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本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 IQ.O ARM 2023 12 07 9 IP 2015-2022 CAGR 27%7 Non-GAAP 22Q2 6+TV 2023 9/TV/MAU 4.34/4.16/2.43/2.07 2023 9/TV 1.05/1.03/0.88/0.71+2021 ROI 22Q1 1 8 2 AI 3 23Q2 3 ARM IP/30/78/258/25/68/238 23Q3 ARM 15.54 15 Netflix ARM IP IP IP IP 1+2 ARM 3 IP EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E IQ.O 4.42-0.16 2.07 2.83/15 11 Bloomberg;2023 12 6 Table_Author S0100523070002 S0100523100005 1.-2023/11/11 2.-2023/11/09 3.LKNCY 2023 Q3-2023/11/03 4.TAL.N 2024-2023/10/29 5.TAL.N-2023/09/13 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2“”.4 1.3“”IP.4 1.4.5 1.5 7 Non-GAAP.6 2.9 2.1.9 2.2.11 2.3 2+2.13 3+.14 3.1.14 3.2.17 3.3 AI.18 3.4.20 3.5+.20 4 ARM IP.21 4.1 ARM ARM.22 4.2 IP.23 5.24 6.25.26.26 0YBYvMmRoNqRoQnOmRpQoPbRaO7NsQoOsQpMiNoPpNjMoOxP8OmMvNNZpMsOvPtRtN/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 18Q1 2021 2021 21Q3&Q4 22Q1 22H2 1 wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1.2 2010 2011 2013 PPS 2015 2016 2018 VIP 2019 1 2 1.3 IP IP 2016 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 IP 9 23Q1 IP IP IP VR IP 3 1.4 2023 2 28 45.5%89.3%CEO Waterwood Group Limited JP Morgan TBP Intel Linux VMware VMware vSphere /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 1.5 7 Non-GAAP 23Q3 2015-2022 CAGR 27.42%23Q1 83.49 23Q3 80.15+7.28%+2.73%2018+23Q3/50.12/16.74/5.26/8.03+19.02%/+34.25%/-27.90%/-37.43%+1.32%/+11.96%/-4.91%/-0.49%4 2015-2022 5 2019Q1-2023Q3 wind wind 6 2015-2022 7 2019Q1-2023Q3 wind wind 7 Non-GAAP 2022 Non-GAAP-50%0%50%100%150%0100200300400-15%-10%-5%0%5%10%15%20%020406080100 0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 GAAP 2020 22Q1 Non-GAAP 7 Non-GAAP 23Q3 Non-GAAP 6.22+232.29%+4.61%22Q4 4 GAAP 8 2015-2022 GAAP Non-GAAP 9 GAAP Non-GAAP wind wind 2019 2019 76.73%2022 57.02%2019-4.67%2022 23.03%20Q2 10 23Q3 27.14%+3.51pct+1.15pct 10 2015-2022 11 2019Q1-2023Q3 wind wind-120-100-80-60-40-20020 Non-GAAP-40-30-20-1001020 Non-GAAP-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 12 2015-2022 13 2019Q1-2023Q3 wind wind 2015 32.05%2022 18.50%23Q3 17.83%-1.66pct-0.35pct 12.24%-0.88pct-0.30pct 14 2015-2022 15 2019Q1-2023Q3 wind wind 22Q2 6 2022 60%130 22Q2 6 22Q2 0.47 23Q3 8.31-50%0%50%100%150%050100150200250-50%0%50%100%020406080 0%5%10%15%20%25%30%35%0%5%10%15%20%25%30%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 16 2015-2022 17 2020Q1-2023Q3 wind wind 2 20 1 PK 2 3 4 2+2 5 2.1 2007 2008 2014 2017 1 2007.12-80-60-40-200204060-30-20-1001020 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2011.1 2012.08 2014.09 2014.09 2015.01 2017.06 2017.09-40%70%30%2019.02 2019 2 15 2020.02 40 30 2020.11 2021.08 2021.09:2022.09 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 2022.12 1.2.3.4.5.2023 2022 2022 614 18 2019-2022 19 2019-2022 2.2 Questmobile 2022/28.5%/6.5%+2.8pct/+0.2pct 2023 5/0 500 1000 1500 20002019202020212022 0200400600800 TV/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 28.0%/6.4%20 Questmobile 2022 3 2022 6 2022 7 2023 4 2 2022/3/17 5 2022/6/30 2022/7/19 2023/4/7,15.2%21.0%25.7%28.5%26.5%23.4%21.2%20.7%6.7%6.4%6.6%6.7%7.9%6.8%6.3%6.5%4.0%5.0%5.5%4.5%39.7%37.3%34.8%33.2%0%20%40%60%80%100%2019202020212022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 2.3 2+2 MAU OTT Questmobile 1 MAU 2023 9/TV/MAU 4.34/4.16/2.43/2.07 2 2023 9/TV/1.23/1.20/1.18/0.78 3 OTT 2023 9 1.05 21 22 Questmobile Questmobile 23 2022 12 OTT 24 2023 9 OTT Questmobile Questmobile-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0.01.02.03.04.05.0 0.00.51.01.5 0500010000150002022 12 0200040006000800010000120002023 9 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 IP+IP+TV 3+ROI 22Q1 3.1/2017 23%2022 63%21Q2+23Q3+200 126.26 23Q3 60%ROI 25 2017-2022 26 2019Q1-2023Q3 wind wind 0%20%40%60%80%100%050100150+0%50%100%050100150+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 2022 TOP10 4 3 1 23Q3 TOP10 5 12 2022 5 2023 5 27 2022 TOP10 28 23Q3 TOP10 3 2018/7/19/10754 2021/2/14/10745 2022/1/28 10098 2022/8/7/10572 2022/8/25/10082 2022/11/10/10477 2022/11/27/10263 2023/1/14/11800 2023/6/18/10353 2023/7/23/10118 2023/11/7/10310 2023/11/28/10025,2023 12 7 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 2018 2020 2021+2022 2022 4 2020 6 2 6044 7 2020 6 16 7964 8.8 2020 8 18 5866 5.4 2020 9 2 7020 6 2020 9 16 7330 9 2021 10 13 7438 5.7 2021 11 3 6193 4 2021 12 5 8763 6.2 2022 1 18 6536 5.9 2022 12 21 8993 6.2 2023 1 16 5036 7.6 2023 3 16 8845 5.9 2023 4 6 8879 8.1 2021 5 20 8021 7.0 2021 6 17 7315 7.6 2021 7 8 5750 6 2021 7 29 4965 5.4 2021 8 16 6625 4.8 2021 8 26 7186 4.4 2021 9 6 9208 6.2 2022 6 17 7207 5.2 2022 8 7 10572 8.1 2022 9 5 6574 5.7 2022 9 30 6664 7.4 2022 10 13 5527 7.3 2023 6 18 10353 6.5 2023 8 10 8323 6.2 2023 11 7 10310 6.7 2022 2 3 6845 5.7 2022 3 18 5803 5 2022 6 18 6859 7.8 2 2023 4 29 6602 8.6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 3.2 2014 50+VR 5 2/2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18/IP/,3.3 AI PBIS IIPS IPTS /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 29 AI AIGC AI AI AI 2023 10 31 AI PC AI AI 3D AI AI AIGC AIGC 30 AI /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 3.4 1 2017 IP 2 2017 IP 3 2017 4 2021 MCN 5 2021 31 3.5+TV+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 VIP VIP 23Q2+35%87%3 32 APP 2019 2020 2021 APP APP 2022 APP 191 12 23Q2 160%4 ARM IP 1 ARM 2 IP IP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 IP 4.1 ARM ARM 2020 11 2021-2022/30/78/258/25/68/238 33 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 ARM ARM 21Q1/ARM 23Q2 ARM 14.82 yoy+2.00%qoq+3.28%2023 42/30/25 ARM Netflix ARM ARM ARM 1 2 3 ARM 34/ARM 4.2 IP IP 1 2022 7 2 IP-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0246810121416 ARM ARM ARM yoy ARM yoy/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 IP IP 35 APP 5 1+2 ARM 3 IP 6 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E IQ.O 4.42-0.16 2.07 2.83/15 11 Bloomberg,2023 12 6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 6 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 1.3 2.4 3“”.5 4 2015-2022.6 5 2019Q1-2023Q3.6 6 2015-2022.6 7 2019Q1-2023Q3.6 8 2015-2022 GAAP Non-GAAP.7 9 GAAP Non-GAAP.7 10 2015-2022.7 11 2019Q1-2023Q3.7 12 2015-2022.8 13 2019Q1-2023Q3.8 14 2015-2022.8 15 2019Q1-2023Q3.8 16 2015-2022.9 17 2020Q1-2023Q3.9 18 2019-2022.11 19 2019-2022.11 20.12 21.13 22.13 23 2022 12 OTT.13 24 2023 9 OTT.13 25 2017-2022.14 26 2019Q1-2023Q3.14 27 2022 TOP10.15 28 23Q3 TOP10.15 29.19 30 AI.19 31.20 32.21 33.22 34/ARM.23 35.24.1 1.9 2.12 3.15 4.16 5.17 6.24 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
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