20230915_中信建投证券_医药行业研究·H&A股创新药与制药公司23年H1回顾：制药及创新药23H1总结从规模到质量_53页.pdf

制药及创新药23H1总结：从规模到质量证 券 研 究 报 告 医 药 行业 研 究 H&A 股 创 新 药与 制 药公 司23年H1 回顾贺菊颖SAC 执证编号：S1440517050001SFC 中央编号：ASZ591袁清慧SAC 执证编号：S1440520030001SFC 中央编号：BPW8792023 年09 月15日本报告由 中信建 投证券 股份有 限公 司在中华 人民共 和国（仅为本 报告 目的，不 包括香 港、澳 门、台 湾）提供。在 遵守适 用的法 律法规 情况 下，本报 告亦可 能由中 信建投（国 际）证券 有限公 司在香 港提供。同时请参 阅最后 一页的 重要声 明。研究 助理：王云鹏研究 助理：魏佳奥阳明春SAC编号：S1440521070004 2 2023 H1 H A H A 55.90%6.75%2022H1 2022H2 2023H1 biotech 2023H2 H 85%YWFUuNnQsRrQrPsRmRsNpO8OaO8OnPrRsQmPfQoOzQfQqRtO6MrQpPNZmRpPvPmNmQ1 22023H1 3 4 1 75%5 Wind 75%2023H1 A H 6.67 3.79 75.91%H A H 45 9 36 A 46 20 26 3.79 6.67 3.003.504.004.505.005.506.006.507.002022H1 2023H1+75.91%62.65 66.88 50.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0064.0066.0068.002022H1 2023H1+6.75%2023H1 2023H1 50%6 Wind 2023 A H 5.08 55.90%6.75%2023 A H 66.88 6.75%3.26 5.08 3.003.504.004.505.005.502022H1 2023H162.65 66.88 50.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0064.0066.0068.002022H1 2023H1+6.75%+55.90%2023H1 2023H1 7 Wind A H H 2022H1 A H H 3 84.97pt A 26.56pt biotech biotech 2022H1 2023H1 2022H1 2023H1 2022H1 2023H1 9.12%8.88%29.91%25.61%6.89%6.66%32.23%31.58%62.69%51.09%29.63%28.99%28.25%25.03%135.09%66.02%10.59%11.91%69.60%65.49%227.69%142.72%76.39%76.56%H%A%2022H1 2023H1 2022H1 2023H1 2022H1 2023H1 8.53%8.39%25.43%21.07%6.70%6.58%27.22%26.98%52.07%45.49%24.52%24.35%16.66%17.35%92.48%76.88%8.44%8.87%52.41%52.73%169.99%143.43%39.66%39.80%8 Wind H 82.22 H 3.76 A 39.02 A 2 20 2023H1 21.86 19.48 82.22 39.02 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00H A H A 85%9 Wind biotech 2023H2 Biotech 85%2023H2 85%H H H 2022H1 2023H1%22H1 22H2 23H1 22H1 22H2 23H1 22H1 22H2 23H1 22H1 22H2 23H16160.HK 36.8 48.0 67.0 34%30%26%77%66%51%-67.5-72.1-52.7 1748-5.2%1801.HK 20.4 21.0 24.6 20%20%15%68%57%55%-9.5-12.3-1.4 541 4.8%2696.HK 11.8 14.9 21.5 14%13%8%32%45%36%-2.5-4.4 2.4 65-6.3%1877.HK 3.1 4.5 6.3 94%79%37%100%92%60%-9.1-14.7-10.0 211-55.9%9926.HK 1.6 6.7 8.0 57%16%13%92%60%56%-6.3-5.4 25.3 290-19.9%9995.HK 3.5 4.2 4.2 30%39%39%43%69%84%-4.9-5.1-7.0 199-36.8%9969.HK 2.5 3.8 3.8 31%26%22%76%67%51%-4.4-4.5-4.2 117-51.3%2616.HK-B 1.6 2.0 2.5 84%56%36%91%89%53%-3.6-5.4-2.1 29-51.8%6855.HK-B 1.0 1.1 1.4 86%78%64%74%76%58%-4.1-4.8-4.0 70-6.0%9.1 11.8 15.5 32%28%22%68%63%51%-12.4-14.3-6.0 363-25.0%资料来源：Wind，公司 公 告，中信 建投证 券H 10 25.19 10.15 148.18%MNC biotech biopharma/+MNC+IBI-362 MNC+ADC SKB264 95 CMG901 11 AK112 SUMMIT 50 RC48 Seagen 26 11.3 Coherus FDA Biogen-B BCR-ABL III/+BRII-179/835+CLDN18.2 AZ Moderna 11 Wind biotech biotech 23H1 22H1 100%biotech 100%50%22H2 50%H H 2022H1 2023H1%22H1 22H2 23H1 22H1 22H2 23H1 22H1 22H2 23H16160.HK 36.8 48.0 67.0 61.4 50.2 58.8 167%104%88%1801.HK 20.4 21.0 24.6 17.0 11.7 9.2 83%56%38%2696.HK 11.8 14.9 21.5 8.6 5.3 5.5 73%36%25%1877.HK 3.1 4.5 6.3 13.2 10.6 9.5 429%239%152%9926.HK 1.6 6.7 8.0 7.3 6.0 5.7 446%88%72%9995.HK 3.5 4.2 4.2 5.3 4.5 5.4 153%107%129%9969.HK 2.5 3.8 3.8 3.7 2.7 3.6 149%72%95%2616.HK-B 1.6 2.0 2.5 3.5 2.7 1.9 216%131%76%6855.HK-B 1.0 1.1 1.4 4.0 3.4 3.1 419%300%217%9.1 11.8 15.5 13.8 10.8 11.4 237%126%99%资料来源：Wind，公司 公 告，中信 建投证 券H:12 2022H1 2022H2%2023H1%6160.HK 15.1 23.2 52.9%36.1 56.0%138.6%12.5 16.1 28.5%18.4 14.2%46.8%1801.HK 20.4 21.0 2.8%24.6 17.2%20.4%2696.HK 8.0 8.9 11.8%12.4 38.6%54.9%2.7 2.8 3.7%2.5-9.9%-6.6%0.8 2.6 240.3%2.7 1.1%244.2%1877.HK 3.0 4.4 47.0%4.5 2.1%50.0%1.1 9926.HK 3.0 2.6-12.1%1.9-27.6%-36.4%5.5 6.1 11.0%9969.HK 2.5 3.2 30.1%3.2 0.3%30.5%2022H2 23.2 52.9%2023H1 36.1 56.0%NCCN 1 2023H2 13 Wind 2023H2 7.5 2.1 150%600%A 2023H2-1.2 2022 H1 0.1 A H ADC A A 2022H1 2023H1 22H1 22H2 23H1 22H1 22H2 23H1 22H1 22H2 23H1 22H1 22H2 23H1300558.SZ 12.5 11.2 13.1 3.1 1.5 2.0 4.4 3.4 4.6 0.9 0.4 1.4 219 7%688278.SH 7.1 8.1 9.0 0.6 0.8 0.8 3.6 3.5 4.1 1.3 1.5 2.0 138-12%688520.SH-U 3.8 6.5 8.1 0.6 0.7 0.6 1.0 1.7 1.8-2.5-2.7-1.4 239-12%688578.SH 3.0 4.9 7.5 0.4 0.5 0.5 1.7 2.6 3.7 0.3 1.0 2.1 138 56%688336.SH 3.4 4.8 4.8 0.4 0.4 0.3 1.2 1.3 1.3-0.1 0.6 0.9 122 56%300357.SZ 3.9 5.1 3.9 0.2 0.3 0.3 1.3 1.8 1.5 1.8 1.6 1.4 154-46%688177.SH 2.3 2.3 3.1 0.2 0.1 0.1 0.7 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信建投证 券 2023H2-2024H1 19 IBI376 PI3K 23Q424Q1 TKI 23Q424Q1IBI251 KRAS G12C 23Q4IBI344 ROS1 TKI 23Q4IBI343 CLDN18.2 ADC 23Q424Q1IBI362 PD-1/IL-2)PD-1/23Q424Q1IBI362 GLP-1R/GCGR 6mg 23Q424Q1IBI362 GLP-1R/GCGR 9mg 48 23Q4IBI362 GLP-1R/GCGR 9mg III 23Q4IBI302 VEGF/C)8mg wAMD POC 23Q424Q1IBI112 IL-23p19 III 24Q2 2023H2-2024H1 Wind BTK PD-1 SG&A/BCL-2 BTK CDAC SG&A/2023 H1 SG&A 7.24 15.58%SG&A/75.05%35.53pp 8.31 8.23%Q2 SG&A 3.95 19.20%20.25%SG&A/71.34%37.49pp 8.73pp 4.23 11.78%3.47%/1 23 7 FDA R/R FL FDA 24Q1 R/R FL MAA EMA 2 8 ESCC BLA NSCLC/ESCC NSCLC/NSCLC ESCC 23H2 ESCC ESCC 2023-2025 147.22 199.89 242.76 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 21 BTK CLL/SLL 23Q4BTK-CDAC Phase I 23H2 PD-1 23Q4 PD-1 23Q4BGB-11417 BCL-2 BTK III 23Q4BGB-11417 BCL-2 23Q4 2023H2-2024H1 22 2023Q2 2.54 40%51%2023Q3-Q4 2023H1 3.5 1.6 5.4 83%39%128%-7.08 23H1+15.2 SLE III RA III SS IgA MG III UC PD-1 II UC III BC Her2 BC 2022 Her2 BC III RC28 wAMD DME III ADC c-MET ADC CLDN18.2ADC I 2024-2025 ADC SLE III IgA FDA III MG 2023 1 FDA IND III 2021 8 Seagen RC48 UC RC48 PD-1 UC III 2023Q2-Q4 RC48 SEAGEN RC18 Biotech Biopharma 2023-2024 13.91 22.70 2025 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 23 UC 23Q3HER2 23H2 RA III 23Q3MG III 23Q4SLE III 23Q4 2023H2-2024H1 24 2023 36.77 2154.4%7.95 167.4%2023 6.06 2023 6 30 7.95 167.4%2022 6 29 29.19 SUMMIT AK112 0 36.00 2566.4%3.80 400.1%24.90 6.92 5.75 5.95 4.42 195.8%1.00 8.3%7718 174.7%3841 1583 2023 8 NDA NMPA CDE AK102 PCSK9 NDA 2023 6 CDE AK101 IL 12/IL 23 NDA 2023 8 CDE NDA 2023 2025 45.20 26.98 42.95 Wind 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 25(AK112 PD-1/VEGF)K 24H1(AK104 PD-1/CTLA-4)1L 1L/24H1()1L NDA 23Q4()3L 23Q4 2023H2-2024H1 26 2023 107.3 17.6%14.0 61.5%13.5 66.5%Q2 51.3 10.5%5.9 2.6%5.6 2.4%50.27 14.27%3.70 18.34 8.02%1455 90%1.05 39%50%7ADCA 24.17 21.84%3.91 64.82%ADC MSD 2023-2025 23.31 26.39 30.95 36.4%13.2%17.3%ADC MSD 27 ADC MSD 2023H1 10.5 MSD 4.90 2022H1 42.6%5.87 7 11 IPO 14.36 ADC A166 ADC SKB264 SKB315 ADC ADC TROP2-ADC HER2-ADC CLDN18.2-ADC SKB264(TROP2 ADC MSD)7 TKI III TNBC III HR+/HER2-BC III 10 ESMO I/II A166(HER2 ADC)HER2+BC II 5 NDA HER2+BC III Ib HER2+SKB315(CLDN18.2 ADC MSD)2022 2 Ia SKB410(ADC MSD)2 IND 7 A167(PD-L1)2024H1 SKB264 A166 A140(EGFR)2024H2-2025H1 ADC SKB264 TROP-2 ADC ADC 7 ADC 115 ADC ADC 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 28 SKB264(TROP2 ADC)K III 23Q4 III 23Q4A166 HER2 ADC 24Q2 2023H2-2024H1 29 2023 152.8 0.58%14.77 1.2%25.3%inovoX F-star pHio Softhale 2023 SG&A 64 42.2%3.4 2018 7 2023 26 18.6%17.1%14.4%90.5%23.6 15.4%84%1.TQB2450 PD-L1 BIC TQ-B3103 ALK TQB-3139 ROS ROS1 ALK NSCLC 2023 Q4 2.BD(1)2023 1 PL-5 PL-5 III(2)2023 6 GMA106(3)2023 8 D-1553 D-1553 KRAS G12C CDE II NDA 3.5 2023 2025 302.83 339.66 403.30 Wind 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 30 TQ3139(ALK)23Q4TQB3101(ROS1)23Q4 TQB2450 PD-L1 24H1 2023H2-2024H1 31 2023/23 1 1.44 20%5560 8900 6830 14%/2022 5630 67%23 4 4 2023-2024 23 3 PDUFA 23 11 30 23 6 23 PMDA+23 4 3 2022 12 2023 NMPA NDA 2023-2025 7.48 7.75 8.33 bloomberg 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 32 PUDFA DAY 23 11 30 PUDFA DAY 23 11 30 24Q2)24Q2 23Q4 23Q4 ITP 23Q4 23Q4 2023H2-2024H1 33 2023 Efgartigimod 2025 Q2 7670 16%6790 7%Efgartigimod 2023 6 30 8.764 2023 KRAZATI adagrasib KRASG12C Mirati adagrasib KRASG12C NSCLC 2 KRYSTAL-7 Efgartigimod argenx 2023 3 ADDRESS ITP 3 ADVANCE-SC argenx 2023 TED 2023-2025 19.84 26.40 42.97 License-in bloomberg 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 34 EfgartigmodITP 3 23Q4PV 3 23Q4KarXT Karuna FDA KarXT 23Q3Adagrasib 2024-24Q2 2023H2-2024H1 Wind 23H1 13.7 9.81%0.75 7.52%0.68 33.35%BD 2023 H1 4.86 9.64%35.49%1.78 18.28%12.97%0.93pp 2.09 16.24%15.29%0.84pp 1 2023 2023H2 HSK7653 HSK16149 NDA HSK16149 2023 H2 NDA HSK21542 NDA 2 3 HSK3486 IGA HSK3486 III 2023 2024 2025 35.10 41.07 48.94 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 36 16149 NDA 23Q424Q1 2023H2-2024H1 Wind 2023 6.84 0.97%NDA JK07 JK08 SAL0119 2023 16.84 0.97%3.38 3.04%3.03 6.91%4.98 17.06%1.64 33.09%9.75%5.14 13.03%30.49%1.31 2.69%7.80%NDA 1 HIF-PHI 2 S086 CDE 2024H2 III 3 SAL0107 CDE 2023Q4-2024Q1 4 SAL0108 III 2023 NDA 5 SAL056 III 24 NDA 6 JK07 II JK08 I SAL0119 2023 2024 2025 36.61 41.60 49.67 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 38 SAL0108 NDA 2023.9.11 24Q3 SAL056()NDA 24Q1JK07 I II 23Q4 2023H2-2024H1 39 2023 7.49 149.24%2.08 678.69%7.13 EGFR 20 NSCLC III 2023 4 2023 7.49 149.24%2.08 678.69%1.84 3976.33%96.11%0.28pp 27.84%11.34pp 3.70 117.21%49.48%7.295pp 0.54 27.27%7.28%6.973pp 1.13 27.26%15.12%14.489pp-0.23 12.56%-3.01%1 2023 9 WCLC EGFR ex20ins 2 III 2023 CDE Ia Ib 2024 3 20ins 4 2023 2025 16.00 23.01 30.13 Wind 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 40 23Q4-24H1 2023H2-2024H1 ADC 2023 H1 0.9 713.81%-4.14 2.30%3.40 7.88%9MW0321 8MW0511 NDA Nectin-4 ADC ESMO 2023 H1 0.87 120.85%96.91%0.94 2.80%3.40 7.88%378.42%12 2023 2025 1 9MW0321 NDA G-CSF 8MW0511 2023 NDA 2 BD DISC MEDICINE,INC Searle DISC MEDICINE,INC.8MW0511 9MW1111 9MW3011 35.6 ADC Wind 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 42 9MW0321 2024HAS-G-CSF 23Q3Trop2 ADC 24H2B7-H3 ADC 24H2Nectin-4 ADC 23Q4 2023H2-2024H1 43 2023 H1 24.00 19.95%5.45 21.72%12.68 52.84%29.68%TRV-130 2023 7.83 9.54%32.6%0.95 14.99%3.94%2.38 24.23%9.91%-0.04 5.49%-0.17%2023 Q2 3.62 0.44 1.28-0.015 11.23%3.75%41.45%42.30%29.63%3.60%10.49%-0.121%2023 2022 20 2 1 NH600001 1 6 NH112 NH102 NH130 Protollin NHL35700 YH1910-Z02 2023 3 Oliceridine(TRV-130)2023 5 5ml:2.5mg 1 TRV-130 2 3 4 2023 2024 2025 52.95 65.74 82.21 Wind 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 44 TRV130 23Q4 2023H2-2024H1 CAR-T 45 CAR-T CT053 CT041 CT053 2023 2024 CT053 BCMA CAR-T 2022 10 18 CT053 CDE 2023 1 16 CT053 2 10.25 CT053 FDA EMA 2025 FDA BLA CT041 MRNA combo CT041 Claudin18.2 CAR-T/2024 NDA II 2025 FDA BLA FDA RMAT EMA PRIME(Nasdaq:MRNA)CT041 Claudin18.2 mRNA CT011 CT0180 CT0181 GPC3 CT011 I sFv-CT0180 CT0181 IIT THANK-uCAR CT0590 BCMA CAR-T IIT CycloCAR CT048 Claudin18.2 CAR-T IIT 200 2000 700 CAR-T CT053 CT041 CAR-T 2023-2025 2.07 1.66 7.21-6.86-8.19-7.17 资料来源：公司 公告，中 信建投证 券:2023H2-2024H1 46 2023H2-2024H1 CT053 23Q4CT041 II 23Q3 3 资料来源：Wind，公司 公 告，中信 建投证 券48H 2023/9/11 PS()/)2022 2023 2024 2022 2023 20241801.hk 15.4 38.3 542.9 45.6 59.0 81.9 11.9 9.2 6.6 6160.hk 13.7 125.9 1591.5 98.6 158.0 219.0 16.1 10.1 7.3 1877.hk 9.9 21.3 193.2 14.5 27.1 35.8 13.3 7.1 5.4 9995.hk 5.4 37.8 189.0 7.7 13.9 22.7 24.5 13.6 8.3 9926.hk 8.4 36.9 285.1 8.4 14.6 24.2 33.9 19.6 11.8 9688.hk 9.9 21.5 195.5 15.0 19.9 27.1 13.0 9.8 7.2 2162.hk 2.8 51.8 133.3 1.1 1.5 3.2 121.2 88.9 41.7 9969.hk 17.6 6.4 104.4 5.3 10.7 13.9 19.7 9.8 7.5 0013.hk 8.7 24.1 192.7 29.4 49.5 49.0 6.6 3.9 3.9 资料来源：Wind，公司 公 告，中信 建投证 券49A 2023/9/11 EPS PE()/)2022 2023 2024 2022 2023 2024600276.SH 63.8 43.0 2743.0 0.7 0.9 1.1 58.2 48.1 39.3 002422.sz 14.7 27.8 408.3 1.2 1.5 1.7 23.7 18.5 16.7 600079.SH 16.3 24.4 398.2 1.4 1.6 1.9 17.8 15.1 13.0 002294.SZ 11.1 26.5 295.4 0.6 0.7 0.9 42.1 35.6 29.0 002262.SZ 10.1 27.8 280.1 1.1 1.4 1.7 25.3 20.4 16.3 603087.SH 5.7 42.8 242.3 0.0 0.0 0.0-002653.SZ 11.1 22.3 247.9 0.3 0.4 0.5 78.7 62.0 46.9 300558.SZ 4.2 52.5 219.0 0.8 1.2 1.6 65.3 43.7 33.0 600867.SH 19.9 9.9 197.8 0.5 0.6 0.7 18.8 15.9 13.6 688578.SH 4.5 30.6 137.7 0.7 1.2 1.7 41.6 25.2 18.4 688062.SH-U 4.0 23.5 93.9-2.0-1.6-0.8-11.5-14.3-30.4 300705.SZ 3.4 21.9 75.5 1.1 1.4 1.9 20.9 15.4 11.3 688382.SH-U 5.8 12.6 72.6-0.7-0.8-0.5-17.5-16.3-23.0 688513.SH 1.2 50.8 61.0 2.2 2.8 3.6 23.1 18.3 14.0 688302.SH-U 1.0 43.1 42.7-3.9-3.3-1.6-11.2-13.0-27.3 4 51 分 析 师 介 绍贺菊颖：医 药行 业 首席分析 师，毕 业 于复旦大 学，管 理 学硕士。10年医 药 行业 研究 经验，2017 年加入中信建投。袁清慧：制 药及 生 物科技组 首席分 析 师，2018 年加入 中 信建投。阳明春：北 京大 学 药学院本 科，药 事 管理硕士。2019 年加入中信 建投研 究 发展部，主要负 责 医药外包、创新药、药辅、互 联网医疗 及医药 政 策等板块，研究 系 统、踏实，紧密 追 踪热点时 事。研 究 助 理魏佳奥 王云鹏 52评级说明投资评级标准 评级 说明报 告 中 投 资 建 议 涉 及 的 评 级 标 准 为 报 告 发 布 日 后6 个 月 内 的相 对 市 场 表 现，也 即 报 告 发 布 日 后 的6 个 月 内 公 司 股 价（或行业指数）相 对同 期 相 关证 券市 场 代 表 性 指 数的 涨 跌 幅作 为基准。A 股 市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成 指 为 基 准；香港 市 场 以恒 生指 数 作 为 基 准；美 国 市 场以 标普 500 指 数 为 基准。股票评级买入 相对涨幅15 以上增持 相对涨幅5%15中性 相对涨幅-5%5 之间减持 相对跌幅5%15卖出 相对跌幅15 以上行业评级强于大市 相对涨幅10%以上中性 相对涨幅-10-10%之间弱于大市 相对跌幅10%以上 53分析 师声 明本 报告署 名分析 师在此 声明：（i）以 勤 勉的 职 业态 度、专业 审 慎的 研 究方 法，使 用 合法 合 规的 信 息，独 立、客 观地 出 具本 报 告,结 论不受 任何 第三方 的授意 或影响。（ii）本人 不曾因，不因，也将 不会因 本报告 中的具 体推荐 意见或 观点而 直接或 间接收 到任何 形式的 补偿。法律 主体 说明本 报告由 中信建 投证券 股份有 限公司 及/或其附 属机构（以下合 称“中 信建投”）制 作，由 中信建 投证券 股份有 限公司 在中华 人民共 和国（仅为 本报告 目的，不包括 香港、澳门、台湾）提供。中信建 投证券 股份有 限公司 具有中 国证监 会许可 的投资 咨询业 务资格，本报 告署名 分析师 所持中 国证券 业协会 授予的 证券投 资咨询 执业资 格证书 编号已 披露在 报告首 页。在 遵守适 用的法 律法规 情况下，本报 告亦可 能由中 信建投（国际）证券 有限公 司在香 港提供。本报 告作者 所持香 港证监 会牌照 的中央 编号已披 露在报 告首页。一般 性声 明本 报告 由 中信 建 投制 作。发 送 本报 告 不构 成 任何 合 同或 承 诺的 基 础，不 因接 收 者收 到 本报 告 而视 其 为中 信 建投 客 户。本 报告的 信息均 来源于 中信建 投认为 可靠的 公开资 料，但 中信建 投对这 些信息 的准确 性及完 整性不 作任何 保证。本报告 所载观 点、评 估和预测 仅反映 本报告 出具日 该分析 师的判 断，该 等观点、评估 和预测 可能在 不发出 通知的 情况下 有所变 更，亦 有可能 因使用 不同假 设和标 准或者 采用不 同分析 方法而 与中信 建投其 他部门、人员 口头或 书面表 达的意 见不同 或相反。本报 告所引 证券或 其他金 融工具 的过往 业绩不 代表其 未来表 现。报 告中所 含任何 具有预 测性质 的内容 皆基于 相应的 假设条 件，而 任何假 设条件 都可能 随时发 生变化 并影响 实际投 资收益。中信 建投不 承诺、不保证 本报告 所含具 有预测 性质的 内容必 然得以 实现。本 报告内 容的全 部或部 分均不 构成投 资建议。本报 告所包 含的观 点、建 议并未 考虑报 告接收 人在财 务状况、投资 目的、风险偏 好等方 面的具体 情况，报告接 收者应 当独立 评估本 报告所 含信息，基于 自身投 资目标、需求、市场 机会、风险及 其他因 素自主 做出决 策并自 行承担 投资风