20230917_招商证券_食品饮料行业海外公司启示录：从Monster看燃力士发展机会_31页.pdf

|2023 09 17 Monster/2000 CELH 0+Monster 0 2000 Monster Z+Monster Energy+0+%138 2.6 5965.2 7.3 5574.1 7.8%1m 6m 12m-2.4-11.9 3.1 1.2-4.9 11.0 1 2023-09-11 2 09.10 2023-09-10 3 23 2023-09-06 S1090518090005 S1090522090003-20-100102030Sep/22 Jan/23 May/23 Aug/23(%)食品饮料 沪深300海外公 司启示录 2 一、.6 1.6 1.6 2.6 2.7 1.7 2.7 3.8 二、.10 1.10 1.10 2.10 3.11 4.12 2.12 1.12 2.13 3+.14 4.14 5.15 3.15 1.15 2.17 三、Monster.18 1.18 1 02.18 2.18 3.19 2.19 1.19 YWBYuNnQoNqRoQmPmRsNmNaQ9R8OsQoOsQpMkPpPxOfQoPwO9PqRrNvPrRtMxNnRqM 3 2.20 3.20 4.21 3.22 1.22 2 Monster.23 3.24 四、.25 1 0.25 2.26 3.27 4.27 5.28 1.28 2 Monster+.28.29 1 98.6 2%.6 3.7 4.7 5.8 6 22.9 7.9 8.10 9 2022.11 10 2022.11 11.13 12.13 13.14 4 14.14 15 ACV.15 16.15 17.15 18.15 19.16 20 2460 Fund Food.17 21 40%.17 22.17 23 Monster.18 24.19 25.19 26.20 27.22 28 Monster.22 29 CANarchy.22 30 2022 Monster%.23 31.23 32%.24 33.24 34.24 35 Monster.24 36.25 37/.25 38.26 39 12-22.26 40.26 41 Monster.27 42.27 43 Monster.28 1.7 5 2.11 3.12 4.13 5.17 6 Monster.19 7.20 8.21 9.26 6 一、能饮赛道：趋势 席 卷 全 球，北 美新 势 力 崛 起 1 1 90 1998 2005 1 98 2%,2 1997 2000 Z 1 2 Monster 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027 7 3 Rockstar 1 3 2 1 2009 10%2008-2022 6.6%5 4 2 2008-2022 11.6%10.3%35%36%37%38%39%40%41%42%43%44%10001500200025003000350019551959196319671971197519791983198719911995199920032007201120152019就业人数:女性:日本（万人）日本:非农业部门就业女性占比-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250300能量 饮料 零售 额（亿美 元）同比 增速 传统巨头 业务转型 新品牌 8 2022 53.6%Monster 5 3 CR2 Monster Monster 70%Monster 2015-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022亚 太地区 大 洋洲 东欧 拉 丁美洲 中 东和非 洲 北 美地区 西欧 9 6 22 Nielsen Monster 2009 2015 Monster 2020 Rockstar 7-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022亚 太地区 大 洋洲 东欧 拉 丁美洲 中 东和非 洲 北 美地区 西欧0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022怪兽 红牛 Bang energy 百事 可乐 燃力 士 可口 可乐 Rockstar 星巴 克 其他 10 二、燃 力 士：差 异 定位 高 举 高 打，借百 事 体 系 拓 市场 1 1 2007-2010 2011-2016 2010 OTC 2016-2022 DTR DSD Func Food 2022 8 2 0 0 0 25 54 2022 95%2017 2022 5%1%70%2020 9%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006007002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022营业收入（百万USD）营收增长 率1 2 3 4 11 2022 21%9 2022 10 2022 Bloomberg Bloomberg 3.12 12%100 Monster EGCG B C 2 北美,94.47%欧洲,4.75%亚洲,0.56%零售 渠道,70%健身 渠道,21%线上 渠道,9%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006007002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022营业 收入（百 万USD）营收增长 率 12 4 Desantis Carl CDS Inti Holdings Inc 20%10 Chau Hoi Shuen 65.9%3 Bloomberg 2 1 Z Monster Z-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006007002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022营业 收入（百 万USD）营收增长 率 13 11 2 2007 Monster MetaPlus 4 12 mg/100ml Monster 52 50 50 40 50 180 56 20 20 13 28 12-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006007002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022营业 收入（百 万USD）营收增长 率-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%01002003004005006007008002003200520072009201120132015201720192021伏特加 yoy 14 3+2007-2010 Tough Mudder cooler 2010 48%13%2011 2011 40%2010-2015 15.6%13 14 Bloomberg 4 2016 2016-2019 ACV 2018 10%2022Q1 56%2020 2022 2022Q4 ACV 93.4%0%50%100%150%200%01002003004002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022销售 费用（百 万USD）费用率%15 15 ACV 16 5&Metaplus 18 2022 H2 17 18 Foodtalks 3 1 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18Q419Q119Q219Q319Q420Q220Q321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q423Q123Q20%5%10%15%20%25%30%35%40%燃力士 Monster 红牛 16 ACV 90%21 15 70%sku sku 13.6 15-17 10-20%15%10%10%3 9%19 5%Func Food 7-11 2017 2019 50 2019-2023 690 2024 2-3%-10%-5%0%5%10%15%20%销售量增速 销售单价增速 17 20 2460 Func Food 5 2 2010 2021-2022 21 40%22 2022 1.94 010203040506020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023Q10.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%销售费用 率 管理 费用 率 18 三、Monster：精准营销推陈出新，海 外策略驱动 成长 1 1 02 2002 Monster 1990 1930 5000 2002-2007 2002 Monster 2002-2007 10 30 5000 60 2008-2014 2012 Monster Beverage 2015 Monster 16.7%Monster 23 Monster 2 Monster Energy Drinks 92.4%TCCC Strategic Brands 2022 5.6%2022 34.8%87%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000总 收入 总 收入yoy1 2 Monster 3 4 19 24 25 3 Monster 19.5%55.3%6 Monster Bloomberg 2 1 Monster 2002 1998-2007 50%2002-2007 58%Rockstar 2001-2007 103%Monster 5 85%90%95%100%2018 2019 2020 2021 2022Monster Energy Drinks 战 略品牌酒 精类产 品 其他0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022北 美地区 欧 洲、中 东和非 洲亚 太地区 拉 丁美洲 和加勒 比海 20 2 Monster Monster 26 7 3 2002 Monster Energy sku Monster 8 sku 55 2005-2013 2009-2013 Ultra,Rehab,Absolutely Zero 30%21 8 4 2006-2007 Monster Anheuser-Busch AB Monster 2008 Monster Monster 92%2008-2011 Monster 2014 8 21.5 Monster16.7%Monster 2013 Monster NOS Throttle Monster Monster 22 27 3 1 2015 22 3.3 CANarchy Craft Brewery 2023 1 Monster Energy Zero Sugar Monster Energy Ultra Strawberry Dreams Monster Reserve Kiwi Strawberry 2008 142 28 Monster 29 CANarchy-50.0%0.0%50.0%100.0%2019 2020 2021 2022北美欧洲、中 东、非洲 23 2 Monster Monster 2020 龍 30 2022 Monster%31 Monster 15 2012 Monster 2019 Monster 2011 8 17 Asahi Monster Monster 2022 Monster Super Cola 0.010.020.030.040.050.060.070.0韩国日本阿 根廷巴西西 班牙智利加 拿大法国英国墨 西哥波兰南非德国澳 大利亚0%10%20%30%40%50%60%70%0%20%40%60%80%100%120%北美 占比 海外 占比 24 32%33 2018-2022 14.5%5 Monster Coca-Cola Femsa Monster M 2022 VR46 The Doctor Monster Mango Loco Melon Mania Lemon Heads Organce Dreamsicle 34 35 Monster 3 2002 2015 2002 40%50%0.05.010.015.020.025.030.02013201420152016201720182019202020212022怪兽 大 冢制药 奥 地利 红 牛三 得利 可 口可乐 朝日-40%-20%0%20%40%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000市 场规模（百万 美元）yoy 25 2015 50%60%2020 7%-9%36 37/四、对 比 借 鉴：燃 力士 紧 握 健 康 消 费趋 势，海 外 发 展空 间可期 1 0 0+50%45%2017-2022 13.5%24%36%4-5 010203040506070净利率%毛利率%8.87%9.62%9.30%9.32%7.52%7.54%7.30%0%2%4%6%8%10%12%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 26 38 39 12-22 0+Monster Rockstar Bang 0 Bang 3 Monster 2012 Ultra 0 2023 Bang 0+0 Bang 2019 Monster 9 40-180mg 212mg 0g 0g(0)1987 80mg 30mg 27g 10g Rockstar 2001 72mg 30mg 63g 13g Monster 2002 86mg 36mg 27g 11g 5 2004 200mg 350mg 0g 0g 2004 200mg/44mg 0g 0g Bang Energy 2012 300mg/63mg 0g 0g Jocko Fuel Go 2016 95mg/26mg 0g 0g Zevia Energy 2016 120mg/33mg 0g 0g Tripleshot 2021 225mg/50mg 0g 0g Amazon 2 Monster-10%0%10%20%30%40%50%0%20%40%60%80%100%2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 yoy yoy5.2%8.2%4.9%8.4%13.5%15.3%17.2%24.6%0%5%10%15%20%25%30%26.921.319.917.24.610.10%20%40%60%80%100%2013201420152016201720182019202020212022 Bang VPX 27 30-40%41 Monster 42 3 0 50%0 12.5%6.1%Monster 2015 3 2018 21%28.6%3 5%10%20%2023H1 47%19%9%15.8%Monster 4 Monster Monster 2 2002-2007 CAGR 57%3%16.5%13X 60X 2010-2018 CAGR 14.3%16%26%20X 40-50X Monster Bang 40X Monster 2010 2018 62.6%94.5%37.4%5.5%0%20%40%60%80%100%Monster燃力士美国市场 海外市场 28 43 Monster Bloomberg 5 1 H1 H1 5.86+104%108%62.9%94.9%sku+43%47%+8pcts Q2 19%-3pcts 7.3%12.9%22H2 45%H2 2 Monster+Q2 Q2 18.5+12.1%7.15+10.2%+13%+17.8%H1 52.5%+5.1pcts 24.3%-0.3pct 0.9pct 4.4%22.3%+6.7pcts 22H2 Bang Energy 29 sku 30 1 08.27 2023-08-27 2 2023-08-26 3 2023-08-20 31 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%