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2023 年 05 月 08 日 AIGC 之 AI 驱 动 数 智 化 的 新 起 点 传媒行业动态研究报告 推荐(维持)投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 行 业 相 对 表 现 表现 1M 3M 12M 传媒(申万)13.0 44.0 69.4 沪深 300-2.6-1.5 2.8 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、传媒 新消 费行 业周 报：2023 年二季度 关注 虚实 融合 主 业 修复与 新技术赋 能板 块2023-05-04 2、传媒 新消 费行 业周 报：AIGC 提质增效 逻辑 在凸显 关注 数 字中国 建设峰会 及五 一档 2023-04-16 3、传媒 新消 费行 业周 报：AI 大模型赋能 应用 抖 音腾 讯破 冰 携手托 举内容与 媒介 共荣 2023-04-09 AI 驱动企业数智化才 刚刚开始 财务端看 财务端传 媒 板 块 总 归 母 利 润 2022 年新低，2023 年 有望迎新起点，AIGC 带来的降本增效预计将在 2023 年年底及 2024 年更加凸显。2022 年 传 媒 板 块 总 归 母 利 润 是 8 年周期中的波谷，8 年是情绪面与业绩面的双底点，8 年也是一代用户养成的周期（新消费用户养成），也是一代新技术的奇点、起点（从 web2.0 到 web3.0，AI 成为 Trigger 驱 动点）。2018 年传媒总归母利润的下滑主要由于商誉减值（web2.0 发展中逐步红利见顶后商业模式的压力测试，且带来商誉减值的另一因子是游戏版号暂停），2019 年在低基数下重启增长，但未回 到 移 动 互 联 网 红 利 期 盈 利 水 平，2020 年 疫 情 下 现“宅 经济”，延长了移动互联网红利见顶的时间维度，2022 年再一次疫情压力测试，“宅经济”未再现，移动互联网流量红利见 顶 再 一 次 凸 显；企 业 端 积 极 寻 找 第 二 条 增 长 曲 线 迫 在 眉睫，2020 年元宇宙应运而生，2021 年元宇宙的探索发展为传媒板块带来新亮点，2022 年 11 月 15 日至 2023 年 3 月OpenAI 的 ChatGPT 快 速发展，国内企业如百度 阿里科大讯飞等积极跟进，推动了 AI 在 2023 年发展热度，技术的发展带来应用端的新增量，也 呼应了我们 2023 年年度策略修复与新增，2022 年 业 绩 落 地，2023 年传媒板块迎接情绪修复、业 绩修复 的双 轮修复 的驱 动，2023 年一 季度板块呈现弱复苏，2023 年二季度展望看，我们认为从一季度的情绪面驱动升级至业绩修复为先，新技术赋能的板块占优，新技术的应 用 有 望 助 力“传 媒”走 向“智 媒”，应 用 端 在 AIGC 加持后，有助于提升数字内容的体验，从文字、图片、视频、短视频、沉浸式、互动式等媒介的演变，AI 驱动企业数智化才刚刚开始。从元宇宙到 AIGC 商 业 模 式 新 起 点 2023 年应用发展有 望成为2015 年应用 的升级版 从元宇宙到 AIGC 的 发 展，2023 年 AI 驱 动 企 业 数 智 化 的 商业模式的发展有望成为 继 2015 年移动互联网应用发展 后的升级版（主业商誉与疫情内外压力测试，外部 AI 驱动商业模式降本增效与新增）。从 2021 年 9 月元宇宙带来市场关注，首批企业积极完成从元宇宙的科普到业务落脚，在元宇宙中积极探索的首批企业也将在 AIGC 应用中具先发优势（如蓝色光标、浙文互联、风语筑等已在 实践 中）。2023 年 5 月 6 日科大讯飞发布星火认知大模型再掀 AI 热 度，微软全面开放-20020406080(%)传媒 沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 BingChat，2023 年硬件 MR 有望迎首秀，Meta 将于 2023 年底前启用生成式 AI 工具，拟在元宇宙中构建虚拟世界，从硬件到大模型持续发展也带来应用端百花齐放，从 数字营销、内容端降本增效、到虚实融合赋能实体带来供给端提升，均为2023 年传媒应用成为 2015 年 传 媒 应 用 的 升 级 版 垫 底 基 础。投 资维 度，不同于 2015 年移动互联网应用的红利期（有产品即有市场），2023 年，新世代用户已变，对供给要求提升，进而倒逼企业要进行强供给，且未上市新势力企业也带来市场竞争格局的潜在变革。政策端，认知新起点 新技术及商业模式的发展离不开政策支持，2023 年 2 月 13日 北京市经信局在北京人工智能产业创新发展大会上正式发布2022 年北京人工智能产业发展白皮书，其中指出将全面夯实人工智能产业发展底座，支持头部企业打造对标ChatGPT 的大模型；2023 年 4 月 11 日，互 联网信息办公室起草生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿），意见反馈截至点是 5 月 10 日，本次核心为“促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用”；2023 年 4 月 28 日，中央政治局会议指出要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险；2023 年 5 月 5 日，二十届中央 财经委员会第一次会议指出要把握人工智能等新科技革命浪潮，要坚持以实体经济为重，防止脱实向虚；坚持稳中求进、循序渐进，不能贪大求洋；坚持三次产业融合发展。政策端护航 AI 领域有序健康可持续发展，科技向善。行业评级 及投资策略 给 予 传 媒 行 业 推 荐 评 级。每一次技术的进步与推动均有望带来时代的红利，AIGC 作为新技术分支，也 将 有 望 再 造 元 宇 宙内容生产力，也是元宇宙发展的重要组成部分，元宇宙的发展 不 会 昙 花 一 现，每 一 年 的 螺 旋 向 上 发 展 均 有 望 带 来 新 增量，从 数 字 藏 品 到 数 字 人 再 到 Web3.0、AIGC，2023 年 AIGC有望持续在传媒、新营销等领域带来存量的效率提升与增量的 新 应 用 场 景，2023 年步入 政 策 新 起 点、企 业 数 智 化 新 起点、认知新起点，投 资维 度看，第一 维度，关 注 2023 年业绩修复显著叠加估值相对合理的新技术应用之虚实融合展示行业（风语筑、锋尚文化等）；第 二 维 度，数字营销降本增效（蓝色光标、浙文互联等）；第 三 维 度，院线内容虚实融合及融媒体（芒果超媒、横店影视、博纳影业、华策影视、光线传媒等）；第 四维 度，新供给及 AI 降本增 效潜力（B 站、吉 比 特、电 魂 网 络 等）；第 五 维 度，版 权 内 容 及 阅 读 板 块（视觉中国、阜博集团、美图、中信出版、果麦文化、新经典等）;第 六 维 度，元宇 宙 与 亚 运 会 融 合（浙数 文 化、浙 文 互联、风语筑、锋尚文化、姚记科技、电魂网络等）。风险提示 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 新技术应用不及预期的风险、产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。关 注 公 司及 盈 利预 测 公司代码 名称 2023-05-05 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 603466.SH 风语筑 15.36 0.11 0.72 0.90 139.64 21.33 17.07 买入 300413.SZ 芒果超媒 35.64 0.98 1.18 1.40 36.37 30.20 25.46 买入 300058.SZ 蓝色光标 14.10-0.87 0.25 0.30-16.21 56.40 47.00 买入 600986.SH 浙文互联 7.27 0.06 0.21 0.25 121.17 34.62 29.08 买入 603444.SH 吉比特 504.61 20.33 22.23 26.74 24.82 22.70 18.87 买入 002605.SZ 姚记科技 33.73 0.86 1.46 1.80 39.22 23.10 18.74 买入 603103.SH 横店影视 18.52-0.50 0.45 0.55-37.04 41.16 33.67 买入 001330.SZ 博纳影业 10.20-0.05 0.22 0.36-204.00 46.36 28.33 买入 600633.SH 浙数文化 13.70 0.39 0.51 0.57 35.13 26.86 24.04 买入 300133.SZ 华策影视 8.09 0.21 0.27 0.32 38.52 29.96 25.28 买入 603096.SH 新经典 25.95 0.84 1.02 1.26 30.89 25.44 20.60 买入 300788.SZ 中信出版 42.00 0.66 0.96 1.18 63.64 43.75 35.59 买入 603258.SH 电魂网络 47.00 0.82 1.25 1.61 57.32 37.60 29.19 买入 301052.SZ 果麦文化 72.99 0.57 1.09 1.50 128.05 66.96 48.66 买入 300860.SZ 锋尚文化 51.95 0.11 2.91 3.59 485.60 17.87 14.47 未评级 000681.SZ 视觉中国 17.69 0.14 0.25 0.32 86.88 69.76 55.78 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研 究（注：港元对人民币汇率取 1 港元=0.8754 元人民币;表中 股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期）证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 传媒 新消费 组介绍 朱珠：会 计 学 士、商 科 硕 士，拥 有 实 业 经 验，wind 第 八 届 金 牌 分 析 师，2021年11 月加 盟华 鑫证 券研 究 所，主 要覆 盖传 媒互 联网 新消费 等。于越：理 学学 士、金 融硕 士，拥有 实业 经验，2021 年 11 月加盟 华鑫证 券研 究所，主 要覆 盖传 媒游 戏互 联网板 块等。证券 分析师 承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券 投资评 级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测个股相对同期证 券市 场代表性指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个 股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应 当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求，必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果，华 鑫证券及/或其 关联人 员均 不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者 金融 产品 等服 务。本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建 议向 报告 所有 接收者 进行 更新 的义 务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研 究报 告。报告编码：HX-230507154038
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