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1|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 行业专题报告|农林牧渔 23H1 生猪及黄 鸡板块景气度较低，白鸡板块景气度提升 2023H1 及 2023Q2 农林牧渔 板块业 绩总结 核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年 行业 走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 农林牧渔-5.20 1.36-21.55 沪深 300-4.98 0.32-5.72 分析师 熊航 S0800522050002 13316501817 相关研究 农林牧渔：23Q3 猪业景气程 度环 比提升，国内 转 基 因 试 点 效 果 显 著 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20230818-20230825）2023-08-28 农林牧渔：23H2 母猪去化力 度或 较为有限，全 球 大 豆 和 玉 米 库 销 比 下 调 农 林 牧 渔 行 业周报（20230811-20230818）2023-08-21 农林牧渔：USDA8 月供需报 告偏 利多，美 国下调玉米 与大豆 产量 农林牧 渔 USDA 月报点评（20230815）2023-08-15 行 业 概 览：23H1 农 业 板 块收 入 同 比增 长，亏 损 程度 同比 减 小。23H1 板块 分别实 现营收/归母 净利润 6010/-111 亿，分别同 比+9.91%/+9.15%；23Q2 板 块 实现营收/归 母净利 润 3112/-70 亿，分别 同比+5.08%/转亏损。2023H1 末 公 募基 金农林牧渔板块重仓个股占公 募基金重仓个股市值比重 为 1.45%，较农林牧渔板块 标准配 置比重-0.02pct。生猪养殖：收 入同 比增 长，行 业 深 度亏 损。2023H1 生 猪 板块收 入稳健 增长，16家 上市猪 企共实 现收入 2411.31 亿 元，同比+17.63%，主 要原因 是 23H1 生猪 均价 略高于 去年同 期，且 头 部企 业出栏 量稳步 增长；行 业大 幅亏损，亏损面 略低于去 年同期，16 家上市 猪企共实 现归母 净利润-172.62 亿元，同比+15.90%，原因是 生猪均 价较低 导致 行 业巨幅 亏损，但正邦 科技及 牧原股 份同比 减亏。肉 鸡 养 殖：23H1 白 鸡 景 气度 提 升，黄 鸡 仍然 低 迷。23H1 白鸡 5 家企 业/黄鸡 2家 企业收入 为 315.48/87.39 亿 元，同比+27.04%/+18.32%。白 鸡企 业扩大 养殖规模，产业链价格同比上升；黄鸡企业产销量扩张。白鸡/黄鸡企业归母净利润11.29/-6.75 亿元，同比 扭亏/-349.32%，原 因是 白鸡 商品 代鸡苗、毛 鸡 价格 高于去年 同期，黄鸡 价格同比 较低 迷。种 业：营 收 稳 定 增 长，业 绩 将 逐 渐 走 出 底 部。2023H1 种业板块营收/归母净利润 81.57/0.87 亿 元，同 比+18.00%/扭 亏。原因 是杂交 水稻、杂交 玉米销 售良好。未 来国内 玉米供 需仍然 呈现紧 平衡，玉 米种子 毛利率 有望 提升；中 长期看，转 基因 种子落 地将利 好头部 企业市 占率提 升及业 绩释放。饲料：营收双位 数 增长，加工 利 润 处于 低 位。23H1 饲料 板块营 收/归 母净利 润分别为 1317.3/-17.9 亿 元，同比+13.77%/-434.67%，收入 端，饲料龙 头企业 份额提 升明显；利润端，养殖业务 拖累板 块利润，同时受 原材 料成本 高企，饲 料业务加 工利润 仍然受 到明显 挤压，未来加 工利润 有望上 行。动保：23H1 收 入 稳 健 增 长，利 润 明 显 回 升。23H1 动 保 板 块 营 收/归 母 净 利 润80.8/11.3 亿 元，同比+3.77%/+21.00%。23H1 产 品 覆盖 面较广 的企业 收入保 持平 稳增长，同时受 毛利率 提升 及费用 率下降 影响，利 润端 增速较 高。短期 看，板块 业绩有 望受益 下游养 殖业回 暖；中 长期，非瘟疫 苗落地 将有利 于行业 扩容。投 资 建 议：生猪板 块推荐 温氏 股份、唐人 神、巨 星农牧、华统 股份，建议关 注牧原 股份、新 五丰等。白 羽鸡板 块建议 关注 圣 农发展、益生 股份、民 和股份、仙 坛股份 等；黄 羽鸡板 块建议 关注 温氏股 份、立华 股份、湘佳 股份。种 植链建 议关注隆 平高科、登海种 业、苏垦农 发 等。饲 料板块 建议关 注海 大集团、播恩集 团、邦基 科技等。动保 板块建 议关注 科前生 物、生 物股份、普莱 柯、瑞 普生物 等。风险提示：农产品价 格波动超 预期，生产成 本上升 超预期，食品 安全问 题等-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2022-09 2023-01 2023-05农林牧渔 沪深300证 券 研 究报 告 2023 年 09 月 06 日 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 2|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 索引 内 容目录 一、行业概 览：农 林牧渔板 块收入 同比增 长，亏 损程度 同比减 小.5 1.1 23H1 农 林 牧渔 板块仍处 于亏损 状态，但亏损 程度同 比减小.5 1.2 23Q2 农 林 牧渔板 块收入 增速回 落，利 润出现 大幅亏 损.7 1.3 基 金 持仓分 析：板 块配置 水平低 于标准 配置比 重.9 二、生猪养 殖：收 入同比增 长，行 业深度 亏损.10 2.1 23H1 经 营 分析：收入保 持平稳 整张，板块大 幅亏损.10 2.2 23Q2 经 营 分析：收入同 比保持 增长，单季度 亏损同 比加大.12 2.3 行 业 展望：23Q4 猪 价有 望保持 见底回 升态势，能繁 保持低 补低去 态势.13 2.4 投 资 建议.13 三、禽类养 殖：23H1 白 鸡景 气度提 升，黄 鸡仍然 低迷.14 3.1 白 羽 肉鸡：23H1 白 羽鸡 板块收 入增速 较高，利润大 幅改善.14 3.1.1 23H1 经 营 分析：收入稳 健增长，利润 改善明 显.14 3.1.2 23Q2 经 营 分 析：收 入稳 健增长，净利 润同比 大增.15 3.2 黄 羽 肉鸡：23H1 年 净利 润同比 下滑明 显，23Q2 净 利润同 比转亏 损.16 3.2.1 23H1 经 营 分析：收入增 长稳健，亏损 面同比 扩大.16 3.2.2 23Q2 经 营 分 析：收 入实 现双位 数增长，利润 同比转 亏.17 3.3 行 业 展望：23H2 白 鸡行 业景气 度将提 升，黄 鸡行业 有望底 部反弹.17 3.4 投 资 建议.18 四、种业：营收稳 定增长，业绩将 逐步走 出底部.19 4.1 23H1 经 营 分析：营收稳 健增长，利润 改善明 显.19 4.2 23Q2 经 营 分析：营业收 入增速 较高，亏损面 同比收 窄.20 4.3 行 业 展望：政策持 续加码，国内 转基因 商业化 逐步临 近.21 4.4 投 资 建议.21 五、饲料：营收双 位数增长，加工 利润处 于低位.22 5.1 23H1 经 营 分析：营收增 速加快，利润 受养殖 业务拖 累下滑.22 5.2 23Q2 经 营 分析：营收稳 健上行，利润 同比转 亏.23 5.3 行 业 展望：头 部企 业抢占 份额，关注细 分高端 饲料品 种.24 5.4 投 资 建议.24 六、动保：23H1 收 入保 持稳 健，利 润明显 回升.25 6.1 23H1 经 营 分析：营收稳 中有升，利润 明显反 弹.25 6.2 23Q2 经 营 分析：收入同 比持平，业绩 回暖明 显.26 6.3 行 业 展望：短期有 望受益 养殖业 回暖，中长期 关注非 瘟疫苗 落地.26 6.4 投 资 建议.27 0YDWyRsPtQnMoQnOnQtMmNbR8QbRsQrRsQtQiNmMxOfQqQqP6MnMrMwMsRrOxNrNsN 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 3|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 七、风险 提示.27 图 表目录 图 1：申 万一级 行业 2023H1 营 收增 速情况.5 图 2：申 万一级 行业 2023H1 净 利润 增速情 况.5 图 3：农 林牧渔 子板块 2023H1 营 收增 速.6 图 4：农 林牧渔 子板块 2023H1 净 利润 增速.6 图 5：申 万一级 行业 2023Q2 营 收增 速情况.7 图 6：申 万一级 行业 2023Q2 净 利润 增速情 况.7 图 7：农 林牧渔 子板块 2023Q2 营 收增速.8 图 8：农 林牧渔 子 板块 2023Q2 净 利润增 速.8 图 9：公 募基金 2023H1 申 万 一级行 业板块 配置比 重.9 图 10：公募基金 2023H1 农 林牧渔 子板块 配置比 重.9 图 11：生 猪养殖 板块 2023H1 收 入变 化.10 图 12：生猪养 殖板块 2023H1 净 利润 变化.10 图 13：主要上 市猪企 2023H1 出 栏量（万头）.11 图 14：主要上 市猪企 2023H1 期 间费 用率.11 图 15：主要上 市猪企 2023H1 生 产性 生物资 产规模（亿 元）.11 图 16：生猪养 殖板块 2023Q2 收 入变化.12 图 17：生猪养 殖板块 2023Q2 净 利润变 化.12 图 18：主要 上 市猪企 2023Q2 期 间费用 率.13 图 19：主要上 市猪企 2023Q2 出 栏量（万头）.13 图 20：白羽鸡 板块 2023H1 收 入变 化.14 图 21：白羽鸡 板块 2023H1 净 利润 变化.14 图 22：主要白 羽鸡企业 2023H1 期 间 费用率.15 图 23：白羽 鸡 板块 2023Q2 收 入变 化.15 图 24：白羽鸡 板块 2023Q2 净 利润 变化.15 图 25：主要白 羽鸡企业 2023Q2 期 间费 用率.16 图 26：黄羽肉 鸡板块 2023H1 收 入变 化.16 图 27：黄羽肉 鸡 板块 2023H1 利 润变 化.16 图 28：黄羽肉 鸡板块 2023Q2 收 入变化.17 图 30：黄羽肉 鸡板块 2023Q2 利 润变化.17 图 31：种业板块 2023H1 收 入变化.19 图 32：种业板块 2023H1 归 母净利 润变化.19 图 33：主要 种 业公司 2023H1 期 间费 用率.19 图 34：主要 种 业公司 2023H1 资 产负 债率.19 图 35：种业板块 2023Q2 收 入变化.20 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 4|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 图 36：种业板块 2023Q2 归 母净利 润变化.20 图 37：饲料 板块 2023H1 收 入变化.22 图 38：饲料板块 2023H1 归 母净利 润变化.22 图 39：饲料头 部公司 2023H1 营 收变 化.22 图 40：饲料头 部公司 2023H1 毛 利变 化.22 图 41：主要饲 料 公司 2023H1 期 间费 用率.23 图 42：主要饲 料公司 2023H1 毛 利率.23 图 43：饲料板块 2023Q2 收 入变化.24 图 44：饲料板块 2023Q2 归 母净利 润变化.24 图 45：动保板块 2023H1 收 入变化.25 图 46：动保板块 2023H1 归 母净利 润变化.25 图 47：主要 动 保公司 2023H1 期 间费 用率.25 图 48：主要动 保公司 2023H1 毛 利率.25 图 49：动保板块 2023Q2 收 入变化.26 图 50：动保板块 2023Q2 归 母净利 润变化.26 表 1：申 万一级 行业 2023H1 收 入、利润变 化情况.6 表 2：申 万一级 行业 2023Q2 收 入、利润变 化情况.8 表 3：主 要上市 猪企 2023H1 经 营情 况.10 表 4：主 要上市 猪企 2023Q2 经 营情 况.12 表 5：主 要白羽 鸡 企业 2023H1 经 营情 况.14 表 6：主 要白羽 鸡企业 2023Q2 经 营情况.15 表 7：主 要黄羽 鸡企业 2023H1 经 营情 况.17 表 8：主 要黄羽 鸡企业 2023Q2 经 营情况.17 表 9：种 业公司 2023H1 经 营 情况.20 表 10：种业公司 2023Q2 经 营情况.20 表 11：饲 料企业 2023H1 经 营情况.23 表 12：饲料企业 2023Q2 经 营情况.24 表 13：主要动 保企业 2023H1 经 营情 况.25 表 14：主要动 保企业 2023Q2 经 营情况.26 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 5|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 一、行业概览：农 林 牧 渔 板 块 收 入 同 比 增 长，亏 损 程 度 同比减小 1.1 23H1 农 林牧 渔板块 仍处 于亏 损状态，但 亏损程 度同 比减小 23H1 农林牧渔板块仍处 于亏损状态，但亏损 程度 同比减小。23H1 农 林牧 渔板块 分别 实现营收/归母 净利 润 6010/-111 亿，分别 同比+9.91%/+9.15%，同 比增 速分别 列 全市场（申万一级 行业，下 同）第 5/11 位。23H1 收 入增 速较 22H1 的+3.77%出 现提 升，利润增 速较 22H1 的-182.44%也发生 好转，亏 损金 额 由 22H1 的 121 亿减 少至 23H1 的 111 亿。图 1：申万一 级行业 2023H1 营收增速情况 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 图 2：申万一 级行业 2023H1 净利润增速情况 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 分子板 块来看，收入方面，2023H1 增速排 名前三的分别 为 种植业（+44.55%）养 殖业（+14.88%）饲料（+13.90%）；归 母净 利润 方面，2023H1 增速 排名 前三 的 分别为 种植业（+40.48%）养殖 业（+23.26%）动物 保健（+20.82%）。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%社会服务电力设备汽车国防军工农林牧渔食品饮料综合建筑装饰通信美容护理非银金融家用电器纺织服饰传媒公用事业房地产医药生物机械设备环保有色金属交通运输商贸零售银行计算机建筑材料石油石化轻工制造电子钢铁煤炭基础化工-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%社会服务公用事业汽车美容护理交通运输电力设备食品饮料传媒家用电器商贸零售农林牧渔通信纺织服饰国防军工建筑装饰银行计算机机械设备环保非银金融房地产轻工制造石油石化医药生物煤炭有色金属建筑材料电子基础化工钢铁综合 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 6|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 图 3：农林牧 渔子板块 2023H1 营收增速 图 4：农林牧 渔子板块 2023H1 净利润 增速 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 表 1：申 万一级 行业 2023H1 收 入、利润变 化情况 营收（亿元）营收YOY 净利润（亿元）净利润YOY2023H1 2023H11 建筑装饰 43,582 6.7%1,089 4.7%2 石油石化 39,878-3.2%1,970-13.9%3 银行 29,516 0.5%10,874 3.5%4 交通运输 23,719 0.9%840 19.4%5 非银金融 19,189 5.6%2,381 1.7%6 电力设备 17,363 20.7%1,451 17.5%7 汽车 16,837 19.2%639 28.7%8 有色金属 16,703 1.4%729-32.0%9 电子 13,522-7.4%458-46.2%10 医药生物 12,716 4.0%1,067-21.1%11 通信 12,397 6.3%1,188 9.0%12 钢铁 11,249-8.4%113-70.8%13 公用事业 11,069 4.6%913 31.6%14 房地产 10,819 4.2%348-8.6%15 基础化工 10,343-11.0%645-53.0%16 机械设备 8,843 3.5%646 2.7%17 煤炭 7,873-8.5%1,091-27.8%18 家用电器 7,395 5.4%569 12.7%19 商贸零售 6,966 0.6%178 11.4%20 农林牧渔 6,010 9.9%-111 9.2%21 食品饮料 5,329 9.7%1,126 14.9%22 计算机 5,123-0.6%151 2.9%23 建筑材料 3,723-2.9%210-40.6%24 轻工制造 2,790-5.9%149-11.8%25 国防军工 2,633 10.9%200 5.8%26 纺织服饰 2,414 4.7%157 6.0%27 传媒 2,375 4.7%239 14.2%28 环保 1,534 1.9%150 1.9%29 综合 642 7.4%-2-136.6%30 社会服务 610 30.1%21 196.4%31 美容护理 432 5.9%54 28.1%序号 行业 资料来 源：iFind，西部 证券 研发 中心-20%-10%0%10%20%30%40%50%种植业养殖业饲料渔业动物保健农产品加工林业农业综合2022H1 营 收 增速 2023H1 营 收 增速-1000%-500%0%500%1000%1500%种植业养殖业动物保健农业综合农产品加工林业渔业饲料2022H1 利 润 增速 2023H1 利 润 增速 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 7|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 1.2 23Q2 农林 牧渔 板块 收入 增速 回落，利润 出现大 幅亏 损 23Q2 农林牧渔板块收入 增速回落，利润 出现 大幅 亏损。23Q2 农林 牧渔 板 块实现 营收/归母净利 润 3112/-70 亿，分 别同比+5.08%/转 亏损，增速分别 列 全市 场 第 14/31 位。23Q2收入增 速 较 22Q2 的+6.10%小幅 下降，利 润增 速 较 22Q2 的+188.01%出 现大 幅 下滑，主要是养 殖业 不景 气导 致行 业陷入 亏损。图 5：申万一 级行业 2023Q2 营收增速情况 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 图 6：申万一 级行业 2023Q2 净利润增速情况 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 分子板块来看，收入方面，2023Q2 增 速 排 名 前 三 的 分 别 为 种植业（+50.51%）饲料（+11.06%）养 殖业（+9.81%）；归母 净利 润方 面，2023H1 增 速排 名前 三的 分别为 动物保健（+17.92%）农 业综 合（-60.08%）农 产品 加 工（-76.57%），除动 物保 健外，其余子板块 净利 润均 同比 下降。-20%-10%0%10%20%30%40%50%社会服务汽车电力设备国防军工传媒食品饮料家用电器建筑装饰机械设备美容护理医药生物公用事业纺织服饰农林牧渔房地产通信综合环保计算机有色金属银行商贸零售交通运输轻工制造建筑材料非银金融电子石油石化钢铁基础化工煤炭-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%社会服务汽车交通运输美容护理公用事业传媒纺织服饰商贸零售家用电器国防军工食品饮料通信电力设备机械设备银行环保轻工制造建筑装饰房地产计算机医药生物石油石化建筑材料非银金融电子有色金属煤炭基础化工钢铁综合农林牧渔 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 8|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 图 7：农林牧 渔子板块 2023Q2 营收增速 图 8：农林牧 渔子板块 2023Q2 净利润增速 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心（注：为更直 观呈现，林业 22Q2 利润 增 速已除以 1000）表 2：申 万一级 行业 2023Q2 收 入、利润变 化情况 营收（亿元）营收YOY 净利润（亿元）净利润YOY2023Q2 2023Q21 建筑装饰 23,184 6.1%571-1.1%2 石油石化 20,273-6.4%963-17.9%3 银行 14,530-0.4%5,131 4.7%4 交通运输 12,603-1.6%466 36.5%5 电力设备 9,383 17.8%750 6.3%6 汽车 9,022 35.4%341 51.4%7 有色金属 8,632-0.2%347-40.9%8 非银金融 8,475-5.6%971-34.6%9 电子 7,029-6.1%284-37.0%10 房地产 6,627 4.6%223-3.8%11 通信 6,439 4.2%733 8.8%12 医药生物 6,331 5.7%527-13.3%13 钢铁 5,805-11.2%49-71.7%14 公用事业 5,464 5.5%512 25.7%15 基础化工 5,302-14.6%314-57.4%16 机械设备 4,909 6.0%393 5.0%17 家用电器 3,984 7.3%333 13.7%18 煤炭 3,773-15.8%449-49.0%19 商贸零售 3,513-0.5%72 19.3%20 农林牧渔 3,112 5.1%-70-459.9%21 计算机 2,809 0.0%102-11.5%22 食品饮料 2,406 8.4%425 9.9%23 建筑材料 2,104-5.1%165-26.1%24 国防军工 1,616 15.5%124 13.1%25 轻工制造 1,504-3.6%97-0.9%26 传媒 1,245 10.2%129 22.6%27 纺织服饰 1,136 5.3%78 21.6%28 环保 822 1.8%84 2.7%29 社会服务 338 40.3%13 322.3%30 综合 332 3.3%-3-148.9%31 美容护理 228 5.8%29 28.0%序号 行业 资料来 源：iFind，西部 证券 研发 中心-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%种植业饲料养殖业动物保健渔业农产品加工林业农业综合22Q2 营 收 增速 23Q2 营 收 增速-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%动物保健农业综合农产品加工林业养殖业种植业渔业饲料22Q2 利 润 增速 23Q2 利 润 增速 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 9|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 1.3 基 金持 仓分析：板 块配置 水平 低于标 准配 置比重 23H1 公募基金持仓比例 低于行业标准配置比 重。23H1 公 募基 金农 林牧 渔板 块重仓 个股占公募 基金 重仓 个股 市值 比重 为 1.45%，较 农林 牧 渔板块 标准 配置 比重（按 照板块 流通 市值占比 计算）-0.02pct。图 9：公募基金 2023H1 申万一级行业板块配置比重 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 2023H1 农 业子 板块 配置 比重依 次为：养 殖业（0.73%）、饲 料（0.27%）、种植 业（0.26%）、农产品 加工（0.20%）、动 物保健（0.10%）、渔 业（0.04%）。其中，相对 标准 行业配 置 比例超配的 仅有：饲料（+0.07pct）、养殖业（+0.07pct），其他子板 块相对 标准 行业配置 比例欠配。图 10：公募基金 2023H1 农林牧渔子板块配置比重 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心-10%-5%0%5%10%15%20%农林 牧渔基础 化工钢铁有色 金属电子家用 电器食品 饮料纺织 服饰轻工 制造医药 生物公用 事业交通 运输房地 产商贸 零售社会 服务综合建筑 材料建筑 装饰电力 设备国防 军工计算 机传媒通信银行非银 金融汽车板块流通 市值占 比 基金重仓 配置比 例 基金超配 比例-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%农产 品加 工 饲料 渔业 种植 业 养殖 业 动物 保健 板块 流通 市值 占 比 基金 重仓 配置 比 例 基金 超配 比例 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 10|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 二、生猪养殖：收 入同 比 增 长，行 业深 度 亏 损 2.1 23H1 经 营分 析：收 入保 持平 稳整张，板 块大幅 亏损 生猪 养殖行业，我 们选取牧原 股份、温氏股 份、新希望、正邦科技、傲农生物、大北农、天邦食 品、唐 人神、天康 生物、新 五丰、巨星 农牧、京 基智 农、金 新农、神 农集团、东瑞股份、华统 股 份 16 家公 司 作为行 业样 本。收入及利润：2023H1 生猪板块收入保持 平稳增长，16 家 上市猪 企共实 现收 入 2411.31亿元，同 比+17.63%，主 要原因 是 23H1 生猪 均价 略高于 去年 同期，且头 部 猪企出 栏量 稳步增长。2023H1 生猪板块 大幅亏损，归母净利润亏 损幅度略低于去年同 期，16 家上 市猪企共实 现归 母净 利润-172.62 亿元，同比+15.90%，主要原 因是 23H1 生猪 均 价仅 14.50元/公斤 左右，上 市猪 企均 出现巨 幅亏 损，同 时正 邦 科技及 牧原 股份 亏损 幅度 同比缩 减，导致行业 整体 亏损 幅度 同比 略微减 少。图 11：生猪养殖板块 2023H1 收入变化 图 12：生猪养殖板块 2023H1 净利润变化 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 出栏量：主要上 市猪企 23H1 出栏量保持较高增 速。2023H1，16 家 上市 猪企 共出栏 生猪7186.91 万头，同比+14.32%。牧 原股 份 主 动控 制出 栏进度，出 栏量 同比-3.24%；除正 邦科技、金 新农 出栏 量同 比 明显下 滑外，其他 上市 猪 企出栏 量同 比增 速均 在 20%以上。上市公司产 能仍 然充 沛。表 3：主 要上市 猪企 2023H1 经 营情 况 证券名称 营收（亿元）2023H1 营收 YOY 净利润（亿元）2023H1 净利润 YOY 出栏量（万头）2023H1 YOY 牧原股份 518.69 17.17%-27.79 58.42%3026.50-3.24%温氏股份 412.00 30.61%-46.89-33.07%1178.57 47.21%新希望 694.53 11.43%-29.83 27.95%899.40 31.33%天邦食品 47.36 20.64%-12.56 转亏损 306.33 47.34%*ST 正邦 41.52-58.80%-19.94 53.47%298.90-38.31%傲农生物 100.67 14.17%-8.09-19.59%292.34 24.73%大北农 156.67 16.97%-7.74-51.62%278.01 40.18%唐人神 134.80 18.39%-6.64-375.22%165.93 92.23%天康生物 89.63 11.92%-4.47-358.85%130.97 40.60%新五丰 25.15 111.81%-6.14-247.62%128.34 95.79%巨星农牧 19.74 29.38%-3.48-31.96%123.82 81.77%华统股份 41.18 6.75%-3.56-503.20%115.30 137.23%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500100015002000250030002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1合计营收（亿元）YOY-300-200-10001002003002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1合计净利 润（亿 元）行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 11|请务必仔细阅 读报告 尾部的 投 资评级说 明和声明 京基智农 86.02 685.76%12.85 扭亏 84.32 65.69%神农集团 17.08 44.98%-2.64-114.91%67.09 51.41%金新农 20.72 7.21%-2.38-28.84%54.45-18.68%东瑞股份 5.56 20.54%-3.30-458.66%36.64 50.97%资料来 源：iFind，各公司 相关 公 告，西部证 券研 发中 心 图 13：主要上市猪企 2023H1 出栏量（万头）资料来 源：各公司 相关 公 告，西部 证 券研发 中心 期间费用率：23H1 大部分上市猪企期间费用率 同比 下降，行业 经营效率持 续 提升。23H1天邦食品/温氏股 份/大北农/新五丰/傲农生物/巨星 农牧/天康生物/牧原股 份/唐人神/神农 集团/新 希 望 期 间 费 用 率 为 15.77%/8.40%/12.20%/8.99%/8.17%/8.35%/7.51%/8.77%/6.91%/9.97%/6.58%，同 比 分 别-4.78pct/-2.71pct/-1.78pct/-1.49pct/-1.36pct/-1.15pct/-1.08pct/-0.91pct/-0.65pct/-0.59pct/-0.19pct。23H1 金新农/华统 股份/京 基智 农/正邦科 技/东瑞股份期间费用率为 11.19%/6.63%/9.66%/27.97%/30.55%，同 比 分 别+0.39pct/+0.88pct/+2.01pct/+2.23pct/+7.48pct。图 14：主要上市猪企 2023H1 期间费用率 图 15：主要上市猪企 2023H1 生产性生物资产规模（亿元）资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 生产性生物资产：上市猪 企生产性生物资产同 比小 幅 下降，行业大幅亏损背 景下各上市公司调整、优化能繁 母猪产 能。23H1 末 16 家 上市 猪 企的生 产性 生物 资产 合计 为 266.91 亿元，同比-1.86%。具体看，牧原股份、天 邦食品、新五丰、唐人神、大北农、巨星农牧、神农集 团、东 瑞股 份同 比 增加生 产性 生物 资产；新 希望、温 氏股 份、傲农 生物、正 邦科 技、京基智 农、天康 生物、华 统股份、金 新农 同比 减少 生产性 生物 资产。0500100015002000250030003500牧原股份 温氏股份 新希望 天邦食品 正邦科技 傲农生物 大北农 唐人神 天康生物 新五丰 巨星农牧2021H1 2022H1 2023H10%5%10%15%20%25%30%2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1大北农 天康生物 牧原股份唐人神 金新农 华统股份*ST正邦020406080100120牧原股份 新希望 温氏股份 天邦食品 新五丰 傲农生物*ST 正邦2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 12|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 2.2 23Q2 经营 分析：收入同 比保 持增长，单 季度亏 损同 比加大 收入及利润：2023Q2 生猪板块收入 平稳增长，16 家 上市猪 企共 实现 收 入 1225.51 亿元，同比+10.97%，主要 原因 是 生猪 价格 低于 去年 同期，但 头 部猪 企出 栏量 保持 增长。2023Q2生猪板块 亏损幅度加大，16 家上 市猪 企共 实现 归母 净利润-92.34 亿元，22Q2 为-38.08亿元，亏损 程度 同比 扩大，主要 原因 是 23Q2 猪价 低于去 年同 期，同时 出栏 量提升。图 16：生猪养殖板块 2023Q2 收入变化 图 17：生猪养殖板块 2023Q2 净利润变化 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 资料来源：iFind，西部证 券研 发中心 出栏量：主要上市猪 企 23Q2 出栏量维持高增长态势。23Q2 发布 出栏 月报 的 主要上 市猪企 共出栏生猪 3594.22 万头，同比+11.94%。牧原股 份主动控 制出栏 进度，出 栏量同 比-5.97%；除正 邦科 技、金 新农出 栏量 同比 明显 下滑 外，其他上 市猪 企出 栏量 同比增 速均 在30%以 上。23Q2 上市 公 司生猪 产能 集中 释放。表 4：主 要上市 猪企 2023Q2 经 营情 况 证券名称 营收（亿元）2023Q2 营收 YOY 净利润（亿元）2023Q2 净利润 YOY 出栏量（万头）2023Q2 YOY 牧原股份 276.71 6.47%-15.81-5.17%1642.00-5.97%温氏股份 212.26 25.20%-19.40 转亏 619.03 55.44%新希望 355.46 8.29%-12.97-2.88%427.89 35.78%天邦食品 25.63 12.07%-5.93 转亏损 173.54 61.48%傲农生物 52.49 12.58%-6.30-93.69%153.76 18.54%大北农 78.91 13.82%-4.69-68.63%134.24 47.23%*ST 正邦 18.97-47.13%-8.15 55.99%126.28-47.80%唐人神 69.57 7.38%-3.24 转亏损 87.53 82.51%天康生物 50.72 9.87%-4.33-1453.68%74.03 33.48%华统股份 21.32-0.33%-2.52 转亏损 61.89 91.09%京基智农 19.39 205.62%0.65 扭亏 43.04-金新农 9.82 13.86%-1.39-285.02%26.72-19.95%东瑞股份 2.31-0.90%-1.39-418.39%24.27 107.44%新五丰 13.04 59.19%-3.88-500.36%-巨星农牧 10.80 36.57%-1.43 转亏损-神农集团 8.12 29.94%-1.58 转亏损-资料来 源：iFind，各公司 相关 公 告，西部证 券研 发中 心-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001000120014002019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2合计营收（亿元）YOY-150-100-500501001502002019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2合计净利 润（亿 元）行业专题报告|农林牧渔 西部证券 2023 年 09 月 06 日 13|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 期间费用率：23Q2 除东 瑞股份、京基智 农期间费 用率上升较大外，其他上 市猪企期间费用率同比变化多在 2pct 以内。23Q2 天邦
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