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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告 行业 动态 集 运 主 干 航 线 运 价 全 面 回 升，亚 欧航 线运价 大涨 核心观点 1）本 周 集 运 主 干 航 线 运 价 全 面 回 升，欧 地 航 线 运 价 分 别 环 比 大涨 32.4%和 10.1%，美西和 美东航线 运价环 比 上涨 9.7%和 7.4%。2）10 月 22 日加拿大圣劳伦 斯海道的 工人发 起了罢 工行 动，导 致海道被关 闭，加 拿大和 美国 农产品、钢铁和 其他重 要货 物运输 或将受到影 响。3）三季度 中国进 出口规 模 逐月环比 增长，9 月当月 进 出口额创 年内单月新 高。同 时，9 月 美 国长滩港 创下了 最繁忙 的记 录，得益于美国消 费者对 年底假 日相 关商品的 需求。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表现来看，本 周（10 月 23 日-10月 27 日）航运港口 板块有 所回落。本周航 运板块 涨幅 为 1.41%，港口板块 涨幅为 2.29%。航运港口：集 运主 干 航线 运价 全 面 回升，亚欧 航 线运 价大 涨 本 周 集 运 主 干 航 线 运 价 全 面 回 升，欧 地 航 线 运 价 分 别 环 比 大 涨32.4%和 10.1%，美 西 和 美 东 航 线 运 价 分 别 环 比 上涨 9.7%和7.4%。近期，中国 出口集 装 箱运输市 场呈现 向好态 势，运输需求持续好转。同 时，由于即 将 进入新一 年度的 签约季，航 运企业控制运力投 放，多 条远洋 航线 运价大幅 上涨。根据上 海航 运交易所数据，10 月 27 日综合 运价 指数较一 周前上 涨 10.3%。其中，上海港出口 至欧洲 和地中 海 基 本港市场 运价（海运及 海运 附加费）为 769 美元/TEU 和 1221 美元/TEU，较一周 前大幅 上 涨 32.4%和10.1%。上 海 港 出 口 至 美 西 和 美 东 基 本 港 市 场 运 价（海 运 及 海 运附加费）分别为 1916 美元/FEU 和 2361 美元/FEU，分 别较一周前上涨 9.7%和 7.4%。10 月 22 日 加拿 大 圣劳 伦 斯海 道 的 工人 发 起了 罢 工行 动，导 致 海道被关闭，加 拿 大和 美 国农产 品、钢 铁和 其 他重 要 货物运 输 或 将受到影响。工会 Unifor 表示，与圣 劳伦 斯航道 管理公 司（SLSMC）的谈判在 工资问 题上相 差甚 远。目前 航道系 统将保 持关 闭状态，直到达成 协议。圣 劳伦斯 海 道是加拿 大和美 国重要 的水 上贸易通道，有 15 个船闸（13 个加拿大船 闸和 2 个美国船 闸）将 圣劳伦斯河下 游与五 大湖连 接起 来，使船 舶能够 在海拔 相差 超过 168米 的 蒙 特 利 尔 和 伊 利 湖 之 间 通 行，每年有超过 2 亿 吨 的 货 物 通过 该 水 道 运 输，产 生 超 过 500 亿 美 元 的 经 济 活 动。五 大 湖 和 圣劳 伦 斯 海道 系 统服 务 了加 拿大 75%的制 造 产能 和近 2/3 的加拿大人口。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号：S1440519110001 SFC 编 号：BRP908 李琛 SAC 编号:S1440523070005 发布日期：2023 年 10 月 29 日 市场表现 相 关 研 究报 告-14%-4%6%16%26%2022/10/282022/11/282022/12/282023/1/282023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/30航运港口 上证指数航 运 港口 1 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三季度 中国 进 出口 规 模 逐 月环 比 增 长，9 月当 月 进出 口额 创 年 内单 月 新高。同时，9 月美国 长 滩 港创 下 了最繁忙的记录，得 益于 美 国 消费 者 对 年 底 假 日 相关 商 品 的需 求。据中国海 关总 署公 布 的最新 数据 显示，9 月中 国进出口总 值 3.74 万亿元(人民币，下 同)，同比 下降 0.7%，但规 模创年 内单月 新高。如果剔 除工作 日差异 影响，9 月份进出口 同比增 长 0.9%。据美国 长滩港 最新报 告，该港在 9 月份 创下 了最繁 忙 的记录，在很大 程度上 归功于消费者 对年底 假日相 关商 品的需求。南加州 港口 9 月 份的吞吐 量为 82.9 万 TEU，较去年同 期增长 11.8%，其中 9 月份进口量 为 408926 个标准箱，同比 增长 19.3%；出口量 为 101248 个标准箱，同比 下降 10.3%。集 运：维持 中 远海 控、东 方海 外、海丰 国 际“买 入”评级。1）中远海控公司 2023 年 Q3 实现 归母净 利润约 54.98 亿元，环比 Q2 下降 41.72%，同比下降 83.08%。三季 度 CCFI 综合 指数（包括长 期合同 运价和 即期 运价）为 875.77，环比下降 6.66%，同比下降 70.31%；其 中，三季 度欧洲 经济陷 入萎 缩，大西 洋航线 运价显 著下降。2）根据 公司 2023 年前三季度归 母净利 润 220.59 亿 元计算，假设按 照 50%进行 分红，不 考虑四 季度业 绩，对应每股 现金红 利 0.68 元，对应 A 股股 息率 7.11%；对应港股股 息率 9.44%；若假 设四季度 和三季 度业绩 相等，对应每股 现金红 利 0.85 元，对应 A 股股 息 率 8.90%；对 应港股股 息率 11.81%。（截至 2023 年 10 月 20 日收 盘价）。3）公 司拟同 步在 2022 年年度股东 大会的 回购 H 股的一 般性授 权框架 下实 施 H 股 回购。公司预 计截 至2024 年 2 月 14 日可回购的 A 股及 H 股股 份数量 合计不 超过 2.15 亿股。截至 2023 年 9 月 26 日，公司已累 计 回购 A 股股份 1008.4 万股，占比约 0.0624%，已支付金 额为 9,947 万元，平均回购 价格为 9.86 元/股。油运：美国 对 委内 瑞 拉的 石油 制 裁 暂停 6 个月，将增加 委 油 至 美国 供 应量，挤出“影 子 船 队”运 载量。截至 至 10 月 20 日 美国 商 业原油 库 存 增加 137.1 万桶（预期 增 加 23.9 万桶）。维持 Scorpio Tankers“买 入”评级。ZXAZzQqNtQmNoQsRmRpQrQ6MaO6MnPoOnPtQkPoPqQlOpMpP9PmNmNwMmMnPMYtQsM 2 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：航运 港口 板块 有 所回 升.4 1.1 国 内市 场：航运 港口 有 所回升.4 1.2 港 股及 海外 市场：航 运 板块整 体小 幅上 涨.5 二、全 球经 济展 望：发达 经济体 增速 放缓.7 2.1 发 达经 济体 PMI 增速 放缓.7 2.3 中国 PMI 持续 小幅 复 苏.10 三、航 运港 口：航运 市场 继续好 转 市场 运价 大幅 上 涨.11 3.1 集 运：运输 市场 继续 好 转 市 场运 价大 幅上 涨.11 3.2 干 散货 运：运价 指数 基 本持平.15 3.3 油 运：油运 运价 整体 平稳.17 3.4 港 口：港口 生产 运行 总 体平稳，货 物吞 吐量 延续 增长势 头.18 3.5 造 船：2023 年造 船业 或将迎 来长 期置 换大 周期.19 四、投 资评 价和 建议.20 4.1 集 运：继续 配置 中远 海 控、东 方海 外国 际与 海丰 国际.20 4.2 油 运：小船 好于 大船，成品油 好于 原油，美 股好 于 A 股.21 4.3 干 散货 航运：中 国稳 增 长驱动 需求 恢复，长 期供 给增长 乏力.21 4.4 港 口：估值 已经 降至 历 史底部，优 质港 口具 备配 置价值.21 五、风 险分 析.22 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：航运 港口 板块 涨 跌幅股 票排 名前 五（单位：%）.4 图表 4：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.5 图表 5：航 运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.6 图表 6：发达 国家 制造 业 PMI.7 图表 7：发达 国家 非制造业 PMI.8 图表 8：主要 发达 经济 体 工业生 产指 数同 比增 速.8 图表 9：主 要 发达 经济 体 零售销 售总 额同 比增 速（%）.9 图表 10：美国 耐用 消费 品和非 耐用 消费 品变 化趋 势.9 图表 11：新 兴国 家制 造 业 PMI 走势.10 图表 12：中国 PMI 走势.10 图表 13：集运 主干 航线 运价表 现.11 图表 14：集运 次干 航线 运价表 现.12 图表 15：内贸 集装 箱运 价表现.12 图表 16：全球 集装 箱海 运市场 供需 平衡 表.12 图表 17：全球 集装 箱海 运航线 月度 运量 运价 数据.13 3 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 18：SCFIS 欧洲航线.13 图表 19：SCFIS 美 西航线.13 图表 20：集运 指数（欧 线）总 持仓 量（手）.14 图表 21：EC2404 收 盘价 和持仓 量.14 图表 22：EC2406 收 盘价 和持仓 量.14 图表 23：EC2408 收 盘价 和持仓 量.14 图表 24：EC2410 收 盘价 和持仓 量.14 图表 25：EC2412 收 盘价 和持仓 量.14 图表 26：巴拿 马型 船从 巴西运 往中 国的 谷物 流量 大幅增 加.15 图表 27：干散 货船 吨海 里运输 需求.15 图表 28：干散 货船 在中 国港口 拥堵.16 图表 29：BDI 干散货 运 价格指 数.16 图表 30：各干 散货 船型 价格指 数.16 图表 31：BDTI（原 油）和 BCTI（成 品油）运 输价 格指数.17 图表 32：全球 原油 油轮 供需分 析.17 图表 33：中国 沿海 主要 港口吞 吐量.18 图表 34：港口 行业 主要 公司经 营数 据（单位：万 吨/万 TEU）.18 图表 35：干散 货船 5 年 期二手 船价 格指 数.21 图表 36：不同 干散 货船 型 5 年 期二 手船 价格（百 万美元）.21 4 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 运 港 口 板 块 有所 回升 1.1 国内 市场：航运港口有 所 回升 从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本 周（10 月 23 日-10 月 27 日）航运港口板块 有所回 落。本周航运板块 涨 幅为 1.41%，港 口 板块 涨 幅为 2.29%。图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（10 月 23 日-10 月 27 日）海晨 股份、东方嘉 盛、华贸物流 分别上 涨 14.0%、12.8%、12.1%，恒通股份、密尔克 卫、皖通 高速 分 别下跌 7.6%、3.6%、2.7%。本周航运 港口板 块 渤海 轮 渡、宁波海 运 和 海 峡股份 分别上涨 10.9%、6.4%和 4.4%，招商轮船、招商 南油 和 辽港 股份 分别 下跌 0.9%、0.7%和 0.7%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：航 运港口板 块涨跌 幅股票 排名前 五（单位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 海晨股份 14.0 恒通股份-7.62 东方嘉盛 12.8 密尔克卫-3.63 华贸物流 12.1 皖通高速-2.74 渤海轮渡 10.9 三羊马-1.95 嘉友国际 10.1 长久物流-1.76 龙江交通 9.5 怡亚通-1.47 富临运业 9.4 招商轮船-0.98 吉林高速 9.2 德新科技-0.89 五洲交通 9.0 厦门象屿-0.810 炬申股份 8.8 飞力达-0.7排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 渤海轮渡 10.9 招商轮船-0.92 宁波海运 6.4 招商南油-0.73 海峡股份 4.4 辽港股份-0.74 招商港口 4.45 南京港 4.0 5 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：航 运港口板 块主要 标的股 价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航运 渤海轮渡 603167.SH 35.37 10.88%4.66%13.37 0.94 7.84 招商轮船 601872.SH 513.86-0.94%16.45%10.35 1.45 7.13 中远海能 600026.SH 566.72 0.00%13.45%14.25 1.85 11.95 海峡股份 002320.SZ 126.60 4.41%3.93%31.84 3.00 9.71 中远海控 601919.SH 1491.65 1.78%8.42%2.56 0.79 0.21 中远海发 601866.SH 255.36 3.14%-1.48%13.39 1.08 10.76 中远海特 600428.SH 110.34 2.59%-11.69%11.42 0.97 7.99 长航凤凰 000520.SZ 29.35 3.20%-11.04%(213.01)5.47 36.03 招商南油 601975.SH 145.58-0.66%-23.86%8.65 1.68 5.75 中国外运 601598.SH 299.19 1.51%29.18%9.31 0.94 3.78 宁波海运 600798.SH 44.28 6.38%-0.49%33.79 1.11 7.25 港口 锦州港 600190.SH 58.69 3.31%-11.61%65.35 0.93 9.36 重庆港九 600279.SH 50.09 2.43%7.37%28.27 0.88 11.07 厦门港务 000905.SZ 51.63 0.43%-2.84%21.46 1.07 6.86 广州港 601228.SH 236.90 2.28%0.96%22.92 1.20 10.14 南京港 002040.SZ 33.15 4.01%-6.70%25.11 1.08 9.27 上港集团 600018.SH 1164.21 3.09%-3.87%8.47 1.00 5.22 秦港股份 601326.SH 155.64 3.38%13.67%11.54 0.93 5.21 宁波港 601018.SH 657.56 2.11%-3.12%13.83 0.89 7.40 唐山港 601000.SH 215.11 3.42%39.88%11.22 1.09 4.86 青岛港 601298.SH 373.71 2.82%15.00%8.26 1.02 3.94 日照港 600017.SH 88.89 1.40%3.84%13.42 0.67 9.04 珠海港 000507.SZ 48.84 2.71%-4.10%15.30 1.00 8.08 北部湾港 000582.SZ 133.08 1.76%3.71%11.98 1.00 7.96 恒基达鑫 002492.SZ 23.57 3.93%-5.17%20.12 1.43 10.50 天津港 600717.SH 123.00 1.92%5.58%13.41 0.66 4.26 招商港口 001872.SZ 371.33 4.39%10.60%10.35 0.66 5.14 辽港股份 601880.SH 314.61-0.66%-5.59%29.46 0.92 8.22 连云港 601008.SH 52.35 2.93%-12.44%30.13 1.25 11.49 资料来源：Wind，中 信建投 注：数 据均来源 于 Wind，均为客 观数据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块整体小幅 上涨 本周（10 月 23 日-10 月 27 日）港股 及海外 市场航 运板 块 整体小 幅 上涨。集运 板块 马士基、长荣海 运 分别上涨 2.7%、4.3%。箱船租 赁板块 中 船租赁 上涨 3.0%。干散货 板块中 太平洋 航运 上涨 5.1%。LNG 板块 GOLAR海运 和 FLEX LNG 下跌 4.7%和 0.2%。邮轮 板块 嘉 年华 邮轮（CARNIVAL)上涨 0.9%。6 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：航 运港口板 块主要 标的股 价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 291.32 2.7%-26.4%1.71 0.51 0.73 赫伯罗特 HLAG.DF 279.05-6.6%-16.6%2.27 1.34 0.95 中远海控 601919.SH 207.80 1.8%8.4%2.55 0.79 0.36 中远海控(H 股)1919.HK 207.80 3.1%21.1%1.95 0.60 0.36 长荣海运 2603.TW 163.44 4.3%20.8%1.91 0.55 0.17 东方海外 国际 0316.HK 86.29 2.7%0.7%1.59 0.75 0.26 日本邮船 9101.T 132.49 0.3%44.2%2.65 0.76 5.04 万海 2615.TW 40.15 1.3%-37.9%7.14 0.61 0.87 阳明海运 2609.TW 35.17 1.5%-7.7%2.22 0.54 海丰国际 1308.HK 40.95-2.1%-21.0%3.72 2.16 2.79 商船三井 9104.T 99.23 0.0%33.1%2.46 0.74 11.15 现代商船 011200.KS 23.50 5.3%-19.8%1.59 0.34 0.05 以星综合 航运 ZIM.N 9.79-3.9%-34.9%0.75 0.20 0.42 美森 MATX.N 31.45 2.4%44.4%7.33 1.37 1.62 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 13.36 0.1%29.5%2.17 0.47 1.74 Costamare CMRE.N 11.13 0.1%2.8%3.75 0.48 4.20 Ship Finance SFL.N 14.92-0.9%26.1%15.61 1.30 8.42 环球租船 公司 GSL.N 6.30 0.7%13.1%2.06 0.58 3.20 中船租赁 3877.HK 10.75 3.0%27.3%4.43 0.69 12.70 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 19.01-4.4%2.6%6.49 0.95 3.96 太平洋航 运 2343.HK 15.35 5.1%-3.1%4.70 0.84 1.81 金海洋集 团 GOGL.O 14.82-6.4%-10.5%8.83 0.79 4.85 油运 招商轮船 601872.SH 71.59-0.9%16.4%10.29 1.45 7.90 中远海能 600026.SH 78.95 0.0%13.4%14.25 1.85 14.21 中远海能 1138.HK 78.95 3.6%38.3%8.00 1.04 14.21 EURONAV EURN.N 36.06 0.4%15.8%6.09 1.67 11.66 Scorpio 油轮 STNG.N 34.57 5.1%8.9%4.07 1.30 4.58 前线海运 FRO.N 49.58 5.7%114.5%6.00 2.16 7.74 TEEKAY TANKERS TNK.N 16.62 14.4%64.7%3.19 1.23 4.14 北欧美国 油轮 NAT.N 9.96 15.8%74.5%8.65 1.80 10.23 TEEKAY TK.N 6.42 5.7%54.8%4.70 0.99 3.83 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 24.06-4.7%0.7%24.19 1.14 24.08 FLEX LNG FLNG.N 32.59-0.2%0.9%11.14 1.86 11.50 LPG DORIAN LPG LPG.N 12.73 4.9%95.0%6.48 1.44 5.61 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIV AL)CCL.N 124.59 0.9%38.1%2.02 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 212.19 3.5%67.5%19.87 4.80 35.11 挪威游轮 控股 NCLH.N 56.84-1.6%9.2%373.17 资料来源：Bloomberg，Wind，中 信建投注：中远 海控、东方海 外国 际、海丰 国际 EV/EBITDA 指 标为 中信建投 测算 7 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：发 达 经 济 体增 速 放 缓 2.1 发达经济体 PMI 增速放缓 世 界 银 行发 布 的最 新 一期 全 球 经 济展 望 报 告 称，预计 2023 年 全 球经 济 将增 长 2.1%，较 1 月预 测 上调0.4 个百 分 点。世界银行表示，全球国 内生产 总值（GDP）正在放缓到经 济衰退 的 边缘。但随 着中国 经济从 新 冠疫情中复 苏，美国 劳动力 市 场和消费 的表现 也超出 预期；世界银行 在最新 报告中 更 趋乐观。世 界银行 将中国 2023年经济增 速预期 上调至 5.6%，较 1 月 全球经 济展望 报告的 4.3%和 4 月 东亚 与太平洋 地区经 济半年 报 的5.1%均显著提升。国 际 货 币基 金 组织（IMF）在 10 月 10 日 发 布的 最 新一期 世 界经 济 展望 报 告 中预 计，全球 经 济增 速 将从 2022 年的 3.5%放缓 至 2023 年的 3.0%和 2024 年的 2.9%，2024 年 预 测值 相比 2023 年 7 月 预测 值 下调 了 0.1个百分点。综合 来看，全球 经济 继 续从 新 冠疫 情、乌 克 兰危 机 等负 面因 素 中缓 慢 复 苏并 展 现出 韧性，但全 球经济增 长 仍然 缓 慢且 不 均衡，各国 分 化趋 势 日益 扩 大。报 告指 出，相 比 新兴 市 场和 发 展中 经 济体，发达 经 济体 的经济增速 放缓更 为明显。许 多新兴市 场经济 体展现 出的 韧性强于 预期。美国 10 月 Markit 制造业 PMI 初值 为 50，预期 49.5，前 值 49.8。制造商的需求状 况自 4 月份以来 首次有所改善，继 8 月和 9 月产出 停滞之后，10 月份美国 制造 业活动略 有扩张，与此 同时，通胀压 力有所 减弱，成本负担的增 速为三 年来最 慢水 平。美国 10 月 Markit 服务业 PMI 初 值为 50.9，预期 49.8，前值 50.1。回顾 9 月数据，美国 当月服 务业 PMI 创 1 月来新低。美国 10 月的 PMI 报告意外好于 预期，甩开 9 月 PMI 报告时发出的 经济停滞信 号阴霾。欧元区 10 月 Markit 制 造业 PMI 初值 43，预 期 值 43.7，前值 43.4。制造业 PMI 不及经济 学家 预 期，是该指数第 16 个月低于 50 荣枯 线，也 是自 2020 年 5 月以来的最低水 平。欧元区 10 月 Markit 服务业 PMI 初值 47.8，预期值 48.7，前值 48.7。欧元区 服务 业 PMI 再次表现低 迷，明显 位于荣 枯线以 下。图表6：发 达国家制 造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表7：发 达国家 非 制造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 图表8：主 要发达经 济体工 业生产 指数同 比增速 资料来源：Wind，中 信建投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速欧元区19国工业生产指数同比增速 9 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表9：主 要发达经 济体零 售销售 总额同 比增速（%）资料来源：Wind，中 信建投 图表10：美 国耐用消 费品和 非耐用 消费品 变化趋势 资料来源：Wind，中 信建投-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速 10 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.2 金砖 国家 PMI 小幅上 升 2023 年 9 月俄 罗 斯 Markit 制 造 业 采购 经 理人 指 数 PMI 为 54.5，前值 为 52.7。9 月 印 度 制造 业 采购 经 理人指数 PMI 为 57.5，前值 为 58.6。图表11：新 兴国家制 造业 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2.3 中国 PMI 持续小幅复 苏 据 国 家 统计 局 数据，9 月 份中 国 制 造业 采 购经 理 指数(PMI)为 50.2，比 上 月上 升 0.5 个 百 分点，重 返 扩张 区间。从分类指数看，在构 成 制造业 PMI 的 5 个分类指数 中，生产 指数、新订单 指数 和供应商 配送时 间指数 高于临界点，原材 料库存 指数、从业人员 指数低 于临界 点。9 月 份，生 产 指数 和 新订 单指 数 分 别为 52.7%和 47.8%，比上月上 升 0.8 和 0.3 个百 分点，表明制 造业生 产扩张 步伐有所 加 快，非制 造业市 场需求景 气度有 所改善。投入品 价 格 指数 为 52.5%，比上月 上 升 0.8 个 百 分点，表明非制造业 企业用 于经营 活动 的投入品 价格总 体水平 继续上涨。9 月份，综合 PMI 产 出 指 数为 52.0%，比 上月上 升 0.7 个 百 分点，表明我国企业生 产经营 活动总 体扩 张加快。图表12：中国 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线2030405060702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 11 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：航运 市 场 继 续 好转 市 场 运 价 大 幅上 涨 3.1 集运：运输市场继续好 转 市场运 价大幅上 涨 本 周，中国 出 口集 装 箱运 输市 场 继 续呈 现 向好 态 势，运输 需 求 继续 好 转，多 条远 洋航 线 市 场运 价 大幅 上 涨，带 动 综 合指 数 走高。近期，我 国 经 济继 续 企稳 向 好表 现，各 项 稳增 长 的政 策 逐步 落实，积 极效 应 将在 未 来进 一步 释 放，对 我 国出 口 集运 市场 将 起 到长 期 支撑 的 作用。10 月 27 日，上 海航 运 交易所 发 布 的上 海 出口 集 装箱 综合 运 价 指数 为 1012.60 点，较 上 期 上涨 10.3%。欧 洲 航 线，据 标普 全 球公 布的 数 据 显示，10 月 Markit 综合 PMI 降至 46.5，创 35 个 月 来 的新 低，显 示 出经 济 活 动继 续 处于 下 行趋 势，欧 元 区经 济 目前 普 遍表 现出 停 滞 状态，连续 两 个季 度负 增 长 的风 险 加大。考虑 到经 济 表 现的 疲 软，欧 洲央 行本 周 保 持利 率 不变，并未 进一 步 执 行紧 缩 政策，但欧 洲经 济 将 继续 面 对通 胀 高企 的局面，未来经济面对滞胀 的 风险可能加剧。本周，运 输 需求 总体 平稳，供 求关 系 保 持平 衡。由于 即将 进入 签约季，航商 开始控 制运力 投放，市场运 价在本 周大幅 上涨。10 月 27 日，上海港 出口 至欧洲基 本港市 场运价（海运及海运 附加费）为 769 美元/TEU，较上期大 幅上涨 32.4%。地中海航 线，市 场行 情与欧洲 航线基 本同步，本周即期市 场订舱 价格同 样上 涨。10 月 27 日，上海港出 口至地中 海基本 港市场 运价（海运及 海运 附加费）为 1221美元/TEU，较上期 上涨 10.1%。北 美 航 线，据 标普 全 球公 布的 数 据 显示，美 国 10 月 Markit 综合 PMI 初值 51，超过 市 场 预期，创三 个 月新 高。其 中，制 造业 PMI 站 上 荣 枯线，摆 脱 衰退 颓 势，服 务业 也 保持 扩 张态 势。虽 然 美 国经 济 表现 短 期出 现向好 迹 象，但 近 期 美国 国 债市场 波 动 加剧，显 示出 过 高的债 务 水 平将 对 美 国经 济 长期发 展 产 生不 利 影 响。本周，运输需求 继续较 好表现，供 需基本面 继续好 转，市 场运 价延续上 涨走势。10 月 27 日，上海 港出口 至美西 和美东基本港 市场运 价（海运及 海运附加 费）分别 为 1916 美元/FEU 和 2361 美元/FEU，分别较上 期上涨 9.7%和 7.4%。图表13：集 运主干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI 美东（USD/FEU）12 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表14：集 运次干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 图表15：内 贸集装箱 运价表 现 资料来源：Wind，中 信建投 图表16：全 球集装箱 海 运市 场供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%资料来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI波湾（USD/TEU）SCFI南美（USD/TEU）SCFI 南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-10-122016-02-122016-06-122016-10-122017-02-122017-06-122017-10-122018-02-122018-06-122018-10-122019-02-122019-06-122019-10-122020-02-122020-06-122020-10-122021-02-122021-06-122021-10-122022-02-122022-06-122022-10-122023-02-122023-06-122023-10-12PDCI 综合 PDCI 东北指数 PDCI华北指数 PDCI华南指数 13 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表17：全 球集装箱 海运航 线月度 运量运 价数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 10 月 23 日-10 月 27 日 集运指 数 期 货 EC 合 约 盘面 维 持震 荡 行 情，震 荡主 要 在于 现实 和 预 期缺 乏 明确 的 进一 步 驱 动。从现货价格来 看，上周发 布的各 统计口 径的 数据均指 向欧线 价格表 现更 为积极，SCFIS 欧线指 数或将在下周 企稳并 在 11 月初开启涨势。考虑 到目前 盘面 交易逻辑 多集中 在现货 价格 波动，短 期内缺 乏明显 利空，现货运价 至少持 续一个 月维 持在相对 高位将 给到盘 面较 好的支撑。图表18：SCFIS 欧 洲航 线 图表19：SCFIS 美 西航 线 资料来源：上海 航运交 易所，中信 建投 资料来源：上海 航运交 易所，中信 建投 597.17 02,0004,0006,0008,00010,00012,
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