资源描述
平 安 新 银 保 模 式 如 何 造 就 强 大 价 值 创 造 能力？保 险 基本 面 洞 察 系 列 之一 核心观点 摘要 2022 2023 8 强于大 市 021-68801600 SAC:S1440518100009 SFC:BQQ828 2023 09 24-15%-5%5%15%25%35%2022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23 保险 保险 目录.1.1.16.20.20.26.33.33.34“”.37.42.43 XVBYvMnQoNmNoQpMmRoRoP8O9R9PoMoOnPsRfQrRvMkPsQrPbRpOtOuOnNpOwMmNnN 1 保险 一、行 业 现 状：近 年 来 逆 势 增 长的 银 保 渠 道 亟 需破 解 价 值 贡 献 能力 不足的核心痛点 2022 11 8 20 90 1996-2001 2002-2010 2011-2013 2014-2016 2017-2018 2019 2 保险 图 1:银 保渠道 发展历 程 2001-2004 2019-2021 2005-2018 1996-2001 20 90 1996 1999 6 5.5%2.5%2002-2010 2002 10“2002 10 2002-2003 2004-2005 2004 2006-2007 2008 2009 2009 11 02000400060008000100001200014000 初步探索（96-01）快速发展（02-10）监管整顿（11-13）中短存续期产品快速发展（14-16）中短存续产品压降（17-18）高质量发展探索（19 年至今）保险公司开始与银行建立 合作关 系，分红险、万能险等新型产 品开始 引入银保渠道随着一家银行仅可代销一 家寿险 公司产 品的限制被放开，银保渠道迎来 快速发 展，自2009 年起银行系保险公司开始出 现驻点销售模式被禁止，银保渠道迎来调整部分中小险企通过银保渠道销售大量中短存续期产品政策带动中短存续期产品规模压降代理人渠道承压背景下，银保渠道重回头部险企战略视野，探索高质量发展模式 3 保险 表 1:银 行系保 险公司 开 始出 现 2000 2000 50%100%65.37%50%2002 2002 50%24.99%12.505%12.505%2009 20 2009 38.20%67.39%24.99%15.00%12.19%9.62%)2000 2009 51%2010 11.5%62.5%MS&AD 37.5%2002 2010 50%50%BNP Paribas Cardif 50%1998 2011()()51.00%19.90%5 16.14%2012 1999 2012 7 60%27.5%10%2.5%2005 2012 51%2013 43.41%14.00%11.65%10.34%8.34%7.59%2003 2013 50%50%50%2005 2015 51%2017 51%25%24%2011-2013 2010 90 3 2011 3 4 保险 表 2:银 保渠道规 范政策 梳理 2010 1.2.3.2010 1.2.3 2011 1 2.40 3.4.2014 1.10 10 20 5 保险 2013 98.83%2013 4.51%图 2:2013 年各 类理财 产品资金 余额占比 走势 图 3:2013 年 各月封 闭式理财产 品期限分 布情况 图 4:2013 年 理财产 品预期 收益兑 付实现率 月度走 势图 图 5:2013 年 各类理 财产品 的兑付 客户收益 率走势 6 保险 2010-2013 CAGR 710.5%99.7%39.3%2011-2013 CAGR 114.8%2012-2013 CAGR 250.6%2014-2016 2012 2014-2016 2013 2013 8 2015 2 2015 10 3.5%表 3:自 2012 年 起多项 政策发布 推进保险 公司投 资端松 绑和负 债端费率 市场化 2012 50%20 2012 2012 5%10%20%15%20%10 3 10 10;2014 2014 1.50 10 2.3.30%30%25%15%7 保险 2015 5%10%30%40%2013 2.5%2015 3.5%2015 3.0%2014-2016 CAGR 54.6%图 6:人 身险公 司保护 投资新 增交 费变化情 况 图 7:部 分险企 保户投 资款新 增交 费（亿元）Wind Wind 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020004000600080001000012000140002013 2014 2015 2016 0.0500.01000.01500.02000.02500.0安邦人寿 天安人寿 前海人寿2013 2014 2015 2016 8 保险 图 8:部 分险企 银保渠 道占比 情况 图 9:上 市险企 银保渠 道新单 保费 占比变化 2017-2018 2016 2016 2016 1 1 2 2016-2018 50%2017 134 5 20%/2017 表 4:关 于中短 存续期 产品和 保险 公司股票 投资的 规范政 策梳理 2016 1.2./3.60%1 1 2016 1.3%2.2017 1 1 3./2016 0%20%40%60%80%100%120%2013 2014 2015 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%2013 2014 2015 2016 9 保险 2016 50%30%2017 1.2.3.2017 5 20%图 10:人身 险公司 保户投资 款新 增交费变 化情况 图 11:保险 资金投 资股票和 证券 投资基金 情况 Wind 2019 2019 8 2019 12-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%020004000600080001000012000140002016 2017 2018 10.0%10.5%11.0%11.5%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%05000100001500020000250002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11 10 保险 5 3 2023 8 9 19 表 5:近 期促进 银保渠 道高质 量发 展相关政 策 2019 1.2.3.10 10 20%2023 1.2.3.4.2023 2023 1.2.3.2023 1.2.11 保险 2020-2021 CAGR 14.9%+3.5pct 38.0%1 2023 3.5%IRR 3.5%IRR 3.0%2 1 2019 2 2020 6 1+2021 3 2021 4/2020-2022 CAGR+28.9%/+22.4%/+40.1%CAGR-5.3%/-15.6%/-14.0%/2020-2022 CAGR+15.7%/+19.8%/+5.9%CAGR-16.4%/-30.5%/-37.7%12 保险 图 12:上市 险企银 保渠道长 险新 单保费增 速 图 13:上市 险企代 理人渠道 长险 新单保费 增速 图 14:上市 险企银 保渠道 NBV 增速 图 15:上市 险企代 理人渠道 NBV 增速 NBV NBV NBV/2020-2022+13.1pct/+5.3pct/+32.1pct 24.3%/9.0%/72.3%-12.1pct/-12.6pct/-45.2pct 74.0%/52.9%/32.3%/2020-2022+4.5pct/+5.5pct/+11.3pct 7.4%/7.1%/14.3%-4.5pct/-10.2pct/-2.6pct 92.6%/79.6%/96.5%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%2020A 2021A 2022A-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%2020A 2021A 2022A-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%2020A 2021A 2022A-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%2020A 2021A 2022A 13 保险 图 16:上市 险企银 保渠道长 险新 单保费占 比 图 17:上市 险企代 理人渠道 长险 新单保费 占比 图 18:上市 险企银 保渠道 NBV 占比 图 19:上市 险企代 理人渠道 NBV 占比 NBV NBV 1.2022 2022 300 21.63%2022 2.09%2022 17.84 7.94 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%2019A 2020A 2021A 2022A 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2019A 2020A 2021A 2022A 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2019A 2020A 2021A 2022A 60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%95.0%100.0%2019A 2020A 2021A 2022A 14 保险 图 20:沪深 300 指数变 化情况 图 21:居民 新增人 民币存款 规模 变化情况 Wind Wind 2018 2021 4 2021 2023 6 24.31 95.94%2023 6 95.15%90.21%2022 图 22:保本 理财产 品规模变 化情 况 图 23:2023H1 理财产 品存续 情况（按风险 等级）3.5%3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000 3000.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02018 2019 2020 2021 202227.9%62.3%9.1%0.2%0.5%15 保险 3.5%2021 7 2.2020-2023 0.46 1.74%图 24:我国 商业银 行净息差 情况 3.5%3./2022 2019-58.5%/-61.9%/-64.7%/-61.1%1.501.601.701.801.902.002.102.202.302019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06%16 保险 图 25:上市 险企代 理人数量 变化 情况 图 26:上市 险企代 理人渠道 NBV 增 速 情况 2021 2022 2022 15%图 27:上市 险企银 保 渠道长 险新 单保费和 NBV 占比 图 28:上市 险企银 保渠道与 代理 人渠道的 NBVM 对比 NBVM/-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2018 2019 2020 2021 2022-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2018 2019 2020 2021 2022 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%国寿 平安 太保 新华2022 2022 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%国寿 平安 太保 新华 17 保险 2021 62%38%2022 80.7%54.7%2022 11.6%27.6%图 29:2021 年人 身险公司 银保渠 道新单保 费缴费 结构 图 30:2022 年上 市险企银 保渠道 新单保费 缴费结 构 2021 6947.03 98.67%1.33%4298.79 61.88%38.02%0.09%0.01%2020-2021 CAGR 21.9%CAGR 9.5%2020 2021 6 7 62.0%38.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%国寿 平安 太保 新华 18 保险 图 31:2021 年人 身险公司 银保业 务保费构 成 图 32:人 身险公 司银保渠 道长险和 普通寿险 新单增 长情况 表 6:2020-2021 年 银保渠 道年度 销量前十 的期交 和趸交 产品 2020 2021 2020 2021 19 A C 21)A I)A)1 C)F 3 C 0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000700080002019 2020 2021 yoy yoy 19 保险 表 7:不 同银保 合作模 式对比 20 保险 二、海 外 经 验：长 期 利 益 导 向 下，保 险 公 司 面 向银 行 渠 道 打 造 定制 化的 全 流 程 赋 能 体系，共 同 经 营 客户 长 期 信 任 18 1919 2022 32.8%20.1%2022 15 100 2010 2010-2019 BCA BPI VP Bank ASB NBV 2011-2019 NBV CAGR 27.2%2019 NBV-2.5%NBV 2019 NBV NBV 2019+19%21 保险 2020-2021 NBV 2020-41%2020 NBV BCA 2021 20Q1 NBV+4%2021 NBV 2022 2023 2022 NBV+10%BCA ASB 22Q2 2023 NBV+38%2023 NBV 图 33:友邦 保险代 理队伍和 伙伴 分销渠道 的 NBVM 图 34:友邦 保险伙 伴分销渠 道 NBV 变 化 情况 2018 100 20000 1 2011-2018 CAGR 27.2%AIA Vitality 20 2023 25%010203040506070802015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001000120014002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1NBV 22 保险 表 8:友 邦保险 的部分 银保合 作情 况 2022-1919 4 6.5 2021 15 1918 48 42 3 i-2013 15 160 2021 13 2021 15 2013 15 2017 15 1966 293 152 2017 15 1944 1700 BCA 2017 15 1955 1247 VP Bank 2017 15 1993 Induslnd-2606/3500 HDFC-1994 2023 7 7895-1911 4493 AXIS-1993 4903 CITY UNION-DBS-18 1200 2019 20 ASB Bank Limited 2018 20 23 保险 图 35:友邦 保险与 高质量银 行合 作伙伴开 展广泛 分销合 作 2013 12 15 11 iPoS API 2015-2018 3.5 CAGR 51.8%1.8 CAGR 21.6%2021 4 24 保险 图 36:友邦 保险与 花旗银行 在香 港地区开 展广泛 且深入 的合作 并实现了 新业务 价值的 高速增 长 2022 1 120.33 24.99%40000 6 2020 40000 32000 1 2 3 4 5 Tata Sons TaTa AIA Life 49%TaTa AIA Life 2019 29%59%12%TaTa AIA Life KYC 30 TaTa AIA Life 2018-2021 3 31 CAGR 195%2016-2021 CAGR 28%23 25 保险 图 37:友邦 在印度 的合资公 司 TaTa AIA Life 通 过 与合 作伙伴 进行多维 度整合 为客户 提供流 畅的投保 体验 BPI AIA BPI BPI 1851 1173 2009 Ayala Life Assurance Incorporated BPI Philam 51%BPI Philam BPI Philamlife BPI 2021 BPI Philam BPI AIA AIA Vitality 12 AIA Vitality 2022 40%26 保险 图 38:友邦 保险健 康医疗生 态 图 39:友邦 保险综 合健康战 略 15 BNP Paribas 2000 19 2023 3 31 64 184000 145000 2022 504.19 101.96 图 40:法国 巴黎银 行业务遍 及全球 64 个 国家和 地区 图 41:法 国巴 黎银行营 收和净利 润变化情 况-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006002018 2019 2020 2021 2022 yoy yoy 27 保险 Corporate&Institutional Banking CBI Commercial,Personal Banking&Services CPBS Investment&Protection Services IPS 表 9:法 国巴黎 银行旗 下业务 布局 CIB Corporate Banking IPO Global Markets Securities Services CPBS Cetelem,Findomestic,AlphaCredit,Cpay ARVAL 2022 30 160 BNP PARIBAS LEASING SOLUTIONS BNP PARIBAS PERSONAL INVESTORS NICKEL FLOA IPS BNP Paribas Cardif 500 2470 34 28 保险 BNP Paribas Wealth Management 4110 19 BNP Paribas Asset Management 10 5010 2022 BNP Paribas Real Estate 图 42:法国 巴黎银 行三大业 务板 块营收占 比 图 43:法国 巴黎银 行三大业 务板 块税前利 润占比 CPBS IPS IPS CIB IPS CPBS CIB CPBS CIB 2025 IPS 32.0%55.0%13.0%CIB CIBS)IPS)33.0%51.0%16.0%CIB CIBS)IPS)29 保险 图 44:法国 巴黎银 行的一体 化业 务模式 IPS Compagnie Bancaire 1973 Natio Assurance 1991 BNP Paribas 2000 Natio 2016 Matmut 2018 Orange 2019 Scotiabank 2022 16 2022 300 150 9%IPS 53%图 45:卡迪 夫保险 是法国巴 黎银行 IPS 板 块下的保 险业务 图 46:卡 迪夫 保险业务 范围遍布 全球多个 地区 B2B2C 2022 156 144 客户需求洞察；产品开发 及销售全品类金融产品及无缝客 户体验公司和机构银行商业和个人银行服务 投资和保障服务 30 保险 52%48%500 83%47%17%7%10%7%图 47:卡迪 夫保险 2022 年 总保费 按渠道拆 分 图 48:卡 迪夫 保险储蓄 型产品 2022 年 渠道结构 图 49:卡迪 夫保险 保障型产 品 2022 年渠 道结构 图 50:卡 迪夫 保险的产 品结构（按总保费 计）2022 76%24%46%30%14%+52%48%83%3%14%47%17%7%10%7%11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 2021 2022 31 保险 2022 42 59%14%1 2 3 4 IT MonDemain API BNP Paribas Asset Management 2022 100 500 API BNL Private Selection 32 保险 BNL IT Analytics IT IT 2023 74%2021 4/82%/76%/75%/60%2021 4/4/2/6pct 图 51:卡迪 夫保险 对合作伙 伴满 意度的分 析体系 图 52:卡 迪夫 保险 2023 年合作 伙伴调查 结果 合作伙伴满意度合作关系品牌保护保险专业知识/咨询运营效率通过正确渠道在正确时间给出正确产品服务质量和灵活性客户体验简洁且高价值的产品客户关照数字转型实时业绩管理数字化客户体验 33 保险 三、中 国 平 安 新银 保 模 式：银 保双 方 在 综 合 金 融集 团 架 构 下 开 展深 度合 作，银 保 渠 道价 值 贡 献 能 力 行业 领 先 1988 1995 1996 2003 12 2004 2006 7 2007 8 28 2009 2 26 2012 2014 2023 94.9%96.3%ROE 2023 ROE 35.6%ROE 2023 ROE 15.2%12.7%图 53:中国 平安业 务布局情 况 图 54:中 国平 安归母净 利润结构 平安集团寿险及健康险业务平安寿险平安养老险平安健康险财产保险业务平安产险银行业务平安银行资产管理业务平安证券平安信托平安融资租赁平安资产管理科技业务汽车之家陆金所控股金融壹账通平安健康-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2019 2020 2021 2022 23H1 34 保险 图 55:中国 平安归 母营运利 润结 构 图 56:中 国平 安营运 ROE（%）23H1 ROE 4+3 2021 2023 NBV+174.8%28.25+5.1pct 10.9%+107.2%22.07 13.5%图 57:平安 寿险“4 渠道+3 产 品”改革战 略 图 58:平 安银 行“新银 保”战略 1996-2009 1 1996 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%2019 2020 2021 2022 23H1 0510152025303540452019 2020 2021 2022 23H1 35 保险 2001 9 2 2000 8 2006 7 2007 1 2007 9 2007 11 2010-2016 NBV 2010-2016 CAGR-11.7%-37.4pct 9.3%2011-2016 CAGR-18.5%-6.3pct 0.6%2010-2016 CAGR 36.2%+25.6pct 26.9%2017 2017-2022 CAGR-0.5%2017-2022 CAGR 36.7%+6.5pct 7.1%2017-2022 CAGR 19.5%+53.8pct 80.7%36 保险 图 59:平安 寿险及 健康险业 务银 保渠道发 展历程-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300 NBV NBV 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%NBV 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%NBVM初步探索&快速发展阶段（1996-2009 年）银保渠道快速发展为重要保费来源业务结构优化阶段（2010-2016 年）期缴保费占比显著提升高质量增长阶段（2017年至今）价值创造能力进一步增强 37 保险 图 60:上市 险企银 保渠道长 险新 单保费情 况（百 万元）图 61:上 市险 企银保渠 道新业务 价值情况（百万 元）NBV 图 62:上市 险企银 保渠道期 交新 单占新单 比重 图 63:上 市险 企银保渠 道新业务 价值率 2021 2022 1.4 2021 NBV 2021-2022 CAGR 12.9%NBV CAGR-23.8%2023 05000100001500020000250003000035000400002022 23H1 0500100015002000250030002022 23H1 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%2022 23H1 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2022 23H1 38 保险 NBV+174.7%图 64:平安 寿险及 健康险业 务银 保渠道 NBV 增 长情况 图 65:平 安银 行代理保 险收入增 长情况 23H1 2021 2021-2022 CAGR 22.7%CAGR-16.6%2023+107.2%22.07 13.5%图 66:新银 保队伍 带来银保 中收 贡献稳步 提升 图 67:银 保中 收在平安 银行财富 管理收入 占比逐 步提升 2022 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0510152025302020 2021 2022 23H1 NBV 0%20%40%60%80%100%120%05101520252020 2021 2022 23H1 39 保险,6 2022 14 2022 4.5 1 100%10 22.4 38%16 1,000 7 24 2022 7 25 2022 11 2022 10 图 68:平安 三到医 疗健康网 络 图 69:平 安居 家养老服 务体系 40 保险 84%75%32%90%17%30%90%/2.2%图 70:新银 保优才 队伍招募 人数 情况 图 71:“新银 保”队伍 整体学历 水平较高 图 72:保险 产品可 作为客户 家庭 资产保障 基石，在财富 管理中 发挥重要 作用 050010001500200025002021 2022 23H1 41 保险 图 73:新银 保队伍 具备多类 金融 产品销售 能力 图 74:新 银保 队伍收入 结构较为 均衡 1+1+N 图 75:平安 从客户 需求出发，通 过多元业 务布局 满足各 层级客 户需求 42 保险 四、投资建议 2022 2023 8 43 保险 五、风险分析 44 保险 分析师 介绍 2018 Wind 2 2020 2021 Wind 1 2020 2021 1 研究助 理 保险 评级说明 6 6 A 300 500 15 5%15-5%5 5%15 15 10%-10-10%10%分 析 师 声明 i,ii 法 律 主 体说 明/一般性声明 12/中信建 投证券研究发展部 中信建 投（国际）2 B 12 528 2103 35 2 18 8610 8513-0588 8621 6882-1600 86755 8252-1369 852 3465-5600 charleneliucsci.hk
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