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华安证券研究所华安研究 拓展投资价值1华 安 化 工团队分 析 师：王强峰 S0010518110002联 系 人：潘宁馨 S00101220700462023 年10 月30 日华安证券 研究 所卫 星 化 学 及 烯 烃 行 业 周 度 动 态 跟 踪证 券 研 究 报告华安证券研究所华安研究 拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 本 周 观 点 本 周 乙 烷 价 格 下 跌，乙 烷 裂 解 制 乙 烯 盈 利 增 加。截至10 月27 日，乙烷价格来到25.3 美分/加仑，较高点60 美分/加仑下跌57.83%。本 周乙烷 裂解价 差扩大、PDH 价差缩窄，周环比+2.13/-16.54%。本周原油、天然气、石脑油、丙烯、乙烷、丙烷 价格 均 有所 下跌，周环 比 分别 为-1.78%/-1.61%/-2.38%/-2.31%/-5.32%/-0.99%，乙烯、液氯 价格与上 周持平。C2/C3 下 游 主 要 产 品 聚 乙 烯/环 氧 乙 烷/聚 醚 大 单 体/乙 二 醇/苯 乙 烯 价 格 历 史 分 位18.50%/7.62%/3.04%/10.55%/40.25%，产品价差历史分位41.16%/14.58%/0.50%/11.02%/5.67%。环氧乙烷、聚醚大单 体价格环比持平，乙二醇、苯乙烯价 格小幅上涨，其余 产品 价 格 均小幅下 跌。在当前节点展望后 市，我们判断乙烷 价格虽有所波动，但供需宽松，整体 价格将继续下行。此外，我们认为 下 游需求端在今年仍有 修复空 间。我们持续 推荐轻 烃 化工龙头 企业卫 星 化学，公 司景气 修 复叠加新 材料存 在 空间。风险提示：项目 投 产进 度不 及预 期；行业 竞争 加剧；原 材料 及主 要产 品波 动引 起的 各项 风险；装 置不 可抗 力 的 风险；国 家及行业政 策变动 风 险。0YAZwPnQtQpOsMsRnQqPrQ8OcMbRtRqQpNsReRpOqQkPpMmN8OmMvMwMrRtQNZpOpP华安证券研究所华安研究 拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS010204国 内 外 新 闻 及 最 新 专 利主 要 产 品 及 原 料 价 格 情 况竞 争 路 线 情 况 及 下 游 需 求03主 要 产 品 价 差 情 况05企 业 估 值华安证券研究所华安研究 拓展投资价值4一、国内外新闻及最新专利证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明新闻华安证券研究所华安研究 拓展投资价值5证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 1 每 周 新 闻图表 1 每周新闻资料来源：中国 石油与 化 工网，华 安证券 研究所每 周新闻分类 标题 发布时间 事件内容行业新闻 新疆两 大煤化 工项目 环评获 受理 2023/10/2010月1618 日，生态 环境部网 站相继 公示了 新疆东 明塑胶 有限公 司年产80 万吨 煤制烯 烃项目、新疆 山能化 工有限 公司准 东五彩 湾80 万吨/年煤制 烯烃项 目的环境 影响评 价文件 受理情 况，新 疆两大 煤化工 项目总 投资近400 亿元。新 疆东明 塑胶有 限公司 年产80万吨煤 制烯烃 项目总 投资为189.67 亿元，项目拟 定建设 周期24 个月，计划2024 年4 月 开工，2026 年4 月 建成。主体工 程包括220万吨/年煤基 合成气 制甲醇装 置(含5 个子装 置)，80万吨/年甲 醇制烯 烃装置，40 万吨/年 聚乙烯(HDPE)装 置和50 万吨/年聚 丙烯(PP)装置、2 万吨/年电 解水 制 氢 装 置 和处 理 空气 量 为96 万Nm/h 的 空分 装 置。准 东五彩 湾80 万吨/年煤制烯 烃项目 总投资208.58 亿元，项目以 煤为原 料配套 电解水 制氢生 产MTO 级甲醇(折纯220 万吨/年),再经甲 醇制烯 烃装置、烯烃 分离装 置、SCU 装 置、1-丁烯 装置、聚 乙 烯装 置、聚丙 烯装置 生产出 聚烯烃 产品80万t/a(公称能 力);同 时副产 硫磺、MTBE、异丁 烷、C+等产 品。行业新闻 洛阳百 万吨乙 烯第一 批产业 链项目 集中开工 2023/10/20日 前，洛 阳百 万 吨乙 烯 第一 批 产业 链 项目 在 孟津 先 进制 造 业开 发 区集 中 开工。这标 志 着洛 阳 百万 吨 乙烯 项目暨 绿色石 化先进 材料产 业基地 建设迈 出重要 一步。今年5 月，中 国石化 洛阳百万 吨乙烯 项目暨 绿色石 化先进 材料产 业基地 正式开 工。以 此为契 机，洛 阳强化 龙头引 领，积 极开展 产业链 招商，带动上 下游、左右链 产业集 群发展。此 次集中 开工的 产业链 项目共8 个，总投 资105 亿元，主要 包括抚 顺东科 年产30 万吨碳 酸乙烯 酯项目、洛 阳宏惠 乙烯碳 四资源 综合利 用项目、金达 石化乙 烯裂解 碳五综 合利用 项目、九源新 材乙烯 配套一 体化 项目、齐成控 股年产100 万 吨工业 三苯扩 能项目、湖南 东映年 产4 万吨特 种碳材料 项目以 及乙烯 配套产 业园、综合管 廊及供 能工程 项目等。根据 规划，项目全 部建成 达产后，预计 可实现 年产值166 亿元，对 于做 大 做强 乙 烯下 游 高端 化 工产 业 链，推 动洛 阳 和中 原 地区 石 化产 业 向规 模 化、高 端化、绿色 化 方向 转型升 级具有 重要意 义。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值6证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 国际 新闻图表 2 国际 新闻资料来源：中国 石油与 化 工网，同 花顺，华安证 券 研究所国 际新闻分类 事件概要 事件内容能 源与资源美 国寻求 购买至 多600万 桶含硫 原油以 补充战 略石油 储备美 国计划 购买多 达600 万桶含 硫原油,在12 月和1 月 交割入 战略石 油储备。美 国能源 部周四 表示,12 月交 割的原 油期货 投标截 止日期 为10 月24 日,1 月交割 的原油 期货投 标截止 日期为11 月1 日。能源部 称,购买价 格将在 每桶79 美元或 更低。能 源与资源商 务部：2024 非 国营原 油进口 限额24300 万吨商 务部网 站10 月25 日消 息，商 务部制 定并公 布 2024 年原 油非国 营贸易 进口允 许量总 量、申 请条件 和申请 程序。2024 年原油 非国营 贸易进 口允许 量为24300 万 吨。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值7二、主要产品及原料价格情况证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明价格华安证券研究所华安研究 拓展投资价值8 截至10 月27 日，聚乙烯/环氧乙烷/聚 醚大单 体/乙二醇/苯 乙烯 最 新含 税价 格 分别 为8173/6800/7800/4096/8700 元/吨，环氧乙烷、聚 醚 大 单 体 价 格 保 持 稳 定；聚 乙 烯 价 格 小 幅 下 跌；乙 二 醇、苯乙烯价 格 小 幅 上 升。当前C2 下 游 产 品 均 处 于 较 低 历史分位。2.1 C2 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 4 C2 主要产品历史价格分位（2012 起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：资料起始：聚醚大单 体自2020 年起，其余 资料自2012 年起。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值9 2.1 C2 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 5 聚乙烯 价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 6 环氧乙烷价格走势图（元/吨）资料来源：同花顺，Choice，华 安证 券研 究所 截至10 月27 日，聚 乙烯/环氧 乙烷最 新含税 价格分 别为8173/6800 元/吨，周环 比变化-0.24%/0.00%。02000400060008000100001200014000 聚乙烯02000400060008000100001200014000环氧乙烷华安证券研究所华安研究 拓展投资价值10 2.1 C2 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 7 聚醚大单体价格走势图（元/吨）资料来源：wind，华安 证 券研究所图表 8 乙二醇价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所 截至10 月27 日，聚 醚大单 体/乙二 醇 最新 含 税价 格 分别 为7800/4096 元/吨，聚 醚大单 体和乙 二醇价 格周环 比变化0.00%/+0.05%。02000400060008000100001200014000聚醚大单 体010002000300040005000600070008000900010000乙二醇华安证券研究所华安研究 拓展投资价值11 2.1 C2 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 9 苯乙烯价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 10 乙烯价格走势图（元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所 截至10 月27 日，苯 乙烯/乙烯最新 含税 价格 分别 为8700/6776 元/吨，周环比变 化 分别为+0.05%/0.00%，苯乙烯价格小幅上涨，乙烯 价格 持 平。020004000600080001000012000 乙烯0200040006000800010000120001400016000苯乙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值12 2.2 C3 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 11 C3 主要产品历史价格分位（2012 起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：资料起始：丙烯酸丁 酯自2013 年起，聚丙 烯从2014 年 起。截至10 月27 日，丙 烯 酸/丙 烯 酸 丁 酯/聚 丙 烯 最 新 含 税 价 格 分 别 为6520/8730/7729 元/吨，周 环 比 变 化-1.21%/-4.07%/-0.17%。丙烯 酸价格、丙烯 酸丁酯、聚丙 烯价格 均有所 下降，当前丙 烯酸、聚丙烯 价格仍 处于较 低历史 分位。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值13 2.2 C3 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 12 丙烯酸价格走势图（元/吨）资料来源：Choice，华安证券研究所图表 13 丙烯酸 丁酯价格走势图（元/吨）资料 来源：同花 顺，华 安 证券 研究 所图表 14 聚丙烯价格走势图（元/吨）资料来源：Choice，华安证券研究所 截至10 月27 日，丙 烯 酸/丙 烯 酸 丁 酯/聚 丙 烯 最 新 含 税 价 格 分 别 为6520/8730/7729 元/吨，周 环 比 变 化-1.21%/-4.07%/-0.17%。C3 主 要产品 价 格均有 所下降。0500010000150002000025000丙烯酸0500010000150002000025000丙烯酸丁 酯02000400060008000100001200014000聚丙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值14 2.3 主要 原 料 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 15 主要原料历史价格分位（2012起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：布伦特原油单位为美 元/桶，天然 气 单位 为 美元/百 万英热 单位。资料起始：丙烷自2020 年起，其 余自2012 年 起。本周主要原料除液 氯价格维持稳定外，其余原料价格均 有所下降。当前除 布伦特原油、石脑 油、乙烷保持 在 较 高历 史分 位外，其 余 原 料 均 处 于 历 史 较 低 分 位。截至10 月27 日，最 新 原 油 价 格89.25美元/桶，周环比-1.78%，天然气价格为2.81 美元/百万英热单 位，周 环比-1.61%。美国 乙烷最 新价格1428 元/吨，周环 比-5.32%。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值15 2.3 主要 原 料 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 16 原油价格走势图（美元/桶）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 17 丙烷价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所 截至10 月27 日，最新原 油价格89.25 美元/桶，周环比-1.78%，位于69.04%的历史 分位水平。丙烷价格 小幅下跌，周环比-0.99%。020406080100120140原油(美元/桶)010002000300040005000600070008000丙烷(元/吨)华安证券研究所华安研究 拓展投资价值16 2.3 主要 原 料 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 18 天然气 价格走势图（美元/百万英热单位）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 19 乙烷价格走势图（元/吨）资料来源：Bloomberg，华安证券 研究所 截至10 月27 日，最新天 然 气 价 格 为2.81 美元/百万英热单位，周环比-1.61%，价格下跌。乙烷最新价格1428 元/吨，周环比-5.32%，价格 小幅下 跌。-2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00天然气(美元/百万英热单位)050010001500200025003000350040004500乙烷(元/吨)华安证券研究所华安研究 拓展投资价值17 2.3 原材料 供 需 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 20 天然气钻机数量（部）资料来源：EIA，华安证券研 究所图表 21 天然气总需求量（十亿 立方英尺）资料来源：EIA，华安证券研 究所 截止10 月27 日，天 然 气 钻 机 数 量 为117 部，环比-0.85%，相 较 于2022 年同比-25.00%。截止10 月27 日，天 然 气 总 需 求 量为97.4 十亿立方 英尺，周环比-1.22%，相 较于2022 年同 比-1.22%。050100150200250 天然气钻机数量0204060801001201401602016-05-18 2017-05-18 2018-05-18 2019-05-18 2020-05-18 2021-05-18 2022-05-18 2023-05-18美国:总需求量:天然气华安证券研究所华安研究 拓展投资价值18 2.3 主要 原 料 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 22 石脑油价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 23 丙烯价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 24 纯苯价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所 截至10 月27 日，石脑油/丙烯/纯苯最新含税价格为7898/7012/7870 元/吨，周环 比 变 化-2.38%/-2.31%/+0.71%。石脑油、丙烯价格 下跌、纯苯 价格小 幅上升。020004000600080001000012000石脑油020004000600080001000012000丙烯020004000600080001000012000纯苯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值19三、主要产品价差情况证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明价差华安证券研究所华安研究 拓展投资价值20 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 25 C2 产品价差历史分位（2012 起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：资料起始：聚醚大单 体-环氧乙 烷价差 自2020 年起。截至10 月27 日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差分别为+4943/+30/+1650/+1136/+1397/+518 元/吨，周环比变化分别为+2.13%/+7.12%/0.00%/0.00%/-1.39%/-7.28%。本周乙烯-乙烷、乙二 醇-乙烯价 差扩大，环 氧乙烷-乙烯、聚 醚大单体-环氧乙烷 价差不变，苯 乙烯-纯苯-乙烯、聚乙烯-乙烯价差收窄。目前 除聚乙 烯-乙烯价差 已回到 较高分 位之外，其余C2 下游产 品价差 仍 处于 较低 历 史分 位 段。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值21 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 26 乙烯-乙烷价差 走势图（元/吨）资料来源：同花顺，Bloomberg，华安证 券研究 所图表 27 聚醚大单体-环氧乙烷价差 走势图（元/吨）资料来源：Choice，wind，同花顺，华安证券研究 所 截至10 月27 日，乙 烷裂解 价差扩 大，聚 醚大单 体-环氧乙烷 裂解价 差不变，周环 比+2.13%/0.00%。0500100015002000250030003500聚醚大单体-环氧乙烷010002000300040005000600070008000900010000乙烯-乙烷华安证券研究所华安研究 拓展投资价值22 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 28 乙二醇-乙烯价差 走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 29 苯乙烯-纯苯-乙烯价差走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 30 环氧乙烷-乙烯走势图（元/吨）资料来源：Choice，同花顺，华安证券研 究所 截至10 月27 日，乙二醇-乙烯价差扩大、环氧乙烷-乙烯价差不变、苯乙烯-纯苯-乙 烯 价 差 收 窄，周 环 比 分 别 为+7.12%/0.00%/-7.28%。-2000-10000100020003000400050006000乙二醇-乙烯-10000100020003000400050006000苯乙烯-纯苯-乙烯0100020003000400050006000700080009000环氧乙烷-乙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值23 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 31 C3 产品价差历史分位（2012 起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：资料起始：丙烯-丙烷 价 差自2020 年 起，丙 烯酸 丁 酯-丙烯 酸 价差 自2013 年起，聚丙 烯-丙 烯价 差 自2014 年起。截至10 月27 日，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯最新价差分别为+508/+1472/+4818/+717 元/吨，周 环 比变化 分别为-16.54%/+2.73%/-6.26%/+27.06%。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值24 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 32 丙烯-丙烷价差走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 33 丙烯酸-丙烯价差走势图（元/吨）资料来源：Choice，同花顺，华安证券研 究所 截至10 月27 日，PDH 价 差 本周收 窄，周 环比-16.54%，目前 处于26.13%的 较低 历史 分位；丙 烯酸-丙 烯价 差本 周扩大，周环比+2.73%，目前 处于3.63%的历 史分 位。-500050010001500200025003000350040002020-06-192020-07-192020-08-192020-09-192020-10-192020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-192023-05-192023-06-192023-07-192023-08-192023-09-192023-10-19丙烯-丙烷02000400060008000100001200014000丙烯酸-丙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值25 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 34 丙烯酸丁酯-丙烯酸走势图（元/吨）资料来源：Choice，同花顺，华安证券研 究所图表 35 聚丙烯-丙烯价格走势图（元/吨）资料 来源：同花 顺，华 安 证券研究 所 截至10 月27 日，丙 烯 酸 丁 酯-丙 烯 酸 价 差+4818 元/吨，周环比-6.26%；聚丙烯-丙 烯 价 差+717 元/吨，价差扩大，周环比+27.06%。020004000600080001000012000140002013-04-05 2014-04-05 2015-04-05 2016-04-05 2017-04-05 2018-04-05 2019-04-05 2020-04-05 2021-04-05 2022-04-05 2023-04-05丙烯酸丁酯-丙烯酸-500050010001500200025003000350040002014-02-28 2015-02-28 2016-02-29 2017-02-28 2018-02-28 2019-02-28 2020-02-29 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28聚丙烯-丙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值26四、竞争路线情况及下游需求证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明竞 争 路 线华安证券研究所华安研究 拓展投资价值27 4.1 竞争 路 线 价 差 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 36 竞争 路线价差历史分位（2012 起）资料 来源：同花 顺，华 安 证券 研究 所 截至10 月27 日，乙烯-石脑油价差扩大，周环比+14.65%，月环比+19.95%，相较2023 年初-64.43%，MTO 路线价差为4390元/吨，周 环比-3.53%。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值28 4.2 竞争 路 线 成 本 情 况-乙烯敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 37 现金成本（美元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所图表 38 完全成本（美元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所 乙烯方面，气头路 线的完全成本和现 金成本的波动明显 低于油制烯烃和煤 制烯烃路线，并且 相较其他路线具 有 较突出的成本优势；近期乙 烷 价格上升，乙烷 裂 解与 其他 路线 成 本 优势 缩小。-400-200-200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09石脑油制烯烃 MTO CTO乙烷裂解 混合进料乙烷/丙烷=60/40 混合进料乙烷/丙烷=40/60-500-500 1,000 1,500 2,000 2,5002013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09石脑油制烯烃 MTO CTO乙烷裂解 混合进料乙烷/丙烷=60/40 混合进料乙烷/丙烷=40/60华安证券研究所华安研究 拓展投资价值29 4.2 竞争 路 线 成 本 情 况-丙烯敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 39 现金成本（美元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所图表 40 完全成本（美元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所 丙 烯 方面，PDH 目 前盈 利不佳，但仍 处于相 对低位，完全 成本 未 显示 出 较为 明 显的 优 势。-200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09石脑油制烯烃 MTO CTO PDH-500 1,000 1,500 2,000 2,5002013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09石脑油制烯烃 MTO CTO PDH华安证券研究所华安研究 拓展投资价值30五、相关企业估值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明估值华安证券研究所华安研究 拓展投资价值31 5 相关企业估值敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 43 相关 企业EPS及PE预估资料来源：iFinD，华安证券研究所 注：当前股价根据2023/10/27 收 盘价华安证券研究所华安研究 拓展投资价值32 风 险 提 示敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 项目 投产 进度 不 及 预期；行业竞争 加剧；原材料及 主要产 品 波动引起 的各项 风 险；装置不可 抗力的 风 险；国家及行 业政策 变 动风险。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值33 33重 要 声 明分 析师 声 明本 报告署 名分析 师具有 中国证 券业协 会授予 的证券 投资咨 询执业 资格，以勤勉 的执业 态度、专业审 慎的研 究方法，使用 合法合 规的信 息，独 立、客 观地出 具本报 告，本 报告所 采用的 数据和 信息均 来自市 场公开 信息，本人对 这些信 息的准 确性或 完整性 不做任 何保证，也不 保证所 包含的 信息和 建议不 会发生 任何变 更。报 告中的 信息和 意见仅 供参考。本人 过去不 曾与、现在不 与、未 来也将 不会因 本报告 中的具 体推荐 意见或 观点而 直接或 间接收 任何形 式的补 偿，分 析结论 不受任 何第三 方的授 意或影 响，特 此声明。免 责声明华 安证券 股份有 限公司 经中国 证券监 督管理 委员会 批准，已具备 证券投 资咨询 业务资 格。本 报告中 的信息 均来源 于合规 渠道，华安证 券研究 所力求 准确、可靠，但对这 些信息 的准确 性及完 整性均 不做任 何保证，据此 投资，责任自 负。本 报告不 构成个 人投资 建议，也没有 考虑到 个别客 户特殊 的投资 目标、财务状 况或需 要。客 户应考 虑本 报 告中 的 任何 意 见或 建 议是 否 符合 其 特定 状 况。华 安证 券 及其 所 属关 联 机构 可 能会 持 有报 告 中提 到 的公 司 所发 行 的证 券 并进 行 交易，还可 能 为这 些 公司 提 供投资 银行服 务或其 他服务。本 报告仅 向特定 客户传 送，未 经华安 证券研 究所书 面授权，本研 究报告 的任何 部分均 不得以 任何方 式制作 任何形 式的拷 贝、复 印件或 复制品，或再 次分发 给任何 其他人，或以 任何侵 犯本公 司版权 的其他 方式使 用。如 欲引用 或转载 本文内 容，务 必联络 华安证 券研究 所并获 得许可，并需 注明出 处为华 安证券 研究所，且不 得对本 文进行 有悖原 意的引 用和删 改。如 未经本 公司授 权，私 自转载 或者转 发本报 告，所 引起的 一切后 果及法 律责任 由私自 转载或 转发者 承担。本公司 并保留 追究其 法律责 任的权 利。投 资 评 级 说 明以 本报告 发布之 日起6 个月内，证券（或行 业指数）相对 于同期 沪深300 指 数的涨跌 幅为标 准，定 义如下：行 业评 级 体系增持：未来6 个月 的 投资 收益 率领 先 沪深300指数5%以上；中性：未来6 个月 的 投资 收益 率与 沪 深300 指数 的变动幅 度相差-5%至5%;减持：未来6 个月 的 投资 收益 率落 后 沪深300指数5%以上;公 司评级 体系买入：未来6-12 个月的 投资收 益率领 先市场 基准指 数15%以上；增持：未来6-12 个月的 投资收 益率领 先市场 基准指 数5%至15%；中性：未来6-12 个月的 投资收 益率与 市场基 准指数 的变动 幅度相 差-5%至5%；减持：未来6-12 个月 的 投资 收 益率 落 后市 场 基准 指 数5%至15%；卖出：未来6-12 个月的 投资收 益率落 后市场 基准指 数15%以上无 评级：因无法 获取必 要的资 料，或 者公司 面临无 法预见 结果的 重大不 确定性 事件，或者其 他原因，致使 无法给 出明确 的投资 评级。市场基 准指数 为沪深300 指数。
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