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宇瞳光学(300790)/计算机设备/公司 深度研 究报告/2023.02.13 请阅读 最后 一页 的重 要声 明！疫情不改安防成长趋势，车载光学放量可期 证券研究报告 投 资评 级:增持(首次)核 心观 点 基本数据 2023-02-13 收盘价(元)18.19 流通股本(亿股)2.50 每股净资产(元)5.22 总股本(亿股)3.38 最近 12 月市场表现 分 析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报 告 立足传统安防，发力车载光学。宇瞳光学成立于 2011 年，是全球 安 防监控镜头出货量最大的生产供应商。主营业务包括超星光系列、一体机系列、4K系列、变焦 系列、星 光级定 焦系列等 众多 镜头 产品，被 广泛应用 于平安 城市，智能交通 等专业 视频监 控领 域，已 打入海 康威视、大 华 股份等 知 名安防 企业。据 TSR 统计，2021 年 宇瞳 光学在全球 安防 摄像镜 头出 货量比例 为 42.7%，市场份额进 一步向 头部集 中。我们看好 宇瞳光 学在传 统安 防的优势 基础上，在 5G人工智能 时代向“泛安防”领域逐步 拓展；以 及抓住 新 能源汽车 百年未 有之大变局下，车载光 学的发 展机 会。车载光学：收购玖洲光学股权，布局车载 光学 业务打开新成长曲线。发力 车 载，布 局三 大 业务 线：（1）激 光雷 达 业务：激光雷达 作为 高阶 自动驾 驶必备传感器 之一，装 车量目 前 进入高速 增长阶 段。Yole 预 测，2027 年全球车载激光雷达 销量将 达 450 万台，CAGR=82%。宇瞳汽车视觉 系公司全 资子公 司，主要做激光 雷达转 镜、振镜 等 光学零部 件，目前 已 进入 批 量供应阶段。（2）HUD业务：HUD 在汽车中使用 投 影的方式 显示行 驶关键 信息，未 来技术 演进趋 势从W-HUD 向 AR-HUD 演进。2021 年我国前装 HUD 市场规模 29.6 亿元，根据天津大学中国 汽车战 略发展 研究 中心数据，预计到2025 年我国前装 HUD 市场规模将达到 317.4 亿元，CAGR=81%。公司HUD 目前主要以 AR-HUD 为主的相关光学配件产品，已获 得多个 项目 定点，有 望在 2023 年释放业绩。（3）车 载 镜头 业务：自动驾驶逐 步落地，推 动车载 镜 头市场 规模不 断扩 大。玖洲光 学 车载 镜头产品已打 入比亚 迪、吉利 等 核心客户，预计玖 洲光学 并 表后将增 大宇瞳 车载业务收入体 量。安防领域：传统安防摄像头龙头，向“泛安防”领域逐步拓展。我们认为疫情可 控后 To G 和 To B 端需求有望逐 步恢复，从 而带动 2023 年安防回暖。另 外随着“泛安防”场景逐步 拓展至 民用领 域，对家庭安 全监控 产品的需 求 逐 渐 增 加，从 而 带 动 了 家 用 摄 像 头 市 场 的 进 一 步 扩 大。根 据 艾 瑞 咨 询 数据，2020 年全球家用摄像 头出货量为 8889 万台，预 计 2025 年家用摄像头出货量将突 破 2 亿台，CAGR 为 19.3%。公司在安防行业 与海康威 视、大华 股份等头 部 企 业 建 立 了 长 期 稳 定 的 合 作 关 系，为 公 司 未 来 持 续 健 康 发 展 奠 定 了 坚 实的基础。投资建议：宇瞳光学为全 球安防镜 头龙头，并积 极布 局车载光 学业务。截止到 2023 年 2 月 13 日，公司最新收 盘价为 18.19 元，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 1.43/2.13/3.12 亿元，对应 2022-2024 年 PE 值为 43.0/28.9/19.7 倍，首次覆盖 给予“增 持”评 级。风险提示：宏观经济波动 风险；市 场竞争 风险；下游 客户集中 度过高 风险。-31%-23%-14%-6%3%12%宇瞳光学 沪深300上证指数宇瞳光学(300790)/计算机设备/公司 深度研 究报告/2023.02.13 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 盈 利 预 测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1471 2062 1834 2616 3164 收入增长率（%）19.5 40.1-11.0 42.6 20.9 归母净利润（百万元）127 243 143 213 312 净利润增长率（%）22.6 91.4-41.0 48.7 46.5 EPS（元/股）0.6 1.2 0.4 0.6 0.9 PE 29.4 39.3 43.0 28.9 19.7 ROE（%）9.9 14.8 5.9 8.1 10.6 PB 3.0 6.2 2.5 2.3 2.1 数据来源：wind 数据，财通证 券研究所 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司深度研究报告/证券研究报告 1 行业领先的光学解决 方案 提供商.6 1.1 全球安防镜头龙头，积极 布局车载领域.6 1.2 股权结构稳定，子公 司布 局助力新领域开拓.9 1.3.10 2 传统安防市场稳速增 长，“泛安防”市场潜力释放.12 2.1 市场环境稳定，传统 安防 市场保持稳速增长.12 2.2 智能家居市场潜力释 放，“泛安防”镜头需求增长.16 3 车载光学市场空间广 阔，多元布局打开成长空 间.18 3.1 车载镜头：自动驾驶 愈演 愈烈，带动车载镜头 大发 展.18 3.2 AR-HUD：HUD 需求持续提升，国产厂家有望 从中 获益.21 3.3 激光雷达：高阶自动 驾驶 必备传感器之一，行业进 入快速成长期.24 3.3.1 汽车智能化需求日增，激 光雷达助力高阶自动 驾驶 落地.24 3.3.2 激光雷达多条技术路 径并 行，市场迎来快速增 长.25 3.3.3 光学元件提升探测性 能，公司储备丰富积极入 局.30 4 盈利预测.32 5 风险提示.33 图 1.公司发展历程.6 图 2.公司股权结构图（截 至 2022Q3）.9 图 3.公司总营收（亿元）及归母净利润（亿元）.11 图 4.公司营收拆分及对应 毛利率.11 图 5.公司毛利率及净利率.11 图 6.公司研发费用（亿元）及增速.12 图 7.安防摄像头产品.13 图 8.全球安防摄像头出货 量.13 图 9.2018-2025 年定焦 VS 变焦安防镜头长期预 测（左轴万颗，右轴%）.14 图 10.2019 年全球监控摄 像机镜头制造商市场 份额(按出货量).15 图 11.安防镜头产品.15 内容目录 图表 目录 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司深度研究报告/证券研究报告 图 12.2019 年全球安防监 控设备市场份额.16 图 13.2020 年全球安防监 控设备市场份额.16 图 14.“泛安防”产品.17 图 15.2025E 全球及中国家用摄像头出货量（万台）.17 图 16.2025E 全球及中国家用摄像头市场规模（亿 元）.17 图 17.车载摄像头模组.18 图 18.车载镜头是 ADAS 系统的主要视觉传感 器.19 图 19.车载镜头未来是车 联网信息处理的重要 入口.19 图 20.20162022 年中国汽 车销量及增长率情况（万 辆）.20 图 21.20172021 年中国车 载摄像头出货量（万 颗）.20 图 22.20162025 年中国车 载摄像头市场规模预 测（亿元）.20 图 23.2021 年全球车载镜 头市场格局.21 图 24.三种 HUD 显示效果对比.22 图 25.中国前装 HUD 市场规模（亿元）.23 图 26.中国前装 HUD 渗透率.23 图 27.2021 年中国市场 W/AR-HUD 供应商市场份额.23 图 28.宇瞳光学 HUD 光学部件.24 图 29.自动驾驶系统基本 技术架构.24 图 30.ToF 激光雷达框架 示意图.26 图 31.20192027 年全球激 光雷达下游交付量增 长情 况（按应用领域拆分）.28 图 32.ADAS 前装定点数量分布（按供应商）.30 图 33.ADAS 前装定点数量分布（按国家）.30 图 34.共轴单光子激光雷 达系统结构图.30 图 35.公司激光雷达部件.31 表 1.公司镜头类产品概览.7 表 2.公司股权激励方案.10 表 3.车载摄像头主要分类 及功能.18 表 4.三种 HUD 特性对比.22 表 5.各等级自动驾驶所需 传感器数量.25 表 6.激光雷达技术路径分 类.27 表 7.已经或即将量产的配 备激光雷达的车型.28 表 8.2021-2027 年全球光学部件市场规模测算.31 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 5 公司深度研究报告/证券研究报告 表 9.20222024 年宇瞳光 学盈利预测（单位：百万 元）.32 表 10.宇瞳光学可比公司 估值情况.33 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 6 公司深度研究报告/证券研究报告 1 行 业 领 先 的 光 学解 决 方 案 提 供 商 1.1 全球 安 防镜头 龙头，积极 布局 车载领 域 宇 瞳 光 学 深 耕 光 学 镜 头 及 相 关 产 品，是 行 业 领 先 的 光 学 解 决 方 案 提 供 商。公司2011 年成 立于 东莞 长安，2017 年 上饶 宇瞳 光学 园投 产，2019 年 9 月在 深交 所 创业板上 市，2020 年公 司与 蔡司开 展战 略合 作，共 建 安防摄 像头 联合 实验 室，2022年 公 司 取 得 玖 洲 光 学 控 制 权，进 一 步 增 强 车 载 领 域 实 力。目 前 公 司 在 职 员 工 约2000 人。公司主 要产品包 括镜头及组件 等相关产 品，布局车载及 安防领域 多 年，生产基 地位 于东 莞长 安、江西上 饶，生产 能力 最高 可月 产 2500 万 支镜 头。公 司在玻璃球面镜片 加工、塑 胶 非球面镜片加 工以及镜 头 组装各环节拥 有自动化、智能化生产 线，实现 高效 高质 生产。图1.公司发 展历 程 数据来 源：宇瞳 光 学 2022 年三 季度 报告，财通 证券 研究 所 公司安防镜头全球领先，积极布局车载领域。公 司 是专业 从事 光学 镜头等 产 品设计、研发、生 产和销售 的 高新技术企业，产品主 要 应用于公共安 防监控设 备、智能家居、车 载摄 像头、机 器视觉 等高 精密 光学 系统。安防监控镜头领域，公司是 出货量 最大的 生产供 应 商。目前 公司 已 形成超 星 光系列、一体 机系 列、4K 系 列、变 焦系 列、星光 级定 焦 系列、通 用定 焦系 列、大 角度定焦系 列、鱼眼系列、CS 系列等众多 系列产品，众多品类 能够满足市场 主流规格设计、高清分 辨率、IR-CUT 日夜 切换、高环境 稳定性、4K 模式、昏暗 甚至无光 环境 全彩成 像等不 同 应用场景 的需求。消费类镜头领域，公 司在 智能家居、门禁 系统、视 频会议及 人脸识 别的细 分 赛道中均有 成熟 产品 满足 消费 类市场 在轻 便、稳定、性 价比方 面的 需求。车载领域，公司 目前 车 载 镜头产品 以 360 环 视、车 内监控 摄像 头为 主。此外，未来激光 雷达 及 HUD 产品 有 望成为 公司 主要 产品 线，公司 HUD 产 品包 括 自 由曲 面反射镜 产品，目 前公 司 AR-HUD 已获 得多 个项 目定 点。谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 7 公司深度研究报告/证券研究报告 表1.公司 镜 头类 产品 概览 分类 系列 代表型号 特点及用途 示意图 安防镜头类 通用定焦 系列 YT10100、YT10102、YT10137、YT10119、YT10038、YT10075、YT10052、YT10017 等 主流规格 设计、高清分 辨 率、IR-CUT 日 夜切换、高环 境稳定性 高分辨率 系列 YT10070、YT10071、YT10051、YT10131、YT10095、YT10092 等 主流规格 设计、高清分 辨 率、IR-CUT 日 夜切换、支持4K 模式监控、细节分 辨能力 强、设计 1600 万 像素 星光级系 列 YT10123、YT10081、YT10096、YT10105、YT10089、YT10131、YT10132 等 主流规格 设计、F1.6 光 圈、优化昏暗环 境成像、支持 夜 视全彩及高色 彩对比 度 黑光级系 列 YT10118、YT10116、YT10115、YT10110、YT10093、YT10112 等 在星光级 基础上 进一步 提 高通光量，F0.8 光圈、无光 夜晚全彩输出 鱼眼系列 YT70001、YT70002、YT70005、YT70003、YT70006、YT70009 等 视场角 200、IR-CUT 日 夜切换、4K 高 清分辨 率 微型定焦 系列 YT10119、YT10021、YT10120、YT10126、YT10145 等 减少镜头 总长、压缩镜 头 体积、IR-CUT 日夜 切换 手动变焦 系列 YT30005、YT30010、YT30013、YT30015、YT30018、YT30021、YT30028、YT30040 等 连续可变 焦、手 动调焦、支持可见光及 红外成 像、IR-CUT 日夜切换、自动光 圈模块 选 择 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 8 公司深度研究报告/证券研究报告 电动变焦 系列 YT30013-JZ、YT30015-JZ、YT30017-JZ、YT30021-JZ、YT30005、YT30022、YT30028、YT30033、YT30035、YT30040 等 自动变焦 聚焦、IR-CUT 日夜切换、自动 光圈模 块选择 CS 系列 YT30011CS、YT30017CS、YT30016CS 等 连续可变 焦、工 业 CS 接 口、手动调焦、自动 光圈 一体机系 列 YT50002、YT50003、YT50005、YT50006、YT50010、YT50011、YT50013、YT50017、YT50020、YT50028 等 大倍率连 续变焦、精准 变 焦、快速响应、细节 追踪 消费类 智能家居 YT10102、YT10100、YT10038、YT10066、YT10081、YT10108 稳定、性 价比高 门禁系统 类 YT10038、YT10067、YT70006、YT10108、YT10119 轻便、高 清 视频会议/人脸识别 YT10120、YT10075、YT10126、YT10145 等 无畸变装 调 车载镜头 类 YT80052、YT80005 YT82001、YT82002 等 防抖防尘 防水、用于车 身 前后 摄像头、行车记 录仪、倒 车辅 助影像 等 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 9 公司深度研究报告/证券研究报告 机器视觉 镜头类 YT60010、YT60012、YT60013、YT60015、YT60016、YT60017、YT60018、YT60019、YT60020、YT60021 等 支持机器 视觉设 备常用 焦 距段、最大 支持 1.1 英寸 感 光元件、分辨 率高、畸变小 头盔显示 目镜类 YT90006、YT90003、YT90002 等 支持靶面 大、畸 变小、分 辨率高、用于VR/AR 类产品 数据来 源：公司 年报，财 通证 券研 究 所 1.2 股 权结 构稳定，子 公司 布局 助 力新领 域开 拓 公司股权结构稳定，宇瞳 汽车视觉与宇瞳玖洲 光学 助力公司拓展车载领 域。宇瞳汽车视 觉为 公司 全资 子公 司，主 营车 载镜 头外 的光 学 元器件，如 激光 雷达 和 HUD。另外公司于 2022 年 7 月 取得东 莞市 宇瞳 玖洲 光学 有限公 司 20%股 权，主营 车载镜头产 品，助力 公司 开拓 车载光 学领 域。图2.公司股 权结 构图（截 至 2022Q3）数据来 源：wind，公 司财 报，财通 证 券研究 所 两次股 票 激 励 计 划 持 续 推 进，保 障 中 长 期 业 务 发 展。公 司 分 别 于 2020/6/24 和2021/12/8 实施 两次 股权 激 励，不断 建立 和完 善公 司 中长期 激励 约束 机制，将 股东利益、公司利 益和公司 核 心团队利益有 机结合，充 分调动公司核 心管理骨 干 的积极性，实现 公司 的高 质量 发展。谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 10 公司深度研究报告/证券研究报告 表2.公司股 权激 励方 案 时间 激励总人数 授予股份数量 激励总数占 总股本 比例 授予价格 考核目标 2020/6/24 限制性股票 167 人 440.39 万股 2.14%限制性股票10.19 元/股 本激励计划的考核 年度为 2021-2023 年三个 会计年度，每个会 计年度考核一 次，各年 度绩效考核目标如下所 示：1、第一个解除限售 期：以 2020 年净利润为基数，2021 年净利润增长率不 低于 10%；2、第二个解除限售 期：以 2020 年净利润为基数，2022 年净利润增长率不 低于 20%；3、第三个解除限售 期：以 2020 年净利润为基数，2023 年净利润增长率不 低于 30%2021/12/8 限制性股票 217 人 564.33 万股 2.58%限制性股票18.39 元/股 本激励计划首次授 予部分的限制 性股票根 据激励对象任职单 位不同分别 设 置不同的 公司业绩考核目标，考核 年度为 2022 年-2024 年 三个会计年度，每 个会计年度考 核一次。A.激励对象在上市公司和 全资子公司上 饶 市宇瞳光学有限公 司任职的，业 绩考核目 标如下表所示:1、第一个解除限售 期：以 2021 年净利润为基数，2022 年净利润增长率不 低于 10%；2、第二个解除限售 期：以 2021 年净利润为基数，2023 年净利润增长率不 低于 20%；3、第三个解除限售 期：以 2021 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不 低于 30%；B.激励对象在全资子公司 东莞市宇瞳汽 车 视 觉有限公司任职 的，单独适用 业绩考核 指标，各年度绩效考核目 标如下表所示：1、第一个解除限售 期：2022 年车载前装 镜头销售额不低于 300 万元 2、第二个解除限售 期：2023 年车载前装 镜头销售额不低于 3600 万元 3、第三个解除限售 期：2024 年车载前装 镜头销售额不低于 11,000 万元 数据来 源：公司 公告，财 通证 券研 究 所 1.3 受益于安防行业高景 气以 及新品推广，20192021 年公司盈利能力持续提 升。2019-2021 年公司 总 营收 从 12.31 亿元 增长 至 20.62 亿元，2020 年、2021 年 公司 总营 收同比增 速分 别为 19.53%、40.11%；2019-21 年公司归母净 利润 从 1.03 亿元 增 长至 2.43 亿 元，2020 年、2021 年公 司归 母净 利润 同比 增速分 别 为 22.56%、91.44%。其中 2021 年公 司业 绩的高速增长 受益 于下 游需 求的 高度景 气，叠 加公 司持 续推 进大倍率变焦、智能家居、车载镜头、机 器视觉镜 头 等高端产品的 研发，公 司 产品市场需求旺盛 带动收入 增 长；随着前期 投入项目 产 能释放，规模 效应提高 劳 动生产率、降低 成本 驱动 公司 业绩增 长。2022 年疫情导致国内公共 安防采购需求下降，叠加 股权激励费用提升，公司 盈利能力出现下滑。2022 年 前三季 度公司 总 营收 为 13.59 亿 元，同比 下降13.62%；2022 年 前三 季度 公司归 母净 利润 为 0.95 亿 元，同 比下 降 57.90%。2022年受多 方面 宏观 因素 影响，整体 行业 需求 较为 低迷，加上 公司 期间 费用 提高，导致公司 在 2022 前三 季度 业 绩短期 承压。根 据公 司发 布的业 绩预 告，2022 年度全年归母 净利 润 为 1.2 亿元-1.6 亿元，同 比下 降 34.06%-50.55%。随 着国 内疫 情 防控政策 优化，若 迎来 市场 需求回 暖，则公 司未来 有望 重回 高速 增长。谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 11 公司深度研究报告/证券研究报告 图3.公司总 营收（亿 元）及归 母净利 润（亿元）数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 公司持续推进大倍率 变焦、智能家居、车 载镜头、机器视觉镜头等高端 产品 的研发，叠加行业高景 气，20192021 年公司毛利率/净利 率持续提升。2022 年受下 游需求影响，以及费用 增加，导致公司盈利能力出 现下 滑。2019-2021 年公司 变焦镜头营收 从 4.61 亿元 增长至 6.38 亿元，变 焦镜 头毛 利率从 29.25%提 高到 33.38%；2019-21 年公 司定 焦镜 头营 收从 7.36 亿元 增长 至 13.68 亿元，定 焦镜 头毛 利率 从17.23%提高 到 23.23%。定 焦镜头 营收 占比 逐步 上升，从 2019 年的 61.52%提 升至2021 年的 68.20%。随着 产品结 构的 调整，公 司整 体毛利 率仍 不断 增长，2019-21年公司 毛利 率 从 22.16%提 高到 26.47%。但 2022 年 前三季 度受 宏观 因素 影响，安防行业 需求 下滑，公 司毛 利率 及 净利 率 亦 受到 一定 影响。图4.公司 营 收拆 分及 对应 毛利 率 图5.公司毛 利率 及净 利率 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%05101520252019 2020 2021 2022Q1-3营业 总收 入（亿 元）归母 净利 润（亿 元）营业总收 入同比 增速 归母净利 润同比 增速0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%05101520252019 2020 2021 2022Q1-2变焦镜头 营收（亿元）定 焦 镜 头 营 收（亿 元）变焦镜头 毛利率 定 焦 镜 头 毛 利 率22.16%21.75%26.47%24.48%8.40%8.61%11.77%7.20%0.00%10.00%20.00%30.00%2019 2020 2021 2022Q1-3 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 12 公司深度研究报告/证券研究报告 公司不断 加大 在光学 领域 研究投入，构筑技 术壁垒。2019-2021 年 公司 研发 费用 从0.6 亿 元增 长 至 1.34 亿 元，2022 前三 季度 公司 研发 费用 为 1 亿元，同 比增 长 32.83%。截至 2021 年底，公 司拥 有 306 项 专利，其 中“超星 光 级高清 定焦 镜头”、“超广 角智能家 居可 视门 禁镜 头”、“超广 角车 载镜 头”、“1/1.8 英寸 800 万像 素星 光级 定焦镜头”、“1/1.8 英寸 800 万像素 定光 圈变 焦镜 头”等产品 获广 东省 高新 技术 产品认定。公司 在研 发端 不断 增加投 入成 果显 著，持续 构建公 司技 术壁 垒。图6.公司研 发费 用（亿元）及 增速 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 2 传统安防市场 稳速 增 长，“泛 安 防”市场潜力释放 2.1 市 场环 境稳定，传 统安防 市场 保持稳 速增 长 安防摄像头作为视频 监控 的前端产品，是 安防监控 系统的核心部分之一。安 防行业是利用视频 监控、出 入 口控制、实体 防护、违 禁 品安检、入侵 报警等技 术 手段以及新一代信 息技术，防 范应对各类风 险，构建 社 会治安防控体 系的安全 保 障性行业。其中，视频监控 是 安防行业的重 要组成部 分，其所需的安 防摄像头 则 是将图像传感器靶 面上从可 见 光到近红外光 谱范围内 的 光图像转换为 视频图像 信 号的采集装 置。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%00.20.40.60.811.21.41.62019 2020 2021 2022Q1-3研 发 费 用（亿 元）研发费用 同比增 速 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 13 公司深度研究报告/证券研究报告 图7.安防摄 像头 产品 数据来 源：公司 招股 说明 书，财通 证 券研究 所 政策支持+需求扩张，带动 安防摄像头市场稳速 增长。“平安 城市”、“智 慧城 市”等项目的全面 推进及政 府“加强社会治 安防控体 系 建设”的要求 为我国安 防 发展提供了良好的 政策环境。全球恐怖袭击 频发、世 界 局部地区局势 动荡的背 景 下，全球安防视频 监控市场 持 续扩张。在此 带动下，安 防视频监控镜 头市场近 年 来发展保持 增长 趋势。根据 TSR 预 测数 据，预 计 2016 年至 2021 年 全球 安防 摄像 头 出货量从 1.22 亿颗 增长至 4.25 亿颗，预计 2026 年达 到 6.26 亿颗，2021-2026 年CAGR 为 9.5%。图8.全球安 防摄 像头 出货 量 数据来 源：TSR，财通 证券 研究 所 012345672016 2017 2018 2019 2020 2021 2024E 2026E全球安防摄像头出货量（亿颗）谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 14 公司深度研究报告/证券研究报告 在视频监控领域，变焦倍 数越大，对远距离 监控将 越清晰，因此变焦 镜头在 市场运用的渗透率将进一 步提 高。根据 TSR2021 年 镜头 市场调 研报 告，定焦 镜头 在全球安防 镜头 占比 将从 2018 年的 81.0%下 降到 2025 年的 74.9%，而 变焦 镜头 在 全球安防 镜头 占比 将从 2018 年的 19.0%增 长到 2025 年的 25.1%。因此 在 技术 和 产品革新的带动 下，变焦 镜 头将逐渐应用 到各类视 频 监控领域，这 一趋势会 随 着中国本土 光学 镜头 厂商 在变 焦镜头 工艺 与加 工精 度的 提高而 愈加 明显。图9.2018-2025 年 定焦 VS 变 焦安防 镜头 长期 预测（左 轴万颗，右 轴%）数据来 源：TSR 2021 年 镜头 市场 调 研报告，财 通证 券研 究所 全球监控摄像机镜头 行业 中国厂商占据大部分 份额，集中度高，宇瞳光学市 占率第一。2019 年前 三位 供应 商监控 摄像 机镜 头的 出货 量占全 球监 控摄 像机 镜头 出货量 66%的市 场份 额，分别 是 宇瞳 光学(市占 率 36.0%)、舜宇 光学(市占 率 18%)、联合光电(市占率 12%)。宇 瞳光学专注定 焦镜头和 小 倍率变焦镜头，作为安 防 镜头出货量最大的 生产供应 商，公司已形成 规模经济，产销渠道日益 完善成熟，市占率逐年 提高，由 此奠 定了 公司在 安防 镜头 市场 中的 优势竞争 地 位。据 TSR 统 计，2021 年 宇瞳 光学 在全球 安 防摄像 镜头 出货 量比 例为 42.7%，市场 份额 进一 步向 头部集中。谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 15 公司深度研究报告/证券研究报告 图10.2019 年全 球监 控摄 像机 镜头制 造商 市场 份额(按出 货量)数据来 源：华经 情报 网，财通 证券 研 究所 深耕传统安防领域，顺应 高清趋势进一步完善 产品 线布局。传 统安 防镜 头作 为公司的主 营优 势领 域，已 形成 一体机 系列、4K 系列、超 星光系 列、星 光级 定焦 系列、MTV 系 列、鱼 眼系 列、变 焦系列、CS 系 列等 众多 系 列产品。为 顺应 变焦&高清 镜头的市场趋势，公司积 极 研发更高清镜 头及更高 倍 率变焦镜头，逐步完成 对 产品的转型 升级。图11.安防镜 头产 品 数据来 源：公司 官网，财 通证 券研 究 所 宇 瞳光学36%舜 宇光学18%联 合光电12%福 光股 份10%凤 凰光学8%福 特利6%力 鼎光电3%其他7%谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 16 公司深度研究报告/证券研究报告 公司与海康威视、大 华股 份等头部安防企业建 立了 长期稳定的合作关系，为 公司未来持续健康发展 奠定 了坚实的基础。公 司 通过 持续的 自主 技术 创新、不 断提升的产 品品 质和 专业 化的 技术支 持服 务，积累 了大 量优质 的客 户资 源，在相 关领域客户 群中 建立 了良 好的 品牌知 名度，与 海康 威视、大华 股份、普 联技 术、宇视科技、安联 锐视 等一 众安 防知名 企业 建立 了长 期稳 定的合 作关 系，在行 业内 拥有较高的 声誉。在 全球 安防 行业竞 争加 剧、行业 集中 度进一 步提 升的 背景 下，海康威视和 大华 股份 等企 业 将 进一步 扩大 市场 份额，因 此作为 这些 龙头 企业 的合 作商，公 司未 来的 安防 镜头 销售额 有望 进 一 步提 升和 扩大。图12.2019 年全 球安 防监 控设 备 市场份 额 图13.2020 年全 球安 防监 控设 备 市场份 额 数据来 源：HIS，财通 证券 研究 所 数据来 源：HIS，财通 证券 研究 所 2.2 智 能家 居 市场 潜力 释放，“泛安 防”镜头需 求增 长 AI 赋能传统安防行业，“泛安防”时代 场景逐 步拓 展至民用领域。“泛安 防”是指广泛应 用于 日常 生活 与工 作的安 防,“安 防产 品的 民 用化”是安 防产 品从 专业 用途走向 千家 万户 的普 通老 百姓的 一种 过程。随 着物 联网、大数 据、人工 智能 等技术快速 发展，安 防应 用场 景逐渐 多元 化，由传 统安 防拓展 至多 个民 用领 域，主要体现在 家居 监控、消 防预 警和家 庭防 盗等 家用 安防 领域。家居监控：家庭 中最常用 的设备是智 能摄像 头，用 户可通过电 子设备 实时监控家中的情况。此外，智 能摄像头还具 有人体 移 动 侦测 报警、多 用户分享、红外夜 视、高清 回放 等多 项功能。家庭防盗：防盗 设备包括 红外入侵探 测器、智能门 锁等，这些 设备能 够有效感应到异常情 况并将其 传 送至用户手机，从而达 到 保护用户家人 和财物的 目的。海 康威 视30%大 华股 份15%其他55%全球海 康威视36%大 华股份28%其他36%中国 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 17 公司深度研究报告/证券研究报告 消防预警：常用 设备包括 烟雾感应器、燃气 泄漏探 测器、智能 开关 等，主要通过发 出报 警或 自动 切断 电源起 到家 庭防 火防 爆作 用。图14.“泛安 防”产品 数据来 源：萤石 官网，财 通证 券研 究 所 安全防护意识提升，推动 家用安防镜头市场规模 不 断扩张。随 着经 济发 展水 平的提高和 人口老 龄化程度 的 加深，人们的 老幼 看护 意 识和安全防范 意识得到 提 升，对家庭 安全 监控 产品 的需 求逐渐 增加，从而 带动 了家 用摄像 头市 场 的 进一 步扩 大。根据艾 瑞咨 询数 据，2020 年中国 家用 摄像 头出 货量 达到 4040 万台，预计 2020-2025 年出 货量 CAGR 为 15.1%，市场 规模 CAGR 为 10.9%；2020 年全 球 家 用摄像头出 货量 为 8889 万台，预计 2025 年家 用摄 像头 出 货量将突破 2 亿 台，CAGR为 19.3%；预计 2025 年 全球 家用摄 像头 市场 规模 将突 破 721 亿元，CAGR 为 14.1%。图15.2025E 全 球及 中国 家用 摄 像头出 货量（万 台）图16.2025E 全球 及 中国 家用 摄 像头市 场规 模（亿元）数据来 源：艾瑞 咨询，财 通证 券研 究 所 数据来 源：艾瑞 咨询，财 通证 券研 究 所 05000100001500020000250002020 2025E全球出货量（万台）中国出货量（万台）01002003004005006007008002020 2025E全球市场规模（亿元）中国市场规模（亿元）谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 18 公司深度研究报告/证券研究报告 3 车载光学市场 空间 广 阔，多 元 布局 打 开 成 长 空 间 3.1 车 载镜 头：自 动驾 驶愈演 愈烈，带动 车载 镜头大 发展 随着汽车技术 的发展，人 们要求在汽车 驾驶过程 中 能非常实时的 呈现视频 和 音频的功能，为定 位提供更 多 的方便，于是 车载 镜头 应 运而生。被誉 为“自动 驾 驶之眼”的 车载 摄像 头主 要通 过 镜头和 图像 传感 器实 现图 像信息 采集，是 ADAS 系统、汽车自动驾驶 领域的核 心 传感设备。车 载镜头作 为 车载摄像头的 主要部件，主要包括内 视镜 头、后视 镜头、前视 镜头、侧 视镜 头、环视镜 头等。图17.车载摄 像头 模组 数据来 源：太平 洋汽 车网，财 通证 券 研究所 表3.车载摄 像头 主要 分类 及功 能 安装部 位 个数 摄像头 类型 功能 前视 1-4 单目/双目 牵扯防 撞预 警、车道 偏离 预警、交通 标志 识别、行 人碰撞 预警 1-2 广角/普 通视 角 行车记 录仪、夜 视摄 像头 环视 4 广角 全景泊 车 后视 1-3 广角 倒车影 像、流媒 体后 视镜 侧视 2-4 普通视 角 盲点监 测、变道 辅助 内置 1-3 广角/普 通视 角 疲劳提 醒、情绪 识别、手 势识别、安 全录 像 数据来 源：华经 情报 网，财通 证券 研 究所 ADAS 与车联网市场高 速 增长，为车载镜头 市 场打 开广阔 成长空间。一 方 面，车载镜头 是 ADAS 系 统的 主 要视觉 传感 器。随着 自 动 驾驶时 代来 临，ADAS 系 统作为无人驾驶的“桥梁”存 在，可以大大 提升车辆 和 道路的安全性，已逐步 演 化为发展最快的汽 车应用领 域 之一。另一方 面，车载 镜 头 未来是车联 网信息处 理 的重 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 19 公司深度研究报告/证券研究报告 要入口。车联 网作为新 兴 产业，处在政 策、技术、产业的三重因 素共振之 上，市场规模 快速 增长。图18.车载镜 头 是 ADAS 系统 的 主要视 觉传 感器 图19.车载镜 头未 来是 车联 网信 息处理 的重 要入 口 数据来 源：汽车 头条，财 通证 券研 究 所 数据来 源：国脉 物联 网，财通 证券 研 究所 国内汽车市场复苏叠加 智 能化时代自动驾驶推 广，推动车载镜头市场规 模不 断扩大，华经情报网预测 2025 年中国车载摄像头的市 场规模将达到 230 亿元。一方面，中国 汽车 市场 在逆 境下 整体复 苏向 好，2021 与 2022 年汽 车销 量分 别增 长 3.8%和 2.1%，实现 正增长，展 现出强 大的 发展 韧性。另 一方面，随着 自动 驾驶 逐 步推广，单车 摄像 头模块 的数 量正在 迅速 增加。CINNO Research 数
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