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口腔医疗服务行业报告（一）种植牙集采后，如何判断行业长期空间？S0210523020001|2023 10 25 种 植 牙：缺 牙 最 佳 修 复 方 式，国 内 渗 透 率 仍 处 于 极 低 水 平，行 业 成 长 空 间 巨 大。种植牙为牙缺损最佳修复方式，具 有 不 伤害邻牙、咀嚼力恢复好、外表美观等优势。2022 年全球种植体市场（出厂价口径）规模为41.5 亿美元。预计23-30 年 仍 将 维持6%以 上的增 速。国 内种植牙 市场过 去几年 处于爆发 式增长 势头，从2011-2020 年种植 牙 颗数复合增 速高达47%，2020年国内 种 植 牙颗 数 约为406万颗，终端 市 场规 模 约为431 亿元。但目 前 国内 种 植牙 渗 透率 仅 为29 颗/万人，相比 发 达国家 平 均水 平150-200颗/万人（最高的韩国能达600颗/万人），渗透率差距非常明显，行业成长空间巨大。探寻 韩国极高 种植牙渗透率 背后之因：种植牙医保 政策杠杆 倍数达4.8-5.5倍。韩国市场种植牙渗透率冠绝 全球，探寻背后之因，我 们 认 为 主 要 有 三 方 面 原 因：（1）需 求 端：人 口 老 龄 化 和 支 付 能 力 提 升 驱 动 种 植 牙 需 求 开 始 增 长，而 本 土 品 牌 从2006年积极的广 告推广 极大提升了居 民对于种 植牙的认知程度，进一 步释放需求；（2）供 给端：本土品牌 的崛起 一方面拉低了行业价格，另一方 面它们积极培育 出大量 具有种植经验的 口腔医 生，提高价格和 医疗资 源可及性；（3）支付 端：种植牙 纳 入 医 保 支 付 一 方 面 直 接 降 低 了 患 者 的 负 担 成 本，释 放 出 更 多 的 种 植 需 求。另 一 方 面，种 植 牙 纳 入 医 保 实 际 也 起 到 了 广泛 的 患 者 教 育 作 用，带 动 了 非 医 保 报 销 种 植 体 的 需 求 上 升，医 保 杠 杆 撬 动 效 应 突 出。根 据 我 们 测 算，韩 国 种 植 牙 医 保 杠 杆倍 数 预 计为4.8-5.5倍。种 植 牙 集 采 后，如 何 判 断 行 业 长 期 空 间？（1）需求端：国内已经 入 老龄化加速阶段，2020 年国内缺牙潜在治疗 需 求颗数达26 亿颗，治 疗需 求 旺盛。根 据 测算，种 植牙集 采 后 行 业平 均 价 格从1.06 万/颗降至0.59 万/颗（-45%），种 植 牙 价 格占 人 均GDP比例从14.8%降至6.8%，已达到发达国家水平，居民支付可负担性大幅提升。此外，我们认为持续近两年的种植牙集采实 际上在全 国范围内起到 了良好的推 广作用，有 望复刻韩国 种植牙医保 政策的杠杆 效应。（2）供给端：在良好 职业前景驱动下，近年 来国内牙 医数快速增长，预计2030 年国内每万人 牙医数 将增至635人，达 到发 达国家水平。我 们预计，在中性假设下，国内2030年种植牙终端市场规模将增至1815亿元，20-30年CAGR 为15.5%。投 资 建 议：建议关注（1）提 供 种 植 牙 治 疗 的 终 端 服 务 机 构（通 策 医 疗、瑞尔集团）；（2）受益于种植牙放量的 上游耗材标的（正海生物、国瓷材料）；（3）受益于种植牙放量的上游设备厂商（美亚光电）。风险提示：政策风险、种植量放量不及预期风险、医疗事故风险。2ZXAZzQtOsRmNsMnOtOrOmN9PdN8OtRmMmOsReRoPrRkPtRnQ8OmNoQvPsQpRMYoMnN 4.8-5.5 目录3 4 缺牙的修复方式主要有三 种，一种是种植牙，一种是固定义齿，还有一种是活动义齿。种植牙被称为“人类的 第三幅牙齿”，因可以获得与天然牙 功能、结构以及美观效果十分相似的修复效果，已经成为越来越多缺牙患者的修复方 式，且不具破坏性，种植牙已被 口腔医 学界公 认为缺 牙的 最佳修复 方式。根据Fortune Business Insights 数据，2022 年全球 种植体 市场规 模约 为41.5 亿美元，预计从2023 年到2030 年，全球种植体市场规模 将从44.2亿美元增长69.5亿美元，复合增速为6.68%，增长驱动力主要来自 居民口腔健康意识提升、支付 能 力提 升 以 及 美 学 需求上升。从竞争格局来看，高 端 品 牌 占 据 大 部 分 市 场 份 额。根据士卓曼2019 年年报，2019 年全 球 种 植体 市 场份 额 前三 的 品牌 均为 高 端 品牌，分别 为Straumann、Envista（Nobel）、Dentsply，市占 率分别 为26%、17%、11%，合计占据44%市场 份额。而价格相 对较低 的 韩系品 牌Osstem、Dentium 分别 占据8%和5%市场份 额。分 地 区 来看，根据Markets and Markets，2020 年 欧 洲 地区 占比 最 高，为40%，其次为北美（35%）、亚太（11%）、拉丁美 洲（9%）和其 他地区（5%）。图表：全 球种 植 体市 场 规 模资料来源：Fortune Business Insights，华福证券研究所图表：2019 年全 球 种植 体 市场 竞 争格 局资 料 来 源：士 卓 曼 年 报，华 福 证 券 研 究 所26%17%11%8%8%5%5%20%StraumannEnvistaDentsplyHenry ScheinOsstemZimmer BiometDentium其他图表：2020 年全 球 种植 体 市场 分 区域 占 比资料来源：markets and maekets，华福证券研究所40%35%11%9%5%欧洲 北美亚太 拉丁美洲其他41.544.269.5010203040506070802022 2023E 2030E全球种植 牙市场 规模（亿美元）5 国 内 种 植 牙 行 业 处 于 爆 发 式 增 长 阶 段。根 据 前 瞻 产 业 研 究 院 数 据，从2011 年到2020 年，国 内 种 植 牙 颗 数 从13 万 颗 增 至 约406 万颗，复合增速高达46.58%。从 终 端 服 务 规 模 来 看，2020 年 种 植 服 务 行 业 规 模 约 为431亿元。根据牙 博 士 招 股 说 明 书，2020 年 国 内 种 植 服 务 行 业 规 模 约 为431 亿元，15-20年 复 合 增 速约 为22.07%。国 内 种 植 牙 渗 透 率 仍 远 低 于 发 达 国 家 水 平。尽 管 过 去 几 年 增 速 相 当高，但 国 内 种 植 牙 渗 透 率 依 然 远 低 于 国 外 发 达 国 家 水 平。根据Straumann年报数据，2017 年 发 达 国家 种 植牙 渗 透率 普遍 在150-200 颗/万人，最 高 的 如 韩 国 和 以 色 列 能 达 到600 颗/万人，而 中 国2020 年预计为29 颗/万人（以14 亿人 计算，总共406 万颗）。图 表：全 球 不同 国 家种 植 牙渗 透 率比 较（2017 年）资 料 来 源：士 卓 曼 年 报，华 福 证 券 研 究 所图表：2015-2020 年国 内种 植 服务 行 业规 模资 料 来 源：牙 博 士 招 股 说 明 书，华 福 证 券 研 究 所图表：2011-2020 年国 内种 植 牙颗 数 情况资料来源：前瞻 产业研 究院，华福证 券 研究所131830509814219624031240601002003004005002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E国内种植 牙颗数（万颗）1592132733394084310%20%40%60%80%100%120%01002003004005002015 2016 2017 2018 2019 2020种植服务 规模（亿元）4.8-5.5 目录6 7图 表：韩国2003-2019 年种植 牙颗数 及渗透 率变化 情况资料来源：士卓曼年报，osstem 年报，dentium 年报，World Bnak，华福证券研究所 根据 我们 预估 和判 断，韩 国种 植牙 行业 的发 展历 程 可分 为三 个阶 段：阶段（1）：普及爆发期（2000-2008 年）：从2003 年到2008 年，韩国种植牙颗数从9 万颗快速增至80 万颗，年复 合增 速 高达54.8%，渗透 率 从19颗/万人提升至163颗/万人，达 到一 般发 达国 家水 平；阶段（2）：平稳波动期（2011-2014 年）：从2011年到2014年，韩国种植 牙颗 数略有下滑，从112 万颗降 至76万颗，渗透率从225 颗/万人下降至150颗/万人；阶段（3）：医 保放 量 期（2015-2019 年）：从2015年到2019年，韩 国 种植 牙颗数 从204 万 颗快 速增 至339万颗，渗 透率 从400 颗/万人 快 速提 升至654颗/万人。复盘 韩国 种植 牙渗 透率 提 升的 过程，我 们认 为韩 国 种植 牙极 高渗 透率 背后 主 要由 需求、供给、支付 三 重因 素共 同驱 动。01002003004005006007002003 2008 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017 2018E 2019E韩国种植 牙渗透 率 韩国种植 牙颗数（万颗）2000 8 种 植 牙 治 疗 费 用 高 昂，从 奥 齿 泰 业 绩 和 韩 国 人 均GDP 变化趋势来看，其治疗需求与居民支付能力息息相关。从2001 年起，韩国人均GDP 进 入 快 速 上 行 阶 段。从2001 年到2008 年，韩国人均GDP 从11561 美元提升至21350 美元，复合增速 达9.16%，支 付能力的强劲 上升带 来了种 植 需求的快 速释放。此外，种 植 牙 需 求 也 取 决 于 人 口 老 龄 化 程 度。根据NIH 数据，2011-2016 年期间65-74 岁、75 岁及以上人群的人均缺牙颗数分别为10.3 颗和12.5颗，远高于 其 他年龄段人群。而从1999 年起，韩国老龄化程度快速提升，从1999 年到2008 年，65 岁及以上人口从317万人增至505万人 口，期间复合增速为5.31%，占人口 比例从6.8%快速提升至10.3%。图 表：奥 齿 泰公 司 收入 与 韩国 人 均GDP 关系资料来源：奥齿泰，World Bank，华福证券研究所图表：1999-2014 年韩 国人 口 老龄 化 程度资料来源：World Bank，华福证券研究所图 表：不 同 年龄 段 人均 缺 牙数 情 况（2011-2016 年）资料来源：NIH，华福证券研究所05000100001500020000250003000035000050010001500200025001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014公司总收 入（亿 韩元）韩国人均GDP（美 元）5%6%7%8%9%10%11%12%13%01002003004005006007001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 201465岁及以 上人口（万）占人口比 例6.58.610.312.50246810121435-49岁 50-64岁 65-74 岁 75岁及以上人均缺牙 数（颗）9图表：2006 和2009 年韩国 群众了 解种植 牙的主 要渠道资料来源：KHIDI，华福证券研究所 除 了 支 付 能 力 和 人 口 老 龄 化 带 来 的 需 求 增 长 外，以 奥 齿 泰 为 首 的 韩 国 本 土 品 牌 通 过 积 极 的 电 视 广 告 推 广，显 著 提 升 了 居 民对 于 种 植 牙 的 认 知 程 度。从2006 年开始，奥 齿 泰 率 先 进 行 了 大 规 模 的 电 视 广 告 推 广，旨 在 提 升 群 众 对 于 种 植 牙 手 术 的 认 知度 和 对 公 司 品 牌 的 熟 悉 程 度。从 奥 齿 泰2009 年 进 行 的 种 植 牙 认 识 变 化 调 查 结 果 来 看，电 视 广 告 取 得 了 良 好 的 成 果，2006 年居民了解种植牙的前三大主要渠道分别为身边的人（85.8%）、牙 科 医 生（60.7%）和 牙 科 宣 传 物（45.9%），而 到 了2009年，前 三 大 主 要 的 了 解 渠 道 分 别 为 新 闻、报纸、杂志报道（67%）、身边的人（58.5%）和 广 告（49.5%）。此外，由于奥齿泰为最先进行电视广告推广的厂家，其也成为了患者选择比例最高的品牌（占比41%）。9.8%85.8%8.2%60.7%45.9%0.0%6.0%67.0%58.5%49.5%42.5%38.0%30.5%10.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新 闻、报 纸和 杂志 身 边 的人 广告 牙 科 医生 牙 科 诊所 宣传 物 网 络 搜索 牙 科 工作 人员2006年 2009 年 10图表：2000-2009 年韩 国本土 和进口 种植体 品牌数 变化情 况资料来源：KHIDI，华福证券研究所 从2000 年起，韩 国 本 土 品 牌 快 速 崛 起，通 过 价 格 优 势 迅 速 抢 占 市 场 份 额，同 时 提 升 了 居 民 的 可 负 担 性。种植牙于1988 年进入韩国市场，而在2000以前，韩国本地市场基本由进口品牌垄断，治疗价格高昂（当时平均治疗费用为300-400万韩元/颗，占2000 年 韩 国 人 均GDP 比例为15.6%-20.81%）。而从2000 年起，以 奥 齿 泰 为 代 表 的 本 土 品 牌 通 过 价 格 优 势（仅 有 进 口 品 牌20%-40%的价格）强 势 切 入 市 场，本 土 品 牌 的 市 占 率 快 速 提 升，2005 年，韩 国 本 土 品 牌 市 占 率 提 升 至49%，2009 年，市占率进一步提升至83%。随 着 本 土 品 牌市 占 率持 续 提 升，行 业平 均 价格 下 降 至150-300 万 韩元/颗，种 植 价格/人均GDP 比例 下降至6.3-12.51%（按2005年人均GDP 计算），居民可负担性大幅提升。图表：2005-2009 年韩 国本土 种植体 品牌市 占率变 化情况资料来源：KHIDI，华福证券研究所0204060801001201402000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009本土种植 体品牌 数 进口种植 体品牌 数49%83%51%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2005 2009本土占比 进口占比 11图 表：不同 国家/地 区进行 种植手 术的牙 科医生 比例（2016 年）资料来源：Straumann，华福证券研究 所 从2000 年起，韩 国 本 土 品 牌 积 极 参 与 牙 科 医 生 的 种 植 教 育，具 备 种 植 手 术 经 验 的 牙 医 数 量 快 速 增 长，大 幅 提 升 了 植 牙 手 术的 可 及 性。2000 年以前，韩 国 国 内 能 进 行 种 植 牙 手 术 的 医 生 主 要 为 海 外 学 成 归 来 的 医 生，数 量 较 少，限 制 了 种 植 牙 手 术 的普及率和产能。韩 国 本 土 企 业 注 意 到 这 一 问 题，并 开 始 尝 试 参 与 到 牙 科 医 生 的 种 植 教 育 当 中，其 中 以 奥 齿 泰 的AIC 培训项目最为典型。通过本土 品牌的积极培训，到2009 年，韩国所有牙医中 接受过种植牙手术教育和实践的比例高达77.6%，有意愿进一步接受种植牙再教育的比例高达86.3%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%韩国 发 达 国家 美国进行种植 手术的 牙科医 生比例 12图表：2014-2019 年韩 国医保 报销种 植牙颗 数资料来源：HPI，华福证券 研究所 从2014 年7 月起，韩国逐步将种植牙纳入医保支付 范围内。2014年7 月起，韩 国 国 民 健 康 保 险 服 务（NHIS）逐 步 将 种 植 牙 纳 入医 保 支 付 范 围 内（2014/7 覆盖75 岁 以 上 人 口（自 付 率50%），每人可报销2颗种植牙 2015/7 覆 盖 年龄 放 宽 至70岁以上（自付率50%）2016/7 覆 盖 年 龄 放 宽 至65 岁 以 上（自付率50%）2018/7 自付率下 降至30%）。医 保 杠 杆 撬 动 下 种 植 牙 渗 透 率 进 一 步 提 升。种 植 牙 纳 入 医 保 支付 一 方 面 直 接 降 低 了 患 者 的 负 担 成 本，释 放 出 更 多 的 种 植 需 求，从2014年到2019年，韩 国累计的医保报销种植牙 颗数为156 万颗，新增市场空间1819 亿韩 元（韩国医保种植牙价 格为116.6 万韩元/颗），2019 年 医 保 报 销 种 植 牙 占 整 体 种 植 牙 比 例 达15%。另一方面，种 植 牙 纳 入 医 保 实 际 也 起 到 了 广 泛 的 患 者 教 育 作 用，带 动 了 非 医 保 报 销 种 植 体 的 需 求 上 升，医 保 杠 杆 撬 动 效 应 突出。我 们 测算 了2015-2019 年 医 保 政策 所 撬动 的 非医 保种 植 体市 场，测算逻辑 如下：（1）以2014 年韩国种植 量为基数，假设没有医保 纳入情况下每年的种植体量增速分别为0%/4%/8%，测算出2015-2019 年行业没有医保 纳入催 化情况 下 的种植量；（2）计 算 出 实 际 种 植 量 和（1）中 种 植 量 的 差 额，再 减 去 当 年医 保 种 植 体 的 数 量，所 得 数 即 为 医 保 政 策 当 年 所 撬 动 的 非 医 保种植体数 量；（3）通过（1）和（2）计算可得出，在 常 规 增 速 为0%/4%/8%的情况下，韩 国 种 植 牙 医 保 杠 杆 倍 数 分 别 为5.5 倍、5.2 倍和4.8倍，种植牙医保 政策具 有 极强的杠 杆效应。图表：2015-2019 年韩国 种植牙医 保杠杆 倍数测 算（以4%增速为例）资料来源：HPI，士卓曼年 报，osstem 年报，dentium 年报，华福 证券研 究所01000002000003000004000005000006000002014 2015 2016 2017 2018 2019医保报销 种植牙 颗数2018/7，自付率从50%下调至30%2014/7，医保报销覆盖75岁及 以 上 人 群，自付率为50%2015/7，医保报销覆盖 年龄放宽至70岁，自付率为50%2016/7，医保报销覆盖 年龄放宽至65 岁，自付率为50%年份预测种植量（1）实际种植量（2）差额（3）医保报销颗数（4）医保政策撬动颗数医 保 杠杆倍 数（3）/（4）2015 79 204 125 7 118 16.62016 82 245 163 22 141 6.52017 86 308 223 39 183 4.72018 89 301 212 36 176 4.82019 93 339 246 52 194 3.8合计 429 1397 968 156 812 5.2 4.8-5.5 目录13 14图 表：国内 不同年 龄段人 群缺牙 情况及 缺牙治 疗需求（2020 年）资料来源：中国居民口腔健康状况 第四次 中国口 腔健康 流行病 学调查 报告 冯希 平，国 家统计局，华福 证券研 究所 整 体 种 植牙市场需求与人口老龄化有关，2020年全国缺牙治疗需求数高达26亿颗。据第四次全国口腔流行病学调查结果，在3544 岁的中年人群中，平均留牙量为29.6颗，平均缺牙数为2.4颗（按照人均32颗牙计算，下同），66.7%的人牙列完整；在55-64 岁的人群中，平均留牙量为26.3颗，平均缺牙数为5.7颗，33.8%的人牙列完整；65岁74 岁的人群中，平均留牙量为22.5颗，平均缺牙数为9.5 颗，18.3%的人牙列完整。根据测算，2020年 全 国缺牙治疗需求数高达26亿颗。目 前 国 内已进入老龄化加速阶段，缺牙治疗需求将快速上升。根据国家统计局数据，从2003年到2022年，国内65 岁及以上人口数量从0.97亿人快速提升至2.1亿人，占人口比例从7.5%提升至14.9%。根据国家卫健委预测，到2035年国内60 岁及以上人口比例将突破30%，社会进入重度老龄化阶段。图表：2003-2022 年国 内65 岁以上人 口及占 比情况资 料 来 源：国 家 统 计 局，华 福 证 券 研 究 所2.45.79.567.7%33.8%18.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01234567891035-44岁 55-64岁 65-74 岁人均缺牙 数牙列完整 人数比 例0%2%4%6%8%10%12%14%16%00.511.522.52003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202265 岁以上 人口（亿）占比35-44 岁 55-64 岁 65-74 岁2020 年总人口（亿）1.92 1.75 1.24人均缺牙 数 2.4 5.7 9.5总缺牙数（亿颗）4.61 9.96 11.78合计 26.35 亿颗 15图表：集 采前后 国内种 植 价格情况资料来源：前瞻产业研究院，牙博士 招股说 明书，四川省医保局，华福证券研究所 经 测 算，种 植 牙 集 采 后 种 植 价 格 平 均 降 幅 约 为45%。（1）集 采 前 价 格：根 据 前 文2020 年 国 内 种 植 牙 颗 数 和 种 植 服 务 行 业 终 端 规 模 数 据，可 测 算 出2020年 国 内种 植 平 均 价 格约 为10616 元/颗；（2）集 采后 价 格：a.服务费4500元（根据国家医保局规 定，三 级公 立 医 疗 机 构 种 植医 疗 服 务价 格 不 超过4500/颗），b.种植 体系统1040 元（各种 植体品 牌按采 购需求 量加权 平均算 出整体 集采后 价格），c.牙冠350 元（各牙冠 品牌集 采后价 格平均 值）。按 集 采 后 价 格 计 算，国 内 种 植 牙 价 格/人均GDP 水 平 已 接 近 成 熟 发 达 国 家 水 平，居 民 可 负 担 性 大 幅 提 升。根 据 测 算，2022 年 海 外 发 达 国 家 中 种 植 牙价格/人均GDP 水平 一般为4.0%-6.8%，而 在 集采后，国内 种植牙 价格/人均GDP 已下降 至6.8%，居 民可负 担性大 幅度提 升。此外，种 植 牙 集采 除 了 直接的 价 格 效 应 之 外，实 际 上也起 到 了 良 好 的 患者 教 育 作用，种 植 牙 集 采 有望 复 制 韩国种 植 牙 医 保杠 杆 效 应。集 采之 前，种植 牙在国 内患者 认知度 并不高，渗透 率处于 极低水 平，而 我们认 为历时 一年多 的全国 种植牙 集采起 到了良 好的消 费者教 育作用，有望 复制2014-2019年 医保政 策在高 度成熟 的韩国 市场中 实现的 良好杠 杆效应。图 表：各 国 种植 牙 价格/人均GDP 水平比较资料来源：国家统计局，Dently，THE EXPATRIST，Dental Implat，Placidway，EL CEDRO，Nurident，World Bank，华福证券研究所106168583450016201040413327020004000600080001000012000集采前 集采后服务费 种植体系 统 牙冠586714.8%6.8%4.0%5.2%5.0%6.5%4.6%5.1%6.8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%集采前 集采后 韩国 西班牙 意大利 德国 瑞典 法国 美国种植牙价 格/人均GDP 23Q2 16图表：2023Q2 主要 进口种 植体品 牌中国 区种植 量增速资料来源：各公 司季度 报告，其中价 格 降幅来自 集采结 果，士 卓曼未 单独披 露 中国区收 入增速，假设 与亚太区相 当，奥 齿泰增 速假设 与登腾 相 当，华福 证券研 究所 种 植 牙 集采 落 地后，23Q2行 业 种 植 量 实现 快速 增 长，需 求 释放 旺 盛。从 进 口种 植 体厂 家 披露 的2023 年半 年 报数 据及 产 品 集采降幅推算可得出，2023Q2 主要进口品牌士卓曼、诺保科、登士柏、登腾中国区种植量增速分别高达128%、91%、115%、39%，我 们 假 设 与 登 腾 定 位 相 同 的 韩 系 品 牌 奥 齿 泰 增 速 与 登 腾 相 当；根 据 四 川 省 种 植 体 集 采 报 量 文 件，上 述 五 个 品 牌 分别占医疗机构采购需求量的14.5%、6.6%、2.7%、19.2%和23.3%，合 计 占66.4%份额，我 们 认 为 其 增 速 能 代 表 行 业23Q2 整体增速。图表：2023H1 士卓 曼中国 区种植 量及客 流情况资料来源：士卓曼2023 年半年报，华 福证券 研究所公司23Q2 中国区收入增速公司产品 集采降幅23Q2 中国区种植量预估 增速医疗机构 报量占比士卓曼 23%46%128%14.5%诺保科 5%45%91%6.6%登士柏 25%42%115%2.7%登腾 12%20%39%19.2%奥齿泰 39%23.3%合计 66.4%2030 17图表：2021 年不同 国家（地区）每百万 人牙医 数量水 平资料来源：美皓 集团招 股说明 书，弗 若 斯特沙利 文，华 福证券 研究所 目 前 国 内 牙 医 供 给 水 平 相 比 海 外 处 于 较 低 水 平。根 据 弗 若 斯 特 沙 利 文，2021 年 国 内 每 百 万 人 牙 医 数 为202 人，显 著 低 于 海 外 发 达 国 家（地区）水平。牙 医供 给水 平快 速提 升，预计2030 年 将达 到发 达国家 水平。受到良 好的 职业前 景以 及可 观的 工作 收入吸 引，近年 来国 内口 腔执业（助理）医 生的数 量在 快速 上升，从2015 年到2021 年，国 内口腔 执业（助理）医生 数量从15.4万人 增至31.1 万人，复合 增速 为12.4%，按此增速，到2030 年国 内 口腔执 业（助理）医 生 数量 将增 至89.25 万人，牙 医覆盖 率 将为635 人/百 万人 口（假 设人 口 复合 增 速为-0.05%），超过美国、韩国等成熟市场2021 年水平。此外，对 于种植牙医生数量，参考韩国2000-2008年的发展历程，我们认为随着种植 牙价格大众化及需 求快速 增长，年 轻医生将 得到更 多的治 疗 机会，种 植牙医 生供给 水 平和技术 普及度 将大幅 提 升。图表：2015-2030E 国内牙 医（含 助理）人数及 每百万 人水平资 料 来 源：卫 生统计 年鉴，国家 统 计局，华 福证券 研究所8416716085373622020100200300400500600700800900日本 中 国 台湾 美国 韩国 中 国 香港 内地每百万人 牙医数 量111120134154174197220635010020030040050060070001020304050607080901002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2030E口腔执业（助理）医师 数（万 人）每百万人 口口腔 医师数 2030 181518图表：2030 年国内 种植牙 终端市 场规模 预测资料来源：国家 统计局，牙博 士招股 说 明书，四 川省医 保局相 关集采 文件，华 福证券研 究所 按照测算，中 性 假设 下2030年国内种植牙市场 终端规模 约为1815 亿元，其 中 种植 体、牙冠、服 务 端规 模 分 别为322 亿元、101 亿元、1392 亿元，测算逻 辑如 下：（1）悲 观 假 设：假 设2022-2030 年 年化 人 口 增 速为-0.1%，2030年 种 植 牙 渗 透率 为150颗/万人（达 到 发 达国 家一 般 水 平，比 德 国 略低），在 此 情 形下2030年 国 内 种植牙 市场终 端规模 约为1233亿元，20-30 年CAGR 为11.1%，其中种 植体、牙冠、服务端 规模分 别为219 亿元、69 亿元、945 亿元。（2）中 性 假 设：假 设2022-2030 年 年 化 人 口 增 速 为-0.05%，2030 年 种 植 牙 渗 透 率 为220 颗/万人（达 到 发 达 国 家 中 上 水 平，接 近 意 大 利），在 此 情 形下2030 年 国 内种植 牙市场 终端规 模约为1815亿元，20-30年CAGR 为15.5%，其中 种植体、牙冠、服务 端规模 分别为322亿元、101亿元、1392亿元。（3）乐观假设：假设2022-2030 年年化人口增速为0%，2030 年种植牙渗透率为300 颗/万人（达 到 发 达 国家 头部 水 平，与西班牙相当），在此情形下2030年 国 内 种植牙 市场终 端规模 约为2485亿元，20-30 年CAGR 为19.1%，其中种 植体、牙冠、服务端 规模分 别为441 亿元、138 亿元、1906 亿元。图表：2030 年国内 种植牙 产业链 规模预 测资 料 来 源：国 家 统 计 局，牙 博 士 招 股 说 明 书，四 川 省 医 保 局 相 关 集 采 文 件，华 福 证 券 研 究 所悲观 中性 乐观年化 人口 增速-0.10%-0.05%0.00%2030年总 人 口（亿人）14.00 14.06 14.12种植 牙渗 透率（颗/万人）150 220 300种植牙总 数（万 颗）2101 3093 4235终端价格（元）5867 5867 5867市场规模（亿元）1233 1815 24852020-2030CAGR 11.1%15.5%19.1%种植牙总 数（万颗）种植体市 场规模（亿元）牙冠市场 规模（亿元）服务端市 场规模（亿元）悲观 2101 219 69 945中性 3093 322 101 1392乐观 4235 441 138 1906国产代表 企业威高洁丽 康、百 康特、百齿 泰国瓷材料、现代 牙科通策医疗、瑞尔 集团 4.8-5.5 目录19 建 议关注（1）提供 种植牙 治疗的终 端服务 机构（通 策医疗、瑞尔集 团）；（2）受益 于种植牙 放量的 上游耗材 标的（正海生物、国瓷 材料）；（3）受益 于种植 牙放量 的上游设 备厂商（美亚光 电）20 21 政 策风险：种植牙 行业发 展受相关 政策影 响较大，如种植 牙集采政 策、口 腔医疗机 构监管 政策 等，若 后续行业 监管趋 严，或将 对行业 发展造成 较大影 响；种 植量放 量不及预 期风险：种植牙 需求的 释放存在 不确定 性，比如 居民支 付能力、医疗资 源供 给能 力、患 者教 育程 度 等因 素都 将影 响 到种 植量 的放 量；医 疗事故 风险：种 植牙属 于口腔治 疗项目，存在一 定的医 疗事故风 险。4.8-5.5 目录22 23图表：种 植牙集 采相关 政 策梳理资 料 来 源：各 政 府 部 门 网 站，华 福 证 券 研 究 所时间 部门 文 件 名 内容 时间 部门 文 件 名 内容2021/9/22 国家医保 局国家医疗 保障局 对十三 届全国 人大四 次 会 议 第5207 号 建 议 的 答 复首次提出 将指导 地方将 种植体 纳入平 台 挂网范围，促进各 品牌种 植体价 格阳光 透 明，挤出水分2022/10/18四川省药 械招标采购中心关于开展 口腔种 植体系 统医疗 机构采 购 需 求 填 报 工 作 的 通 知要 求各级 医疗机 构（包 括公立 和民营）上报 不少于2021年 实际采 购量90%的需 求量，参 与 机 构 应 占区域 数量40%以 上；或 报 量不 低 于 区 域 上年实 际使用 量50%。2021/11/17四川省药 械招标采购中心关于开展 部分口 腔类高 值医用 耗材产品信息 采集工 作的通 知开展首轮 口腔种 植体系 统相关 耗材信 息 采集工作2022/12/23 四川省医 保局口腔种植 体系统 省际联 盟集中 带量采购公告（第2 号）种植体系 统集采 具体细 则落地（首年 采 购量、报价 规则、拟入围 规则、分配规 则）2021/11/26四川省药 械招标采购中心关于开展 口腔医 用耗材 历史采 购数据 填 报 工 作 的 通 知采集2019、2020、2021/1-9月医疗机构种植 体系统 采购量（公立 强制参 加，非 公立自 愿参加）2022/12/30四川省药 械招标采购中心关于开展 第二轮 口腔牙 冠产品 信息采集工作 的通知开展第二 轮氧化 锆牙冠 相关信 息采集 工 作2022/2/11 国 务 院 办 公 厅 国 务 院 政 策 例 行 吹 风 会提出种植 牙集采 方案已 成熟，计划在 上 半年推出四 川领导 的地方 集采联 盟2022/1/19 四 川 省 医 保 局关于公布 口腔种 植体系 统省际 联盟集中带量 采购中 选结果 的通知种 植 体 系 统 集采结 果落地，平均 降幅55%2022/4/25四川省药 械招标采购中心关于开展 第二轮 口腔类 高值医 用耗材产品信 息采集 工作的 通知开展第二 轮口腔 种植体 系统相 关耗材 信 息采集工作2023/2/10四川省药 械招标采购中心关于开展 口腔牙 冠历史 采购数 据填报工作的 通知牙 冠报量（公立必须参 加，医 保民营 要 求参加，其 他机构 鼓励参 加）2022/5/23四川省药 械招标采购中心关于开展 口腔牙 冠产品 信息采 集工作的通知开展首轮 氧化锆 牙冠相 关信息 采集工 作 2023/3/10四川省药 械招标采购中心关于开展 第三轮 口腔牙 冠产品 信息采集工作 的通知开展第三 轮氧化 锆牙冠 相关信 息采集 工 作2022/6/7 国务院办 公厅2022 年 纠 正 医 药 购 销 领 域 和 医 疗 服务中不正 之风工 作要点 的通知提 出规范 牙科医 疗服务 和耗材 收费，重点督 察开展 种植牙 服务却 不参与 集采的 医疗机构2023/3/10 四川省医 保局关 于 开 展 口 腔 牙 冠 竞 价 挂 网 工 作 的通知确定牙冠 采取竞 价挂网 方式，明确挂 网 周期、竞价 规则2022/8/19四 川 省 药 械 招 标采购中心关于开展 第三轮 口腔类 高值医 用耗材 产 品 信 息 采 集 工 作 的 通知开展第三 轮口腔 种植体 系统相 关耗材 信 息采集工作2023/3/20四 川 省 药 械 招 标采购中心关 于 口 腔 牙 冠 竞 价 挂 网 拟 入 围 结 果公示的通 知牙冠竞价 挂网拟 入围结 果落地，平均 降 幅约15%2022/9/8 国 家 医 保 局关于开展 口腔种 植医疗 服务收 费和耗材价格 专项治 理的通 知种 植牙医 疗服务 实行“耗技分 离”；组建种 植牙省 际集采 联盟；规定种 植牙集 采报量 比例等2023/4/12 四 川 省 医 保 局关于公布 口腔牙 冠竞价 挂网入 围结果的通知牙 冠竞价 挂网结 果正式 落地，平均降
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