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证券研 究报 告：建筑 材料|行业周 报 2023 年9 月5 日 市场有风险，投资需谨慎 请 务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强 于大 市|维持 行业基本情况 收盘点位 5818.87 52 周最高 6793.88 52 周最低 5181.75 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅 华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:研究助理:刘 依然 SAC 登记编号:S1340122090020 Email:近期研究报告 房地产 数据仍 承压，持续 关注消费建材优质 龙头-2023.08.22 建筑建材 行业报告（2023.08.28-2023.09.03）地产政策密集落地，关注地产链消费建材龙头 本周观点 地 产 政 策密 集 落地，关注 地产 链 消 费建 材 龙头 中国人民 银行、金融 监管总 局 8 月 31 日联合发布 关 于调整优 化差别化住房信贷政策的通知 和关于降低存量首套住房 贷款利率有关事项的通知。1）不 再区分 实 施“限 购”城市和 不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人 住房贷款最低首付款比例政 策下限统一为不低于20%和 30%。2）将二套住房利率 政策下 限调整 为不 低于 LPR+20 bp；首套住房 利率政 策下限 仍为 不低于相 应期限 LPR-20 bp。自2023 年 9 月25 日起，存量首套 住房商 业 性个人住 房贷款 的借款 人可 向承贷金 融机构提出申请，由该金融机构新 发放贷款置换存量首套住房 商业性个人住房贷款。8 月 25 日住 建部、中 国人民银 行、金 融监管 总局 发布关于 优化个人住房贷款中住房套数认定 标准的通知，将“认 房 不 认 贷”作为政策工具，纳入“一城一策”工 具 箱；北 上 广 深 四 大 一 线 城 市 相 继 发文宣布执行“认 房不认 贷”。认房 不 认贷、降首付 比例、降贷款 利率等一 系列信 贷政策密集 落地，对 市场信 心 提振和预 期修复 起到积 极作 用。伴随着“金九银十”传统 旺季的 到来，建 材板块有 望迎来 政策面 与基 本面的共 振；我们建议重点 关注地 产链消 费建 材细分赛 道龙头。水 泥 发 运率 提 升，浮 法玻 璃库 存 小 幅增 加 水泥：2023/8/28-2023/9/1，P.O 42.5 散装水泥全国市 场均价为 394元/吨，环比 下降0.40%，同比下降 14.13%。本周水泥煤 炭价格差 为 287元/吨，环比 上周下降 1.10%，同比下降 2.78%。供给 方面：错 峰生产 范围仍然较 大，且 有转为 常态 化趋势，供 应压 力趋于 减弱。需求方面，需求总体向好，但增长 速度迟 缓，低于预期 水平。本 周全 国 水泥磨机 开工负 荷均值53.74%，较上周上升 0.30 pct。需求仍保持 季节 性回暖，但增速 不及预期。本 周全 国熟料 库容 比均值为 67.61%，与上周相 比上升 0.63 pct。玻璃：截 至 2023/08/31，本 周全国浮 法玻璃 周均 价 2014 元/吨，环比上周下 降18（-0.87%）元/吨。本 周全国 浮法玻 璃样本 企业总库 存4428.1万重箱，环比上 周 增加 143.4（+3.35%）万重箱，同比下降38.79%；折库存天数18.7 天，较上周增加0.5 天。供给端：本周浮 法玻璃行 业平均 开工率80.98%，环比持平；平 均产能利 用率 82.97%，环比增加 0.6 pct。盈利方面，本周 浮法玻 璃周 均利润 376 元/吨，环比 下 降 132 元/吨；其中，以天然气/煤制气/石油焦为燃料的浮法 玻 璃 周 均 利 润 分 别 为260/324/544 元/吨，分别 环 比下降 141/112/143 元/吨。本周国内光伏玻璃市场 整体 成交良好，库存持续下 降。近期纯碱供应偏紧，价 格连 续上涨，玻 璃生产成 本增加 明显，厂家 推涨积极。临近 月末，下月订 单报价 上调 1.5-2 元/平方米不等，个别稍 高。组件环节 来看，虽 9 月 排产 较 8 月 份有所 下 滑，但幅 度有限，需求 端支 撑仍存。产线方面来看，目前玻 璃在产 产能 稳定，供 应端变 动不大。玻纤：无碱 粗纱市 场价格 稳 中偏弱运 行，交投 氛围一 般。本周无碱 池窑粗纱市 场价格 主流走 稳，局部零星 调整，需 求仍较 有 限，池窑厂 出货偏一般。从需 求端 看，需求 暂 无明显好 转，市 场竞争 压力 较大下，多 数厂 实际成交仍 延续灵 活可谈 政策。从供应端 看，周内 池窑 产 线暂无调 整，市场在产产能维持平稳，厂库压 力持续增大，个别厂池窑产 线近期存冷修计划，产线变动情况尚需跟进。本周电子纱终端市场需求 表现平平，下游-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2022-09 2022-11 2023-01 2023-04 2023-06 2023-08建筑材料 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PCB 厂家开工率未见 明显好 转，短期 订单增 量难有 明显 好转，加 工厂仍 将延续刚需补货节奏。在下半 年部分池窑线存冷修计划下，部分厂或将进一步缩减 外售量，以备自 用，加之当前 成本端 仍处高 位，预计下周 电子纱价格或将 稳中提 涨。投资建议 消 费 建 材：随着经济复苏与 政策端放松，新房与二手房 市场销售端有望继续 好转，带动消 费建 材基本面 复苏。短期来 看，C 端、小 B 端消费建材需求 率先复 苏，龙头企 业订单量 和发货 有望持 续向 好。中 长期来 看，消费建材 各赛道 龙头在 规模、渠道等方 面优势 显著，中 小企业出 清、龙头市占率提升的逻辑将持续演 绎。重点推荐渠道结构持续 优化，新规催化市场扩容 的防水 龙头东方雨虹、C 端占比提 升、减值风 险 充分释放 的竣工端瓷砖龙 头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。建 筑 央 国 企：推 荐 积 极 发 展成 长 属 性 强、高 毛 利 储 能 业 务 的 中 国 电建、现金流更优 的资源 和矿 山设计业 务快速 发展、增 厚 业绩的 中国中冶。同时建议 关注受 益于新 疆区 域基建弹 性，建筑 订单有 望 高增的 北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。玻璃：短期来看，下 游房地 产竣工端 修复支 撑需求，浮 法玻璃价 格存上涨动力，后 续仍需 关注供 给端玻璃 产线复 产点火 节奏。持 续 推荐规 模、成本优势 显著，2023 年盈利有望彰显 弹性的 浮法玻 璃龙 头 旗滨集团、TCO镀膜玻璃 量产实 力 国内 领先 的金晶科技。基 建 产 业链：1）水泥：新 疆位于“一带 一路”核心枢 纽地带，首届中国-中亚峰 会召开 为新疆 带来新发 展机遇。新疆 交通 基础设施 等重大 项目建设预期提速，水泥需求 有望获得提振，叠加区域供 给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水 泥企业盈利修复。推荐新疆 区域水泥龙头 青松 建 化、天山 股 份。2）外加剂：基建 重大工程 项目开 复工提速，减 水剂需求确定 性回暖。推荐2023 年减水剂主 业有望 彰显高 弹性、风电灌 浆料等功能性 材料快 速成长 的外 加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产 需两旺，量利齐升 有望持 续兑现 的钢 结构制造 龙头 鸿路钢构。4）建 筑 设 备 租赁：推荐受益 于高空 作业平 台租 赁行业高 景气，公司轻 资产+数字化持 续赋能的华铁应急。风险提示：宏观经济 下行、基 建与房 地 产投资增 速大幅 下降风 险；原材料、燃 料价格持续 上涨风 险；行业 竞 争加剧、市 场集中 度提升 不 及预期；“一带 一路”相关 政策推 进不及 预期。重 点 公 司盈 利 预测 与 投资 评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元）总市值（亿元）EPS（元）PE（倍）2023E 2024E 2023E 2024E 002271.SZ 东方雨虹 买入 29.40 740.43 1.47 1.79 19.93 16.40 002918.SZ 蒙娜丽莎 买入 18.94 78.63 1.25 1.54 15.19 12.30 603737.SH 三棵树 买入 76.85 405.01 2.24 3.01 34.32 25.54 601636.SH 旗滨集团 买入 8.99 241.25 0.85 1.11 10.60 8.08 600586.SH 金晶科技 买入 7.33 104.73 0.49 0.62 14.96 11.82 600425.SH 青松建化 买入 4.65 74.62 0.35 0.40 13.29 11.63 000877.SZ 天山股份 买入 7.83 678.35 0.71 0.90 11.03 8.70 603916.SH 苏博特 买入 12.46 52.37 1.23 1.48 10.13 8.42 601669.SH 中国电建 买入 5.19 894.04 0.78 1.04 6.65 4.99 601618.SH 中国中冶 买入 3.70 705.49 0.58 0.69 6.38 5.36 002541.SZ 鸿路钢构 买入 27.68 191.00 2.19 2.51 12.64 11.03 603300.SH 华铁应急 买入 6.02 117.53 0.60 0.82 10.03 7.34 资料来源：iFinD，中邮证 券研 究所 注：股价为2023 年9 月1 日收 盘价 WUCXwPrMtQrQsMpMrMsNpO7NdN6MtRmMmOoNeRpPwPkPpPsPbRoPsPNZsPnRNZqQpR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 本周 核 心观 点.5 1.1 地产 政 策密 集 落地，关注 地 产 链消 费 建材 龙 头.5 1.2 水泥 发 运率 提 升，浮 法玻 璃 库 存小 幅 增加.5 1.3 投资 建 议.6 2 本周 行 情回 顾.6 3 本周 动 态跟 踪.9 3.1 本周 行 业动 态.9 3.2 本周 公 司动 态.10 4 行业 数 据跟 踪.12 4.1 水泥.12 4.2 玻璃.14 4.3 玻纤.18 4.4 主要 原 材料 周 度跟 踪.20 4.5 产业 链 周度 跟 踪.21 5 风险 提 示.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目 录 图表 1：本周申万一级行 业涨跌幅.7 图表 2：本周建材子行业 涨跌幅.7 图表 3：本周建筑子行业 涨跌幅.7 图表 4：本周建材行业个 股涨幅前十.8 图表 5：本周建材行业个 股跌幅前十.8 图表 6：本周建筑行业个 股涨幅前十.8 图表 7：本周建筑行业个 股跌幅前十.8 图表 8：申万一级行业指 数 PE（TTM）（剔除负值）.8 图表 9：申万一级行业指 数 PB（MRQ）.8 图表 10：建材子行业PE（TTM）（剔除负值）.9 图表 11：建材子行业PB（MRQ）.9 图表 12：建筑子行业PE（TTM）（剔除负值）.9 图表 13：建筑子行业PB（MRQ）.9 图表 14：建材行业2023 半年度业绩情况（亿 元，%）.10 图表 15：P.O 42.5 散装 水泥全国均价（元/吨）.12 图表 16：P.O 42.5 散装 水泥各区域均价（元/吨）.12 图表 17：水泥煤炭价格差（元/吨）.13 图表 18：全国水泥发运率（%）.13 图表 19：全国水泥开工负 荷率（%）.14 图表 20：全国水泥熟料库 容率（%）.14 图表 21：浮法玻璃全国市 场均价（元/吨）.15 图表 22：全国浮法玻璃样 本企业库存（万重量 箱）.15 图表 23：浮法玻璃在产产 线及开工率（条，%）.15 图表 24：浮法玻璃在产产 能及产能利用率（万 吨/年，%）.15 图表 25：2023 年浮法玻璃冷修及复产点火生 产线 情况.16 图表 26：不同燃料的玻璃 吨利润（元/吨）.17 图表 27：光伏玻璃现货平 均价（元/平方米）.17 图表 28：纯碱企业库存（万吨）.18 图表 29：全国纯碱开工率（%）.18 图表 30：无碱2400tex 缠绕直接纱出厂均价（元/吨）.19 图表 31：无碱2400texSMC 合股纱出厂均价（元/吨）.19 图表 32：无碱2400tex 喷射合股纱出厂均价（元/吨）.19 图表 33：重庆国际G75 电 子纱出厂价（元/吨）.19 图表 34：OPEC 一揽子原油现货价（美元/桶）.20 图表 35：秦皇岛动力煤平 仓价（山西优混5500）（元/吨）.20 图表 36：液化天然气市场 价/石油焦现货价（元/吨）.20 图表 37：石油沥青现货价（元/吨）.20 图表 38：重质纯碱主流市 场价（元/吨）.21 图表 39：环氧乙烷现货价（元/吨）.21 图表 40：钛白粉/丙烯酸 现货价（元/吨）.21 图表 41：PVC/HDPE/PP 现货价（元/吨）.21 图表 42：全国64 家样本 企业沥青装置开工率（%）.21 图表 43：全国螺纹钢开工 率（%）.21 图表 44：电解铝总库存（万吨）.22 图表 45：螺纹钢社会库存（万吨）.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 本周核心观点 1.1 地产 政策 密集落 地，关注 地产链 消费 建材龙 头 中国人 民银 行、金融 监管 总局 8 月 31 日 联合 发布 关于 调整 优化 差别 化 住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知。1）不再区 分实 施“限 购”城 市和不 实施“限购”城 市，首 套住 房和 二套 住房 商 业性个人住 房贷 款最 低首 付款 比例政 策下 限统 一为 不低 于 20%和 30%。2）将 二套 住 房利率政 策下 限调 整为 不低 于 LPR+20 bp；首套 住房 利率政 策下 限仍 为不 低于 相 应期限 LPR-20 bp。自2023 年9 月 25 日起，存 量首 套 住房商 业性 个人 住房 贷款 的借款人 可向 承贷 金融 机构 提出申 请，由该 金融 机构 新发放 贷款 置换 存量 首套 住 房商业性 个人 住房 贷款。8 月 25 日 住 建部、中 国人 民 银行、金融 监管 总局 发布 关于优化个 人住 房贷 款中 住房 套数认 定标 准的 通知，将“认房不 认贷”作 为政 策工 具，纳入“一城 一策”工 具箱；北上 广深 四大 一线 城市 相继 发 文宣 布执 行“认房 不 认贷”。认房不认 贷、降首付 比例、降 贷款利率等一系列信贷政策密集落地，对市场信心 提振 和预 期修 复起 到积极 作用。伴随 着“金 九银十”传统 旺季 的到 来，建材板块 有望 迎来 政策 面与 基本面 的共 振；我们 建议 重点关 注 地 产链 消费 建材 细分赛道龙头。1.2 水泥 发运 率提升，浮法 玻璃 库存 小幅 增加 水泥：2023/8/28-2023/9/1，P.O 42.5 散 装水 泥全 国市 场均价 为 394 元/吨，环比上 周下降 0.40%，同 比下降 14.13%。本周 水泥 煤炭价 格差 为 287 元/吨，环比上周 下降 1.10%，同比 下降 2.78%。供 给方 面：错峰生 产范 围仍 然较 大，且 有转为常 态化 趋势，供应 压 力趋于 减弱。需求 方面，需求总 体向 好，但 增长 速 度迟缓，低 于预 期水 平。本周 全国水 泥磨 机开 工负 荷均 值 53.74%，较 上周 上升 0.30 pct。需 求 仍 保 持 季 节 性 回 暖，但 增 速 不 及 预 期。本 周 全 国 熟 料 库 容 比 均 值 为67.61%，与 上周 相比 上 升0.63 pct。玻璃：截至 2023/08/31，本周全 国浮 法玻 璃周 均 价2014 元/吨，环比 下降18（-0.87%）元/吨。本周 全 国浮法 玻璃 样本 企业 总库 存4428.1 万重 箱，环 比上 周增加 143.4（+3.35%）万 重箱，同比 下降 38.79%；折库存 天数 18.7 天，较 上 周增加 0.5 天。供 给端：本 周浮法 玻璃 行业 平均 开工 率80.98%，环 比持平；平 均 产能利用 率 82.97%，环比 增加 0.6 pct。盈 利方 面，本周 浮法 玻璃 周均 利 润 376 元/吨，环 比下 降 132 元/吨；其中，以天 然气/煤制 气/石油 焦为 燃料 的浮 法玻 璃 周均利润 分别 为260/324/544 元/吨，分别 环比 下降 141/112/143 元/吨。本周国内光伏玻 璃市场整体成交良好，库 存持续下降。近期纯碱供 应偏紧，价格连 续上 涨，玻 璃生 产 成本增 加明 显，厂 家推 涨 积极。临 近月 末，下 月订 单报价上 调 1.5-2 元/平 方米 不 等，个 别稍 高。组件 环节 来看，虽 9 月排 产 较 8 月份有所下 滑，但 幅度 有限，需求端 支撑 仍存。产线 方 面来看，目前 玻璃 在产 产 能稳定，供 应端 变动 不大。玻纤：无碱 粗纱 市场 价格 稳中偏 弱运 行，交投 氛围 一般。本周 无碱 池窑 粗纱市场价 格主 流走 稳，局 部 零星调 整，需 求仍 较有 限，池 窑厂 出货 偏一 般。从 需求端看，需求 暂无 明显 好转，市场 竞争 压力 较大 下，多数厂 实际 成交 仍延 续灵 活可谈政策。从供 应端 看，周 内池窑 产线 暂无 调整，市 场在产 产能 维持 平稳，厂 库压力持续 增大，个 别厂 池窑 产线近 期存 冷修 计划，产 线变动 情况 尚需 跟进。本 周电 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 子纱终 端市 场需 求表 现平 平，下 游 PCB 厂 家开 工率 未见明 显好 转，短期 订单 增 量难有明 显好 转，加工 厂仍 将延续 刚需 补货 节奏。在 下半年 部分 池窑 线存 冷修 计 划下，部分 厂或 将进 一步 缩 减外售 量，以 备自 用，加 之当前 成本 端仍 处高 位，预计下周电 子纱 价格 或将 稳中 提涨。1.3 投资 建议 消 费建材：随着“认房不 认贷”、降首付比例、降贷款 利率等一系列 住房信贷政策 的密 集落 地，市场 信心获 得提 振，新房 与二 手房市 场销 售端 有望 回暖，带动消费 建材 基本 面复 苏。短期来 看，C 端、小B 端 消费建 材需求 率先 复 苏，龙 头企业订 单量 和发 货有 望持 续向好。中 长期 来看，消 费建材 各赛 道龙 头在 规模、渠道等方 面优 势显 著，中小 企业出 清、龙头 市占 率提 升的逻 辑将 持续 演绎。重点 推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头 东 方雨虹、C 端占比提升、减值风 险充 分释 放的 竣工 端瓷砖 龙头 蒙娜丽莎、涂 料龙头 三棵树。建 筑央国 企：“一利五律”新的考核体系下央企经营灵活度得到提升，更加注重央 企经 营质 量和 盈利 能力，有利 于建 筑央 国企 估值修 复。首先 推荐 积极 发 展成长属 性强、高 毛利 储能 业务的 中国电建、现金 流 更优的 资源 和矿 山设 计业 务快速发展、增厚 业绩 的 中国中冶。同 时建 议关 注受 益 于新疆 区域 基建 弹性，建 筑订单有望 高增 的 北新路桥*和 新疆交建*（标*为暂 未覆 盖）。玻璃：短 期来 看，下游 房 地产竣 工端 修复 支撑 需求，浮 法玻 璃价 格存 上涨 动力，后 续仍 需关 注供 给端 玻 璃产线 复产 点火 节奏。持 续 推荐规 模、成本 优势 显著，2023 年盈 利有 望彰 显弹 性 的浮法 玻璃 龙头 旗滨集团、TCO 镀 膜玻 璃量 产实 力国内领先的 金晶科技。基建产业链：1）水泥：新 疆位于“一 带一 路”核心 枢纽地 带，首届 中国-中亚峰会 召开 为新 疆带 来新 发展机 遇。新疆 交通 基础 设施等 重大 项目 建设 预期 提 速，水泥需 求有望 获 得提 振，叠加区 域供 给格 局持 续向 好支撑 水泥 价格，促 进新 疆 水泥企业盈利修复。推荐新 疆区域水泥龙头 青松建化、天山 股份。2）外加 剂：基建重大 工程 项目 开复 工提 速，减 水剂 需求 确定 性回 暖。推荐 2023 年减 水剂 主 业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长 的外加剂龙头 苏 博特。3）钢结构：推 荐产 需两 旺，量 利齐升 有望 持续 兑现 的钢 结构制 造龙 头 鸿路钢构。4）建 筑设备 租赁：推荐受益 于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字 化持续赋 能的 华铁应急。2 本周行情回顾 2023/8/28-2023/9/1，建材（申 万）行业 指数 上涨3.95%，沪深 300 指数 上涨2.22%，跑赢 沪深300 指数1.73 个百 分点，在31 个 申万一 级行 业中 位列 第11。建材子 行业 中 玻 璃制 造（+8.54%）、其他 建材（+6.75%）、耐火 材料（+4.82%）涨幅较大，水泥制品（+2.65%）、管材（+1.71%）、水泥制作（+1.46%）涨幅较小。请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表 1：本周申万一级行 业涨跌幅 资料来源：iFinD，中邮证券研 究所 建筑（申万）行 业指数 上涨 1.88%，跑输 沪深 300 指数 0.34 个百 分点，在31 个 申万 一级 行业 中位 列 第23。建 筑子 行业 化学 工 程（+4.19%）、钢 结构（+4.04%）、国际工 程（+3.47%）涨 幅 较大，房屋 建设（+1.34%）、基 建市 政工 程（+0.51%）涨幅较 小。图表 2：本周建材子行业 涨跌幅 图表 3：本周建筑子行业 涨跌幅 资料来源：iFinD，中邮证券研 究所 资料来源：iFinD，中邮证券研 究所 2023/8/28-2023/9/1，建 材 行 业 个 股 中，宏 和 科 技（+19.05%）、旗 滨 集 团（+14.23%）、法 狮龙（+13.11%）、兔 宝宝（+12.82%）、石英 股份（+12.06%）涨幅较大；顾地 科技（-8.23%）、罗普 斯金（-7.42%）、科 顺股份（-3.78%）、金隅 集 团（-3.08%）、冀 东水 泥（-1.03%）跌幅 较大。建筑 行业个股中，杭州园林（+19.33%）、农尚环 境（+15.22%）、汉嘉设计（+13.48%）、高 新发 展（+11.34%）、新 疆交 建（+11.33%）涨幅 较 大；中达 安（-7.63%）、美丽 生态（-7.06%）、苏 文电 能（-6.18%）、冠中生 态（-5.94%）、测绘股份（-4.73%）跌 幅较 大。-4%-2%0%2%4%6%8%电子煤炭美容护理机械设备轻工制造汽车家用电器计算机传媒通信建筑材料纺织服饰国防军工有色金属基础化工电力设备商贸零售钢铁医药生物综合沪深300房地产社会服务建筑装饰石油石化食品饮料交通运输农林牧渔非银金融公用事业银行环保8.54%6.75%4.82%4.29%3.95%2.65%1.71%1.46%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%4.19%4.04%3.47%3.43%3.42%2.63%2.21%1.88%1.34%0.51%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表 4：本周建材行业个 股涨幅前十 图表 5：本周建材行业个 股跌幅前十 资料来源：iFinD，中邮证券研 究所 资料来源：iFinD，中邮证券研 究所 图表 6：本周 建筑行业个 股涨幅前十 图表 7：本周建筑行业个 股跌幅前十 资料来源：iFinD，中邮证券研 究所 资料来源：iFinD，中邮证券研 究所 图表 8：申万一级 行业指数 PE（TTM）（剔除负值）图表 9：申万一级行业指数 PB（MRQ）注：截至 2023/9/1，资料来源：iFinD，中邮证券研究所 注：截至 2023/9/1，资料来源：iFinD，中邮证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%0%5%10%15%20%25%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%0102030405060国防军工计算机社会服务美容护理电子综合食品饮料传媒农林牧渔机械设备医药生物商贸零售轻工制造汽车公用事业基础化工电力设备纺织服饰通信建筑材料非银金融环保钢铁有色金属家用电器房地产沪深300交通运输石油石化建筑装饰煤炭银行01234567食品饮料美容护理计算机社会服务国防军工电力设备医药生物农林牧渔电子家用电器传媒机械设备轻工制造有色金属汽车基础化工纺织服饰商贸零售公用事业通信环保综合交通运输建筑材料非银金融煤炭沪深300石油石化钢铁建筑装饰房地产银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图表 10：建材 子行业PE（TTM）（剔除负值）图表 11：建材子行业PB（MRQ）注：截至 2023/9/1，资料来源：iFinD，中邮证券研究所 注：截至 2023/9/1，资料来源：iFinD，中邮证券研究所 截至 2023/9/1，建材（申 万）行 业指 数PE（TTM）（剔除负 值）为 18.56 倍，高于沪 深 300 估 值；PB（MRQ）为 1.37 倍，平 均ROE 为 7.36%。建 筑（申 万）行业指 数 PE（TTM）（剔 除负 值）为 8.04 倍，低 于沪 深300 估 值；PB（MRQ）为 0.94倍，平 均 ROE 为 11.66%。图表 12：建筑 子行业PE（TTM）（剔除负值）图表 13：建筑子行业 PB（MRQ）注：截至 2023/9/1，资料来源：iFinD，中邮证券研究所 注：截至 2023/9/1，资料来源：iFinD，中邮证券研究所 3 本周动态跟踪 3.1 本周 行业 动态 8 月份，制 造业采 购经理 指 数为 49.7%，比上月上升0.4 个百分点；非制 造业商务活动指 数为 51.0%，比上 月下降 0.5 个百分点，但持 续位于扩 张区间；综 合 PMI 产出指数为 51.3%，比上月 上 升 0.2 个百分点，我 国经济 景气水平 总体保 持稳定。建 筑业景气水 平回升。建 筑业商 务活动指 数为 53.8%，比上 月上升 2.6 个百分点，建筑 业生产活动 加快。从行 业看，土木工程 建筑业 商务活 动指 数为 58.6%，高于上月4.6 个百分点；新 订单指 数为 52.6%，升至扩张区 间，表明 基础 设施项目 建设施 工进度 加快，土木工程 建筑业 市场需 求改 善。从 市场 预 期看，业 务活 动预期指 数为 60.3%，持续 位于高位景 气区间，建筑 业企 业对近期 市场发 展预期 向好。（资料来源：国家统计局）051015202530350.00.51.01.52.02.53.0010203040500.00.51.01.52.02.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 中国人民 银行、金 融监管 总 局 8 月31 日联合发布 关 于调整优 化差别 化住房信贷政策的 通知。差别 化住 房信贷政 策调整 优化的 重点 是：一是统 一全国 商业性 个 人住 房 贷 款 最 低 首 付 款 比 例 政 策 下 限。不 再 区 分 实 施“限购”城 市 和 不 实 施“限购”城 市，首 套 住 房 和 二 套 住 房 商 业 性 个 人 住 房 贷 款 最 低 首 付 款 比 例 政 策 下 限 统 一 为 不低于 20%和 30%；二是将二套住房利 率政策 下限调 整为 不低于相 应期限 贷款市 场报 价利率（LPR）加 20 个基点。首套住房 利率政 策下限 仍为 不低于相 应期限 LPR 减20 个基点。各地可 按照 因 城施 策 原则，根据当 地房 地产市 场 形势和调 控需要，自主确 定辖区内首套 和二套 住房最 低首 付款比例 和利率 下限。（资料 来源：中国人民银行）同日，发布关于 降低存 量 首套住房 贷款利 率有关 事项 的通知。指出，对于符合条件的 存量住 房贷款，自 2023 年 9 月 25 日起，可由借款 人主动 向承贷 银行 提出申请，也鼓励 银行以 发布公 告、批 量办理 等方式，为 借 款人提供 更为便 利的服 务。调整方式上，既可以 变更合 同 约定的住 房贷款 利率加 点幅 度，也可以 由银行 新发放 贷 款置换存量 贷款。具 体利率 调 整幅度由 借贷双 方协商 确定，但调 整后的 利率，不 能低 于原 贷 款 发 放 时 所 在 城 市 的 首 套 住 房 贷 款 利 率 政 策 下 限。新 发 放 贷 款 只 能 用 于 偿 还 存量贷款，仍纳入 商业性 个人 住房贷款 管理。（资料来源：中国人民银行）8 月 30 日，江西省 水泥协 会发布 关于开 展 2023 年 9 月份错峰生 产的通 知，要求全省 在产 48 条熟料 生 产线统一 错峰生 产计划 不少 于 7 天，所有 错峰计 划须 在 9月 30 日之前全部落 实。（资 料来源：数字水泥网）3.2 本周 公司 动态 图表 14：建材行业2023 半年度业绩 情况（亿 元，%）细 分板块 证 券代码 证 券简称 2023 H1 2023 Q2 营业 收入 同比 增速 归 母净利润 同比 增速 营业 收入 同比 增速 归 母净利润 同比 增速 消费建材 防水 002271.SZ 东方雨虹 168.52 10.10%13.34 38.07%93.57 3.99%9.49 46.15%石膏板 000786.SZ 北新建材 114.02 8.84%18.96 15.58%66.77 13.84%13.04 20.76%涂料 603737.SH 三棵树 57.36 21.86%3.11 224.0%36.83 22.39%2.84 111.1%管材 002372.SZ 伟星新材 22.37-10.58%4.94 35.46%13.41-10.38%3.21 29.44%五金 002791.SZ 坚朗五金 33.56 3.31%0.13 115.1%20.02 2.31%0.69 1563%瓷砖 003012.SZ 东鹏控股 36.28 15.84%3.84 224.9%24.84 14.67%3.83 96.13%防水 300737.SZ 科顺股份 43.37 4.73%0.61-75.21%24.70 2.67%0.03-98.26%板材 002043.SZ 兔宝宝 32.63-12.58%2.89 8.27%21.51 2.15%2.14 24.70%瓷砖 002918.SZ 蒙娜丽莎 29.10-0.49%1.64 133.8%18.09-2.80%1.58 138.1%管材 002641.SZ 公元股份 36.41-3.34%1.71 169.7%20.46-0.58%0.94 202.0%防水 300715.SZ 凯伦股份 13.07 41.89%0.55 156.5%8.00 34.32%0.21 61.11%木地板 000910.SZ 大亚圣象 26.75-19.63%1.02-46.74%16.53-17.58%1.46-31.77%涂料 603378.SH 亚士创能 14.87 5.20%0.39 20.85%9.95 7.56%0.55-21.73%陶瓷 002162.SZ 悦心健康 5.67 13.58%1.69 2058%3.46 10.63%1.76 2536%管材 603856.SH 东宏股份 15.45 10.13%1.43 10.39%9.03 1.05%0.95 10.22%陶瓷 603385.SH 惠达卫浴 16.39-5.05%0.59-12.94%9.93-5.11%0.59-15.35%管材 300198.SZ 纳川股份 1.80-17.46%-0.44-16.95%1.11-19.99%-0.27-16.82%管材 300599.SZ 雄塑科技 6.58-28.28%0.22-11.92%3.41-22.65%0.07-62.28%pvc 地板 003011.SZ 海象新材 9.23-3.49%1.79 141.8%4.90-11.32%1.11 96.62%瓷砖 002798.SZ 帝欧家居 17.75-11.21%-0.61 75.55%11.65-5.55%0.20 112.6%吊顶 002718.SZ 友邦吊顶 4.55 0.18%0.59-27.28%2.72 7.48%0.49-18.43%吊顶 605318.SH 法狮龙 2.76-18.93%0.11-25.62%1.81-18.63%0.09-3.71%水泥 600585.SH 海螺水泥 654.36 16.28%64.68-34.26%340.68 10.57%39.18-20.30%水泥 000877.SZ 天山股份 534.43-18.36%1.42-95.94%310.64-16.49%13.73-44.33%水泥 600801.SH 华新水泥 158.32 10.02%11.93-24.85%92.03 17.11%9.45 3.23%水泥 000401.SZ 冀东水泥 144.86-14.01%-3.69-132.3%93.02-21.69%4.23-69.20%水泥 601992.SH 金隅集团 491.36-10.72%4.10-77.66%256.56-19.70%7.42-52.45%水泥 002233.SZ 塔牌集团 28.71 10.72%4.86 178.0%15.57 16.37%2.53 107.2%请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表 14：建材行业2023 半年度业绩 情况（亿 元，%）水泥 水泥制品 002302.SZ 西部建设 108.04-8.88%1.65-56.82%67.41-6.14%2.26-34.80%水泥 000672.SZ 上峰水泥 32.09-9.49%5.31-24.85%18.19-11.28%3.59-1.97%水泥 600720.SH 祁连山 33.44-15.35%2.38-52.65%25.32-16.21%2.27-54.52%水泥制品 003037.SZ 三和管桩 33.05 23.35%0.55 109.8%18.01 28.15%0.35 66.75%水泥 600449.SH 宁夏建材 42.63 22.24%1.52-60.49%31.23 24.62%1.45-60.67%水泥 600425.SH 青松建化 21.45 2.44%2.69 7.13%15.25-3.66%2.62 5.36%水泥 000789.SZ 万年青 41.06-29.74%2.67-45.76%21.52-30.74%1.75-38.22%水泥 000546.SZ 金圆股份 9.16-67.31%-0.31-228.3%1.46-91.91%-0.16-142.1%水泥 600326.SH 西藏天路 17.72-10.34%-2.35-65.73%12.40-3.26%-1.51-76.25%水泥 600668.SH 尖峰集团 13.81-21.65%1.12-22.74%7.74-16.86%0.88-29.01%水泥制品 002596.SZ 海南瑞泽 7.85-21.68%-0.92 18.47%4.25-19.47%-0.66 43.56%水泥制品 605122.SH 四方新材 9.57 30.03%-0.08-114.7%5.37 25.44%-0.21-201.0%水泥 600802.SH 福建水泥 10.26-13.96%-1.33-50.01%5.80-14.56%-0.32 20.10%水泥制品 603616.SH 韩建河山 1.81 23.08%-0.39 2.42%1.27 30.89%-0.17 28.64%水泥 600678
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