20230820_民生证券_医药行业中药政策复盘：政策鼓励支持行业高质量发展_29页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 08 20/1 2 3 2009 33%2012 2018 39%4 2022 5 2023 2023 6 2022 7 29X TTM 1 OTC 2 3 4 5/6 CRO 7 1 2 3 4 5 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000423.SZ 51.67 1.21 1.58 1.93 43 33 27 600436.SH 282.90 4.10 5.11 6.29 69 55 45 600750.SH 18.53 0.95 1.11 1.30 20 17 14 Wind;2023 8 18 Table_Author S0100523050002 S0100121120015 1.-2023/08/13 2.GLP-1 GLP-1-2023/08/13 3.-2023/08/07 4.CXO OTC-2023/08/06 5.-2023/08/04 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1“”.3 1.2.4 2.5 2.1.5 2.2.7 2.3“986”.8 2.4.11 2.5.13 2.6.15 2.7.15 3.17 3.1.17 3.2.18 4.24.28.28 XVAZyRsPsRpOsMpMrMsNmNbRdN7NmOmMpNoNiNrRzRkPtRrQaQnMqOvPmOnQvPmRrM/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 2021 3 6 1 2015-2023.2/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 3 2020-2023 1.2 2021 2021 2022 2021 2022H1 A 2022M4-M9 2022M11 2023 Q1 2022 2023 2023Q2 4 300 wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 2 2.1 2020 9 1 2009-05 2016-02(2016 2030)2020 2030 2016-12 2017-10 2018-04()2019-10 2020-12 2021-12 2022-04 2025 60%2022-05 2023-01 2023-02 2023-02 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2021 11 2022 7 1 2 3 2021 12 2022 7 5 6 1-3 1 2022 85%1 2021 12 7 1 7 1 2022 2022 7 3 1 2 2021-2023 1 NDA 1.1 2021/11/26 1.1 2021/11/26 1.1 2021/12/6 1.1 2021/12/16 1.1 2021/11/26 1.1 2021/11/10 1.1 2021/12/31 1.1 2022/12/29 1.1 2023/6/8 1.2 2022/09/15 1.2 2022/01/10 NMPA 12 23127024681012142017年 2018年 2019年 2020 年 2021 年 2022年 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 2.2 2023 3 1 2023 6 2023 49%3 19 76 42.27%2022/04/30 2021/09/25 2021/12/27 2 30 16 49.36%/2022/09 2023/6/21 2 13 53 64.28%2023/01/10/2023/01/09 2 84 23%2022/11/30 2022/07/29 2022/11/01 2 15 21 29.50%2023/08 2022/11/22 2023/05/22 1 15 44.31%2023/01/01 2022/07/21 2022/09/13 1 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2.3 986 2018 685/417 2012 100 268 2012 65 2009 2012 2018 2012 2018 2009 33%2012 2018 39%4/1981 278-278-1996 699 421 1699-2398 2120 2009 205-494 102-1597 307-2091 2012 317 112 203 101 520 213 2018 417 100 268 65 685 165 2021 11 15 2015 2 13 7 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 WHO 8 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 9 986 2019 10 11 986 90%80%60%1+X 1 X 10 2022 5 13 2022 0%20%40%60%80%100%基层卫生医疗机构 二级公立医院 三级公立医院 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 11 2.4 2017 2165 2018 2020 2021 2022 2017 2022 2170 5.5%12 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 13 2017-2022 2012 2022 1 2 3 4 14 GAP GACP 2021 2 2023 6 8 248-40%-20%0%20%050010001500200025002017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 2021 3 160+36+4 2023 1 48 2022 9 19/15 2.5 2023 7 2023 2023 16 2023 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 2017 7 2017 2022 6 28280 17()+2022 2022 3 1+282800 5000 10000 15000 20000 25000 300002017年2018年2019年2020年8 月2021年2022年6 月 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 18 2019 19 2022 8 2 2.6 2022 20 2005-2019 21 2022 2.7 A 19 3 0102030405060 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 5 000423.SZ 000999.SZ 600129.SH 500 600750.SH OTC 600085.SH 600252.SH OTC 600332.SH /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 3 3.1 OTC CRO 1 OTC 2 3 4 5/6 CRO 7 6 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000423.SZ 51.67 1.21 1.58 1.93 43 33 27 600436.SH 282.90 4.10 5.11 6.29 69 55 45 600750.SH 18.53 0.95 1.11 1.30 20 17 14 Wind;2023 8 18 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 3.2 OTC 43+2022 37 8.95%91.52%+40 2018-2019 2019 2022 2022 40 5.01%7.8 77.1%2023H1 2023H1 21.7 18.7%5.3,72.3%4.9 83.6%2023-2025 47.4/55.7/65.4 17%/17%/17%2023-2025 45.9/54.1/63.9 18%/18%/18%70%2023-2025 0%/0%/0%1 10%2023-2025 0%/0%/0%0.5 28%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 7 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 3,409.44 3,848.99 4,041.82 4,741.33 5,566.75 6,540.74 YOY 16%13%5%17%17%17%55%62%68%68%68%69%3,002.13 3,609.17 3,886.16 4,585.67 5,411.09 6,385.08 YOY 45%20%8%18%18%18%62%66%70%70%70%70%296.29 178.62 103.14 103.14 103.14 103.14 YOY-60%-40%-42%0%0%0%-1%8%10%10%10%10%111.02 61.20 52.52 52.52 52.52 52.52 YOY-87%-445%-14%0%0%0%7%13%28%28%28%28%Wind 2023-2025 10/12/15 PE 33/27/22 8/2022A 2023E 2024E 2025E 4,042 4,741 5,567 6,541%5.0 17.3 17.4 17.5 780 1,016 1,246 1,500%77.1 30.3 22.6 20.4 1.21 1.58 1.93 2.33 PE 43 33 27 22 PB 3.2 3.1 3.1 3.0 Wind 2023 8 18 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 2023 30%2022 36.05 41.47%23.23 93.97%2023 Q1 13.71 52.13%7.7 95.32%+1 2 3 2022 6.3 24.61%2023-2025 104.0/122.2/141.9 20%/17%/14%2023-2025 44.6/49.1/54.0 10%/10%/10%14%2023-2025 49.8/61.8/74.7 31%/24/21%79%2023-2025 7.0/7.7/8.4 10%/10%/10%61%2023-2025 2.6/3.6/4.8 40%/35%/35%30%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 9 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 6,510.78 8,021.55 8,694.00 10,404.40 12,216.99 14,193.43 YOY 14%23%8%20%17%16%45%51%46%49%50%51%2,843.64 3,146.26 4,058.85 4,464.73 4,911.21 5,402.33 YOY 2%11%29%10%10%10%9%12%14%14%14%14%2,732.42 3,971.77 3,812.70 4,978.52 6,182.68 7,466.78 YOY 20%45%-4%31%24%21%78%78%79%79%79%79%905.18 841.35 634.30 697.73 767.50 844.25 YOY 42%-7%-25%10%10%10%61%67%61%61%61%61%29.53 62.17 188.15 263.41 355.61 480.07 YOY 9%111%203%40%35%35%66%23%13%30%30%30%Wind 2023-2025 31/38/46 PE 55/45/37 10/2022A 2023E 2024E 2025E 8,694 10,404 12,217 14,193%8.4 19.7 17.4 16.2 2,472 3,081 3,797 4,558%1.7 24.6 23.2 20.0 4.10 5.11 6.29 7.56 PE 69 55 45 37 PB 15.1 12.5 10.3 8.6 Wind 2023 8 18 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22+OTC+OTC 2022 26.18 21.31%10 4.5 4.4+2022 7.45 64.40%2022 4.09 66.99%30%OTC 2023-2025 45.2/53.6/63.7 19%/19%/19%2022 2023-2025 8.7/10.2/11.9 17%/17%/17%2023-2025 2022 67%2023-2025 30.6/35.8/41.9 17%/17%/17%70%2023-2025 0.5/0.7/0.9 30%/30%/30%57%2023-2025 5.3/6.9/9.0 30%/30%/30%45%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 11 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2,441 2,874 3,812 4,518 5,362 6,372 YOY 0%18%33%19%19%19%65%64%65%66%66%66%386 453 745 871 1,019 1,193 YOY-12%17%64%17%17%17%66%61%67%67%67%67%1,862 2,158 2,618 3,063 3,583 4,193 YOY 0%16%21%17%17%17%67%67%70%70%70%70%7 18 40 52 67 87 YOY 17%159%123%30%30%30%74%53%57%57%57%57%187 245 409 532 692 899 YOY 28%31%67%30%30%30%47%47%31%45%45%45%Wind 10+2023-2025 7/8/10 PE 17/14/12 12/2022A 2023E 2024E 2025E 3,812 4,518 5,362 6,372%32.6 18.5 18.7 18.8 596 697 816 955%17.9 17.0 17.0 17.0 0.95 1.11 1.30 1.52 PE 20 17 14 12 PB 3.0 2.8 2.6 2.4 Wind 2023 8 18 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 4 1 2 3 4 5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 13 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 4,042 4,741 5,567 6,541%1,281 1,508 1,756 2,048 5.01 17.31 17.41 17.50 68 73 85 100 EBIT 45.24 26.78 23.67 21.12 1,318 1,422 1,614 1,877 77.10 30.26 22.60 20.41 387 471 554 634%138 177 208 244 68.30 68.19 68.46 68.69 EBIT 889 1,127 1,394 1,688 19.30 21.43 22.38 22.93-67-63-65-69 ROA 6.18 7.93 9.33 10.79-78 0 0 0 ROE 7.55 9.60 11.49 13.47 35 0 0 0 915 1,192 1,462 1,761 4.66 4.90 4.53 4.27-3 2 2 2 4.03 4.34 4.01 3.82 912 1,194 1,464 1,763 2.56 2.76 2.55 2.40 133 179 220 264%18.05 17.18 18.61 19.79 779 1,015 1,244 1,499 780 1,016 1,246 1,500 34.67 36.00 36.00 36.00 EBITDA 1,060 1,310 1,602 1,921 352.86 265.00 240.00 200.00 2022A 2023E 2024E 2025E 0.33 0.37 0.43 0.48 5,370 5,585 5,882 6,223 551 566 664 780 1.21 1.58 1.93 2.33 10 25 29 34 16.04 16.44 16.84 17.29 1,239 1,095 1,154 1,122 3.33 1.87 2.29 2.74 2,614 2,631 2,735 2,885 1.18 1.53 1.88 2.27 9,784 9,901 10,464 11,044 114 114 114 114 PE 43 33 27 22 1,963 2,009 2,002 1,996 PB 3.2 3.1 3.1 3.0 332 336 328 320 EV/EBITDA 25.77 20.84 17.05 14.21 2,848 2,907 2,882 2,857%2.28 2.97 3.64 4.38 12,631 12,808 13,347 13,901 0 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 238 261 304 354 779 1,015 1,244 1,499 1,863 1,759 2,007 2,233 171 183 208 233 2,101 2,020 2,311 2,588 1,245 15 24 37 0 0 0 0 2,145 1,205 1,473 1,764 180 181 173 163-46-204-155-171 180 181 173 163 557 0 0 0 2,281 2,201 2,483 2,751 590-205-155-171 654 644 644 644 0 0 0 0 22 21 19 18 0 1 1 1 10,351 10,607 10,863 11,150-438-785-1,021-1,253 12,631 12,808 13,347 13,901 2,297 215 297 341 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 14 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 8,694 10,404 12,217 14,193%4,726 5,342 6,082 6,918 8.38 19.67 17.42 16.18 72 88 104 121 EBIT 3.21 27.12 23.77 19.53 483 706 792 918 1.66 24.64 23.24 20.04 331 411 483 561%230 250 293 341 45.64 48.66 50.22 51.26 EBIT 2,827 3,594 4,448 5,316 28.44 29.62 31.08 32.12-62 10-13-43 ROA 16.93 17.93 18.65 18.90-9-9-11-12 ROE 21.82 22.54 22.98 22.88 75 125 110 128 2,976 3,709 4,572 5,489 5.06 5.67 6.29 6.92 2 3 3 3 1.38 2.04 2.78 3.55 2,978 3,712 4,575 5,492 0.99 1.64 2.36 3.09 455 568 700 840%19.04 17.22 15.70 14.36 2,523 3,144 3,875 4,651 2,472 3,081 3,797 4,558 31.25 29.67 29.67 29.67 EBITDA 2,923 3,711 4,598 5,480 202.96 213.83 213.83 213.83 2022A 2023E 2024E 2025E 0.64 0.65 0.65 0.64 2,496 4,403 6,893 9,879 818 893 1,049 1,219 4.10 5.11 6.29 7.56 335 317 361 411 18.78 22.66 27.39 33.03 2,628 3,120 3,552 4,041 11.39 4.50 5.83 7.03 6,428 6,497 6,526 6,558 1.25 1.56 1.92 2.30 12,705 15,231 18,381 22,107 244 244 244 244 PE 69 55 45 37 261 283 305 327 PB 15.1 12.5 10.3 8.6 319 363 382 392 EV/EBITDA 57.74 45.47 36.70 30.79 1,899 1,956 1,976 2,009%0.44 0.55 0.68 0.81 14,604 17,187 20,358 24,117 971 971 971 971 2022A 2023E 2024E 2025E 467 498 567 645 2,523 3,144 3,875 4,651 1,073 1,216 1,386 1,578 96 117 150 164 2,510 2,685 2,924 3,194 4,263-484-468-523 0 0 0 0 6,873 2,714 3,517 4,240 270 275 272 268-162-115-113-130 270 275 272 268-40 0 0 0 2,780 2,960 3,196 3,462-6,305 12-3-2 603 603 603 603 22 0 0 0 494 557 634 727 197 1 0 1 11,824 14,226 17,162 20,655-576-820-1,024-1,251 14,604 17,187 20,358 24,117 4 1,907 2,489 2,986 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 15 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 3,812 4,518 5,362 6,372%1,340 1,531 1,832 2,197 32.63 18.53 18.68 18.84 59 77 91 108 EBIT 19.24 29.13 16.89 16.87 1,481 1,753 2,080 2,472 17.87 17.01 17.02 16.99 205 253 301 357%100 122 145 173 64.84 66.12 65.83 65.52 EBIT 657 849 992 1,160 15.64 15.44 15.22 14.98-27-16-21-26 ROA 9.55 10.38 10.95 11.46 0 0 0 0 ROE 15.32 16.69 18.07 19.44 4 0 0 0 746 866 1,013 1,186 2.43 2.50 2.44 2.39 5 2 2 2 2.14 2.21 2.16 2.10 751 868 1,015 1,188 0.83 0.96 1.00 1.05 107 127 148 173%28.00 28.13 30.05 31.94 644 741 867 1,015 596 697 816 955 30.57 28.00 29.00 30.00 EBITDA 780 985 1,146 1,335 104.11 103.00 103.00 103.00 2022A 2023E 2024E 2025E 0.62 0.70 0.76 0.81 1,371 1,727 2,149 2,696 319 348 427 525 0.95 1.11 1.30 1.52 71 77 92 110 6.18 6.64 7.18 7.80 382 432 517 620 1.61 1.43 1.64 2.00 1,879 1,920 2,074 2,204 1.15 0.76 0.89 1.04 4,022 4,503 5,258 6,155 36 36 36 36 PE 20 17 14 12 1,072 1,210 1,346 1,481 PB 3.0 2.8 2.6 2.4 379 376 370 363 EV/EBITDA 12.27 9.71 8.35 7.17 2,222 2,214 2,197 2,176%6.21 4.11 4.80 5.62 6,244 6,717 7,456 8,331 0 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 236 262 313 376 644 741 867 1,015 1,421 1,541 1,838 2,197 122 136 153 175 1,658 1,803 2,152 2,573 324 20 15 72 0 0 0 0 1,016 898 1,033 1,259 91 87 89 88-346-118-131-150 91 87 89 88 371 0 0 0 1,748 1,890 2,240 2,661 79-128-131-150 630 629 629 629 4 0 0 0 604 648 699 759 0 0 0 0 4,495 4,827 5,216 5,670-734-415-480-562 6,244 6,717 7,456 8,331 362 355 422 547 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 1 2015-2023.2.3 2“”.4 3 2020-2023.4 4 300.4 5 6 1-3.6 6 2023.7 7.8 8.9 9.10 10.10 11.11 12.11 13 2017-2022.12 14 GAP.12 15.13 16 2023.13 17().14 18 2019.15 19 2022 8 2.15 20 2005-2019.15 21 2022.15.1 1.5 2 2021-2023 1.6 3.7 4.8 5“”.16 6.17 7.19 8.19 9.21 10.21 11.23 12.23 13.25 14.26 15.27 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026