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本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 08 21 Optimus+14 10 4 Optimus 100 200 MarketWatch 2022 20 30(P)(T)NSK/THK/SKF CR5 46%70%90%IHS Market 2022 6.5 1.1 IHS Market 2022 6.5 1.1 SKF/Rollvis/GSA/Rexroth/CMC QY Research 2020 20 5.2 QY Research 2020 20.1 2027 28.6 2020 5.16 2027 8.21 INA NSK THK/EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601100 65.63 1.75 1.94 2.41 38 34 27 300580 21.95 0.68 0.81 1.00 32 27 22 873593 82.09 2.10 2.95 3.89 39 28 21 000837 12.43 0.27 0.26 0.38 46 48 33 Wind;2023 8 18 Table_Author S0100521110006 13681805643 lizhe_ S0100521100005 18610589797 S0100521110010 18502129343 S0100122070027 15800615951 1.-2023/08/07 2.-2023/08/06 3.-2023/07/31 4.3D-2023/07/23 5.IMU-2023/07/16/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1/T.3 2.5 2.1.5 2.2 7 JIS 6.7 2.3.9 2.4 2022 20 30.9 2.5.11 3.13 3.1.15 3.2.16 3.3 2022 6.5 1.16 3.4.17 4.19 4.1.19 4.2.20 4.3 2020 20 5.2.20 4.4.22 5.23 5.1 Optimus.23 5.2 Optimus.23 6.25 6.1.25 6.2.26 6.3.30 6.4.32 7.36.39.39 1ZCXvMtOnOqRrPnOqNpQoP6M9R7NoMmMpNpMlOoOwOkPtRpO6MqRtNvPnPrMuOqMmQ/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1 2 3 4 5 1.1/T 1 2/2646%3 90%60%4/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 90%1 15%-85%85%90%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 2 2.1 1898 1 2 90/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 3 2:;/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 2.2 7 JIS 6 1(P)(T)1/2/3/4/5/7/10 1 JIS C0 C1 C3 C5 C7 C10 6 C7 300 0.05 C5 0.018 C3 0.008 C3 C2 C6 3 NC X Z XY Z XY Z XY Z XY Z XY Z XY Z XY Z XY XY Z P1 P2 P3 P4 P5 T7 T10,/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 4/P1 P2 P3 P4 P5 T7 T10,4 2 00.12mm 0+/-0.02mm 3 4 80%5/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 20000 15000 10000 15000 6 2 360 4 5 6 8 10 12 16 20 32 40 50 60 80 100mm 2.3 5 2.4 2022 20 30 2.4.1 MarketWatch 2022 20 2021 17.5 6.0%2015-2021 6.2%2022 18.59 MarketWatch 2028 30.83/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 6 2015-2022 2.4.2 2022 30 2019 20%2021 22.9%2021 25 2022 28 7 2014-2022 2021 983 1406 12.2313.0513.8114.7715.7116.5117.518.590%1%2%3%4%5%6%7%8%024681012141618202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E%12.9614.3116.7618.1519.521.9423.6125.628.0 0%5%10%15%20%0510152025302014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 8 2014-2022 2014 225/2021 181/2022 180/9 2014-2022 2.5 2.5.1 2021 NSK THK SKF CR5 46%2693394445256167318609831107576672822921102111731276140615550200400600800100012001400160018002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 225213204197191187 185181 1800501001502002502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 70%10 2021%2.5.2 2021 THK NSK 90%46%54%CR5/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 3 11 1)RGT 12 RGT-2(RGTR)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 13(RGTR)-3(RGTI)RGTI RGT RGT RGT 14(RGTI)-/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 4(RGTRI)RGTRI RGTR RGTR RGTRI 15(RGTRI)-3.1 1 3 10 2 3 1/3 4 2000mm/s 5000rpm 3g 5 DN DN 14 Vmax 60m/min 7.000r/s2 6 KL5=0.005mm KL10()=0.01mm 315mm 7 Hertz pressure()3 15/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 3.2 5 CT MRI E 16 GSA ROLLVIS 3.3 2022 6.5 1/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 2022 6.5 1.1 IHS Market 2019 6 IHS Market 2022 2022 8.6 6.5 1.0 1.1 E 3.4 3.4.1 SKF Rollvis GSA Rexroth CMC Moog Power Jacks Rollvis 1970 Rollvis Swiss 5mm 245mm 0.1mm 50mm Rollvis GSA 1982 GSA Swiss Rollvis GSA 5mm 245mm 0.5mm 50mm GSA Rollvis Rollvis Rexroth/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 Rexroth 10 30/39/48/60mm10/15/20mm 24/30/36/39/48/63mm 4 36mm 17 2022 E Rollvis,26%GSA,26%SKF,14%Rexroth,12%,8%,8%CMC,3%,3%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 4 4.1 18 Solidworks 7 Solidworks/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 4.2 19 QYResearch 4.3 2020 20 5.2 4.3.1 2020 20 QY Research 2020 20.1 2027 28.6 CAGR=4.65%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 20 2016-2027&QYResearch 4.3.2 2020 5.2 2020 8966 2027 14897 QY Research 2020 5.16 2027 8.21 28.67%21 2016-2027&QYResearch 21.523.027.922.820.121.822.924.225.326.427.528.66.87%21.37%-18.21%-11.91%8.50%5.09%5.54%4.66%4.25%4.36%4.01%-40%-20%0%20%40%0.05.010.015.020.025.030.035.0收入（亿美元）增长率4.85.46.85.85.25.86.26.67.07.47.88.211.50%26.23%-15.19%-10.52%11.90%6.67%7.10%6.05%5.50%5.70%5.27%-20%0%20%40%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0收入（亿美元）增长率/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 4.4 4.4.1 Bosch Rexroth THK IKO NSK Schaeffler 4.4.2 INA NSK THK NSK NSK 2-5 1 NSK 1 1 8 NSK 1 P3 NSK-UP x x x y x y z x-X-Y-NSK/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 5 5.1 Optimus Optimus 2021 AI Tesla Bot Tesla Bot 2022 AI Optimus Optimus 2023 5 Tesla Bot Tesla Bot 2023 7 2 10 11 22 Optimus AI Day 5.2 Optimus 2022 AI Day Optimus 28 28 14/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 14 23 Optimus 28 24 Optimus AI Day AI Day Optimus+14 10 4 25 Optimus AI Day Optimus 100 200/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 6 6.1 2021 14 104,000 4,500 750 100,000 100,000 Hiwin Technologies NSK 9/1 100,000 1,130 11,300 2 100,000 6,780 67,800 3 104,000 8,475 88,140 4 4,500 56,500 25,425 5 750 226,000 16,950 6 209,615,6.1.1 2023-2025 25.95/32.36/40.24 PE 34/27/22/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 6.1.2 1 2 6.2 2023H1 6.34 29.42%1.3 62.08%/2022 1/6.2.1 1 5%2022 140 560 2023H1 4.83 2023-2025 10.1/11.1/11.2+15%/+10%/+1%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 2023-2025 35%/35%/35%2 2022 1666-6%2023 1-6 752-3%2023-2025 0.31/0.26/0.26 2023-2025 23%3 140 60 10 60 10 2022 3 2023 3.47 2023-2025 2.1/3.2/5.9+128%/+51%/+87%2023-2025 26%/27%/30%4 2023-2025 5%2023-2025 40%5 2022 0.24 2%2023-2025 0.24 2023-2025 14%6 2022+38%1.3%2023-2025 0.14 2023-2025 95%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 26/2022A 2023E 2024E 2025E 877 1008 1109 1120 YOY 12%15%10%1%35%35%35%35%38 31 26 26 YOY-41%-20%-15%-15%23%23%23%23%()92 209 316 591 YOY 123%128%51%87%25%26%27%30%53 55 110 140 YOY-35%5%5%5%39%40%40%40%24 24 24 24 YOY-61%0%0%0%14%15%15%15%14 14 14 14 YOY 38%0%0%0%95%95%95%95%1097 1341 1599 1915 YOY 4%22%19%20%34%34%34%34%Wind 2022/1.5%/8.7%/5.4%/0.5%2023H1 0.5%2023-2025 0.5%/0.5%/0.4%2023-2025 8.3%/8.2%/8.0%23H1 3.6%2023-2025/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 3.5%/3.6%/3.6%2022 2023H1 2023-2025-0.1%/-0.3%/-0.4%27/2022A 2023E 2024E 2025E 17 7 8 8 1.55%0.50%0.50%0.40%95 111 131 153 8.69%8.30%8.20%8.00%59 46 58 69 5.36%3.45%3.60%3.60%6(2)(5)(7)0.52%-0.14%-0.34%-0.38%Wind 6.2.2 1 2 3 2023-2025 PE 21/16/12 2023-2025 EPS 0.81 1.00 1.19/2023 8 16 PE 27/22/18 23/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 10/EPS/PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300258.SZ 13.00 0.51 0.61 0.77 0.98 25 21 17 13 600933.SH 22.20 0.73 0.92 1.20 1.57 30 24 19 14 603809.SH 10.12 0.54 0.62 0.84 1.13 19 16 12 9-25 21 16 12 300580.SZ 21.95 0.68 0.81 1.00 1.19 32 27 22 18 Wind 2023 8 18 WIND 2023-2025 13.41/15.99/19.15 2.74/3.39/4.04 2023.8.18 PE 27/22/18 6.2.3 1 2 6.3/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 28 11 14mm-86mm 0.01mm 0.0006mm 200KG 3D 14mm 0.005mm 20,000 90%20mm 0.00625mm-0.3333mm/115N 6.3.1 2023-2025 1.42/1.87/2.43 PE 28/21/16/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 6.3.2 1 2 6.4 2022 10/5/1.51/28/13/5 280%260%29 30 wind wind 6.4.1 1 2019-2022 15%2021 42%2022 11%235 7.47 20%2024-2025 25%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%-10.00.010.020.030.040.050.060.0营收（亿元）归母净利润（亿元）收入同比(%，右轴)-1.000.001.002.003.004.005.002018A 2019A 2020A 2021A 2022A营收（亿元）净利润（亿元）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 2 20%2024-2025 25%3 1%5.91/1.6 2023-2025 20%/25%/25%4 2023-2025 5%1 2023-2025 19.5%/20.5%/21.0%2 RV 2023-2025 15.5%/16.0%/16.5%3 2023-2025 6.5%/6.2%/6.0%3.3%/3.0%/2.9%2023-2025 2.61/3.83/5.16-5.2%/46.9%/34.7%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 12 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 40.95 50.52 41.01 48.7 60.2 74.6 YoY%29.4%23.4%-18.8%18.8%23.7%23.9%17.0 24.3 21.7 26.0 32.5 40.6 YoY%19.2%42.5%-10.7%20.0%25.0%25.0%12.95%16.68%18.55%19.50%20.00%20.50%13.2 16.5 13.0 15.6 19.5 24.3 YoY%88.8%25.4%-21.4%20.0%25.0%25.0%16.65%15.92%13.30%15.50%15.80%16.00%4.03 3.62 4.2 4.3 5.4 6.8 YoY%10.1%-10.2%15.0%20.0%25.0%25.0%32.45%33.21%33.38%33.38%33.38%33.38%0.84 1.08 0.97 1.0 1.1 1.1 YoY%1.2%28.6%-9.8%5.0%5.0%5.0%5.72%3.92%15.53%15.53%15.53%15.53%8.3 9.4 7.8 9.7 12.2 15.3 20.20%18.52%18.91%20.02%20.29%20.54%0.92%0.99%1.11%1.11%1.11%1.11%3.78%3.63%3.63%3.30%3.00%2.90%6.22%6.29%7.30%6.50%6.20%6.00%2.80%3.61%4.42%4.42%4.42%4.42%2.25%1.05%0.66%0.62%0.26%0.23%wind 6.4.2 RV PE/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 13/EPS/PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300567.SZ 42.60 0.08 0.52 0.87 1.33 533 82 49 32 688361.SH 28.54 1.00 1.23 1.51 1.85 29 23 19 15 281 53 34 24 000837.SZ 12.43 0.27 0.26 0.38 0.51 46 48 33 24 wind wind 2023 8 18 6.4.3 1 2/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 7 1.2./本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 1,097 1,341 1,599 1,915%721 886 1,049 1,273 3.80 22.20 19.23 19.79 12 8 10 11 EBIT-2.02 58.37 19.53 17.08 17 7 8 8 16.35 19.60 23.89 19.08 95 111 131 153%59 46 58 69 34.27 33.96 34.41 33.55 EBIT 209 331 396 463 20.86 20.41 21.21 21.08 6-2-5-7 ROA 6.67 7.34 8.33 8.99-10-68-70-74 ROE 10.70 11.29 12.71 13.68 10 18 19 21 207 283 351 418 3.35 3.82 3.81 3.73-1 0 0 0 2.65 3.28 3.27 3.19 206 283 351 418 0.30 0.81 0.94 1.03-26 8 11 13%37.35 34.68 34.14 33.94 232 275 340 406 229 274 339 404 142.45 140.64 140.64 140.64 EBITDA 344 471 559 654 158.12 124.00 124.00 124.00 2022A 2023E 2024E 2025E 0.34 0.37 0.41 0.45 157 449 614 813 552 645 769 921 0.68 0.81 1.00 1.19 6 7 9 10 6.31 7.15 7.87 8.71 312 289 342 415 1.01 1.28 1.30 1.52 749 738 759 784 0.40 0.28 0.35 0.42 1,776 2,128 2,492 2,943 32 32 32 32 PE 32 27 22 18 1,121 1,113 1,143 1,168 PB 3.5 3.1 2.8 2.5 112 111 109 106 EV/EBITDA 22.09 16.16 13.62 11.64 1,653 1,601 1,577 1,549%1.82 1.29 1.59 1.90 3,429 3,728 4,069 4,492 1 1 1 1 2022A 2023E 2024E 2025E 421 437 518 628 232 275 340 406 108 119 135 160 136 140 163 191 530 557 653 789-26-49-119-140 0 0 0 0 342 433 439 514 751 736 736 736-332-135-195-218 751 736 736 736 46 0 0 0 1,281 1,293 1,389 1,524-272-143-176-196 200 339 339 339 0 139 0 0 10 11 13 15 1 1-3 0 2,149 2,435 2,680 2,967-40 2-98-119 3,429 3,728 4,069 4,492 33 292 165 199/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 4,101 4,871 6,024 7,465%3,326 3,897 4,783 5,900-18.83 18.78 23.67 23.91 45 54 67 83 EBIT-40.63 105.31 38.32 33.51 149 161 181 216-2.07-5.23 46.87 34.70 299 317 374 448%181 215 266 330 18.89 20.00 20.60 20.96 EBIT 181 371 514 686 6.71 5.35 6.35 6.91 27 30 16 17 ROA 3.23 2.48 3.31 3.96-12-23-28-35 ROE 7.85 5.23 7.14 8.77 11 0 0 0 288 323 476 641 1.48 1.79 1.73 1.69 2 2 2 2 0.89 1.18 1.10 1.04 290 325 478 643 0.38 0.66 0.54 0.46-36 16 24 32%51.63 46.24 47.26 48.37 326 309 454 611 275 261 383 516 83.45 83.45 83.45 83.45 EBITDA 363 584 779 1,004 196.72 196.72 196.72 196.72 2022A 2023E 2024E 2025E 0.50 0.51 0.55 0.61 1,229 2,412 2,309 2,333 1,191 1,388 1,717 2,127 0.27 0.26 0.38 0.51 59 70 86 106 3.47 4.93 5.31 5.82 1,793 2,077 2,550 3,145 0.10 0.39 0.44 0.58 522 610 751 927 0.00 0.00 0.00 0.00 4,795 6,557 7,412 8,638 0 0 0 0 PE 46 48 33 24 2,498 2,780 3,049 3,249 PB 3.6 2.5 2.3 2.1 458 466 473 480 EV/EBITDA 35.10 21.83 16.38 12.70 3,726 3,951 4,159 4,366%0.00 0.00 0.00 0.00 8,521 10,508 11,571 13,004 703 703 703 703 2022A 2023E 2024E 2025E 1,874 2,196 2,695 3,324 326 309 454 611 674 771 880 1,072 182 213 265 318 3,251 3,669 4,278 5,099-299-212-367-456 434 434 434 434 99 397 449 584 715 756 756 756-84-426-461-512 1,149 1,191 1,191 1,191-6 0 0 0 4,400 4,860 5,468 6,290-96-426-461-512 899 1,010 1,010 1,010 0 1,218 0 0 619 667 738 834 63 31-43 0 4,121 5,649 6,103 6,714-63 1,211-91-48 8,521 10,508 11,571 13,004-58 1,182-103 24/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 1.5 2.5 3.6 4.8 5.9 6 2015-2022.10 7 2014-2022.10 8 2014-2022.11 9 2014-2022.11 10 2021%.12 11.13 12 RGT.13 13(RGTR).14 14(RGTI).14 15(RGTRI).15 16.16 17 2022.18 18.19 19.20 20 2016-2027&.21 21 2016-2027&.21 22 Optimus.23 23 Optimus 28.24 24 Optimus.24 25 Optimus.24 26.28 27.29 28.31 29.32 30.32.1 1.4 2.6 3.7 4.8 5.16 6 IHS Market.17 7.19 8 NSK 1.22 9.25 10.30 11.31 12.34 13.35.37.38/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
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