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Table_MainInfo Table_Title 2023.09.27 PEM()()()0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 S0880519080001 S0880517120001 S0880523050001 PEM Table_Summary 1 2 2022 4004 2021 62%IEA 2021 9400 55%17%16%1000 PEM 63.1%73.8%78.0%79.5%PEM 94.2%57.8%2023 14GW 94%PEM 6%0.5-1.5GW Table_Invest Table_subIndustry Table_DocReport 2023.09.25 2023.09.25 2023.09.16 20230913 2023.09.14 20230913 2023.09.14 Table_industryInf o 2 of 26 1.3 2.4 3.6 4.PEM.8 4.1.11 4.2.PEM.14 5.18 6.19 6.1.19 6.2.21 6.3.21 6.4.PEM.22 6.5.23 7.24 8.24 YWCXzQrMmPoPoQoNnQoRqR6M8Q8OoMnNoMsRiNnNuNfQsQuM7NoPpPwMpNtQxNsQsP 3 of 26 1.2019 2020 4 2022 2021-2035 2023 2023 11 2023 8 2021-2035 2025 10-20/2030:2030 100 2030 770 1 1 2020.4 2021.3 2035 2021.9;4 of 26 2021.10 2030 2021.12,2022.3(2021-2035)2023.7 2023 2023.8 2023 5 20 69 2.PSA 99%2 CO2 CO2 PVC 2022 4004 2021 62%5 of 26 19%18%1%IEA 2021 9400 55%17%16%2 2022 4000 3 62%4 IEA/350/260/3 140 m3 235 2.17 3.4 240 35 28 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100020003000400050002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E中国产量（万吨）YOY 6 of 26 LNG 75%800/3/Nm3 10.8/14.7/kg 15.6/17.0/kg 5 75%6 76%3 10.8-14.7/kg 15.6-17.0/kg/200 400 600 800 1000/kg H 2 6.8 8.1 9.5 10.8 12.1 kgCO 2e/kgH 2 19.9 19.9 19.9 19.9 19.9 CCUS/kgH 2 11.5 12.8 14.2 15.5 16.9 55/t/kgH 2 11.6 12.9 14.2 15.6 16.9/Nm3 1 2 3 4 5/kg H 2 7.2 10.9 14.7 18.4 22.1 kgCO 2e/kgH 2 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 CCUS/kgH 2 9.4 13.2 16.9 20.7 24.4 55/t/kgH 2 9.5 13.2 17.0 20.7 24.4 19.94kgCO2e/kgH2,CCUS CO2 18.94kg/H2 1kg/kgH2 9.5kgCO2e/kgH2,CCUS CO2 9.0kg/kgH2 0.5kg/kgH2 CCUS 2020 3.7 of 26 1000 1 4.4 60%1t 350-450 m3 50%-60%1000 m3 2 3000-3500 1 208m3 75-87 3 60%95%10 2023 37 t/a 4 95%107kg 2021 2825 303 4 55%-67%200m3/t-770 m3 687 t 0.8-1.3/Nm3 0.3/Nm3 208m3/t-90 m3 80 t 1.3-1.5/Nm3 55.5Nm3/t-37 t 0.89-1.83/Nm3 95%107kg H 2/t-303 t 1.1-1.3/Nm3 1077 t 8 of 26 4.PEM 1 2 PEM 3 SOEC 5 PEM SOEC SOEC SOEC SOEC 700-900,SOEC H 2O H 2 O2-O2-O2 9 of 26 5 ALK ALK SOEC PEM 30%KOH 26%NaOH YSZ PFSA LSCF LSM 70-90 700-1000 70-80 A/cm2 1-2 1-10 0.2-0.4%60-75 85-100 70-90%50-60 75-80 45-60 99.5%-99.9%99.99%99.99%kWh/Nm3 4.5-5.5 2.6-3.6 3.8-5.0 MPa 1.6 4 4-12-10 Nm3/h 1400-260 kh 55-120 8-20 60-100/kW 3000-6000 16000 8000-13800 5MW 10kW 1MW McPhy Teledyne Nel-Proton Hydrogenics 718-718 10 of 26 507 2023 14GW 94%PEM 6%0.5-1.5GW 6/IGBT PEM 1GW 3GW 2.5GW P2X 5 1GW 5 1.5GW 3GW(2023)6GW(2025)2.1 300MW 50MW 1.5GW LONGi ALK Hi1 1.5GW 5-10GW(2025)1GW 1.5GW(2023)1 320 200(1000MW)1350 60 300MW 1GW 1000 500 50(250MW)500 2.5GW(2024)1000(2030)PEM GW 180 200 PEM 100MW PEM 1GW HyLYZER-1000 500MW 1GW 1000-2000Nm3/h 2022 718 2000 Nm3/h 11 of 26 1500-2500Nm3/h 2023 9 3000Nm3/h 7 Nm3/h 2021.11 1300 718 2021.11 1000 35MW 30 m3/d-450m3 1300Nm3/h()2022.12 2000 2022.07 1200 20 2022.10 1500-2500 1500-2500Nm3/h 2023 1500 2017 1000Nm/h 2023 0.3-1500Nm3/h 1.5GW 2022.12 1500-2023.05 1200-2023.05 1000-2023.09 3000-4.1.BOP PPS BOP 6 BOP 12 of 26/45%/57%7 IRENA IRENA 1500/kW 1400/kW 8 2023 2050 A/cm2 1-2 2 10%V 1.4-3 90%50-60 70 MW 5 10 13 of 26 cm2 1-3 3 Mpa 1.6 7 99.9999%99.5-99.9 99.9999 15-100 5-300(min)50 30 kWh/kgH 2 47-66 42 6 h 10 h 4/kW 1500 1400 IRENA 63.1%1000Nm3/h 800 150 10 15 20 0.4/kWh 2000h 2.62/Nm3 0.2/kWh 6000h 0.97/Nm3 78.0%79.5%2.62/Nm3 0.97/Nm3 63.1%63.1%2023 2050 1000Nm3/h 750 700 10 15 150 150 20 20 0.001 0.001/5 5 kWh/Nm3 5 4/kWh 0.4 0.2 h 2000 6000 Nm3 200 600 40 40/Nm3 0.41 0.09/Nm3 0.01 0.01/Nm3 0.20 0.07/Nm3 2.00 0.80/Nm3 2.62 0.97/kg 29.47 10.86 IRENA 14 of 26 82.7%IRENA 4.2.PEM PEM PEM PEM 1 PEM 2 2 3 H 2 O2 4 H 2 O2 5 8 PEM 15 of 26 PEM PEM 55%45%50%53%24%9 PEM IRENA 2021 PEM 82.5MW PEM 2021 PEM/PEM 1MW 50MW 82.5MW 10 2021 PEM 82.5MW 16 of 26/MW/1 PEM 1 2021 2 PEM 2021 3-PEM 2.5 2022 4 PEM 1 2022 5 PEM 2.5 2022 6 PEM PEM 1 2022 7 PEM 7.5 8 PEM 6.5 PEM2 EPC()2023E 9 PEM 50 2024E 10 20 PEM 55 PEM5-2024E 11()PEM 314 PEM10 2024E PEM PEM 200Nm3/h 1-2.5A/cm24.3kWh/m3 PEM 300Nm3/h 1.5-3 A/cm2 3.5-4.0kWh/Nm3 11 PEM Nm3/h A/m2 kWh/Nm3 MW 500 3.6-4.3 5%-100%320 25000 4.3 1.44 500 15000 5%-110%250 20000 4.3 3%-150%4.4 250 25000 4.3 1.25 5%-150%20000 4.54 1.9V 5%-150%50 4.55 0.25 5%-150%17 of 26 PEM PEM 250/g 1100/g Pt 0.40.6mg/cm2 Ir 12 mg/cm2 PEM H2EL-IrO-S 10%-50%PEM PEM IRENA PEM 400/kW 100/kW 75%12 PEM PEM 2023 2050 A/cm2 1-2 4-6 20%V 1.4-2.5 80%MW 1 10 MEA PTL cm2 1500 10,000 MEA PTL Mpa 7%99.9%99.999%5%-120%5%-300%20 5()kWh/kgH 2 47-66 42()5-8 10-12 PTLS 4-5/MW 400/kW 100/kW MEA PTLs BPs/10MW 700-1400/kW 200/kW IRENA PEM 73.8%1000Nm3/h PEM 3000 700 200 20 2 9 4.5 3.8 kWh/Nm3 0.4 0.2/kWh 3.56 0.93/Nm3 73.8%94.2%57.8%13 PEM 73.8%PEM 2023 PEM 2050 1000Nm3/h 3000 700 18 of 26 10 15 200 200 20 20 0.001 0.001/5 5 kWh/Nm3 4.5 3.8/kWh 0.4 0.2 h 5000 6000 Nm3 500 600 40 40/Nm3 1.55 0.09/Nm3 0.01 0.01/Nm3 0.20 0.07/Nm3 1.80 0.76/Nm3 3.56 0.93/kg 40.00 10.46 IRENA 10 PEM 81.6%IRENA 5.75%200 1000/6.77 12.14/kg 1 5/Nm3 7.2 22.1/kg 14/kg 22/kg 19 of 26 PEM 63.1%73.8%78.0%79.5%PEM94.2%57.8%0.4/kWh 2 29.7/kg 0.2/kWh 9 10.8/kg0.4/kWh 5 PEM 40.0/kg 0.2/kWh 9 PEM 10.5/kg 11/kg IRENA 6.6.1.+2021 2025 5-10GW 12 5-10GW 20 of 26 4.0 kWh/N m33000Nm3/h G 1200 1500 2000 3000 1000 2000 30%20%20%60%30%10%1 2 3 2023 1-5 210MW 6 2 16 1000Nm/h 4 1 13 15 38.5%800MW 220 40MW/80MWh 46000Nm/h 50 PEM 39 60000Nm 18 15 1000Nm/h 38.5%21 of 26 6.2.IGBT PEM PEM 14 6.3.2022 10 1500-2500Nm/h 2022 ALK 2022 CZ9+22 of 26 2/100MW 8 1000Nm3/h 5 2000m3 15MW/15MWh 15 6.4.PEM PEM PEM 4.19kWh/Nm3 80%4.4kWh/Nm3 5.0kWh/Nm3 1/4 4MPa,6MPa 50%14 PEM%80 kWh/Nm3 4.4 5-45 min 5 s 10%/s 1020 MPaG 0.35 L/kgH 2 12%99.9995-70 mm 3260 2800 3000 mm 3240 2530 2600 23 of 26 81.46 100 2/20 3000 16 PEM 6.5.15 A TE SMA 24 of 26 BOP IGBT IGBT IGBT 2022 26%2022 43 8235.39 7.1 2 16 Wind Wind 8.1)2)3)EPS PE 2023.09.26 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601012.SH 26.14 1.95 2.45 3.12 13 11 8 300274.SZ 84.02 2.42 4.96 6.89 38 19 14 601615.SH 14.98 1.82 2.43 3.20 15 11 8 688551.SH 50.42 0.78 1.60 2.35 63 32 22-688339.SH 53.20-1.01-0.78-0.26-53-69-206-25 of 26 26 of 26 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准的 证券 投资 咨询 业务 资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公 司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见 及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含 信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建 议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享 投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判 断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意 进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的 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