023Q3 全球智 能手 机市 场厂 商市 场份额.14 图 14：2016-2022 年中 控 技术海 外收 入及 其增 速（百万元）.20 图 15：2007-2022 年集 散 控制系 统 DCS 市场 占有 率.20 图 16：2021 年国 内 DCS 市场份 额.21 图 17：2016 年国 内 DCS 市场份 额.21 图 18：2017-2023H1 中 望 分区域 收入 及增 速（百万 元）.21 图 19：2023H1 中望 软件 分区域 收入 结构.21 图 20：2018-2020 年全 球 前 5 大 EDA 公 司市 场占 有 率（从 内至 外）.22 图 21：2020-2023.1-10 我 国软件 累计 出口 金额 及增 速.23 图 22：2023 年 1-9 月我 国向各 国出 口金 额增 幅（%）.23 图 23：2023 年中 信一 级 子行业 涨跌 幅（截 止 2023.11.23）.27 24%2023.11.23.27 图 25：近 10 年申 万计 算 机行业 估值 水平（截 止 2023.11.24）.28 图 26：2020.1-2 至 2023.1-10 软 件子 行业 月度 收入 增速.28 图 27：2023.1-9 重点 子行 业收入 及其 增速（亿 元）.29 表 1：OpenAI 的 GPT 大 模型对 比.6 表 2：国内 主流 大模 型对 比.6 表 3：英伟 达算 力芯 片参 数.8 表 4：近年 来华 为旗 舰机 型发布 的情 况.15 表 5：近年 来华 为核 心产 品发布 的情 况.16 表 6：综合 安全 厂 商 2022 年增速 对比（亿 元）.18 表 7：公司 在海 外和 海外 国际大 型企 业客 户方 面的 突破情 况.19 表 8：厂商 信创 业务 增速 对比（亿元）.24 表 9：中国 电信 及中 国移 动服务 器集 采情 况.25 表 10：重 点推 荐公 司的 估 值情况（截 止 2023.11.27）.30 第 4 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 1.2023 年 软件行业 盈利能力 回升，在 TMT 子 行业中 优势明显 1.1.软 件行 业数据：收 入增速 较上 年回升，盈 利能力 明显 回升 2023 2023 2022 2023 1 2023 1-10 9.82 13.7%2022 2.5 1 2016 2023.1-10 2 2023 1-10 11426 13.8%2022 5.7%8.1 2 2016 2023.1-10 第 5 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 1.2.TMT 行 业 对比：2023 年 前三 季度软件 行 业收入、净 利润增 速都 实现了 引领 从工信 部公 布的 数据 来看，TMT 行 业中：（1）收入：1-9 月，软 件 业务 13.5%增 速最 高，其 次为电 信 6.8%，互联 网和 相关服 务为3.4%，电子 信息 制造业 以-3.4%的 增速 垫底。与 2022 年相 比，软件 明显 走强，互联 网由 负转正，电 信增 速略 有下 滑，电子 呈 现负 增长 状态。软件既是收入增速最快 的行 业，又是 2023 年景气度回暖的行业。3 2013 2023.1-9 TMT（2）利润：1-9 月，软件 18.3%的 增速 位居 第一，明显好 于上 一年；互 联网 和相关 服务以 18.2%的增 速位 居第 二，盈利 能力 明显 回暖；电 信以 7.9%（1-9 月 三大 运 营商数 据）增速水平位 居第 三，增速 略 慢 于上一 年；电子 信息 制造 业 增速-18.6%，虽 然仍 在 下滑，但降 幅逐月收窄。对比来看，软件 行业在 利润增速方面 也实 现了 引领。4 2013 2023.1-9 TMT 第 6 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 2.人工智 能：中美算力差距 加大，GPT-5 值得期待 2.1.OpenAI 的 GPT-5 值 得期 待，国内大 模型 开启商 用步 伐 2023 年 11 月 7 日，OpenAI 在首 次开 发者 大会 上发 布了 GPT-4 Turbo，获 得 了非常 多重要的进 展：（1）上 下文 限 制从 32K 提 高到 128K，达到商 用模 型的 最大 上下 文容量；（2）训练数据截 止时 间更 新到 了 2023 年 4 月，较 此前 2021 年 9 月的 信息 而言，可 以 获得更 加准 确的答案；（3）多 模态 能力 开 放给开 发者；（4）模型 自 定义的 能力；（5）实现 对 模型产 出内 容更高的控 制性；（6）开发 给 API 的 token 吞 吐量 提升 了一倍，但 是价 格 是 原来 的 1/2.75。同时，Sam Altman 在 大会 收尾中 暗示：“OpenAI 正 在进行 下 一 轮重 大创 新，到时候 所有人会发 现今 天发 布的 东西 是如此 的不 值一 提”，这 让 业界对 后 续 GPT-5 的 问世 充满了 更多 的期待。1 OpenAI GPT GPT-1 2018.6 1.17 GPT-2 2019.2 15 GPT-3 2020.5 1750 2019.10 GPT-3.5 2022.3-4K/16K 2021.6 2022.11 ChatGPT GPT 3.5 GPT-4 2023.3-8K/32K 2021.9 2023.7 GPT-4 Turbo 2023.11-128K 2023.4 2023 4 OpenAI 国家网 信办 联合 国家 发展 改革委、教 育部、科 技部、工业 和信 息化 部、公安 部、广 电总 局七部门 发布 的 生成 式人 工智能 服务 管理 暂行 办法 8 月 15 日正 式实 施，这 是我国 首个 针对生成式 人工 智能 产业 的规 范性政 策。随着 办 法 落地实 施，国内 大模 型 走 上发展 的快 车道，首批十 余家 大模 型应 用“通过生 成式 人工 智能 备案”后，可直 接面 向社 会公 众提供 服务。而后，11 月 1 日，百 度上 线文心 一言 专业 版，定 价 59.9 元/月，连 续包 月优 惠 价 49.9 元/月，成 为国 内首 个 2C 的 付费大 模型 产品，这 也意 味着国 内 的 AI 应用 将进入 到加速 发展 的进程中。2 2.0 2023.10.31 ChatGLM3 2023.10.27 Open AI V3.0 2023.10.24 AI 4.0 2023.10.17 第 7 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 2023.9.7 2023.8.17 AI Baichuan-53B 2023.8.8 530 B 2023Q4 2024Q1 3.0 2023.7.7 1000 B 3 tokens 2023.7.7 AI 2023.7.6 200 2.0 2023.6.16 360 360 4.0 2023.6.13 MiniMax ABAB 2.2.AI 的 火 爆 需求推 动下，GPU 取代 CPU 成为数 据中 心的主 流需 求 服务器 市场 来看，全 球三 大服务 器芯 片厂 商中，英 特尔的 数据 中心 业务 虽然 已经 在 Q1 增速见底，但 在 Q3 增速 仍 然下 滑 10%；AMD 的 数 据中心 业 务 Q3 下滑 11%，处于 新低 水平；英伟达 凭 借 AI 需求 的 爆发 和 GPU 芯片 的出 货，在 Q2 迎来 爆发 式增 长，增速 高达 171%，Q3 增速 又 进 一步 提升 到 279%。以上 数据 表明，当前对服务器 的需求集 中在 AI 服 务器领域，而对 CUP 为主导的 传统 服 务器 需求是下滑的。目前来 看，英伟 达向 国内 的出货 还受 到供 货能 力和 美国禁 令等 因素 影响，10 月对华 最新的限制 政策 出台 以后，英 伟达后 续向 国内 的供 货方 面仍然 具有 较大 的不 确定 性。图 5：2016Q1-2023Q3 三 大 芯 片 厂商 数 据中 心 业务 收入 及 增 速（亿 美元）资料来源：上市公司财报，中原证券（英伟达财报较正常季度延后 1 个月）第 8 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 2.3.芯 片赛 场上，英伟 达加快 推新 频率，AMD、华 为紧 随其后 从算力 芯片 发布 的最 新进 展来看：（1）AMD：在 6 月发 布 了 MI300X。由 于 MI300X 较英伟 达 H100 多了 2 颗 HBM，MI300X 提 供的 HBM 密 度 最高 是 H100 的 2.4 倍，HBM 带 宽则 是 H100 的 1.6 倍。（2）英伟 达：11 月 13 日 英伟达 正式 发布 新一 代 AI 芯片 H200，H200 预计 于 2024 年第二季度 开始 供货。H200 仍 然采 用 Hopper 架 构，拥有 141GB 的内 存，与前 代 产品 A100 相比，H200 的 容量 几乎 翻了 一番。根据 界面 新闻，由 于市场 对其 AI 芯片 需求旺 盛，英 伟达 将从每两 年发 布一 次新 架构 转向每 一年 发布 一次。英 伟达还 将 于 2024 年发 布 基于 Blackwell 架构的 B100 芯 片。3 A100 SXM H100 SXM H200 SXM MI300X AMD 2020 2022.3 2023.11 2023.6 Ampere Hopper Hopper CDNA 3 7nm 4nm 4nm 5nm 540 800 800 1530 400W 700W 750W 80GB 80GB 141GB 192GB 2039GB/s 3.35TB/s 4.8TB/s 5.2TB/s HBM2e HBM3 HBM3e HBM3 600GB/s 900GB/s FP64 9.7 TFLOPS 34 TFLOPS 34 TFLOPS FP64 Tensor Flow 19.5 TFLOPS 67 TFLOPS 67 TFLOPS FP32 19.5 TFLOPS 67 TFLOPS 67 TFLOPS TF32 Tensor Core 312TFlops 989 TFLOPS 989 TFLOPS BFLOAT16 Tensor Core 624 TFLOPS 1979 TFLOPS 1979 TFLOPS FP16 Tenor Core 624 TFLOPS 1979 TFLOPS 1979 TFLOPS FP8 Tensor Core 1248 TFLOPS 3958 TFLOPS 3958 TFLOPS INT8 Tensor Core 1248 TFLOPS 3958 TFLOPS 3958 TFLOPS AMD（3）华为：2023 年10 月，科大 讯飞 表示 昇 腾 910B 能力已 经基 本做 到可 对标 英伟达A100。除了硬件端的差距以 外，华为和 AMD 这样后来者，在CUDA 为代表的 GPU 相关 软件生态方面与英伟达的差距更 为明 显，这也成为了当前 制约 其推广的核心难题。2.4.美 国再 发禁令，加 大对 GPU 出口 的限制 2022 年 8 月，美 国禁止 了 英伟 达 A100 和即 将推 出 的 H100 向 中国 和俄 罗斯 的所有 出口第 9 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 实施一 项新 的许 可要 求。为了避 开美 国的 限制，英 伟达分 别 在 2022 年 11 月和 2023 年 3 月发布 了 A100、H100 的 中 国特供 版 本 A800 和 H800。2023 年 10 月 17 日，美 国商务 部工 业和 安全 局（BIS）发 布了 针对 芯片 的出 口禁令 新规，对 于中 国半 导体 的制 裁进一 步升 级。受管 制的 包括但 不限 于英 伟 达 A100、H100、A800、H800、L40、L40S、RTX 4090 以 及集 成这 些高性 能计 算卡 的 DGX/HGX 系统。从英伟 达收 入的 区域 分布 来看，在禁 令影 响下，英 伟达对 中国 的芯 片出 货虽 然在金 额上 有所增长，但 是在 其收 入比 例上从 前期 的 25%下 降到 了 2023Q2 的 20%，Q3 略有回 升到22%；而与 此同 时，其 来 自美国 的收 入占 比大 幅提 升，从 2022Q2 的 30%提 高到 了 2023Q3的 35%，2023Q2 甚至 达 到峰值 的 45%。这意 味着 本就紧缺的 GPU 芯片，在中国的供应缺口更大。2023 年英伟达 向 中国厂商供应刚在 Q3 获得缓解，就再次迎来 了新 的禁令。图 6：2022Q1-2023Q3 英 伟 达 单 季度 收 入的 区 域分 布（亿 美 元）资料来源：公司公告，Wind，中原证券（英伟达财报较正常季度延后 1 个月）在禁令 发布 后，三大 互联 网厂商 采取 了不 同的 回应 和行动：（1）腾讯：根 据 智通 财经，腾讯 在 2023Q3 财 报电 话会议 上表 示，其拥有 了 相当好 的H800 芯 片库 存，足以 继续 开发混 元至 少几 代，公司 也会尝 试寻 找部 分芯 片的 国内供 货。与此同时，我们 也看 到腾 讯 Q3 资本 开支 达到 80.05 亿 元，同 比增 长 236.8%，是 2022Q1 以来 的新高。第 10 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 图 7：2017Q2-2023Q3 腾讯 单季度 资 本 开支（亿元）资料来源：腾讯控股公告，Wind，中原证券（2）阿里：在 财 报中 表示，美国 近期 扩大 对先 进计 算芯片 出口 的限 制，给云 智能集 团的前景带 来不 确定 性。阿里 CEO 吴泳 铭表 示，国际 政 策变化 会对 中国 市场 造成 影响，在可 预见的未来，国 内 AI 算 力芯片 市场预 计会 非常 分散。阿 里在 3 季 报业 绩发 布的 同 时，还 宣布 不再推进阿 里云 业务 的分 拆。（3）百度：根 据 中文 科技 资讯的 报道，百 度 2023 年向华 为订 购 了 AI 芯片，作为英 伟达的替代 品。百度 总计 订购 了 910B 昇腾 芯 片 1600 片，对 应 200 台服 务器。华为将 在年 内交 付所有的 芯片。虽 然 这 次采 购 总体 规模 不大，但 是百 度这一 举动 意味 着，其有 望通过 国产 芯片 来填补对 于英 伟达 算力 的需 求。同时在 英伟 达方 面，根据 快科技 的消 息，11 月 10 日有消 息称，英 伟达 将向 中国客 户推出HGX H20、L20 PCle、L2 PCle 三款 芯片，分 别针 对 训练、推理、边 缘场 景。11 月 24 日，由于服 务器 厂商 生产 中的 问题，导 致 H20 发布 时间 要推迟 到明 年一 季度，其 整体算 力要 比英伟达 H100 GPU 芯片 降 80%左右。我们也可以看到 此次 英伟达特供训练 芯片 的缩水是非常严重的。纵观人类发展的历史，当 前处于科技进步相对 停滞 的阶段，而人工智能 有望 成为下一个科技重大进步 的推动 技术。也正因为如此，美 国在 取得人工智能引领的 同时，对我们的科技限制也聚焦在人工智 能的 核心领域。当前人工智能是建立 在大 算力的基础上的，主 要发 展瓶颈就是 GPU 为代表 的算力芯片，因而我们认为美国对 我 国 相关芯片的限制会长 期存 在，以保持我们的 AI 企业在芯片方面始终与美国企业保持代差。三大互联网企业此次 对芯 片禁令的回应，也反 映出 了当前形势下各大厂 商的 应对策略。考虑到生态门槛的存 在，我们认为 H20 在出货后，还将成为下一步大厂 重要 算力储备资源。第 11 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 同时，我们国内 希望 像百 度 这样国产化的 尝试 取得 更多进展，推动国产 芯片 加快进口替代步伐。2.5.AI 加 速 了 云计算 厂商的 两极 分化 2023Q3 财 报来 看，全球 前三大 云计 算厂 商中，仅 有微软 实现 了增 速的 回升（受益 于OpenAI），从 Q2 的 26%提升到 了 29%。AWS 继 续保持 了 12%的增 速，而 谷歌云 增速 从上 季度的 28%下 降到 了 22.5%。图 8：2014Q1-2023Q3 全 球 前 四 大云 计 算厂 商 收入 及增 速（亿美 元）资料来源：上市公司财报，中原证券 从美 股 5 大科 技厂 商（苹 果、微 软、Meta、谷歌、亚马逊）的 资本 开支 来看，仅有 微软和谷歌 保持 了资 本开 支的 同比增 长，分别 增长 了 58%和 11%，苹 果、Meta、亚马逊 的资 本开支分别 同比 下滑 了 34%、30%、25%。受益人工智能的发展，微软保持 了非 常积极的投入策略，已经逼近了亚马 逊的 资本投入规模。图 9：2019Q1-2023Q3 美 股 前 五 大科 技 企业 资 本开 支（百 万 美元）资料来源：上市公司财报，中原证券 第 12 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 2.6.从 金山 办公看 大模 型的应 用落 地 在大模型在下游应用 厂商 的落地方面，我们认 为作 为国产办公软件的龙 头的 金山办公具有非常好的参考意义。金 山办公 在 2023 年 初就 将 AI 作为了 全面 投入 的产 品方 向，将其 融入到了公 司所 有产 品线 的研 发和布 局中，对 AI 的重视 显著高 于主 流软 件厂 商。此外，早在 2023年 3 月，微软 就宣 布正 在 将其人 工智 能技 术植 入到 办公软 件中，该 功能 名为“Microsoft 365 Copilot”，是微 软最 早落 地 的 大模 型 应 用之 一。从产业 链环 节来 看，金山 办公 在 AI 领域 对标 的是 AI 应用，而并 非 AI 大模 型 的建设 与打造。在 此基 础上，2 季度 其提出 了 AI 的 三大 产品战 略，包 括：（1）内容创作 AIGC：提 升交互 式体 验和 用户 创作 效率，实现 了灵 感市 集、PPT 生成 等功能；（2）智慧助理 Copilot：帮助用 户更 好应 用 WPS 的强大 功能，成 为办 公专 家，表 格写公式功 能取 得了 较大 进展，PPT 美化 功能、透 视表 的操作、图 表的 操作 等功 能也在 持续 研发过程中；（3）知识洞察 Insight：通过用 户的 私有 数据 进行 计算，探索 企业 用 户 AI 知 识库产 品，在数据 的清 洗分 析方 面还 将有更 多的 功能 实现。从金山办公的产品架 构，我们可以看到在内容 创作 的部分，其大量引入 了友 商大模型的能力，但是在办公软 件底 层功能、数据分析和 其他 用户私有数据的应用 方面，其还是主要依靠自身模型完成产品 实现。目前 金山 办公 已经 与百 度、智 谱、阿里、科 大讯 飞、MIMIMAX 等大模型 厂商 展开 了战 略合 作，其 中 在 AIGC 产 品的 服务方 面与 百度、阿 里、科大讯 飞、智 谱 4家签订 了完 整的 服务 合作 协议，主要 利用 外部 大模 型算力 提供 服务，在 Copilot 和 Insight 产品方面，目 前以 公司 自己 搭建的 小模 型为 主，未来 有望 在 office 底层 能力 释 放方面 发挥 更大 的价值。金山 办公 的 AI 产品 目前还 是处 于内 测和 邀请 测试的 阶段。3.华为：麒麟芯片回归，开 启发展新征程 3.1.2023 年盈 利获 得较大改 善 2023 年华为盈利能力 获得 较大改善。华为 从 Q2 开 始回到 了较 高盈 利水 平，从其公 布半年报数 据来 看，上半 年的 盈利回 升主 要得 益于 出售 荣耀 和 X86 服务 器业务 获 得的尾 款，计入了公允 价值 变动 收益（2023 年华 为公 允价 值变 动收 益 363.67 亿元），上 半年 的净利 润超 过了2022 年全 年。2023 年 Q3，华为 实现 收 入 1457 亿 元，同 比增 长 1%，净利 率 18.1%。Q3 盈利能力 提升 的原 因，目前 还无法 从财 报数 据层 面获 得验证，但 是我 们认 为 Mate 60 的热 销对其盈利 改善 起到 了积 极的 推动作 用。第 13 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 图 10：2020Q1-2023Q3 华 为 收 入、增 速 及净 利 率（百万 元）资料来源：华为，中原证券 根据 Canalys 的数 据，我 们可以 看到 自 2022Q3 以 来，华 为在 国内 手机 市场 份额步 入了持续增 长的 势头，特 别是 在 Q3，其份 额已 经逼 近位 居国内 第 5 的 小米。其 中 Mate60 Pro 更是成为 了紧 随 iPhone14 Pro Max、iPhone 14 Pro、iPhone 14 之后 的销 量 第 4 的高端 机型。Counterpoint 的数 据显 示，华为 在 10 月前 4 周的 智 能手机 销售 同比 增长 了超 过 90%，成为了当 期中 国手 机市 场复 苏（同 比增 长 11%）最 重 要的拉 动因 素。同时 在“双 11”节期 间，华为销 售继 续增 长 了 66%，Counterpoint 预 计其 全 年增长 将超 过 50%。图 11：2020Q3-2023Q3 中 国 手 机 市场 厂 商市 场 份额 资料来源：Canalys，中原证券 根据 Canalys 数据，虽 然 当前我 国台 式机 和笔 记本 电脑市 场出 货量 还在 快速 下滑，但是华为仍 然保 持增 长势 头（2023Q2 增速 6%），同 时 在 2023Q2 继续 占据 了行 业前三 的位 置。第 14 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 图 12：2021Q1-2023Q2 中国 PC 市 场 厂 商 市场 份 额 资料来源：Canalys，中原证券 3.2.芯 片突 破带动 消费 者业务 突围 在前期美国禁令的影 响下，制约华为发展最关 键的 环节就是芯片的生产 问题。在 2021-2022 年期 间，华为 的旗 舰 手机发 布频 率从 一 年 2 次，减少 到 1 年 一次；手 机 芯片从 自家 的麒麟芯片 变为 了高 通的 产品；基带 芯片 也 从 5G 退 回 到了 4G 产品。与 此同 时，华为 从 2020Q2全球手 机市 场第 一，到 2021Q1 直接 跌出 了前 五大 手机厂 商行 列。华为 的消 费者业 务板 块 原本是 公 司规 模最 大、增速 最高的 业务，在 禁令 出台 后，2021 年直 接下 滑 了 49.6%，拖累 整体收入下 滑 28.6%，2022 年 消费者 业务 继续 下滑 了 11.9%。图 13：2015Q4-2023Q3 全 球 智 能 手机 市 场厂 商 市场 份额 资料来源：IDC，中原证券 华为 于 8 月 29 日正 式发 售 Mate60 系列，引发 了 空前的 关注。除 了麒 麟 9000S 芯片 的回归，还 实 现 5G 通 信功 能，全球 首发 了卫 星通 话功 能。至 此，Mate60 的 上市 也意味 着华 为 在芯片 生 产环 节实 现了 突围。第 15 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 4 2023.8 Mate 60 麒麟 9000S 5G 2023.3 P60 高通骁龙 8+4G 2022.9 Mate 50 高通骁龙 8+4G 2021.7 P50 高通骁龙 888 4G、麒麟 9000 4G 2020.10 Mate 40 麒麟 9000 5G 2020.3 P40 麒麟 990 5G 2019.9 Mate 30 麒麟 990 4G/5G 2019.3 P30 麒麟 980 CNMO 在手机之后，华为更 具看 点的终端是智能汽车。电 动汽车的出现和兴起，令 汽车市场的竞争格局发生了翻天 覆地 的变化，华为这样的 跨界 厂商也有幸入局。2019 年华 为成 立了 智能 汽 车解决 方案 部门，2021 年 12 月华 为和 塞力 斯合 作 推出了 首款SUV 问界 M5，2022 年 7 月双方 又推 出了 问 界 M7，截止 2023 年 5 月 问界 第 10 万台 量产 车下线，此外 问 界 M9 也将 在 2023 年 12 月上 市。与 此同时，华 为与 奇瑞 合作 的首款 轿车 智界S7 将在 11 月发 布。根据 每日经 济新 闻的 消息，华 为在广 州车 展期 间表 示，智界 S7 将会 首发华为多 项黑 科技，且 技术 能力领 先整 个行 业至 少一 代以上。智 界 S7 目前 公 布预售 价 25.8万，根 据快 科 技 11 月 22 日的消 息其 预定 量已 经超 过 3 万台。11 月 25 日，华为与 长安 汽车签署 投资 合作 备忘 录，拟成立 一家 新公 司，聚焦 智能网 联汽 车的 智能 驾驶 系统及 增量 部件的研发、生 产、销售 和服 务。从汽车 市场 的格 局来 看，传统的 格局 下，车厂 采取 的是比 较封 闭的 品牌 设计 模式，占据 品牌的主 导权。华 为虽 然不 造车，但是 其在 系统 上的 统一设 计的 模式 一旦 成为 趋势，那意 味着 其将成为 汽车 产 业 链的 核心，而车 厂的 地位 和品 牌区 分度将 随之 下降。在 这个 趋势下，从 问界 到智界就 是一 个 从 1 到 2 的 过程，也是 非常 关键 的一 步，取 得 成 功意 味着 将有 更多车 厂会 选择拥抱华 为模 式下 的新 产业 链格局。此 次从 长安 汽车 与华为 的合 作中，我 们也 看到了 这一 发展 趋势的形成。至此，我们 也看 到华 为从 通信行 业，跨越 到手 机领 域，到 芯片 设计，再 到智 能汽车，经 历了一次 又一 次的 跨界，并 站到了 行业 最头 部的 位置，也成 为了 令竞 争对 手望 而生畏 的产 业巨头。3.3.操 作系 统和大 模型 的结合，有 望 通过“软”实力 带动 端侧新 一轮 的创新 2023 年，华为 在操 作系 统 和大模 型方 面 也 取得 了重 要的成 绩：（1）大模型 不同于当前主流科技 领域 公司的大模型，华为 推出 的盘古大模型并不是 聚焦 于 C 端交互第 16 页/共 31 页 计算机 本 报告版 权属于 中原证 券股份 有限公 司 请 阅读最 后一页 各项声 明 类对话需求，而是专注 于 行业应用。从 架构 上来 看，主要 包括 了 3 层，形 成 5+N+X 架 构：L0 层：包 括自 然语 言（NLP）、视觉（CV）、多模 态、预测、科 学计 算五 个基 础大模 型；L1 层：N 个 行业 大模 型，包括 矿 山、政务、制 造、气象、医药、电 力、文娱、铁路、金融等
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