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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研 究报告 空悬市场空间加速扩容，国产化趋势明显 Table_IndNameRptType 汽车零部件 行业研 究/行 业专 题 Table_IndRank 行业评 级：增持 报告日期：2023-08-19 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟 执业证书 号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：联系人：陈飞宇 执业证书 号：S0010123020005 电话：19842726967 邮箱：Table_Report 相关报告 1.可转 债募资 预案 发布，空 悬产能 加速提升 2023-05-23 主要观 点：Table_Summary 空气悬架受新能源 车 企偏 爱，魔毯悬架或成为 新的 技术突破方向 空气悬 架可 以主 动调 节 悬 架高度 与阻 尼，有效 过滤 路面的 振动，提高车辆 的乘 坐舒 适性，在 高速情 况下 降低 车身 可有 效降低 能耗，以提高车 辆续 航里 程。新能 源汽车 底盘 搭载 核心 三电 系统，对底 盘高度及整 车 NVH 更 为敏 感，空气 悬架 可有 效保 护车 辆核心 系统。空气悬 架搭 配双 目视 觉系 统可升 级为 魔毯 悬架，更 智能、更精 准，国内已 有车 型（理想 L9）配备魔 毯悬 架，空气 悬架 厂商如 保隆 科技、中 鼎股 份、孔辉 科技 已积极 布局 魔毯 悬架 赛道。软 硬 件 解 耦 趋 势 赋能 空 悬 国产化发展，空悬系统单车价值量 正 逐步下降，配备空悬的车 型价 格已下探至 30 万元 软硬件 解耦 趋势 给国 内空 气悬架 供应 商带 来了 机遇，厂商在 上游 进行率先突 破，实现 了空 气弹 簧、空 气供 给单 元等 核心 零部件 的国 产化，中游或 将面 临变 革，由 主 机厂进 行系 统总成，推 动 了空气 悬架 单车 价值量下 降，预 计 2024 年下 降至 万 元内。国内 主机 厂 为打造 中高 端汽车品牌，配置 空气 悬架 的 意愿增 加，配 备空 气悬 架 的车型 价格 进一 步下探 至 30 万元。我们预计 空 气悬架渗 透率 在 2025 年有望增 加至15%，市场 规模 接近 270 亿元，CAGR 达 101.04%。国内自主供应商已初 具实 力，先发优势明显 目前已 有部 分自 主供 应商 具备系 统总成 能 力，积 极 布局空 悬发 展。孔辉科技 在 2023 年 1-5 月 约 占据空 气弹 簧总 成供 应商 中国市 场份 额的40%；保 隆科 技 产 品矩 阵 完善，具 有多 种零 部件 的 自主研 发能 力，仍有降本 空间；中 鼎股 份通 过收 购 AMK 空气 悬架 核心 技术，获得 多个空气供 给单 元总 成项 目定 点；拓 普集 团已 获得 多个 主机厂 项目 定点，预计 2023 年 Q3 量 产交 付；天 润工业 依托 博士 团队，立足于 商用 车，再做技 术升 级、产 品升 级 和乘用 车市 场的 布局。但 空气悬 架赛 道仍 处于发展 阶段，供 应商 格局 并未真 正稳 定，后续 的价 格战、系统 总成、产品线 扩充 等因 素还 存在 较大变 数。投资建议 消费者 对座 舱舒 适性 要求 提高，软硬 件解 耦趋 势给 国 内零部 件供 应商带来机 遇，国 产替 代下 成 本有望 持续 下沉，空气 悬 架主机 厂搭 载意 愿增强，当前 已渗 透 至 30 万 以下车 型，下沉 市场 开拓，空气 悬架 搭载渗透进 一步 提升。建 议关 注具有 空气 悬架 系统 总成 能力的 保隆 科技、拓普集 团；凭借 收购 AMK 掌握空 气悬 架核 心技 术及 空气供给 单 元制造能力 的中 鼎股 份；从 商 用车空 气悬 架切 入，布 局 研发乘 用车 空气 悬架的天 润工 业。风险提示 下游汽 车销 量不 及预 期，主机厂 价格 成本 压力 加剧，供 应商 竞争 程度增强-33%-24%-15%-6%3%11%8/22 11/22 2/23 5/23汽车零部件 沪深300Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/25 证券研究报告 正文目录 1 电 动 化 赋 能空 悬 市场 空 间扩 容.4 1.1 悬架：空悬可 调节刚 度 和阻尼，提高乘 坐舒适 性.4 1.2 空悬发 展趋势：搭载 车 型价位下 探，魔 毯成技 术突 破点.7 2 空 悬 国 产 化趋 势 加速，带动 单 车 价值 量 下降.12 2.1 产业链：上游 国产化 速 度较快，系统总 成能力 正提 高.12 2.2 空悬核 心部件：系统 成 本逐步下 沉.13 3 国 内 自 主 供应 商 已初 具 实力，先 发优 势 明显.18 3.1 孔辉科 技：国 内首家 乘 用车电控 悬架系 统前装 供应 商.18 3.2 保隆科 技：空 气悬架 产 品矩阵完 善，具 备自主 研发 能力.19 3.3 中鼎股 份：国 内空气 供 给单元头 部供应 商.21 3.4 拓普集 团：依 托橡胶 产 品经验，迅速开 发空气 悬架 产品.22 3.5 天润工 业：依 托博士 团 队全面开 拓空气 悬架第 二主 业.23 3.6 市场潜 在玩家.24 风 险 提 示：.24 1ZDWvMrMoNpOqOmPrMrOpO8ObPaQtRnNoMnOjMnNxPkPmOnMbRoPsMxNtRyRxNrNtNTable_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 3/25 证券 研究报告 图表目录 图表 1 汽 车 悬架 图 示.4 图表 2 悬 架按 工 作原 理 分类.4 图表 3 空 气 悬架 构 成.5 图表 4 悬 架 常见 弹 性元 件.5 图表 5 空 气 悬架 工 作原 理.6 图表 6 独 立 悬架 与 非独 立 悬架.6 图表 7 独 立 悬架 分 类.7 图表 8 空 气 悬架 发 展进 程.8 图表 9 过 去 配备 空 气悬 架 的车 型 情 况.9 图表 10 目 前 配 备空 气 悬架的 新 势 力车 型 情况.9 图表 11 空 气 悬 架 市场 空 间测 算.10 图表 12 空 气 悬 架 市场 规 模（亿 元）.10 图表 13 路 面 预 瞄系 统.11 图表 14 空 气 悬 架产 业 链.12 图表 15 本 土 厂 商实 现 多点突 破.12 图表 16 空气 悬 架大 总 成拆分 为 小 总成.13 图表 17 空 气 悬 架零 部 件（国 外 供 应商）成本 占 比.14 图表 18 空 气 弹 簧分 类.14 图表 19 2022 年 空 气弹 簧 总成 供 应 商中 国 市场 份 额.15 图表 20 2023 年 1-5 月 空气弹 簧 总 成供 应 商中 国 市场 份额.15 图表 21 减 振 器 图示.16 图表 22 威伯 科 空 气 压缩 机产 品.16 图表 23 联合 电 子 ECU 产品.17 图表 24 孔辉 科 技发 展 历程.18 图表 25 保隆 科 技发 展 历程.19 图表 26 公 司 空 气悬 架 相关产 品.20 图表 27 公 司 项 目定 点 情况.20 图表 28 公 司 空 气悬 架 系统扩 能 项 目.21 图表 29 公 司 空 悬项 目 定点情 况.22 图表 30 公 司 空气 悬 架产 品情 况.23 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 4/25 证券 研究报告 1 电 动 化赋 能空 悬 市场 空 间扩 容 1.1 悬架：空悬 可调节刚 度和阻尼，提高乘 坐舒适性 汽车悬架 是连接 车身与 轮胎 的结构，对车 身起着 支撑和 减振的作 用。主要是 传递作用在 车轮 和车 架之 间的 力，并且 缓冲 由不 平路 面传 给车 架或 车身 的冲 击力，衰 减由 此引起的震动，以保 证汽车 能平 顺地行驶。典型的悬 架 系统 结构主 要包 括导向 结 构（摆动轴 承、下 摆臂等）、弹性元 件（螺 旋弹簧、空气 弹簧 等）以及 减振 器等 部分，其 中导 向结 构用 来传 递纵 向力 矩、侧向 力和 由此而产 生的 力矩，通 常由 控制 摆臂 式杆 件组 成；弹性 元件 用来 中和 路面 对车 身的 冲击；减振器用来 限制车 架和车 身的 振动。1.1.1 空气悬架几 乎 都 采用可 变 阻 尼减 振 器，为 主动 悬架 汽车悬架 按照工 作原理 的不 同分为被 动悬架、半主动 悬 架、主 动悬架。被动悬 架刚度和 阻尼 不可 调控，半 主动 悬架 可以 改变 刚度 和阻尼 之 一，主动 悬架 刚度 和阻 尼均 可调节。目前 中高 端车 型主 流选 择半 主动 悬架，采用 可 变阻 尼减 振器 和螺 旋弹 簧的 组合，即阻尼 可以 调控，刚 度不 可调 控。主动 悬架 是在 半主 动悬 架的 基础 上将 螺旋 弹簧 换为 空气弹簧，即 阻尼和 刚度均 可调 节，则空 气悬架 为主动 悬架。空 气 悬 架与 传 统悬 架 最显 著的 差 异 是弹 性 元件 的 升级 空气悬架 系统由 空气弹 簧、减振器、空 气供给 系统（空 气压缩机、储气罐、分配阀）、ECU、传感 器（加速 度、高 度）等 主要 部件以 及相关 配 套的管路 构成。其 中空气 悬 架 与传统 悬架 最显 著的 差异 是弹 性元 件的 升级，并 新增 电子 控制 系统 通过 空气 泵和 电磁 阀来调整空气 弹簧气 缸里的 空气 量和压力，改变 空气弹 簧的 硬度和弹 性系数。图表 1 汽 车悬 架 图示 资料来源：汽车维修技术网，华安证券研究所 图表 2 悬 架按 工 作原 理 分类 资料来源：汽车维修技术网，华安证券研究所 分类 特点 应用车型被动悬架刚度和阻尼均不可变使用螺旋弹簧和被动减振器低端车型半主动悬架刚度可变或阻尼可变刚度可变：使用空气弹簧替代螺旋弹簧阻尼可变：使用可变阻尼减振器替代被动减振器只配备空气弹簧的车型主要为皮卡、面包车等只配备阻尼可变减振器的车型主要为中高档车型主动悬架刚度和阻尼均可变使用空气弹簧和可变阻尼减振器高档车型Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 5/25 证券 研究报告 悬架中的 弹性元 件有钢 板弹 簧、扭 杆弹簧、螺旋弹 簧以及 空气弹 簧等形 式。其中 钢板弹 簧由 于重 量大、刚 度大 多见 于大 货车；扭 杆弹 簧拥 有载 重能 力高、占 用空 间小 等好处，但成 本非 常高，因 此一 般只 有特 种车 辆如 坦克 才会 使用；螺 旋弹 簧是 目前 乘用 车最常用 的弹 性元 件；空气 弹簧 刚度 较低，可 带来 舒适 的驾 乘体 验，但成 本较 高，主要 应用于豪华燃 油车以 及新能 源车。空 气 悬 架新 增 电子 控 制系 统主 动 调 节悬 架 刚度 与 阻尼 空气悬架 中的传 感器将 收集 到的车身 状态信 号传输 到电 子控制单元 ECU，ECU 根据一 些算 法输 出控 制信 息，控制 空气 供给 单元 工作，压 缩机 吸入 空气 后，通过 干燥 器去除杂质与 水分，然 后 送入 储 气罐，再经分 配阀 送至空 气 弹簧，从而调 节悬 架高度 与 刚度；同时 ECU 也可以 控制电 磁 阀内部减 振油的 流道大 小，实现减振 器阻尼 值的变 化。图表 3 空 气悬 架 构成 资料来源：ATC 汽车底盘，华安证券研究所 图表 4 悬 架常 见 弹性 元 件 资料来源：汽车维修技术网，华安证券研究所 应用车型 优缺点钢板弹簧 多用于大货车优点：载重大、结构简单、造价低廉缺点：重量大、刚度大、占用空间大扭杆弹簧 特种车辆如坦克优点：质量小、结构简单，不需额外润滑缺点：成本非常高螺旋弹簧 多用于乘用车优点：占用空间小、结构简单、重量轻、载重小、可定制性缺点：只具备缓冲作用、因此需令装减振器空气弹簧 豪华燃油车、新能源车优点：实时改变弹簧的硬度和高度、能量吸收率高缺点：负载小、结构复杂、价格昂贵常见弹性元件Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 6/25 证券 研究报告 1.1.2 空气悬架为独立悬 架，常采用 双叉臂 式和多 连杆 式悬架 汽车悬架 根据汽 车导向 结构 不同可以 分为非 独立悬 架和 独立悬架，非 独立悬 架是指左、右车 轮通 过 一 根整 体轴 连接，不 能单 独上 下跳 动，而独 立悬 架是 指 左、右 车轮 单独通过独立 的悬架 装置与 车体 相连，可 以各自 独立地 上下 跳动。常 见 的 非 独 立 悬 架 有 扭 力 梁 悬 架、整 体 桥 悬 架，随 着 消 费 者 对 舒 适 性 要 求 的 提 高，目前 非独 立悬 架系 统已 渐渐 被淘 汰。常见 的独 立悬 架有 麦弗 逊 式 悬架、双 叉臂 式悬 架、多连 杆 式 悬架 等，其连 杆依 次增 多，但悬 架连 杆数 量少 并不 意味 着汽 车的 操控 性不 好，汽车的操 控性是 多方面 因素 决定的。例如 保时捷 911，其 前轴也采 用麦弗 逊式独 立悬 架，操控 性却 非常 的好。麦 弗逊 式悬 架是 目前 使用 最广 泛的 悬架 类型，双 叉臂 式悬 架在 一些运动车型 应用较 多。图表 5 空 气悬 架 工作 原 理 资料来源：盖世汽车研究院，华安证券研究所 图表 6 独 立悬 架 与非 独 立悬架 资料来源：机械工业信息研究院，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 7/25 证券 研究报告 空 气 悬 架几 乎 不采 用 麦弗 逊 式 悬 架，常 采 用双 叉 臂式 和多 连 杆 式悬 架 几乎没有 见到空 气悬架 用于 麦弗逊 式 悬架，主 要有两 个 原因，第一，麦 弗逊 式 悬架需要 弹簧 提供 侧向 力，空气 弹簧 不能 承受 较大 侧向 力，而偏 心结 构的 螺旋 弹簧 可以 满足这个 要求；第 二，麦弗 逊 式 悬架 需要 提供 车轮 转向 轴线，所 以麦 弗逊 都有 平面 轴承，而空气弹簧 本身不 能扭转，所 以麦弗逊 悬架不 能配合 空气 弹簧使用。以岚图 FREE 空 气悬架 为例，前悬 架采用 的是双 叉臂式 独立悬架，后 悬架采 用多连杆式独立 悬架，其中弹 性元 件均为空 气弹簧。1.2 空悬发展趋势：搭载 车型价位下探，魔 毯成技术突破点 1.2.1 空气悬架发展 进 程：起源于 1920 年，迅速 发 展于 1990 年后，2020 年后迎来 新 的 增长 空 间 由于空气 悬架可 缓和汽 车所 受冲击力、减 轻震动 从而优 化驾乘体 验、保护货 物免受强震动损 坏，其 在大巴、公 交车以及 货车领 域 最先 发展 并 逐步得 到普及。乘用车空 气悬架 的发展 经历 了概念提 出、规模 化普及、优化阶段、迎 来新 增长空 间等阶段。其 历史 可追溯到 100 年前，但受限 于制造 工 艺与技术 问题，直至 1957 年配备空气悬架 的车型 凯迪拉 克 Eldorado Brougham 才实 现 量产，但 实际使 用效果 并不 理想。一直到 1992 年路虎 揽胜 配 备空气悬 架后，技术更 加成 熟，空气 悬架 才 真正在 全球 范围内迅速发 展。21 世纪 后，空 气悬架性 能和耐 用度才 得到 很大程度 的提升，应 用车型 更加广泛，也 出现在 A6L 这种更 加经济的 车型上。而国内新 能源车 的爆发 为空 气悬架的 发展带 来了新 的增 长空间。2020 年 至今，空气悬架 行业 面临 着许 多变 革，首先 软硬 件解 耦趋 势为 国内 空气 悬架 供应 商带 来了 机遇，其次配备空 气悬架 车型的 价格 开始 下探 至 30 万元，市 场 规模逐步 扩大，渗透率 有望 大幅提升。图表 7 独 立悬 架 分类 资料来源：汽车维修技术网，华安证券研究所 结构 成本 调校 操控性 应用麦弗逊式悬架 简单 低廉 容易 差 中小型轿车的前悬架上双叉臂式悬架 较复杂 较高 变难 较好一部分豪华、运动车型较为常见，大 部 分 B 级（中 型 车）以 上 的纵置发动机车型前悬架会配备多连杆式悬架 复杂 很高 最难可提高整车操控极限在高性能车辆和豪华车型使用更加普遍独立悬架类型Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 8/25 证券 研究报告 1.2.2 空气悬架未来发展趋 势：新能源车为空气悬架带来了市场增量，配备空气悬架的 车 型价 格 逐步 下 探，空气 悬 架 市场 规 模有 望 实现 大幅 增 长 此前，空气悬 架仅 应用于 高端 传统燃 油车品牌 的车 型上，但是 随着汽车 电动 化、智能化 的发 展以及 消 费者 对舒 适度 需求 的增 加，国内 自主 车企 纷纷 配备 空气 悬架。其 中 岚图全系车 型 目前 标配空 气悬 架，包含 32.29-38.59 万的 追光（中 大型车）、33.36-39.36万的 FREE（中 大型 SUV）、43.99-68.99 万 的梦想 家（MPV）。相 较 于 传统 燃 油车 企，国 内新 能 源 车企 偏 爱空 气 悬架 从 产 品 特点 上 看，空气 悬 架系 统 与 新能 源 汽车 的 适配 程度 更 高。新能源汽车底 盘搭载核心三 电系统，对底盘 高 度及整车 NVH 更为 敏感，空气悬架 系统具 备的高 度可 调性和行 驶平 顺性，能 更好 地保 护车 辆核 心系 统；新能 源汽 车对 续航 里程 较为 敏感，空 气悬架系 统可 以适 时调 整底 盘高 度，减少 风阻，降 低能 耗；新能 源汽 车整 备质 量较 重，单车车轴 载荷 增加，若 使用 螺旋 弹簧 悬架，需 要较 大直 径的 钢丝，影 响整 车空 间设 计和 驾乘舒适性，而空气 悬架系 统可 以有效平 衡高承 载和舒 适度 的要求。从 产 品 价值 上 看，空气 悬 架可 助 力 新能 源 汽车 打 造中 高端 品 牌。中国走在汽车 电动化的前列，国内新 能源汽 车 市场蓬勃 发展，对 于想要 打 造中高端 品牌的 电动车 企业 来说，可以 突破 的一 个点 就是 空气 悬架。与 燃油 车相 比，纯电 动汽 车不 再需 要燃 油发 动机、变速器 等一 些在 国内 长期 属于 短板 的核 心技 术，底盘、智 能化、空 气动 力学 方面 的技 术更能体现电 动汽车 的含金 量。空 气 悬 架系 统 供应 链 国产 化明 显，配备 车 型价 格 逐步 下探 至 30 万元 在乘用车 领域，空 气悬架 系 统是一种 高级配 置，此前 多 应用于保 时捷、BBA、沃尔沃等豪华 品牌车 型上，而这 些标配空 气悬架 系统的 豪华 车型售价 均在 65 万元以 上，选装也要 50 万 元起。主要 原因 是在传统 采购模 式中，Tier1 供应商 如大陆 集团、威巴 克 等 进行软 硬件 集成，将 全套 空气 悬架 系统 出售 给主 机厂，成 本高 昂，因此 乘用 车空 气悬 架系统部件均 以外资 供应商 为主。图表 8 空 气悬 架 发展 进程 资料来源：爱卡汽车，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 9/25 证券 研究报告 随着 汽车 电动 化、智能 化的 变革 以及 人们 对舒 适性 要求 的提 高，汽车 尤其 是新 能源汽车 日益 强调 多功 能、智能 化，推动 软硬 件解 耦，使得 主机 厂逐 渐形 成“拆分 采购”的模式，由 主机 厂自 主完 成软 硬件 集成，空 气悬 架系 统供 应链 国产 化明 显，空悬 中的 核心部件 逐步 实现 国产 化替 代，推动 空气 悬架 系统 的单 车价 值量 逐步 下降，从 而配 置空 悬车型的价格 进一步 下探。2021 年，配备 首 套国内 供 应商提供 的空气 悬架系 统 的 岚图 FREE 仅售 34.68 万，而 2023 年 6 月 12 日上 市的 智己 LS7 已将 标配空 气悬架 的车型价 格下探 至 30.98 万 元。图表 9 过 去配 备 空气 悬 架的车 型 情 况 资料来源：易车网，华安证券研究所 图表 10 目前 配 备空 气 悬架的 新 势 力车 型 情况 资料来源：易车网，华安证券研究所 品牌 车型 配备空悬的车型价格 能否选配 选配价格 品牌 车型 配备空悬的车型价格 能否选配 选配价格A6L 5 5.8 9 万-6 5.6 8 万 29000 6 系 G T 5 9.0 9 万-6 9.9 9 万Q7 7 0.6 8 万-8 0.4 8 万 X5 78.9万A8 8 2.9 8 万-1 9 5.4 8 万 7系 9 1.9 万-1 2 6.9 万macan5 7.8 万-6 2.8 万 选 装6 9.3 万-8 5.8 万 标 配 18200 林肯 飞行家6 0.3 8 万-6 2.0 6 万 选 装6 9.3 8 万-7 6.3 8 万 标 配 20000panamera 9 9.8 万-2 4 7.6 万 沃尔沃 XC90 78.19万揽胜星脉5 6.8 万-6 5.8 万 选 装6 7.8 万-7 8.8 万 标 配 15600 GLE 8 0.4 8 万-8 8.9 8 万卫士 7 1.8 万-1 6 9.8 万 S级 9 4.7 2 万-2 0 0.2 万宝马奔驰奥迪保时捷路虎品牌 车型 配备空悬车型的价格区间 上市时间 是否选配 选配价格 备注0013 0.0 万-3 4.9 万 选 装3 8.6 万 标 配2023.01.01 28000009 4 9.9 万-5 8.8 万 2022.11.01智己 LS7 3 0.9 8 万-4 5.9 8 万 2023.06.12领克 09 31.29万 暂未上市 25000含空气悬架系统+主动式进气格栅腾势 N7 3 1.9 8 万-3 7.9 8 万 2023.07.03 云 辇-A追光 3 2.2 9 万-3 8.5 9 万 2023.04.18 魔 毯 功 能 C D C+空 悬（目 前 超 级 豪 华 包 可 免 费 选 装）FREE 3 3.3 6 万-3 9.3 6 万2021.06.192022.09.152023.01.01梦想家 4 3.9 9 万-6 8.9 9 万 2022.05.07 可 选 装 价 值 7 w 的 智 享 包，内 含 魔 毯 功 能 C D C+空 气 悬 架L7 3 3.9 8 万-3 7.9 8 万 2023.02.08L8 3 5.9 8 万-3 9.9 8 万 2022.09.30L9 4 2.9 8 万-4 5.9 8 万2022.06.212023.08.03魔毯空气悬架小鹏 G9 3 9.9 9 万-4 6.9 9 万 2022.09.21 双腔空气悬架HS7 4 1.5 8 万-4 5.9 8 万 2021.09.28H9 4 5.9 8 万-8 6 万 2023.08.11E-H S 9（2 1 款）5 0.9 8 万-5 3.9 8 万 选 装6 3.9 8 万-7 2.9 8 万 标 配2020.12.04 30000E-H S 9（2 2 款）5 8.9 8 万-6 1.9 8 万 选 装6 8.9 8 万-7 7.9 8 万 标 配2021.11.19 30000ET7 4 2.8 万-5 0.6 万 2023.04.18ES7 4 3.8 万-5 1.8 万 2022.06.15EC7 4 5.8 万-5 4.8 万 2022.12.24ES8 4 9.8 万-5 9.8 万 2022.12.24 双腔空气悬架北京 BJ90 4 7.8 万-4 9.8 万 2022.12.27HIPhi X 5 7 万-8 0 万 2022.03.08HiPhi Z 6 1 万-6 3 万 2022.08.26仰望 U8 109.8万 暂未上市 云 辇-P高合极氪岚图理想红旗蔚来Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 10/25 证 券研究报告 2025 年空气悬架渗透率 有 望大幅增 长，市 场规模 有望 达到 270 亿元 2022 年虽然 有需求 收缩、攻击冲击、预 期转弱 三重压 力，但 在购置 税等促 消费政 策拉动下，乘用车 产销完成 2383.6 万辆和 2356.3 万辆，同比增长 11.2%和 9.5%。根据高工智能 汽车研 究院监 测数 据显示，2022 年中 国市场（不含进出 口）乘 用车前 装标 配空气悬架交 付 28.01 万 辆（大 部分为单 车配置 4 个空气 弹 簧，还 有部分 车型为 2 个），同比增长 142.3%。2023 年 1-5 月，中国 乘用车 标配空 气悬 架交付 19.56 万辆，同比 增 长超两倍（222.88%）。2022 年中国 乘用车 空悬渗 透率仅为 1.2%，但随 着国 内车企对 空气悬 架需求 量的 增加，根 据目前 零部件 公司承 接空悬定 点情况，预 计 2023-2024 定点车 型实现 量产，空悬渗透率会 有大幅 增加。我们假设：（1）受 限于高 基 数及购车 适龄人 群规模 萎缩 等原因，中国汽 车市场 已告别高度增 长，但 平稳增 长仍 然可期，因此假 设乘用 车销 量增速 为 1%。（2）预计到 2025年，空 气悬架 渗透率 将上涨 到 15%左 右。（3）空 气悬架 单车价值 量逐年 下降，下降 幅度逐年增加，到 2025 年下 降 至 7500 元。基于 上述假 设，预计 2025 年空 气悬架 市 场规 模达 273.13 亿元，CAGR 达 101.04%。图表 11 空气悬架市场空 间测算 图表 12 空气悬架市场规 模（亿元）资料来源：中汽协，高工智能，华安证券研究所 资料来源：中汽协，高工智能，华安证券研究所 1.2.3 空气悬架技术发展 趋 势：魔 毯空 气 悬架 为 突破 点，有望与 ADAS 功 能 结合 魔毯 悬架 比空 气悬 架一 般多 一套 环境 感知 系统（视 觉和 雷达 等）和更 强大 算力 的控制器（也可能 利用域 控制器 的算力），是空气 悬架的 进 阶版。其中环 境感知 系统基 于双目立体 视觉 感知 技术，通 过摄 像头 和雷 达扫 描车 前方 路面 状况，获 取物 体三 维信 息，以调节空气悬架 的阻 尼、高 度和 刚度，达 到平稳 通过颠 簸路 段的效果。年份 2022 2023E 2024E 2025E乘用车销量（万辆）2356.30 2380.00 2403.80 2427.84空气悬架渗透率 1.20%2.78%6.46%15.00%中国市场乘用车标配空气悬架搭载规模（万辆）28.01 66.28 155.36 364.18空气悬架单车价值量（万元）1.2 1.1 0.95 0.75空气悬架市场规模（亿元）33.61 72.91 147.60 273.1333.6172.91147.60273.13117%102%85%0%20%40%60%80%100%120%140%0501001502002503002022 2023E 2024E 2025E空气悬架 市场规 模（亿 元）同比增长率（%）Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 11/25 证 券研究报告 国 内 已 有车 型 配备 魔 毯空 气悬 架 魔毯 悬架 比空 气悬 架更 智能、更 精准，能 够更 好的 增进 汽车 操控 稳定 性和 乘坐 舒适性，一般 只有奔驰 S 级（2013 年第一 次使用）和宝 马 7 系 这种车 型才 有 魔毯 空 气悬架的配置。但是国 内厂商 已经 开始关注 并已有 车型配 备 魔 毯悬架。理想 L 系列 配备的 魔毯空 气 悬架采用 理想自 研的 CDC 减振器控 制算法 和 中央 域控制器，截 至 2023 年 7 月 26 日理 想已交 付 19.8 万辆 魔毯空气 悬架车 型，其 中理 想 L 系列已交付 的车型 中有 93%配 备了理想 魔毯空 气悬架。空 气 悬 架供 应 商 积 极 布局 魔毯 悬 架，已 有 厂商 获 得魔 毯悬 架 定 点项 目 2022 年，元橡 科 技与 保隆科 技共同出 资成立 橡隆科 技，研发车规 级双目 立体视 觉芯片，可用 于 ADAS 和 路面预 瞄系统（魔毯）。根 据保隆 科技 2022 年 11 月 2 日 消 息，某头部自主 品牌车 企 指定 保隆 科技为 路 面预瞄 系统（魔毯）供应商。根据中鼎 股份 2023 年 1 月 11 日消息，中鼎 股份 与中科 慧眼战略 合作布 局双目 立体视觉感知 技术；根据孔 辉科 技 2023 年 4 月 11 日消息，孔辉科技 与北京 鉴智科 技有 限公司基于双 目立体 视觉系 统展 开战略合 作。魔毯与 转向 及 制动 控 制结 合，也 将 与 ADAS 功 能 融合 在豪 华品 牌的 底盘 控制 中，电控 悬架 功能 从来 不是 独立 存在 的，悬架 控制 往往 和转向系统控 制以及 制动控 制系 统相结合 的，譬 如奔驰 的 E-Active Body Control 系统。由于 ADAS 系统需 要一套 环 境感知系 统，魔 毯 悬架 也需 要一套环 境感知 系统，因此两者 可以 复用 部分 传感 器。其中 橡隆 科技 将以 立体 视觉 技术 为依 托，逐步 形成 包括 车载摄像头模 组、魔 毯与 ADAS 一体机和 行泊一 体化的 域控 制器解决 方案和 产品，为智 能驾驶 L0 到 L2+场景提 供丰富 可靠的类 人眼能 力。图表 13 路面 预 瞄系 统 资料来源：中鼎集团官网，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 12/25 证 券研究报告 2 空 悬 国产 化趋 势 加速，带动 单 车价 值 量下 降 2.1 产业链：上 游国产化 速度较快，系统总成 能力正提高 空气悬架 产业链 由上游 零部 件供应商、中 游系统 总成 和 下游整车 厂商组 成。其中上游零部件 部分包 括空气 弹簧、减振器、空 气供给 单元、ECU 等核 心部分；中 游 厂 家如 大陆和威巴 克 主要 负责空 气悬 架系统 总 成，目 前 国内 厂家 具备系统 总成能 力的厂 商还 较少，仅有 孔辉 科技、保 隆科 技 和 拓普 集团 具有 总成 能力；下 游主 要为 商用 车、高端 燃油 车、新能 源汽 车整 车厂 商。上游 零部 件国 产化 进程 带来 的空 气悬 架系 统成 本下 降、本土 新能源品 牌 为 了打 造中 高端 品牌 等原 因，使得 主机 厂 配 备空 气悬 架的 意愿 提升，为 下游 带来了增量，下游参 与主体 增多。本 土 供 应商 在 上游 实 现了 多点 突 破，核 心 零部 件 逐步 国产 化 空气悬架 发展多 年，产业链 已处于成 熟阶段。但是 随着 中国空悬 市场的 爆发以 及软硬件 解耦 的趋 势，本土 供应 商在 上游 实现 了多 点突 破，空气 弹簧、空 气供 给单 元等 核心部件 已逐 步实 现国 产化，孔 辉科 技、保隆 科技、中 鼎股 份、拓普 集团 等国 内零 部件 供应商已崭露 头角。其中空气 弹簧技 术壁垒 较高，孔辉 科技与 保隆科 技依据 多年空气 弹簧研 发经验 率先突破技术 工艺壁 垒；空气 供 给单元方 面，中鼎 集团收 购 AMK 收获国 内大量 订单，拓 普 集团可 提供 总成 式空 气供 给单 元方 案；减振 器技 术壁 垒较 大，国内 厂商 较难 突破，目 前市场份额仍 被国外 巨头占 据。图表 14 空气 悬 架产业链 资料来源：盖世汽车，华安证券研究所 图表 15 本土 厂 商实 现 多点突 破 资料来源：各公司官网，华安证券研究所 空气弹簧 空气供给单元 ECU 减振器 总成能力孔辉科技 可提供悬架系统解决方案、弹簧减振器总成方案保隆科技（储气罐）可提供悬架系统解决方案、弹簧减振器总成方案中 鼎 股 份（A M K）已完成样品生产 可提供空气供给单元总成方案拓普集团 可提供集成式空气供给单元（气泵、分配 阀、E C U 一 体 化）方 案本土厂商实现多点突破Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 13/25 证 券研究报告 中 游 面 临变 革：主 机 厂倾 向于 定 制 化 总 成，分 拆 空气 悬架 大 总 成 空气 悬架 系统 总成 工艺 复杂、壁 垒高，市 场由 国际 巨头 如大 陆 集团 和 威巴 克垄 断，大陆 集团 可以 生产 和提 供空 气悬 架 所 需的 所有 部件，包 括含 有空 气弹 簧和 电子 空气 供给系统的整 合控制 系统。威巴 克 拥有超 过 20 年 的汽车 空 气弹簧开 发和生 产经验，能 够提供最先进 的空气 弹簧产 品组 合，支持 乘用车 制造商 开发、生产和 总成空 气悬架 系统。目前 主机 厂为 了降 低空 气悬 架的 成本，开 始将 空气 悬架 大总 成拆 分为 空气 弹簧 减振器、空 气供给 单元等 小总成，由零 部件供 应商对 口供应，并且 ECU 模 块的设 计将 逐渐从零部件厂 商转向 主机厂，主 机厂自研 ECU 的 优势在 于 后期调试 空间更 大，目 前理 想已推出自研 ECU。预计海外总成厂商将会受到冲击，国内的优质供应商有望获得更多定点机会，如AMK 中 国截至 目前已 收到 至少 15 个 空气供 给单元 系 统定点；保隆科 技、孔 辉科 技、拓普集团可 以提供 空气弹 簧 减 振器 总成。2.2 空悬核心部件：系统 成本逐步下沉 国 产 化 加速 趋 势下，空气 悬架 整 套 系统 价 格下 降 空间 较大 根据观研 报告 网 2022 年的 报告，若 采购国 外供应 商的 产品，空 气悬架 系统单 价约1.2-1.3 万元，其 中空气 弹簧 和减振器 的成本 最高，占 比 均为 30%，单车价 值量均 约 3600-3900 元，其中 单支空 气弹 簧价格约 900-975 元；空气 供给单元 成本占比 20%，单车价值量约 2400-2600 元。图表 16 空 气 悬架 大 总成 拆分 为 小 总成 资料来源：各公司官网，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 14/25 证 券研究报告 随着空气 悬架国 产化的 加速，核心 零部件 价格有 望降低，空气 悬架系 统有望 下降至万元以内。根据 保隆科 技 2023 年 8 月 5 日发 布的可 转债募集 说明书，预 计 2024 年后独立式空 气弹簧 单价下 降至 460-500 元，当前 价格仍 有 进一步下 降空间，以 争取下 沉市场更大份 额。1.空气弹簧：国 内 厂商 攻破 空 气 弹簧，市场 份 额实 现突 围 空气弹簧 的作用 在于减 震，可以通过 改变气 体压强 调节 刚度，让偏频 处于一 个较小的稳 定值。主 要 包 括囊 式空 气弹 簧、膜式 空气 弹簧 和袖 筒式 空气 弹簧。囊 式空 气弹 簧由气囊 中的 密闭 压缩 气体 和夹 有帘 部线 的橡 胶气 囊组 成，弹簧 的弹 性随 着节 点数 的增 加越来越 好，刚度 大，在商 用车 使用 广泛；膜 式空 气弹 簧尺 寸较 小，在较 宽的 工作 高度 范围具有 较好 的承 载能 力和 一致 的弹 性特 性，刚度 低，多用 于乘 用车；袖 筒式 空气 弹簧 一般在驾驶员 座椅和 驾驶室 悬置 上应用。空气弹簧 成本最 高，在悬 架 系统中占 比 30%。空 气弹簧 主要有两 个技
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