20230212-首创证券-电子行业简评报告_代工产能有所松动_关注设计公司需求复苏_10页_1mb.pdf

请 务必仔细 阅读本 报告最 后部分 的重要法 律声明 评级：看好 Table_Authors 何立中 电子行 业首 席分 析师 SAC 执 证编 号：S0110521050001 电话：010-81152682 韩杨 电子行 业研 究助 理 电话：010-81152681 Table_Chart 市场指 数走 势（最 近 1 年）资料来源：聚源数据 相关研 究 Table_OtherReport 电子行业：终端需求疲软，高通 2023财年 Q1 营收低于预期 电子：技术突破性和收入增速或双降 半导体的稀缺性下降 核心观点 Table_Summary 中芯国际发布 2022 年业绩快报，2022Q4 收入利润环比均有所下滑。2022Q4 公 司实 现收 入 117.53 亿元，同比+14.6%，环 比-10.8%；实现归母净 利润 27.44 亿 元，同比-19.7%，环 比-12.6%。2022Q4 公司 毛利率为 33.1%，同 比+0.4pct，环比-6.2pct。预计 2022 年全 年实 现收 入495.16 亿元，同比+39.0%；预计 实现 归母 净利 润 121.33 亿元，同 比+13.0%。公司预计 2023Q1 收入环比有所下降，受折旧等影 响 毛利率有所承压。公司预 计 2023 年 上半 年 整个半 导体 行业 预计 仍在 底部，叠加 公司 折旧等因 素影 响，预计 2023Q1 收入 环比 下滑 10%-12%，毛利 率预 计降至 19%-21%。基 于外 部环 境相对 稳定 的前 提下，公 司预计 2023 全年收入同 比降 幅为 低十 位数，毛利 率 在 20%左右。代工厂产能有所松动，有 助设计公司降低成本。受 宏观经 济和 下游 需求疲软 等因 素影 响，2022 年全球 半导 体产 业经 历 一 轮下行 周期。伴随行业去 库存 逐步 进入 尾声，以 及国 内疫 情放 开对 消 费需求 的刺 激，预计整个 行业 会 在 2023 年 下 半年迎 来一 轮复 苏。对比 2021 年，上游 代工产能 的陆 续开 出对 下游 芯片设 计公 司来 说，产 能 紧缺的 情况 将得 到较大程 度缓 解，设计 公司 成本压 力也 有望 得到 缓解。电子板块行情强于大 盘 2 月 6 日至 2 月 10 日，上 证 指数下 跌 0.08%，中信 电子 板块上 涨 0.82%，跑赢大 盘 0.90 个百 分点。年初至 今，上 证指 数上 涨 5.55%，中 信电 子板块上 涨 12.81%，跑 赢大 盘 7.26 个 百分 点。2 月 6 日至 2 月 10 日，费城半 导体 指数 下 跌 2.30%。年 初至 今，费 城半 导体 指数上 涨 18.92%。电子各细分行业涨幅 2 月 6 日至 2 月 10 日，电子细 分行 业涨 幅前 五的 板块 有 PCB、元 器件、LED、面 板和 光学 光电，涨 幅分 别为 4.86%、2.34%、1.51%、1.45%和 1.10%。年初 至今，电 子细分 行业 涨幅 前五 的板 块有 PCB、面板、元器件、显 示零 组和 LED，涨幅 分别 为 20.17%、16.37%、15.92%、15.79%和 15.04%。个股涨跌幅：A 股 2 月 6 日至 2 月 10 日，电 子行业 涨幅 前五 的公 司分 别为胜 宏科 技、罗普 特、富 瀚微、金 运激 光和 茂 硕电 源，分别 上涨 23.76%、20.71%、19.62%、18.46%和 17.37%；跌幅 前五 的公 司分 别为 恒久科 技、激智 科技、宝明 科技、声迅 股份 和 法拉电 子，分 别-11.54%、-10.20%、-9.12%、-8.28%和-7.11%。投资建议 推荐关注圣邦股份、思瑞 浦、艾为电子、帝奥 微、晶丰明源、芯朋微等。风险提示：国 产替 代不 及 预期、研发 不及 预期、下 游需求 不及 预期。-0.4-0.200.214-Feb27-Apr8-Jul18-Sep29-Nov9-Feb电子 沪深300 Table_Title 代工产能有所松动，关注设计公司需求复苏 Table_ReportDate 电子|行业简评报告|2023.02.12 行业简评报告 证券研究 报告 请 务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 1 1 代 工产 能有所 松 动，关 注设 计 公司 需 求复 苏 中芯国际发布 2022 年业绩快报，2022Q4 收入利润环 比均有所下滑。2022Q4 公司实现收 入 117.53 亿 元，同 比+14.6%，环 比-10.8%；实现归 母净 利润 27.44 亿 元，同 比-19.7%，环 比-12.6%。2022Q4 公司 毛利 率为 33.1%，同比+0.4pct，环比-6.2pct。预计 2022年全年实现收入 495.16 亿元，同比+39.0%；预计实现归母净利润 121.33 亿元，同 比+13.0%。公 司预 计 2023Q1 收入 环比 有所 下降，受折 旧等 影响 毛利 率有所 承压。公司 预 计2023 年上 半年 整个 半导 体 行业预 计仍 在底 部，叠加 公司折 旧等 因素 影响，预 计 2023Q1收入环 比下 滑 10%-12%，毛利率 预计 降 至 19%-21%。基于 外部 环境 相对 稳定 的前提 下，公司预 计 2023 全年 收入 同 比降幅 为低 十位 数，毛利 率在20%左 右。代 工厂 产能 有所 松动，有助 设计 公司 降低 成本。受 宏观经济 和下游需求疲软等 因素影响，2022 年全 球半 导 体产业 经历 一轮 下行 周期。伴 随行 业去 库存 逐步 进 入尾声，以及国内 疫情 放开 对消 费需 求的刺 激，预计 整个 行业 会在 2023 年 下半 年迎 来 一轮复 苏。对比 2021 年，上 游代 工 产能的 陆续 开出 对下 游芯 片设计 公司 来说，产 能紧 缺的情 况将得到较 大程 度缓 解，设计 公司成 本压 力也 有望 得到 缓解。2 周 报数 据 2.1 电 子 指数 走势 2 月 6 日至 2 月 10 日，上 证指数 下跌 0.08%，中 信 电子板 块上涨 0.82%，跑 赢大盘0.90 个 百分 点。年 初至 今，上 证指 数上 涨 5.55%，中 信电子 板块 上 涨 12.81%，跑赢大 盘7.26 个 百分 点。图 1 2 月 6 日至 2 月 10 日电子指数走势 图 2 年初至今电子指数走势 资料来源：W in d，首创证券 资料来源：W in d，首创证券 2.2 A 股 各 个行 业涨 跌幅 2 月 6 日至 2 月 10 日，费 城半导 体指 数下跌 2.30%，中信 电子 板块 上涨 0.82%。年初至今，费 城半 导体 指数 上涨 18.92%，中 信电 子板 块上涨 12.81%。行业简评报告 证券研究 报告 请 务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 2 图 3 2 月 6 日至 2 月 10 日 A 股各行业涨跌幅 资料来源：W in d，首创证券 行业简评报告 证券研究 报告 请 务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 3 图 4 年初至今 A 股各行业涨跌幅 资料来源：W in d，首创证券 2.3 电 子 各细 分行业 涨跌 幅 2 月 6 日至 2 月 10 日，电 子细分 行业 涨幅 前五 的板 块有 PCB、元器 件、LED、面板和光学 光电，涨幅 分别 为 4.86%、2.34%、1.51%、1.45%和 1.10%。年初 至今，电 子细分行业涨 幅前 五的 板块有 PCB、面板、元 器件、显 示零 组 和 LED，涨 幅分 别为 20.17%、16.37%、15.92%、15.79%和 15.04%。行业简评报告 证券研究 报告 请 务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 4 图 5 2 月 6 日至 2 月 10 日电子各细分行业涨跌幅 资料来源：W in d，首创证券 行业简评报告 证券研究 报告 请 务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 5 图 6 年初至今电子各细分行业涨跌幅 资料来源：W in d，首创证券 2.4 个 股 涨跌 幅：A 股 2 月 6 日至 2 月 10 日，电子行 业涨 幅前 五的 公司 分别为 胜宏 科技、罗 普特、富瀚微、金 运激 光和 茂硕 电源，分别 上涨 23.76%、20.71%、19.62%、18.46%和 17.37%；跌幅前五 的公 司分 别为 恒久 科技、激智 科技、宝明 科技、声迅 股份 和法 拉电 子，分 别-11.54%、-10.20%、-9.12%、-8.28%和-7.11%。表 1 2 月 6 日至 2 月 10 日涨幅 前 20 名的 公司 公 司名称 上 周涨跌幅 本 年涨跌幅 市 值（亿元）PE（TTM）胜 宏科技 23.76%41.27%157.70 22.92 罗 普特 20.71%48.84%28.88 327.68 富 瀚微 19.62%34.51%154.83 35.02 金 运激光 18.46%35.56%21.44-30.07 茂 硕电源 17.37%28.54%36.63 38.73 ST 同洲 13.14%-23.55%14.77-9.13 捷 荣技术 12.31%47.08%28.56-10.45 寒 武纪-U 11.25%45.00%317.08-27.81 南 亚新材 10.70%28.62%63.62 48.19 华 正新材 10.69%30.42%41.89 51.09 行业简评报告 证券研究 报告 请 务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 6 莱 尔科技 10.63%23.29%37.95 70.97 华 映科技 10.55%17.02%60.85-6.21 美 迪凯 10.31%30.73%45.07 120.07 力 芯微 10.28%39.24%70.35 35.38 沪 电股份 9.93%30.25%293.98 21.60 沃 格光电 9.44%19.30%40.51-74.07 秋 田微 8.91%24.74%40.48 25.13 鼎 通科技 8.66%0.76%65.73 41.18 银 河微电 8.43%24.98%36.83 36.92 可 立克 7.92%26.60%103.93 334.32 资料来源：W in d，首创证券 表 2 2 月 6 日至 2 月 10 日跌幅 前 20 名的 公司 公 司名称 上 周涨跌幅 本 年涨跌幅 市 值（亿元）PE（TTM）恒 久科技-11.54%93.44%37.28-24.75 激 智科技-10.20%-12.32%61.74 122.17 宝 明科技-9.12%-14.04%88.25-27.56 声 迅股份-8.28%22.09%26.19 95.26 法 拉电子-7.11%1.80%366.19 37.73 思 瑞浦-6.96%1.34%335.47 82.07 凤 凰光学-6.77%14.94%68.23-751.42 帝 尔激光-6.20%8.29%232.88 53.42 聚 辰股份-5.72%-6.93%113.88 40.09 光 峰科技-4.81%9.86%124.84 110.11 旭 光电子-4.73%-4.73%81.11 122.88 圣 邦股份-4.33%1.80%627.54 62.82 三 利谱-4.00%29.40%81.90 33.21 东 尼电子-3.52%15.75%161.78 143.80 国 光电器-3.38%15.42%66.98 74.02 石 英股份-3.35%-4.68%452.21 66.95 万 润科技-3.22%7.34%46.26-9.22 天 华超净-3.20%8.27%387.44 7.02 美 格智能-2.71%26.49%81.02 50.31 紫 光国微-2.58%-5.93%1,053.51 41.52 资料来源：W in d，首创证券 2.5 个 股 涨 跌幅：海 外 2 月 6 日至 2 月 10 日，海外主 要电 子行 业涨 幅前 五的公 司分 别为 MONOLITHIC POWER SYSTEMS、硅 力-KY、思佳 讯(SKYWORKS)、联咏、安 森美 半导 体，分别上 涨7.83%、6.41%、6.34%、5.65%和 3.60%；跌幅 前五 的公 司分别 为奇 景光 电、艾马 克技术、行业简评报告 证券研究 报告 请 务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 7 英 特尔(INTEL)、稳 懋、超威 半导体(AMD)，分 别-8.90%、-8.76%、-7.19%、-6.56%和-5.35%。表 3 海外主要公司 2 月 6 日至 2 月 10 日 涨跌 幅 公 司名称 本 周涨跌幅 今 年以来涨 跌幅 市 值（亿美元）PE（TTM）MONOLITHIC POWER SYSTEMS 7.83%39.14%230.96 52.77 硅力-KY 6.41%44.56%79.88 36.90 思 佳讯(SKYWORKS)6.34%31.25%190.15 16.05 联咏 5.65%21.55%77.49 6.69 安 森美半导 体 3.60%34.36%361.99 19.03 瑞昱 2.59%27.05%60.79 9.80 世界 2.17%27.35%53.71 9.79 凌 云半导体 2.07%40.31%57.74 17.67 莱 迪思半导 体 1.92%24.94%111.10 71.45 联电 1.40%24.82%193.92 9.14 英 伟达(NVIDIA)0.78%45.51%5,231.19 87.82 友 达光电 0.77%21.07%56.40-752.27 台 积电 0.75%28.03%4,945.96 14.91 芯 科实验室 0.39%35.86%58.80 64.33 力 积电 0.00%0.00%-克 里科技 0.00%0.00%-赛 灵思(XILINX)0.00%0.00%-亚 德诺(ANALOG)-0.20%8.80%908.89 33.07 日 本京瓷-0.38%0.89%189.37-西 部数据-0.55%36.32%137.34-147.68 博通(BROADCOM)-0.73%6.10%2,479.11 22.09 英 特格-0.97%27.87%124.83 46.28 联 发科-1.46%18.40%392.99 9.13 联 华电子-1.55%26.65%193.92 8.50 力成-1.58%10.35%22.03 6.75 环 球晶圆-2.03%24.21%77.09 19.86 力旺-2.05%25.09%42.24 86.63 苹果(APPLE)-2.11%16.40%23,892.72 25.11 泰 瑞达-2.25%20.85%164.42 22.98 恩 智浦半导 体-2.35%18.00%483.21 17.34 南 亚科-2.67%13.87%59.97 8.13 科 天半导体(KLA)-2.77%5.29%547.94 15.48 意 法半导体-2.77%35.14%434.49 10.97 IPG 光电-3.18%17.84%54.35 20.29 行业简评报告 证券研究 报告 请 务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 8 微 芯科技(MICROCHIP)-3.21%17.58%452.48 21.84 阿 斯麦-3.24%20.35%2,642.48 44.08 QORVO-3.34%13.98%103.20 22.74 德 州仪器-3.57%7.16%1,593.02 18.29 华 邦电-3.87%14.03%29.54 5.37 旺宏-3.89%6.07%22.06 5.51 美 光科技-4.15%19.69%652.74 10.55 应 用材料-4.34%17.86%968.82 14.85 迈 威尔科技-4.36%20.47%380.10-267.80 拉 姆研究(LAM RESEARCH)-4.58%20.15%681.43 13.30 SOLAREDGE TECHNOLOGIES-4.84%6.16%168.08 147.56 ENPHASE ENERGY-4.87%-19.96%288.25 72.54 超 威半导体(AMD)-5.35%25.80%1,313.75 99.53 稳懋-6.56%25.27%24.08 19.87 英 特尔(INTEL)-7.19%6.47%1,150.09 14.35 艾 马克技术-8.76%15.10%67.61 8.27 奇 景光电-8.90%23.67%13.39 5.65 资料来源：W in d，首创证券 3 投 资建 议 推荐关 注 圣邦股份、思瑞 浦、艾为电子、帝奥 微、晶丰明源、芯朋微 等。4 风 险提 示 国产替 代不 及预 期、研发 不及预 期、下游 需求 不及 预期。行业简评报告 证券研究 报告 Table_Introduction 团队 简介 何立中，电 子行 业首 席分 析师，北京 大学 硕士，曾 在比亚 迪半 导体 从事 芯片 设计、国信 证券 研究 所、中国计 算机报工作，2021 年 4 月加 入 首创证 券。韩杨，电子 行业 研究 助理，厦门 大学 会计 学硕 士，2021 年 8 月 加入 首创 证券。分析师声明 本报告 清晰 准确 地反 映了 作者的 研究 观点，力 求独 立、客 观和 公正，结 论不 受任何 第三 方的 授意 或影 响，作 者 将对报告 的内 容和 观点 负责。免责声明 本报告 由首 创证 券股 份有 限公司（已 具备 中国 证监 会批复 的证 券投 资咨 询业 务资格）制 作。本报 告所 在资料 的 来源及观 点的 出处 皆被 首创 证券认 为可 靠，但首 创证 券不保 证其 准确 性或 完整 性。该 等信 息、意见 并未 考虑到 获 取本报告 人员 的具 体投 资目 的、财 务状 况以 及特 定需 求，在 任何 时候 均不 构成 对任何 人的 个人 推荐。投 资者应 当 对本报告 中的 信息 和意 见进 行独立 评估，并 应同 时考 量各自 的投 资目 的、财务 状况和 特定 需求，必 要时 就法律、商业、财务、税 收等 方面咨 询 专业财 务顾 问的 意见。对 依据或 者使 用本 报告 所造 成的一 切后 果，首创 证券 及/或其 关联人员 均不 承担 任何 法律 责任。投资 者需 自主 作出 投资决 策并 自行 承担 投资 风险，任何 形式 的分 享证 券投资 收 益或者分 担证 券投 资损 失的 书面或 口头 承诺 均为 无效。本报告 所载 的信 息、材料 或分析 工具 仅提 供给 阁下 作参考 用，不是 也不 应被 视为出 售、购买 或认 购证 券或其 他 金融工具 的要 约或 要约 邀请。该等 信息、材 料及 预测 无需通 知即 可随 时更 改。过往的 表现 亦不 应作 为日 后表现 的 预示和担 保。在不 同时 期，首创证 券可 能会 发出 与本 报告所 载意 见、评估 及预 测不一 致的 研究 报告。首创证 券的 销售 人员、交 易人员 以及 其他 专业 人士 可能会 依据 不同 假设 和标 准、采 用不 同的 分析 方法 而口头 或 书面发表与本报 告意见及建议不一致的市 场评论和/或交易观点。首 创证券没有将此意见及建 议向报告所有接收 者进 行 更新 的 义务。首 创 证券 的 自营 部 门以 及其 他 投资 业 务部 门 可能 独立 做 出与 本 报告 中 的意 见或 建 议不 一 致的投资决 策。在法律 许可 的情 况下，首 创证券 可能 会持 有本 报告 中提及 公司 所发 行的 证券 头寸并 进行 交易，也 可能 为这些 公 司提供或争取提 供投资银行业务服务。因 此，投资者应当考虑到首 创证券及/或其相关人员 可 能存在影响本报告 观点客观 性的 潜在 利益 冲突。投资 者请 勿将 本报 告视 为投资 或其 他决 定的 唯一 信赖依 据。本报告 的版 权仅 为首 创证 券所有，未经 书面 许可 任 何机构 和个 人不 得以 任何 形式转 发、翻 版、复制、刊登、发 表或引用。评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业 指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资 评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15 以上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5-15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅5-5 之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5 以上 行业投资 评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现