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平安 证券 研 究所 医健文 旅大消 费团 队2023 年8 月23日证券研究报告行业评级：生物医药 强 于 大市（维持）新消费 强 于 大 市（维持）食品饮料 强 于 大市（维持）请务必阅 读正文 后免责 条款2 生 物 医 药：制 造业 降幅 继续 收窄，医 疗反 腐层 层推 进。1-6 月收 入 端同 比 减少2.90%，利 润总额 端同比 减少17.10%，相比1-5 月 降 幅 继续 收窄，6 月单月 的收入 端、利 润总额 端规模 基本回 到常规 水平。医疗反 腐层层 推进，引发行 业关注（1）7 月12 日，国 家卫 生 健康 委 等10 部门 召 开了 全 国医 药 领域 腐 败问 题 集中 整 治工 作 视频 会 议，聚 焦医 药 领域 生 产、供应、销 售、使 用、报 销 等重 点 环节 和“关 键 少数”，对 集 中整 治 工作 进 行了 重 点 部署；（2）7 月21 日，国 家 卫健 委 等6 部门发布 深 化医 药 卫生 体 制改 革2023 年下 半年 重 点工 作 任务，将医 疗行业 反腐列 为下半 年医改 重点任 务；（3）7 月28 日，全 国医 药 领域 腐 败问 题 集中 整 治工 作 动员 部 署视 频 会议 召 开，中 央及 地 方众 多 纪委、监委 高 级别 官 员列 席 或视 频参 会。新 消 费：暑期 旅游 市场 火爆，化 妆品 方面 关注 新品 蓄水 及中 报业 绩。1）酒 旅 餐饮方 面：暑 期旅游 市场火 爆，近期第 三批 出 境 团 队 旅游 放 开，关 注出 境 游&OTA 板 块；同 时 持续 建 议关 注 具备 红 利的 咖啡赛 道。2）美 容护 理 方面：国内 美妆市 场 逐 步 复 苏，大 促过 后7 月 回归 淡 季，8 月 将迎 七 夕，关 注品 牌 新品 蓄 水。多 家上 市 公司 披 露半 年 度业 绩，部 分 通过 渠道 进阶 与 产品 升 级重 回 高增，持续 关 注二 线 品牌 反 转。食品 饮 料：白 酒批 价稳 定迎 接旺 季，大众 品原 材料 成本 回落。1-6 月，我国 食品制 造业规 上营收 同比减 少7.5%，增 速 同比下降15.0 个 百分点，我国 酒、饮 料和精 制茶制 造业规 上营收 同比减 少7.1%，增速 同比下 降10.9 个百分 点。7 月白酒批价环比略回落。6 月，饮 料类限 额以上 企业零 售总额 为287.0 亿元，同 比 下降0.1%。8 月2 日最 新 数据 显 示，我国 生鲜 乳主 产区平均价为3.75 元/公 斤，同 比下降8.8%。当前我 国原奶 价格保 持持续 下滑趋 势，乳 制品生 产企业 的原料 成本压 力有 望进一步缓解。6 月，规模 以上啤 酒企业 产量为419.7 万千 升，同 比上升0.1%；啤酒 成 本压 力 有所 缓 解，原 材料 大 麦进 口单 价在2023 年 后 开 始回落，包材 浮法玻 璃价格 进入6 月以 来下滑 调整。风 险提 示：（医药）政策 风险；研发风 险；市 场风险。（新 消 费）宏观经 济疲软 风险；政策变 化风险；行业 竞争加 剧风险。（食 品）宏 观经 济 波动 影 响；原 材料 波 动影 响；行 业 竞争 加 剧。0YEVzQmRnOnMrPoNsPoRrQ7NdN7NmOqQsQpMkPqQwOiNtRpM6MqRsNNZpPpOMYmPmM 医 药 制 造 业数 据：2023 年1-6 月 收入端 同比减 少2.90%，利 润 总额 端 同比 减 少17.10%，相比1-5 月降 幅继 续 收窄，6 月单 月的收 入端、利润总 额端规 模基本 回到常 规水平。医 疗 反 腐 层层 推进，引 发行 业关 注（1）7 月12日，国 家卫 生 健康 委 等10 部门 召 开了 全 国医 药 领域 腐 败问 题 集中 整治工 作视频 会议，聚焦医 药领域 生产、供应、销售、使用、报销等 重点环 节和“关键少 数”，对集中 整治工 作进 行了重点部署；（2）7 月21 日，国 家卫 健 委等6 部门 发布 深化 医 药卫 生 体制 改 革2023 年 下半 年 重点 工 作任 务，将 医疗 行业 反 腐 列 为 下半年 医改重 点任务；（3）7 月28 日，全国 医药领 域腐败 问题集 中整治 工作动 员部署 视频会 议召开，中央及 地方众 多纪委、监委 高级别 官员列 席或视 频参会。我国医药制造业利润总额增速（截止2023 年6 月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止2023 年6月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023(1-6)%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023(1-6)%3 资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所 2023 年7 月21 日，国家 卫生 健康 委会 等10 部 门 联合 召开 视频 会议，部 署开 展为 期1 年 的全 国医 药领 域腐 败问 题集 中整治 工 作。7 月21 日，国家 卫健 委等6 部 门 发布 深 化医 药卫 生体 制改 革2023 年 下 半年 重点 工作 任务，将医 疗行 业反腐 列 为 下 半年 医改 重点 任务。2023 年7 月28 日，全 国医 药领 域腐 败问 题集 中整 治工 作动 员部 署视 频会 议召 开，中央 及地 方众 多纪 委、监委 高级 别官 员列 席或 视频 参会。随 后，各地 部署 相继 展开。比 如 广东、上海、陕西 省 分别 出 台 关 于调整 广东省 纠正医 药购销 领域和 医疗服务 中不正之 风 联 席 机 制成员 单位及 职责分 工的通 知、上海2023 年纠 正医 药 购销 领 域和 医 疗服 务 中不 正 之风 工 作要 点、陕西省2023 年纠正 医药购 销领域 和医疗 服务中 不正之 风专项 治理工 作方案。北 京、海 南等地 还公布 了医药 领域腐败 问 题 集 中 整治 工 作期 间 的举 报 电话。据经 济 观察 报 获取 的 时间 安 排显 示，这 一 年的 整 治工 作，2023 年7 月 底前 是自查 自 纠 阶 段，宽大 处理主 动说明 问题、主动投 案的人 员；此 后十个 月集中 整治；2024 年6 月总 结整 改，届 时 将会 出台一 批制度 文件或 修改相 关法律 法规。反 腐将 促进 医药 产品 回归 临床 价值。我 们 认为 本 次医 药 反腐 有 望进 一 步挤 出 医药 产 品定 价 中的 不 合理 部 分，降 低患 者支 付压力，凸显 临床价 值。落 实在投 资建议 上：一 是建议 长期关 注创新 药及其 产业链 的投资 机会，尤其是 在减 肥、AD、核医学等新赛道 里BIC、FIC 潜 力品 种储 备 丰富 的 企业。二是 建 议关 注 受反 腐 负面 影 响相 对 较小，甚至 受 益的 行业，比 如 零 售药店、品牌OTC、医 药 出口 等。三 是 建议 回 避以 辅 助用 药 为主，或核 心 品种 竞 争格 局 较差 的 企业。4 资料来源：中国政府网，各地卫健委，平安证券研究所5 资料来源：卫健委，中国政府网，平安证券研究所2023年医药领域反腐文件梳理（截止8/12）2023.05.08 14 2023 2023.07.21 6 2023 2023.07.14 4 2023 2021 1 1 2022 12 31 2023.08.02 13 2023.08.07 13 2023 2023.08.07 2023 6|资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所7月新获批上市的创新药物 国 产创 新药 逐步 迎来 收获 期：7 月 共有多 款创新 药完成 上市或 增加适 应症，进一 步 提高 国 内患 者 的可 及 性。通用名 公司 分类 上市日期 适应症获批上市药物贝那鲁肽注射液 仁会生物 2.2 类 2023.07.25用于成人2 型糖尿病患者控制血糖；适用于单用二甲双胍血糖控制不佳的患者。超重/肥胖，用于成年人的体重管理。突破性治疗公示JAB-21822 片 加科思 1 类 2023.07.31拟用于治疗既往经过吉西他滨联合白蛋白紫杉醇或FOLFIRINOX 方案治疗后出现疾病进展的KRAS G12C 突变的局部晚期或转移性成人胰腺癌患者Lanifibranor 片 正大天晴 1 类 2023.07.24 拟用于治疗伴有肝纤维化的非肝硬化非酒精性脂肪性肝炎（NASH）成人患者FCN-159 片 复星医药 1 类 2023.07.17 无法手术或术后残留/复发的NF1 相关的丛状神经纤维瘤成人患者TT-00420 片 药捷安康 1 类 2023.07.13既往系统性化疗以及FGFR 抑制剂治疗失败或复发的，不可切除的晚期或转移性胆管癌呋喹替尼胶囊 和记黄埔 2.4 类 2023.07.10联合信迪利单抗注射液用于既往至少一线含铂治疗失败的pMMR 晚期子宫内膜癌患者优先审评公示注射用罗替高汀缓释微球 嘉奥制药 2.2 类 2023.07.24 用于帕金森病和中至重度不宁腿综合征。西达本胺片 微芯生物 2.4 类 2023.07.19联合R-CHOP（利妥昔单抗、环磷酰胺、阿霉素、长春新碱和强的松）用于既往未经治疗的MYC 和BCL2 表达阳性的弥漫大B 细胞淋巴瘤（DLBCL）患者注射用双替尼他 必贝特医药 1 类 2023.07.19既往接受过至少两种系统治疗的复发或难治弥漫性大B 细胞淋巴瘤（r/r DLBCL）成人患者7|资料来源：国家医保局，平安证券研究所 2023 年7 月15 日，国家 医保局 联合财 政部、国家卫 生健康 委、国 家中医 药局印 发了 2023 年医 疗保障 基金飞 行检 查工作方案，决 定在全 国范围 内组织 开展2023 年医疗 保障基 金飞行 检查工 作。方案 指出，今年选 定医学 影像检 查、临 床检验、康复 三个领 域为检 查重点。今年 检查对 象为定 点医疗 机构、定点 零售 药店、医保 经 办机 构。1）针 对 定 点医 疗机 构 检查：内控 管 理、财 务管 理、药 品 耗材 集 中带 量 采购 执 行情 况、医 保 基金 使 用过 程 中涉 及 的医 疗服 务行为 和收费 行为、以及全 国统一 的医保 信息业 务编码 规范应 用情况。2）针 对 定 点零 售药 店 检查：违规 刷 卡、伪 造信 息、串 换 收费、为非 定 点机 构 结算 医 保费 用 等行 为。3）针 对 医 保经 办机 构 检查：定点 医 药机 构 和参 保 人申 报 的费 用 日常 审 核、支 付以 及 核查 情 况，DRG/DIP 付 费 方 式 下年度 预算额 度确定 情况，智能审 核系统 使用情 况等。我 们认为 本次 方案 对医学 影像检 查、临 床检验、康复 三大重 点领域 的飞行 检查，叠加今 年高强 度的医 疗反 腐，将 提升 各医 疗 机构 对 于药 品、设 备、耗 材 的采 购、收 费，以 及 医保 基 金使 用 的规 范 化。在 此过 程 中，规 范医 保 使用 的头 部 医疗 服务企 业将脱 颖而出。同时 医保占 比低的 可选性 医疗服 务受政 策影响 有限。8|政 策风 险。若带 量 采购 等 医保 控 费政 策 推出 规 模或 节 奏超 出 预期，可能 影 响相 关 领域 盈 利能 力。研 发风 险。医药 行 业研 发 投入 大、风险 高，相 关企 业 存在 研 发失 败 风险。市 场风 险。市场 周 期性 波 动可 能 对医 药 行业 产 生负 面 影响。|截 止 到7 月31 日，酒 店餐 饮及 休闲（长 江）指数/消 费 者服 务HK（中 信）指 数7 月 累 计涨 跌幅+10.95%/+17.29%：指数成分及关注个股中 涨幅Top5：海底捞（+26.74%）、西 安饮 食（+24.09%）、呷哺呷 哺（+23.37%）、华住 集 团-S（+22.15%）、全 聚德（+20.85%）。跌幅Top5：达 势股 份（-8.43%）、广 州酒家（-7.29%）、九 华旅游（-6.60%）、三特索道（-2.91%）、海 昌 海 洋公园（-2.52%）。观点：1）持 续建 议关 注具 备 红 利的 咖啡 赛道；2）暑 期旅 游 市场 火爆，近 期文 旅部 恢复 旅行 社经 营中 国公 民赴 有关 国家 和地 区（第三 批）出境 团队 旅游 业务，关 注暑 期旅 游旺 季&出境 进一 步放 开的OTA 板 块；3）疫 情期 间中 小单 体酒 店出 清，暑期 酒店 龙头 迎来 量价 端同 步恢 复，关注 酒店 龙头 经营 表现。重 要事 件：1）6 月餐 饮社 零：6 月 餐饮社 零收入4371 亿 元，yoy+16.1%，限额以 上单位 餐饮收 入1134 亿元，yoy+15.4%；1-6月 餐饮 社 零收 入24329 亿元，yoy+21.4%，限 额以 上 单位 餐 饮收 入6230 亿 元，yoy+23.5%。2）文 旅部 公布 恢复 出 境团 队游 第3批 名单：8 月10 日，文 化和旅 游部办 公厅发 布通知，宣布 恢复全 国旅行 社及在 线旅游 企业经 营中国 公民赴 有关国 家和地 区（第三 批）出 境 团队 旅 游和“机票+酒店”业 务，新 增 名单 包 括美 国、英 国、日 本、土 耳 其、以 色列、印度 等国 家。3）7 月暑 运铁 路客 流超2019 年：铁路暑运自7 月1 日 拉开帷 幕，至7 月31 日时 间过 半，据 国 铁集 团 数据，全国 铁 路旅 客发 送共 完 成4.06 亿人 次、日 均1310 万人 次。暑 运 以来，全国 铁 路日 均 开行 旅 客列 车10169 列，较2019 年同 期 增长14.2%。4）7 月17 日，携 程集 团发 布首 个旅 游行 业垂 直大 模型“携 程问 道”。重 要公 告：1）瑞 幸咖 啡：Q2 营收62.01 亿元，yoy+88.0%；GAAP 净利 润9.99 亿元，对应净 利率16.1%；Q2 自 营可 比同 店 增速为20.8%；自 营门 店 经营 利 润率 为29.1%；Q2 月均 交 易用 户4310 万 人，同 比增 长107.9%；Q2 门 店净 开1485 家，期 末门 店 规模为10836 家。2）华 住集 团-S：Q2 国 内综合Revpar 为250 元，yoy+77.0%，较19 年增长21.4%；国 内综合OCC 为81.8%，同 比 增长17.2pct，较19 年下 降5.1pct；国 内综 合ADR 为305 元，yoy+39.8%，较19 年增长28.9%。资料来源：Wind，公司公告，国家统计局，文旅部，国铁集团，环球旅讯，携程黑板报，平安证券研究所9|7 截 止 到7 月31 日，美 容护 理（申万）指 数7 月 累计 涨跌 幅为+3.67%：涨 幅靠 前 的有 水 羊股 份（+37.48%）、贝 泰妮（+16.93%）、广州 浪奇（+12.35%）；跌幅 靠前的 有名臣 健康（-20.47%）、百 亚 股份（-7.47%）、科 思股 份（-6.25%）、丸 美股份（-5.59%）。观点：1）国 内 美妆 市 场逐 步 复苏，大促 过 后7 月为化 妆品销 售淡季，多个 品牌 上线新品 蓄水 七 夕。2）原 料端布 局成为 热点，7 月 多个 美 妆集 团 完成 新 原料 备 案，核 心竞 争 力有 望 得到 强 化。3）多 家 上市 公司 披露 半 年度 业 绩，部 分通 过 渠道 进 阶与 产 品升 级 重回 高 增，持 续关 注 二线 品 牌反 转。4）线下 美容行 业持续修 复，监管 趋严 背 景下，关注 中 高端 医 美渠 道 的成 长 价值。重 要事 件：1）化 妆品 社零 数据：2023 年6 月化 妆 品类 限 额以 上 零售 总 额为451 亿 元，同 比增 长4.8%，1-6 月累 计 零售 总 额为2071 亿 元，同 比增长8.6%。2）新 上市：锦波生物、敷尔佳 成功上 市，创 尔生物 拟北交 所上市。3）海 外美 妆 集团：欧莱 雅集团23H1 销 售额205.7 亿欧元，可比 口径同 增13.3%。北亚区 同比增 长3.9%，Q2 中 国美妆 市场逐 步复苏，欧 莱雅中 国表 现超 市 场平 均，所 有 渠道 和 事业 部 均实 现 强劲 增 长。4）新原 料：贝泰 妮 完成 水龙 提 取物 新原 料 备案，目 前进 入监 测期，水羊 股 份新 原 料 叱 咯并 隆 咻配 二 钠盐 完成 备 案。5）新产 品：玉泽推 出修 敏精华，抖 音旗舰店 活动价338 元/30ml。6）美妆 集合 店：THE COLORIST 23Q1 营收 同增 超36%至2.36 亿元；HARMAY 杭州 天 目里 店 正式 停 止运 营。7）离 岛免 税：1-7 月，海 口海 关 共监 管 海南 离 岛免 税 销售 金 额289.3 亿 元，7 月约26.4 亿 元，同 比下滑34%。重 要公 告：1）中 国中 免：23H1营收358.58 亿元，同比 增长29.68%;净利 润38.6 亿元，同降1.87%。2）珀 莱雅：23H1营收35.45 亿元左 右，同 增35%左右，归母 净利润4.90 亿 元左右，同增65%左右。3）水 羊股 份：23H1 营收22.90 亿元，同增4%，归母 净利润1.42 亿 元，同 增72.02%。4）上美 股份：23H1 营收约15.527-16.159 亿 元，同 增约23%至28%，利 润约9800万元-1.045 亿元，同增 约50%至60%。5）爱 美客：23H1 预计 归 母净 利 润9.35 亿元-9.95 亿元，同增 长60%-70%。资料来源：Wind，青眼，化妆品观察，天猫，国家统计局，DFE 免税零售专家，平安证券研究所11|宏 观经 济疲 软的 风险。经济增速 下行，消费 升 级不 达 预期，导致消 费端增 速放缓。政 策变 化风 险。国家 及 产业 等 政策 变 化或 将 对行 业、公司 发展 及 公司 股 价造 成 较大 影 响。行 业竞 争加 剧的 风险。行业参与 者增多，市场 竞争逐 步加剧，或导 致行 业 整体 营 销等 成 本提 升。12 食 品 制 造 业工 业增 加值 增速 环比 回暖，规 上营 收下 滑幅 度环 比扩 大：2023 年6 月，我 国 食品 制 造业 工 业增 加 值较2022 年6 月增长3.1%，较2023 年5 月 增速 提 升3.0 个百 分 点。2023 年1-6 月，食品 制 造业 规 模以 上 企业 营 业收 入 累计 值 为9899.5 亿 元，累计同比减少7.5%，与2022 年 同比增 速下降 了15.0 个 百分点，较2019 年同 期 增长9.2%。酒、饮 料 和精 制茶 制造 业工 业增 加值 增速 环比 略增，规 上营 收同 比增 速持 续为 负：2023 年6 月，我 国 酒、饮 料和 精制 茶 制造业 工 业 增 加 值当 月 同比 增 速为0.2%，较2023 年5 月增 速增加0.2 个 百分点。2023 年1-6 月，酒、饮料 和精制 茶制造 业规模 以上企 业 营 业 收 入累计 值为7958.6 亿 元，累 计同 比 减少7.1%，较2022 年同 比增 速 下降10.9 个百 分点，较2019 年 同期增 长2.8%。资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：食品制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中2 月同比增速为1-2月累计同比增速）2020年3 月-2023 年6 月食品制造业工业增加值同比增速（%）2021年-2023 年食品制造业营业收入（累计值，亿元）2021年-2023 年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）2020年3 月-2022 年6月酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（%）05,00010,00015,00020,00025,0001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202305,00010,00015,00020,0001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023-2%0%2%4%6%8%10%:-10%0%10%20%30%:|7 13资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 7 月 全 国 白 酒批 发价 格情 况：根据泸 州市酒 业促进 局发的 最新数 据显示：从月 定基指 数看，2023 年7 月 全国 白 酒定 基 价格指数为110.66，上 涨10.66%。其中，名酒 定 基价 格 指数 为114.16，上 涨14.20%；地方酒 定基价 格指数 为106.24，上涨6.24%；基 酒 定基 价 格指 数 为108.09，上涨8.09%。从 月 环比 指 数看，2023 年7 月 全国 白 酒环 比 价格 指 数为99.98，下跌0.02%。其 中，名 酒 环比 价 格指 数 为99.97，下跌0.03%；地 方酒 环 比价 格 指数 为100.00，保 持 稳定；基酒 环 比价 格指数为100.00，保 持稳定。2023 年7 月全 国白 酒 价格 月、旬 价 格环 比 指数 表（以 上一 月、上 一旬 价 格为100）2023 年7 月全 国白 酒 价格 月、旬 价 格定 基 指数 表（以2012 年2 月为100）2022 年1 月-2023 年7 月全 国 白酒 价 格定 基、环 比 走势资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所类别 月定基 上旬 中旬 下旬 110.66 110.99 111.00 111.01 114.16 114.86 114.85 114.89 106.24 105.97 106.09 105.90 108.09 108.26 108.26 108.26类别 环比 上旬 中旬 下旬 99.98 100.03 100.01 100.00 99.97 100.02 100.00 100.03 100.00 100.08 100.03 99.95 100.00 100.00 100.00 100.0099.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5106.00106.50107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.00110.50111.002022 1 2022 5 2022 9 2023 1 2023 5-2012 2 100-|14 茅 台 批 价 整体 稳定：进入7 月以 来，茅 台批 价 在合 理 区间 内 正常 波 动，整 体表 现 稳定。2023 年7 月31日，飞天 茅 台箱 装批价为2950 元/瓶，相 较6 月30 日下跌10 元；散 瓶 批价 为2760 元/瓶，相较6 月30 日持 平。名 酒 价 格 稳居 高位：根 据京 东 商城 监 控的 数 据显 示，五 粮 液、剑 南春 的 终端 零 售价 格 基本 持 平。7 月31 日，第 八 代五 粮液京东价为1389 元/瓶，剑南 春京东 价为489 元/瓶，水井坊 京东价 为609 元/瓶。飞天茅台 散瓶及 箱装一 批价走 势（元/500ml)2021 年以 来京 东 商城 各 大名 酒 价格 情 况（元/500ml）资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000:4004505005506006507001,2001,2201,2401,2601,2801,3001,3201,3401,3601,3801,400:(52):500ml:(52):500ml:(52):500ml:|6 15资料来源：Wind，平安证券研究所2019-2023 年6 月我国软 饮料产 量累计 值及同 比增速 2021-2023 年我国饮 料类零 售总额 当月值（亿元）饮 料 类6 月 社零 总额 同比 下降：2023 年6 月，饮 料类限 额以上 企业零 售总额 为287 亿元，同比下降0.1%，较2019 年同期增长53.0%。2023 年1-6 月，饮料 类限额 以上企 业零售 总额累 计值同 比增长1.0%，需 求 整 体较 弱。软 饮 料6 月 产量 同比 上升：2023 年6 月，我 国软饮 料产量1827.4 万吨，同比 增长4.8%，较2019 年6 月增 长6.3%；2023年1-6 月，我 国软 饮料产 量累计 值为9001.3 万吨，同比增 长6.0%，较2019 年1-6 月增长9.2%，产量持 续上升。资料来源：Wind，平安证券研究所0501001502002503003504004505001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000:(%)|16资料来源：Wind，平安证券研究所 我 国 原 奶 价格 持续 下滑，乳 制品 企业 成本 压力 进一 步缓 解：8 月2 日最 新数 据 显示，我国 生 鲜乳 主 产区 平 均价 为3.75 元/公斤，同比下降8.8%。当前 我国原 奶价格 处于下 行通道，乳制 品生产 企业的 原料成 本压力 得到进 一步缓 解。国 际 奶 粉 拍卖 价格 持续 下调：根据Global Dairy Trade 最新数据显示，8 月1 日，全脂 大 包粉 拍 卖价 为2864 美元/吨，同 比下降19.2%，环 比 下降9.1%；脱 脂大 包 粉拍 卖 价为2454 美元/吨，同比 下降30.4%，环 比下 降2.8%，进入6 月以 来，整体价格 呈现下 降趋势。我国生鲜 乳主产 区平均 价格及 同比增 速（元/公 斤）资料来源：GDT，平安证券研究所全脂、脱 脂大包 粉国际 拍卖价 格（美 元/吨）-10%-5%0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.404.60:/%20002500300035004000450050005500|17 我 国 啤 酒 产量 同比 持平：6 月，中国 规模以 上啤酒 企业产 量为419.7 万千升，同比 上升0.1%，较2019 年同 期下滑0.8%，啤 酒产量 整体稳 定。啤 酒 原 材 料成 本压 力有 所缓 解：进入2023 年以 来包 装 原材 料 中玻 璃 价格 整 体处 于 低位 震 荡态 势。截 至7 月31 日，浮 法平板玻璃价格为1960.4 元/吨，较6 月30 日 下跌了0.3%，稍有 回 落。自2020 年9 月，进口大 麦价格 进入上 升通道，直 到2023 年 进 口 大 麦价格 有所回 落，截 至2023 年6 月，进 口 大麦 平 均单 价2471.5 元/吨，同 比 上升3.2%，环 比下 跌2.2%。资料来源：Wind，国家统计局，平安证券研究所2019-2023 年6 月大麦进 口价格（元/吨）2020-2023 年7 月我国玻 璃价格（元/吨）2021-2023 年6 月我 国啤 酒当 月 产量（万吨）01002003004005006001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202310001500200025003000350020-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05:4.8/5mm:05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03/18|宏 观经 济波 动影 响。白酒 等 子行 业 受宏 观 经济 影 响较 大，如果 宏观 经 济下 行 对行 业 有较 大 影响。原材料波动影响。食品 行业 能 通过 提 价一 定 程度 上 缓解 原 材料 上 涨的 影 响，但 原材 料 上涨 过 大将 影 响行 业 毛利 率 情况。行 业竞 争加 剧。竞争 格 局恶 化 会一 定 程度 上 影响 食 品饮 料 行业 的 价格 体 系，对 行业 造 成不 良 影响。19 资料来源：Wind、平安证券研究所重点公司盈利预测与评级20医健文旅 大消费 团 队行业 分析师 邮箱 资格类型 资格编号生物医药叶寅 投资咨询 S1060514100001倪亦道 投资咨询 S1060518070001韩盟盟 投资咨询 S1060519060002李颖睿 投资咨询 S1060520090002新消费徐熠雯 投资咨询 S1060522070002李华熠 一般 证券 业务 S1060122070022食品饮料张晋溢 投资咨询 S1060521030001王萌 投资咨询 S1060522030001王星云 一般证券 业务 S1060123070041平安证券综合研究所投资评级：股 票 投 资评 级:强烈推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6 个月内，股价表现相对市场表现在 10%之间）回避（预计6 个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行 业 投 资评 级:强于大市（预计6 个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间）弱于大市（预计6 个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023 版权所有。保留一切权利。
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