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本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2023 年11 月22 日 汽车 行 业 专题 新 能 源 越 野：行 业 从 0 到 1，重 点 车 企加速布局 证券研究报告 投 资评 级 领先大市-A 维持评级 首 选股票 目 标价（元）评级 002594 比亚迪 360 买入-A 601633 长城汽车 45.4 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅%1M 3M 12M 相 对收益 3.8 13.7 12.6 绝 对收益 4.8 8.1 6.6 徐 慧雄 分 析师 SAC 执 业证 书编 号：S1450520040002 谷诚 分 析师 SAC 执 业证 书编 号：S1450523070002 夏 心怡 联 系人 SAC 执 业证 书编 号：S1450122070029 相关报告 从 特 斯 拉迭 代 历程 看智 能 驾驶算法升级趋势 2023-08-06 汽车整车 2023 年中期投资策略 行 业 变革 加速，一线龙头即将浮现 2023-07-04 AI 大 模 型 在 自 动 驾 驶 中 的应用 2023-05-04 汽 车 轮 胎 行 业 系 列 报 告 之一：量 价齐 升 叠加 成本 下 降周 期，看好 中 国胎 企份 额 持续向上 2023-04-21 新能源越野车可分为 硬派 越野和轻越野两大类。（1）新能源轻越野：可实现中 轻度 穿越、露 营、外放电 等，通常 有保 留承 载式车 身、电四 驱系 统、硬派造 型、带 有差 速锁 四 个特征，代表车型：哈弗 猛龙、哈弗二 代大 狗、广汽传 祺 ES9、极石01 等；（2）新能源硬派越野：采用承 载式 车身，通 过混动技术 提升 功率、扭矩 以及动力 分配 能力，能够 胜任绝大 多数 极限越 野场景，主要 有 P2 电机+传统的分 动箱+低速四 驱模 式 多电 机+减 速器 超高扭 矩超 高转 速电 机 等 三种技 术路 线，代表车型：坦 克400/500Hi4-T、方程 豹 5、猛士917、比 亚 迪仰 望U8 等。新能源越野优势显著，远 期销量有望超 300 万。短 途游、户 外休 闲兴 起推动自驾 游渗 透率显 著提 升，我们 认为 新能源 越野 更能满足 自驾 游群体 对越野性能、补 能便捷 性、装载能力、舒 适性与 功能 性 等个性 化需 求，未 来有望成 为行 业趋 势。新能源越野与城市 SUV 相比具 备空间更大、坐 姿更高、越野功能、性价 比高等优 势，与 燃油越野 车相比 具 备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便 宜等优势，未来 有望 加速 对城 市SUV 的替 代，渗透率持 续提 升。随着新 车 型加速 推出、市 场关注 度 提升，我们测算短期来看，2023/2024 年 新能 源越 野车销 量有 望 达 8.6/46.9 万辆；远期展望，在2030 年新 能源 越野 在 SUV 中占比 提升 至 30%、10 万 元以 上SUV 销量 复合 增速 3%的中 性假 设下，新能源越野销量有望达到 343 万辆。比亚迪、长城、奇瑞等多 家车企均加速布局新 能源 越野。（1）比亚迪：陆续推 出了 易四 方、云辇、DM-O 等 技术；仰 望和 方 程豹品 牌分 别针 对豪 华和高端 市场，完 成了 百万 级和 20-50 万级 的价 格带 覆盖，其 中仰 望U8、方程豹 豹 5 上 市初 获成 功，未来 豹3、豹 8 等陆 续上 市完善 产品 布局；（2）长城：前 瞻研 发 Hi4、Hi4-T 等核 心 技 术，分 别通 过哈 弗、坦克 布局 轻越 野与重度 越野 产品，已 有二 代大狗、猛 龙、坦 克 500/400 Hi4-T 等 多款 车型上市，初步 完 成 15-35 万 元主流 价格 带覆 盖并 获得 优异销 量表 现；展望 后续，将 有哈 弗威 龙、坦克 300/700/800 PHEV 等多 款 新车加 速上 市，实现价格带 向上 拓展；（3）奇 瑞：已上市 探 索 06、捷途 旅行者 两款 燃油越 野SUV、销量 表现 较好，未 来 包含探 索 06 C-DM、捷 途 T1、T-2、T-3、T-L、iCAR 03 在 内的 至少 六款 新能源 越 野 SUV 即将 上市；（4）其他车企布局：猛士917、传祺ES9、极 石01 等。推荐标的：比亚迪（新能 源越野有 望带 来业绩 弹性，高端化 持续 突破，出海脚 步加 快），长城汽车（差异 化布 局新 能源越 野，主 流新 能源赛 道坚定转型，五 大品 牌全 面出 海）。风险提示：行业 价格战加 剧，新产品进展 不及预期，新车型销量不 及预期，假设不及预期风 险-10%0%10%20%30%40%2022-11 2023-03 2023-07 2023-11汽车 沪深300行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录 1.新 能源 越野 可分 为轻 越 野和硬 派越 野，各具 所长.5 1.1.新能 源轻 越野：保 留 承载式 车身，兼 具越 野性 和用车 舒适 性.5 1.2.新能 源硬 派越 野：非 承载式 车身，混 动技 术打 造强越 野能 力.6 2.新 能源 越野 优势 显著，远期销 量有 望 超 300 万.9 2.1.自驾 游渗 透率 提高 催 生个性 化需 求，新能 源越 野有望 成为 行业 趋势.9 2.2.新能 源越 野车 具备 显 著的产 品力 优势.10 2.2.1.和 新能 源城 市SUV 相比具 备空 间优 势和 性价 比优势.10 2.2.2.和 燃油 越野 车相 比 具备电 驱优 势、油耗 优势.11 2.3.新能 源越 野：远期 市 场空间 有望 突 破300 万.13 2.3.1.2024 年 新能 源越 野销量 有望 达 47 万.13 2.3.2.行 业加 速增 长，新 能源越 野远 期销 量有 望 超300 万.14 3.重 点车 企加 速新 能源 越 野领域 布局.14 3.1.比亚 迪：双品 牌布 局 新能源 越野，助 力品 牌向 上.14 3.1.1.方 程豹+仰望 双品 牌打造 高端 新能 源越 野产 品.14 3.1.2.易 四方+DMO 平台+云辇系 统 三 大技 术构 筑品 牌核心 优势.16 3.1.3.豹5 初 获成 功，后 续更多 车型 将上 市.18 3.2.长城 汽车：哈 弗定 位 轻越野 赛道，坦 克聚 焦重 度越野 市场.19 3.2.1.哈 弗：定位 轻越 野 赛道，布 局15-25 万 元价 格带.20 3.2.2.坦 克：打造 越野 超 级混动 架构，聚 焦重 度越 野市场.21 3.3.奇瑞：燃 油越 野SUV 初获成 功，全面 布局 新能 源越野.24 3.3.1.捷 途山 海致 力于 打 造第一 混动 越野 品牌.24 3.3.2.iCAR：首 款纯 电越 野iCAR 03 即将 上市.26 3.4.多家 车企 陆续 发布 新 能源越 野品 牌和 产品.27 3.4.1.猛 士科 技：定位 豪 华电动 越野，传 承猛 士军 车基因.27 3.4.2.广 汽传 祺：首款 新 能源越 野SUV 传祺 ES9 已 上市.28 3.4.3.极 石汽 车：发布 新 能源户 外露 营车 极 石01.29 4.重 点标 的推 荐.30 4.1.比亚 迪 新能 源越 野 有望成 功、出海 脚步 加快.30 4.2.长城 汽车 差 异化 布 局新能 源越 野，加速 推进 新能源 转型&出 海布 局.31 5.风 险提 示.32 图表目录 图1.哈弗Hi4 架构.5 图2.坦克Hi4-T 架构.7 图3.比亚 迪 Dmo 架构.7 图4.比亚 迪易 四方 系统.8 图5.疫情 前后 游客 出游 半径及 目的 地游 憩半 径对 比.9 图6.2012-2022 年 自驾 游 占国内 出游 人数 比例（%）.9 图7.2022 年各 区域 自驾 游 热度 分布.10 图8.2022 年自 驾游 不同 出游半 径占 比.10 图9.与新 能源 城市SUV 相比，新能 源越 野车 具备 四大优 势.10 图10.新 能源 越野 车的 普 遍造型 特点.11 图11.和 燃油 越野 车相 比，新能 源越 野车 具备 四大 优势.11 1ZAZuNqNmPqRrPtQqNqPnMbRdN7NmOrRnPnOkPmNmNiNmOsR6MpOsMMYoMwOMYoPrP行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 图12.低 转速 下电 动机 能 释放出 更大 的扭 矩.12 图13.新 能源 车的 对外 放 电功能 可以 为外 接电 器供 电.12 图14.新 能源 越野 车短 期 销量预 测（单位：万 辆）.13 图15.新 能源 越野 车长 期 销量预 测（单位：万 辆).14 图16.比 亚迪 在新 能源 越 野领域 的品 牌与 产品 布局.15 图21.比 亚迪 技术 布局.16 图25.云辇-P 智能 液压 车 身控制 系统.18 图26.仰望 U8 RTI 值.18 图27.豹5 动 力参 数.18 图30.长 城汽 车全 新智 能 四驱电 混技 术 Hi4.20 图31.哈 弗猛 龙 云涧 灰 外观.21 图32.哈 弗猛 龙 Hi4 145 探索版 内饰.21 图33.2023 年9-10 月哈 弗猛龙 周度 零售 量（台）.21 图34.长城 打 造越 野超 级 混动架 构Hi4-T.22 图35.坦克 500Hi4-T 帕 米尔银 外观.23 图36.坦克 400Hi4-T 星 云灰 外观.23 图37.2023 年7-10 月坦克 500Hi4-T 月 度销 量（台）.23 图38.2023 年8-10 月坦 克400Hi-T 周度 零售 量（台）.23 图39.坦克 700 Hi4-T 首 发限定 版外 观.24 图40.坦克 700 Hi4-T 配 置可断 开式 电子 稳定 杆.24 图41.探索 06、捷 途旅 行 者的周 度零 售销 量（台）.24 图42.捷 途山 海致 力于 成 为第一 混动 越野 品牌.25 图43.捷 途山 海未 来 2 年 将推出 四款 新能 源越 野 SUV.25 图44.旅 途旅 行者 C-DM 外观.25 图46.iCAR-03 外观.27 图47.M-TECH 猛士 智能 越 野架构.27 图48.猛士 917 外观.28 图49.iCAR-03 外观.29 图50.极石 01 外观.30 表1：新 能源 越野 分类.5 表2：新 能源 轻越 野车 型 对比.6 表3：新 能源 硬派 越野 技 术路线.6 表4：新 能源 硬派 越野 车 型对比.8 表5：哈 弗猛 龙具 备更 强 大的越 野功 能，且价 格与 宋 Plus DM-i 基 本一 致.11 表6：目 前我 国汽 车消 费 税的征 收标 准.12 表7：新 能源 越野 车较 燃 油越野 车油 耗更 低、性价 比更高.12 表8：豹5 竞 品对 比.18 表9：长 城汽 车已 上市 新 能源越 野产 品主 要参 数对 比.19 表10：奇 瑞越 野 SUV 车 型规划.24 表11：旅 行者C-DM 主 要 参数配 置.25 表12：iCAR 03 主 要参 数 配置.27 表13：猛士 917 主 要参 数配置.28 表14：传祺 ES9 主 要参 数配置.29 行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 表15：极石 01 主 要参 数 配置.30 表16：推 荐标 的盈 利预 测表.31 行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 1.新能源 越野可分为轻越野 和硬派越野，各具 所长 新能源越野车可分为 轻越 野和硬派越野两大类：（1）轻越野：基于 传统 的新 能 源 SUV 加强 其越野能 力和 越野 属性，可 实现中 轻度 穿越、露营、外放电 等，通 常具 备 保 留 承载式 车身、电四驱系 统、硬派造 型、带有 差速锁 等特 征,代表 车型：哈弗猛 龙、哈弗二 代大 狗、广汽传 祺 ES9、极石 01 等；（2）硬 派越 野：采 用承 载式 车身，通 过混动 技术 提升 功率、扭 矩以及 动力 分配能力，能够 胜任 绝大 多数 极限越 野场 景，主要 应用 P2 电机+传统 分动 箱+低 速四驱 模式 多电机+电 机 输 出 端 增 加 减 速 器 超 高 扭 矩 超 高 转 速 电 机 三 种 技 术 路 线,代 表 车 型：坦 克400/500Hi4-T、方程 豹5、猛 士917、比 亚迪 仰望U8 等。表1：新能源越野分类 新能源轻越野 硬派越野 混动系统 Hi4、增程、C-DM 等 Hi4-T、Dmo、易四 方 车身结构 承载式 非承载式 没有单独 承受外 力底盘 结构，除了 其固有的 乘载功能外，还要 直接承 受各种 负荷 力的作用 车身有专 门的底 盘受力 结构，即 底 盘大梁架，车身本体 悬置于 车架上，用弹 元件 联接 优点 车身质量 小、高 度低、装配容 易 有独立的 大梁，底盘强 度较高，抗 颠簸性能好，有较 好的平 稳性和 安全性，厢 内噪音低 缺点 抗扭刚性 和承载 能力较 弱 重量大、成本高、重心 高、操 控感 不佳等 差速锁 后桥差速 锁或电 子差速 锁 前后桥/中央 差速锁 或电子 差速锁 资料来源：安信 证券研 究中心 整理 1.1.新 能源 轻越野：保 留承载 式车 身，兼 具越 野性和 用车 舒适性 基于传统的新能源 SUV，加强了传统新能源 SUV 的越野能力和越野属性，此 类轻型新能源越野车可以实现中轻度 穿越、露营、外放电等，通 常 有以下 四个 特征：1）保留承载式车身，底盘结构不单独承受外力，除了其固有的乘载功能外，还要直接承 受各种负 荷力 的作 用；2）具有电 四驱 系统，更 好地 应对坡道起步、低附路面、急加速等工况；3）具有硬 派造 型，较城 市 SUV 具有 更大 的接 近角、离 去角、通过 角和 离地 间隙；4）通常带有差速锁，当汽车的一个驱动桥空转时，把扭矩传给不滑转的驱动桥。产生足 够牵引力，使 汽车 能够 继续 行驶。例如，哈 弗猛 龙采 用承 载 式车身，搭载 Hi4 四驱系 统（P2+P4 电机)：前 后双 电机分 别负 责驱动前轮 和后 轮；搭 载 1.5T 发动 机，经过 两挡 变速 箱可以 直接 驱动 前轮。猛 龙带有 后桥 差 速锁；通 过性 上，猛龙 接近 角 24，离 去角 30，纵 向通过 角 19，空载 状态 下最小 离地 间 隙200mm，最 高涉 水深 度 560 mm，最大 爬坡 度达 到 60%。图1.哈弗 Hi4 架构 资料来源：新浪 汽车、安信证 券研 究中心 行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6 同属轻 越野 的主 要车 型还 有：1）哈 弗二 代大 狗，采 用承载 式车 身、前置 前驱 驱动形 式，配 备1.5T 发 动机+2 挡 DHT 混 动技术，支 持快 充和 外放 电功能，前 置四 驱版 本配 备后桥 机械 牙 嵌式差速 锁。2）广汽 传祺 ES9，采 用承 载式 车身、前 置 前驱驱 动形 式,搭载2.0T 混动专 用发 动机，支持 混动、纯电 动以 及保电 优先 模式，配备 主 动悬挂 系统 和电 子差 速锁。支 持全 场景 对外放电，最 多对 外放 电可 达 18.3 kWh。3）极石01，采 用1.5T 增 程器+前 后 双驱动 电机 系统，配 备电 子差 速锁。有 两处外 放电 接口，两 处外 放电最 大功 率可 达 2.2*2=4.4kw。表2：新能源轻越野车型对 比 车型 哈弗猛龙 哈弗二代大狗 广汽传祺 ES9 极石01 定位 紧凑型 SUV 中型 SUV 中大型 SUV 中大型 SUV 外观 动力类型 PHEV PHEV PHEV EREV 轴距（mm）2738 2810 2920 3010 长宽高（mm）4800/1916/1822 4705/1908/1780 5015/1950/1780 5050/1980/1869 售价（万元）16.58-18.38 15.68-16.98 22.98-26.98 34.99-35.99 发动机 1.5T 167 马力 1.5T 154 马力 2.0T 190 马力 1.5T 152 马力 底盘 承载式 承载式 承载式 承载式 差速锁 可配后桥电控式差速锁 高配版有后桥机械牙嵌式差速锁 电子差速锁 电子差速锁 WLTC 纯电续航里程(km)81-115 43-80 143 235 WLTC 综合续航里程(km)1000+1000+1016 1115 WLTC 馈电油耗(L/100km)5.98/6.09 5.82/5.92 6.18 7.95 接近角（度）24 24 18 22 离去角（度）30 30 21 25 最小离地间距（mm）200 200 171 205 资料来源：新浪汽车、懂车帝、安 信证券研究中心 1.2.新 能源 硬派越 野：非承载 式车 身，混 动技 术打造 强越 野能力 新能源硬派越野采用 非承 载式车身，通过混动技术 提升功率、扭矩以及动力 分配能力，从而能够胜任绝大多数极 限越 野场景，应用以下三 种技 术路线：表3：新能源硬派越野技术 路线 新能源硬派越野 技术路线 1 技术路线 2 技术路线 3 搭载P2 电机，用传统的分动箱、低速四驱模式 搭载多电机，并且在电机输出端增 加减速器 搭载超高扭矩超高转速电机 代表车型 坦克400/500Hi4-T、牧马 人 4xe、大切诺基 4xe 方程豹5、猛士917 比亚迪仰 望U8 优势 电池放在 后桥的 大梁上，优点 在于 电机得到了最大 的保护，且整 体驱动 会得 到放大；同时 电池位 置非常 安全。前后动力 分配更 加智能（前后 电机 独立驱动车轮）性能强大，四个 电机独 立驱动 车轮 可以原地掉头，甚至 有涉水、浮水 模式 行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7 劣势 城区工况 下，油 耗较多 电机方 案要 更高 电机过载、馈电 状态下 需要很 大的 能量，发动机可能 无法快 速补能，因发 动机 会即尽可能保证电 量 重量大，攀爬、在沙漠 时需要 考虑 车重，成本 高 资料来源：懂车 帝、汽 车之家、安 信证券研 究中心 搭载 P2 电机，用传统的分 动箱、低速四驱模式，代 表车型：坦 克 400/500Hi4-T、牧 马人4xe、大切 诺基4xe 等。以坦克 Hi4-T 为 例，搭载 P2 电机，和 发动 机产 生的 动力输 出给 分动 箱和 TOD 四驱系 统，电机的 扭矩 可以 通 过 9HAT 变速箱 放大。不同 于其 他 卡在底 盘中 间的 电动 车，坦克新 能源车型电 池放 在后 桥的 大梁 上，优点 在于 电机 得到 了最 大的保 护，且 整体 驱动 会得 到放大；同时电 池位 置非 常安 全。图2.坦克 Hi4-T 架构 资料来源：汽车 之家、安信证 券研 究中心 搭载多电机，并且在 电机 输出端增加减速器，代 表 车型：方程 豹 5、猛 士917 等。方程豹 5 搭载 P1+P3+P4，前桥单 速串 并联，后 桥 P4 电机双 速串 联。前驱 部分 与常规 DM-i 原理 一致，区别 在于 内燃 机 由横 置变 为 纵 置；后 桥 是独立 电驱 桥，与 内燃 机 完全机 械解耦，并且为了提升越野时的扭矩输出，具有两个速比，可接通低速挡放大扭矩。优点 在于前后 动力 分配 更加 智能（前后 电机 独立 驱动 车轮）。图3.比亚迪 Dmo 架构 资料来源：EDT 电 驱时代、安信 证 券研究中 心 行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8 猛士 917 同 样搭 载 3 电机，但是 采用 的是 增程 技术：前桥 放置 2.0t 的 增程 器 和一 个 电机，后 桥有 两个 电机（每个 200kw）。后两 个电 机并 非独立 驱动 两个 车轮 而是 捆绑后 同轴输出传 向差 速器，差 速器 里有一 个牙 嵌差 速锁，同 时带有 二级 分动 箱。搭载超高扭矩超高转 速电 机，代表 车型：比 亚迪 仰 望 U8。仰 望 U8 搭载 4 个 轮边电 机，实现纯 粹的 四轮 独立 驱动，并根 据不 同场 景需 求对 四个车 轮的 动力 进行 独立 精准的 控制。仰望 U8 将动 力源 无限 接 近轮端 的布 局，以 及电 驱 系统的 高集 成设 计，带 来 的好处 最直 接体现是 系统 效率，传 动效 率高 达 97.7%；系 统最 大 功率输 出超 过 1100 马力，零百加 速达到 3 秒级。此 外，它的 电 机理论 最高 转速 达到 每分 钟 20500 转，能够 保证 在 高转速 下仍可以获 得比 较大 的扭 矩，能适应 各种 工 况 的扭 矩输 出需求。图4.比亚迪易四方系统 资料来源：懂车 帝、安 信证券 研究 中心 目前市 场上 主要 的新 能源 硬派越 野车 包括 仰 望 U8、方程 豹5、坦克400Hi4-T、坦 克500Hi4-T、猛士917 等，基 本为 插 电式混 动车 型，配 备高 功 率燃油 发动 机与 高转 速电 机打造 强劲 动力系统满 足越 野需 求。接 近 角、离去 角基 本在30 以 上，越野 通过 性上 明显 普 遍优于 轻越 野产品，同 时多 配备 前后 桥差 速锁以 应对 极端 路况。表4：新能源硬派越野车型 对比 车型 仰望 U8 方程豹 5 坦克 400Hi4-T 坦克 500Hi4-T 猛士 917 定位 大型 SUV 中型 SUV 中大型 SUV 中大型 SUV 中大型 SUV 外观 动力类型 PHEV PHEV PHEV PHEV EREV/EV 轴距（mm）3050 2800 2850 2850 2950 长宽高（mm）5319/2050/1930 4890/1970/1920 4985/1960/1900 5078/1934/1905 4987/2080/1935 售价（万元）109.8 28.98-35.28 27.98-28.98 33.5 63.77-69.77 发动机 2.0T 272 马力 1.5T 194 马力 2.0T 252 马力 2.0T 252 马力 1.5T 197 马力 底盘 非承载式 非承载式 非承载式 非承载式 非承载式 差速锁 牙嵌式差速锁（含前差速锁和后差速锁）牙嵌式差速锁（含前差速锁和后差速锁）后桥电控式差速锁 前桥电控式差速锁（选配）+后桥电控式差速锁 前后桥电控式差速锁 纯电续航里程(km)180（CLTC）125(CLTC)105(WLTC)110(WLTC)200(CLTC)/505(CLTC)综合续航里程(km)1000（CLTC）1200+(CLTC)800(WLTC)790(WLTC)1026(CLTC)/505(CLTC)馈电油耗(L/100km)6.50（NEDC）7.80（NEDC）9.52（WLTC）9.55（WLTC）6.50（NEDC）行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。9 接近角（度）36.5 35/39（云辇版）33 29.5 31 离去角（度）35.4 32/35（云辇版）31 24 31 最小离地间距（mm）300+220/310（云辇版）235 213 221-230 资料来源：懂车帝、汽车之家、安 信证券研究中心 2.新能源 越野优势显著，远 期销量有望超 300 万 2.1.自 驾游 渗透率 提高 催生个 性化 需求，新能 源越野 有望 成为行 业趋 势 短途游、户外休闲兴起，自 驾游渗透率显著提升。随 着 消费者 对高 性价 比出 行方 式愈发 追求、叠加疫 情催 化，以 周边 游、本 地游 为代 表的 短途 游 热度攀 升，中 国旅 游研 究 院数据 显示，疫情后游 客出 游半 径明 显 较2019 年有 所收 窄；同时 在 户外文 化不 断普 及下，越 野、露营、滑雪等成为 大众 重要 休闲 方式。而从 出行 方式 来看，更 加灵活 自由 的自 驾游 渗透 率显著 提升，自驾游占 国内 出游 人次 比例 从 2012 年17%增长 至2022 年75%。图5.疫情前后游客出游半 径及 目的地游憩半径对比 图6.2012-2022 年自驾游占国内出游人数比例（%）资料来源：中国 旅游研 究院、安信 证券研究 中心 资料来源：中 国自驾 车、旅 居车 与露营旅 游发展 报告、安信 证券 研究中心 自驾场景催生个性化 产品 需求，新能源越野有望成 为新趋势。（1）复杂 路况 对越野 性能 提出更高要 求：自驾 场景 下需 应对山 区坡 路、戈壁、涉水 等情况，更 需注 重车 辆的 动力、通过 性、抗冲击 及抗 颠簸 能力 等，越 野车成 为出 行首 选，根 据马 蜂窝数 据，从 自驾 游区 域分 布上来 看，2022 年路 面环 境相 对复 杂 的西南 地区 热度 最高、占 比达 到 31%；（2）用车 半 径增加 要求 补能便捷性：根据 同程 旅行、汽 车之家，2022 年自 驾游 出 游半径 在300 公 里以 上占 比达 到60.3%，因此在 远离 城市、长 距离 行驶下，续 航时 间及 补能 时耗成 为影 响决 策重 要因 素；（3）装载能力：不 同户 外活 动在 物资 携带上 有所 差异，例 如露 营需携 带桌 椅、帐篷、炊具、影音 设备 等，对车辆 的装 载能 力提 出要 求；（4）舒适 性、功 能性 需兼顾：长时 间、长距 离 行驶下，消费 者也将综 合考 量行 驶质 感、乘坐空 间、座 椅舒 适度、音响配 置等 因素，同时，外放电 功能 能够满足露 营过 程中 对电 锅、照明等 设备 的用 电需 求。综合以上因素，我们 认为 新能源越野更能满足这一群体需求，未来 有望成为行业趋势。05010015020025030020192022 五一 2022 国庆 2023 五一 2023 中秋国庆游客出游半径（km）目的地游憩半径（km）0%20%40%60%80%100%行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10 图7.2022 年各区域“自驾 游”热度分布 图8.2022 年自驾游不同出 游半 径占比 资料来源：马蜂 窝、安 信证券 研究 中心 资料来源：同程 旅行、汽车之 家、安信证券 研究中 心 2.2.新 能源 越野车 具备 显著的 产品 力优势 新能源 越野 车完 美融 合了 新能源 车和 越野 车各 自所 具备的 优点，与 城市SUV 和燃油 越野 车 相比，均 具备 全方 位的优 势，如空间 大、使用 场景丰 富、驾乘体 验好、油 耗低、性价 比高等 等，未来有 望加 速对 城 市 SUV 的替代，渗 透率 持续 提升。2.2.1.和新能源城市 SUV 相比具 备空间优势和性价比 优势 与新能源城市 SUV 相比，新能源越野车具备四 大优 势：1）多为 方正 的造 型，内部空 间规 整，不仅头 部空 间有 保障、装 载能力 也较 强；2）由 于底 盘相对 较高，因此 驾驶 员 坐姿也 会较 高，带来更 开阔 的视 野、更好 的驾驶 体验；3）配 有差 速 锁、四 驱等 功能，能 够实 现城 市 SUV 不具备的越 野功 能；4）售价 基 本相当，但 新能 源越 野车 使用场 景更 丰富，性 价比 更高。图9.与新能源城市 SUV 相比，新能源越野车具备四 大优势 资料来源：安信 证券研 究中心 整理 受益于造型，空 间更大、驾驶坐姿更高。越 野SUV 普遍为 四四 方方 的造 型，且车身 较高、内部空间 较为 规整，头 部的 空间也 更为 充足；此 外硬 派越野 车中 常见 侧开 式尾 门、后 排座 椅 放倒后能 做到 纯平，因 此相 较于城 市 SUV，其装 载能 力也明 显更 强。此外，越 野车的 离地 间 隙普遍更 大、底 盘更 高，因 此驾驶 员的 驾驶 坐姿 会更 高，能够 带来 更宽 阔的 视 野，保障 驾驶 安全，也 能够 提供 更好 的驾 驶感受。西南,31%华南,19%华东,18%西北,15%华北,8%华中,8%东北,2%100 公里以内,10.10%100-300 公里,29.60%300-500 公里,28.25%500-1000 公里,19.50%1000 公里以上,12.56%行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11 图10.新能源越野车的普遍 造型 特点 资料来源：长城 汽车官 网、安 信证 券研究中 心 具备越野功能、性价比更 高。为 了保 障在 非铺 装路 面的行 驶和 在极 端条 件下 的脱困 能力，越野车型 普遍 配有 四驱、差 速锁、更高 的离 地间 隙以 及更好 的悬 架系 统，还会 有更为 丰富 的 安全配置 以保 障车 内人 员的 安全，硬派 越野 还会 选择 非承载 式车 身式 的设 计，使其具 备更 强 的越野能 力，使 用场 景明 显 更为丰 富。另 外，通 常来 说，能源 越野 车的 售价 和 同级别 的新 能源城市 SUV 价 格相 差不 大，因此具 备显 著的 性价 比优 势。表5：哈弗猛龙具备更强大 的越 野功能，且价格与宋 Plus DM-i 基本一致 功 能简介 哈 弗猛龙 宋Plus DMi 差速锁 当一侧空 转时，迅速锁 死差速 器，提高汽车 在崎岖 路面上 的通过 能力 中高配选 装后桥 差速锁 无 四驱 始终保持 四轮驱 动，四 轮都能 提供 动力，提 升驾驶 稳定性 和操作 性能 Hi4 智能电 动四驱，瞬间 动力输 出 更高 无 接近角 车前端突 出点向 前轮所 引切线 与地 面构成的 夹角，越大越 不易触 头 24 19 离去角 车后端突 出点向 后轮所 引切线 与地 面构成的 夹角，越大越 能下陡 坡 30 21 价格-16.58-18.38 万 15.98-18.98 万 资料来源：安信 证券研 究中心 整理 2.2.2.和燃油越野车相比具 备电 驱优势、油耗优势 和燃油越野车相比，新能 源越野车具备四大优 势：1）发 动机 介入 次数 少，工 况相对 简单，日常使用 更平 顺、且 噪音 小，因此驾 乘体 验更 好；2）可 以通过 电池 对外 放电，为外 接电器 供电，更加适 合户 外露 营等 场景；3）以电 为主，以油 为辅，新能 源越 野车 的油 耗显 著更低，经 济 性更好；4）新能 源越 野车 相 对燃油 越野 车售 价更 低；且缴纳 的消 费税 低、免征 购置税，整 体性价比更 高。图11.和燃油越野车相比，新能 源越野车具备四大优 势 资料来源：安信 证券研 究中心 整理 行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12 电驱动带来了更好的 驾驶 体验，并能提供对外放电 功能。相较 于燃 油越 野车，新能 源越 野车通过电 机提 供了 更好 的驾 驶体验。相 较于 燃油 发动 机，电 机低 转速 下也 能输 出高扭 矩，在 戈壁、草原、沙 石等 场景 下 能够 充 分释 放扭 矩，脱 困 能力更 强，可 以 适 应更 加 复杂的 路况；而在日常 行驶 中，在 电量 充 足时可 以由 纯电 驱动，发 动机介 入次 数少，工况 相 对简单，能带 来更平顺 的驾 驶体 验、更 安 静的乘 坐体 验。此 外，由 于电池 的存 在，新 能源 越 野车普 遍会 配有对外放 电功 能，可 以在 露 营、钓鱼 灯户 外场 景中 为 照明、取 暖等 外接 电子 设 备供电，更加 符合“越 野一 族”的用 车需 求。图12.低转速下电动机能释 放出 更大的扭矩 图13.新能源车的对外放电 功能 可以为外接电器供电 资料来源：新 能源电 动汽车 原理 与结构、安信 证券研 究中心 资料来源：公司 官网、安信证 券研 究中心 新能源越野车油耗更 低。为了保 障越 野性 能，燃油 越野车 通常 需要 更大 排量 的发动 机和 复杂的结构 来提 供足 够的 动力 输出和 扭矩，也 导致 了更 高的油 耗，而新 能源 越野 车则凭 借电 动 机的介入 有效 的降 低了 综合 油耗：在电 量充 足时 新能 源越野 车可 以实 现纯 电行 驶，在 馈电 状 态下，电 机具 有削 峰填 谷的 作用，能显 著降 低油 耗水 平，因 此用 车经 济性 更好。新 能 源 越 野车 性 价比 更 高。新能 源越 野车的 落地价往 往较燃 油越 野车普 遍较低，原因 在于，其一：自主 品牌 的新 能源 越野车 较进 口品 牌的 燃油 越野车 的品 牌溢 价较 低；其二：插混 越野车普遍 比同 级别 燃油 越野 车的消 费税 更低。以 坦克500 为 例，其 燃油 版采 用了3.0T 发动 机、PHEV 版本 则采 用了 2.0T 发动机，大 约可 以节 省 2.3 万元 的消 费税；其三：购买新 能源 越野车可以 免 征 10%的购 置税，使购 车成 本进 一步 下降。因此 新能 源越 野车 的性 价比优 势明 显。表6：目前我国汽车消费税 的征 收标准 汽车排气量范围 税率征收标准 1.0 升 以下（含1.0 升）1%1.0 升以上 至1.5 升（含 1.5 升）3%1.5 升以上 至2.0 升（含 2.0 升）5%2.0 升以上 至2.5 升（含 2.5 升）9%2.5 升以上 至3.0 升（含 3.0 升）12%3.0 升以上 至4.0 升（含 4.0 升）25%4.0 升以上 40%资料来源：国家 税务总 局、安 信证 券研究中 心 表7：新能源越野车较燃油 越野 车油耗更低、性价比 更高 坦克 500 Hi4-T 豹 5 牧马人 路虎卫士 外观 动力类型 PHEV PHEV 汽油 汽油 长宽高（mm）5078*1934*1905 4890*1970*1920 4882*1894*1838/4882*1931*1848 4583*2105*1969 轴距（mm）2850 2800 3008 2587 行 业专题/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13 发动机 2.0T 252 马力 1.5T 194 马力 2.0T 266 马力 2.0T 300 马力 最大功率（kW）300 505 195 221 最大扭矩（N m）750 760 405 400 综合油耗（L/100KM）2.2（WLTC）1.81（WLTC）9.95/10.62（WLTC）9.6（NEDC）馈 电油耗（L/100KM）9.55（NEDC）7.8（NEDC）-价格(万元)33.5 28.98-35.28 49.99-56.99 71.8-78.8 资料来源：汽车 之家、安信证 券研 究中心 2.3.新 能源 越野：远期 市场空 间有 望突破 300 万 2.3.1.2024 年新能源越野销量有 望达 47 万 长 城、比亚 迪、广汽、长安、奇 瑞等 车企 积极 布局新 能源 越野 市场，随 着新车 型加 速推 出、市场关 注度 提升，我 们预 测新能 源越 野车 这一 细分 市场将 迎来 快速 增长，其 中：1）长城：新能 源越 野产 品 矩阵丰 富，预计 2023/2024 年合 计销 量 3.5/34 万辆。长城 长 期以来维持 着较 强的 产品 竞争 力，其 新能 源越 野产品 将 凭借税 费减 免、燃油 经济 性、越 野性 能 等优势持 续挤 占传 统 SUV 市 场。根 据乘 联会，截 止 2023 年 10 月，坦 克 500Hi4-T 累 计销 量为14393 辆,坦克 400Hi4-T 上市首 月销 量突 破 3000 辆，因此 预计 坦克 新能 源系 列 2
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