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硅请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1/3 62023 年 4 月 25 日 证券 研究 报告/行业 研究发 电 侧 和 用 户 侧 经 济 性 显 现中 上 游 厂 商 或 将 受 益行情 回顾：新型 储能 高速发 展。2016-2022 年，全球电力系统新型储能项目每年新 增 装 机 规 模 由 0.7G W 增 加 至 20.4G W，年 均 复 合 增 速 达 75.4%；全球 电 力 系 统 中 已 投 运 新 型 储 能 项 目 累 计 装 机 规 模 在 全 球 已 投 运 电 力 储能 项目 中占 比 由 1.2%增 加至 19.3%，尽管 现阶 段 新型 储 能技 术在 电 力系统的装机规模依然不大，但开发增速加快，发展潜力巨大。2022 年，从 中 国 已 投 运 的 储 能 项 目 装 机 结 构 来 看，仍 以 抽 水 储 能 为 主，但 抽 水储 能 累 计 装 机 占 比 首 次 低 于 80%，为 77.1%；新 型 储 能 高 速 发 展，累计 装 机 规 模 首 次 突 破 10G W，达 到 13.1G W，同 比 增 长 129.8%，累 计装机规模占比为 21.9%，较 2021 年增加了 9.4P c t。中 国 电 力 储 能 项 目 累 计 装 机 规 模 增 速 快 于 全 球 增 速。根 据 C N E S A全球储能项目库的不完全统计，截至 2022 年底，全球已投运电力储能项 目 累 计 装 机 规 模 237.2G W，同 比 增 长 14.9%；中 国 已 投 运 电 力 储 能项 目 累 计 装 机 规 模 为 59.8G W，在 全 球 规 模 中 占 比 25.2%，同 比 增 长37.8%，增速快于全球增速，且较 2021 年增速上涨 15.9P c t。电 源 侧 装 机 规 模 在 全 球 及 中 国 新 增 新 型 储 能 项 目 中 占 比 最 高。据C N E S A 的统计，2021 年全球新增新型储能项目中，电源侧占比最高，为 37%。截至 2021 年，从中国累计投运的新型储能项目的应用分布上看，无论是累计装机规模还是新增装机规模，电源侧继 2020 年首次位列第一之后，2021 年继续保持装机规模第一的位置，所占比重均超过40%。可 再 生 能 源 并 网 配 储 受 政 策 和 需 求 双 轮 驱 动，特 定 条 件 下 已 具备经济性 可 再 生 能 源 并 网 配 储 受 政 策 和 需 求 双 轮 驱 动，特 定 条 件 下 已 具 备 经济 性。国 内 多 地 政 府 规 定 了 对 可 再 生 能 源 并 网 侧 保 障 性 规 模 内 的 强 制配储要求及支持政策，有望加快储能产业的发展。随着新能源在总发行 业 评 级：投 资 评 级 看 好评 级 变 动 首 次 覆 盖相 对 市 场 表 现：分析 师：分析 师 X X X分 析 师：分 析 师 黄 文 忠h u a n g w e n z h o n g g w g s c.c o m执 业 证 书 编 号：S 0 2 0 0 5 1 4 1 2 0 0 0 2联 系 电 话：0 1 0-6 8 0 8 0 6 8 0研 究 助 理 张 烨 童z h a n g y e t o n g g w g s c.c o m执 业 证 书 编 号：S 0 2 0 0 1 2 2 0 5 0 0 0 3联 系 电 话：0 1 0-6 8 0 9 9 3 9 0公 司 地 址：北 京 市 丰 台 区 凤 凰 嘴 街 2 号 院 1 号楼 中 国 长 城 资 产 大 厦 1 2 层储 能 行 业行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明2/3 6电量 的应用 比例 加大，新能源 并网 侧配储 需求持 续提 升。通 过测算 我们得出：（1）目前光伏电站三类资源区（光伏有效利用小时数分别为1600h/1300h/1 1 00h）的 上 网 电 价 分 别 为 0.32/0.40/0.48 元/kW h 时，比较具备经济性（I R R 5%）；（2）循环次数达 8500 次，电站配储收益率 在 5%以 上，具 备 经 济 性。（3）配 储 后 成 本 在 4.20 元/W 以 下 具 备经济性。新能 源配 储现状：需求 空间 有限，利用 率和 调度不 足，重要 原因 在于 需 求 空 间 有 限，转 变 定 位 或 可 迎 来 转 机。推 动 新 能 源+配 建 储 能 作为联 合主体 参与 市场交 易，有 望增 加新能 源配储 利用 率和调 用频次。其次，对于 还未 进行新 能源配 储的 项目，还可通 过集 中建设 储能电 站实现 新能源 配储 需求，新能源 项目 共享储 能容量、分 摊储能 费用，降低成本的同时增加其利用率和调用频次。国内 因峰 谷价差 拉大，促进 工商 业储能 配套 以节省 用电成 本，工商业储 能具 备经济 性，全国 各地 储能补 贴政 策出台，助力 工商 业储能 经济型 的提 升。2023 年 3 月，我国多个省区的一般工商业峰谷平均价差超 过 0.7 元/kW h，且广 东、山东 地区 的工 商业 峰谷 价差 甚至 超过 1 元/kW h，而 0.7 元/kW h 正是用户侧储能实现经济性的门槛价差。此外，据 C N E S A 分析，用户 侧储能 项目静 态回收周 期约为 5.58 年，明 显低于电源侧和电网侧储能项目大多 10 年以上的投资回收期。我国 第三 产业和 城乡 居民用 户的用 电量 占比不 断提 升，电力 系统 峰谷差 率拉 大，峰谷 价差 有望维 持高 位，继而 提升 储能配 置需 求。未来随着 电力市 场化 改革的 推进，工商 业用户 逐步进 入电 力市场，分时 电价机 制完善、高 耗能用 电成本 上升 将刺激 工商业 用户 的电化 学储能 配置需求。同时，限电政策的出台也将进一步提升工商业储能配置需求。海 外 户 储 需 求 景 气 度 持 续 攀 升。2021 年 全 球 户 用 储 能 需 求 爆 发，2022 年，能源危机叠加过高电价导致需求进一步激发，其中欧洲为户储 最 大 市 场。2015-2021 年，欧 洲 户 储 复 合 增 速 达 63%，增 长 十 分 快速。2021 年德国新增户用储能 1.48G W h，同增 45%，占全球的 34%；累 计 装 机 3.92G W h，同 比 增 加 60.60%，占 全 球 的 32%。2021 年 德 国行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明3/3 6光储渗透率为 3.6%，位居全球第一。未来随着居民电价以及光储系统成本的差额逐渐拉大，户储的经济性将会愈发显著。电 网 侧：独 立 储 能 调 峰 调 频+共 享 储 能 盈 利 模 式，成 熟 模 式 仍 在 探索。独 立 储 能 建 设 渐 入 佳 境，2022 年 并 网 投 运+启 动 项 目 总 规 模 达16.5G W/35G W h。共 享 储 能 可 提 高 储 能 使 用 率，降 低 发 电 企 业 为 强 制配储的初始投资成本，规模化建设更利于集中管理。经 测 算，我 们 预 计 2027 年，全 球 及 中 国 储 能 逆 变 器 需 求 分 别 为1605.72、654.81 万 台，市 场 规 模 将 达 到 1 1 29.91、460.78 亿 元；全 球及中 国储 能锂电 池需 求分别 为 589.54、240.41G Wh，市场 规模 将达 到5895.40、2404.13 亿元。投资 建议：海外 户储需 求爆 发，国 内随着 电力 现货市 场制度 的完 善以及 储能市 场规范 等相关 制度 的出台 和推动，市 场空间 也会逐 步释 放，储 能逆变 器和储 能电池 作为储 能系统两 大关键 材料有 望迎来 发展机 遇。建 议重 点关注 海外 户储业 务占 比高，且具备 储能 电池和 系统 核心技 术的 厂商，推荐 派能 科技、阳光 电源，同时 关注 国内向 储能 电池及 系统延 申的 锂离子 电池 厂商；逆变 器环 节，建议 重点 关注具 备产 品和市 场核心 竞争力的 厂商，推荐 锦浪 科技、固德威。风险 提示：储能 产业政 策出 台和落 地不及 预期；海外 户储景 气度 不及预 期；储 能项目进度不及预期。重点 推荐 标的盈 利预 测、估 值与评 级：证券代码公司名称投资评级收盘 价（元）市值 E P S（元）P.E（倍）2 0 2 3.0 4.2 4（亿元）2 3 E 2 4 E 2 5 E 2 3 E 2 4 E 2 5 E6 8 8 0 6 3.S H 派能科技-2 2 0.4 7 3 8 7.2 0 1 4.1 5 2 0.0 4 2 5.6 4 1 5.5 8 1 1.0 0 8.6 03 0 0 2 7 4.S Z 阳光电源-1 0 3.4 0 1 5 3 5.6 9 3.8 7 5.1 6-2 6.7 1 2 0.0 5-3 0 0 7 6 3.S Z 锦浪科技-1 1 7.5 5 4 6 6.3 1 5.6 1 8.1 7-2 0.9 6 1 4.3 8-6 8 8 3 9 0.S H 固德威-2 5 6.8 9 3 1 6.4 9 1 1.4 0 1 8.2 1-2 2.5 3 1 4.1 0-资 料 来 源：W i n d，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所说明：业绩预测为 W i n d 一致盈利预测数据行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明4/3 6目 录一、新 型 储 能 高 速 发 展，中 国 储 能 装 机 增 速 快 于 全 球.81.储能产业链介绍.82.储能技术应用领域广泛，电力系统的应用最突出.83.储能分类多样，新型储能正当时.93.1 全球储能装机增速加快.103.2 中国储能装机增速加快，新型储能高速发展.1 14.电源侧应用场景成为主流.13二、可 再 生 能 源 并 网 配 储 受 政 策 和 需 求 双 轮 驱 动，特 定 条 件 下 已 具 备 经 济 性.1 41.促进电网消纳，强制配储政策驱动性强.142.新能源并网侧配储需求持续提升.153.大电站配储在特定条件下已具备经济性.164.新能源配储现状：需求空间有限，利用率和调度不足，转变定位或可迎来转机.18三、用 电 侧：工 商 业 储 能 实 现 经 济 性，海 外 户 储 需 求 高 增.1 91.分时价差拉大，部分工商业储能已具备经济性.192.峰谷时段和峰谷价差的利用使得用户侧储能具备更可观的经济性.203.全国各地储能补贴政策出台，助力工商业储能经济型的提升.214.峰谷价差高位在用电需求的增加下得以稳固，用户侧工商业储能配置需求提升.225.海外户储需求景气度持续攀升.23四、电 网 侧：独 立 储 能 调 峰 调 频+共 享 储 能 盈 利 模 式，成 熟 模 式 仍 在 探 索.2 41.以独立储能形式通过调峰、调频获取市场收益.252.共享储能优势明显，商业模式多样化.26五、储 能 市 场 空 间 测 算.2 8行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明5/3 6六、投 资 建 议.3 01.投资建议.302.重点公司.312.1 派能科技（688063.S H）.312.2 阳光电源（300274.S Z）.322.3 锦浪科技（300763.S Z）.332.4 固德威（002594.S Z）.34行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明6/3 6图 目 录图 1：储能产业链.8图 2：储能技术分类.9图 3：全球已投运电力储能项目累计装机规模.10图 4：2022 年全球已投运储能项目装机结构.10图 5：2022 年全球已投运新型储能项目装机结构.10图 6：2016-2022 年全球电力系统新型储能装机规模.1 1图 7：2022 年全球新增投运新型储能项目的地区分布（M W%）.1 1图 8：2016-2022 年中国已投运电力储能项目累计装机规模.12图 9：2022 年中国已投运储能项目装机结构.12图 10：2022 年中国已投运新型储能项目装机结构.12图 1 1：2016-2022 年中国电力系统新型储能装机规模.13图 12：2021 年全球新增投运新型储能项目应用分布.14图 13：2021 年中国新增投运新型储能项目应用分布.14图 14：截至 2021 年末各国电化学储能累计装机应用场景占比.14图 15：2016-2022 年非化石能源总发电量占比.16图 16：2016-2022 年并网太阳能、风能发电量情况.16图 17：广东省（珠三角五市）2022 年最大峰谷价差情况（一般工商业 10kV）.21图 18：2022 年广东省（珠三角五市）2h 储能系统充放电策略.21图 19：2016-2022 年我国第三产业及城乡居民用电量.23图 20：2021 年至今德国电力现货价格变动情况.24图 21：电网侧储能商业模式.25图 22：2022 年各地独立储能电站新增装机情况.26图 23：储能参与电网调峰的应用图.26图 24：储能参与电网调频的应用图.26图 25：代表省份湖南、山东共享储能电站盈利模式.27图 26：共享储能电站技术方案示意图.27图 27：电化学储能产业链全景.28图 28：电化学储能成本构成.28图 29：2021 年全球储能逆变器市场竞争格局.30行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明7/3 6图 30：2021 年全球用户侧家储逆变器市场竞争格局.30图 31：2018-2022 年派能科技业绩情况.31图 32：2018-2022 年派能科技销售毛利率与销售净利率.32图 33：2018-2022 年阳光电源营收结构（亿元）.33图 34：2018-2022 年阳光电源细分业务毛利率.33图 35：2018-2022H 1 锦浪科技营收结构.34图 36：2018-2022H 1 锦浪科技盈利情况.34图 37：2018-2022Q 3 年固德威经营业绩情况.35图 38：2018-2021 固德威营收结构.35图 39：2018-2021 固德威盈利情况.35表 目 录表 1：储能技术应用领域.8表 2：储能在电力系统应用场景.9表 3：部分地区新能源补贴政策统计.15表 4：部分地区新能源配储政策统计.15表 5：上网电价与电站配储 I R R 敏感性测算.16表 6：电站配储循环次数与 I R R 敏感性测算.17表 7：电站配储成本与 I R R 敏感性测算.18表 8：2022 年一季度新能源配储、火储、电网测配储、用户侧配储运行情况对比.19表 9：2023 年 3 月全国部分地区一般工商业电价差（元/kW h）.20表 10：全国各地区用户侧储能补贴政策.21表 1 1：2022 年部分地区限电政策具体内容.23表 12：储能市场空间测算.29表 13：2022 年度中国储能企业出货量排名.30行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明 8/3 6一、新 型 储 能 高 速 发 展，中 国 储 能 装 机 增 速 快 于 全 球1.储能 产业 链介绍储能 产业链上 游主要 包括电池 原材料、生产 设备供应 商等；中游主要 为电池、电池管 理系统、能量管理系统以及储能变流器供应商；下游主要为储能系统集成商、安装商以及终端用户。图 1：储 能 产 业 链资 料 来 源：派 能 科 技 招 股 说 明 书，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所2.储能技术 应用 领域广 泛，电力系 统的应 用最 突出储能技术的应用领域可以分为电力系统、通信基站、车载储能、移动储能、数据中心、U P S以及轨道交通、人工/机器智能、军事领域等。其中，在电力系统领域，储能的应用场景可分为发电 侧、用户 侧以及电 网侧。储能在发 电侧可用 于系统调 频、可 再生能源 并网、电力 调峰、辅助动 态运行等；在用 户侧 主要 用于电力 自发自用、峰谷 价差套利、容量电 费管理和 提升供 电可靠性等；在电网侧主要用于可再生能源并网、缓解电网阻塞、延缓输配电设备扩容升级等。表 1：储 能 技 术 应 用 领 域应用 领域 作用电力系统是保障清洁能源大规模发展和电网安全经济运行的关键，可以弥补电力系统中缺失的“储放”功能，改变电能生产、输送和使用同步完成的模式，使得实时平衡的“刚性”电力系统变得更加“柔性”，特别是在平抑大规模清洁能源发电接入电网带来的波动性，提高电网运行的安全性、经济性和灵活性等方面。通信基站、车载储能、移动储能、数据中心和 U P S作为备用电源，在电力中断期间为通信基站等关键设备应急供电，利用峰谷电价差进行套利，以降低设备用电成本。轨道交通 实现列车再生制动能量的高效利用人工/机器智能 为机器人系统供电军事领域 保障高性能武器装备的稳定运行资 料 来 源：派 能 科 技 招 股 说 明 书，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明9/3 6表 2：储 能 在 电 力 系 统 应 用 场 景应用 场景 主要 用途 具体 说明发电侧（电源侧）系统调频频率的变化会对发电及用电设备的安全高效运行及寿命产生影响，储能（特别是电化学储能）调频速度快，可以灵活地在充放电状态之间转换。可再生能源并网通过在风、光电站配置储能，基于电站出力预测和储能充放电调度，对随机性、间歇性和波动性的可再生能源发电出力进行平滑控制，满足并网要求。电力调峰通过储能的方式实现用电负荷的削峰填谷，即发电厂在用电负荷低谷时段对电池充电，在用电负荷高峰时段将存储的电量释放。辅助动态运行 储能+传统机组联合运行，提供辅助动态运行、提高传统机组运行效率、延缓新建机组的功效。用户侧电力自发自用对于安装光伏的家庭和工商业用户，考虑到光伏在白天发电，而用户一般在夜间负荷较高，通过配置储能可以更好地利用光伏电力，提高自发自用水平，降低用电成本。峰谷价差套利在实施峰谷电价的电力市场中，通过低电价时给储能系统充电，高电价时储能系统放电，实现峰谷电价差套利，降低用电成本。容量费用管理工业用户可以利用储能系统在用电低谷时储能，在高峰负荷时放电，从而降低整体负荷，达到降低容量电费的目的。提升供电可靠性发生停电故障时，储能能够将储备的能量供应给终端用户，避免了故障修复过程中的电能中断，以保证供电可靠性。电网侧可再生能源并网 将可再生能源的弃风弃光电量存储后再移至其他时段进行并网，提高可再生能源利用率。缓解电网阻塞将储能系统安装在线路上游，当发生线路阻塞时可以将无法输送的电能储存到储能设备中，等到线路负荷小于线路容量时，储能系统再向线路放电。延缓输配电设备扩容升级在负荷接近设备容量的输配电系统内，可以利用储能系统通过较小的装机容量有效提高电网的输配电能力，从而延缓新建输配电设施，降低成本。资 料 来 源：派 能 科 技 招 股 说 明 书，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所3.储能 分类 多样，新型 储能正 当时储能根据 能量存储 形式的 不同，可分 为 电储 能、热储 能和氢 储能。电 储能是 最主要的 储能方式，按存储 原理的不 同 可分为 电化学储 能和机械 储能两 种技术类 型。其中，电化学 储能是 指各种 二次电池 储能，主 要包括 锂离子电 池、铅蓄 电池和钠 硫电池 等；机械 储能主要 包括抽 水蓄能、压 缩 空气 储 能 和 飞 轮 储 能 等。按 照 C N E S A 口 径，新 型 储 能技 术 包 括 锂 电 池、钠硫 电 池、铅蓄电池、液流电池等电化学储能技术，以及飞轮储能和压缩空气储能。图 2：储 能 技 术 分 类资 料 来 源：派 能 科 技 招 股 说 明 书，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1 0/3 63.1 全球 储能 装机增 速加 快根据 C N E S A 全球储能项目库的不完全统计，截至 2022 年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模 237.2G W，同比增长 14.9%。其中，抽水蓄能的累计装机占比首次低于 80%，比 2021年同期下降 6.8 个百分点；新型储能的累计装机规模高达 45.7G W，同比增长 79.9%，其中，锂离子电池占据绝对主导地位，市场份额高达 94.4%，同比提升 3.5P c t。2016-2022 年，全 球 电 力 系 统 新 型 储 能 项 目 每 年 新 增 装 机 规 模 由 0.7G W 增 加 至 20.4G W，年 均复 合 增 速达 75.4%；全球 电 力 系统 中 已 投运 新 型储 能 项 目累 计 装机 规 模 在全 球 已 投运 电 力储能项目中占比由 1.2%增加至 19.3%，尽管 现阶 段新型 储能 技术在 电力系 统的 装机规 模依 然不大，但开 发增速 加快，发展 潜力巨 大。图 3：全 球 已 投 运 电 力 储 能 项 目 累 计 装 机 规 模资 料 来 源：前 瞻 产 业 研 究 院，国 际 能 源 网，生 态 中 国 网，C N E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所图 4：2 0 2 2 年 全 球 已 投 运 储 能 项 目 装 机 结 构图 5：2 0 2 2 年 全 球 已 投 运 新 型 储 能 项 目 装 机 结 构资 料 来 源：C E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所资 料 来 源：C E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1 1/3 6图 6：2 0 1 6-2 0 2 2 年 全 球 电 力 系 统 新 型 储 能 装 机 规 模资 料 来 源：派 能 科 技 招 股 说 明 书，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所从全 球新 增投运 新型 储能项 目分布 地区 来看，中国、欧洲 和美 国在全 球储 能市场 形成三 足鼎立 的局 面，三 者市 场份额 合计 86%，比 2021 年同 期上 升 6 个百 分点。图 7：2 0 2 2 年 全 球 新 增 投 运 新 型 储 能 项 目 的 地 区 分 布（M W%）资 料 来 源：C N E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所3.2 中国 储能 装机增 速加 快，新 型储能 高速 发展中 国 电 力 储 能 项 目 累 计 装 机 规 模 增 速 快 于 全 球 增 速。根 据 C N E S A 全 球储 能 项目 库 的 不完全统计，截至 2022 年底，中国已投运电力储能项目累计装机规模为 59.8G W，在全球规模中占比 25.2%，同比增长 37.8%，增速快于全球增速，且较 2021 年增速提升 15.9P c t。2016-2022 年，中国已投运电力储能项目累计装机量年均复合增长率为 16.2%。抽水 储能 占比下 降，新型 储能 累计装 机规 模高速 发展。2022 年，从中国已投运的储能项目装 机结 构来 看，仍以 抽水 储能 为主，但 抽水 储能 累计 装机 占比 首 次低 于 80%，为 77.1%；新型储 能高 速发 展，累 计装 机规 模 首次 突破 10G W，达到 13.1G W，同比 增长 129.8%，累计 装机 规行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1 2/3 6模占比为 21.9%，较 2021 年增加了 9.4P c t。新型储能以锂离子电池储能为主，占比高达 94.0%，铅蓄电池储能、压缩空气储能、液流电池储能、超级电容和飞轮储能占比分别为 3.1%、1.5%、1.2%、0.1%和 0.1%。从 2022 年 新 增 装 机 规 模 看，中 国 新 增 投 运 电 力 储 能 项 目 装 机 规 模 首 次 突 破 15G W，达 到16.5G W，其中新型储能新增规模创历史新高，达到 7.3G W，同比增长 204.2%。图 8：2 0 1 6-2 0 2 2 年 中 国 已 投 运 电 力 储 能 项 目 累 计 装 机 规 模资 料 来 源：中 商 情 报 网，C E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所图 9：2 0 2 2 年 中 国 已 投 运 储 能 项 目 装 机 结 构图 1 0：2 0 2 2 年 中 国 已 投 运 新 型 储 能 项 目 装 机 结 构资 料 来 源：C E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所 资 料 来 源：C E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1 3/3 6图 1 1：2 0 1 6-2 0 2 2 年 中 国 电 力 系 统 新 型 储 能 装 机 规 模资 料 来 源：派 能 科 技 招 股 说 明 书，C N E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所新型 储能 技术在 电力 系统中 的应用 迎来 高速增 长，其核心 驱动 因素来 自于以 下几 个方面：一是锂电储能成本快速下降，技术经济性大幅提升；二是全球范围内可再生能源占比不断上升，电网 层面需要 储能来提 升消纳 与电网稳 定性；三 是电力自 发自用 需求推动 家用储能 市场快 速增长；四是电力 市场化与 能源互 联网持续 推进助力 储能产业 发展；五是政策 支持为储 能发展 创造良好市场机遇。4.电源 侧应 用场景 成为 主流电源 侧装 机规模 在全 球及中 国新增 新型 储能项 目中 占比最 高。根据 C N E S A 的统计，2021年全球新增新型储 能项目中，电源侧、电网侧和用户侧 中的新增装机占比基本都在 30%左右，相对比较均衡，其中电源侧占比最高，为 37%。根据 C N E S A 的数据统计，截至 2021 年，从中国累 计投运的 新型储能 项目的 应用分布 上看，无 论是累计 装机规 模还是新 增装机规 模，电 源侧继 2020 年 首 次位 列 第 一之 后，2021 年 继 续保 持 装 机规 模 第 一的 位 置，所 占 比 重 均超 过 40%。截 至 2021 年 底，电 源 侧 的 累 计 装 机 规 模 超 过 2.5G W，同 比 增 长 65%，其 中，新 增 投 运 规 模 超过 1.0G W，同比增长 2%。电源 侧储 能在电 化学 储能装 机中占 比接 近 50%。新型储能中电化学储能占首要位置，据中电 联 统 计，2022 年，电 化 学 储 能 各 应 用 场 景 新 增 装 机占 比 与 2021 年 基 本 保 持 不 变，其 中，电源侧新增 3.87G W h，占比 49.24%，电网侧和用户侧分别占比 43.13%和 7.63%。行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1 4/3 6图 1 2：2 0 2 1 年 全 球 新 增 投 运 新 型 储 能 项 目 应 用 分 布图 1 3：2 0 2 1 年 中 国 新 增 投 运 新 型 储 能 项 目 应 用 分 布资 料 来 源：派 能 科 技 招 股 说 明 书，长 城 国 瑞 证 券 研究 所资 料 来 源：派 能 科 技 招 股 说 明 书，长 城 国 瑞 证 券 研 究所全 球 不 同 国 家 储 能 应 用 场 景 侧 重 点 不 同，电 源 侧 可 再 生 能 源 并 网 是 主 要 应 用 方 向。截 至2021 年末，韩国、澳大利亚和日本在新能源发电侧的累计电化学储能装机应用占比均超过 40%，德国和英国在电源侧辅助服务的使用占比分别为 61.80%、48.10%，中国、美国电化学储能在新能源发电侧、辅助服务和电网侧的应用三方并重。图 1 4：截 至 2 0 2 1 年 末 各 国 电 化 学 储 能 累 计 装 机 应 用 场 景 占 比资 料 来 源：C E S A，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所二、可 再 生 能 源 并 网 配 储 受 政 策 和 需 求 双 轮 驱 动，特 定 条 件 下 已 具 备 经 济 性1.促进 电网 消纳，强制 配储政 策驱动 性强国内 多地 政府规 定了 对可再 生能源 并网 侧保障 性规 模内的 强制 配储要 求及支 持政 策，有望加快 储能 产业的 发展。从总指引上看，2022 年 6 月“十四五”可再生能源发展规划表示：以储 能促进新 能源的高 效消纳 利用，保 障可再生 能源规模 化发展。各地 储能产业 扶持政策 积极行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1 5/3 6响应，截至 2022 年末，已有 25 个省市区提出新能源配储需求，配储比例要求多在 10%-20%之间，配 储 时 长 要求 多 在 2h 以 上（部 分 省 配置 要 求 高 达 4h）。另 外 部 分 地区 对 并 网 侧 储 能 电 站根 据 发 电量 给 予 0.3-0.8 元/K w h 补 贴，各省 市 落 实 储 能相 关 政 策 将 进 一步 加 大 储 能 在新 能 源 并网侧的应用，储能产业有望健康快速发展。表 3：部 分 地 区 新 能 源 补 贴 政 策 统 计地区 时间 政策 文件 补贴 方式重庆铜梁区 2 0 2 2/1 2/2 9铜梁区支持新型储能发展八条措施（试行）新能源+储能配比达 1 0%、2 h 的企业每年投资额的 5%，连续 4 年浙江舟山 2 0 2 2/1 2/2 1舟山市普陀区清洁能源产业发展专项资金实施管理办法每投运 1 个新型储能项目，补贴 3 0 万湖南 2 0 2 2/1 1/7关于支持先进储能材料产业做大做强的实施意见根据实际放电量给予 0.3 元/k w h 奖励，单个企业不超过 3 0 0万浙江龙港 2 0 2 2/1 0/1 4关于进一步推进制造业高质量发展的若干政策根据实际放电量给予 0.8 元/k w h 奖励安徽合肥 2 0 2 2/1 0/1 8合肥市进一步促进光伏产业高质量发展若干政策实施细则对装机容量 1 M W h 及以上新型储能的电站给予不超过 0.3元/k w h 补贴，补贴不超过 2 年，单个企业不超过 3 0 0 万资 料 来 源：G G I I，国 际 能 源 网，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所表 4：部 分 地 区 新 能 源 配 储 政 策 统 计地区 时间 政策 文件 储能 配置比例 储能 配置时间河北2 0 2 2/1 0/2 3关于做好 2 0 2 2 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知南网不低于 1 0%，北网 1 5%不低于 2 h福建 2 0 2 2/1 0/2 0关于公布 2 0 2 2 年集中式国内光伏试点项目名单的通知不低于 1 0%不低于 2 h河南 2 0 2 2/1 0/2 0关于下达 2 0 2 2 年风电、光伏发电项目开发方案2 0-5 5%2-4 h广东 2 0 2 2/1 0/9东莞市加快分布式光伏规模化开发利用工作方案不低于 8%-吉林 2 0 2 2/8/2 4 吉林省能源发展“十四五规划 不低于 1 0%不低于 2 h内蒙古 2 0 2 2/8/1内蒙古自治区工业园区绿色供电项目实施细则（2 0 2 2 年版）不低于 1 5%不低于 4 h河南商丘 2 0 2 2/6/2 2“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划（征求意见稿）不低于 1 5%不低于 2 h资 料 来 源：G G I I，国 际 能 源 网，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所2.新能 源并 网侧配 储需 求持续 提升随着 新能 源在总 发电 量的应 用比例 加大，新能 源并 网侧配 储需 求持续 提升。2022 年度，全口径并网风电、太阳能发电量分别同比增长 16.3%和 30.8%，分别达到 7,623G w h 和 4,276G w h。2016-2022 年，全口径非化石能源发电量占总发电量的比例从 29.3%上升至 36.2%。在新能源发电并 网侧配储，将风电、太阳 能转化的 电力存储 后移至其 他时段 并网，可 以降低新 能源出 力波动、有效跟踪 计划出力、提升 新能源电 站可调度 性、降低 弃风弃 光率、有 助于提升 新能源 消纳能力。因此，我们预计随着非化石能源发电的比重增长，配储需求持续提升。行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1 6/3 6图 1 5：2 0 1 6-2 0 2 2 年 非 化 石 能 源 总 发 电 量 占 比资 料 来 源：中 电 联，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所图 1 6：2 0 1 6-2 0 2 2 年 并 网 太 阳 能、风 能 发 电 量 情 况资 料 来 源：中 电 联，长 城 国 瑞 证 券 研 究 所3.大电 站配 储 在特 定条 件下已 具备 经济性1）上网 电价 与电站 配储 I R R 敏感 性测 算假 设 电 站 规 模 为 100M W，配 储 10%*2h，循 环 次 数 为 7000 次，在 二 类 地 区 光 伏 有 效 利 用小时数 为 1300h/年，其他假 设条件见下 表。通过赋 值不同的 上网电价，测算出 目前 光伏电站三类 资 源 区（光 伏 有 效 利 用 小 时 数 分 别 为 1600h/1300h/1 1 00h）的 上 网 电 价 分 别 为 0.32/0.40/0.4 8元/kW h 时，比较具备经济性（I R R 5%）。表 5：上 网 电 价 与 电 站 配 储 I R R 敏 感 性 测 算基 本 假 设 电 站 建 设 成 本 假 设运 营 规 模（M W）1 0 0 组 件 成 本（元/W)2.1 4储 能 配 比 1 0%逆 变 器（元/W)0.1 5储 能 时 长（h）2 支 架（元/W)0.5 0行业研究请 参 阅 最 后 一 页 的 股 票 投 资 评 级 说 明 和 法 律 声 明1 7/3 6循 环 次 数 7 0 0 0 箱 变、电 缆 等（元/W)0.5 9每 天 充 放 次 数（次）1 其 他 建 安 成 本（元/W)0.2 7运 营 年 限（年）2 0 E P C 成 本 小 计（元/W)3.6 5储 能 系 统 单 位 成 本（元/W h）1.5 非 E P C 成 本 小 计（元/W)0.3 5储 能 系 统 单 位 成 本（元/W）0.7 5 电 站 建 设 成 本 合 计（元/W）4.0 0成 本 合 计（元/W)：4.7 5模 拟 场 景 1：三 类 地 区 不 同 上 网 电 价 时 I R R 测 算上 网 电 价（元/k W h）一 类 地 区：1 6 0 0 h 二 类 地 区：1 3 0 0 h 三 类 地 区：1 1 0 0 h0.2 8 2.3 0%-1.3 6%-3.9 1%0.3 3.6 7%-0.2 1%-2.8 9%0.3 2 5.0 5%0.9 2%-1.9 0%0.3 4 6.4 3%2.0 4%-0.9 2%0.3 6 7.8 3%3.1 6%0.0 5%0.3 8 9.2 4%4.2 8%1.0 1%0.4 0 1 0.6 7%5.4 0%1.9 6%0.4 2 1 2.1 3%6.5 2%2.9 0%0.4 4 1 3.6 1%7.6 5%3.8 5%0.4 6 1 5.1 1%8.8 0%4.7 9%0.4 8 1 6.
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