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川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 1/20 大 电池 优势明 显，发展空 间广 阔 锂电池按照其封装方式来进行分类，主要可以分为三类，分别是：方形、圆柱和软包。三 种 电 池 主 要 不 同 的 地 方 是 方 形 于 圆 柱 形 电 池 采 用 了 金 属 材 质 作 为 电 池 的 外 部 壳 体，软形包装电池则是采用了铝塑膜柔软性材料作为电池的外部壳体。三种电池 形 状 不 同，也采取 了卷绕和叠片的制造成型工艺。2020 年 9 月特斯拉的电池日上，特斯拉提出了一整套从材料到工艺制造的完整的 4680 电池解决方案，工艺体系上提出 4680 大圆柱、无极耳、CTC 三位一体，化学材料体系配套方面，使用高镍正极材料与硅碳负极材料并在正负极中添加粘合剂等辅材。4680 相比 2170 成本降低 14%，在单 吉瓦时的投资成本方面降低了7%。大 电池 的市场 空间 广阔，动力 储能领 域应 用广泛 我国新能源汽车的产销量已经处于全球第一水平，2022 年 我 国 新 能 源 汽 车 维 持 快 速增长，全年实现销售 688.7 万辆，同比增长 93.4%，纯电动汽车销售 536.5 万辆，同比增长 81.6%，插电式混动汽车销售 151.8 万 辆，同比增长接近 1.5 倍左右。2022 年中 国 的 新能 源汽 车 整体占 比 率 达到 25.6%，与去 年 同 期相 比增 加 了 12 个 百 分点。高工锂电统计数据，2022 年我国锂电池出货量达到 655 吉瓦时，同 比增长 100%以上。其 中，动力 电池 出 货量达 到 480 吉瓦 时，同比 增 长 超 100%以上，储 能 电 池出 货量 达到 130 吉瓦时，同比增长接近 1.7 倍。按照高工锂电的预计，到 2025 年，中国的 动力电池整体出货有望达到 1730 吉瓦时，而储 能电池出货也整体有望达到 560 吉瓦时。日 韩企 业全球 市场 率领先，国 内企业 持续 追赶 根据 EVTank 数据显示，2021 年，日韩四家企业圆柱电池全球市场占比合计为 51.5%，2022 年，合计占比增长至 63.0%。从各个企业出货量数据来看，日韩四家企业的出货量 均 保 持了 正 向增 长，其 中 LGES 的同 比 增速最 快，达到 了 43.7%，国 内 的 圆柱 电 池企业出货量出现了一定的下滑。2022 年 全 球 主 要 圆 柱 电 池 企 业 的 竞 争 格 局 进 一 步 优化，行业集中度持续提升，日本松下、韩国的 LGES 和三星 SDI 三 家企业在圆柱电池的市场合计份额由 2021 年的 48.9%增长 到 2022 年的 59.7%，LGES 的市场份额提升 最为明显。风险提示：锂 电 池技 术进 步 不 及 预 期，整车 与 储能需求不及预期，锂 电池市场竞争加 剧。大电池 技术快速进步，应 用空间广阔 大电池 深度 报告 所 属部门：行业公司部 分 析师：高翔 报 告类别：行业研究报告 执 业证书：S1100517100001 报 告时间：2022 年 8 月 29 日 联 系方式：S 北 京：东城区建国门内大街 28 号民生金融 中心 A 座 6 层，100005 上 海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深 圳：福田区福华一路 6 号免税商务大厦 32 层，518000 成 都：高新区交子大道 177 号中海国际中 心 B 座 17 楼，610041 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 2/20 正文 目录 一、大电池优势明显，发展空间广阔.4 1.1.大电池基本原理介绍.4 1.2.大电池技术发展路径.5 1.3.大电池主要技术创新.6 二、大电池的市场空间广阔，动力储能领域应用广泛.10 2.1 新能源汽车市场空间广阔，锂电池增长迅速.10 2.2 特斯拉销量快速增长有望拉动圆柱电池需求.11 三、大电池行业竞争格局和重点公司介绍.13 3.1 日韩企业全球市场率领先，国内企业持续追赶.13 3.1 重点公司介绍.14 风险提示.18 相关报告.18 WUEVvMqNmPoPsMpMqNqPrQ9P9RaQmOrRpNpMeRpPzQkPpPqP8OnMsPvPmPqOuOmQnN 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 3/20 图 表目 录 图 1：大电池的主要技术参数结构.4 图 2：三种主要圆柱电池.5 图 3：4680 电池在续航里程、成本、投资端的优势.6 图 4：干法工艺相对湿法工艺的优势.7 图 5：特斯拉4680 电池采用高弹性材料.7 图 6：4680 电池全极耳设计结构图.8 图 7：预镀镍工艺生产流程.9 图 8：CTC 技术图示.10 图 9：我国新能源汽车销量预估（单位：万辆）.11 图 10：我国锂电池出货量预估（单位：吉瓦时）.11 图 11：特斯拉季度产量情况（单位：辆）.12 图 12：我国圆柱锂电池出货量情况（单位：亿颗，%）.13 图 13：公司近三年财务情况.15 图 14：公司近三年财务比率情况.15 图 15：公司近三年财务情况.16 图 16：公司近三年财务比率情况.16 图 17：公司近三年财务情况.17 图 18：公司近三年财务比率情况.17 图 19：公司近三年财务情况.18 图 20：公司近三年财务比率情况.18 表格 1.各种电池的优缺点比较.5 表格 2.2022 年全球预镀镍产能情况（单位：万吨）.9 表格 3.全球主要企业大电池布局情况.13 表格 4.主要公司估值情况.18 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 4/20 一、大电池优 势 明 显，发 展 空 间 广 阔 1.1.大电池 基本原理 介绍 锂 电池按照其 封 装 方 式 来 进 行 分 类，主要可 以 分 为 三类，分别是：方形、圆柱和软包。三 种 电 池 主 要 不 同 的 地 方 是 方形 于 圆柱 形 电 池 采 用 了金属材质作为电池 的 外 部 壳 体，软 形 包 装 电池则是采 用 了 铝 塑 膜 柔 软 性材料作为电池 的 外 部壳体。三种电池形状不 同，也采取 了卷绕和叠片的制造成型工艺。图 1：大电池的主要技术参数 结构 图 1：大 电池的 主要技 术参数 结构 资料来源：鑫椤锂电，特斯拉官网，iFinD，川财证券研究所 方形 的 锂 电 池 整 体 封 装 具 有 高 可 靠 度，高 能 量 效 率，高 能 量 密 度 的 特 点。电 池 的 结构整 体 比 较 简 单，可 以 采 用 单体容量 的 提 升 来 实 现 能量密度 的 提 升，电 池 的 稳 定 性 好。方形 锂 电 池 可 以 根 据 尺寸 大 小 开 展 定 制 化 生 产，型 号 比 较 多，工 艺 统 一 比 较 困 难，而且 自 动 化 水 平 较 低、单 体 差 异 比 较 大，在 具 体 的 下 游 应 用 中，存 在 整体系统的寿命低于单体寿命的问题。圆形 锂 电池和 方形 锂 电 池 都 采 用 硬壳 的 外 部 封装 技术，圆柱型 锂 电池整体采用成熟工艺，成 组 后 成 本较 低，电 池 的 良 率 以 及成 组 的一 致 性 比 较高;而且电池 组 的整体散热面积大，热性能方面 优 于 方 型 锂 电池，但散热系 统 的 整 体 设计 要 求 比 较 高，设 计 难度比较大、能量密度 收影响较 低等问题。软包型 锂 电池外部 采 用 铝 塑 膜 作为包装材料、电池的 安 全 性 好、电 池 的 整 体 重 量 较 硬壳电池轻、质 量 比 能 量 比较高、内阻相 对 比 较 小、循环寿命相对更长一些，目前由于电池的型号比较 多，自 动 化 生 产 程 度 低、生 产 效 率 也 不 高、高端 的 铝 塑 膜 目前主要 依赖进口、产品的一致性较差。川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 5/20 表格 1.各种电池的优缺点比较 种电 池的优缺 点比较 项目 圆柱电池 方形电池 软包电池 壳体 钢 壳或铝 壳 钢 壳或铝 壳 铝 塑膜 制 造工艺 圆柱 卷绕 方形 卷绕 方 形叠片 能 量密度 中 中 高 成 组效率 中 高 中 安 全性 中 差 好 生 产效率 高 中 低 标 准化程 度 高 低 低 一 致性 高 低 低 充 放电倍 率 低 中 高 代 表车型 特 斯拉 Model3 宝马i3 日产Leaf 优势 生 产工艺 成熟、电池包 成本低、一致 性高 对 电芯保 护作用 强、成 组效率高 能 量密度 高、安 全性能 好、重 量轻、外形设 计灵活 劣势 整 体重量 重、成 组效率 低、能 量密度 相对较 低 整 体重量 重、一 致性差、型号多 成 本高、一致性 差、制 造工艺 要求高 资料来源：孚能 科技招 股书，iFinD，川财证券 研究所 1.2.大电池 技术发展路径 1865 圆柱动力电池，初 期 采 用 钴 酸 锂 正 极 加上 石墨负极 方 案，供 应特 斯 拉 Roasder。之后松下将电池容量从 2Ah 提升至 4Ah，化 学体系改为镍钴铝正极加上 石墨负极的方案，开始在特斯拉 ModelS 与 X 车型上规模化推广。2170 圆柱动力电池，2017 年特斯拉与松下共同研发 2170 圆柱电池，并 开始 应用于特斯拉 Model3 车型，该电池采用镍钴铝与硅碳 负极方案，电池整体 能量密度比原来的 1865 电池提升了 20%以上，整体 系统成本下降 接近 9%。4680 圆柱 动力电池，2020 年 9 月，特斯拉率先发布无极耳、硅负极、不含钴 的 4680 电池结构，电池材料体系为镍锰正极与 硅碳负极，预计电芯单体能量比2170 电池 提升5 倍，整车续航里程提升 16%，功率提升 了6 倍。图 2：三种主要圆柱电池 图 2：三 种主要 圆柱电 池 资料来源：，百度，特斯拉 官网，iFinD，川财证券 研究所 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 6/20 2020 年 9 月 特斯拉的 电池日上，特斯拉提出 了一整套从材料到工艺制造的完整 的 4680电池解决方案，工艺体系上提出 4680 大圆柱、无极耳、CTC 三位一体，化学材料体系配 套 方 面，使 用 高 镍 正 极 材 料 与 硅 碳 负 极 材料并 在 正 负 极 中 添 加 粘 合 剂 等 辅 材。4680相比2170 成本降低14%，在单 吉瓦时的投资成本方面降低 了7%。图 3：4680 电池在续航里程、成本、投资端的优势 图 3：4680 电 池 在续航 里程、成本、投资 端的优 势 资料来源：高工 锂电，特斯拉 官网，iFinD，川财证券 研究所 1.3.大电池 主要技术创新 干电极 涂布 2019 年，特斯拉 用市值 2.35 亿美元的股票 购入 Maxwell，该公司的核心技术即干电极技术。次年，特斯拉便在电池日上推出 4680 圆柱电池，称将在全新的圆柱电池体系中应 用 干 电 极 技 术。干 电 极 技 术 在 应 用 于 正 负 极 材 料 的 过 程 中，既 能 省 去 溶 剂，又 能 加强 极 片 性 能 优 势，且 因 流 程 化 简，设 备 投 入 更 少。相 对 的，干 法 制 备 电 极 工 艺 在 产 业化 上，目 前 仍 与 湿 法 存 在 差 距。锂 电 池 制 造 的 前 段，湿 法 制 极 的 工 艺 现 已 十 分 成 熟，混料、涂布、烘干、NMP 回收、辊压，极片从干到湿再到干。湿法工艺较为简单，有了“湿”的 状 态 加 持，浆 料 流 动 性 好 且 气 泡 较 少，简 单 的 操 作 极 大 程 度 提 高 了 极 片 制 备的效率，为 动 力 电 池迈向 TWh 时 代 打 下 坚 实基 础。相 较 湿 法，干法工 艺 的 革 新 具 备 4大 优 势：干 法 制 备 极 片 的 核 心，在 于 对“湿”的 抛 弃。干 法 不 使 用 粘 结 剂 与 溶 剂，化简了湿法中的浆制、涂布烘干和溶剂回收过程；干法制备的电极可具备更高的压实密度，容 纳 更 多 活 性 物 质。并 且，在 对 溶 剂 的 逐 步 舍 弃 过 程 中，负 极 材 料 的 融 合 更 好，便于负极补锂，减少 首 次循环容量损失。目 前，干电极整体的能 量密度 超 过 300 瓦时每公斤，未来有望达 到 500 瓦时每公斤；动 力 电 池 材 料 体 系 逐渐向 高 镍 掺 硅 发 展。干电 极 技 术 既 可 以 减 弱 湿 度 对 高 镍 正 极 的 性 能 影 响，又 能 对 硅 基 负 极 的 膨 胀 有 更 强 的 承受能力;因不用粘结剂，电池使用寿命得到了明显改善。川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 7/20 图 4：干法工艺相对湿法工艺的优势 图 4：干 法工艺 相对湿 法工艺 的优势 资料来源：高工 锂电，iFinD，川财证券研 究所 高镍与硅碳电池 材料 特 斯 拉 采 用 超 高 镍 多 元 正 极 材料，同时提升了 镍 含 量 也 降 低 了 成 本 并 保 证 了 材料的 稳定性，负极方面采用了硅碳 和硅氧材料，理论上最高克容量可以 达 4200 毫安时每克，指标超过 传统石墨材料的 10 倍以上，目前量 产克容量已超过 400 毫 安时每克。硅的电压 平 台 也 高 于 传 统 石 墨，具 有 更 好 的 安 全 性。硅 的 来 源 广 泛，储 量 上 也 丰 富，成 本 较低，对环境也比较 友好。采 用 硅 负 极 材 料后，可 以 提 升 8%以上的质量 能 量 密 度，可以提升 10%以上 的 体 积 能量 密 度，并 且 每 度 电池的 成 本 可 以 下 降 3%以上。特斯拉重新设计 了电池材料，采 取 新的高弹性的 材 料，并 增加 了 弹 性 的 离 子 聚 合 物 涂 层，使 得 硅表面结构 更加稳定，成本也 降低了5%。图 5：特斯拉4680 电池采用 高弹 性 材料 图 5：特 斯拉 4680 电 池 采用高 弹性 材料 资料来源：鑫椤 锂电，特斯拉 官网，iFinD，川财证券 研究所 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 8/20 全极耳设计 传统 的 电池结 构 有 两 个 极 耳，连 接 正 极 与 负 极，大 电 池 实 现 了 全 极 耳（从正极 和 负极上 直接 剪 出 极 耳）结 构，较 大 增 加 了 电 流 通 路，缩短了极耳 的 间 距，大 幅 提 升 电池功率。全 极 极 耳 设 计 提 升 了 输 出 功 率，使 得 锂 电池 的 电 流 通 路 变 宽，内 阻 减 少，内 损 降低，大幅提升 电池功率（2170 电池的 6 倍）。全极耳 提升电池安全性，圆柱电池其散热为轴向，热量从极耳散出，传统圆柱电池比如 2170 锂电池只有两 个极耳，热量传输通道小，4680 锂 电 池 极耳 面 积 增 大，热 量 传输通 道 较 大，极 大 的 改善了 散 热 效 果（发热只有传 统 圆 柱 电 池的 20%），增 强 了 热稳 定 性，使 得 锂 电 池 的 快充 能力 提 升 很 大，全极耳 的设计 结 构，使 得 电 子 更 容 易 在 内 部 移 动，提高 了 电 流 倍 率，充 放 电 速 度 加 快，锂电池的生产效率 得 到 较 大 提高，生 产 线 添 加 极 耳 的 工 序 取 消，设 备 空 间 得到节省，减少了锂电池 出现制造缺陷的可能 性。图 6：4680 电池全极耳设计 结构图 图 6：4680 电 池 全极耳 设计 结构图 资料来源：鑫椤 锂电，特斯拉 官网，iFinD，川财证券 研究所 预镀镍技术 预 镀 镍 能 够 优 化 电 池 壳 体 性 能，高 端 大 圆 柱 电 池 材 料 要 求 高，有 望 加 速 预 镀 镍 渗 透。圆 柱 电 池 多 采 用 物 理 稳 定 性 强、强 度 高 的 钢 材 作 为 壳 体 的 主 要 材 料。同 时，为 了 保 护钢壳里的铁基体不被正极材料等活性物质氧化，钢壳多进行镀镍以保护壳体。电 池 壳 镀 镍 工 艺 主 要 分 为 两 种：后 镀 镍 与 预 镀 镍：电 池 壳 体 冲 制 完 成 后，再 进 行 滚 镀等。2）：在 壳 体 冲 压 之 前，基 础 钢 材 上 进 行 电 镀，而 后 通 过 退 火 工 艺，使 得 镀 层 与 基材相互渗透形成镍铁合金层。川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 9/20 图 7：预镀镍工艺生产流程 图 7：预 镀镍工 艺生产 流程 资料来源：东方 电热公 告，iFinD，川财证 券研究 所 预镀镍工艺 主 要优 势 如下：1）镀 层 结合 力 高、缺 陷 较 少，铁元 素 溶出 较 少 且 生 产 过 程中 镍 粉 残 留 少，耐 腐 蚀性 与 安 全 性 持 续提 升。2）镀 层 厚 度 可控 且 均匀 性 高，提 升 壳 体一 致 性。因 而 在 大 圆 柱 电 池 等 高 端 电 池 产 品 中，有 望 普 遍 采 用 预 镀 镍 壳 体，以 此 来 提升 电 池 的 一 致 性、寿 命 与 稳 定 性。海 外 头 部 预 镀 镍 钢 带 企 业 布 局 较 早，主 要 企 业 包 括日本东洋、日本新日 铁、韩国 TCC 等，目 前海 外 企 业 暂 未 有 大 幅产能 扩 张 计 划。日本的新日铁、东洋，韩国的 TCC 以及欧洲塔塔合 计产能 20 万吨左右；东方电热是国内极少数拥有 产能达 2.35 万吨，已经实现批量供应。随着圆柱形电池逐渐投入市场，预镀镍 需 求 有 望 较 大 幅 度 增 长，国 内 企 业 技 术 不 断 进 步，东 方 电 热 加 速 预 镀 镍 产 能 扩 张，规划增加 16-17 万吨预 镀镍产能，甬金股份于 2022 年 11 月计划总 投资约 14 亿元建设“年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目”。表格 2.2022 年全球预镀镍产能情况（单位：万吨）表 1：2022 年全 球预镀 镍产能情 况（单 位：万吨）公司 当前产能 规划产能 新 日铁+TCC+东洋 14 暂 无明确 扩产计 划 海 外其他 6 暂 无明确 扩产计 划 东 方电热 2.35（实 际可达6）16-17 甬 金股份/22.5 资料来源：东方 电热公 告，甬 金股 份公告，智研咨 询，川 财证券 研究 所 CTC 技术 特斯拉 4680 电池组取 消了模组设计，将单体电池和底盘集成在一起，将驱动电机、电控 系 统、逆 变 器 和 车 载 充 电 器 等 设 备 也 集 成 在 一 起，并 由 重 新 优 化 过 的 电 池 管 理 器 来分配动力。川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 10/20 图 8：CTC 技术图示 图 8：CTC 技术 图示 资料来源：鑫椤 锂电，特斯拉 官网，iFinD，川财证券 研究所 二、大 电 池 的 市 场 空间 广 阔，动 力 储能 领 域 应 用 广 泛 2.1 新能源汽车 市场空间广阔，锂电池增长迅速 我国新能源汽车的产 销 量已经处于全球第一 水 平，2022 年 我 国 新 能源 汽 车 维 持 快 速 增长，全年实现销售 688.7 万辆，同比 增长 93.4%，纯电动汽车销售 536.5 万辆，同比增长 81.6%，插电式混动汽车销售 151.8 万辆，同比增长 接近 1.5 倍左右。2022 年中国的新能源汽车整体占比率 达到 25.6%，与去年同期相比 增加了 12 个百分点。高工锂电预计到 2025 年，中国的 新能源汽车 年销售数量有望达到 1300 万辆左右，整体电动化占比率 有望达到45%左右的水平。川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 11/20 图 9：我国新能源汽车销量预估（单位：万辆）图 9：我 国新能 源汽车 销量预 估（单 位：万 辆）资料来源：高工 锂电，iFinD，川财证券研 究所 高工锂电统计数据，2022 年我国锂电池出货量达到 655 吉瓦时，同比增长100%以上。其中，动力电池 出货量达到 480 吉瓦时，同比增长超 100%以上，储能电池出货量 达到130 吉瓦时，同比增长接近 1.7 倍。按照高工锂电的 预计，到2025 年，中国的动力电池整体出货 有望达到1730 吉瓦时，而储能电池出货也整体 有望达到560 吉瓦时。图 10：我国锂电池出货量 预估（单位：吉瓦时）图 10：我 国锂电 池出货 量预估（单位：吉瓦 时）资料来源：高工 锂电，iFinD，川财证券研 究所 2.2 特斯拉销量 快速增长有望 拉动圆柱电池需求 特 斯 拉 以 圆 柱 电 池 起 家，助 推 圆 柱 动 力 电 池 装 机 量 保 持 高 速 增 长 势 态。从 全 球 来 看，全球圆柱动力电池绝大多数应用于特斯拉，在 2020 年以前，全球 圆柱动力电池装机量0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2022 2023E 2024E 2025E 销量 渗 透率 0 500 1000 1500 2000 2500 2022 2023E 2024E 2025E 动 力电 池 储 能电池 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 12/20 增速与特斯拉汽车产 量 变化趋势近似。2020 年特斯拉上海工厂 投产以后，采用宁德时代方形 锂 电 池 的 产 品，使 得 圆柱锂 电池的 装 机 量 增 速 比 整 体 汽 车 产 量 增 速 减小。2018年，圆柱电池依托特斯拉汽车的畅销实现快速放量，增速达到 104%。2021 年特斯拉产能进一步扩大，全球圆柱动力电池装机量约 58 吉瓦时，主要来自于松下、LGES。图 11：特斯拉季度产量情况（单位：辆）图 11：特 斯拉季 度产量 情况（单位：辆）资料来源：特斯 拉官网，iFinD,川财证券研 究所 根据 EVTank 的研究数据显示，2022 年，全球的圆柱 形锂电池出货量为 119.6 亿颗，同比下滑 1.8%，下 滑 的原 因 主 要 在 于：电 动工具 需 求 减 弱，导 致 其对高 倍 率 圆 柱 电 池 的需求量减少，并且电动工具电池 2021 年的高 出货量在下游工具厂商形成了较大的库存；宁德时代以其方形电池大量供应特斯拉，使得其对 LGES 圆柱电池的 需求不及预期；包括换电在内的两轮车用高容量圆柱电芯被低成本的方形和软包电池替代。0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 13/20 图 12：我国圆柱锂电池出货量情况（单位：亿颗，%）图 12：我国 圆柱锂 电池出货 量情况（单位：亿颗，%）资料来源：EVTank，iFinD,川财 证券研究 所 三、大电池行 业 竞 争格 局 和 重 点 公 司介 绍 3.1 日韩企 业全球市场率领先，国内企业持续追 赶 根据 EVTank 数据显示，2021 年，日韩四家企业圆柱电池全球市场占比 合计为 51.5%，2022 年，合计占比增长 至 63.0%。从各个企业 出 货 量 数据来看，日韩 四 家 企 业 的 出 货量均保持了正向增长，其中 LGES 的同比增速最快，达到 了 43.7%，国内的圆柱电池企业 出货 量 出 现 了 一 定的下滑。2022 年 全 球 主要 圆 柱 电 池 企 业 的 竞争格 局 进 一 步 优 化，行业集中度持续 提升，日本松下、韩国的 LGES 和三星 SDI 三家企业 在圆柱电池的市场合计份额 由 2021 年的48.9%增长到 2022 年的 59.7%，LGES 的市场 份额提升最为明显。EVTank 的研究表示，圆柱电池未来 需求端 的增长将 以汽车和储能为主，以 4680、4695等为代表的大圆柱电池在 2022 年实现了小批量的生产并预计 在 2023 年将迎来大批量出 货，成 为 汽 车 和 储 能 用 电 池 的 主 流 型 号。倍 率 型 的 工 具 用 电 池 的 市 场 空 间 增 速 较 为平稳，机会主要来自于 中国电池企业对日韩企业的产品替代。表格 3.全球主要企业大电池布局情况图表 2：全 球主要企 业大电 池布局 情况 企业 目前进展 特 斯拉 2023 年 1 月 特斯拉 宣布 扩建 内华达 工厂，规划产 能达到 100 吉瓦 时；6 月 17 日，特 斯拉宣 布，美 国得克 萨斯州 超级工 厂 4680 电池电 芯累 计产量 突破 1000 万颗。据了 解，1000 万颗 4680 电池电 芯可满 足约 1.2 万辆 Model Y 车 型的生 产。亿 纬锂能 公 司接受 调研 时称，荆门基地 大圆柱 生产 线于 2023 年初 开始试 生产，现在 正在调试 阶段。5 月 9 日，公 司公告 全资孙 公司已 与匈牙 利土地 卖方签 订购地 协议，向卖方 购 买 其 处 于 德 布 勒 森 西 北 工 业 区 的 土 地，用 于 生 产 圆 柱 形 动 力 电 池。6 月 21日，公司 首次发 布 46 系 大圆 柱轻型 电池包，其使 用公司 车规级 46 大圆 柱电芯，截止 2023 年 6 月，公 司 46 系 动力储 能电池 已取得 未来 5 年的 客户意 向性需 求合计392 吉 瓦时。国 轩高科 2023 年 3 月，公 司年产 10 吉 瓦时 的 4695 新能 源电池项 目落地 安徽合 肥。比克 2023 年 1 月，公 司宣布，计 划总投资 130 亿元，在江 苏常州 建设电 池生产 基地，-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0 20 40 60 80 100 120 140 2019 2020 2021 2022 出 货量 增速 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 14/20 项 目涵盖 30 吉瓦时 大圆柱电 池产线 与研发 中心。远 景动力 2023 年 6 月 7 日，公 司位于 美国南 卡罗来 纳州佛 罗伦萨 县的智 能电池 工厂举 行开工 仪式，该工厂 规划年 产能达 到 30 吉 瓦时，于 2026 年投 产，将 为宝马 新一代 车型配 套大圆 柱动力 电池产 品。松下 2022 年11 月，公司在 美国堪萨 斯州30 吉瓦 时 动力 电池工厂 正式动 工，将为特 斯拉生产4680圆 柱 电 池，2023 年5 月 松 下 宣 布 推 迟 其4680 电 池 的 商 业 化 生 产 时 间，由 原 定的2023年4 月至2024 年3 月 推 迟 至2024 年4-9 月，同 月，公 司 宣 布2031 年 前 在 美 国 新建 两家以 上工厂 提高4680 电池 产能。三星SDI 2023 年3 月，公 司 与 通 用 汽 车 签 署 协 议，在 美 国 新 建 电 池 合 资 工 厂 约30 吉 瓦 时，主要 生产大 圆柱 电池，7 月，三 星SDI 公布 公告，预计 最快2023 年 三季 度开始 给特斯拉ModelY供应4680 电池。LG 新能源 2022 年 6 月，公 司宣布 在韩 国梧仓 工厂，新建约 9 吉 瓦时 的 4680 电池 生产线，2023 年 5 月公司 组建一 个新 团队位 于梧仓 工厂，致力于 开发 4680 电池和 4695 电池。资料来源：高工 锂电，公司官 网，iFinD，川财 证券研 究所 3.1 重点公 司介绍 宁德时代（300750.SZ）2023 年上半年 公司实现营业收入 1892.5 亿 元，同比增长 67.5%，归属母公司股东 净利 207.2 亿元，同 比 增长 153.6%，公 司 业 绩整 体 保 持 高 速 增 长。其中，二季度单季 归 属于 母 公 司 股 东 净利 润 109 亿，同 比 增 长 63.2%。二 季 度 单 季 毛利率 21.96%，净 利 率 11.37%，盈利能力整体环比一季度 保持稳定。2023 年上半年公司实现电池销量超 过 170 吉瓦时，动力电池销量和储能电池的销量比例 约为 8：2。2023 年上半年 电池售价约 0.97 元/Wh，其中动力电池约 1 元/Wh，储能电池约 0.82 元/Wh。2023 上半年公司境外收入占比 35.5%，实现同比大幅提升。公司海 外 工 厂 进 展顺 利，德 国 工 厂 已 经实 现 电 芯投 产，匈 牙 利工 厂 也 在顺 利 推 进 中。同 时，公司在美国市场与福特的合作持续推进中，进展顺利。公司 M3P 电 池、钠 电池、凝 聚 态 电 池 等 各项新 技 术 进 展 顺 利，处于行 业 领 先 水 平，预计年内 将 陆 续 实 现 产 业 化，新材料落地 后 有 助 于 公 司 盈利能力 持续 提 升 以 及 适 配 客 户更多需求。储能电池方 面，公司升级了产品 EnerOne Plu 以及推出了零辅源光储直流耦合解决方案。公 司 的麒 麟 电 池 在 能 量密 度、安 全 性 能、快充 性 能、循 环 寿 命 等 方 面远超国内外友商的 4680 等大圆柱电池，是公司的主要方向之一。同时应个别客户特殊应用要求，公司已研发成功 4680、4695 等大 圆柱电池。同比 进行测试，公司 的大圆柱电池循环寿命是国内外友商的 3 倍以上，能量 密度比友商高 出 10%以上，安全性远超友商，接 近 公司的 麒 麟 电 池。公 司 全 球 竞 争 力 长 期 来 看 非 常 清 晰，目 前 公 司 正处在快速扩张 的 阶 段，制 约 公 司 发 展 的 因素正 在 排 除。从下游需求端来看，全球电动车 与 储能的整体 需 求 强 劲，新的 储电需求场景也正在不断 涌现，公司的 整体 竞 争 优 势 可以维持公司规模 实现持续的增长。川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 15/20 0 5 10 15 20 25 30 2020-12-31 2021-12-31 2022-12-31 2023-06-30 销售毛利 率 销售净利 率 图 13：公 司近 三年财 务情 况 图 14：公 司近 三年财 务比 率情况 图 13：公 司近三 年财务 情况 资料来源：iFinD，川财证 券研究 所；单位：亿 资料来源：iFinD，川财证券 研究 所；单位：%亿纬锂能（300014.SZ）2023 年 上 半 年 公 司 预 计 实 现 归 属于 母 公司净利润 20.39-22.42 亿元，同比增长50.00%-65.00%，上 半 年 公 司 预 计 实现扣除 非 经 常 性 损 益 后归属于 母 公 司 股 东 净 利 润 11.94-13.13 亿元，同比增长 0.00%-10.00%。公司新工厂逐步 进 入 量 产 阶 段，公司 经 济 性 持 续 改 善，储 能 出 货 实 现 翻 倍，动力领域电 芯 产 能 增 加、新 客 户 开 拓 进 展 良 好，营 业 收 入 持 续 增 长。储 能 项 目 高 速 增 长 加 上 动力领域 稳定增长推动公司 营收和业绩同比增长均超过 50%。6 月中旬 公司与 Powin 签署 10 吉瓦时 方形磷酸铁锂电池协议，与 ABS 签订协议 交付 13.389 吉瓦时方形磷酸铁锂电池，海外市场开拓 进展顺利。公司与 EA 集团计划在 泰国共同组建合资公司，该合资公司 建设至少 6 吉瓦时 的电池生产基地。EA 集 团 目前从 事 全 系 列 可 再 生能 源业 务，包 括 生 物 柴油 制造 商、可 再 生 能 源电 力 开 发 商、电动 汽 车和 电 动 汽 车 充 电器 开 发商 和 运 营 商 及 锂一 次 电池 制 造 商，本次合作 EA 集 团 专注 于 泰国、台 湾 和 东 南亚 的 当地 土 地 和 建 设、营 销、融 资及与泰国政府 的 当 地 联 系；亿 纬 锂能 专 注 于 研 发、建 设、工 厂 的 生 产、运 营 和 管 理 以 及 联 合销 售，本 次 携 手 合 作 实现 协 同互 补，促 进 公 司海 外 业务 顺 利 推 进，以 支 持和 配 套 泰 国 及 东 南亚地区客户需求。公司 4695 大圆柱电池能量密度 达到 350 瓦时每公斤，支持 9 分钟的超快速快 电，客户反馈 其 具 备 行 业 领 先 优 势，公 司 目 前 在 湖 北 荆 门、四 川 成 都、辽 宁 沈 阳 等 地 区 规 划 产 能，其 中 荆 门 今 年 年 初 开 始 试 产，现 在 正 在 调 试 阶 段，公 司 目 前 已 获 得 成 都 大 运、德国宝马等国内外众多一流车用客户的定点，有望率先受益大圆柱趋势。0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2020-12-31 2021-12-31 2022-12-31 2023-06-30 营业总收 入 归属母公 司股东 的净利 润 图 14：公 司近三 年财务 比率情 况 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的 重要 声明 16/20 图 15：公 司近 三年财 务情 况 图 16：公 司近 三年财 务比 率情况 图 15：公 司近三 年财务 情况 资料来源：iFinD，川财证 券研究 所；单位：亿 资料来源：iFinD，川财证券 研究 所；单位：%科达利（002850.SZ）公司主要 的产品包含有锂电池精密结构件 与汽车结构件，锂电池结构件 2022 年收入占比达到 96%。2022 年公 司 实现营业收入 86.54 亿元，同比增 加 93.70%，实现 归属于母公司股东 净利润 9.01 亿元，同比增 加 66.39%。2023 年第一个季度公司实现 营业收入23.26 亿元，同比增加 48.52%；实现归 属于 母 公司股东净利润 2.42 亿 元，同 比 增加42.77%。公 司 具 备 优 秀 的 产 线 整 合 能 力，高 端 生 产 设 备 绑 定 日 本 进 口 的 全 套 精 密 制 造设 备，精 密 度、效 率、自 动 化、良 率 和 一 致 性 等 指 标 优 秀。得 益 于 公 司 产 能 利 用 率 提升分摊折旧成本、生产工艺优化降低生产成本并提升效率和良率、内部运营成本降低、原 半 自 动 化 生 产
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