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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证 券 研 究报 告 行 业 深度 复 盘日本 软饮变 迁，探究行业 潜力赛道（一）核心观点 日本软饮 料的消 费特征 与我 国具有较 多相似 性，其饮 料 的品类变迁对国内 未来品 类发展 具有 较强参考 价值。复 盘过去 四 十年日本饮料变迁，无糖 饮料取 代有 糖成为重 要趋势，即使 在人 口下滑阶段，无 糖饮料 仍然保 持增长。无糖 茶、咖啡、功能 饮料、运动 饮料成为日本 持续 增长的 长青 赛道，性价比、健 康化、成 瘾性成为产品迭代 和行业 增长 的 驱动 因素，对于 探究国 内软饮 行 业潜力具有借鉴价 值。国内东鹏 特饮 以 能量饮 料为 第一发展 曲线，以咖啡 饮料、电解质饮料为第 二发展 曲线，性价 比优势突 出，看 好公司 电解 质饮料、咖啡饮料 等新品 类逐步 成长 为大单品。农夫山 泉的东 方 树叶充分受益 茶饮 无糖化 趋势，参考 日本无糖 茶成长 路径，国内 无糖茶赛道仍有多 年高速 成长期，成 长路径清 晰。核心要点 日 本 软 饮料 行 业：风 潮迭 起，持 续 增长。日本 80 年代前是碳酸饮料的时 代，80 年代是咖 啡饮料时 代，90 年代至今 为无糖饮 料时代。1980 年碳 酸饮料 占软 饮料市场 比例高 达 42%，此 后逐步回落。1980-1990 年日本咖啡 饮料市场 CAGR 约 14.4%。茶饮为当前日本最 大软饮 料品类，无 糖绿茶兴 起拉动 茶饮料在 90 年代快速增长，1995-2005 年 CAGR 为 18%。渠道方面，自动贩卖机曾是 日 本 软 饮 料 第 一 大 渠 道，是 日 本 软 饮 企 业 渠 道 竞 争 的 重 要 手段，自动 贩卖机 的分别 格局 与软饮料 公司的 竞争格 局基 本一致。然而，近年 自动 贩卖机 的饮 料销售量 下滑，渠道壁 垒 有 所削弱，近二十年 超市渠 道占比 提升。形 态 方 面，PET 瓶稳居第一，占比近 80%，其中 700ml 以上 的 PET 占比约总体 的 20%左右，其他容器占比 下降。无 糖 风 潮：健 康 化的 长 周期趋 势。无糖化是近三 十年日 本软饮料行业的重 要趋势，日本 无糖 饮料 渗透 率 在 1985 年后快速提升，由 无糖茶、矿泉水、无糖咖 啡、零糖咖 啡 等品 类驱动，2010 年后日本总人 口持续 下滑，但无 糖饮料仍 能保持 增长，2022 年无糖饮料占日本 国内饮 料市场 的 54%。无糖茶：大包装特点明 显，而日本红茶市 场无糖 渗透率 相对 较低，红茶大 包装占 比较低。无糖咖啡：无糖渗透率 相对较 高，2022 年日本无糖咖啡 渗透率 达 39.8%，咖啡加工 乳占比 下滑。无糖碳酸：无糖（零糖）碳酸 拉 动日本碳酸饮料 在 2008 年后重新增 长，22 年渗透 率约 20%，仍有提升 空间。首 次评 级 强于大 市 安雅泽 SAC 编号:s1440518060003 SFC 编号:BOT242 余璇 SAC 编号:S1440521120003 发布日期：2023 年 10 月 08 日 市场表现 相 关 研 究报 告-23%-13%-3%7%17%2022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/27食品饮料 上证指数饮 料 乳品 A 股行业深度报告 食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明 能量饮料：兼具功能性和成瘾性的优质赛道。产品&市场：药系能量饮料近年逐步下滑，非药系能量饮料重焕生机。力保健、奥乐蜜 C 等 本土产品 率先引 领能量 饮料 时代，成 为高速 发展期 时代 标志。2001 年后力保健 持续下滑，传 统能量 饮料遇 困局，具备性 价比优 势和潮 流属 性的红牛、Monster 驱动日 本碳酸能 量饮料 在 2011 年后重回 增长。场景：消费群体扩大，营养属性向情绪 属性 升级。日本本 土能 量饮 料更 像“药”：多 为棕 色小 瓶，突出营养 功能。海外 能量饮 料更像“饮料”：形态 更大、包装 更新颖，强 调情感 特 征。40 岁以下男 性是 能量饮料消 费 的主 力 群体，以女 性 市场 为 主的 其 他市 场 重要 性 逐步 加 强。工 作或 学 习是 能 量饮 料 主要 的 消费 场 景，消费者对其 功能性 需求突 出。格 局：海外 能 量饮 料 品牌 反超 日 本 本土 品 牌。Monster 和红牛等海 外品牌 在产品 设计、包装、营 销上更 偏向于 年轻 消费者，更具话 题性，传播 力更强。Monster 反超奥 乐 蜜 C 成 为日本 能量饮 料市 占率第一。运动饮料：并不局限于运动场景的近水大品类。产品&市场：近水大品类，生命周期长。日 本运 动 饮料 市 场巨大且 生 命周 期 长，消 费者 群 体广 泛。日 本 运动 饮 料人 均 饮用 量 超过 可 乐 类 碳 酸饮 料，逐 渐 渗透 生 活饮 水 场景，具有性价 比的特 点，大 包装 占比约 40%。场 景：消 费 场景 泛 生 活化，不 仅 局限 于 运动。电解质水/运动 饮料的 消费场 景 不仅 仅 局限 于 运动，还包 括 在中 暑、洗 浴、工 作、醒 酒、出 行、睡 眠 等生 活 化场 景 重心 偏 向日 常 生活。仅有 约 20%运 动饮料 是在 运动时被 饮用。格局：双 雄 并 立，渠道 决 胜。日本运动 饮料市场 的集中 度较高，CR2近 70%，CR3 超过 80%，宝 矿力的消 费者认 知更强，但 可口可乐 旗下的 水瓶座 凭借 渠道优势 超越宝 矿力。咖 啡 饮 料：超 长周 期 的持 续成 长 赛 道。产品&市场：产品 与 包 装迭 代 成长，PET 瓶 装 逐 步 取代 罐 装。日本咖啡饮料 在 八十 年 代爆 发 增长，近二 十 年产 量 长期 平 稳增 长，而 均 价呈 下 降趋 势。罐 装 咖啡 是 早期 咖 啡饮 料 的主 要形态，也 是自动 贩卖机 的重 要品类，其与便 利店咖 啡价 格接近，近年有 所下滑。2017 年后 PET 瓶装咖啡快速增长，凭 借性 价比 优势 和更 丰富 口感 驱动 咖啡 饮料 增长 提速。场景：消费需 求 多 样，家 庭 场 景 超越工作成为 主流。日本家庭 场景 下的咖 啡 销量占比 超过 70%。国 内咖 啡饮料的 方向：性价比 与风 味化。PET 大瓶装的包装咖啡更具有 性价比 优势，并且 易于携带，能够 与现饮 咖啡 实现一定 的差异 化定位。格局：包 装变 革 驱动 格 局变 化。罐装咖啡 时代日本 可口 可乐 的咖啡 份 额长期 领跑，三得 利凭借 PET 瓶装逆袭。2017 年三得利推出 Craft Boss 瓶装咖啡产 品系列，份额 一度 反超可口 可乐。茶 系 饮 料：锚定 健 康需 求 的长 周 期 成长 品 类。产品&市 场：健康 化 与性 价 比驱 动，PET 瓶 便 捷 化 释 放 需求。日本无糖茶 始于伊 藤园的 无糖 即饮茶“罐装乌 龙茶”，以 PET 瓶装绿茶饮料 作为核 心 单品，带 来无糖 茶销量 的飞速提升，1995-2005 年绿茶市场规模 CAGR 约 18%。价格方面，茶饮 料性价 比优 势突出，与日本 等体积 的瓶 装水的终端 零售价 非常接 近。容量方面，700ml 以 上的大 包装占比 达到 37%，大包 装 的无糖茶 更具性 价比，并且消费 者饮 用时 不 存在 健康 负 担。场景：生活化场景，健康需求典范。无糖茶 饮用 场 景多 样化，口 渴 场景 居首，消费 客群 注 重饮 用 便捷 性与 价格。功 能 方面，女性 更在 意降 低体 脂，男 性 更在 意降 低血 糖。格局：伊藤园开创绿茶赛道，茶饮整体三雄并 立。作为 瓶装 绿茶 赛道 的 开 创者，伊 藤园 始 终位 于绿 茶 饮料 市占 率首 位，市 占率 长期维持在 30%以 上，2010 年市占率 曾一度 接近 40%。茶饮市场 整体 竞 争格局 相对 稳定，伊藤园、三 得利、可 口可乐合计 市占率 超 70%，三 者市占率 较为接 近。投 资 建 议：建 议关 注 能量 饮料 龙 头 东鹏 饮 料、平 台化 软饮 巨 头 农夫 山 泉。东鹏饮料 以能量饮 料为第 一发展 曲线，以咖 啡 饮料、电解 质 饮料 为 第二 发 展曲 线，能 量 饮料 的 全国 化 推进 持 续进 行，产 品 性价 比 优势 突 出，运 动饮 料和咖 啡 饮料 的 第二 曲 线产 品 渐入 佳 境，参 考日 本 软饮 赛 道特 征，我 们 看好 公 司电 解 质饮 料、咖 啡 饮料 等 新品 类逐步 成 长为 大 单品。农夫 山 泉的 无 糖茶 产 品东 方 树叶，在经 过 多年 培 育后 迎 来收 获 期，充 分受 益 国内 茶 饮无 糖化趋 势，参 考 日本 无 糖茶 成 长路 径，国 内 无糖 茶 赛道 仍 有多 年 高速 成 长期。农夫 山 泉作 为 平台 型 软饮 料 企业，包装水和 饮料双 引擎驱 动，持续受益 健康化 消费趋 势，成长路径 清晰。风 险 提 示：需 求复 苏 不及 预期，食 品安 全 风险，成本 波动 风 险。XVEVuNnQnOoPpRoNnQtMpO6MaObRsQrRmOmPkPmNoOkPoOxOaQmNrQNZsOoMwMqQzQ A 股行业深度报告 食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明 目录 一、日 本软 饮料 概览：风 潮迭起，持 续增 长.1 1.1 产 品：从 碳 酸和 咖啡 饮料时 代走 向无 糖饮 料时 代.1 1.2 渠 道：自动 贩卖 机没 落，超 市成 为第 一大 渠道.3 1.3 形 态：PET 瓶 稳居 第 一，其 他容 器占 比下 降.4 二、无糖 风潮：健 康化 的 长周期 趋势.5 2.1 无 糖化 趋势：1985 年 起快速 增长，无 糖茶、矿 泉水等 品类 驱动.5 2.2 无 糖茶：大 包装 特点 明显，红茶 大包 装占 比较 低.6 2.3 无 糖咖 啡：无糖 渗透 率相对 较高，呈 平稳 增长 态势.8 2.4 无 糖碳 酸：渗透 率近 十年逐 渐提 高，市场 规模 有望继 续扩 大.8 三、能量 饮料：兼 具功 能 性和成 瘾性 的优 质赛 道.9 3.1 产品&市 场：药系 能量 饮料近 年逐 步下 滑，非药 系能量 饮料 重焕 生机.9 3.2 场 景：消费 群体 扩大，营养 属性 向情 绪属 性升 级.12 3.3 格 局：海外 能量 饮料 品牌反 超日 本本 土品 牌.13 四、运动 饮料：并 不局 限 于运动 场景 的近 水大 品类.15 4.1 产品&市 场：近水 大品 类，生 命周 期长.15 4.2 场 景：消费 场景 泛生 活化，不仅 局限 于运 动.18 4.3 格 局：双雄 并立，渠 道决胜.19 五、咖啡 饮料：超 长周 期 的持续 成长 赛道.20 5.1 产品&市 场：产品 与包 装迭代 成长，PET 瓶装 逐 步取代 罐装.20 5.2 场 景：消费 需求 多样，家庭 场景 成为 主流.23 5.3 格 局：包装 变革 驱动 格局变 化.25 六、茶 系饮 料：锚定 健康 需求的 长周 期成 长品 类.25 6.1 产品&市 场：健康 化与 性价比 驱动，PET 瓶便 捷 化释放 需求.25 6.2 场 景：生活 化场 景，健康需 求典 范.28 6.3 格 局：伊藤 园开 创绿 茶赛道，茶 饮整 体三 雄并 立.29 投资评 价和 建议.30 风险分 析.31 图表目 录 图表 1：日本 1980-2022 年 软饮料市 场规模（亿日 元）.1 图表 2：日本软 饮料市 场产 品构成变 化趋势.1 图表 3：日本各 类软饮 料产 量情况（万吨）.1 图表 4：日本 2022 年清凉饮料水品 目别生 产量份 额.1 图表 5：中日 2021 年碳酸和果汁饮 料人均 消费量（升/人）.2 图表 6：日本各 类软饮 料人 均消费量（升/人）.2 图表 7：中日碳 酸饮料 人均 消费量对 比（升/人）.2 图表 8：中日果 汁饮料 人均 消费量对 比（升/人）.2 A 股行业深度报告 食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明 图表 9：日本各 阶段各 类软 饮料销售 金额 CAGR.3 图表 10：日本软饮 料的主 要渠道类 型.3 图表 11：近 20 年自动贩卖 机占比逐 步降低.3 图表 12：七八十年 代日本 自动贩卖 机高速 增长.4 图表 13：日本主要 饮料市 场规模及 可口可 乐市占 率.4 图表 14：日本各类 自动贩 卖机分布 占比.4 图表 15：日本各软 饮料公 司市占率.4 图表 16：日本 2013-2022 年各类容 器生产 量.5 图表 17：2022 年日本各类 容器生产 量份额.5 图表 18：PET 瓶各类容量 生产量份 额.5 图表 19：日本无糖 饮料在 1985 年后渗透率快速提 升.6 图表 20：2000 年后日本有 糖饮料增 长基本 停滞，无糖 饮料持续 增长.6 图表 21：各阶段日 本无糖 饮料与有 糖饮料 增速对 比.6 图表 22：矿泉水、无糖茶 等无糖饮 料增长 历程（亿日 元）.6 图表 23：日本健康 无糖茶 包装容量 呈现大 包装增 长特 点.7 图表 24：无糖茶类 大型 PET 包装占比较高.7 图表 25：红茶大型 PET 占 比相对较 低.7 图表 26：日本红茶 的无糖 渗透率相 对较低（单位：亿 日元）.8 图表 27：日本红茶 无糖饮 料近三年 增长幅 度较缓（单 位：吨）.8 图表 28：日本咖啡 类饮料 的无糖渗 透率相 对较高（单 位：吨）.8 图表 29：咖啡类饮 料近五 年无糖占 比相对 较高.8 图表 30：日本无糖 碳酸饮 料近六年 持续增 长（单 位：亿日元）.9 图表 31：2022 年日本无糖 碳酸饮料 市场占 比.9 图表 32：日本能量 饮料主 要分类.9 图表 33：中日主流 能量饮 料成分含 量对比.10 图表 34：主要能量 饮料发 展历史.11 图表 35：日本市场 主流 能 量饮料与 可乐价 格比.11 图表 36：中国市场 主流能 量饮料与 可乐价 格比.11 图表 37：1996-2022 年力 保健营收 情况（亿日元）.12 图表 38：1996-2022 年各 类能量饮 料市场 规模（亿日 元）.12 图表 39：日本能量 饮料本 土产品与 海外品 牌的差 异明 显.13 图表 40：2015-2019 年后 各容量能 量饮料 销售量（亿 瓶）.13 图表 41：日本分性 别各年 龄段消费 者的能 量饮料 购买 率.13 图表 42：日本 20 代消费者 饮用 Monster 的消费场 景.13 图表 43：红牛与力 保健、奥乐蜜 C 的市场 份额占 比（2013 年）.14 图表 44：红牛与力 保健、奥乐蜜 C 推文份 额占比（2013 年）.14 图表 45：2013 年后 Monster 的零售额市 占率逐 步提升.14 图表 46：2002-2022 日本 运动饮料 年产量（万千 升）.15 图表 47：2002-2022 年日 本运动饮 料人均 消费量（升/人）.15 图表 48：2010-2022 年日 本运动饮 料销售 金额（亿日 元）.16 图表 49：2010-2022 年日 本运动饮 料均价（日元/升）.16 A 股行业深度报告 食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明 图表 50：水瓶座（aquarius）日本不 同容量 与包装.16 图表 51：宝矿力水 特与水 瓶座的包 装外形 对比.16 图表 52：中日主流 运动饮 料成分含 量对比.16 图表 53：中日主流 运动饮 料和瓶装 水价格 对比.17 图表 54：2022 年日本运动 饮料各类 包装占 比情况.17 图表 55：2022 年日本运动 饮料 PET 包装型号占比情况.17 图表 56：日本运动 饮料的 适用消费 场景.18 图表 57：20-29 岁男女性对选择饮 用水瓶 座的场 景占 比.19 图表 58：伊藤园麦 茶产品 广告图.19 图表 59：大麦茶主 要营养 成分表.19 图表 60：日本运动 饮料 市 场竞争格 局（零 售口径）.20 图表 61：日本运动 饮料的 消费者认 知情况.20 图表 62：日本咖啡 饮料产 量变化趋 势.21 图表 63：日本咖啡 饮料销 售额变化 趋势.21 图表 64：日本咖啡 饮料人 均消费量 持续提 升.21 图表 65：日本咖啡 饮料均 价变化.21 图表 66：PET 瓶装的咖啡 饮料占比.22 图表 67：近 20 年日本自动 贩卖机销 售量逐 步下滑.22 图表 68：11 年后便利店咖 啡推动日 本整体 咖啡消 费量 增长.22 图表 69：日本 7-11 便利店 咖啡销售 量快速 增长.22 图表 70：日本各类 咖啡价 格对比.23 图表 71：23 年 5 月日本罐装咖啡终 端零售 价格普 遍上 调.23 图表 72：不同种类 咖啡消 费量（单 位：杯/周）.24 图表 73：不同场所 咖啡消 费量（单 位：杯/周）.24 图表 74：国内咖啡 饮料价 格带与消 费场景 分布.24 图表 75：2018 年三得利咖 啡市占率 反超可 口可乐.25 图表 76：PET 咖啡更加注 重女性消 费市场.25 图表 77：日本茶饮 料产量 变化趋势.26 图表 78：不同容器 日本茶 饮料产量 变化趋 势(2020-2022 年).26 图表 79：日本茶饮 料销售 额变化趋 势.26 图表 80：日本茶饮 料均价 变化趋势.26 图表 81：伊藤园“Oi Ocha”累计销量 突破 400 亿瓶.27 图表 82：日本绿茶 饮料市 场销售额.27 图表 83：日本伊藤 园茶饮 的发展历 史变迁.27 图表 84：日本茶饮 料人均 消费量逐 步提升.28 图表 85：中日茶饮 料价格 对比.28 图表 86：对具有“降 低体脂”功能茶饮 料的消 费意愿.28 图表 87：对具有“降 低血糖”功能茶饮 料的消 费意愿.28 图表 88：无糖茶饮 用场景.29 图表 89：购买 PET 瓶装茶饮时考虑 的要点.29 图表 90：伊藤园、三得利 及可口可 乐推出 的无糖 茶产 品.29 A 股行业深度报告 食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明 图表 91：伊藤园、三得利、可口可 乐市占 率合计 超 70%.30 图表 92：伊藤园在 绿茶市 场的市占 率.30 1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。A 股行业深度报告 食品饮料 一、日本软饮料 概览：风 潮 迭 起，持 续 增 长 1.1 产品：从碳酸和咖啡 饮料时代 走向无糖 饮料时代 日本 80 年代 前 是碳 酸 饮料 的 时代，80 年代是 咖 啡 饮料 时代，90 年 代 至今 为 无糖 饮 料 时代。碳酸饮料市场在 六七十 年代保持 高速 增长，1980 年碳酸饮料占软 饮料 市场比例 高达 42%。伴 随咖 啡在日本 的普及，咖啡 饮料占比快速 提升，从 80 年的 12%提升至 90 年的 24%。90 年代初碳 酸饮料 市场开 始下 滑，2000 年碳酸饮料占比 下滑至 18%，无 糖绿茶 兴起拉 动茶饮料 在 90 年代快 速增 长，其中 绿茶市 场持续 放量，从 1995 年的 852 亿日元 增长至 2005 年的 4470 亿日 元，CAGR 约+18%。2022 年，日本茶 系饮料 产量为 558.8 万吨，同比增 长 3.0%，占2022 年清凉饮料生产总 量的 比例达 24.6%，碳酸饮 料占 比仅为 16.7%。图表1：日本 1980-2022 年 软饮料 市场规 模（亿日 元）图表2：日 本软饮料 市场产 品构成 变化趋 势 资料来源：伊藤 园，中 信建投 资料来源：大前 研一 商业模 式教 科书，中信建 投 图表3：日 本各类软 饮料产 量情况（万吨）图表4：日本 2022 年 清凉饮 料 水品 目别生 产量份额 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 茶饮为 当前 日 本最 大 软饮 料品 类。自 2002 年至 2022 年，日本 茶 系饮料 的人均 年消 费量一直 稳居各 类软饮料人均消 费量的 榜首。2022 年，日本人均 茶系 饮料的年消费 量达 44.7 升。中日对比 来看，日本 碳酸饮 料的人 均消费量高 于我国。2021 年，日本碳 酸饮料 人均年 消费 量为 30.3 升，我国 为 15.1 升。而果 汁饮料 的表现 明显 不同，2002 年，中日两国的 果 汁饮料人 均消费 量差距 显著，日本人 均消费 量为 16.4 升，我国仅为 1.7 升。2002 年05001000150020002500200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022碳酸饮料 咖啡饮料 茶系饮料 果汁饮料 矿泉水类 运动饮料 其他饮料24.619.616.713.36.56.14.68.5茶系饮料矿泉水类碳酸饮料咖啡饮料果汁饮料运动饮料红茶饮料其他饮料（蔬菜饮料、豆乳饮料等）2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。A 股行业深度报告 食品饮料 至 2009 年，两国差距不 断 缩小，2010 年至 2017 年我国的果汁 饮料人 均消费 量超 过日本。此后 两国表 现相差 无几，2021 年，我国果汁 饮料 人均年消 费量为 11.0 升，日 本为 10.9 升。图表5：中日 2021 年 碳酸和 果汁饮 料人均 消费量（升/人）图表6：日 本各类软 饮料 人 均消费 量（升/人）资料来源：日本 清凉饮 料协会，国 家统计局，中信 建投 资料来源：日本 清凉饮 料协会，日 本统计局，中信 建投 图表7：中 日碳酸饮 料人均 消费量 对比（升/人）图表8：中 日果汁饮 料人均 消费量 对比（升/人）资料来源：日本 清凉饮 料协会，国 家统计局，中信 建投 资料来源：日本 清凉饮 料协会，国 家统计局，中信 建投 分 阶 段 看，品 类风 潮 迭起，拉 动 整 体市 场 扩容。80-90 年代，日 本软饮 料销售 总额 增长迅速，从 1980 年的14248 亿日元增长至 2000 年的 35403 亿日元，此 后销售 额 相对 稳 定在 35000 亿日元左右。咖啡饮 料在 1980-1990年表现突 出，1980-1985 销售金额 CAGR 13.9%，1985-1990 年 CAGR 为 14.8%。碳酸 饮 料在 1980-1985 年的 CAGR为 3.2%，此后逐步 放缓 并 在 90 年代长期负增 长，直 到 2005 年后无糖饮料风潮，零糖碳 酸带动 碳酸饮 料重 回增长。90 年代进入 无糖饮 料时 代后，咖啡饮 料和碳 酸饮料 的 增长转 负，而绿茶 饮料势 头正猛，1995-2000 年的 CAGR达到 20.6%，矿泉水品 类则 长期保持 较快增 长。15.1 11.0 30.3 10.9 0.05.010.015.020.025.030.035.0碳酸饮料 果汁饮料中国 日本020406080100120140160180200200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022碳酸饮料 咖啡饮料 茶系饮料 果汁饮料 矿泉水类 运动饮料 其他饮料0510152025303520022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国 日本0246810121416182020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国 日本 3 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。A 股行业深度报告 食品饮料 图表9：日本 各阶段 各类软 饮料 销 售金额 CAGR 资料来源：伊藤 园，中 信建投 1.2 渠道：自动贩卖机没 落，超市成为第一 大渠道 自 动 贩 卖机 曾 是 日 本 软饮 料 第 一 大 渠道，近 二 十年 超 市渠 道 占 比提 升。日本软饮料 主要渠道 为自动 贩卖机、超市和便 利店 等。根据 伊藤 园和麒麟 公告，2000 年自动 贩卖机渠 道销量 占比约 44%，是日本 软饮料 的第一 大渠道。近 20 年自动贩卖 机销 量占比持 续下滑，至 2020 年仅占 17%左右，而超市、量贩店等 渠道占 比则逐 步提 升至 45%，替代自 动贩卖 机成 为软饮料 第一大 渠道，便利 店渠道占 比则常 年稳定 在 20%左右。图表10：日 本软饮料 的主要 渠道类 型 图表11：近 20 年 自动贩卖 机占比 逐步降低 资料来源：可口可 乐日本，中信 建投 资料来源：伊藤园，麒麟，中信 建投 自 动 贩 卖机 是 日本 软 饮企 业渠 道 竞 争的 重 要手 段，近 年有 所 削 弱。日本自动贩卖 机 数量自 70s 开始快 速增长，90 年代已超过 250 万台，其中绝大 部分销 售额均 来 自饮料，其 生产和 铺设也 由 可口可乐、三得利 等饮料 巨头主导，90 年代 末饮料 自动 贩卖机零 售额曾 超过 3 万亿 日元，近 二十年 销售额 则持 续下滑。自动贩卖机的分别 格局与软 饮料公司的竞争格 局基本一 致。日本 软饮 巨头 凭借 自动 贩卖机 和产 品矩 阵形 成渠道壁垒。根据 McNET，日本自动 贩卖机 数量的 前四 大公司分 别为可 口可乐、三 得利、朝日和 麒麟，同时这 四家公司均 为日本 软饮料 市场 的龙头，且 市占率 水平接 近。近 20 年，自动贩卖机渠 道壁垒有 所削弱，伊藤园 凭 借产品创新 优势，在产品 较单 一、自动 贩卖机 数量较 少的 情况下抢 占较大 市场份 额。1980-1985 1985-1990 1990-1995 1995-2000 2000-2005 2005-2010 2010-2015 2015-2019 2019-2022年 C A G R 年 C A G R 年 C A G R 年 C A G R 年 C A G R 年 C A G R 年 C A G R 年 C A G R 年 C A G R绿茶饮料-20.6%15.5%-3.5%2.0%1.8%-0.8%茶饮料-2.2%-3.5%1.0%-2.1%3.3%-2.6%咖啡饮料 13.9%14.8%5.1%1.8%0.7%-0.1%-0.2%-0.7%-4.0%碳酸饮料 3.2%0.6%-0.1%-2.0%-3.7%3.6%2.3%0.4%0.9%矿泉水-10.0%5.9%4.9%1.6%0.9%果汁饮料-3.4%-3.7%-0.5%-2.1%-7.3%运动饮料-1.2%1.1%-3.5%-1.8%-3.0%蔬菜饮料-1.8%-1.6%-0.9%2.4%-1.5%其他 5.4%9.2%-6.8%-25.0%-0.3%-5.4%2.5%1.7%1.6%销售金额超市 便利店 餐饮店 4 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。A 股行业深度报告 食品饮料 图表12：七 八十年代 日本自 动贩卖 机高速 增长 图表13：日 本主要饮 料市场 规模及 可口可 乐市占率 资料来源：日本 自动贩 卖机协 会，日本每日 新闻，中信建 投 资料来源：日本可 口可乐 官网，中信建投 图表14：日 本各类 自 动贩卖 机分布 占比 图表15：日 本各 软饮 料公司 市占率 资料来源：McNET，中信建 投 资料来源：伊藤 园，中 信建投 1.3 形态：PET 瓶稳居第 一，其他容器占比 下降 日 本 饮 料容 器 主要 为 PET 瓶、罐 子和 纸 容器，其中 PET 瓶稳居第一大容器 的地 位。PET 瓶环保、性价比高 且便于 携带，逐步 成为软 饮料容器 的主流。PET 瓶分为大型（700ml 以上）、中型（400-699ml）和小型（1-399ml）。2022 年日本 PET 瓶生产量为 1724.2 万公升，占全部容 器生产量 的 78.2%。其中中 型 PET 瓶占所有 PET 瓶生产量的 68.3%，生产 量最高，大型 PET 瓶和小型 PET 瓶占比较低，分别 为 26.1%和 5.5%。此外，罐 装 占比为 10.1%，纸容器占 比为 7.5%。2012 年至今，PET 瓶占比升高，罐子和纸 包装占 比有所 下降，PET 瓶的地位稳固。运动饮料咖啡630344289 1104937 281478 93215 8163 478可口可乐,29.9%三得利,21.1%朝日,9.8%麒麟,8.7%DYDO,7.8%伊藤园,5.5%其他,17.30%可口可乐,26.1%三得利,23.0%朝日,13.9%麒麟,11.5%伊藤园,11.9%其他,13.5%5 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。A 股行业深度报告 食品饮料 图表16：日本 2013-2022 年 各类容 器生产 量 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 图表17：2022 年日 本各类 容器生 产量份额 图表18：PET 瓶 各 类容量生 产量份 额 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 二、无糖风潮：健 康化 的 长 周 期 趋 势 2.1 无糖化趋势：1985 年 起快速增长，无糖 茶、矿泉水等品类 驱动 日 本 无 糖饮 料 在 1985 年 后渗 透 率 快速 提 升。1980 年时 无糖饮料 仅占日 本饮料 总量 的 1%，进入 90 年代后，绿茶等无 糖茶饮 料兴起，带 动无糖饮 料占比 快速提 升，2008 年后零糖碳酸饮料 继续 推动无糖 饮料增 长，至 2019年无糖饮 料占比 已经超 过 50%，2000 年后日本有糖 饮料 增长基本 停滞，无糖饮 料持 续增长，2022 年无糖饮 料占日本国内 饮料市 场的 54%，未来，随 着消费 者健康 意识 的增加，无糖饮 料市场 规模 有望持续 增长。78.210.17.50.93.3PET 瓶罐子纸容器瓶其他容器26.168.35.5大型（700ml 以上）中型（400-699ml）小型（1-399ml）6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。A 股行业深度报告 食品饮料 图表19：日 本无糖饮 料在 1985 年后 渗透率 快速提升 图表20：2000 年 后日本 有糖 饮料 增长基本 停滞，无 糖饮料 持续增长 资料来源：伊藤 园，中 信建投 资料来源：伊藤 园，中 信建投 无 糖 饮 料自 1980 后高 速 增长 约 20 年，2010 年 后日 本总 人 口 持续 下 滑，但 无糖 饮料 仍 能 保持 增 长。日本无糖饮料自 1985 年真正 爆发 式增长，直到 2005 年后有 相对放缓，持续 高增约 20 年。90 年代起，日本有 糖 饮料增长基本 停滞，2010 年后出现下滑，1990 年后每个阶段 的无糖饮 料增量 均 超过 有糖 饮料，无糖饮 料市场 渗透率持续增长，而有 糖市场 增长 基本停滞，2000 年后整体软 饮料增量 的绝大 部分均 来自 无糖饮料。图表21：各 阶段日本 无糖饮 料与有 糖饮料 增速对比 图表22：矿 泉水、无 糖茶等 无糖饮 料增长 历程（亿 日元）无糖饮料 CAGR 有糖饮料 CAGR 软饮料整体 CAGR 1980-1985 21.5%5.5%5.7%1985-1990 53.9%5.2%7.5%1990-1995 19.0%-0.5%2.7%1995-2000 7.2%1.0%2.7%2000-2005 4.6%-1.7%0.4%2005-2010 0.5%-0.4%0.0%2010-2015 3.3%-1.7%0.4%2015-2019 3.2%-1.8%0.5%2020-2022 3.9%-0.2%1.9%资料来源：伊藤 园，中 信建投 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 2.2 无糖茶：大包装特点 明显，红茶大包装 占比较低 日本 健 康无 糖 茶 包 装 容量从 1996 年的 500ml，至 2016 年提升至 670ml，呈 现 大包 装 趋 势化 增 长。日本无糖茶类整 体的大 型 PET（700ml）占 比约 40%。大 包装 更具性价 比，适 应家庭 饮用 需求，并 且消费 者大量 饮用 无糖茶不会 存在健 康负担，而 无糖占比 较低的 红茶的 大包 装占比仅 17%，明显低 于无 糖茶。7 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。A 股行业深度报告 食品饮料 图表23：日本 健康无 糖茶 包 装容量 呈现大 包装增长 特点 资料来源：president online，中信 建投 图表24：无 糖茶类大 型 PET 包 装占 比较高 图表25：红 茶大型 PET 占比 相对较 低 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 资料来源：日本清 凉饮料 协会，中信建投 日本红茶市场无糖渗 透率相 对较低，增速缓慢。日本红茶主 要包 括奶 茶、柠檬 茶等 混合 品类，无 糖化 率相对较低。2004-2013 年期间，无糖红 茶占比 在 5%左右 浮动，相 对于其 他种类 红茶 渗透率较 低，呈 现低位 增长 态势。根 据日本 饮料协 会近三 年数据显 示，无糖红 茶容量 占比有所 提升，维持 在 15%左右，至 2022 年增长至 17.3%，总体而言 增长幅 度较缓，未 来无糖红 茶市场 仍有发 展空 间。8 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。A 股行业深度报告 食品饮料 图表26：日 本红茶的 无糖渗 透率相 对较低（单位：亿日 元）图表27：日 本红茶无 糖 饮料 近三年 增长幅 度较缓（单位：吨）资料来源：伊藤 园，中 信建投 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 2.3 无糖咖啡：无糖渗透 率相对较高，呈平 稳增长态势 日本 咖 啡 类饮 料 主 要包 括 咖啡 液、牛 乳、植 脂 末（奶 精）等 混 合 制品，无 糖化 率 较高。日本咖啡类 饮料渗透率相对 较高，市场占 比 在 38%左右浮动，据日 本清 凉饮料协 会近五 年咖啡 类饮 料数据显 示，日 本无糖 饮料 从2018 年占比率 34.6%，至 2022 年市场占比率达 39.8%，无糖咖啡 平稳增 长。咖啡 加 工乳 的销 售额和 占比均 呈现下滑趋势。图表28：日本咖啡类饮料的无糖渗透率相对较高（单位：吨）图表29：咖 啡类饮料 近五年 无糖占 比相对 较高 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 资料来源：日本 清凉饮 料协会，中 信建投 2.4 无糖 碳酸：渗透率 近 十年 逐渐提高，市 场规模有望继续扩 大 无 糖（零 糖）碳酸 拉 动日 本碳 酸 饮 料在 2008 年后 重 新增 长。日本无糖碳酸 饮料 最 初被用作 酸味饮 料和利口酒的调味 稀释原 料，无 糖碳 酸水被用 于 鸡尾 酒 Highball 喝法 而爆 红，在 2010 年后高速增长。2018 年，无糖 碳酸饮料品 牌威尔 金森销 售强 劲，可口 可乐系 统推出 的 Canada Dry The
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