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敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1/2 32 0 2 3 年 1 1 月 2 3 日 证券 研究 报告|产业 专题 报告减 量 发展 的 大 背景 下，钢 铁行 业 存 在的 结 构 性 机会钢 铁 产 业 专 题 报 告钢 铁投资 评级：推荐（维持）分 析 师：张 锦分析师登记编码：S 0 8 9 0 5 2 1 0 8 0 0 0 1电话：0 2 1-2 0 3 2 1 3 0 4邮箱：z h a n g j i n c n h b s t o c k.c o m销 售 服 务 电 话：0 2 1-2 0 5 1 5 3 5 5行 业 走 势 图（2 0 2 3年 1 1月 2 2日）资 料 来 源：i F i n d，华 宝 证 券 研 究 创 新 部相 关 研 究 报 告1、1 0 月钢铁供需格局仍显宽松，价格震 荡 偏 弱 运 行 钢 铁 1 0 月 月 报 2 0 2 3-1 1-2 12、三季度钢铁行业盈利有 所改善 三季报点评2 0 2 3-1 1-0 23、从 日 本 上 世 纪 9 0 年 代 钢 铁 需 求 变化 看 细 分 产 品 机 会 钢 铁 产 业 一 般 专 题报告2 0 2 3-0 8-1 1投 资 要 点 中 国 钢 铁 行 业 已 进 入 登 顶 下 探 期，未 来 钢 材 消 费 下 滑 是 大 概 率 事 件：中 国 经济 已 由 高 速 增 长 进 入 高 质 量 转 型 发 展 期，随 着 经 济 的 发 展，中 国 钢 铁 行 业 进 入登 顶、创 新 发 展 期。“十 四 五”期 间 钢 铁 行 业 将 迎 来 高 质 量 发 展 阶 段，严 控 新增 产 能，钢 企 双 碳 转 型。我 们 认 为 钢 铁 行 业 已 进 入 峰 值 区，未 来 下 探 可 能 性 较大。此 外，从 钢 铁 主 要 应 用 下 游 来 看，尽 管 钢 结 构、汽 车、家 电、造 船 等 行 业未 来 用 钢 量 存 在 支 撑，有 一 定 的 增 长 空 间，但 增 幅 有 限；用 钢 量 最 大 的 房 地 产行 业 在 人 口 红 利 消 失、住 房 刚 需 减 弱 的 情 况 下，预 计 未 来 下 滑 幅 度 明 显。受 此影 响，机 械 行 业 未 来 表 现 预 计 也 将 不 容 乐 观，故 部 分 行 业 的 增 长 无 法 扭 转 钢 材消 费 下 滑 的 大 趋 势。在 减 量 发 展 的 背 景 下，部 分 品 种 有 望 逆 势 上 涨：不 同 的 钢 材 品 种 应 用 的 消 费下 游 不 同，如 螺 纹 钢 主 要 用 在 房 地 产 行 业，热 卷 主 要 应 用 在 机 械、汽 车 等 行 业，中 厚 板 主 要 用 在 机 械、钢 结 构、造 船 等 行 业。未 来 发 展 乏 力 的 行 业 所 对 应 需 要的 钢 材 品 种 需 求 也 将 受 到 较 大 影 响。在 钢 结 构、造 船、家 电 等 行 业 发 展 的 带 动下，冷 轧、中 厚 板 有 消 费 增 长 的 空 间，尤 其 中 厚 板 增 量 较 为 可 观。受 房 地 产 拖累，螺 纹 钢、线 材 未 来 消 费 量 下 滑 幅 度 较 大。从 主 要 上 市 公 司 盈 利 状 况 来 看，特 钢、钢 管 类 生 产 企 业 表 现 较 为 亮 眼：根 据钢 铁 行 业 主 要 上 市 公 司 最 新 批 露 的 三 季 度 财 报，3 家 主 要 钢 管 类 生 产 企 业 均 实现 了 盈 利，1 3 家 特 钢 类 生 产 企 业 仅 有 一 家 出 现 亏 损。从 近 三 年 的 企 业 毛 利 率 来看，特 钢 类 生 产 企 业 平 均 毛 利 率 最 高，在 行 业 整 体 盈 利 逐 年 下 滑 的 情 况 下，特钢 类 生 产 企 业 依 然 保 持 了 1 0%以 上 的 毛 利 率，管 材 类 生 产 企 业 的 营 业 毛 利 率 在8%左 右，位 居 第 二。而 因 下 游 消 费 动 力 不 足，长 材、板 材 类 生 产 企 业 的 平 均 毛利 率 近 两 年 下 滑 幅 度 明 显。投 资 建 议：在 五 大 钢 材 品 种 中，中 厚 板、冷 轧 板 卷 具 有 消 费 增 长 空 间。从 企业 盈 利 层 面 讲，特 钢、钢 管 类 产 品 近 三 年 来 表 现 较 好，且 消 费 动 力 强 劲（与 五大 材 分 类 存 在 产 品 交 叉 或 重 叠）。短 期 来 看，随 着 万 亿 国 债 增 发 的 落 地，以 及制 造 业 等 下 游 的 需 求 恢 复，叠 加 进 入 冬 季 后，北 方 采 暖 季 的 到 来 和 环 保 限 产 的联 动 作 用，钢 材 供 需 边 际 有 望 趋 紧，钢 企 盈 利 存 在 改 善 的 可 能。建 议 关 注 特 钢、管 材 类 产 品 相 关 生 产 企 业。中 长 期 来 看，在 钢 铁 行 业 减 量 发 展 的 大 背 景 下，五大 材 钢 种 中，中 厚 板、冷 轧 板 卷 有 望 逆 势 增 长，存 在 结 构 性 发 展 机 会，建 议 关注 产 业 链 上 相 关 生 产 企 业。风 险 提 示：制 造 业 消 费 下 游 表 现 不 及 预 期；进 出 口 政 策 出 现 大 的 变 动；产 量减 量 不 及 预 期，钢 材 供 需 持 续 宽 松，钢 价 偏 弱 运 行。报 告 中 提 及 的 钢 铁 行 业 上市 公 司，旨 在 展 示 行 业 现 状 及 逻 辑，不 构 成 推 荐 覆 盖。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 2/2 3内容 目录1.中 国 经 济 由 高 速 增 长 进 入 高 质 量 转 型 发 展 期.42.中 国 钢 铁 行 业 发 展 已 进 入 登 顶 下 探 期，钢 材 消 费 下 滑 是 大 概 趋 势.52.1.中 国 钢 铁 行 业 发 展 进 入 登 顶、创 新 发 展 期.62.2.从 主 要 用 钢 下 游 发 展 来 看，未 来 钢 铁 消 费 预 计 下 滑.72.2.1.房 地 产 行 业 发 展 缺 少 有 力 支 撑，建 筑 行 业 用 钢 总 量 预 计 下 滑.72.2.2.制 造 业 用 钢 有 望 增 长，但 对 钢 材 整 体 需 求 拉 动 有 限.1 12.2.3.在 建 筑 业 和 制 造 业 发 展 的 双 重 影 响 下，中 国 钢 材 消 费 预 计 整 体 下 滑.1 53.在 减 量 发 展 的 背 景 下，部 分 品 种 需 求 有 望 逆 势 上 涨.1 53.1.不 同 钢 材 品 种 主 要 应 用 下 游 存 在 差 异.1 53.2.在 钢 结 构、造 船 等 行 业 发 展 的 带 动 下，冷 轧 板 卷、中 厚 板 存 在 增 长 的 空 间.1 64.宏 观 调 控 和 消 费 乏 力 的 双 重 压 力 下，钢 铁 供 应 预 计 出 现 大 幅 下 滑.1 75.从 钢 铁 行 业 主 要 上 市 公 司 盈 利 状 况 来 看，特 钢、钢 管 类 生 产 企 业 业 绩 亮 眼.1 86.投 资 建 议.2 07.风 险 提 示.2 2图表 目录图 1：中 国 G D P 及 同 比 增 速.4图 2：2 0 1 1 年 以 来，第 三 产 业 贡 献 度 逐 步 提 升.4图 3：中 国 城 镇 化 率 增 长 迅 速.5图 4：2 0 2 2 年 各 行 业 消 费 占 比.5图 5：中 国 历 年 耗 钢 系 数 的 变 化.5图 6：消 费 成 中 国 经 济 增 长 的 主 要 驱 动.5图 7：中 国 粗 钢 产 量 及 全 球 比 重.6图 8：各 国 耗 钢 强 度 对 比.7图 9：各 国 人 均 粗 钢 表 观 消 费.7图 1 0：2 0 2 2 年，钢 材 下 游 行 业 消 费 分 布 情 况.7图 1 1：新 中 国 成 立 以 来 中 国 人 口 出 生 率 和 死 亡 率 状 况.8图 1 2：中 国 人 口 红 利 逐 渐 消 退.8图 1 3：房 屋 销 售 进 入 平 台 期.9图 1 4：近 年 来 中 国 房 屋 新 开 工 面 积 走 势.9图 1 5：房 地 产 投 资 增 速 明 显 放 缓.9图 1 6：区 域 间 的 基 础 建 设 基 本 平 衡(截 止 2 0 2 1 年 数 据）.1 0图 1 7：历 年 中 国 基 建 投 资 增 速 走 势.1 0图 1 8：近 年 来 中 国 新 建 装 配 式 建 筑 面 积 占 新 建 建 筑 面 积 比 例 走 势 图.1 1图 1 9：农 业 机 械 产 量 及 增 速.1 2图 2 0：工 程 机 械 产 量 及 增 速.1 2图 2 1：中 国 汽 车 历 年 产 销 变 化 情 况.1 3图 2 2：世 界 各 国 汽 车 千 人 保 有 量 比 较.1 3图 2 3：2 0 1 0 年 以 来 四 大 白 电 产 量 变 化.1 3图 2 4：我 国 白 电 出 口 量 走 势 图.1 4图 2 5：2 0 1 0 年 以 来 全 球 及 中 国 新 船 舶 订 单 承 接 量.1 4图 2 6：中 国 船 企 手 持 订 单 量 变 化 情 况.1 4图 2 7：中 国 未 来 钢 材 消 费 预 测.1 5XVFUvMsPnOmNpRsRnQtMoPbRbP9PnPqQmOnOiNqRoPkPtRtQ6MrQqOxNpNsPuOnPpR产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 3/2 3图 2 8：五 大 钢 材 品 种 最 近 五 年 消 费 变 化 趋 势.1 6图 2 9：主 要 钢 材 品 种 未 来 消 费 预 测.1 7图 3 0：中 国 钢 材 历 年 进 出 口 状 况.1 8图 3 1：中 国 未 来 粗 钢 产 量 预 测.1 8图 3 2：最 近 三 年 钢 材 生 产 毛 利 率 状 况.2 0表 1：主 要 钢 铁 应 用 下 游 未 来 消 费 变 化（单 位：万 吨）.1 6表 2：主 要 钢 材 品 种 应 用 下 游 分 布.1 7表 3：钢 铁 行 业 主 要 A 股 上 市 公 司 三 季 度 盈 利 状 况（2 0 2 3.6-2 0 2 3.9）.1 8表 4：截 止 1 1 月 2 2 日 钢 铁 类 上 市 公 司 资 本 市 场 表 现.2 1产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/2 31.中国 经济 由高 速增 长进 入高 质量 转型 发展 期改 革 开 放 以 来，中 国 经 济 飞 速 发 展。国 内 生 产 总 值 从 1 9 7 8 年 的 3 6 7 8 亿 元，增 长 至 2 0 2 2年 的 1 2 1.0 2 万 亿 元，复 合 增 速 高 达 1 4.1%。从 G D P 增 长 率 来 看，最 近 十 年，中 国 G D P 增 长率 一 直 保 持 在 两 位 数 以 下。2 0 2 0 年 全 球 疫 情 爆 发，在 全 球 经 济 大 面 积 降 速 的 同 时，中 国 经 济 总量 突 破 1 0 0 万 亿，且 仍 有 2.2%的 正 增 长。进 入 后 疫 情 时 代，全 球 经 济 缓 慢 复 苏，2 0 2 2 年 中 国G D P 增 速 仅 为 3%，中 国 经 济 发 展 增 速 逐 渐 放 缓。产 业 结 构 上，我 国 工 业 发 展 的 高 峰 期 已 过。2 0 1 1 年 以 来，我 国 第 三 产 业 对 G D P 的 贡 献 度逐 步 提 升，2 0 1 5 年 超 过 5 0%，2 0 2 2 年 达 到 5 2.8%，中 国 产 业 结 构 不 断 优 化。经 济 发 展 逐 渐 由投 资 驱 动 向 消 费 驱 动 转 换。图 1：中 国 G D P 及 同 比 增 速 图 2：2 0 1 1 年 以 来，第 三 产 业 贡 献 度 逐 步 提 升资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部 资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部新 中 国 成 立 初 期，我 国 独 立 自 主 完 成 了 早 期 工 业 化 原 始 资 本 积 累，这 一 阶 段 主 要 以 国 内 大循 环 为 主。改 革 开 放 序 幕 拉 开 以 后，在 国 民 经 济 从 计 划 经 济 转 向 市 场 经 济 后，我 国 逐 渐 形 成 外向 型 经 济 发 展 格 局，通 过 出 口 积 累 大 量 资 本 用 于 城 镇 化 建 设，城 镇 化 建 设 导 致 大 量 的 人 口 涌 入城 市，进 一 步 带 来 大 量 的 消 费。经 济 发 展 实 现 计 划 经 济 出 口 投 资 消 费 的 动 能 转 换。期 间，中 国 城 镇 化 率 从 1 9 5 3 年 的 1 3.2 6%上 升 到 2 0 2 0 年 的 6 3.8 9%，预 计 未 来 增 长 空 间 有 限。同 时，从 具 体 行 业 的 消 费 来 看，占 比 较 大 的 行 业 中 和 钢 铁 相 关 的 主 要 是 汽 车 行 业，其 他 领 域 对钢 铁 消 费 的 贡 献 不 大。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 5/2 3图 3：中 国 城 镇 化 率 增 长 迅 速 图 4：2 0 2 2 年 各 行 业 消 费 占 比资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部 资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部过 去 十 几 年，在 经 历 了 中 国 工 业 发 展 高 峰 期 之 后，中 国 的 耗 钢 系 数 下 滑 明 显。2 0 0 9 年 中 国耗 钢 系 数 为 1 9 5 8 k g/万 元，2 0 2 2 年 下 滑 至 9 0 0 k g/万 元。随 着 中 国 经 济 发 展 主 驱 动 力 向 消 费 转换，未 来 耗 钢 强 度 下 滑 是 大 趋 势。图 5：中 国 历 年 耗 钢 系 数 的 变 化 图 6：消 费 成 中 国 经 济 增 长 的 主 要 驱 动资料来源：国家统计局，i F i n d，华宝证券研究创新部 资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部2.中 国 钢 铁 行 业 发 展 已 进 入 登 顶 下 探 期，钢 材 消 费 下 滑 是 大 概 趋势随 着 经 济 的 发 展，中 国 钢 铁 行 业 已 进 入 登 顶、创 新 发 展 期。目 前 全 球 有 超 过 一 半 的 粗 钢 产量 来 自 中 国，中 国 早 已 成 为 全 球 钢 铁 第 一 生 产 大 国。从 与 发 达 国 家 对 比 来 看，目 前 中 国 G D P耗 钢 量、人 均 粗 钢 表 观 消 费 均 处 于 比 较 高 的 水 平，“十 四 五”期 间 钢 铁 行 业 将 迎 来 高 质 量 发 展阶 段，严 控 新 增 产 能，钢 企 双 碳 转 型。我 们 认 为 钢 铁 表 观 需 求 已 进 入 峰 值 区，未 来 下 探 可 能 性较 大。消 费 下 游 方 面，钢 材 消 费 占 比 最 大 的 房 地 产 行 业 由 于 人 口 红 利 的 逐 渐 消 退、首 次 置 业 人 口减 少、住 房 刚 需 减 弱 等 原 因，未 来 较 难 支 撑 钢 铁 消 费 需 求。尽 管 部 分 行 业 未 来 对 钢 铁 需 求 仍 有产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/2 3一 定 增 量，但 增 幅 有 限。总 的 来 讲，预 计 未 来 钢 材 整 体 需 求 将 呈 下 滑 态 势。2.1.中 国 钢 铁 行 业 发 展 进 入 登 顶、创 新 发 展 期自 新 中 国 成 立 以 来，中 国 钢 铁 随 着 经 济 的 发 展 轨 迹，大 致 经 历 了 四 个 发 展 阶 段：第 一 阶 段（1 9 4 9 年-1 9 7 7 年），此 阶 段 处 于 探 索、波 动 发 展 期；第 二 阶 段（1 9 7 8 年-2 0 世 纪 末），处 于起 步 阶 段，呈 现 稳 定 发 展 的 态 势；第 三 阶 段（2 1 世 纪 初-2 0 1 4 年），此 阶 段 处 于 加 速、跨 越 发展 期，到 2 0 1 4 年，中 国 粗 钢 产 量 全 球 占 比 逼 近 5 0%；第 四 阶 段（2 0 1 5 年 至 今），此 阶 段 全 球 有超 一 半 的 粗 钢 产 量 来 自 于 中 国，处 于 登 顶、创 新 发 展 期。经 过 一 系 列 的 发 展，中 国 粗 钢 产 量 从 建 国 初 期 的 不 足 2 0 万 吨，增 长 至 2 0 2 0 年 的 破 1 0 亿 吨。2 0 2 2 年，中 国 粗 钢 产 量 1 0.1 8 亿 吨，全 球 占 比 5 4%，中 国 早 已 成 为 全 球 第 一 钢 铁 生 产 大 国。“十三 五”期 间，中 国 钢 铁 行 业 去 产 能、调 结 构、重 环 保，提 质 增 效 显 著。随 着 钢 铁 行 业 向 高 质 量发 展 方 向 转 型，在 严 控 新 增 产 能+“双 碳”的 政 策 加 码 下，未 来 钢 材 产 消 很 难 有 增 长。图 7：中 国 粗 钢 产 量 及 全 球 比 重资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部根 据 发 达 国 家 的 经 验，在 工 业 化 和 城 市 化 进 程 加 速 发 展 的 时 期，耗 钢 强 度 快 速 上 涨。重 工业 发 展 到 一 定 阶 段 后，进 入 经 济 转 型 期，此 时 钢 铁 对 经 济 的 贡 献 度 降 低，对 应 耗 钢 强 度 下 降，耗 钢 强 度 随 着 经 济 的 发 展 在 一 定 范 围 内 波 动。从 人 均 粗 钢 表 观 消 费 量 来 看，根 据 发 达 国 家 钢 铁行 业 发 展 规 律，当 人 均 粗 钢 表 观 消 费 达 到 6 0 0 k g 以 后 很 难 继 续 提 升，并 且 面 临 着 一 轮 消 费 下 降期。1 9 9 4 年，我 国 耗 钢 强 度 达 到 历 史 最 高 点 2 1 6 9 k g/万 美 元，随 后 整 体 不 断 下 滑，2 0 2 1 年 下 滑至 5 5 9 k g/万 美 元，2 0 2 2 年 进 一 步 下 滑 至 5 2 4 k g/万 美 元。随 着 我 国 经 济 的 转 型 发 展，增 长 较 快的 领 域 如 服 务 业 对 钢 铁 的 消 费 贡 献 不 大，预 计 未 来 单 位 G D P 的 耗 钢 或 将 下 降。2 0 2 0 年 中 国 人 均粗 钢 消 费 突 破 7 0 0 k g/人，达 到 7 3 6 k g/人，2 0 2 1 年 下 滑 至 6 9 6 k g/人，2 0 2 2 年 进 一 步 下 滑 至 6 8 0 k g/人。从 中 国 与 发 达 国 家 人 均 粗 钢 表 观 消 费 量 发 展 趋 势 对 比 来 看，可 以 预 见 未 来 中 国 钢 材 消 费 减弱 是 极 大 可 能 出 现 的 趋 势。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/2 3图 8：各 国 耗 钢 强 度 对 比 图 9：各 国 人 均 粗 钢 表 观 消 费资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部 资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部2.2.从 主 要 用 钢 下 游 发 展 来 看，未 来 钢 铁 消 费 预 计 下 滑钢 材 主 要 应 用 于 房 地 产、基 建、钢 结 构、机 械、汽 车、家 电、造 船 等 行 业，根 据 钢 联 数 据统 计，结 合 我 们 估 算，其 中 房 地 产 用 钢 量 占 比 3 0%以 上，2 0 2 2 年 占 比 为 3 4%左 右，为 第 一 用钢 大 户。其 次 为 基 建 和 钢 结 构，建 筑 行 业 用 钢 占 比 合 计 达 6 0%以 上。图 1 0：2 0 2 2 年，钢 材 下 游 行 业 消 费 分 布 情 况资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部2.2.1.房地 产行 业发展 缺少 有力支 撑，建 筑行 业用钢 总量 预计下 滑（一）房 地 产 行 业产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/2 3新 中 国 成 立 后，社 会 安 定，经 济 发 展，医 疗 水 平 不 断 提 高，出 生 率 维 持 在 高 的 水 平，死 亡率 大 幅 下 降，出 现 了 人 口 自 然 增 长 率 高 的 人 口 高 增 长 状 况。1 9 5 9-1 9 6 1 年，中 国 经 历 严 重 的 三年 自 然 灾 害，致 使 死 亡 率 徒 增，出 生 率 锐 减。三 年 自 然 灾 害 之 后，经 济 发 展 状 况 好 转，人 口 增长 也 进 入 了 建 国 以 来 前 所 未 有 的 高 峰，这 种 状 况 一 直 持 续 到 2 0 世 纪 7 0 年 代。7 0 年 代 开 始，新 中 国 成 立 以 来 人 口 高 速 增 长 带 来 的 压 力 使 人 们 认 识 到 控 制 人 口 迫 在 眉 睫，中 国 陆 续 制 定 和 完善 了 计 划 生 育 政 策。人 口 由 无 计 划、自 发 的 高 增 长 进 入 了 有 计 划、可 控 的 增 长 时 期。自 2 0 1 0 年 以 来，适 龄 劳 动 人 口（1 5-6 4 岁）比 重 逐 年 下 滑，2 0 2 2 年 适 龄 劳 动 人 口 比 重 下降 至 6 8.2%，较 2 0 1 0 年 下 滑 6.3 个 百 分 点。同 时，自 2 0 1 4 年 以 来，适 龄 劳 动 人 口 数 量 同 比 持续 负 增 长，中 国 人 口 红 利 逐 渐 消 退，无 法 支 撑 房 地 产 刚 需 的 需 求。图 1 1：新 中 国 成 立 以 来 中 国 人 口 出 生 率 和 死 亡 率 状 况 图 1 2：中 国 人 口 红 利 逐 渐 消 退资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部 资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部从 与 发 达 国 家 的 人 均 住 房 面 积 比 较 来 看，中 国 目 前 人 均 住 房 面 积（4 1.7 6 平 方 米）已 经 超过 日 本（3 5.2 平 方 米）、韩 国（3 3.2 平 方 米）等 发 达 国 家。根 据 各 国 历 史 发 展 经 验，当 人 均 居住 面 积 超 过 3 5 平 方 米 之 后，购 房 者 居 住 刚 需 基 本 满 足，未 来 将 更 多 的 是 改 善 性 住 房 需 求，此部 分 对 房 地 产 用 钢 需 求 的 增 量 贡 献 相 对 有 限。近 年 来，中 国 房 屋 销 售 进 入 平 台 期，居 民 购 房 意 愿 不 强。2 0 1 7-2 0 2 1 年 商 品 房 销 售 面 积 几乎 稳 定 在 1 7 亿 平 方 米 的 水 平，2 0 2 2 年 下 滑 至 1 4 亿 平 方 米 左 右，办 公 楼 和 商 业 营 业 用 房 近 几年 表 现 较 差，2 0 2 2 年 住 宅 需 求 也 较 为 低 迷。此 外，近 几 年 中 国 房 屋 新 开 工 面 积 下 滑 也 较 为 明 显。2 0 1 9 年 房 屋 新 开 工 面 积 为 2 2.7 亿 平 方 米，此 后 逐 年 下 滑，2 0 2 2 年 下 滑 至 1 2 亿 平 方 米 左 右，2 0 1 9-2 0 2 2 年 的 下 滑 幅 度 高 达 4 7.1%。同 时，房 地 产 投 资 增 速 明 显 放 缓，中 国 房 地 产 爆 发 式 增长 时 期 已 过。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/2 3图 1 3：房 屋 销 售 进 入 平 台 期 图 1 4：近 年 来 中 国 房 屋 新 开 工 面 积 走 势资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部 资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部图 1 5：房 地 产 投 资 增 速 明 显 放 缓资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部总 的 来 说，全 国 性 房 地 产 投 资 建 设 的 高 峰 期 已 经 过 去，房 地 产 行 业 进 入 中 低 速 发 展 期，未来 下 探 的 可 能 性 较 大。最 近 三 年，房 屋 新 开 工 面 积 平 均 下 滑 幅 度 为 1 7%左 右，2 0 2 3 年 三 季 度末，房 屋 新 开 工 面 积 累 计 同 比 下 滑 2 3.4%。由 于 前 值 较 高，因 此 这 两 年 下 滑 幅 度 较 大，待 下 滑到 一 定 水 平 后，下 滑 幅 度 有 望 收 窄。我 们 预 计 2 0 2 3-2 0 2 5 年，房 地 产 新 开 工 面 积 的 平 均 同 比 增速 跟 2 0 2 0-2 0 2 1 年 的 平 均 值 差 不 多，即-6%左 右；2 0 2 5-2 0 3 0 年，年 平 均 同 比 增 速 下 滑 幅 度 有望 进 一 步 收 窄，在-3%-4%之 间 波 动。据 此 测 算，2 0 2 3-2 0 3 0 年，房 地 产 新 开 工 面 积 年 均 同 比增 速 在-3.1%左 右。由 于 1 平 方 米 的 房 屋 用 钢 大 概 2 5 3 0 k g，因 此，到 2 0 3 0 年，对 应 的 房 地 产钢 材 消 费 量 较 2 0 2 2 年 下 滑 8 4 0 0 万 吨 左 右。（二）基 建 行 业上 世 纪 9 0 年 代 以 后，为 了 实 现 现 代 化 建 设 的 第 二 步 战 略 目 标，中 华 人 民 共 和 国 国 民 经济 和 社 会 发 展 十 年 规 划 和 第 八 个 五 年 计 划 纲 要 对 农 业、水 利、能 源、交 通、邮 电 通 信、原 材料 等 行 业 的 发 展 做 出 了 明 确 的 部 署，基 础 产 业 和 基 础 设 施 投 资 迅 速 增 长，这 一 时 期 我 国 基 建 迅猛 发 展，城 市 化 进 程 加 速。目 前 中 国 基 建 存 量 已 经 居 于 全 球 前 列，区 域 间 的 基 础 设 施 建 设 基 本平 衡，大 规 模 的 基 建 投 资 已 过，未 来 基 建 投 资 增 速 较 大 可 能 呈 现 下 滑 趋 势。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 0/2 3图 1 6：区 域 间 的 基 础 建 设 基 本 平 衡(截 止 2 0 2 1 年 数 据）资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部近 年 来，基 建 投 资 增 速 整 体 快 速 下 滑。2 0 2 2 年，由 于 政 策 性 开 发 性 金 融 工 具 和 地 方 专 项 债加 快 使 用,基 建 投 资 增 速 在 低 基 数 情 况 下 涨 幅 较 为 明 显。中 长 期 来 看，基 建 行 业 用 钢 量 大 概 率 跟着 基 建 投 资 增 速 的 下 滑 而 下 滑。近 年 来，国 家 积 极 推 动“新 基 建”，倡 导 都 市 圈、城 市 群 建 设，2 0 2 3 年 4 季 度 增 发 万 亿 国 债 用 于 灾 后 重 建 等 工 作，基 建 领 域 的 用 钢 需 求 存 在 支 撑，整 体 下 滑幅 度 不 会 太 大。2 0 0 4-2 0 1 0 年，中 国 基 建 的 投 资 平 均 增 速 在 2 5%左 右，考 虑 到 基 建 整 体 需 求 趋势 以 及 存 在 的 部 分 利 好 因 素，我 们 预 计 最 近 两 年，基 建 行 业 平 均 投 资 增 速 的 变 化 幅 度 不 会 太 大，在 5%-1 0%之 间 波 动。2 0 2 5-2 0 3 0 年，随 着 基 建 存 量 逐 步 增 多，未 来 需 求 下 降，基 建 投 资 增 速也 将 下 降，我 们 预 计 2 0 2 5-2 0 3 0 年 的 平 均 增 速 在-1.9%左 右，到 2 0 3 0 年 对 应 的 钢 材 消 耗 量 较2 0 2 2 年 下 滑 2 6 0 0 多 万 吨。图 1 7：历 年 中 国 基 建 投 资 增 速 走 势资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 1/2 3（三）钢 结 构 行 业2 0 2 0 年 住 建 部 发 布 关 于 推 动 智 能 建 造 与 建 筑 工 业 化 协 同 发 展 的 指 导 意 见，提 出 促 进 建筑 业 转 型 升 级、实 现 高 质 量 发 展 的 必 然 要 求，指 出 到 2 0 2 5 年，我 国 智 能 建 造 与 建 筑 工 业 化 协同 发 展 的 政 策 体 系 和 产 业 体 系 基 本 建 立，推 动 形 成 一 批 智 能 建 造 龙 头 企 业，打 造“中 国 建 造”升 级 版，同 时，指 出 以 大 力 发 展 装 配 式 建 筑 为 重 点。近 年 来，钢 结 构 行 业 在 国 家 政 策 推 动 下 发展 迅 速。根 据 住 建 部 发 布 的 数 据，截 至 2 0 2 2 年，新 建 装 配 式 建 筑 面 积 占 新 建 建 筑 面 积 的 比 例达 到 2 5%以 上。图 1 8：近 年 来 中 国 新 建 装 配 式 建 筑 面 积 占 新 建 建 筑 面 积 比 例 走 势 图资料来源：住建部，华宝证券研究创新部相 较 于 混 凝 土 结 构 而 言，钢 结 构 材 料 有 着 质 量 轻 及 强 度 高 等 方 面 的 性 能 优 势。2 0 2 2 年 1月 住 建 部 印 发 了“十 四 五”建 筑 业 发 展 规 划，指 出“十 四 五”期 间 装 配 式 建 筑 占 新 建 建 筑 的 比 例达 到 3 0%以 上。2 0 2 2 年 4 月 国 务 院 在 关 于 进 一 步 释 放 消 费 潜 力 促 进 消 费 持 续 恢 复 的 意 见 一 文 中，提 出 要 大 力 发 展 绿 色 消 费，推 动 绿 色 建 筑 规 模 化 发 展，大 力 发 展 装 配 式 建 筑，积 极 推广 绿 色 建 材，加 快 建 筑 节 能 改 造。未 来，钢 结 构 领 域 的 用 钢 量 仍 有 较 大 提 升 空 间。根 据 中 国 建 筑 金 属 结 构 协 会 及 中 国 钢 结 构 协 会 的 统 计，我 国 钢 结 构 产 量 从 2 0 1 5 年 的 5 0 0 7万 吨 增 长 至 2 0 2 1 年 的 8 7 4 1 万 吨，复 合 增 速 达 9.7%左 右。按 照 规 划，“十 四 五”期 间 装 配 式建 筑 占 新 建 建 筑 的 比 例 达 到 3 0%以 上，2 0 2 2 年 这 一 比 例 已 达 到 2 5%以 上（详 见 上 文），因 此我 们 预 计 2 0 2 3-2 0 3 0 年 钢 结 构 产 量 的 平 均 增 速 会 有 所 下 滑，在 5%左 右 波 动。据 此 测 算，到 2 0 3 0年，钢 结 构 用 钢 较 2 0 2 2 年 预 计 增 长 5 0 0 0 万 吨 以 上。2.2.2.制造 业用 钢有望 增长，但对 钢材整 体需 求拉动 有限（一）机 械 行 业近 几 年 来 机 械 行 业 整 体 表 现 疲 软。2 0 0 4 年 开 始 实 施 农 机 购 置 补 贴 政 策，2 0 1 5 年 之 前，得益 于 力 度 较 大 的 农 机 购 置 补 贴 制 度，拖 拉 机 产 量 处 于 较 高 水 平。由 于 农 机 的 使 用 年 限 基 本 在 1 0年 以 上，最 近 几 年，政 策 的 影 响 力 尤 其 是 购 机 补 贴 的 实 施 效 果，对 行 业 的 拉 动 不 如 过 去，2 0 1 7年 之 后，拖 拉 机（大 中 小 型 拖 拉 机 总 计）产 量 下 滑 尤 为 明 显。工 程 机 械 方 面，“十 三 五”期 间，挖 掘 机 产 量 持 续 增 长，2 0 1 6-2 0 2 0 年 的 复 合 增 速 达 到 3 0%。由 于 工 程 机 械 与 房 地 产、基 建 等 行 业 密 切 相 关，受 房 地 产 行 业 的 拖 累 以 及 更 新 需 求 的 转 弱，最近 两 年，挖 掘 机 产 量 下 滑 幅 度 明 显。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 2/2 3图 1 9：农 业 机 械 产 量 及 增 速 图 2 0：工 程 机 械 产 量 及 增 速资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部 资料来源：国家统计局，华宝证券研究创新部未 来 农 机 的 发 展 仍 需 政 策 引 导。2 0 2 1 年 4 月 初 发 布 的 2 0 2 1 2 0 2 3 年 农 机 购 置 补 贴 实 施 指导 意 见 中 明 确 指 出，“逐 步 降 低 区 域 内 保 有 量 明 显 过 多、技 术 相 对 落 后 的 轮 式 拖 拉 机 等 机 具品 目 的 补 贴 额，到 2 0 2 3 年 将 其 补 贴 额 测 算 比 例 降 低 至 1 5%及 以 下，并 将 部 分 低 价 值 的 机 具 退 出补 贴 范 围”。同 时 还 指 出“提 升 部 分 重 点 补 贴 的 智 能、复 式、高 端 机 械 的 补 贴 额，测 算 比 例 从3 0%提 高 到 3 5%。”未 来 农 机 市 场 将 加 快 落 后 农 机 淘 汰，为 高 效 环 保 农 机 提 供 容 量 空 间，这 种 情况 下，农 机 或 有 一 定 的 增 量 空 间。由 于 工 程 机 械 跟 建 筑 行 业 的 发 展 密 切 相 关，未 来 随 着 经 济 由高 速 向 高 质 量 发 展，建 筑 行 业 的 发 展 有 限，工 程 机 械 的 增 长 将 主 要 来 自 更 新 换 代 的 需 求。整 体来 讲，机 械 行 业 的 用 钢 需 求 增 长 乏 力。综 合 考 虑 建 筑 行 业 的 发 展 对 工 程 机 械 的 影 响，以 及 农 机的 发 展 空 间，我 们 预 计 2 0 2 3-2 0 3 0 年，农 机 产 量 的 平 均 下 滑 幅 度 在 2%左 右，工 程 机 械 产 量 的 平均 下 滑 幅 度 在 3%左 右，对 应 的 用 钢 量 预 计 2 0 3 0 年 较 2 0 2 2 年 下 滑 5 0 0 0 万 吨 以 上。（二）汽 车 行 业中 国 是 全 球 汽 车 主 要 生 产 和 消 费 市 场 之 一，全 球 有 接 近 3 0%的 汽 车 产 量 来 自 于 中 国。2 0 0 0-2 0 1 0 年，中 国 汽 车 行 业 受 益 于 人 口 红 利 和 经 济 快 速 增 长 等 因 素，产 量 快 速 增 长，这 十 年复 合 增 长 率 高 达 2 4%。2 0 1 1 年，国 家 同 时 撤 出 购 置 税 优 惠、汽 车 下 乡、以 旧 换 新 等 三 大 汽 车 补贴 政 策，汽 车 产 销 增 速 放 缓，行 业 整 体 发 展 减 速 明 显。然 而，中 国 汽 车 千 人 保 有 量 与 发 达 国 家 相 比 仍 有 一 定 差 距。中 国 目 前 汽 车 千 人 保 有 量 仅 为2 1 5 辆，远 低 于 美 国 的 8 3 7 辆。对 比 美 国 和 日 本 历 史 上 的 千 人 保 有 量 变 化 情 况，当 千 人
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