资源描述
本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 09 04()2022 1&9.9 UE 2 UE-VS 70%&6 5000+/18-35&23.5%/19.7%APP 52.4%(2022 7)23Q2 10836 23Q2-1 2 3 4 5 6 7 8(CNY)EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E LKNCY 229.58 0.19 0.86 1.33 79.57 33.30 21.51 Wind:2023 9 1 Wind 1USD=7.1788CNY 1ADS=8)Table_Author S0100523070002 1.&-2023/08/08 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 Q1.3 Q2.5 Q3 2022.7 Q4.9 4.1.9 4.2.10 4.3“”“”.10 Q5“”.12 Q6&.15 Q7 VS.18 Q8.20 Q9&.21 Q10.23 Q11.25 Q12.27 Q13.29 Q14.31.33.34.35.35 YWCXxOsPoNoPoQsRsPqPmN7NbP7NnPmMsQmPiNoOyRjMqQqM6MpOqMuOoOqMvPnMqQ/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 Q1 2020 SEC 2020 4&SEC 2 2022 2 4 SEC 1.8 2022 4 11 15&”Luckin 1 1 1 1:1 2019 5 17 IPO 17/ADS 25/ADS 19.88%48 2019 5-2020 1 232 2 1 2020 1 7 4.6 2025 1380 ADS 1 14 8.65 2 CEO Sunying Wong ADS ADS 24%3 2020 1 8 3 2020 1 24 1 23 4 1 2020 1 31 10.74%2 2 3 5 2020 4 2 22 75.57%6 2020 5 CEO 2020 6 29 2020 7 CEO 2020 7(KPMG)2020 9 6100 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 7 2020 12 17 SEC 1.8 2022 2 8 2021 2 5 9 2021 3 16 2025 4.6 91%-96%2021 4 2.4 1000 SEC 2021 5 2.5 2021 7 43.5%2021 9 2021 9 10 10 2021 10 1.75 2021 12 2025 4.6 11 2022 1 27 IDG Ares SSG KPMG 3.83 50%2022 2 4 SEC 1.8 12 2022 3 7 2022 4 11 15 13 2022 5 2022 8 8 72.4%14 2022 8 26 1.106 2022 11 22 2020-2022 15 6 5 9.9 16 8 1 23Q2 Wind 1&4000+2&2.4 3 2021 4 5&/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 Q2 B A B 2021 4 2.4&2021 12 2.95 2022 1 IDG Ares SSG KPMG 2023 2 28 18.6%A 100%B 96.0%55.7%2 2023 2 28&Reinout Hendrik Schakel 10 CEO 3 5 2023 2 28&3.4%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2 CEO 23 CGO 20 20 CFO 17 58 CFO Reinout Hendrik Schakel CSO 26 Airbnb Associate General Counsel A Davis Polk&Wardwell LLP 3 20 18&Joel A.Getz /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 Q3 2022 2022&1 2&3 4 1 4 4 SEC 2.4 1.75 2&2021 4&3 495 2021 113 2022 108 SOE 3 4 3 2021 2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2023 Reopen 5 2021 4 2020 2020 2021 6 2020 7 2020 2021 8 2020 2022 2813345658842975937178274-244-315-231079188 191278 29340527965887828221932355-5138229 22416227832224689479607-400-20002004006008001000 239 245 206 300 364 01002003004002018 2019 2020 2021 2022 9.37 10.37 11.87 14.55 15.01 051015202018 2019 2020 2021 2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 Q4 4.1 2021 2.6 9.49%2022 3.4 11.75%2021-2024E CAGR21.6%2023 6 2025 9000 vsFY.2022+50%9 2017-2024E 10/2023 6 2025 9000 Tims 1,000 Lavazza 2025 1,000/2021 9 3.21%2.74%2.45%&20+/11/2021 92803293670200400/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 4.2&12 Manner NOWWA M Stand 2023 8 23 4.3 2022 11 5000 1 2 3 APP 8.8/9.9 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 13&9.9 UE 10-12 6 5 9.9 UE /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 Q5 UE-,1 2 14 15 16 17 0%10%20%30%40%50%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 18 2017/19 1 2 9.9 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 3 4 20 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 Q6&21Q2 UE 23Q2 9.9 ASP OP 20Q4 2019 ASP 2020-2022 Tims 5 20Q3-23Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2-3393 3080 4504 5147 5007 4430 5639 6215 5491 5834 7401 224 268 227 310 343 340 297 377 405 368 404 545 ASP()-12.68 13.57 14.51 15.02 14.72 14.91 14.95 15.36 14.92 14.42 13.57 OP-0.2%8.7%6.2%23.1%25.2%20.9%20.3%30.6%29.2%23.6%25.2%29.1%0.3%9.2%94.5%71.8%75.8%43.6%41.6%41.2%19.4%9.2%29.6%20.8%&4831 4803 4951 5259 5671 6024 6580 7195 7846 8214 9351 10836 8.22 9.71 8.73 12.29 14.72 16.23 15.98 20.71 25.1 24.56 29.49 43.07 1 2022=/+*2/30 ASP=/*3 2022 ASP=/ASP/+*2/90 2=*ASP 3 op 6 20Q3-23Q2 20Q4-23Q3 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 13467 13806 12777 12856 13238 11644 9358 7114 10386 7945 9457 10373 40.8 40.8 40.0 40.0 40.0 40.0 39.3 39.3 39.3 39.0 39.0 38.0 330 338 319 321 331 291 238 181 264 204 242 273-3%5%91%19%-7%-14%-23%-44%-16%-29%3%46%(4706 4863 4973 5135 5360 5557 5654 5761 6021 6090 6243 6480 90 13.5 15.4 16.3 17 17.9 18-13.2 17-17.8 20 1=*/(+*2/90 ASP=/ASP 2 90 IR /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 7 Tims 21Q3-23Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 Tims EBITDA-4.10%-11.90%-26.6%5.3%4.70%1.90%5.0%&280 390 424 440 486 617 648 700 6.50%8.80%5.50%-5.30%7.50%-7.10%8.00%20.4%4.77 5.97 6.91 7.53 8.86 11.25 12.39 14.72 Tims UE OP 2022 23Q2 16.1%Tims Tims 8 Tims 20Q3-23Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2()11.43 13.46 12.69 19.14 23.5 24.33 24.05 32.99 38.95 36.95 44.37 62.01(%)-105.6%80.7%89.5%72.4%65.7%51.9%84.5%88.0%-17.11-23.22-2.33 0.21-0.24 9.21 0.20-1.15 5.29 0.55 5.65 9.99-149.7%-172.5%-18.3%1.1%-1.0%37.9%0.8%-3.5%13.6%1.5%12.7%16.1%()-6.14 2.01-1.76 0.92 0.55 0.27 0.99 2.68 5.15 1.77 6.17 10.62-53.7%15.0%-13.9%4.8%2.3%1.1%4.1%8.1%13.2%4.8%13.9%17.1%8.15 9.11 8.61 9.05 9.64 8.97 7.44 5.45 7.76 6.22 7.64 8.22(%)6.7%22.3%124.1%45.0%18.4%-1.5%-13.6%-39.8%-19.5%-30.7%2.7%51.0%Tims()-2.37(21H1)1.82 2.24 2.25 1.79 3.06 3.01 3.36 4.12(%)-67.9%34.6%49.8%129.7%-1.32 21H1-1.11-1.38-1.51-1.74-1.94-2.24-1.75-2.29-55.8%21H1-60.9%-61.8%-67.0%-97.0%-63.6%-74.3%-52.0%-55.5%()-0.98(21H1)-0.76-0.90-1.17-1.54-0.88-1.01-1.17-0.91-41.4%(21H1)-41.9%-40.0%-52.0%-85.9%-28.6%-33.4%-34.8%-22.2%&23Q1 UE /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 2019 Tims+2023 9(23Q1 2019 Tims/400 330-375 300 15.2 40 32-33 6080 13200-15000 9600-10000 18.24 40-45 28.8-30%32%-34%28%-30%33%-34%66%-68%70-72%66%-67%15%-16%18%-20%18%-19%8%-9%8%-12%16%-18%10%-12%10%-11%15%-16%3%-4%6%-8%10%-11%25%-32%19%-30%2%-8%EBITDA%29%-35%27%-36%13%-18%30-50 100-150 130-150 45-60 200 150 7 12 2 2-3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 Q7 VS 1&Q5 2 Q5 3 10 VS 17 1940s-1960s 1970s-2000s 2000s 90 2000 21 2016 1 60 ICO 2/3/4 ICO SCAA/1 2 3 4 VS /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 11 VS 2020 2021 2022 23Q1 23Q2 2445 4365 5464 5834 7401 206 300 364 404 545 ASP()11.87 14.55 15.01 14.4 13.6+4803 6024 8214 9351 10836 FY2020 FY2021 FY2022 23Q1(FY23Q2)23Q2(FY23Q3)11216 13087 10224 9457 10373 275 327 260 242 273 40.82 40 39.3 39 38(4704 5358 6019 6243 6480 2020 2021 2022 23Q1 23Q2 7578 6475 6398(453 386 389 15.72 16.71 16.77 16.49 2242 5077 6361 6597 2020 2021 2022 23H1 20200 17335 11943 11774 470 416.7 348.2 363.4 43 41.6 34.3 32.4 491 817 1068 1194 5 6 1 2 3 12 23Q1 2019(2023H1 2021 66%-68%70-72%70.4%53%-59%8%-9%8%-12%14%16%-18%15%-16%18%-20%20%17%-19%10%-12%10%-11%11%6%-7%3%-4%6%-8%6%3%-5%25%-32%19%-30%20%4%-17%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 Q8 21 21 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 Q9&1&2 3 4&1&10-16 9.9 22 23 10-16 2 3457 24/2023 8 23 65927253831161149252122847380163 160 8702000400060008000100001200014000 1700+900+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 3 SEC 4&5 22 1.7 2021 4 18()2.1 4.5 1.5 2022 12 16 1.2 5.3 3 2024 25 26&/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 Q10 1 2+1w+&3 1 70%27 2 1w+&1w+&13 2023 8/2023.8.28 2023.8.21 2023.8.14 2023.8.7 2023.7.24 2023.7.17 2023.7.10 2023.7.3 2023.6.26 C 2023.6.19 2023.6.12 9.9 21%21%18%7%11%24%62%7%6%8%11%28%49%59%0%10%20%30%40%50%60%70%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 2023.6.5 2023.5.29 2023.5.22 2023.5.15 520 2023.5.8 2023.5.8 2023.4.24 2023.4.17 4 A 2023.4.10 2023.4.3 2023.3.27 C 2023.3.20 2023.3.13 2023.3.6 2023.2.27 2023.2.20 2023.2.13&2023.2.6&2023.1.30&2023.1.9&2023.1.3 SOE 3 28 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 Q11 70%29 30 450ml 14 31-450ml/10%3%10%30%30%70%0%20%40%60%80%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 14 605300.SH 2021-22 1.02(yoy+131.8%)2.14(yoy+109.8%)&A22525.SZ 7 A22633.SZ CoCo&301193.SZ A22099.SZ PLA Manner Coco DQ 600153.SH 150 002705.SZ ODM/OBM Barsetto&603215.SH 001215.SZ Wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 Q12 1&+18-35&2021 4430 2021 1.68 2.13 5000 6 23.5%18-35&2.54 6 19.7%&15 6+2.13 0.44+1.68 23.5%18-35 2.54 18-35 3.57*71.1%19.7%1000 13-18 Top10 4.23 16 13-18 Top10 4.23 13-18 coco Linlee 8035 7805 6599 6314 4045 3227 2175 1909 1179 1059 42347 2023 7 6 7 22 9 2 APP QuestMobile 2022 APP Z APP Top5 2022 6 APP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 32 2022 6 Z APP Top5 33 2022 7 Questmobile TGl=*100 Questmobile 481138861070888458121116104120109951001051101151201250100020003000400050006000 TGI 29.2%17.6%2.2%52.4%37.7%15.2%33.4%69.4%69.2%76.1%46.4%29.6%77.7%56.5%8.1%21.4%25.5%8.3%37.9%11.2%14.3%0%20%40%60%80%100%APP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 Q13&1 2023 8 31 1064 1571 Manner 2236 2429 17 2019 Tims CNY TTM 202015 21024 3010 13864 1236 4445 TTM 18400 6121 3290 6078 495 1049(CNY 1098 344 91 228 250 424 180 180 35 35 150 150/6.10 1.91 2.61 6.52 1.66 2.83,CNY 8014.67 961.76 659.90 646.91 24.89 75.52 CNY 4356 1571 2006 1064 503 720/714.1 823.4 767.4 163.3 302.2 254.8 Wind:1 2023 8 31(1USD=7.1811CNY 1HKD=0.9154CNY 2 TTM 3 10%-15%12%4 Tims 80%70%Tims 85%18/MANNER 200(28 2021.06)900(2236)10%64.96 600 2021 103.5,19.1 2021 PS 5.8x,PE 31.4x 180 2023.05 2022 42.32,9.54 2022 PS 4.3x PE18.9x 1000(150 2021.11)2021 70 PS 14.3X(2021)M Stand 40(2021.07);2023.06 380(1052)600 2021.07 2470(2429)400-450(2022.03)8040 45(2021.06)36/163.3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 34/Wind 2 PS 2023E 3.3 2.6 5.2 19 PS PE CNY,CNY TTM 2023E 2024E 2025E TTM 2023E 2024E 2025E 9987.HK 1,589 382.63 2.1 2.0 1.7 1.6 29.7 24.6 20.6 18.0 6862.HK 1,089 19.54 3.3 2.6 2.2 2.0 28.1 24.4 20.3 17.7 9922.HK 167 11.52 3.3 2.5 1.8 1.4 78.9 29.6 18.3 13.6 2150.HK 76 4.40 1.6 1.1 0.8 0.6-51.0 28.6 13.2 9.0 9869.HK 92 7.23 6.6 5.0 4.2 3.6-8.1 26.5 18.3 14.1 3.4 2.6 2.2 1.8 45.6 26.8 18.1 14.5 3.3 2.5 1.8 1.6 28.1 26.5 18.3 14.1 PS PE TTM 2023E 2024E 2025E TTM 2023E 2024E 2025E MCD 2,049 281.15 8.5 8.1 7.6 7.1 25.4 24.4 22.6 20.8 YUM 363 129.38 5.2 5.0 4.6 4.3 26.6 24.7 21.9 19.4 SBUX 1,116 97.44 3.3 3.1 2.8 2.5 29.5 28.2 23.9 20.5 CMG 532 1,926.64 5.7 5.4 4.8 4.2 47.1 44.4 36.7 30.4 QSR 317 69.45 4.7 4.5 4.2 4.0 21.2 21.5 20.1 18.0 5.5 5.2 4.8 4.4 29.9 28.6 25.0 21.8 5.2 5.0 4.6 4.2 26.6 24.7 22.6 20.5 PS PE CNY,CNY TTM 2023E 2024E 2025E TTM 2023E 2024E 2025E LKNCY 647 234.46 3.6 3.3 2.4 1.8 30.3 34.0 22.0 14.5 Wind Bloomberg 1 2023 8 31 1USD=7.1811CNY 1HKD=0.9154CNY 2 Wind Bloomberg 3 PE TTM 714.1 823.4 767.4 163.3 302.2 254.8 05001000/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 Q14 SEC 20 2020-2022 20 500 75 5000 100 90 4 300/400 3 2 2021 6 9 2019 2020 2022 4 2021 PCAOB PCAOB SEC 2022 2 SEC 1.8 2022 4 15 2021 10 1.75 2022 12 PCAOB 2021 2 2023 5 PCAOB 2022 2023 Ryanben Capital 2022 30(IPO 14 SPAC 12 2 OTCBB 2)2023 7 5 28(20 IPO 8 SPAC)(OTCBB)/62 7 26 IPO 2023 3 31 2023 7 26 Majestic /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 Ideal Holdings Limited IPO IPO /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 23Q2 10836 23Q2-21 CNY EPS()PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E LKNCY 229.58 0.19 0.86 1.33 79.57 33.30 21.51 Wind(:2023 9 1 Wind 1USD=7.1788CNY 1ADS=8)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 1 2 PCAOB 2021 3 4 5 6 7 8 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 1.3 2 2023 2 28.5 3.7 4.7 5 2021.8 6 2020.8 7 2020 2021.8 8 2020 2022.8 9 2017-2024E.9 10.9 11/2021.9 12.10 13&.11 14.12 15.12 16.12 17.12 18.13 19.13 20.14 21.20 22“”.21 23 10-16.21 24.21 25.22 26&.22 27.23 28.24 29.25 30.25 31-450ml.25 32 2022 6 Z APP Top5.28 33 2022 7.28 34/.30.1 1“”.3 2.6 3.6 4.7 5 20Q3-23Q2.15 6 20Q3-23Q2 20Q4-23Q3.15 7 Tims 21Q3-23Q2.16 8 Tims 20Q3-23Q2.16 9.17 10 VS.18 11 VS.19 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 12.19 13 2023 8.23 14.26 15.27 16 13-18 Top10 4.23.27 17.29 18/.29 19.30 20.31 21.33 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
展开阅读全文