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请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1锂 锂 行 业 专 题 报 告 同 步 大 市-B(首 次)2024 年后 供给 增速放 缓，成本中 枢小幅 上移2 0 2 3 年 1 1 月 2 日 行 业 研 究/行 业 深 度 分 析锂板块 近一年市 场表现数据来源：最闻分析 师：杨立宏执业登记编码：S 0 7 6 0 5 2 2 0 9 0 0 0 2邮箱：y a n g l i h o n g s x z q.c o m研究 助理：刘聪颖邮箱：l i u c o n g y i n g s x z q.c o m投 资 要 点：2 0 2 4 年 达 到 产 能 增 速 的 峰 值，之 后 供 应 增 速 放 缓。我 们 对 全 球 锂 矿 产 能进 行 了 梳 理，预 计 2 0 2 3-2 0 2 7 年 全 球 锂 资 源 产 能 分 别 为 1 0 8.8、1 6 3.5、2 0 8.6、2 3 6.2、2 5 0.2 万 吨 L C E，同 比 增 速 分 别 为 2 4%、5 0%、2 8%、1 3%、6%；产能 增 速 于 2 0 2 4 年 达 到 峰 值，之 后 明 显 放 缓。从 产 能 地 区 来 看，澳 洲 矿 山、南 美 盐 湖 与 中 国 锂 资 源 产 能 合 计 占 比 从 2 0 2 2 年 的 9 5%下 降 到 2 0 2 7 年 的 7 8%左 右，仍 为 全 球 锂 资 源 产 能 的 主 要 贡 献 力 量；非 洲 矿 山 进 展 顺 利，锂 资 源 产能 占 比 从 2 0 2 2 年 的 1%左 右 提 升 到 2 0 2 7 年 的 1 4%左 右。新 增 产 能 以 锂 辉 石 为 主，锂 盐 湖 产 能 占 比 下 降。预 计 2 0 2 3-2 0 2 7 年 新 增产 能 分 别 为 2 1.1、5 4.7、4 5.1、2 7.6、1 4.0 万 吨 L C E；其 中，锂 辉 石 产 能 占比 分 别 为 6 1%、7 2%、4 9%、6 7%、7 5%，增 量 大 于 锂 盐 湖 与 锂 云 母。因 此，产 能 结 构 发 生 变 化，锂 辉 石 产 能 占 比 从 2 0 2 2 年 的 5 0%提 升 到 2 0 2 7 年 的 5 9%，锂 盐 湖 产 能 占 比 则 从 2 0 2 2 年 的 3 8%下 降 至 2 0 2 7 年 的 3 4%。锂 价 下 行 成 本 支 撑 价 值 凸 显，成 本 曲 线 上 限 约 1 2 万 元/吨 L C E。我 们 对全 球 锂 矿 成 本 进 行 了 梳 理，预 计 全 球 锂 资 源 产 能 完 全 成 本 上 限 为 1 2 万 元/吨L C E，生 产 成 本 上 限 为 8 万 元/吨 L C E。盐 湖 提 碳 酸 锂 单 吨 完 全 成 本 在 3.4-4.6万 元 之 间，盐 湖 产 能 占 总 产 能 的 约 3 5%；G r e e n b u s h e s、M t M a r i o n 等 高 品 位锂 辉 石 矿 山 提 碳 酸 锂 单 吨 完 全 成 本 在 5-8 万 元 之 间，占 总 产 能 的 约 3 8%；B i k i t a、M t C a t t l i n 等 矿 山 提 碳 酸 锂 单 吨 完 全 成 本 在 8-9 万 元 之 间，占 总 产 能的 1 1%；锂 云 母（1 0 万 元）与 M t H o l l a n d（1 2 万 元）提 碳 酸 锂 单 吨 完 全 成本 较 高，位 于 行 业 成 本 上 沿，产 能 合 计 占 总 产 能 的 约 1 0%。锂 盐 生 产 成 本 中 枢 上 移 0.1 1 万 元，完 全 成 本 中 枢 上 移 0.4 4 万 元。由 于新 增 产 能 以 锂 辉 石 为 主，锂 辉 石 产 能 占 比 提 升 明 显，锂 盐 湖 产 能 占 比 下 降。锂 辉 石 提 锂 成 本 普 遍 高 于 盐 湖 提 锂，所 以 锂 资 源 产 能 成 本 中 枢 上 移；2 0 2 2年 产 能 平 均 单 吨 生 产 成 本 约 4.6 4 万 元，平 均 单 吨 完 全 成 本 约 5.9 7 万 元；2 0 2 5年 产 能 平 均 单 吨 生 产 成 本 约 4.7 5 万 元，平 均 单 吨 完 全 成 本 约 6.4 1 万 元。我 国 本 土 锂 资 源 产 能 于 2 0 2 5 年 高 速 释 放，成 本 约 等 于 行 业 平 均 水 平。我 国 现 有 锂 资 源 产 能 约 1 9.9 万 吨 L C E，2 0 2 4 年 新 增 产 能 仅 2.7 5 万 吨 L C E，全 部 来 自 于 原 有 矿 山 扩 产 产 能；2 0 2 5 年 开 始 麻 米 错、大 红 柳 滩 等 新 建 产 能 开始 投 产，国 内 自 有 锂 资 源 产 能 迎 来 释 放 期，预 计 2 0 2 5 年 我 国 新 增 锂 资 源 产能 1 9.6 万 吨 L C E，较 2 0 2 2 年 增 加 1 2 4%。全 球 锂 辉 石 矿 山 提 锂 平 均 单 吨 完全 成 本 约 7.3 9 万 元，国 内 锂 辉 石 矿 山 提 锂 平 均 单 吨 完 全 成 本 约 7.5 万 元，略高 于 行 业 平 均 水 平；全 球 锂 盐 湖 提 锂 平 均 单 吨 完 全 成 本 约 3.9 6 万 元，国 内 锂行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 2盐 湖 提 锂 平 均 单 吨 完 全 成 本 约 4 万 元，处 于 行 业 平 均 水 平。投 资 建 议：据 S M M 统 计 数 据，2 0 2 1-2 0 2 3 年 中 国、北 美、欧 洲 储 能 市场 需 求 年 均 复 合 增 长 率 分 别 约 为 1 0 5%、3 5%、6 2%，2 0 2 3-2 0 3 0 年 中 国、北美、欧 洲 储 能 市 场 需 求 年 均 复 合 增 长 率 分 别 约 为 3 1%、2 6%、2 3%。随 着 冶炼 产 能 与 资 源 端 持 续 释 放 增 量，2 0 2 3 年 全 球 锂 盐 供 需 将 实 现 逆 转，预 计 2 0 2 4年 产 能 过 剩 2 4 万 吨 L C E，高 位 成 本 资 源 供 应 将 面 临 出 清 风 险。2 0 2 5 年 开 始，新 增 产 能 逐 年 减 少，供 给 趋 于 稳 定，过 剩 幅 度 持 续 收 窄 并 回 归 到 平 衡 位 置。目 前 锂 价 下 行 压 力 下，矿 端 资 源 自 给 率 高 的 企 业，具 有 低 生 产 成 本 优 势；拥有 资 源 保 障 的 一 体 化 企 业 将 更 大 受 益，建 议 关 注 资 源 自 给 率 不 断 提 高 的 中 矿资 源、锂 云 母 提 锂 工 艺 先 进 的 永 兴 材 料 以 及 控 制 成 本 能 力 强 的 天 齐 锂 业、赣锋 锂 业。风 险 提 示：终 端 需 求 恢 复 不 及 预 期；供 给 端 产 能 释 放 的 不 确 定 性；国 际贸 易 与 资 源 安 全 风 险；数 据 统 计 和 预 测 与 实 际 数 据 相 差 幅 度 较 大 等。XVCXyRqNpMqRsMnOnQtMqR8O8QaQpNrRoMoNiNoPrQiNnNsRbRnNyQMYmQsNNZtPmP行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 3目 录1.产 能 于 2 4/2 5 年 集 中 释 放，非 洲 矿 山 占 比 增 长 明 显.71.1 2 0 2 4 年 全 球 锂 资 源 产 能 增 速 达 5 0%，此 后 逐 年 放 缓.71.2 非 洲 跻 身 与 澳 洲、南 美、中 国 一 起 的 锂 资 源 主 要 贡 献 地 区.91.2.1 澳 洲：产 能 占 比 3 0%以 上，高 品 位 矿 山 后 续 开 发 潜 力 不 大.91.2.2 非 洲：2 0 2 3-2 0 2 5 年 释 放 全 部 新 增 产 能 的 9 4%，产 能 占 比 快 速 提 升.1 11.2.3 南 美：产 能 占 比 有 所 下 降，预 计 长 期 维 持 在 2 5%左 右.1 11.2.4 中 国：2 0 2 5 年 开 始 贡 献 增 量，产 能 占 比 先 降 后 升.1 31.3 中 矿 资 源、天 齐 锂 业、赣 锋 锂 业 锂 资 源 自 给 率 高.1 52.产 能 增 量 于 2 0 2 4 年 之 后 明 显 减 少，新 增 产 能 以 锂 辉 石 为 主.1 62.1 澳 洲、非 洲、南 美、中 国 贡 献 了 大 部 分 产 能 增 量.1 62.2 锂 辉 石 产 能 占 比 预 计 从 2 0 2 2 年 的 5 0%提 升 到 2 0 2 5 年 的 5 7%.1 73.锂 价 下 行 周 期 成 本 支 撑 凸 显，产 能 结 构 变 化 推 动 成 本 中 枢 上 移.1 83.1 锂 辉 石 提 锂 完 全 成 本(5-1 2 万 元/吨)由 于 品 位 不 同 而 差 异 大.1 83.2 盐 湖 提 锂 完 全 成 本(3.4-4.6 万 元/吨)位 于 成 本 曲 线 底 部.2 13.3 锂 云 母 提 锂 完 全 成 本(约 1 0 万 元/吨)接 近 行 业 成 本 上 限.2 53.4 新 增 产 能 中 盐 湖 比 例 低 于 原 产 能，成 本 中 枢 上 移.2 84.投 资 建 议.3 15.风 险 提 示.3 3行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 4图 表 目 录图 1：全 球 可 开 发 利 用 的 锂 资 源 总 量 丰 富.7图 2：新 建、扩 建 锂 资 源 产 能 于 2 0 2 4 年 开 始 大 规 模 放 量(单 位：万 吨 L C E).8图 3：预 计 2 0 2 4 年 锂 资 源 产 能 同 比 增 速 达 到 峰 值.8图 4：2 0 2 3 年 澳 洲、南 美 和 中 国 贡 献 全 球 8 8%产 能.9图 5：非 洲 产 能 占 比 明 显 提 升(2 0 2 5 年).9图 6：澳 洲 锂 产 能 为 全 球 主 要 锂 供 给(万 吨 L C E).1 0图 7：2 0 2 4 年 澳 洲 产 能 增 长 率 约 为 3 2%(万 吨).1 0图 8：非 洲 锂 矿 2 4 年 开 始 明 显 贡 献 产 能(万 吨 L C E).1 1图 9：2 0 2 4 年 非 洲 锂 矿 产 能 达 到 2 2 4 万 吨 左 右(万 吨).1 1图 1 0：2 0 2 2 年 南 美 锂 供 给 占 全 球 约 2 9%(万 吨 L C E).1 2图 1 1：2 0 2 4 年 南 美 锂 盐 湖 产 能 增 长 率 为 4 3%左 右.1 2图 1 2：A t a c a m a 盐 湖 是 南 美 盐 湖 产 能 的 主 力（单 位：万 吨 L C E）.1 2图 1 3：盐 湖 与 云 母 合 计 占 我 国 供 给 的 9 1%.1 3图 1 4：中 国 锂 供 给 全 球 占 比 在 2 0%左 右(万 吨 L C E).1 3图 1 5：预 计 2 0 2 5 年 我 国 自 有 锂 资 源 产 能 较 2 0 2 2 年 增 长 1 2 4%.1 4图 1 6：上 市 公 司 锂 盐 产 能（单 位：万 吨 L C E）.1 6图 1 7：上 市 公 司 锂 资 源 自 给 率.1 6图 1 8：2 0 2 4 年 之 后 产 能 增 量 逐 年 减 少(万 吨 L C E).1 7图 1 9：澳 洲、非 洲、南 美、中 国 贡 献 主 要 新 增 产 能.1 7图 2 0：新 增 产 能 以 锂 辉 石 和 锂 盐 湖 为 主(万 吨 L C E).1 7图 2 1：新 增 产 能 中 锂 辉 石 占 比 明 显 高 于 盐 湖.1 7行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 5图 2 2：全 球 锂 资 源 产 能 结 构（2 0 2 2 年）.1 8图 2 3：全 球 锂 资 源 产 能 结 构（2 0 2 5 年）.1 8图 2 4：锂 辉 石 硫 酸 法 提 锂 工 艺.1 9图 2 5：锂 精 矿 占 锂 辉 石 提 碳 酸 锂 总 成 本 的 约 8 2%.1 9图 2 6：锂 精 矿 占 锂 辉 石 提 锂 原 材 料 成 本 约 9 6%.1 9图 2 7：碳 酸 盐 沉 淀 法 生 产 碳 酸 锂 流 程 图.2 3图 2 8：太 阳 池 沉 淀 法 生 产 碳 酸 锂 流 程 图.2 3图 2 9：吸 附 法 提 锂 工 艺 流 程 图.2 4图 3 0：吸 附 法 加 膜 法 提 锂 工 艺 流 程 图.2 4图 3 1：沉 淀 法 提 锂 工 艺 成 本 构 成.2 4图 3 2：吸 附 法 加 膜 法 提 锂 工 艺 成 本 构 成.2 4图 3 3：硫 酸 盐 焙 烧 法 生 产 工 艺 流 程 图.2 6图 3 4：江 西 省 锂 云 母 矿 主 要 分 布 在 宜 春.2 7图 3 5：全 球 主 要 锂 资 源 产 能 碳 酸 锂 生 产 成 本 在 8 万 元/吨 L C E 之 内(按 2 0 2 5 年 预 计 产 能).2 8图 3 6：全 球 主 要 锂 资 源 产 能 碳 酸 锂 完 全 成 本 在 1 2 万 元/吨 L C E 之 内(按 2 0 2 5 年 预 计 产 能).2 9图 3 7：新 增 产 能 使 锂 盐 单 吨 完 全 成 本 中 枢 从 6 万 元 上 移 至 6.4 万 元（万 元/吨 L C E）.3 0图 3 8：上 市 公 司 碳 酸 锂 单 吨 生 产 成 本 存 在 较 大 差 异（单 位：万 元/吨 L C E）.3 0图 3 9：预 计 2 0 2 7 年 之 后 锂 盐 供 需 逐 渐 回 归 平 衡 点（单 位：万 吨 L C E）.3 2表 1：预 计 2 0 2 5 年 澳 洲 锂 资 源 产 能 合 计 约 5 2 4 万 吨.1 0表 2：国 内 锂 资 源 在 产 项 目 与 新 建 项 目 梳 理.1 4表 3：上 市 公 司 2 0 2 3 年 锂 精 矿 供 应 情 况.1 5表 4：锂 辉 石 不 同 提 锂 工 艺 对 比 分 析.1 8行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 6表 5：G r e e n b u s h e s 具 有 全 球 最 低 的 锂 精 矿 生 产 现 金 成 本.2 0表 6：澳 洲 锂 辉 石 矿 山 提 碳 酸 锂 成 本 在 5-9 万 元/吨 L C E 左 右（单 位：万 元/吨 L C E）.2 0表 7：非 洲 锂 辉 石 精 矿 现 金 成 本 构 成（单 位：美 元/吨）.2 1表 8：非 洲 锂 辉 石 矿 山 提 碳 酸 锂 成 本 在 7-8 万 元/吨 L C E 之 间（单 位：万 元/吨 L C E）.2 1表 9：富 锂 盐 湖 提 锂 工 艺 对 比 分 析.2 2表 1 0：南 美 盐 湖 碳 酸 锂 单 吨 完 全 成 本 在 3.4-4.6 万 元/吨 L C E 之 间(单 位：万 元/吨 L C E).2 5表 1 1：锂 云 母 不 同 提 锂 工 艺 对 比 分 析.2 5行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 71.产 能 于 2 4/2 5 年 集 中 释 放，非 洲 矿 山 占 比 增 长 明 显1.1 2 0 2 4 年全 球锂 资源 产能 增速 达 5 0%，此 后逐 年放 缓全 球锂 资源 丰富，供 给逐 渐多 元化。全球锂 资源可分为卤 水型（盐湖型+地下卤 水型）、硬岩 型和 黏土 型三 种，分别 占全 球锂 矿储 量的 64%（58%+6%）、26%、10%。；虽然 全球 资源 量丰富，但受开采条件和提锂技术的影响，许多资源量无法转化为储量，储量无法转化为产能；这就造成了虽然卤水型锂资源丰富，但在产项目中锂辉石仍占据供应主力。近年来，在新能源汽车的带动下，锂资源的投资开发力度加大，供应逐渐多元化。图 1：全 球 可 开 发 利 用 的 锂 资 源 总 量 丰 富资 料 来 源：中 国 锂 资 源 的 主 要 类 型、分 布 和 开 发 利 用 现 状，山 西 证 券 研 究 所新 建、扩 建 产 能 于 2024/2025 年 快 速 释 放。2023 年 全 球 锂 资 源 总 产 能 约 为 108.8 万 元/吨L C E；预计 2024 年达到 163.5 万吨 L C E，较 2022 年（87.66 万吨 L C E）约翻了一倍；预计 2025年约达到 208.6 万吨 L C E，较 2023 年产能约翻了一倍。行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 8图 2：新 建、扩 建 锂 资 源 产 能 于 2 0 2 4 年 开 始 大 规 模 放 量(单 位：万 吨 L C E)资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所2024 年 产能 增速 达 到峰 值，此 后逐 年放 缓。2023 年全球 锂资源产能 同比增速约 为 2 4%，2024 年同比增速达到 50%的峰值；之后投产项目数与投产产能明显减少，供给增速逐年减慢，2025-2027 年全球锂资源产 能同比增速分别约为 28%、13%、6%。此外，锂资源开发周期 均较长，锂矿山开发周期需求 3-5 年，盐湖提锂开发周期需要 5-8 年，现在未公布开发计划的锂矿短时间内难以形成产能。图 3：预 计 2 0 2 4 年 锂 资 源 产 能 同 比 增 速 达 到 峰 值行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 9资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所1.2 非洲 跻身 与澳 洲、南美、中 国一 起的 锂资 源主 要贡 献地 区2023 年 澳洲、南美 与 中 国锂 资 源产 能 合计 占 全 球锂 资 源产 能 的 88%。据我 们统计，2023年 澳 洲 锂 资 源 产 能 约 42.3 万 吨 L C E，同 比 增 加 1 1%，占 全 球 总 产 能 比 例 约 38.9%；南 美 洲 锂资源产能约 31.1 万吨 L C E，同比增加 23.2%，占全球总产能比 例约 28.6%；中国锂资源产能 约22.2 万吨 L C E，同比增加 1 1.7%，占全球总产能比例 约 20.4%。澳洲、南美与中国合计占 比 88%，是全球锂资源供应的主要力量。非 洲锂 矿 开发 进 展顺 利，跻 身锂 资 源主 要 贡献 地 区。2022-2025 年，非洲 锂资源产 能分别约 为 1.0、8.1、26.1、32.3 万 吨 L C E；占 全 球 总 产 能 比 例 从 2022 年 的 1.1%提 升 到 2025 年 的15.5%。预计 2025 年澳洲、南美、中国与非洲锂资源产能合计约占 93%。图 4：2 0 2 3 年 澳 洲、南 美 和 中 国 贡 献 全 球 8 8%产 能 图 5：非 洲 产 能 占 比 明 显 提 升(2 0 2 5 年)资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所1.2.1 澳 洲：产 能 占 比 3 0%以 上，高 品 位 矿 山 后 续 开 发 潜 力 不 大开 发 程 度 较 高，2024 年 之 后 产 能 增 量 较 小。澳 洲 锂 辉 石 矿 山 单 个 矿 床 规 模 大、品 位 高，开发时 间较早，2015-2020 年澳大 利亚始终是世 界上锂产量增 速与绝对增长 数量最大的 国家。据 我们 统计，2 023-2025 年 澳洲 锂资 源产 能分 别 约 42.3、56.0、65.5 万 吨 L C E，同比 增速 分别为 1 1%、32%、17%；2024 年产能增速 最快，2026-2027 年产能增速 均不足 10%。由于澳洲 矿山开发程度较高，所以增量略小于其他地区，产能占全球总产能比例有所下降。行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 0产 能贡 献 比例 有所 下 降，但 长期 仍 维持 在 30%以 上。2023-2025 年澳洲 锂资源产 能占全球总产 能的 比例 分别 约为 38.9%、34.3%、31.4%，呈 逐年 下降 趋势；预 计到 2027 年，澳洲 锂辉石产能占全球比例约 30%，依旧是全球锂资源的重要供给力量。图 6：澳 洲 锂 产 能 为 全 球 主 要 锂 供 给(万 吨 L C E)图 7：2 0 2 4 年 澳 洲 产 能 增 长 率 约 为 3 2%(万 吨)资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所分 矿 山 来 看，在 产 矿 山 未 来 仍 是 澳 洲 锂 资 源 主 要 供 给。澳 洲 目 前 在 产 锂 辉 石 矿 山 有G r e e nbus he s、M t C a t t l i n、M t M a r i on、P i l g a ngoor a、W o dg i na、F i nni s s 共 6 个，合计 产能 约 339万吨，折合碳酸锂当量约 42.3 万吨 L C E；预计 2025 年合计产能约 435 万吨，折合碳酸锂当量约 54.3 万吨，占澳洲 总产能的约 83%。在建锂 辉石矿山有 K a t hl e e n V a l l e y 和 M t H ol l a nd，预 计2025 年实现产 能完全释放，合计 约 89 万吨，折 合碳酸锂当量约 1 1.14 万吨 L C E。澳洲高 品位矿山基本都处于在产或在建状态，剩余待开发项目品位与资源量均较差。表 1：预 计 2 0 2 5 年 澳 洲 锂 资 源 产 能 合 计 约 5 2 4 万 吨资源量（百万吨）品位产能（万吨）2 0 2 3 2 0 2 4 新增 2 0 2 4 2 0 2 5 新增 2 0 2 5G r e e n b u s h e s 3 4 7.3 1.5 0%1 3 4 2 8 1 6 2 0 1 6 2M t C a t t l i n 1 2.1 1.3 0%2 3 0 2 3 0 2 3M t M a r i o n 6 4.7 9 1.4 2%7 0 2 0 9 0 0 9 0P i l g a n g o o r a 4 1 3.8 1.1 5%5 8 2 6 0 1 6 7 6W o d g i n a 2 1.7 4 1.1 5%4 5 1 5 6 0 1 5 7 5F i n n i s s 3 0.6 1.3 1%8.6 5 0 8.6 5 0 8.6 5K a t h l e e n V a l l e y 6 8.5 1.3 4%-2 5.5 5 2 5.5 5 5 1.1M t H o l l a n d 1 8 6 1.5 4%-1 9 1 9 3 8合计 1 1 4 5-3 3 9 1 1 0 4 4 8 7 6 5 2 4行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 1资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所1.2.2 非 洲：2 0 2 3-2 0 2 5 年 释 放 全 部 新 增 产 能 的 9 4%，产 能 占 比 快 速 提 升非 洲锂 精矿 产 能占 比从 2022 年 的 1%增 长到 2024 年 的 16%。非洲凭 借友好的投 资环境对中 资 企 业 的 吸 引 力 不 断 增 强，非 洲 锂 资 源 将 成 为 未 来 重 要 的 原 料 补 充。2022 年 非 洲 锂 精 矿 产能 8 万 吨，占 全 球 总 产 能 的 1%左 右；从 2023 年 开 始，非 洲 在 建 与 扩 产 项 目 逐 渐 放 量，预 计2024 年以及之后非洲锂资源产能占全球总产能比例维持在 15%左右。预 计到 2025 年 基本 释放 完全 部 产能。非洲锂 资源 2023、2024 年新增 产能分别约为 7.13、17.97 万吨 L C E，约 占全球全 部新增 产能的 34%、33%，是 全球锂资 源产能 增量最大 的地区；2025 年新增产能 6.25 万吨 L C E，占全球全部新增产能的 14%。图 8：非 洲 锂 矿 2 4 年 开 始 明 显 贡 献 产 能(万 吨 L C E)图 9：2 0 2 4 年 非 洲 锂 矿 产 能 达 到 2 2 4 万 吨 左 右(万吨)资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所从 不 同 矿 山 来 看，目 前 非 洲 有 M a nono、A r c a di a、B i ki t a、萨 比 星 锂 钽 矿 四 座 矿 山 处 于 在产或试 生产状态，有 G oul a m i na、K e nt i c ha、G ha na、K a m a t i vi 四座矿 山处于在建 状态；在产与在 建 产 能 全 部 达 产 后，非 洲 锂 资 源 产 能 将 达 到 309 万 吨 锂 辉 石 精 矿，折 合 碳 酸 锂 当 量 约 38.6万吨 L C E。1.2.3 南 美：产 能 占 比 有 所 下 降，预 计 长 期 维 持 在 2 5%左 右产 能 占 全 球 锂 盐 湖 总 产 能 的 70%以 上。2022 年 南 美 锂 盐 湖 总 产 能 约 25 万 吨 L C E，占 全行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 2球 锂 总 供 应 量 的 29%，占 全 球 锂 盐 湖 供 应 量 的 76%。产 能 增 速 从 2024 年 开 始 放 缓，预 计2023-2025 年南美锂盐湖总产 能分别约为 31、44.5、52.7 万吨 L C E，同比增速分别为 23%、43%、18%；占全球总产能比例维持在 25%左右，占全球锂盐湖供应量比例始终维持在 70%以上。图 1 0：2 0 2 2 年 南 美 锂 供 给 占 全 球 约 2 9%(万 吨 L C E)图 1 1：2 0 2 4 年 南 美 锂 盐 湖 产 能 增 长 率 为 4 3%左 右资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所从 不 同 的 盐 湖 来 看，A t ac am a 盐 湖 始 终 是 南 美 盐 湖 产 能 的 主 要 力 量。2022 年 南 美 锂 盐 湖产能 25.25 万吨 L C E，其中 A t a c a m a 贡献产能 21.5 万吨 L C E，占比约 85%。从 2024 年开始，S a l de V i d a、R i nc on 等盐 湖开 始贡 献产 能，A t a c a m a 由于 开发 程度 较高 产能 增量 有限，产能 占比逐年下降；预计 2027 年 A t a c a m a 盐湖产能占南美盐湖总产能的 50%。图 1 2：A t a c a m a 盐 湖 是 南 美 盐 湖 产 能 的 主 力（单 位：万 吨 L C E）行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 3资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所1.2.4 中 国：2 0 2 5 年 开 始 贡 献 增 量，产 能 占 比 先 降 后 升我 国锂 资源 供 应以 锂盐 湖 和锂 云母 为主。中国的 锂资源储量 占比为 6.82%，位列全 球第四；盐湖型和矿石型锂资源均有分布，其中盐湖型资源主要分布在西藏、青海等地，矿石型资源有锂 辉 石 和 锂 云 母 两 种 类 型，锂 辉 石 资 源 主 要 分 布 在 四 川，锂 云 母 资 源 主 要 分 布 在 江 西。2022年我国自有锂资源产能约 19.91 万吨 L C E；其中，盐湖产锂产能约 8 万吨 L C E，占比约 40%；锂辉石产锂产能约 1.69 万吨 L C E，占比约 8%；锂云母产锂产能约 10.22 万吨 L C E，占比约 51%。我 国锂 资源 产 能占 全 球比 例先 下 降后 上升。由于 2023/2024 年我国 新增产能 来自于对现 有矿山产 能基础上的扩 建，增量有限，2022-2024 年我国 锂资源产能占 全球锂资源产 能比例分别约为 23%、20%、15%，呈逐年下降的趋 势。2025 年开始，新建产能项目逐 渐投产放量，我国锂资源产能占比逐渐提升后维持在 23%左右；预计 2025-2027 年，我国锂资源产能占全球比例分别约为 21%、23%、23%。图 1 3：盐 湖 与 云 母 合 计 占 我 国 供 给 的 9 1%图 1 4：中 国 锂 供 给 全 球 占 比 在 2 0%左 右(万 吨 L C E)资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所我 国自 有 锂资 源 产 能 2024 年 增量 有 限，2025 年 进入 高 速释 放 期。预计 2022-2024 年我 国自有锂资源产能约 19.9、22.2、25.0 万吨 L C E，增量来自于盐湖扩产产能；因国内盐湖先提钾后提锂，受限于钾盐产能，盐湖提碳酸锂产能增量有限。预计到 2025 年我国锂资源产能达 到44.6 万 吨 L C E，相较 2022 年 的 19.9 万 吨增 长 124%，主要 增量 为麻 米错 盐湖 与 锂云 母矿 山投产；其 中，盐 湖 产 能 21.5 万 吨 L C E，占 全 国总 产 能 的 48%；锂 辉 石产 能 7.2 万 吨 L C E，占 全行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 4国总产能的 16%；锂云母产能 15.8 万吨 L C E，占全国总产能的 36%。图 1 5：预 计 2 0 2 5 年 我 国 自 有 锂 资 源 产 能 较 2 0 2 2 年 增 长 1 2 4%资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所表 2：国 内 锂 资 源 在 产 项 目 与 新 建 项 目 梳 理矿山 现有年产能 万吨 L C E 在建与规划产能 万吨 L C E锂辉石在产项目甲基卡 1 3 4 号矿脉1 0 5 万吨矿石开采能力4 5 万吨矿石处理选矿能力0.8 8 规划：2 5 0 万吨/年锂精矿采选项目 5业隆沟 4 0.5 万吨原矿石生产能力 0.9 4-在建项目李家沟-在建：1 0 5 万吨/年采选项目 2.2 5雅江措拉-筹备建设中-大红柳滩-在建：3 0 0 万吨锂辉石采选项目 7.5锂盐湖在产项目扎布耶 0.9 6 万吨锂精矿 0.1 2 在建：电碳 9 6 0 0 吨+工碳 2 4 0 0 吨 1.2察尔汗蓝科锂业 3 万吨碳酸锂藏格矿业 1.2 万吨碳酸锂4.2在建：盐湖股份 4 万吨锂盐一体化在建：比亚迪 3 万吨碳酸锂7一里坪 年产 1 万吨碳酸锂开采能力 1-西台吉乃尔青海中信国安 3 万吨电碳恒信融 2 万吨碳酸锂年产能3-东台吉乃尔 年产 2 万吨碳酸锂 2 扩产增效 1 万吨 1在建项目麻米错-在建：首期 5 万吨碳酸锂规划：总产能 1 0 万吨1 5锂 在产 狮子岭 年采选 1 2 0 万吨锂瓷石项目 1.6 7-行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 5云母项目新坊钽铌矿 6 0 万吨矿石年开采能力 0.8 3-化山瓷石矿 3 0 0 万吨矿石年采选能力 4.1 7 在建：3 0 0 万吨/年采选项目 4.1 7宜春钽铌矿 2 3 1 万吨锂云母采选能力 3.2 1-白水洞矿 2 5 万吨/年开采规模 0.3 5 扩建：1 2 5 万吨/年开采规模 1.7 4在建项目枧下窝矿-规划：3 3 0 0 万吨采选项目其中一期 1 0 0 0 万吨推迟建设中1 3.8 9水南段矿-在建：1 8 0 万吨/年开采规模 2.5 0资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所1.3 中矿 资源、天 齐锂 业、赣锋 锂业 锂资 源自 给率 高锂 企 业 纷 纷 布 局 上 游 锂 资 源。中 矿资 源 拥有 津 巴布 韦 B i ki t a 和 加拿 大 T a nc o 矿 山 100%股权，现有锂精矿供应 量 35.4 万吨，预计 B i ki t a 扩建项目达产后，自给率达到 100%。天齐锂业是 目前 行 业内 唯 一 实现 锂 矿原 材 料完 全 自给 的 企业，锂 精矿 全 部来 自 于 G r e e nbus he s。赣锋 锂业持有 M t M a r i on 50%股权，包销其锂 精矿总产 量的 49%；此外，P i l g a ngoor a 向公司 提供每年不超过 16 万吨 S C 6 锂精矿。化山瓷石矿是永兴材料锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障，永兴材料采用的复合盐低温焙烧技术先进，锂浸出率高，综合成本低于行业平均水平。表 3：上 市 公 司 2 0 2 3 年 锂 精 矿 供 应 情 况上市公司 项目名称 持股比例 供应量中矿资源津巴布韦 B i k i t a 1 0 0%3 0 万吨化学级透锂长石精矿3 0 万吨锂辉石精矿(试生产)加拿大 T a n c o 1 0 0%5.4 万吨锂辉石精矿天齐锂业 澳洲 G r e e n b u s h e s 2 6.0 1%优先满足 T L K 后销售天齐与雅保赣锋锂业M t M a r i o n 5 0%包销总产量的 4 9%(4 4 万吨锂精矿)P i l g a n g o o r a 5.7 6%每年不超过 1 6 万吨 S C 6 锂精矿雅化集团K a m a t i v i 6 0%1 5 万吨锂精矿李家沟 3 7.2 5%1 8 万吨锂辉石精矿(在建)永兴材料化山瓷石矿 7 0%3 3 万吨锂辉石精矿3 3 万吨锂辉石精矿(在建)白水洞 4 8.9 7%2.7 8 万吨锂辉石精矿1 3.8 9 万吨锂辉石精矿(在建)江特电机 狮子岭 1 0 0%1 3 万吨锂辉石精矿融捷股份 甲基卡 5 1%7 万吨锂辉石精矿盛新锂能业隆沟 7 5%7.5 万吨锂辉石精矿萨比星 5 1%2 0 万吨锂辉石精矿(试生产)川能动力 李家沟 6 2.7 5%1 8 万吨锂辉石精矿(在建)行 业 研 究/行 业 深 度 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 6资 料 来 源：各 公 司 公 告，山 西 证 券 研 究 所中 矿资 源具 有锂 资源 自 给率 优势。据我们统 计，2022 年国内上 市公司锂盐产 能合计 41 万吨 L C E，整 体 资 源 自 给 率 为 65%；预 计 2023、2024 年 国 内 上 市 公 司 锂 盐 产 能 分 别 为 49、67万吨 L C E，同比分别增加 20%、36%，增幅小于布局
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