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2023 年11月22日证 券 研 究报告行 业 评级：电力设备及新能源 强于大市（维持）请务必阅 读正文 后免责 条款皮 秀 证券 投 资咨 询 资格 S1060517070004 邮箱 涂有龙 一般证 券业务 资格 S1060122090013 邮箱 10 月 动 力 电池 需 求持 续 高增，企业 库 存系 数 趋稳，开工 率 回 暖。需求 方面，新 能源 汽车 全年 销量 有望 超过900 万台，同比增长30%+；插 混 车销 量 占新 能 源 销量 比 提升 至32.4%；A0/A/C 类 型 新能 源 车占 该 车型 汽 车总 销 量比 增 长显 著；国 内全年 动 电 装机 有 望接 近380GWh，铁锂 占 比接 近7 成。供 给方 面，动 力电 池 企业 库 存系 数 趋稳，开工 率 回暖；宁德 时 代 全球龙 头地 位 稳固；中创 新 航、亿 纬锂 能1-10 月 国内 装 机量 显 著提 升。10月电池材料价格和开工率总体呈下行趋势。受电 池 材料 年 底 去库 存 及 原材 料 锂 盐价 格 下 行影 响，10 月 除负 极 材 料和锂 电铜 箔价 格相 对稳 定 外，磷酸 铁锂、三元 材料、电解 液、隔膜 价格 持 续 回 落，头 部 企业 开 工率 总体 呈震 荡下 行趋 势。从 企业 看，10 月 杉杉 股 份开 工 率环 比 大幅 提 升，容 百科技、新宙 邦、星 源材 质 开工 率 环比 持 平。快 充电 池、磷酸 锰 铁 锂材 料、复合 集 流 体产 业化 进程 提速。快 充电 池：宁德时 代神行 超充电 池将在 年底量 产，巨湾 技 研超 快充 动力 电 池工 厂投 产。磷酸锰 铁 锂材 料：德方 纳米 磷酸 锰 铁 锂 材料 已 稳定 批量 供 应装 车；湖南 裕 能磷 酸锰 铁锂 材料已 进入 批量 试生 产 阶段。复 合集 流 体：金美新 材料 复合集 流体 产能紧 平衡，明 年有效 产能 将大幅 增长；璞 泰来 与宁 德时代 签订 战略 合 作协 议，双 方同 意 就复 合 铜箔 集 流体 业 务建 立 长期 合 作机 制，共同 开拓新 能源海 内外市 场。投 资 建议：我们看 好技术 实力 保持 领先且 持续 投入的 电池 企业，强烈 推荐 宁德 时代，推荐 亿纬锂 能。电池 材料 方面 推荐受 益于 材 料新技 术产业 化较快 的标的，推荐 容百 科 技，建 议 关注 德方 纳 米、贝特 瑞、杉 杉股 份、新 宙邦、星源 材质。风 险提 示：1）市场 需 求不 及 预期 风 险；2）技 术路线 变化风 险；3）原 材料价 格波动 风险；4）市场竞 争加剧风 险。1ZAZvMrMnOqRsMoNnQrOpO7NbP6MnPoOpNsRfQpOnMiNoMmO8OmNnRxNoOqQwMmQtMCONTENT目录动力电 池行业 景气度 跟踪投资建 议及风险提示电池材 料行业 景气度 跟踪1、需 求：国内 全年 动 电装 机 有望 接 近380GWh，铁 锂占 比接 近7 成2、供 给：动力 电池 库 存系 数 趋稳，头部 企 业锂电 开工率 稳步提 升新技术 进展1、磷 酸 铁 锂：价格 持 续回 落，头 部 企业 开 工率 环 比下 行2、三 元 材 料：价格 持 续回 落，容 百 科技 开 工率 环 比持 平3、负 极 材 料：价格 保 持稳 定，杉 杉 股份 开 工率 环 比大 幅 提升4、电 解 液：价 格持 续 回落，新宙 邦 开工 率 环比 持 平5、隔 膜：价格 持续 回 落，星 源材 质 湿法 隔 膜开 工 率环 比 持平6、锂 电 铜 箔：价格 保 持相 对 稳定，开工 率 维持 高 位 900 30%+4资料来源：中汽协，平安证券研究所“银十”新能源车销量持续 增长。中 汽 协 数 据显 示，10月国内新能源汽车销量为95.6万台，同比+33.9%，渗透率为33.5%，110 月 新能 源车 销量 达到728.0 万台（同比+37.8%）。目前 新能 源汽 车单 月 销量 已经 达到95 万台，有望在11-12月突破100 万台/月，全 年销 量 有望 超 过900 万台，同比 增 加30%+以上。国 内新 能源 汽车 月度 销量（万 辆）国 内新 能源 汽车 月度 渗透 率40.852.565.363.671.780.67884.690.4 95.60204060801001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 202324.7%27.0%27.0%29.5%30.1%30.7%32.7%32.8%31.6%33.5%0%10%20%30%40%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 32.4%5资料来源：中汽协，平安证券研究所 10 月 插 混 车 销 量占 新 能源 汽 车销 量 比提升至32.4%，占 比较 上 月+1.8pcts。中汽 协数 据显 示，10 月国 内纯 电/插 混车 销量分别达到64.6/31.0万台（同比+18.8%/+80.2%），相对 于 汽车 本 月 总销 量 渗 透率 分 别 达到22.6%/10.9%。1-10月国内 纯 电/插 混 累 计 销 量 分 别 达 到516.0/211.6 万台（同比+25.2%/+82.6%），相 对 于 汽 车 累 计 总 销 量 渗 透 率 分 别 为21.5%/8.8%。纯电/插 混 车型 月度 销量（万 辆）国 内 纯 电/插 混 销量 占新 能源 汽车 销量 比 月 度变 化18.8%80.2%-20%30%80%130%180%010203040506070801 2 3 4 5 6 7 8 9 10()70.3%75.0%69.4%67.6%29.7%25.0%30.6%32.4%0%20%40%60%80%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 A0/A/C 6注：A00 车型渗透率接近100%A0/A/C 车 型 销 量 及 占 该车 型 汽车 总销 量 渗透 率 增长 显 著。根据 乘联会 数 据，A00/A0/A/B/C 车 型 零 售销 量均 在 快 速增 长，1-9 月CAGR分别达到13.5%/13.9%/14.0%/6.4%/9.8%。其中A0/A/C车型销量增速明显，A00 在8 月 份实 现 快速 增 长。A0/A/C类型新能 源 车 占 该 车型 汽 车总 销 量 比增 长 显著。以各 级别 类型 新能 源 汽车 零售 量占 该车 型 汽车 总零 售量 作 为该车型渗 透率 可以 看 出，今年9 月A0/A/B/C 车 型 渗 透 率 分 别比1 月+27.3pcts/+11.7pcts/+2.2pcts/+9.5pcts，A0/A/C类型新能 源车渗 透率增 长显著。2023.1-9 国 内 电 动车 各级 别类 型零 售销 量（万辆）2023.1-9 国 内 各 级别 新能 源汽 车占 该类 型汽 车总 销量 比变 化01020301 2 3 4 5 6 7 8 9 A00 A0 A B C27.8%55.1%12.7%24.4%32.2%34.4%40.2%49.7%0%20%40%60%1 2 3 4 5 6 7 8 9 A0 A B C资料来源：乘联会，平安证券研究所 380GWh 7 7资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，平安证券研究所 国 内 动 力 电 池 装 机 量 持 续 保 持 高 速 增 长。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，10月国内动力电池装机量达 到39.2GWh，同比+28.5%，环 比增长7.6%。其中 三元电 池装 车量12.3GWh，占总 装车 量31.4%，同比 增长14.0%，环比增长0.8%；磷 酸 铁 锂 电 池装 车 量26.8GWh，占总装车量68.5%，同比增长36.4%，环比增长10.9%。1-10 月，我国动力 电池 累计装 车量294.9GWh,累 计同比 增长31.5%，在 单车 带电量 和车型 结构 保持不 变情况 下，按照11/12 月装 机量增速 与汽 车同 等（5.3%）估算，得 到全 年 动电 装机 有 望 超过379.3GWh。1-10 月 磷酸铁 锂电 池累 计装 车量200.7GWh,占总装车量68.1%，累计 同比增 长47.6%；三 元 电池 累 计装 车 量93.9GWh,占 总 装车量31.8%，累计 同 比增 长6.7%。国 内 动 力 电池 装机 量（GWh）国 内 三 元/铁 锂 动力 电池 月度 装机 量及 占比16.121.927.825.128.232.932.234.936.439.2010203040501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 20230%20%40%60%80%010203040202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310 GWh GWh()()8国 内动 力电 池累 计库 存系 数 动 力 电池 库 存系 数保 持 相对 稳定。参考中 国汽 车动力 电池 产业 创新联 盟月/季度装 机 量和出 货量，计 算 得 到该 月/季动 力电 池库 存 系数 保 持相 对 稳定 状 态，供 给状 况 趋稳。10 月 国 内头部锂电池企业开工率与9 月相比稳步提升。10 月 宁 德 时代、比 亚迪、中 创新 航 锂 电池 开 工 率稍 有修 复，亿纬 锂能略 微降低。3.833.482.991.663.861.271.172.593.333.133.223.273.16 3.140123421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q22307230823092310资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，鑫椤资讯，平安证券研究所2023 年1-10 月 部分 头部 企业 锂电 池开 工率0%25%50%75%100%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 9资料来源：SNE Research，平安证券研究所2023 年1-9 月 全 球前 十电 池 企 业动 力电 池装 机量（GWh）全 球看 宁德 时代 全球 龙头 地位 稳固。根据SNE Research 数 据，23 年1-9 月 宁德 时 代/比亚 迪/LGES/松下 动力电池 装机量位列前四，分 别为178.9/76.6/69.3/33.8GWh，同比+52.1%/+71.4%/+49%/+32%，市 占 率 分 别 为36.8%/15.8%/14.3%/7%,同比22 年1-9 月 分别+1.9pcts/+2.5pcts/+0.4pcts/-0.7pcts。2023 年9月全球动力电池装机总量56.9GWh，其 中 宁 德 时代/比 亚迪/LGES/三星SDI 位 列前四，装机 量分 别 为20.6/8.5/8.4/4.1GWh。23 1-9 pcts 23 9 1 178.9 36.8%+1.9 52.1%20.6 36.2%36.4%-18.9%2 76.6 15.8%+2.5 71.4%8.5 14.9%2.4%-15.0%3 LGES 69.3 14.3%+0.4 49.0%8.4 14.8%3.7%-11.6%4 33.8 7.0%-0.7 32.0%3.2 5.6%-3.0%-20.0%5 SK On 24.6 5.1%-1.4 13.4%2.9 5.1%-6.5%7.4%6 22.5 4.6%+0.8 74.4%2.5 4.4%150.0%-30.6%7 SDI 21.7 4.5%-0.1 40.0%4.1 7.2%86.4%57.7%8 10.6 2.2%-0.7 9.3%1.5 2.6%15.4%15.4%9 10.1 2.1%+0.7 124.4%0.9 1.6%28.6%-25.0%10 6.8 1.4%-0.4 9.7%0.6 1.1%-60.0%-25.0%31 6.4%-3.0-1.9%3.7 6.5%-2.6%-24.5%485.9 100.0%/44.4%56.9 100.0%17.6%-13.8%1-10 10资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，平安证券研究所2023 年1-10 月 国 内 前十 电池 企 业 动力 电池 装 机 量（GWh）中 创 新航、亿 纬锂 能等 二线 厂商 装 机量 显著 提升。根据 中国 汽车 动 力电 池 产业 联 盟数 据，23 年1-10 月宁 德时代/比亚迪/中 创 新 航/亿 纬 锂 能 动 力 电 池 装 机 量 位 列 前 四，装 机 量 分 别 为126.08/84.28/26.60/13.04GWh，同比+18.1%/+65.9%/+72.8%/155.7%。2023 年10 月国 内动 力电 池 装机 总量39.2GWh，其中 宁德 时代/比 亚迪/中 创新 航/亿纬 锂能 位列 前 四，装机量分别为16.78/10.28/3.79/2.04GWh，同比+13.7%/32.8%/84.0%/200.0%。23 1-10 23 10 1 126.08 42.8%18.1%16.78 42.8%13.7%16.9%2 84.28 28.6%65.9%10.28 26.2%32.8%4.6%3 26.6 9.0%72.8%3.79 9.7%84.0%3.6%4 13.04 4.4%155.7%2.04 5.2%200.0%10.9%5 11.78 4.0%9.8%1.76 4.5%27.5%19.7%6 6.31 2.1%14.7%0.48 1.2%-27.3%-46.1%7 5.8 2.0%14.9%1.39 3.5%162.3%40.4%8 LG 5.5 1.9%16.8%0.24 0.6%26.3%-81.3%9 3.88 1.3%-7.4%0.55 1.4%7.8%12.2%10 3.76 1.3%80.8%0.54 1.4%116.0%-20.6%7.87 2.7%-43.3%1.35 3.4%-24.2%46.7%294.9 100%31.5%39.2 100%28.4%7.7%CONTENT目录动力电 池行业 景气度 跟踪投资建 议及风险提示电池材 料行业 景气度 跟踪新技术 进展1、磷 酸 铁 锂：价格 持 续回 落，头 部 企业 开 工率 环 比下 行2、三 元 材 料：价格 持 续回 落，容 百 科技 开 工率 环 比持 平3、负 极 材 料：价格 保 持稳 定，杉 杉 股份 开 工率 环 比大 幅 提升4、电 解 液：价 格持 续 回落，新宙 邦 开工 率 环比 持 平5、隔 膜：价格 持续 回 落，星 源材 质 湿法 隔 膜开 工 率环 比 持平6、锂 电 铜 箔：价格 保 持稳 定，开工 率维持 高位1、需 求：国内 全年 动 电装 机 有望 接 近380GWh，铁 锂占 比接 近7 成2、供 给：动力 电池 库 存系 数 趋稳，头部 企 业锂电 开工率 稳步提 升 12磷 酸 铁 锂 材料 价格 变化 趋势（万 元/吨）磷 酸 铁锂 材 料价 格10 月 持 续回 落。受上 游锂 盐价格 下行 影响，磷酸 铁锂 市场 价格 持续回 落至6.15 万元/吨（10 月31 日），同比月初（10 月7 日）下降5.4%，预计年 底持续 回落。头部企 业 磷 酸 铁锂 开 工 率 环比 下 行。10 月湖 南裕 能、德 方 纳米 开 工率 环比-2.4pcts/-16.5pcts。10 月 以来，受碳 酸 锂下行 及年底 去库存 影响，多家磷 酸铁锂 头部企 业减产，开 工 率环比 下行。资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2023 年1-10月 部分 头部 企业 磷酸 铁锂 材料 开工 率010203040506023-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 99.5)0%25%50%75%100%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 132023 年 三 元 材料 价格 变化 趋势（万 元/吨）10月三元材料价格持 续回落。受上 游 锂盐 价 格下 行 影响，三元811/三元622(单 晶)/三元523（动 力型）正极材 料 市 场价 格分别回落至20.3/18.1/16.6 万元/吨（10 月31 日），同比 月初（10 月7 日）-2.6%/-1.9%/-2.4%，预计 年底价 格持续 回落。10 月 容 百 科 技 开工 率 相对 稳定。当升 科技9 月 产能 利用 率大 幅度 下降 主要 系新 建产 能 投产 所致。受 海外 市场 需 求减 少及 年底 去 库存 等 影响，头部 企 业 开 工 率 稍有 回 落，容百 科技/华 友钴 业/当 升科 技/长远 锂 科10 月开 工 率环 比-1.0pcts/-12.5pcts/-3.7pcts/-10.0pcts。资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2023 年1-10 月 部分 头部 企业 三元 材料 开工 率0%25%50%75%100%125%150%175%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 010203040506023-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 523 622 811 56.5%142023 年 人 造 石墨 负极 材料 价格 变化 趋势（万 元/吨）10月人造石墨负极材料价保持稳 定，6 月至 今 人造高端 动力石墨材 料 和 人造 中 端 石墨 材 料价 格 保 持相 对 稳 定，预 计 年底价 格保持 稳定。海 外 负 极 需 求短 期 提 振。年 底受 石墨 出 口管 制政 策 出台 影响，海外 企业 对 石墨 负极 材 料的 采购 短期 增 加，负极需 求提 振。杉 杉股份开工率环比大幅提升。10 月贝 特 瑞/杉杉科技/璞 泰 来 开工 率 环 比+0pcts/+23.2pcts/-12.0pcts，杉 杉科 技 开 工 率提升主要系10 月 产量 增 加14.3%，璞泰来 开工率 下降主 要系产 能增加2 万吨 及 产量 稍 有减 少 所致。资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2023 年1-10 月 部分 头部 企业 负极 材料 开工 率246823-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 0%25%50%75%100%125%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 152023 年 电 解 液价 格变 化趋 势（万元/吨）电 解 液价 持续 回落。受上游锂盐 价格下 行影响，动力 三元电 解液/磷 酸铁 锂 电解 液 价格 分 别回 落 至3.45/2.35 万元/吨（10月31 日），同比 月初（10 月7 日）-8.6%/-4.1%。预 计 年底 价 格持 续 回落。10 月 新 宙 邦开 工 率 保持 稳 定。天 赐材 料/新 宙邦/瑞 泰新 材10 月 开工 率环 比-19.0pcts/0pcts/-4.6pcts。天 赐材 料、瑞泰 新材 开工率 下降主 要 系其 年 底 减 产导致。资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2023 年1-10 月 部分 头部 企业 电解 液开 工率246823-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 0%25%50%75%100%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 162023 年 涂 覆 隔膜 价格 变化 趋势（元/平米）10月陶 瓷 涂覆 隔 膜 价 格 持续 回 落。四季 度湿 法隔 膜企 业降 价促 销，7+2um/9+3um/12+4um 陶 瓷 涂 覆 隔 膜价 格分 别回 落至1.75/1.65/1.68 元/平米（10 月31 日），同比 月 初（10 月7 日）-5.4%/-2.9%/-4.3%，预计年 底价格 持续回 落。10月星 源 材 质 湿 法 隔 膜 开 工 率环比持 平。10 月恩捷股份/星源材质/沧州明珠湿法隔膜基膜开工率环 比-3.0pcts/0pcts/-12.4pcts。恩捷股份、沧州明 珠开工 率下 降，原因 分别为 新 产能 投产、产量 下 降 导致。资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2023 年1-10 月 部分 头部 企业 湿法 隔膜 材料 开工 率1.41.92.42.923-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-117+2 m 9+3 m 1 2+4 m 0%25%50%75%100%125%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 172023 年 锂 电 铜箔 价格 变化 趋势（万 元/吨）锂 电 铜 箔 价 格 保持 相 对 稳 定。10 月31 日4.5um/6um/8um 铜 箔 价 格 分 别为11.58/8.98/8.63万元/吨，同比 月 初（10 月7 日）+0.1%/-0.2%/+0.2%，预 计 年 底 价格保 持相对 稳定。锂电 铜 箔 行 业开 工 率维 持 高 位。10 月锂 电铜 箔材料 企业 产量 达到4.6 万吨，较9 月 下降0.4%，行业 开工 率 下降0.4pcts 至91.4%。资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2023 年1-10月锂 电 铜 箔 行业 月 度 产能 及开 工率0%25%50%75%100%02461 2 3 4 5 6 7 8 9 10 79111323-01 23-0223-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 4.5um 6um 8umCONTENT目录动力电 池行业 景气度 跟踪投资建 议及风险提示电池材 料行业 景气度 跟踪新技术 进展1、磷 酸 铁 锂：价格 持 续回 落，头 部 企业 开 工率 环 比下 行2、三 元 材 料：价格 持 续回 落，容 百 科技 开 工率 环 比持 平3、负 极 材 料：价格 保 持稳 定，杉 杉 股份 开 工率 环 比大 幅 提升4、电 解 液：价 格持 续 回落，新宙 邦 开工 率 环比 持 平5、隔 膜：价格 持续 回 落，星 源材 质 湿法 隔 膜开 工 率环 比 持平6、锂 电 铜 箔：价格 保 持稳 定，开工 率维持 高位1、需 求：国内 全年 动 电装 机 有望 接 近380GWh，铁 锂占 比接 近7 成2、供 给：动力 电池 库 存系 数 趋稳，头部 企 业锂电 开工率 稳步提 升19 快 充电 池及 材料 宁 德 时代：神行 超充 电 池将 在年 底 量产。宁德时 代 近 日发 布 全 球 首款 磷酸 铁锂4C 超充 电池“神行 超充 电池”，可实现“充电10 分钟，续航400 公里”，将 在今年 底 量 产，明 年 一季 度 装车。（高工 锂电，10/26）巨湾技研超快充动力电池工厂投产。巨湾 技研 南 沙 总部 基 地 全面 建 成 后年 产 能 为8GWh，目 前 已 投 入 使用4GWh，是 全 球首 家面 向先 进的 超快 充(10-15 分钟)乃至 极快 充（5-10 分钟，XFC）电动 力电 池规 模 化生 产制 造的 专业工 厂。（高工锂电，10/30）锰 铁锂 材料 湖 南 裕能 磷 酸铁 锂 产品 通过 粒 径调 控 技术 使产 品 达到 更优 的 倍率、更高 的压 实 密度 和更 好 的低 温性 能。磷 酸锰 铁 锂产 品 研 发 进展 顺 利，已 进 入 批量 试 生 产阶 段，粉 末压 实、倍 率等 多项 性能 表现 优 异，正在 积极 推 进客 户认 证中，产线可柔性切换。（鑫椤资 讯，10/26）10 月31 日，德 方纳 米（300769）在2023 年 第三 季 度业 绩 说 明会 上 表示，公司磷酸锰铁锂已稳定批量供 应装 车，出货 量 根 据 客 户需求 节奏逐 渐增加。（鑫 椤资讯，11/3）20 复 合集 流体 2023 年10 月9 日 璞 泰 来 与 宁德 时 代 签订 战略 合 作 协议，双 方 同 意就 复 合铜 箔 集 流体 业 务建 立 长 期合 作 机制，共同 开 拓 新 能 源海内 外市场。（高 工锂 电，10/9）金 美 新 材 料复 合 集流 体 产能 紧 平 衡，明 年有 效 产 能将 大 幅增 长。金美新 材料 目 前铜、铝 复合 集流 体产 能继 续保 持紧平衡状态。当前 量 产中 的 铝复 合集 流 体的 市 场端 需 求持 续增 长，公 司 方面 正 通过 优化 当 前工 艺 与设 备持 续 提升 产 线的产出，预 计明 年 初会 实 现40%左 右 提升。铜 复 合集 流 体新 产 线的 相 关主 设备 已 入厂，进入 全 线联 调与 爬 坡阶 段。此外，金美 新材 料 也在 有 序推 进四 川 宜宾 工 厂的 建 设与 投产。预计 到 明年，金美 新材 料 将形 成 大规 模的 复 合集 流 体有效产能。（鑫椤 资讯，10/13）CONTENT目录动力电 池行业 景气度 跟踪投资建 议及风险提示电池材 料行业 景气度 跟踪新技术 进展1、磷 酸 铁 锂：价格 持 续回 落，头 部 企业 开 工率 环 比下 行2、三 元 材 料：价格 持 续回 落，容 百 科技 开 工率 环 比持 平3、负 极 材 料：价格 保 持稳 定，杉 杉 股份 开 工率 环 比大 幅 提升4、电 解 液：价 格持 续 回落，新宙 邦 开工 率 环比 持 平5、隔 膜：价格 持续 回 落，星 源材 质 湿法 隔 膜开 工 率环 比 持平6、锂 电 铜 箔：价格 保 持稳 定，开工 率维持 高位1、需 求：国内 全年 动 电装 机 有望 接 近380GWh，铁 锂占 比接 近7 成2、供 给：动力 电池 库 存系 数 趋稳，头部 企 业锂电 开工率 稳步提 升 10 月 动 力 电 池需 求 持续 高 增，企业 库 存系 数趋 稳，开 工率 回 暖。需求 方面，新能 源汽 车全 年销量 有望 超过900万台，同比增长30%+；插混 车 销量 占 新能 源 销量 比提 升 至32.4%；A0/A/C 类 型 新 能 源 车 占该 车型 汽 车总 销 量比 增 长显 著；国内全 年 动 电装 机 有望 接 近380GWh，铁 锂 占比 接 近7 成。供 给方 面，动 力 电池 企 业库 存 系数 趋 稳，开 工率 回 暖；宁 德 时代全 球 龙 头 地 位稳 固；中 创 新航、亿纬 锂 能1-10 月国 内 装机 量 显著 提 升。10月电池材料价格和开工率总 体呈下行趋势。受电 池材 料 年 底去 库 存及 原 材 料锂 盐 价格 下 行影 响，10 月除负 极 材 料和锂 电铜 箔价 格相 对稳 定 外，磷酸 铁锂、三元 材料、电解 液、隔膜 价格 持 续 回 落，头 部 企业 开 工率 总体 呈震 荡下 行趋 势。从企业看，10 月 杉杉 股 份开 工 率环 比 大幅 提 升，容 百科技、新宙 邦、星 源材 质 开工 率 环比 持 平。快 充电 池、磷酸 锰 铁 锂材 料、复合 集 流 体产 业化 进程 提速。快 充电 池：宁德时 代神行 超充电 池将在 年底量 产，巨湾 技 研超 快充 动力电 池工 厂投 产。磷酸锰 铁 锂材 料：德方纳米 磷酸锰 铁 锂 材料已 稳定 批量供 应装 车；湖南裕 能磷 酸锰 铁锂 材料已 进入 批量 试生 产 阶段。复 合集 流 体：金美新 材料 复合集 流体 产能紧 平衡，明 年有效 产能 将大幅 增长；璞 泰来 与宁 德时代 签订 战略 合 作协 议，双 方同 意 就复 合 铜箔 集 流体 业 务建 立 长期 合 作机 制，共同 开拓新 能源海 内外市 场。投 资 建议：我们看 好技术 实力 保持 领先且 持续 投入的 电池 企业，强烈 推荐 宁德 时代，推荐 亿纬锂 能。电池 材料 方面 推荐受 益于 材 料新技 术产业 化较快 的标的，推荐 容百 科 技，建 议 关注 德方 纳 米、贝特 瑞、杉 杉股 份、新 宙邦、星源 材 质。231）市 场 需求 不及 预期 风险：随 着全 球 新能 源 汽车 渗 透率 进 一步 提 升，市 场需求 增长 率将可 能放缓，将影 响新 能 源汽 车 产销量，进而 对锂 电 池行 业 的发 展 产生 不 利影 响。2）技 术 路线 变化 风 险：全 球众 多 知名 车 企、电 池企 业、材 料企业、研究 机构 等 纷纷 加 大对 新 技术 路线 的 研发，若出现 可产业化、市 场化、规模化 发展的 新技术 路线和 新产品，产业 链现有 企业的 市场竞 争力将 会受到 影响。3）原 材 料价 格波 动 风险：动力电 池材 料受锂、镍、钴等大 宗商品 和化工 原料价 格的影 响较 大。若 原材 料 价格 大 幅上 涨，对中 下游 电 池材 料 和电 芯 制造 环 节的 成 本将 形 成较 大 压力。4）市 场 竞争 加剧 风 险：近 年来 锂 离子 电 池市 场 快速 发 展，不断 吸 引新 进 入者 参 与竞 争，同时 现有 产业链 企业也 纷纷扩 充产能，市 场 竞 争日 趋 激烈，目前行 业内企 业未来 发展面 临一定 的市场 竞争加 剧风险。24 资料来源：wind，平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用wind一致预测股票代码股票价格 EPS P/E评级2023/11/17 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E宁德时代 300750 180.73 7.16 10.55 13.80 16.99 25.3 17.1 13.1 10.6 强烈推荐亿纬锂能 300014 45.51 1.83 2.25 3.23 4.22 24.9 20.2 14.1 10.8 推荐容百科技 688005 43.20 2.97 1.73 3.01 3.95 14.5 25.0 14.4 10.9 推荐德方纳米 300769 75.90 13.80-1.64 6.05 9.11 5.5-46.3 12.5 8.3 未评级贝特瑞 835185 23.73 3.08 1.96 2.53 3.20 7.7 12.1 9.4 7.4 未评级杉杉股份 600884 14.12 1.23 1.00 1.31 1.67 11.5 14.2 10.7 8.5 未评级新宙邦 300037 44.74 2.33 1.58 2.28 3.13 19.2 28.3 19.6 14.3 未评级星源材质 300568 15.30 0.60 0.76 1.02 1.34 25.5 20.2 15.1 11.4 未评级平安证券综合研究所投资评级：股 票 投 资评 级:强烈推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6 个月内，股价表现相对市场表现在 10%之间）回避（预计6 个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行 业 投 资评 级:强于大市（预计6 个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间）弱于大市（预计6 个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023 版权所有。保留一切权利。
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