20231207_西南证券_家电行业2024年投资策略：平流稳进寻求突破_38页.pdf

平流稳进，寻求突 破 西 南证 券研 究发 展中 心 家 电研 究团 队 2023 年12月 家电 行业2024 年投资策略 2023 2023 2023 1-10 7025.5 0.3%2023 1-10 7.3 2%30.6 8.4%2024 2024 2023 2024 1 ZXDWwPrMnOrQoQnOtOsNoP6MbPaQmOpPoMnOkPrQmOkPqQwO6MqQyQNZoNtONZpMtQ 2024 1 2 3 4 2 3 2023 2024 2024 2023 11 30 3.6%+4 数据来源：wind，西南证券整理（数据截止11 月30 日）2023 11.5%52.2%+78.89%+69.16%+60.68%+66.68%+66.48%-41.18%-28.58%5 数据来源：wind，西南证券整理（数据截止11 月30 日）2023 6 2023 2024 2024 2023 1-10 7025.5 0.3%2023 10 684.5 9.6%2023 1-10 7.3 2%30.6 8.4%10 69 8%3.1 21%7 数据来源：国家统计局（其中1-2 月的数据缺失，采用移动平均方法进行平滑），西南证券整理 2023 数据来源：海关总署，西南证券整理 2023 1-9 8285.8 20.5%5381.6 3.8%Q3 2023 1-9 3151.7 4.7%3186.6 15.7%2977.8 2.2%2785.4 31.6%8 数据来源：产业在线，西南证券整理 2023 1-9 LCD 2646.5 0.8%7415.3 7%LCD LCD LCD 2023 1-9 359.5 11.1%110.6 22.4%9 LCD 数据来源：产业在线，西南证券整理 数据来源：奥维云网，西南证券整理 2023 2023 1-9 363.8 0.7%72.2 7.2%2023 1-9 43.8 12.7%2.1 33%72.6 8.8%17.1 22.5%10 数据来源：奥维云网，西南证券整理 2023 1-9 388.6 9.6%18860 0.5%2023 1-9 11 数据来源：奥维云网，西南证券整理 2023 1-9 60.4 3.8%190.5 6.1%3168 2.5%47.4 10.4%186.2 32.4%2548 16.6%4.8 15.6%28.6 2.2%1667 13.7%12 数据来源：奥维云网，西南证券整理 2023Q1-Q3ABS LME LME-19%-5.3%-19.8%2023 Q3 13 LME ABS 数据来源：Wind，西南证券整理 2023 LME 2023 7.18 14 2023 数据来源：Wind，西南证券整理 15 2023 2024 2024 16 数据来源：wind，西南证券整理 toc 5 30%17 数据来源：wind，西南证券测算 证券代码 证券名称 2018年 分红 率 单位%2019 年 分红 率 单位%2020 年 分红 率 单位%2021 年 分红 率 单位%2022年 分红 率 单位%5年平均 分红率（%）股息率 单位%002032.SZ 苏泊尔 50.2 56.6 56.8 80.2 118.0 77.9 9.2 002242.SZ 九阳股份 81.4 54.0 81.6 102.5 43.2 70.3 6.1 002677.SZ 浙江美大 79.6 76.1 71.3 64.2 88.6 75.0 6.1 000651.SZ 格力电器 34.4 29.2 75.5 48.0 22.9 43.9 6.0 002543.SZ 万和电气 85.4 41.0 40.1 68.5 54.1 50.9 4.9 000333.SZ 美的集团 42.3 46.0 40.7 40.9 58.2 46.4 4.7 605336.SH 帅丰电器-30.1 97.3 59.8 62.4 4.4 002614.SZ 奥佳华 12.7 39.4 40.4 40.8 183.3 76.0 4.1 603355.SH 莱克电气 20.9 20.8 300.6 114.3 58.4 123.5 4.1 603868.SH 飞科电器 77.3 63.5 68.2 68.0 105.9 76.4 3.6 300403.SZ 汉宇集团 37.0 51.8 32.4 21.0 38.4 35.9 3.6 300894.SZ 火星人-88.3 32.3 78.0 66.2 3.4 000404.SZ 长虹华意 19.3 45.5 60.0 56.3 53.0 53.7 3.3 603215.SH 比依股份-41.7 50.3 46.0 3.1 600060.SH 海信视像 30.0 29.9 29.6 10.0 50.0 29.9 2.8 002705.SZ 新宝股份 55.8 46.6 44.3 20.6 34.2 36.5 2.5 600854.SH 春兰股份 76.3 77.1 49.5 49.7 48.6 56.2 2.5 603726.SH 朗迪集团 113.0 61.6 66.6 50.6 71.1 62.5 2.5 600690.SH 海尔智家 28.8 28.8 35.9 31.9 35.0 32.9 2.4 002759.SZ 天际股份-49.5-20.5 21.0 30.3 2.4 603515.SH 欧普照明 33.6 42.0 46.7 40.7 47.5 44.2 2.4 000921.SZ 海信家电 30.0 30.0 29.9 30.0 50.0 35.0 2.2 603579.SH 荣泰健康 16.8 69.2 35.2 40.5 41.3 46.5 2.2 002508.SZ 老板电器 51.5 29.8 28.5 35.4 30.0 31.0 2.2 603486.SH 科沃斯 66.0-44.6 31.4 30.3 35.5 2.1 603657.SH 春光科技 76.1 81.0 47.2 37.3 42.0 51.9 2.0 18 2023 2024 2024 2022 133.9 104.2 99 118.9 19 数据来源：国家统计局，西南证券整理 20 数据来源：wind，西南证券整理 21 2023 2024 2024 2023 22 数据来源：wind，西南证券整理 5.13 8.79 10.59 3.22 5.95 14.24 2.36 2.88 9.96-7.61 6.67 10.59 3.36 2.11-0.71 1.32 9.98 7.26-2.82 5.31 5.02 0.31 1.12 4.55 0.49-1.06 2.55 0.42 0.29 3.60 2.84 10.69 5.23-1.69 5.15 3.22 3.79 2.13 1.36 2.49-12.26 2.99 1.84 8.46 5.63-0.60 8.16 2.99 2.68 2.01 4.46-1.37 0.66 2.94 4.18 0.01 2.49 1.34 3.41 2.00 2.59 1.96 0.23 2.24 2.18 1.72 5.43 6.60 3.57 2.11 3.15 1.56 0.53 1.53 1.25 0.53 0.74 1.19-0.14-0.49-0.28-0.81 0.44 0.90 1.86 2.33 2.49 0.46 0.67 0.59 5.83 4.14-1.79-0.25 3.88 0.58 2.27 1.02 3.88 1.27 1.29 0.48 0.16 0.34 0.19 0.27 0.34 0.39 2.29 4.92-0.14-0.65 2.09 0.38 3.76 4.50 2.69 0.85 1.16 0.20 毛利率同比变化 净利率同比变化证券名称2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q1 2023Q2 2023Q3倍轻松石头科技北鼎股份浙江美大华帝股份光峰科技盾安环境荣泰健康火星人兆驰股份海信家电欧普照明四川长虹苏泊尔美的集团亿田智能三花智控海尔智家奇精机械格力电器长虹美菱 2.00 1.15-0.50 2.22 2.14 0.18 23 2023 2024 2024 2016-2022 24 数据来源：奥维云网，西南证券整理 数据来源：西南证券整理 2016-2022 25 2023 2024 2024 600690 1 H1 Q3 2 2023 30.7%2022 0.2 3 14.7%2022 0.2 4.1%2022 0.1 2023-2025 EPS 1.77 2.01 2.25 PE 12 11 10 26 Wind Wind/2022A 2023E 2024E 2025E 243513.56 263569.41 284552.64 305328.36 7.01%8.24%7.96%7.30%14710.92 16669.97 18933.78 21270.54 12.58%13.32%13.58%12.34%EPS 1.56 1.77 2.01 2.25 ROE 15.55%15.86%15.68%15.38%PE 14 12 11 10 000333 1 2023/11.7%/4.7%2 TOB 212/213/229 19%/25%/17%Toc Colmo+Toshiba 86 21%3 Q3 27.1%2.5PP 0.7PP 1 2 10.4%0.6pp 2023-2025 EPS 4.8 5.42 6.11 PE 11 10 9 27 Wind Wind/2022A 2023E 2024E 2025E 345708.71 378260.95 413240.73 451327.73 0.68%9.42%9.25%9.22%29553.51 33732.59 38122.53 42933.37 3.43%14.14%13.01%12.62%EPS 4.20 4.80 5.42 6.11 ROE 19.62%18.98%18.23%17.56%PE 12 11 10 9 000921 1 2 3 Q3 23.2%0.2PP 1.3PP 1 2 2023-2025 EPS 2.16/2.38/2.73 10/9/8 28 Wind Wind/2022A 2023E 2024E 2025E 74115.15 83519.73 90521.08 97892.77 9.70%12.69%8.38%8.14%1434.90 2993.42 3303.37 3790.61 47.54%108.61%10.35%14.75%EPS 1.03 2.16 2.38 2.73 ROE 18.85%28.75%24.58%22.41%PE 21 10 9 8 002050 1 2 2023 3+2023-2025 EPS 0.87 1.06 1.30 PE 33 27 22 29 Wind Wind/2022A 2023E 2024E 2025E 21347.55 26112.12 31687.48 38176.42 33.25%22.32%21.35%20.48%2573.34 3240.86 3957.93 4847.19 52.81%25.94%22.13%22.47%EPS 0.69 0.87 1.06 1.30 ROE 19.88%22.44%23.70%24.89%PE 40 33 27 22 002429 TV MiniLED 1 LED 2018-2021 20.5%2 TV 10%2023 35.7%3 LED MiniLED LED MiniLED LED 33.4%30 Wind Wind-9%6%21%36%51%66%22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 23/9 23/11兆驰股份 沪深300/2022A 2023E 2024E 2025E 15028.37 17753.01 21152.70 24018.83-33.32%18.13%19.15%13.55%1145.95 1678.14 2191.03 2661.70 244.13%46.44%30.56%21.48%EPS 0.25 0.37 0.48 0.59 ROE 8.40%10.85%12.41%13.10%PE 23 14 12 10 688169 1 2023 24.8%7.2pp 20%7.8pp Q3 65%80%2 Q3 59.1%10PP 7.4PP Q3 Q3 2023-2025 EPS 14.79 17.31 21.1 20 17 14 31 Wind Wind/2022A 2023E 2024E 2025E 6628.72 8694.19 10435.00 12510.63 13.56%31.16%20.02%19.89%1183.48 1944.42 2275.68 2774.33-15.62%64.30%17.04%21.91%EPS 9.00 14.79 17.31 21.10 ROE 12.38%17.21%17.20%17.77%PE 33 20 17 14 002032 1 Q2 2 SEB 202 3-2025 E PS 2.73/2.96/3.28 32 Wind Wind/2022A 2023E 2024E 2025E 20170.53 21484.66 23670.08 26098.12-6.55%6.52%10.17%10.26%2067.66 2200.82 2387.92 2642.62 6.36%6.44%8.50%10.67%EPS 2.56 2.73 2.96 3.28 ROE 29.21%33.52%39.50%47.78%PE 30 19 18 16 Wind 2023/11/30 33 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000333 51.67 4.2 4.8 5.42 12 11 10 600690 22.12 1.56 1.77 2.01 14 12 11 000651 32.95 4.43 4.84 5.25 7 7 6 000921 22.01 1.03 2.16 2.38 21 10 9 600060 23.40 1.28 1.7 1.99 18 14 12 002429 5.76 0.25 0.37 0.48 23 14 12 002050 28.92 0.69 0.87 1.06 40 33 27 002011 12.02 0.91 0.67 0.83 13 18 14 603486 42.73 3.02 3.39 3.88 14 13 11 688169 299.00 9 14.79 17.31 33 20 17 688696 117.45 7.16 8.3 9.62 16 14 12 002959 53.34 2.48 3.24 3.82 22 16 14 688793 38.15-1.45 0.2 1.28-26 191 30 002075 3.97 1.16 1.21 1.33 3 3 3 34 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 603868 54.54 1.89 2.59 3.09 29 21 18 002032 52.26 2.56 2.73 2.96 30 19 18 603215 17.11 1 1.21 1.46 31 14 12 002242 13.51 0.7 0.97 1.08 32 14 13 300824 9.80 0.14 0.3 0.35 33 33 28 603355 22.94 1.71 1.91 2.06 34 12 11 605555 23.26 1.12 0.83 0.87 35 28 27 603219 14.19 0.87 0.87 0.97 36 16 15 301332 12.43 0.52 0.46 0.57 37 27 22 002508 23.23 1.67 2.1 2.31 38 11 10 002677 10.40 0.7 0.88 0.98 39 12 11 300894 17.30 0.78 1 1.15 40 17 15 300911 37.55 1.96 2.38 2.76 41 16 14 605336 15.48 1.16 1.29 1.41 42 12 11 Wind 2023/11/30 S1250518090001 023-63786049 S1250522080003 15730244616 分 析 师 承诺 报告 署名 分析 师具 有中 国证 券业 协 会授 予的 证券 投资 咨询 执业 资格 并 注册 为证 券分 析师，报 告所 采用 的 数据 均来 自合 法合 规渠 道，分析 逻 辑基 于分析师的 职业 理解，通过 合 理判 断得 出 结论，独立、客观 地 出具 本 报告。分析 师 承诺 不 曾因，不因，也将 不会 因 本报 告 中的 具 体推 荐 意见 或 观点 而 直接 或 间接 获取任何形式的补偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具 有中国 证券监 督管理 委员会 核准的 证券投 资咨询 业务资 格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本 报 告中 所 评价 或 推荐 的 证券 不 存在 法 律法 规 要求 披 露或 采 取限 制、静默 措施 的 利益 冲 突。证 券期 货投 资者 适当 性管 理办 法 于2017 年7 月1 日起 正 式实 施，若 您并 非本 公司 签约 客 户，为控 制投 资风 险，请取消接收、订阅 或使用 本报 告中的 任何信 息。本 公司也 不会因 接收人 收到、阅读或 关注自 媒体推 送本 报告中 的内容 而视其 为客户。本公 司或关 联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行 交易，还可 能 为这 些 公司 提 供或 争 取提 供 投资 银 行或 财 务顾 问 服务。本报 告中 的信 息均 来源 于公 开资 料，本 公司 对这 些信 息的 准确 性、完 整性 或可 靠性 不作 任何 保证。本 报 告所 载的 资料、意 见及 推测 仅反 映 本公 司于 发布本报告 当日的 判断，本报 告所指 的证券 或投资 标的的 价格、价值及 投资收 入可升 可跌，过往表 现不 应作为 日后的 表现依 据。在 不同时 期，本 公司可 发出与本报 告所 载资 料、意见 及推 测不 一 致的 报 告，本 公司 不 保证 本 报告 所 含信 息 保持 在 最新 状 态。同时，本公 司 对本 报 告所 含 信息 可 在不 发 出通 知 的情 形 下做 出修改，投资者应当自行关注相应的更 新或修 改。本报 告仅 供参 考之 用，不构 成出 售 或购 买证 券或 其他 投资 标的 要约 或 邀请。在 任何 情况 下，本报 告中 的 信息 和意 见均 不构 成对 任何 个人 的 投资 建议。投资 者应 结合 自 己的 投 资目 标和 财 务状 况 自行 判 断是 否 采用 本 报告 所 载内 容 和信 息 并自 行 承担 风 险，本公 司 及雇 员 对投 资 者使 用 本报 告 及其 内 容而 造 成的 一切后果不承担任何法律责任。本报告 及 附录 版权 为西 南证 券所 有，未 经书 面许 可，任何 机构 和个 人 不得 以任 何形 式翻 版、复制 和发 布。如 引用 须注 明出 处为“西 南证 券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节 和修 改。未经 授权 刊 载或 者 转发 本 报告 及 附录 的，本公 司将 保 留向 其 追究 法 律责 任 的权 利。西 南 证 券投 资评 级说 明 报告 中 投资 建 议所 涉 及的 评 级分 为 公司 评 级和 行业评级（另有 说 明的 除 外）。评 级标 准 为报 告 发布 日后6 个 月 内的 相 对市 场 表现，即：以 报告 发 布日 后6个月 内 公司 股 价（或 行 业指 数）相 对 同期 相 关证 券市场代表 性指 数的涨 跌幅作 为基准。其 中：A 股市 场以沪深300 指数为 基准，新三板 市场 以三板 成指（针对协 议 转让 标 的）或 三 板做 市 指数（针对 做 市转 让标的）为基 准；香 港 市 场以 恒 生指 数 为基 准；美 国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司 评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在-20%以下 行业 评级 强于大市：未来6 个月内，行业整体回报 高于同 期相关 证券市 场代表 性指数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业整体回报 介于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 低于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数-5%以下 西 南 证 券机构销售团队 区域 姓名 职务 手 机 邮箱 姓名 职务 手 机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理 助理/销售 总监 18621310081 李煜 销售经理 18801732511 崔露文 销售经理 15642960315 卞黎 旸 销售经理 13262983309 谭世泽 销售经理 13122900886 龙思宇 销售经理 18062608256 薛世宇 销售经理 18502146429 田婧雯 销售经理 18817337408 岑宇婷 销售经理 18616243268 阚钰 销售经理 17275202601 汪艺 销售经理 13127920536 魏晓阳 销售经理 15026480118 张玉梅 销售经理 18957157330 北京 李杨 销售总监 18601139362 胡青璇 销售经理 18800123955 张岚 销售副总监 18601241803 张鑫 销售经理 15981953220 杨薇 高级销售经理 15652285702 王宇飞 销售经理 18500981866 王一菲 销售经理 18040060359 路漫天 销售经理 18610741553 姚航 销售经理 15652026677 马冰竹 销售经理 13126590325 广深 郑 龑 广深销售负责人 18825189744 张文锋 销售经理 13642639789 杨新意 销售经理 17628609919 陈紫琳 销售经理 13266723634 龚之涵 销售经理 15808001926 陈韵然 销售经理 18208801355 丁凡 销售经理 15559989681 西 南 证 券研 究发 展中 心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21 世纪大厦10 楼 地址：深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦22 楼 邮编：200120 邮编：518038 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35 号国际企业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32 号西 南证 券 总部 大 楼21 楼 邮编：100033 邮编：400025