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证券研 究报 告：机械 设备|深度报告 2023 年10 月 22 日 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强 于大 市|维持 行业基本情况 收盘点位 1377.6 52 周最高 1606.0 52 周最低 1371.55 行业相对指数表现（相对 值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:研究助理:陈 基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email:近期研究报告 机床行 业系列 专题（四）：刀具通用耗材 的基础 概念-2023.10.16 数码印 花设备专题：景气 复苏的顺周期弹性 品种 投 资要 点 纺织品 主要 印花 方式 包括 直接印 花、转移 印花 和数 码喷墨 印花。数码喷墨印花按加工 方式 可分为数码直喷印花 和数 码转移印花，前 者主要用于棉、麻、丝 绸等 面料，后者主要用于 化纤 面料。与传统 印花 相比，数 码喷 墨印花 具有 以下 突出 优点：生 产周 期短，批 量灵 活；色 彩丰 富，印 花精 度高；按需 喷墨，绿色 环保；满足 个性 化消 费需 求；具有 小批 量加 工成 本优 势。全球数码喷墨印花市 场主 要分布在北美、南美、欧 洲、亚洲、澳洲等地区。以 意 大利 为首 的欧洲 国家 凭借 起步 早和 技术优 势，较 早实现了大 规模 工业 化生 产，目前数 码喷 墨印 花产 品产 量占其 印花 总产 量的 25%以 上。以中 国、韩 国和日 本为 代表 的东 亚地 区，数 码喷 墨印花产量占 印花 总产 量 的 10%-11%；东南 亚和 南亚 地区 数 码喷墨 印花 产量占印花 总产 量 的3%-4%。2015-2021 年，中国数码 喷墨印花呈现快速发 展态 势，产量由 4亿米增加至 25 亿米，年 均增速 35.8%，其中数码 直喷印花产量年均增加 30.4%，数码转印产 量年均增加 37.6%。2021 年，数 码喷 墨印 花产量 25 亿 米，其中 数码 转 印 19.6 亿 米，占比 78.4%，消耗 转移 印花纸约 18 万 吨；数码 直喷 印 花 5.4 亿米，占 比21.6%。对于下游印染企业而 言，成本是非常重要的考 量 因 素，我们认为这也是限制过去数码 印花 渗透率上升的核心原 因。近几年看，数码直喷/转 印 加 工 成 本 均 持 续 下 降，有 望 带 动 渗 透 率 进 一 步 提 升。2007-2021 年，数码 直喷 加工 费 和数码 转移 印花 加工 费分 别下 降 70%和90%，其中数 码转 移印 花加 工费 已接近 传统 印花，但直 喷 印花仍 是传 统印 花的2-3 倍，还有 一定 的下 降空间。展望未来，数码印花行业 未来发展的三大着力 点包 括：持续拓展应用市场、加快形 成营销 新模式、进一步降 低生产 成本。随 着数 码喷墨印花 技术 不断 成熟 和国 产化配 套能 力的 提升，数 码喷墨 印花 规模 将不断扩 大，墨水、喷 头等 耗材价 格将 进 一 步降 低。此外，管理 水平 提高也是 降低 成本 非常 重要 的因素，智能 设计、工艺 优化、精 细化 生产等管理 手段 将进 一步 降低 整体成 本。根据测算，2025 年中国数 码印花设备市场规模 有望 达到 79.6 亿元，2022-2025 年复合增速 达 11.82%，其 中数 码直 喷 设备市 场规 模有望达到 24.8 亿元，2022-2025 年 复合 增速 达 16.22%；数码 转印 设备市场规 模有 望达 到 54.8 亿 元，2022-2025 年复 合增 速达 10.03%。预计 2025 年数码 印花墨水 市场规模约为 24-30 亿元。根据 中国印染行 业协 会预 计，2025 年中国 数码 喷墨 印花 墨水 消耗量 约为 6 万吨，若 按照 墨水 平均 价格 40-50 元/千 克进 行弹 性测 算，则 其市 场规模为 24-30 亿元。-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2022-10 2023-01 2023-03 2023-05 2023-08 2023-10机械设备 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 竞争格 局方 面，全球 数码 喷印行 业正 处于 快速 发展 的阶段，意 大利、美 国和 日本 等地 区发 展较快，技 术成 熟、市场 稳定，占全 球市 场主导地 位，其 中MS、EFI-Reggiani、宏华 数码、Mimaki、KonicaMinolta、Epson 等占 据了 全球 数码 印花设 备应 用市 场的 半壁 江山。建 议关注 份额 位居世 界前列，设备+墨 水双 轮驱动 的宏 华数科。目前，我国 处于 数码 印花 行业发 展初 期阶 段，数码 喷印设 备企 业规 模参差不齐且以中小型企业为主，但包括宏华数科在内的少数先进企业，可 以生 产与 国际 市场 竞争的 工业 高速 数码 喷印 机。根 据 WTiN 发布的数 据显 示，2017 年和 2018 年，宏华 数科 数码 喷 印设备 生产 的纺织 品 占 全 球 数 码 印 花 产 品 总 量 的 12%和 13%，仅 次 于 MS 和 EFI-Reggiani。风 险提 示：数码印 花渗 透率 上升 不及 预期；竞争 加剧 风险 XVFUuNqNmPqRoQsRmRsNqRbR8QaQpNrRoMsRfQnMnNjMoMoNaQnMmMvPpNqOvPsRtO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 数 码 印花 设 备专 题：成 本日 趋 下 降，渗 透率 拐 点渐 近.5 1.1 数 码 印花 具 有生 产 灵活、色 彩 丰富、绿色 环 保等 诸多 优 势.5 1.2 数 码 印花 成 本日 趋 下降，设 备/墨水 销 量有 望 持续增 长.9 2 风 险 提示.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目 录 图表1：纺织品主要印 花 方式.5 图表2：数码喷墨印花 系 统的机体结构简图.5 图表3：数码直喷印花 机.6 图表4：数码转移印花 机.6 图表5：数码转印与数 码 直喷对比.6 图表6：数码喷印较传 统 印花存在诸多优势.7 图表7：数码喷墨印花 技 术标志性发展阶段.8 图表8：主要数码印花 产 地数码印花产量占其 印花 总产量的比重.9 图表9：部分国家数码 印 花产量占其印花总产 量的 比重.9 图表10：三大类印染产 品比重.10 图表11：2015-2021 中国印花面料产量情况.10 图表12：2015-2021 中国数码喷墨印花产量和 占比 情况.11 图表13：2015-2021 数码直喷、数码转印占比 情况.11 图表14：2007-2021 数码喷墨印花加工费变化 情况.12 图表15：数码直喷/转印 成本正逐年下降（元/米）.12 图表16：2015-2021 年中国数码印花设备市场 保有 量（台）.13 图表17：2021 年中国市 场数码喷墨印花墨水 主要 墨水品种与市场份额.13 图表18：2015-2021 年中国纺织品数码喷印墨 水消 耗情况.15 图表19：数码印花行业 未来发展的三大着力 点.15 图表20：中国印染行业 协会预计，“十四五”期间中国数码喷墨印花行 业有 望保持 20%的复合增长率.16 图表21：中国数码印花 设备市场规模测算表.17 图表22：中国数码印花 墨水市场规模弹性测 算表.18 图表23：2017 年全球数 码印花产品总量分布.18 图表24：2018 年全球数 码印花产品总量分布.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 数码印 花设备专题：成本 日趋下降，渗透率 拐点渐近 1.1 数 码印 花 具有 生产 灵活、色彩 丰富、绿色 环保等 诸多 优势 纺织品主要印花方式 包括 直接印花、转移印花 和数 码喷墨印花。纺 织 品印花方式包 括直 接印 花、转 移 印花、数 码喷 墨印 花、拔 染印花、防染 印花 和特 种 印花等，其 中直 接印 花、转移 印花和 数码 喷墨 印花 是主 要印花 方式。图表1：纺 织 品 主要 印 花方 式 印花方式 运作原理 直接印 花 直接印 花是 利用 丝网、滚 筒直接 将着 色剂（染 料或 颜料）印制 到白 色或 浅底 色织物 上，形成印 花图 案，然后 根据 所用着 色剂 的性 质进 行相 应的固 色、水洗 等工 序，是当前 纺织品主流 印花 方式。常 用的 设备包 括圆 网印 花机、平 网印花 机和 滚筒 印花 机等。圆网 和平网印花 技术 成熟，生 产效 率高，运行 成本 低，装备 的可靠 性高、易 于维 护。分 散 染料 转移 印花 分散染 料转 移印 花是 利用 滚筒将 含有 分散 染料 的色 浆，预 先印 制在 转印 纸上 形成印 花图案，再 通过 高温 和压 力使 染料升 华转 印到 织物 上，印花后 无需 固色 和水 洗即 为成品。转移印花 具有 工艺 和设 备简 单、花 型图 案精 细、层次 丰富、生产 周期 短等 优势，但也 存在转印纸 使用 后需 要处 理、染料利 用不 完全、色 牢度 不高等 缺点。数码喷 墨印 花 数码喷 墨印 花是 将花 型图 案通过 数字 形式 输入 计算 机，经 过图 像软 件处 理后，在计 算机控制下 通过 喷头 将不 同颜 色的微 小墨 滴，精准 喷射 到承印 物表 面特 定位 置形 成所需 图案，是 一种 无需 制版、非 接触式 印花 方式。资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 图表2：数 码 喷 墨印 花 系统 的 机体 结构 简 图 资料来源：力雪 梅等 数码 喷墨印花 技术的 研究现 状以 及发展趋 势，中邮 证券研 究所 注：1 放卷 装置；2 加压 辊；3 喷墨 打印单 元；4 干燥装置；5 收卷 装置；6 输送导 带；7 水 洗装置；请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 数码喷墨印花按加工 方式 可分为数码直喷印花 和数 码转移印花，前者主要 用于棉、麻、丝绸等面料，后者主要用于化纤面 料。数码直 喷印 花是 将织 物进 行预处理后 再进 行喷 墨印 花，染料墨 水印 花后 经汽 蒸或 焙烘等 固色 处理，之 后进 行 水洗去除 预处 理过 程中 施加 的浆料 等杂 质和 染料 浮色，提高 染料 色牢 度；涂料 墨 水印花后 无需 汽蒸 和水 洗，只需进 行烘 干即 可。数码 转移印 花是 将墨 水打 印在 转 印纸上形 成特 定的 花型 图案，再通 过高 温和 压力 转移 到织物 上。图表3：数 码 直 喷印 花 机 图表4：数 码 转 移印 花 机 资料来源：宏华 数科官 网，中邮证券 研究所 资料来源：宏华 数科官 网，中邮证券 研究所 图表5：数 码 转 印与 数 码直 喷 对比 数 码喷墨印 花工艺 特点 加 工面料 环 保情况 市 场占比 适 配墨水 数码热转移印花 数码热转移印花即利用分散染料在特定温度下升华的特性，用分散墨水把图案打印到转印纸张上烘干，将打印好的印花纸覆盖于待印的布料上，进入热转移印花机，加热加压，使图案通过热升华效应气化并转移到布料上，无需后道固色处理。数码热转移印花工艺具有色彩艳丽、图案锐利的特点，且印花完成后无需蒸化、水洗等工序，工艺简捷环保，目前在市场上所占份额较大；由于数码热转移印花温度较高达到 200摄氏度，部分面料由于高温产生硬化手感较差 化纤面料 数码热转移印花过程中基本没有废水产生 由于购置成本和运营维护的技术门槛较低，数码热转移印花市场占比较高 分散墨水 数码直喷印花 数码直喷印花即通过高分辨率扫描仪或数码照相机等手段，得到高于 300DPI 精度的 数码图片，把需要印花的图片以数字形式导入印花处理软件系统，经过编辑处理后软件控制数码打印机把印花染料直接喷印到布料上，最后进行固色。由于数码染料的墨水颗粒达到纳米级，可以渗透进面料的空隙中，形成的印花图案既有牢度，面料发色温度在 100-150 摄氏度之间，所以不改变布料本身的柔软和舒适的特性 覆盖梭织棉布和化纤面料 数码直喷印花虽然比传统印花污染排放大幅下降，但仍有污水排放 数码直喷工艺相对复杂，和传统印花相比加工成本较高，数码直喷印花市场占比较低 各类墨水均可适用 资料来源：蓝宇 股份招 股说 明书，中 邮证券 研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 与传统印花相比，数 码喷 墨印花具有以下突出 优点：生产周期 短，批量 灵活：数码喷墨印花省去 了分 色、描稿、制版等过程，工艺路 线短。生 产批 量不 受限制，可 实现 单件 制作 或小批 量生 产，能够 满足 小批量、多 品种、快 速变 化的 市场需 求。色彩丰富，印花 精度高：数码 喷墨 印花 过程 由计 算机控 制，采 用 4 色加 专色可实 现 1670 万种 颜色，突破 了传 统印 花套 色和 花回限 制。数码 喷墨 印花 能 够对细小 墨滴 精准 控制，印 花精度 高，可达 到 2880dpi 的照 片效 果，对 渐变 过渡 和云纹等 高精 度图 案印 制 效 果好。按需喷墨，绿 色环保：数 码喷墨 印花 采取 按需 喷墨 的方式，无需 调制 色浆，无剩余 色浆 的浪 费。与 传 统印花 相比，节约 染化 料 用量 20%-30%。数 码喷 墨 印花对墨水的精准控制减少了印后浮色，水洗用水量和水洗时间均相应减少。此外，由于无 需制 版还 省去 清洗 网版和 刮刀（或 磁棒）用 水，比传 统印 花节 约用 水 20%-30%，节约 蒸汽10%-15%。满足个性化消费需 求：数码喷 墨印 花技 术可 以为 客户进 行“一 对一”按 需设计和 生产，开 发个 性化 时装、T 恤 衫、家 纺产 品 等，实 现现 场或 在线 设计、现场制作，满 足日 益增 长的 个性化、定 制化 消费 需求。具有小批量加工成 本优 势：数 码喷 墨印 花减 少了 制网用 工、制 网场 地和 印花筛网 的消 耗，用于 打样 和 1000 米 以内 订单 具有 成 本优势。图表6：数 码 喷 印较 传 统印 花 存在 诸多 优 势 数码喷印 传统印花 生产周 期短，下 定单 到生 产只 需 3 小 时左 右 生产周 期长，下 定单 到生 产一般 需 3-5 天 左右 任意图 案，无需 考虑 图案 类型和 套色 数 设计图 案需 考虑 图案 类型 和套色 数 直接印 制图 案 印制图 案需 经过 制版，制 网，调 浆，然后 才能 上机印制 印制颜 色几 乎可 以再 现自 然界任 何颜 色 印制颜 色受 设备 限制 计算机 存储 色彩 数字 信息，保证 小样 与大 样的 一致，以 及批 与批 之间 一致 小样和 大样、批 与批 的一 致性保 持难 度较 高 适应生 产模 式灵 活、多品 种和快 速反 应的 生产 适应较 大批 量生 产 印花精 度高 印花精 度一 般 无需制 版、制网，占 地空 间小 网版占 地空 间大 数据资 料以 及工 艺方 案易 于保存，保 证印 花的 重现性 数据资 料以 及工 艺方 案保 存不便 绿色生 产方 式，喷印 过程 用水较 少，不用 调制 色浆，无 废染 液色 浆 对水的 需要 量较 大，产生 的废液、废 水、废浆 对环境产生 污染 资料来源：宏华 数科招 股说 明书，中 邮证券 研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 纺织品 的数 码喷 墨印 花开 始于 20 世纪 70 年 代，90 年代 实现 了从 技术 模 型到生产 应用 的转 变，2000 年以后 得到 快速 发展，经 历了从 主要 用于 纺织 品印 花 前的打样 到小 批量 生产 再到 规模化 生产 的发 展过 程。图表7：数 码 喷 墨印 花 技术 标 志性 发展 阶 段 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 全球数码喷墨印花市场主要分布在北美、南美、欧洲、亚洲、澳洲等地区。根据世 界纺 织信 息网（WTiN）数据，2021 年，亚 洲、欧洲和 澳洲 地区 数码 喷墨 印花产量 分别 占全 球总 产量 的 53.6%、27.2%和 7.9%。亚洲 占全 球纺 织品 数码 喷 墨印花的 一半 以上，其 中中 国、越 南和 巴基 斯坦 产量 位列前 三。欧洲 数码印花起步 最早，渗透 率达到 25-26%。以意 大利为首的欧洲国 家凭借起步 早和 技术 优势，较 早实现 了大 规模 工业 化生 产，目 前数 码喷 墨印 花产 品 产量占其 印花 总产 量 的 25%以上。以 中国、韩国 和日 本为代 表的 东亚 地区，数 码喷墨印花 产量 占印 花总 产量 的 10%-11%；东 南亚 和南 亚地区 数码 喷墨 印花 产量 占 印花总产 量 的 3%-4%。图表8：主 要 数 码印 花 产地 数 码印 花产 量 占 其印 花 总产 量 的比 重 地区 占比（%）欧洲 25-26 南美 3.5-4 东南亚 3-4 南亚 3-4 东亚 10-11 资料来源：WTiN，中国印染 行业协会，中邮 证券研 究所 图表9：部 分 国 家数 码 印花 产 量占 其印 花 总 产量 的 比重 国家 占比（%）南亚 印度 3-4 巴基斯坦 15-18 孟加拉 1-1.5 东南亚 印尼 1.5-2 越南 7-8 马来西亚 2-2.5 泰国 3.5-4 东亚 中国 11-12 韩国 10-11 日本 12-13 资料来源：WTiN，中国印染 行业协会，中邮 证券研 究所 1.2 数 码印 花 成本 日趋 下降，设备/墨水 销量 有望持 续增 长 中国在 全球 纺织 品印 染加 工中占 据重 要地 位，2021 年，全 社会 口径 印染 布 产量折合 标准 米数 约为 1100 亿米，其中 漂白 布占 比 8%、印花 布占 比 20%、染 色 布占比 72%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图表10：三 大 类 印染 产 品比 重 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 中 国 印 花 面 料 产 量 约 占 全 球 40%，其中 数 码 喷 墨 印 花 产 量 规 模 逐 年 增 加，2021 年达到 11.4%。2015 年以来，中 国印 花面 料产 量维持 在 200 亿 米左 右。其中，直 接印 花占 比由2015 年的 78.9%降低 至2021 年的 74.5%，6 年 下降 了4.4 个百分点，但目 前占 比仍 在70%以 上，是 纺织 品印花 的 主要方 式。转 移印 花产 量 于2017 年 达到 最高 值后 逐年 下降，2021 年产 量占 比不 足 15%。随 着数 码喷 墨印 花技术不 断发 展，数码 喷墨 印花产 量规 模逐 年增 加，占比 由 2015 年的 2.1%提高至2021 年的 11.4%，提 高 9.3 个百 分点，是 印花 市场 增长最 快的 领域。图表11：2015-2021 中国 印 花面 料 产量 情 况 年份 总产量 直接印花 转移印花 数码喷墨 印花（亿米）产量（亿 米）占比（%）产量（亿 米）占比（%）产量（亿 米）占比（%）2015 194 153 78.9 37 19.1 4 2.1 2016 188 136 72.3 45 23.9 7 3.7 2017 194 137 70.6 47 24.2 10 5.2 2018 200 148 74 38 19 14 7 2019 205 151 73.7 35 17.1 19 9.3 2020 198 142 71.7 34 17.2 22 11.1 2021 220 164 74.5 31 14.1 25 11.4 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 2015-2021 年，数码 喷墨 印 花呈现 快速 发展 态势，产 量由 4 亿米 增加 至 25 亿米，年 均增 速 35.8%，其 中数码 直喷 印花 产量 年均 增加 30.4%，数 码转 印产 量 年均增 加 37.6%。2021 年，数码喷 墨印 花产 量 25 亿 米，其中 数码 转 印 19.6 亿米，占比 78.4%，消 耗转 移印 花纸 约 18 万吨；数 码直 喷 印花 5.4 亿 米，占 比 21.6%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表12：2015-2021 中国 数 码喷 墨 印花 产 量 和占 比 情况 年份 总产量 数码直喷 数码转印（亿米）产量（亿 米）占比（%）产量（亿 米）占比（%）2015 4 1.1 27.5 2.9 72.5 2016 7 1.6 22.9 5.4 77.1 2017 10 2 20 8 80 2018 14 2.5 17.9 11.5 82.1 2019 19 3.6 18.9 15.4 81.1 2020 22 4.2 19.1 17.8 80.9 2021 25 5.4 21.6 19.6 78.4 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 图表13：2015-2021 数码 直 喷、数 码转 印 占 比情 况 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 对于下游印染企业而 言，成本是非常重要的考 量因 素，我们认为这也是限 制过去数码印花渗透率 上升 的核心原因。数码直喷/数码转印加工 费 正持续下降。2007-2021 年，数 码直 喷加 工费 和数码转移 印花 加工 费分 别下 降 70%和 90%，其中 数码 转移印 花加 工费 已接 近传 统 印花，但直 喷印 花仍 是传 统 印花 的 2-3 倍，还 有一 定 的下降 空间。与此 同时，印染行业转 型升 级步 伐加 快，越来越 多的 印染 生产 企业 开始投 资数 码喷 墨印 花生 产 线，且以数 码直 喷为 主。当前，在一 些印 染企 业中，数 码喷墨 印花 板块 已成 为企 业开发新产品、开拓新市场的重要手段，也是促进企业向 数字化转型发展的新引擎。请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图表14：2007-2021 数码 喷 墨印 花 加工 费 变 化情 况 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 蓝宇股份招股说明书中，亦说明了数码直喷/转印成本逐年下降的趋势，数码喷墨印花的加工成 本 与 墨水的平均成本 均处 于持 续下降过程。图表15：数码直喷/转 印 成本 正 逐年下 降（元/米）加工方式 2017 2018 2019 2020 1、数码直喷 印花加 工成本 8-10 7-9 6-8 5-7 其中：墨 水平均 成本 2.8 2.4 2 1.5 2、数码热转 移印花 加工成 本 5 4 2.5-3 2 其中：墨 水平均 成本 1 0.8 0.6 0.5 3、传统印花 加工成 本 1.2-1.5 1.2-1.5 1.2-1.6 1.2-1.6 资料来源：蓝宇 股份 招 股说 明书，中 邮证券 研究所 随着数 码喷 墨印 花技 术的 不断进 步以 及品 质化、差 异化、个性 化消 费需 求 不断释放，当 前数 码喷 墨印 花设备 步入 了更 新换 代的 高峰期。市 场不 断细 分、高端机型比 重不 断增 加，速度 快、精 度高、稳定 性强 的 工业级 设备 以及 联合 圆网 或平网印花 方案 的数 码喷 墨印 花设备 比重 持续 上升。保有量方面，根 据中 国印 染行业 协会 数据，截 至 2021 年，数码 喷墨 印花 设备保有 量 约 41900 台，是 2015 年的 三倍 以上。装机量方面，2018-2021 年，数码 喷墨 印花 设备 装 机量连 续四 年保 持 在 1 万台以上。2021 年，数 码喷 墨印花 设备 装机 量11800 台，同比 增 加 15.7%，其 中 转移印花 设 备 11000 台，占 比93.2%；直喷 印花 设备800 台，占 比 6.8%。2019 年，请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 中国数 码喷 墨印 花设 备淘 汰量达 到一 个峰 值，10550 台数码 喷墨 印花 设备 被淘 汰，淘汰率 达 39.07%，淘汰 的 设备基 本上 是低 速数 码转 移印花 设备。图表16：2015-2021 年中 国 数码 印 花设 备 市 场保 有 量（台）资料来源：WTiN，中国印染 行业协会，中邮 证券研 究所 墨 水方面，纺织品数码喷 墨印花墨水主要有分散（含转印和直喷）、活性、酸性、涂 料、阳离 子、还 原、直接 等几 大类。中 国 市场上 数码 喷墨 印花 墨水 主要是分散（含 转印 和直 喷）墨水、活性 墨水、酸 性墨 水和涂 料墨 水。图表17：2021 年中 国 市场 数 码喷 墨印 花 墨 水主 要 墨水 品 种与 市场 份 额 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 墨水作为数码喷墨印 花必 备的耗材，在色牢度、上 色率、与喷头适配性等方面均有较高要求。从 原料 看，数码 喷墨 印花 墨水 与 传统印 花染 料没 有差 别，但由于给墨 方式 不同，数 码喷 墨印花 墨水 对原 料的 要求 比传统 印花 染料 更高，尤 其 在颗粒粒 径、悬 浮稳 定性、染料结 晶度 控制、墨水 电 导率、粘 度等 方面，以 适 应喷头在高 精度、高 效率 和耐 用性等 方面 的要 求。近年来，随着中国数码喷 墨印花产业的发展，国产 墨水得到了快速发展，不但品种齐全，而 且价格不 断下降。从 细分 产品 看，高温分 散直 喷墨 水得 到不 断发展，在涤 纶、醋酸 等织 物 印花中 表现 良好，花纹 图 案立体 感强、层次 分明、渗透性好，可达 到轻 薄织 物正 反面颜 色一 致，针织 布不 露白的 效果。分 散低 温转 印墨水在印 花中 产生 的烟 气问 题得到 改善，开 发出 了少 烟的数 码低 温转 印墨 水，在 性能不降 低的 情况 下，比普 通数码 低温 转印 墨水 的发 烟量减 少 了 70%-80%。国 产 涂料墨水、活性墨水在色牢度和鲜艳度上有了明显提升，逐渐接近国外先进水平。2015-2021 年，分散墨水的消耗量由 6300 吨增加到 23000 吨，年均增长24.1%。目前，喷墨 印花 墨 水中 约 71.4%为 分散 墨水，主要用 于化 纤织 物印 花，其中绝大 部分 为低 温型 用于 转印，少部 分为 高温 型用 于直喷。分 散转 印墨 水主 要 供应商包 括浙 江蓝 宇数 码科 技股份 有限 公司、深 圳市 墨库图 文技 术有 限公 司、珠 海天威新 材料 股份 有限 公司 等；高 温分 散直 喷墨 水主 要供应 商包 括郑 州 鸿 盛数 码 科技股份 有限 公司、浙 江蓝 宇数码 科技 股份 有限 公司、青岛 英杰 泰新 材料 有限 公 司等。2015-2021 年，活性墨水消 耗量由 1400 吨增长到5000 吨，年均增长 23.7%。活性墨 水主 要用 于棉、毛、丝、麻和 人造 纤维 素纤 维面料 印花，在喷 墨印 花 墨水中占 比 15.5%，位居 第二。活性 墨水 主要 供应 商包 括杭州 宏华 数码 科技 股份 有 限公司、浙江 蓝宇 数码 科技 股份有 限公 司、珠海 天威 新材料 股份 有限 公司、青 岛英杰泰新 材料 有限 公司 等。涂料墨水包括数码直 喷印 花墨水和热熔转移印 花墨 水两类。近两 年，数码 喷印柯式 热熔 转移 印花 膜(烫 画膜)技术 不 断 成熟，促 进 了热熔 转移 印花 墨水 在服 装数码印 花领 域的 广泛 应用。2021 年 涂料 墨水 消耗 量 约3200 吨，占 墨水 消耗 总 量的 10%左右。热 熔转 移墨 水消耗 量约 占涂 料墨 水 的 70%以 上，直喷 墨水 消耗 量 占涂料墨 水比 例不 足1/4。涂 料墨水 供应 商主 要包 括深 圳市墨 库图 文技 术有 限公 司、珠海天 威新 材料 股份 有限 公司、郑州 鸿盛 数码 科技 股份有 限公 司、珠海 佳印 数 码科技有 限公 司等。酸性墨水主要应用于 羊毛 和锦纶等织物印花。随 着居 民生活 质量 的不 断提 高和健康 意识 的不 断增 强，泳装、瑜 伽服、皮肤 衣等 需求量 不断 增加，对锦 纶 印花面料的 需求 相应 扩大，酸 性墨水 市场 份额 逐年 增长。但由 于锦 纶产 品整 体体 量 仍偏小，酸性 墨水 在数 码喷 墨印花 墨水 消耗 量中 占比 约 3%。酸性 墨水 主要 供应 商 包括青岛 英杰 泰新 材料 有限 公司、杭州 宏华 数码 科技 股份有 限公 司、郑州 鸿盛 数 码科技股 份有 限公 司、浙江 蓝宇数 码科 技股 份有 限公 司等。请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图表18：2015-2021 年中 国 纺织 品 数码 喷 印 墨水 消 耗情 况 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 展望未来，数码印花行业未来发展的三大着力点 包括：持续拓展应用市场、加快形成营销新模式、进 一步降低生产成本。随 着 数码喷 墨印 花技 术不 断成 熟和国产化 配套 能力 的提 升，数码喷 墨印 花规 模将 不断 扩大，墨水、喷头 等耗 材 价格将进一步降低。此外，管理水平提高也是降低成本非常重要的因素，智能设计、工艺优 化、精细 化生 产等 管理手 段将 进一 步降 低整 体成本。图表19：数 码 印 花行 业 未来 发 展的 三大 着 力 点 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 根据中国印染行业协会预计，“十四五”时期中国数码喷墨印花行业有望保持 20%的复合增长率，至 2025 年，数 码喷 墨印 花机 市场保 有量 约 8 万 台；墨 水消耗量 约6 万 吨；纺 织品 数 码喷墨 印花 产量 超过50 亿 米，占 中国 印花 总量的25%，占全球 数码 喷墨 印花 总量 的 30%。图表20：中 国 印 染行 业 协会 预 计，“十 四 五”期 间 中国 数 码喷 墨印 花 行 业有 望 保持 20%的 复合 增 长 率 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 根据测算，2025 年中国 数 码印花 设备市场规模 有望 达到 79.6 亿元，2022-2025 年 复合增速达 11.82%，其中数码直喷设备市 场 规模有望达到 24.8 亿元，2022-2025 年复合增速 达 16.22%；数码转印设备市场 规模有望达到 54.8 亿元，2022-2025 年复合增速达10.03%。具体 测算假设包括:1、假定 2025 年中 国纺 织品 喷 墨印花 产量 为50 亿 平米，其中数 码直 喷印 花产量 为 13 亿平 米，占比 26%，数 码转 移印 花产 量 为 37 亿 平米，占 比为74%，产量 每年 以相 同增 速 递增；2、假定 2022-2025 年数 码直 喷印花 产量/年 末 数 码直 喷 设备保 有量 分别 为13/13.2/13.4/13.6 万米/台；3、假定 2022-2025 年数码 转移 印花 产量/年 末数码 转印 设备保 有量 分别 为4.8/5/5.1/5.2 万米/台；4、假定设 备更 换节 奏为，第 四年更 换 20%，第 五 年更 换 60%，第 六年 更 换20%；5、设备每 年新 增量=年 底保 有 量-上 一年 年底 保有 量+当 年设备 更换 量；6、假定 2022-2025 年，数码 直喷设 备平 均价 格分 别 为115、110、105、100万元；数码 转印 设备 平均 价格分别为 31、30、29、28 万 元；请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 图表21：中 国 数 码印 花 设备 市 场规 模测 算 表 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 数码直喷设备 数码直喷印花产量(亿平米)2.0 2.5 3.6 4.2 5.4 6.7 8.4 10.4 13.0 数码直喷设备年末保有量（台）2000 2500 3100 3600 4200 5174 6347 7788 9559 数码直喷印花产量/年末直喷设备保有量（万米/台）10.00 10.00 11.61 11.67 12.86 13 13.2 13.4 13.6 当年数码直喷设备更换量（台）-50 200 200 400 510 630 710 当年数码直喷设备新增装机量（台）400 500 650 700 800 1374 1683 2071 2480 数码直喷设备价格（万元/台）115 110 105 100 数码直喷设备市场规模（亿元）15.8 18.5 21.7 24.8 同比增速（%）17.17%17.45%14.06%数码转印设备 数码转移印花产量(亿平米)8.0 11.5 15.4 17.8 19.6 23.0 26.9 31.6 37.0 数码转印设备年末保有量（台）19000 27000 29100 35100 41900 47863 53859 61894 71154 数码转移印花产量/年末转印设备保有量（万米/台）4.21 4.26 5.29 5.07 4.68 4.8 5 5.1 5.2 当年数码转印设备更换量（台）3000 3000 10500 4000 4800 7300 10100 11200 10300 当年数码转印设备新增量（台）7000 10500 12000 9500 11000 13263 16096 19234 19560 数码转印设备价格（万元/台）31 30 29 28 数码转印设备市场规模（亿元）41.1 48.3 55.8 54.8 同比增速（%）17.44%15.52%-1.81%合计 数码印花设备市场规模（亿元）56.9 66.8 77.5 79.6 同比增速（%）17.37%16.05%2.64%资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 预计 2025 年数码印花 墨水 市场规模约为 24-30 亿元。根据 中国 印染 行业 协会预计，2025 年 中国 数码 喷墨印 花墨 水消 耗量 约为 6 万吨，若 按照 墨水 平均 价格 40-50 元/千 克进 行弹 性 测算，则其 市场 规模 为24-30 亿 元。请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 图表22：中 国 数 码印 花 墨水 市 场规 模弹 性 测 算表 2025 年中国数码印花墨 水消 耗量（万 吨）6 6 6 6 6 墨水价格（元/千克）40 42.5 45 47.5 50 2025 年中国数码印花墨 水市 场规模（亿元）24 25.5 27 28.5 30 资料来源：中国 印染行 业协 会，中邮 证券研 究所 竞争格局方面，全 球数 码 喷印行 业正 处于 快速 发展 的阶段，意 大利、美国 和日本等 地区 发展 较快，技 术 成熟、市 场稳定，占全 球市 场主导 地位，其 中 MS、EFI-Reggiani、宏华 数码、Mimaki、KonicaMinolta、Epson 等 占据 了全 球数 码印 花 设备应用 市 场 的半 壁江 山。建议关注份额 位居世界前列，设备+墨水双轮驱动的宏华数科。目前，我国处于数 码印 花行 业发 展初 期阶段，数 码喷 印设 备企 业规模 参差 不齐 且以 中小 型 企业为主，但 包括 宏华 数科 在内的 少数 先进 企业，可 以生产 与国 际市 场竞 争的 工 业高速数 码喷 印机。根据 WTiN 发布 的数 据显 示，2017 年和 2018 年，宏华 数科 数码喷印设 备生 产的 纺织 品占 全球数 码印 花产 品总 量的12%和13%，仅次 于MS 和EFI-Reggiani。图表23：2017 年全 球 数码 印 花产 品总 量 分 布 图表24：2018 年全 球 数码 印 花产 品总 量 分 布 资料来源：宏华 数科招 股说 明书，中 邮证券 研究所 资料来源：宏华
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