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敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 1 S1130522030001 chenchuanhong jiangying2 汽车座椅市场空间大，国 产替代趋势明确。汽 车座 椅单车 价值 量 4000 元以 上，占整 车成 本 3%-5%。我 们预 计2026 年国内座 椅市 场空 间达 到 1500 亿元。消费 升级 持续 推 动座椅 价值 量提 升：在 功 能丰富+消 费升 级的 趋势 下，座 椅逐 步成为车企 主打 卖点 之一，单 车价值 量持 续提 升，高端 产品价 值量 可达 万元 以上；国产 替代 空间 大。2）从 格局来 看，座 椅市场集 中度 较高，全 球 CR5 约78%，国内CR5 约70%，被外 资所 垄断。未 来国 产替代 的空 间广 阔。供应链开发、企业技 术突 破、车企降本需求和 车型 迭代推动座椅国产替 代。1）整 车格 局重 塑带 来供 应 链开放。电 动化 下自 主和 新 势力 车企 崛起，打 破原 有的配 套关 系；2）车企降本需求逐步凸显。新能源车企的盈利能力 较弱，降本需求逐渐凸显。相较海外企业，国内企 业人工成本更低，优 势明 显；3）企 业通 过收 购突 破技 术 壁垒。如继 峰通 过收 购格 拉默，突破 乘用 车座 椅，同时开 拓中 国商 用车 座椅 业务；4）车 型迭 代加 速，国内 响 应速度 更快。车 型迭 代加 快，一 款车 型的 平均 开发 时间从 4 年 左右 缩短到 2 年左右，整 车企业对 零部 件企 业的 响应 速度要 求提 高。相较 海外 企业，国内 厂商 响应 速度 更快。汽车座椅产业链全面 受益 于国产替代。1）总 成：价值 量占比 最大，是供 应链 中议 价能 力较 强的环 节。在座 椅产 业链 中，总 成厂 商可 自制 零部 件较多（发 泡、面套甚 至骨 架），价 值量 较 大。且 作 为 tier1 角 色，总成环 节是 供应 链中 议价 能力较 强的 环节。2）面料：消费升级带来价值量提升，且环节利润率 较高。作为总成厂商少数 不会自制的环节之一，面 料单车价值量1000-2000 元，部 分高 端车 型单车 价值 量可 达 3000 元 以上。同 时，真 皮产 品利 润率较 高。明 新旭 腾毛 利 率一 般 30%以上。3）骨 架：规模 壁垒高，后 排切到 前排 座椅 带来 的供 应价值 提升。骨 架的 资产 偏重，且需 要规 模来 支撑 利润 率。我 们 判断中短 期内，国内 总成 厂 商自制 骨架 的可 能性 较小。同 时在 座椅 的国 产替 代 浪潮下，国内 骨架 供应 商 将受益 于从 仅供后排座 椅到 供前 后排 座椅，带来 的供 应价 值量 提升。1）总成：价值 量占 比最 大，是供 应链 中议 价能 力较 强的环 节。建议 关注 继峰 股份（产品 竞争 力强，市 场认可 度较 高+海外格 拉默 整合 减亏，增 厚利润）、天成 自控（上 汽 乘用车 座椅 供应 商+产能 利 用率提 升，带来 利润 率提 升）。2）面料：消费升级带来价值量提升，且环节利润率 较高。作为总成厂商少数 不会自制的环节之一，面 料单车价值量1000-2000 元，部分 高端 车 型单 车 价值 量可 达 3000 元 以上。建议 关注 明新 旭腾（真皮 供应 商，顺利 开拓 新能源 车企 客户+开 发超 纤产 品，布局 领 先有望 获得 更高 份额）。3）骨架：规模壁垒高，从后排切到前排带来的供应 价值量提升。建议关注上 海沿浦（李尔骨架供应商，具备背书效应，开 拓国 内新 能源 车企 客户将 更为 顺利）。汽车销 量不 及预 期；原材 料价格 上涨；行 业竞 争激 烈程度 超预 期。2023 08 16 行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 2 内 容 目录 一、千 亿市 场空 间，产品 价值量 持续 提升.4 1.1 国 产替 代逻 辑顺 畅，功能丰 富持 续提 升ASP.4 1.2 国 内市 场被 外资 垄断，国产 替代 空间 广阔.6 二、突 破客 户+成本+技术+服务壁 垒，本土 企业 崛起.7 2.1 客 户壁 垒：自主 崛起，整车 格局 改变 重构 供应 链.7 2.2 成 本壁 垒：车企 降本 需求逐 渐凸 显，利于 国内 座椅供 应商 切入 市场.9 2.3 技 术壁 垒：座椅 安全 要求高，国 内企 业可 通过 收购突 破技 术壁 垒.11 2.4 服 务壁 垒：车型 迭代 加快，响应 速度 要求 提高.13 三、总 成价 值量 大，发展 空间广 阔.13 四、投 资建 议.18 五、风 险提 示.19 图 表 目录 图表 1：预计2026 年国 内座椅 市场 空间 达 到 1500 亿元.4 图表 2：高价 位段 的乘 用 车销售 比例 提升.4 图表 3：内饰 设计 为消 费 者购买 豪华 车考 虑的 主要 因素之 一.4 图表 4：消费 升级 下座 椅 新功能 不断 涌现.5 图表 5：蔚来ES8 座椅 最大 160 度椅 背可 调，并配 合腿托 及脚 托.5 图表 6：理想 L9 座椅 首 创四项 电动 腿托.5 图表 7：问界 M5 音 响头 枕.6 图表 8：问界 M7 搭 载业 内首款 商 用 AITO 零 重力 座 椅.6 图表 9：单个 座椅 价值 量 测算（元）.6 图表 10：功能 越丰 富，单个座 椅价 值量 越高（元）.6 图表 11：2021 年全 球汽 车座椅 行业 市场 竞争 格局 以外资 企业 为主.7 图表 12：2020 年中 国汽 车座椅 行业 市场 竞争 格局 以 外资 企业 为主.7 图表 13：国内 整车 企业 与座椅 厂商 配套 关系.7 图表 14：座椅 供应 商通 过与主 机厂 合资 建厂 进行 绑定.8 图表 15：汽车 产品 开发 流程时 间缩 短.9 图表 16：乘用 车市 场自 主品牌 市占 率持 续提 升.9 图表 17：新能 源乘 用车 市占率 持续 提升.9 图表 18：2018-2022 年 蔚 小理等 新能 源车 企盈 利能 力较弱，对 零部 件成 本敏 感（亿 元）.10 图表 19：海内 外座 椅总 成商原 材料 采购 内容 及模 式.10 图表 20：汽车 座椅 生产 环节中 人工 生产 工序 较多.11 0YCXxOrMmPqRoQmPsPqPrQ9P9R7NpNpPtRnOiNpPzRkPoMmN6MoPqOuOtRoRxNmQvN行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 3 图表 21：国内 座椅 强制 性标准 保证 安全 性.11 图表 22：汽车 座椅 供应 商资质 认证 要求 严格.11 图表 23：座椅 设计 开发 流程较 长.12 图表 24：国外 企业 的滑 轨专利 申请 数量 较多.12 图表 25：Incopat 国内 排 名前 10 位 的最 有价 值专 利 主要为 外资 企业 申请.13 图表 26：座椅 开发 流程 和时间 计划 缩短.13 图表 27：国外 座椅 企业 的零部 件自 制率 较高.14 图表 28：发泡 工序 存在 一定壁 垒.14 图表 29：作为“白衣 骑士”帮助格 拉默 对抗 股 东 Hastor 家 族恶 意收 购.15 图表 30：继峰 产品 布局 丰富.15 图表 31：2019-2022 年 继 峰股份 营收 及归 母净 利润（单位：亿 元，左轴 为营 业总收 入，右轴 为归 母净 利润）15 图表 32：天成 自控 产品 结构多 元.16 图表 33：2019-2022 年 天 成自控 营收 及归 母净 利润（单位：亿 元，左轴 为营 业总收 入，右轴 为归 母净 利润）16 图表 34：部分 汽车 真皮 厂商与 配套 客户 供应 关系 稳固.16 图表 35：明新 旭腾 产品 种类多.17 图表 36：2019-2022 年 明 新旭腾 营收 及归 母净 利润（单位：亿 元，左轴 为营 业总收 入，右轴 为归 母净 利润）17 图表 37：汽车 座椅 骨架 生产线 投 资 额较 高.17 图表 38：上海 沿浦2022 年骨架 成本 拆分：原 材料 占比高.17 图表 39：汽车 座椅 骨架 生产商 与客 户的 配套 关系 稳固.18 图表 40：上海 沿浦 产品 布局以 骨架 为主.18 图表 41：2019-2022 年 上 海沿浦 营收 及归 母净 利润（单位：亿 元，左轴 为营 业总收 入，右轴 为归 母净 利润）18 行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 4 1.1 国产替代逻辑顺畅，功能丰富持续提升 ASP 座椅单车价值量 达 0.4-1 万元，市场空间大。乘 用 车座椅 的单 车价 值量约 4000-10000 元以 上，属于 价 值 量较 大的 零部件，且未 来随 消费 升级，座椅 的功 能将 日渐 丰富，单车 价值 量持 续提 升。我们预 计 2026 年国 内座 椅市场 空间 达 到1500 亿元。图表1：预计2026 年国内座椅市场 空间达到 1500 亿元 来源：中汽 协，国金 证券 研究 所测算 注：乘 用车 座椅 单价 一般 为4000-5000 元，以2021 年座椅 单车 价值量 4600 元开始 测 算，并假设 每年 由于 功能丰富增 加，座椅 的单车 价 值量 增加 3%。未来座 椅的 单车 价值 量将 持续提 升：1）消 费升 级下，座 椅价 值 量大的 高端 车型 销售 占比 提升：16 万以 上车 型销 售 占比 从 2018 年的 27.4%提 升至 2021 年的38%，汽 车平 均销 售均 价从2018 年的12.7 万提 升至2021 年的14.4 万，高端车 型带 动高 端座 椅需 求，座 椅的 单车价值量 持续 提升。图表2：高价位段的 乘用车销 售比 例 提升 图表3：内饰设计为 消费者购 买豪 华车考虑 的主要因素 之一 来源：崔东 树公 众号，国 金证 券研 究 所 来源：艾瑞 咨询，国 金证 券研 究所 2）座椅的功能丰富化，带动座椅价值量提升：消费 升级下 座椅的 新功能不断 涌现，高端车型座椅功能 逐渐下沉，加热、通 风、按 摩、电 动调 节、记忆 等功 能逐 渐成 为汽 车座椅 标配，渗 透率 持续 提升。汽车 座椅 日趋 智能 化，智 能控 制、智能检 测等 智能 化功 能成 为企业 加码 布局 方向。未 来汽车 座椅 将提 供心 率监 测、呼吸 监测 等功 能，通 过传感 器与 座椅0%1%2%3%4%5%6%020040060080010001200140016002021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 20218 8-12 12-16 16-25 25 行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 5 的融合，座 椅的 控制 方式 也将从 传统 的按 键方 式，发展 为 APP 控制、手 势控 制、意 图感 知控 制等。图表4：消费升级下座椅新功 能不 断涌现 来源：腾讯 新闻，国 金证 券研 究所 座椅已 经成 为车 企 升 级的 主要方 向，多功 能座 椅成 为车企 主要 宣传 方向。1）蔚来 ES8 首创 女 王副 驾，最大 160 度 椅背 可调，配 合腿托 及脚 托，可营 造飞 机头等 舱般 乘坐 体验；提 供亲子 模式，副驾可 向后 滑至 紧邻 第二 排的位 置，便照 顾后 排儿 童。2）理想 L9 家 庭智 能旗 舰SUV，首创 四项 电动 腿托，实 现加热、通 风、SPA 十点 按摩功 能，提升 家庭 出行 舒适度。3）问界 M5 标配 Nappa 纹真 皮+Nappa 纹理 PVC 座 椅，可实 现座 椅电 动调 节、通风、加热、按 摩、记忆 功能；可选主驾私 享头 枕，搭 配 4 个 音响单 元，与 15 个车 身音 响共同 组 成 HUAWEI SOUND 音 响系 统，在 乘客 享受 音乐环 绕的同时，主 驾也 能听 清导 航和通 话。4）问界 M7 搭载 业内 首款 商 用 AITO 零重 力座 椅，通过 零压感 知人 体工 学专 利设 计，实 现压 力分 布最 均匀 的座椅 靠背坐垫以 及 113 最佳座 椅 靠背倾 斜角 度。儿 童座 椅 支持车 机靠 近发现，一 键 直连。在车 机上可 以直 接 查看儿 童座椅温度 等状 态，还可 以一 键开启 座椅 自动 通风 模式，通过 座椅 自带 的安 全带 卡扣检 测和 ISOFIX 接口 感知能 力，可实现 安全 异常 主动 提醒。图表5：蔚来ES8 座椅最大 160 度 椅背可调，并配合腿托及脚托 图表6：理想 L9 座椅首创四项电动 腿托 来源：蔚来 官网，国 金证 券研 究所 来源：理想 官网，国 金证 券研 究所 行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 6 图表7：问界M5 音响头枕 图表8：问界M7 搭载业内首款商 用AITO 零重力座椅 来源：华为 官网，国 金证 券研 究所 来源：华为 官网，国 金证 券研 究所 座椅功 能升 级伴 随着 配置 的升级，单个 座椅 价值 量提 升。普通 座椅 单个 价值 量 约 1130 元，单车 配套 价值 量约 5000 元。搭载通 风、按摩 等功 能的 座椅单 个价 值量 约 1750 元，单车 配套 价值 量 约 8700 元，提 升幅 度 约 50%。图表9：单个座椅价值量 测算（元）图表10：功能越丰富，单个座 椅价 值量 越高（元）座 椅零部件 及功能 价 值量 骨架 约 300 发泡 约 70 面套 约 250 滑轨(一对）约 100 调角器（一对）约 50 线束+ECU 约 180 电机 x3（6 向调节）约 180 单 个座椅 约 11 3 0 加：电机 x1（8 向调节）约 60 单个 8 向 可调节座 椅 约 1220 加：电机 x3（12 向调节）约 180 单个 12 向可 调节座椅 约 1340 加：电机 x4（14 向调节）约 240 单个 14 向可 调节座椅 约 1400 加：加热功能 约 1450 加：通风功能 约 1550 加：按摩功能 约 1750 来源：草根 调研，国 金证 券研 究所 测算 注：未 考虑 骨架、发 泡、面套 等材 质 的变化 来源：草根 调研，国 金证 券研 究所 测算 注：未 考虑 骨架、发 泡、面套 等材 质 的变化 1.2 国内市场被外资垄断，国产替代空间广阔 汽车座椅 行业集中度 高，以外资企业为主。全 球 汽 车座椅 行业 CR5 约 78%，国内 CR5 约 70%。外资 长 期垄断，全 球前五、国 内前 五（除延 锋安 道拓以 外）均为 国外 厂商，国产 替代 前景 广阔。自主+新 势力 品牌 方面，座 椅 供应商 主要 有延锋、安道拓、李尔、佛吉 亚、麦格纳等；合资品牌 方面，延锋绑定上汽、丰 田纺织绑定丰田系合资企 业（广汽丰田、一汽丰 田）、TS TECH 绑 定 本田系 合资 企业（广 汽本 田、东 风本 田）。0200400600800100012001400160018002000行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 7 图表11：2021 年全球汽车座椅行业 市场竞争格局 以外资企业为主 图表12：2020 年中国汽车座椅行业 市场竞争格局 以外资 企业为主 来源：Marklines，国 金证 券研 究所 来源：Marklines，国 金证 券研 究所 图表13：国内整车企业与座椅 厂商 配套 关系 座椅厂 整车厂 生产基地 延锋安道拓 上汽、上汽大众、上汽通用五菱、上汽大通、长安、长安福 特、长安马自达、长安标致、吉利、东风日 产、东风雪铁龙、东风悦达起 亚、长城、宝马、北汽、北京奔驰、特斯拉、捷豹、路虎、沃尔沃、蔚来、小 鹏、哪吒、奥迪、长城 上海、沈阳、武汉、广州、宁 波、柳州、常熟、烟台、南通、郑州、如东、宁德、天津、南京 中国李尔 北京现代、东风汽车、东风日产、江铃福特、长安福特、长 安马自达、重庆长安、长安铃木、江铃福特、一汽、一汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、华晨宝马、吉利、东风悦达起亚、北汽 武汉、长春、沈阳、广州、北 京、郑州、重庆、南京、柳州、上海 安道拓 一汽、一汽大众、北京奔驰、北京吉普、东风日产、东风本田、长安福特、长安铃木、长安汽车、上汽通用五菱 长春、重庆、广州、柳州、北京 佛吉亚 一汽大众、上汽大众、东风日产、东风本田、上汽通用、上汽通用五菱、长安福特、北京奔驰、奇瑞捷 豹路虎、一汽红旗、长安、东 风、吉利、沃尔沃、长城、比亚迪、蔚来 长春、武汉、无锡、广州、上 海、深圳、柳州 丰田纺织 广汽丰田、天津一汽丰田、四 川一 汽丰田、上汽通用、华晨 宝马、长安福特马自达 成都、广州、天津、长春 TS TECH 广汽本田、东风本田 广州、武汉 天成自控 斯柯达、荣威、克莱威、上汽大通、威马 郑州、南京、宁德、天台 来源：各 公 司官 网，Marklines，国 金证券 研究 所+2.1 客户壁垒：自主崛起，整车格局改变重构 供应 链 汽车座椅客户关系稳 固、开发周期长的特点形 成了 较高的客户壁垒。1）座椅配套关 系稳固，供应链难 以打破。海外座 椅 供应商与合资车企 建立了 长期稳定的配套关 系，通 过持资控股、合资建 厂、就 近配 套等 方 式进行 绑定，国内 企业 难 以打破 供应 链，如 丰田 持 资控股 丰田 纺织、本田 持 资控 股 TS TECH。25%25%11%9%8%22%32%14%12%7%5%30%TS TECH行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 8 图表14：座椅供应商通过与主 机厂 合资建厂进行绑定 座椅厂 公司名称 地点 出资比例 主要客户 安道拓 北京江森自控汽车饰件有限公司 北京 安道拓 36%、北汽 64%北京奔驰、北京吉普 广州东风江森座椅有限公司 广州 安道拓 10%、上海延锋江森座 椅 80%、东风电子科技1%、襄樊东风汽车电气9%东风日产 柳州五菱江森自控汽车座椅有限公司 柳州 安道拓 34.9%、五菱汽车联合 发展 35.1%、上海延锋江森座椅 30%上汽通用五菱 重庆延锋江森座椅有限公司 重庆 安道拓 35%、重庆延锋实业 35%、上海延锋江森座椅 30%长安福特、长安铃木、长安汽车 李尔 东风李尔汽车座椅有限公司 武汉 李尔 50%、东风汽车&东风实业50%东风 重庆李尔长安汽车内饰件有限公司 重庆 李尔 55%、长安 45%长安福特、长安铃木 广州泰李汽车座椅有限公司 广州 李尔 20%、泰极爱思 51%、东风 李尔汽车座椅40%、信昌国际投 资 9%东风日产 郑州东风李尔泰新汽车座椅有限公司 郑州 东风李尔汽车座椅 51%、郑州 泰新汽车内饰件 49%东风日产 北京李尔岱摩世汽车座椅及内饰件有限公司 北京 李尔、现代岱摩斯(韩国)40%现代 佛吉亚 长春佛吉亚旭阳汽车座椅有限公司 长春 佛吉亚 60%、长春旭阳集团 40%一汽大众 佛吉亚全兴(武汉)汽车座椅有 限公司 武汉 佛吉亚 51%、全兴集团 49%神龙汽车、东风日产 麦格纳 英提尔交运汽车零部件有限公司 上海 麦格纳 50%、上海交运 50%一汽集团、上汽大众、上汽通用 丰田纺织 长春富维丰田纺织汽车饰件有限公司 长春 丰田纺织 60%、长春一汽富维 汽车零部件 40%四川一汽丰田 成都丰田纺汽车部件有限公司 成都 丰田纺织 53%、通商 5%、一汽 集团 42%四川一汽丰田、长安福特马自达 广州樱泰汽车饰件有限公司 广州 丰田纺织 75%、广汽汽车零部 件 25%广汽丰田 天津英泰汽车饰件有限公司 天津、长春 丰田纺织 75%、长春一汽富维 汽车零部件 25%天津一汽丰田 天津华丰汽车装饰有限公司 天津 丰田纺织 48%、丰田通商 4%、一汽 JCI 48%天津一汽丰田 TS TECH 广州提爱思汽车内饰系统有限公司 广州 TS TECH 52%、广州汽车集团零 部件 48%广汽本田、本田汽车(中国)武汉提爱思全兴汽车零部件有限公司 武汉 TS TECH 60%、全兴集 团 40%东风本田(武汉)泰极爱思 浙江吉俱泰汽车内饰有限公司 浙江 泰极爱思 40%、浙江俱进汽摩 配件 51%、浙江吉利控股集团 9%吉利汽车 郑州泰新汽车内饰件有限公司 郑州 泰极爱思 50%、中牟新华汽车 配件座椅 40%、全兴工业 5%、信昌国际投资5%郑州日产汽车、郑州轻型汽车 来源：Marklines，国金 证券 研究 所 2）座椅开发周期长，更 换 供应商风险较大。过 去 车 型开发 周期 长 达 3-4 年，汽车座 椅是 汽车 开发 中比 较关键 和重 要的零件，其开 发周 期长，往往成 为影 响汽 车开 发过 程长短 的关 键零 件，为 减 少开发 风险，整车 企业 不 会轻易 更换 供应商。行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 9 图表15：汽车产品开发流程 时 间缩 短 来源：华夏 EV，国 金证 券研 究所 电动化下自主崛起，带来 新产能，配套关系重 构。2022 年 乘用 车市 场自 主份 额为 50%，电动 车市 场份 额提升 到 28%。由于自 主品 牌及 新能 源造 车势力 并未 与外 资企 业建 立深厚 的合 作关 系，国内 座椅供 应商 有望 以自 主品 牌、新 能源 车 企为切入 口，切入 座椅 行业。图表16：乘用车市场自主品牌 市占 率 持续提升 图表17：新能源乘用车市占率 持续 提升 来源：中汽 协，国金 证券 研究 所 来源：崔东 树公 众号，国 金证 券研 究 所 2.2 成本壁垒：车企降本 需求逐渐凸显，利于 国内 座椅供应商切入市场 除特斯拉以外，新能源车 企业盈利能力普遍较弱，合资、自主企业主打性价 比，降本需求迫切。随着 座椅功能升级，单车价 值量 持续 提升，给 整车成 本控 制带 来压 力。对于盈 利能 力较 为薄 弱的 新能源 车企 及自 主品 牌车 企，终端 降价 压力较大，使得 这类 企业 对 零部件 成本 更加 敏感。本 土座椅 厂商 成本 把控 能力 更强，在 降本 方面 更具 优 势，有望 满足 下游车企 的降 本需 求，从而 加速推 进国 产替 代。43.8%44.7%42.1%41.8%40.4%38.3%41.2%43.2%43.9%42.2%39.2%38.4%44.5%49.9%0%10%20%30%40%50%60%1933.757.1105.3 106.2120.4332.3649.50.9%1.4%2.3%4.4%5.0%5.8%14.8%28.0%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006007002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 10 图表18：2018-2022 年蔚小理等新 能源车企盈利能力较 弱，对零部件成本敏感（亿元）来源：Wind，国 金证 券研 究所 座椅成本以原材料为 主，国内企业在人工成本 方面 存在较大优势。原材料 方面：国内 外企 业成 本占 比 均为 60-70%，其中国外 企业 由于 具备 规模 优势，原材 料采 购成 本略 低于国 内企 业；人工 成本 方面：国外 企业 人工 成本 占比约20%，国内企业 约 12%，具备 明显 优 势；费用：国 外折 旧及 费 用占比 2-3%，国内3-4%，国外销 售及 管理 费用 等 方 面占 比3-7%，国内8-13%，国 内企 业占 比较高，主 要系 还未 发挥 规模效 应，未来 有望 摊薄 费用。1）原 材料：外 资座 椅厂 商 通过客 户补 偿等 方式 来降 低原材 料价 格波 动影 响，可锁定80-90%的 原材 料波 动，原 材料 采购优势 明显。例如，佛吉 亚2021 年 把钢 材和 化学 品 价格上 涨 的 80%转移 给了 客户。国 内厂 商客 户补 偿 比例相 对外 资较低，2021 年 原材 料成 本涨 幅较大。因 此，外 资座 椅 厂商由 于规 模大，采 购成 本具备 优势。若 未来 国内 座椅企 业的 规模进一步 扩大，外 资座 椅厂 商的原 材料 采购 优势 将逐 步减弱。图表19：海内外座椅总成商原 材料 采购内容及模式 厂商 采 购内容及 模式 李尔 织物、泡沫、皮革、座椅调节 器等部件由内部制造 或从供应 商购买，产品中使用 的大部分 钢材由集成到座椅系 统中的装配部件组成，如 座椅骨架、调节器、滑轨等，因此对钢 材价格变化的敞口主 要是间接 的。用于制造线束组 件的材料主要从供应商处购买，包括挤压式绝缘电线电缆。购买的铜大部分用于挤压式电线电缆，并集成到线束元件中。大约 92%的铜采购以及大部分 皮革采购的都受到与 客户和供 应商签订的价格指数 协议的约 束，利用短期和长期 供应合同相结合来购买关键部件。安 道拓 主要原材料包括钢、铝、聚氨 酯化学品、织物、皮 革、乙烯 基和聚丙烯，采取与 客户和供 应商签订协议等方式 来减少原材料价格波动影响。佛 吉亚 主要原材料包括钢材、化学品，采取与签定客户合约等方式来减少原材料波动影响。天 成自控 主要原材料包括各类钢材、TDI 化工原料等，采用“以产定 购”的采购模式，与供应商签订年度采购合同。继 峰股份 原材料主要包括钢材、塑料粒 子、化工原料、面料、注塑件、机电类等，公司采 购存在客 户指定供应商采购及 自行选择供应商采购两种。例如：面料主要由客户指定 供应商供 货，化工原料主要通 过市场化 方式选择供应商，钢 管及塑料粒子等原材料由 公司建立 供应商调查表初步确 定供货商 名单，并经采购部、质量部、设计部现场审核、送 样合格后，经批准纳入合格供应商。上 海沿浦 原材料主要为钢板。来源：各 公 司公 告，国金 证券 研究 所 2）人 工成 本：人工 生产 工 序环节 多，自 动化 推进 较 为困难，国内 企业 的人 工 成本优 势明 显。面 罩缝 制 环节不 容易 实现-160-140-120-100-80-60-40-2002018 2019 2020 2021 2022 行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 11 自动化 生产，发泡 生产 脱 模、脱模 后的 模具 清理、喷涂脱 模剂、泡沫 撕裂 面 的粘合 等工 序均 由人 工完 成；座椅 总成 一般在半 自动 线上 进行 装配，主 要进 行零 部件 的连 结 紧固、面 套包 覆和 塑料 装 饰件安 装，发 泡包 覆、面 套包覆 一般 采用人工包 覆，不 易实 现自 动 化生产。国内 人工 成本 相 对较低，是全 球建 厂的 座 椅供应 厂商 利润 率较 高的 地区，本 土厂 商具有一 定的 人工 成本 优势。图表20：汽车座椅 生产环节中 人工 生产工序较多 来源：腾讯 新闻，国 金证 券研 究所 国内厂商 人工成本优 势凸 显，未来 规模销售下有望 提升成本优势。国 内厂 商 人工成 本占 有绝 对优 势；未来随 着规 模的扩大，国 内企 业的 原材 料 的采购 成本 能够 得到 一定 的下降，客户 补偿 比例 能 有一定 的提 升，国 内厂 商 的成本 优势 有望进一步 提升。1）原材 料：目前国 内厂 商规 模相 对较 小，原 材料 采购 成本 存在 一定劣 势，未来 随着 规模 的扩大，原 材 料采购成本能够得到一定的 下降，对客户话语权的提 高也能使得客户补偿比例 提高。2）人工：国内供应商人工成本优势明显。3）折 旧及 费用：随着国 内企 业销 售规 模逐 渐扩大，未 来有 望摊 薄费 用。2.3 技术壁垒：座椅安全 要求高，国内企业 可 通过 收购突破技术壁垒 技术壁 垒：座 椅作 为汽 车 零部件 中的 一个 重要 被动 安全件，在车 辆发 生碰 撞 时为乘 客提 供安 全保 护，需要满 足严 格的法规及 行业 标准，汽 车座 椅供应 商也 要通 过严 格的 资质认 证，因此 对于 技术 等要求 较高。图表21：国内座椅强制性标准 保证 安全性 图表22：汽车座椅供应商资质 认证 要求严格 来源：汽车 座椅 设计 与制 造，国 金 证券研 究所 来源：立鼎 产业 研究 院，国金 证券 研 究所 很多座椅 设计 专 业人 才掌 握在外 资手 中。座 椅系 统 存在较 多设 计参 数。在 座 椅系统 总布 置设 计时，座 椅工程 师和 总布置工程 师充 分交 流讨 论使 座椅布 置达 到最 佳效 果，并且无 条件 满足 法规 要求。座椅 完后 设计 后需 要进 行各种 检测 和 试行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 12 验来验 证设 计完 后的 座椅 样件是 否达 到预 期的 功能、性 能、刚 度、强 度和 疲 劳寿命 等。如 座椅 总成 需 要进行 头枕 位移量试验、靠 背强 度试 验等 静态试 验，行李 箱冲 击试 验、头 枕吸 能式 试验、实 车碰撞 试验 等动 态试 验，耐高温 试验、耐低温试 验、耐久 性试 验以 及压力 分布、噪 声测 试；滑轨总 成、调角 器总 成、靠背锁 总成、地 板锁 总成 等重要 零部 件也要进行 静态 强度 试验、冲 击试验、耐 久疲 劳 试 验、噪声试 验等。图表23：座椅设计开发流程较长 来源：汽车 座椅 设计 与制 造，国 金 证券研 究所 零部件的集成设计能 力主 要掌握在外资手中，国内 企业可通过收购技术 团队 实现突破。像核 心件 滑轨、调角 器等，高端产品 国内 基本 依靠 进口。本 土供 应厂 商通 过收 购 海外资 产和 外资 技术 团队 获得技 术积 累，如 继峰 收 购格拉 默，格 拉默为全 球商 用车 座椅 行业 领导者，市占 率全 球第 一，并 在此 基础 上进 一步 将 业务拓 展到 乘用 车。上 海 沿浦的 副总 经理曾任上 海延 锋江 森座 椅公 司高级 专家，技 术经 验丰 富。图表24：国外企业的 滑轨专利 申请 数量较多 序号 申请人 专利数量 1 安道拓（江森）150 2 光启技术 139 3 爱信精机株式会社 100 4 江森自控科技公司 68 5 苏州忠明祥和精工有限公司 40 6 北汽集团 38 7 江苏力乐汽车部件股份有限公司 37 8 通用汽车 34 9 长城汽车 34 10 福特汽车 34 来源：聆英 咨询，国 金证 券研 究所 行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 13 图表25：Incopat 国内排名前10 位 的最有价值专利 主要 为外 资企业申请 序号 专利名称 权利人 1 一种具有易进入功能的座椅 延锋安道拓 2 用于追尾碰撞的颈部保护的平动吸能座椅 清华大学 3 汽车座椅及汽车 北汽 4 用于汽车座椅的供人走进的记忆装置 现代 5 包括机动座椅滑动器和固定于其上的主体的系统及制造方法 佛吉亚 6 用于车辆的座椅滑动装置 爱信精机株式会社 7 用于车辆的座椅滑动装置 爱信精机株式会社 8 特别是用在机动车内的座位纵向调节装置 IMS 传动装置公司 9 座椅导轨及其装置和包含该座椅导轨或其装置的车辆座椅 富尔夏汽车座椅公司 10 车辆用座椅装置 马自达、德鱼塔工业 公司、株式 会社东洋座椅 来源：聆英 咨询，国 金证 券研 究所 2.4 服务壁垒：车型迭代 加快，响应速度要求 提高 汽车产品消费属性发 生变 化，车型迭代加快，对零 部件供应商响应速度 要求 提高。汽 车技 术与 消费 电 子逐渐 融合，产品开发 周期 向消 费电 子接 近。据TEM Journal，发 达国家 的一 辆汽 车平 均开 发周期 已从 平 均 48 个月 下 降到 25 个 月左右，国内 造车 新势 力从 前 期策划 到 SOP 已 从过 去2-3 年缩 短至1.5 年。整 车企 业通过 车辆 平台 的整 合、更高效 的供 应链管理等方式加快车型迭 代速度，对零部件供应商 的配合诉求提升。相对海 外企业，本土座椅厂商管 理结构扁平化，决策流 程简 化而 高效，响 应速度 更灵 活，更加 符合 整车企 业缩 短新 车型 开发 周期的 需求。图表26：座椅开发流程和时间 计划 缩短 来源：汽车 座椅 设计 与制 造，国 金 证券研 究所 座椅产 业链 中，总 成厂 商 倾向于 提升 零部 件自 制比 例，从而 获得 更多 的利 润。例 如，海 外座 椅供 应商 在面套、发泡 等领域基 本都 实现 了自 制，在骨架、电 机、滑 轨、调 角器上 基本 都实 现了 部分 自制。因此 在整 个产 业链 中，总 成厂 商获得的价 值量 最大，其 他环 节的价 值量 较小。行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 14 图表27：国外座椅企业 的零部 件自 制 率较高 骨架 面套 电机 滑轨 发泡 调角器 面料 海外 延锋安道拓 李尔 安道拓 佛吉亚 丰田纺织 自主 天成自控 继峰股份 O 来源：各 公 司公 告，各公 司官 网，国 金证券 研究 所 注：表示 全部 自制，表 示部 分自 制，O 表 示尚 未自 制但 具有 自制 意愿，外资 企业 外购 主要 是采 取代 工厂 的 形式 发泡材 料存 在一 定壁 垒，但总成 厂商 能够 自行 生产。发 泡 属于 聚氨 酯制 品，由异氰 酸酯（包 括 TDI、MDI）、多元 醇 聚合物以 及催 泡剂、发 泡剂、扩链 剂 和 泡沫 稳定 剂等 各种辅 助化 学材 料混 合制 成，成 本主 要 由 TDI、MDI 等化 学原 料 决定。座 椅总 成商 一般 掌握 发泡工 艺，能够 自行 生产。面套行 业壁 垒较 低，流程为 面料 裁 片 缝制 面 套，面套 缝制 不容 易实 现 自动化 生产，属于 劳动 密 集型产 业。座 椅总成商 一般 向外 采购 面料 自行生 产面 套，旷达 科技、重庆 凌达、四 川乐 山振 静等也 提供 座椅 面套 生产 及加工 服务。图表28：发泡工序存在一定壁 垒 来源：汽车 座椅 设计 与制 造，国 金 证券研 究所 3.1 总成：单车价值量大，市场空间广阔 国内座 椅总 成厂 商主 要有 继峰股 份、天成 自控 两家 企业。继锋股份：收购德国百年 汽 车内饰巨头格拉默，业务 扩 展至商用车座椅、中控系 统 等领域，并实现全球化的 战 略布局。本部：公 司突 破技 术壁 垒，开 拓乘 用车 座椅 业务，截至目 前已 获得 两家 新能 源主机 厂的 定点，未来 有 望持续 推进 国产替代。海 外：1）整 合减 亏：通 过更 换管 理层+调 整组 织架构+关闭&整 合工 厂+联 合采购+提 高自 制率 等，不 断提高 格拉默海外 利润 率。2）拓展 中 国重卡 市场：格拉 默重 卡 座椅在 国内 份额 快速 提升（2019 年 4%提升 至 2021 年8%），且 2021年格拉 默与 一汽 全资 子公 司一 汽 哈尔 滨合 资成 立商 用车座 椅制 造企 业格 拉默 哈尔滨，为 一汽 解放 公司 各系列 商用 车 卡车配套。行业深度研究 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 15 图表29：作为“白衣骑士”帮 助格 拉默对抗股东 Hastor 家族 恶意收购 来源：继峰 股份 官网，国 金证 券研 究 所 继锋股 份 多 举措 整合 改善 经营，海外 利润 率有 望提 升。1）控制 监事 会，更换 管理 层，推 行激 励机 制。公 司 在收购 格拉 默后 拥有 了 80%以上 的股 权，可 以在 格拉 默股东 大会 上控制绝 对多 数的 表决 权。2019 年 公司 更换 管理 层，新 任 CEO、CFO、COO 均为 职 业经理 人，管 理经 验丰 富。公 司设 定清晰的绩 效管 理模 式，以现 金、奖 金、期权、股 权等 多种激 励工 具调 动人 员积 极性。2）调 整组 织架 构，提升 运 营效率。将 乘用 车 4 个产 品部门 合并 为乘 用车 部门，以乘 用车、商 用车 两大
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